报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期炉料端震荡偏强带动钢材价格反弹，但反弹高度有限，螺纹主力合约价格区间3000 - 3200，热卷主力合约价格3200 - 3350 [2] - 炉料端焦煤、铁矿价格上涨对钢材价格形成成本支撑，但板材高库存及高仓单对热卷价格上方形成压力，若后续去库不及预期钢材价格可能回落 [1] - 两会后市场预期回归钢材自身基本面，国内政策对房地产以稳为主，刺激作用有限 [1] - 供应端铁水产量短期受行政限产影响回落，两会后恢复正常，电炉节后有复产规律，热卷产量上周环比下降；需求端钢材港口出港量回落，出口接单下滑，热卷库存累库且为近5年同期最高，去库压力大，钢材需求走弱，定价逻辑或更多在于炉料端，钢厂利润可能继续回落 [2] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 伊朗地缘政治冲突使原油及能化板块暴涨，全球能源供应链风险提升，情绪外溢至煤炭板块，油价带动焦煤价格上涨；市场传言中国对必和必拓铁矿石采购限制，下游节后补库需求致港口可贸易铁矿库存偏紧，中东局势助推海运费上涨，支撑铁矿价格，对钢材价格形成成本支撑 [1] - 板材高库存及高仓单对热卷价格上方形成压力，若后续去库不及预期钢材价格可能回落 [1] - 两会对房地产定调以稳为主，国内政策托底作用为主，刺激作用有限，两会后市场预期回归钢材自身基本面 [1] 交易型策略建议 - 行情定位为区间震荡，螺纹主力合约2605价格区间3050 - 3200，热卷主力合约2605价格区间3200 - 3350 [6] - 近端交易逻辑：铁矿港口部分铁矿限制流通、下游补库需求支撑铁矿价格，对成材形成成本支撑；中东局势原油价格上涨助推焦煤价格反弹，对成材价格形成支撑；热卷库存超季节性累库、仓单数量高，压制盘面价格 [6] - 远端交易预期：反内卷预期带来钢材减产预期；十五五规划开局之年，重大项目对钢材有需求支撑 [6] 基差、月差及对冲套利策略建议 - 月差策略和对冲套利策略均建议观望 [7] 产业客户操作建议 - 螺纹、热卷价格区间预测：螺纹钢05合约区间2900 - 3300，当前波动率9.30%，波动率百分位7.2%；热卷05合约区间3100 - 3500，当前波动率7.95%，波动率百分位1.20% [8] - 螺纹风险管理策略：库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空螺纹或热卷期货锁定利润，卖出看涨期权降低资金成本；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入螺纹钢或热卷期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低采购成本 [8] 数据概览 - 螺纹、热卷现货价格：2026年3月6日与2月28日相比，部分地区螺纹钢和热卷价格有变动，基差也有不同程度变化 [9] - 热卷海外相关数据：2026年3月6日与2月28日相比，热卷FOB出口价和CFR进口价部分有变动 [10] 重要信息及下周关注 重要信息 未提及 下周重要事件关注 - 下周一中国公布2月CPI [16] - 下周二中国公布2月M2供应 [17] - 下周三美国公布2月末季调CPI [17] - 下周四美国公布当周初请失业金人数 [17] 盘面解读 价量及资金解读 - 利多因素：铁矿港口部分铁矿限制流通、下游补库需求支撑铁矿价格，对成材形成成本支撑；中东局势原油价格上涨助推焦煤价格反弹，对成材价格形成支撑；钢材价格估值偏低 [16] - 利空因素：高炉利润有走弱迹象；铁矿港口库存累库且处于历史高位；热卷库存超季节性累库、仓单数量高，压制盘面价格；钢材出口接单下滑 [16] 卷螺差 未提及具体分析内容，仅展示了现货卷螺差、01卷螺差、05卷螺差、10卷螺差等季节性图表 [20][22][24] 期限结构 展示了螺纹、热卷、铁矿石、焦煤的期限结构价差图 [27][28] 月差结构 展示了螺纹钢和热卷不同合约月差的季节性图表 [30][32][33] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 展示了长流程大厂螺纹钢利润、247家钢铁企业铁水日均产量、江苏平电利润与废钢日耗、各钢材即期利润和原料滞后利润等图表 [35][36][37] - 展示了螺纹和热卷不同合约盘面利润、螺纹与铁矿及焦炭比值的季节性图表 [39][41][43] 出口利润跟踪 - 展示了热卷出口利润估算季节性、热卷出口利润与出口量关系、土耳其废钢 - 唐山钢坯季节性及与中国钢坯出口量关系等图表 [53][55][57] - 展示了热卷出口利润估算与钢材出口接单、海外 - 中国热卷最小差与钢材出口接单等关系图表 [58] - 展示了东南亚进口钢坯CFR - 唐山钢坯、东南亚热卷CFR - 沙钢热卷季节性等图表 [60][61] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 2026年3月6日，五大材消费量累计值为6877.7145万吨，累计同比 - 0.0152%；产量累计值为7533.5024万吨，累计同比 - 0.0268%；当期库存为1952万吨 [75] - 展示了五大材表需、产量、库存、厂内库存、社会库存的周变化情况 [76] 供应端及推演 - 展示了铁水 + 废钢估算量、钢铁企业盈利率与铁水日均产量、螺纹钢高炉产量和高炉利润、螺纹钢电炉产量和电炉利润等图表 [80][83][85] - 展示了长流程大厂螺纹钢利润与255家钢厂废钢日耗、建材检修影响量与螺纹钢实际产量、热卷检修影响量与实际产量等图表 [86][88][92] 需求端及推演 - 展示了粗钢表需预测、五大材消费量预测、螺纹消费量预测、热卷消费量预测等季节性图表 [94][96][98] - 展示了粗钢表外需求、冷卷消费量、中厚板消费量、线材消费量预测季节性图表 [99][100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE成本端与宏观情绪面波动加大，供需基本面转弱，供强需弱格局下后期去库压力大，盘面反弹持续性需关注宏观面指引及PE库存去库进程 [2] - PP供需结构仍偏弱，成本端回落拖累盘面下行，盘面预期受成本端与宏观情绪面影响波动加剧，后期需关注需求淡季下的去库压力 [3] - 建议L\\PP观望，因短期成本端波动偏强，宏观面与资金面扰动加剧，而聚烯烃当前供需基本面仍偏弱，反弹持续性或受限 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差方面，L主力合约收盘价为6865元/吨（-13），PP主力合约收盘价为6730元/吨（+16），LL华北现货为6730元/吨（-70），LL华东现货为6800元/吨（-50），PP华东现货为6680元/吨（+0），LL华北基差为-135元/吨（-57），LL华东基差为-65元/吨（-37），PP华东基差为-50元/吨（-16） [1] - 上游供应方面，PE开工率为85.4%（+0.7%），PP开工率为74.8%（-1.2%） [1] - 生产利润方面，PE油制生产利润为145.4元/吨（+260.7），PP油制生产利润为-264.6元/吨（+260.7），PDH制PP生产利润为-388.0元/吨（+117.3） [1] - 进出口方面，LL进口利润为11.4元/吨（-65.3），PP进口利润为-283.9元/吨（+44.8），PP出口利润为-79.8美元/吨（-5.7） [1] - 下游需求方面，PE下游农膜开工率为34.6%（-1.8%），PE下游包装膜开工率为42.1%（-2.9%），PP下游塑编开工率为42.0%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率为64.2%（+0.2%） [1] 市场分析 - PE方面，成本端支撑回落，供应端压力回升，需求端延续淡季特征，供需基本面转弱，去库压力大，盘面反弹持续性需关注宏观面指引及PE库存去库进程 [2] - PP方面，成本端支撑松动，供应端难有明显支撑，需求端维持偏弱预期，供需结构仍偏弱，盘面预期受成本端与宏观情绪面影响波动加剧，后期需关注需求淡季下的去库压力 [3] 策略 - 单边：L\\PP观望 [4] - 跨期：无 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端支撑回落带动聚烯烃盘面回调，PE和PP期现齐跌，当前供需基本面仍偏弱，反弹持续性或受限，建议L、PP单边观望 [1][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6878元/吨（-136），PP主力合约收盘价为6714元/吨（-110），LL华北现货为6800元/吨（-50），LL华东现货为6850元/吨（-70），PP华东现货为6680元/吨（+40），LL华北基差为-78元/吨（+86），LL华东基差为-28元/吨（+66），PP华东基差为-34元/吨（+150） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为85.4%（+0.7%），PP开工率为74.8%（-1.2%） [1] - PE油制生产利润为-115.3元/吨（-30.1），PP油制生产利润为-635.3元/吨（-30.1），PDH制PP生产利润为-505.3元/吨（+25.9） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及具体数据 