科技股调整后的上冲机会：这一机会的核心逻辑在于"估值消化+景气延续+资金回流" 的三重共振。从 调整价值看，科技TMT板块经过10月以来的整理，前期过热情绪已得到缓解，部分标的估值逐渐回归 合理区间；从驱动因素看，部分厂商宣布大规模AI基础设施投入，叠加国产GPU企业IPO快速过会传递 的政策积极信号，为板块注入新动能。具体可关注三大方向：一是AI算力产业链，谷歌云技术突破持 续打开需求空间，光模块、服务器等环节在调整后性价比相对凸显；二是具身智能领域，人形机器人灵 巧手、通用控制器等技术突破催生新需求，相关板块订单落地加速；三是半导体材料板块，国产化率提 升与全球产能转移形成共振，业绩增长确定性较强。从资金面看，科创板ETF与创业板ETF净赎回已逐 步出现企稳迹象，显示资金对科技板块长期价值仍具一定信心。 消费与医药中的复苏标的：内需消费板块估值处于历史相对低位，食品饮料行业PE处在较低位，具备 较高安全边际；其中具备"银发经济"属性的医疗设备企业，三季报表现较亮眼，然而前期股价表现平 平；医药板块中的CXO领域，龙头企业估值回落至相对合理水平，受益于海外订单复苏，业绩确定性 较强。 周期板块中的细分龙头： ...

基金投顾试点落地已有六年，但发展至今，仍面临用户认知待提升、业务盈利模式相对单一、服务内容与客户需求不匹配等问题。在不同机构从业务设置、 收费规则等不同方向出发，给出解决方案的同时，也有机构通过AI赋能，大幅提升业务效率，未来更拟通过AI技术实现"千人千时千面"的个性化服务。 在监管部门积极推动基金投顾由试点转常规的过程中，有部分业内人士认为，当前的投资范围相对有限。在监管提出将科创板ETF纳入基金投顾配置范围的 同时，也有机构建议将投资品种扩大至其他场内ETF、保险、银行理财、信托等，并在个人养老账户中引入基金投资顾问。 多角度出发解决现存问题 基金投顾试点落地以来，共有60家机构获批试点资格，分别覆盖基金及基金子公司、券商、银行、第三方销售机构，不同投顾机构依据自身特色展业。基金 投顾试点落地以来，业务快速拓展，各家机构在现有平台推进相关业务的同时，对于首批试点机构之一的易方达基金而言，也迎来了新的发展阶段。 今年6月，中国证监会批准易方达基金设立全资子公司——易方达财富管理基金销售（广州）有限公司（以下简称"易方达财富"），业务范围为证券投资基 金销售。据易方达财富总经理韩香介绍，易方达财富的各项业务筹 ...

科创板“1+6”改革落地 - 科创板“1+6”改革进入实质性落地阶段，武汉禾元生物、西安奕斯伟材料、广州必贝特医药成为科创成长层设立后首批上市的三家未盈利企业 [1] - 改革中的“1”指设立科创成长层，旨在精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但目前未盈利的科技型企业 [1] 制度包容性与资本生态 - 科创成长层彰显制度包容性，为“高研发、暂未盈利”的硬科技企业搭建连接技术与资本的桥梁 [2] - 该制度适配“研发投入大、盈利周期长”的新一代信息技术等行业，被视为一场“及时雨” [2] 融资渠道与新质生产力培育 - 科创成长层畅通硬科技企业融资渠道，助力培育新质生产力 [3] - 改革后科创板新增受理26家企业，其中8家为未盈利企业，同时存量32家未盈利企业已纳入科创成长层 [3] - 科创板第五套标准适用范围将拓展至人工智能、商业航天、低空经济等未来产业，已有相关企业推进IPO进程 [3] 估值逻辑与资金引导 - 科创板引导市场从关注短期利润转向评估企业技术壁垒、市场潜力和长期价值 [4] - 改革落地以来新增21只科创板ETF上市，上交所上市科创板ETF总数达105只，总规模3000亿元，覆盖科创50、科创100等宽基及人工智能、半导体等行业主题 [4] 企业上市后发展实践 - 企业上市后需专注技术突破与商业化落地，技术创新和商业化能力是立足根本 [5] - 例如芯联集成电路制造的产品已渗透国内90%以上的新能源车企，泽璟生物制药上市后实现3个新药获批上市 [5] - 寒武纪平移至科创成长层后4个月，通过科创板再融资机制成功获取39.85亿元定增资金支持研发 [4]

本报讯 （记者毛艺融）科创板改革"1+6"政策发布以来，市场对科创板ETF参与热情持续升温，投资者 需求显著提升。4个月已新增21只科创板ETF上市，标的涵盖科创50、科创100、科创200、科创综指等 宽基，科创人工智能、半导体材料设备、创新药、新能源等行业主题，引导资金持续流向新质生产力重 点发展领域。目前上交所上市科创板ETF已达105只，总规模3000亿元。 ...

2019年10月，行业期待已久的公募基金投顾业务试点正式落地，买方投顾模式自此开启了本土化探索之 路。 如今，公募基金投顾已试点六年。经