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为76.7元/吨（-31.9），PP进口利润为-328.7元/吨（-43.8），PP出口利润为-74.1美元/吨（+0.3） [2] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为34.6%（-1.8%），PE下游包装膜开工率为42.1%（-2.9%），PP下游塑编开工率为42.0%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率为64.2%（+0.2%） [2] 六、聚烯烃库存 未提及具体数据

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年纯苯供应过剩格局延续，自身投产多、上半年检修损失减少、进口减量有限，需求端支撑不足，春节后去库压力大，上半年价格与估值承压，需关注进口端变动[1] - 2026年苯乙烯全年供需预计小幅过剩，下游需求提前透支，上半年无新装置待投，供需格局好于纯苯，一季度有去库压力，二季度检修季价格与估值或修复，需关注成本端走势[2] - 价格区间判断BZ(5200,6200)、EB(6500,7500)，策略为单边逢高空BZ，品种间阶段性做扩EB - BZ以及PX - BZ价差[3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年苯乙烯行情灵活多变，基本面与宏观交替主导行情。一季度先涨后跌，受原料纯苯影响；二季度震荡运行，受宏观因素影响；三季度前期检修装置回归，基本面由强现实向弱预期转变，后受政策消息和需求淡季等因素影响，价格区间震荡；四季度纯苯供应高位，苯乙烯产量下降，盘面下跌后反弹，受海外因素驱动[3][4][5] 估值反馈及供需展望 估值情况 - 纯苯：三季度末预计持续过剩、估值难修复，实际四季度先压缩后反弹，当前仍处历史低位，2026年上半年供应宽松、需求支撑不足，估值预计低位徘徊[8] - 苯乙烯：三季度末预计价差走缩走扩空间有限，实际四季度供应收缩，价差低位走扩，2026年全年供需预计小幅过剩，上半年供需格局好于纯苯，一季度有去库压力，二季度检修季价格与估值或修复[8][9] 纯苯供需展望 - 国内供应维持高位：2025年国内纯苯投产236万吨，总产能达2809万吨，年产能增速9.17%；2026年预计投产约260万吨，年底产能将突破3000万吨，年产能增速达9.26%。2025年产量同比增长7.44%，四季度月产量维持高位[13][14] - 关税影响 + 海外产能出清，进口量明显增长：2025年中国纯苯进口量增长明显，月均进口量达46.3万吨，较去年增长29.0%，主要受关税政策和需求萎缩影响[18] - 需求前置的影响在下半年显现：2025年纯苯下游除苯乙烯外，其他几大下游消费累计增速放缓，下游综合利润不佳，主要受终端需求不佳影响。己内酰胺产业链库存问题严重，苯胺需求转差受美国政策影响，苯酚与己二酸行业过剩，2026年难有增量[24][25][28][32][36] - 显性库存、隐形库存双高：2025年纯苯港口库存年初较高，春节前去库较快，节后去库缓慢，隐形库存逐月累积，当前港口库存已至27.3万吨，涨库风险加大[40] - 纯苯供需平衡与展望：供应方面，2026年计划投产约260万吨，进口量或减少但预计减量有限，预计月均进口量44万吨，全年总进口量预计528万吨；需求方面，新投产折算纯苯需求量为287.9万吨，新投产供需差约 - 27.9万吨，关注阶段性供需错配。上半年纯苯去库压力大，价格预计承压[42][43][44] 苯乙烯供需展望 - 下半年投产检修并存：上半年苯乙烯无新装置投产，仅有产能增量，下游投产集中在ABS、PS行业；下半年投产陆续兑现，产能上升至2441.2万吨，年产能增速达9.76%。1 - 11月产量累积达1645.73万吨，累计产量较去年同期增长16.14%[54] - 需求端：韧性支撑：3S环节需求有韧性，新装置投产和在产工厂提前锁定订单补充需求，8月后终端白电需求负反馈未传导到3S环节；终端白电需求不及预期负反馈滞后，主要受内需支撑排产，下半年受关税和需求前置影响，排产数据逐月下修。当前下游成品库存累积，明年内需疲态难扭转，关注出口端增量[59][63][70] - 苯乙烯进出口：净进口向净出口转变：2025年中国已从苯乙烯进口国转变为出口国，1 - 11月净出口量总计7.4万吨，海外产能出清为出口创造机会，出口或成新需求增长点[75] - 苯乙烯供需平衡与展望：供应方面，2026年计划投产70万吨，产能增速预计为4.21%；需求方面，新投产折算纯苯需求量达298.4万吨，新投产供需差约为 - 158.4万吨，预计全年有40万吨过剩量。上半年新投产方面苯乙烯相对紧缺，二季度价格与估值或修复[77][78] 核心关注点 - 纯苯供应端进口量变动：2026 - 2027年亚洲裂解产能出清导致的纯苯进口减量较小，美国对韩国纯苯的分流不确定性大，关注美国炼厂歧化装置负荷和进口关税调整，其对国内纯苯供需格局影响重要[83] - 苯乙烯出口增长潜力：海外炼厂产能出清为我国苯乙烯出口创造机会，出口或成新需求增长点[85] - 区域苯乙烯供需情况：京博苯乙烯投产使山东区域过剩，成为价格洼地和市场风向标，关注山东大厂装置动向和区域价差[86] 交易逻辑 - 近端交易逻辑：纯苯内弱外强，华东港口库存高位，美韩窗口打开；苯乙烯由强现实向弱预期转变，近端基差走弱，有出口传出[86] - 远端交易逻辑：明年二季度纯苯检修损失减少，春节后去库压力大；苯乙烯1月将再次累库，后续有季节性累库预期[87]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 制造业 - 总体：7月制造业PMI近五年分位数位于25.4%，变动-18.6%；7个行业制造业PMI处于扩张区间，环比增加1个，同比增加5个 [4] - 供给：小幅回升，7月制造业PMI生产指数3个月均值为50.7，环比增加0.2个百分点；9个行业环比改善，6个行业环比回落 [4] - 需求：小幅改善，7月制造业PMI新订单3个月均值为49.8，环比增加0.1个百分点；9个行业环比改善，6个行业环比回落 [4] - 库存：去库暂缓，7月制造业PMI产成品库存3个月均值环比增加0个百分点至47.3，7个行业库存环比回升，8个行业环比回落；3月制造业PMI原材料库存环比增加0.2个百分点至47.7，6个行业库存环比回升，8个行业环比回落 [4] 非制造业 - 总体：7月非制造业PMI近五年分位数位于15.2%，变动-15.3%；11个行业非制造业PMI处于扩张区间，环比持平，同比减少1个 [5] - 供给：就业放缓，7月非制造业PMI雇员指数3个月均值为45.5，环比增加0个百分点；服务业环比减少0.1个百分点，建筑业环比增加1个百分点 [5] - 需求：回暖，7月非制造业PMI新订单3个月均值为46.1，环比增加0.3个百分点；服务业新订单环比增加0.1个百分点，建筑业新订单环比增加1个百分点 [5] - 库存：去库暂缓，7月非制造业PMI库存3个月均值环比增加0个百分点至45.4，服务业环比增加0个百分点，建筑业环比增加0.2个百分点 [5] 根据相关目录分别总结 中观事件 - 7月中国制造业PMI为49.3（-0.4pct MoM），处于扩张区间的行业环比增加1个，处于收缩区间的行业环比减少1个；非制造业PMI为50.1（-0.4pct MoM），处于扩张区间的行业环比持平，处于收缩区间的行业环比减少1个 [3] 综述 - 制造业PMI：7月制造业PMI近五年分位数位于25.4%，变动-18.6%；7个行业制造业PMI处于扩张区间，环比增加1个，同比增加5个 [10] - 非制造业PMI：7月非制造业PMI近五年分位数位于15.2%，变动-15.3%；11个行业非制造业PMI处于扩张区间，环比持平，同比减少1个 [10] 需求：关注通用设备、建安装饰的改善 - 制造业：7月制造业PMI新订单3个月均值为49.8，环比增加0.1个百分点；9个行业环比改善，6个行业环比回落 [17] - 非制造业：7月非制造业PMI新订单3个月均值为46.1，环比增加0.3个百分点；服务业新订单环比增加0.1个百分点，建筑业新订单环比增加1个百分点；8个行业环比改善，7个行业环比回落 [17] 供给：关注有色、汽车、纺织的收缩 - 制造业：7月制造业PMI生产指数3个月均值为50.7，环比增加0.2个百分点；9个行业环比改善，6个行业环比回落；3月制造业PMI雇员指数为48.0，环比增加0个百分点；6个行业环比改善，9个行业环比回落 [24] - 非制造业：7月非制造业PMI雇员指数3个月均值为45.5，环比增加0个百分点；服务业环比减少0.1个百分点，建筑业环比增加1个百分点；4个行业环比改善，11个行业环比回落 [24] 价格：关注有色金属、纺织的压力 - 制造业：7月制造业PMI出厂价格指数3个月均值为46.4，环比增加1.2个百分点；出厂价格环比改善的有9个，环比回落的有6个；3月利润趋势环比减少1.4个百分点，整体继续收敛 [31] - 非制造业：7月非制造业收费价格指数3个月均值为48.0，环比增加0.4个百分点；服务业环比增加0.4个百分点，建筑业环比增加0.7个百分点；8个行业环比改善，6个行业环比回落；3月利润环比减少0.6个百分点，服务业环比减少0.4个百分点，建筑业环比减少1.3个百分点 [31] 库存：关注邮政、纺织服装低位 - 制造业：7月制造业PMI产成品库存3个月均值环比增加0个百分点至47.3，7个行业库存环比回升，8个行业环比回落；3月制造业PMI原材料库存环比增加0.2个百分点至47.7，6个行业库存环比回升，8个行业环比回落 [40] - 非制造业：7月非制造业PMI库存3个月均值环比增加0个百分点至45.4，服务业环比增加0个百分点，建筑业环比增加0.2个百分点；6个行业库存环比回升，9个行业环比回落 [40] 主要制造业行业PMI图表 - 包含制造业和非制造业多个指标的图表，如7月制造业PMI、非制造业PMI、新订单、生产、价格、库存等指标及行业个数、五年分位数、结构等相关图表 [8] - 给出了电机、专用设备、通用设备、汽车、计算机、医药、农副食品、石油、化工、黑色金属、非金属制品、金属制品、化纤橡塑等主要制造业行业的PMI相关数据表格，涵盖PMI、新订单、新出口订单、在手订单、生产、从业人员、采购量、进口、供应商配送、购进价格、出厂价格、活动预期、产成品库存、原材料库存、供量、利润等指标的数值、环比、同比及三年均值等信息 [51][52][53][56][57][58][59][60][62][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃和纯碱过剩格局难改，价格低位震荡；双硅市场情绪悲观，合金价格走弱，各品种投资策略多为震荡或震荡偏弱[1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - 市场表现：玻璃期货盘面延续下跌，现货成交疲软；纯碱期货盘面震荡下行[1] - 供需逻辑：玻璃产能过剩，库存高位压制价格，需长期亏损出清产能；纯碱新增投产项目落地，供需过剩，去库压力大[1] - 投资策略：玻璃震荡，纯碱震荡偏弱，跨期和跨品种无策略[2] 双硅 硅锰 - 市场表现：期货低位震荡运行，现货市场偏弱，价格5500 - 5550元/吨[3] - 供需逻辑：产量处于低位且周环比小幅回升，铁水产量小幅回落但需求有韧性，厂家库存和注册仓单高位压制价格，锰矿港口库存低位回升，原料供应收缩支撑成本[3] - 投资策略：震荡[5] 硅铁 - 市场表现：期货低位震荡偏弱运行，现货市场弱势，72硅铁5250 - 5350元/吨，75硅铁5850 - 5950元/吨[4] - 供需逻辑：产量降至近年最低，高铁水维持需求韧性，厂家去库乏力，下游库存低位，价格受成本拖累[4] - 投资策略：震荡[5]

报告行业投资评级 - 单边策略为中性，跨期策略无 [3] 报告的核心观点 - 中美达成90天关税暂停协议，关税政策利好延续，聚烯烃盘面价格走高 [2] - 丙烷价格回落，但PDH制PP生产利润亏损仍大，新增多套PDH装置停车检修，后续PDH成本有抬升预期 [2] - 惠州埃克森美孚新增装置放量，PE停车装置增多开工率小幅走低，PP开工率提升，聚烯烃市场供应压力较大 [2] - 聚烯烃生产企业库存大幅积累，去库压力大，下游需求偏弱，新单跟进减少，农膜开工季节性走低，其余行业开工率稳定，刚需采购为主 [2] 根据相关目录总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为7339元/吨（+152），PP主力合约收盘价为7193元/吨（+119），LL华北现货为7400元/吨（+170），LL华东现货为7400元/吨（+100），PP华东现货为7250元/吨（+50），LL华北基差为61元/吨（+18），LL华东基差为61元/吨（-52），PP华东基差为57元/吨（-69） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为84.1%（-0.8%），PP开工率为79.7%（+5.4%） [1] - PE油制生产利润为374.1元/吨（-42.7），PP油制生产利润为34.1元/吨（-42.7），PDH制PP生产利润为 -266.6元/吨（+163.3） [1] 三、聚烯烃非标价差 - 文档未提及相关具体数据 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 -95.1元/吨（+92.5），PP进口利润为 -238.5元/吨（+62.6），PP出口利润为18.3美元/吨（-7.7） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为19.4%（-4.0%），PE下游包装膜开工率为47.6%（-0.3%），PP下游塑编开工率为44.8%（-0.2%），PP下游BOPP膜开工率为57.6%（-1.9%） [1] 六、聚烯烃库存 - 聚烯烃生产企业库存大幅积累，去库压力较大 [2]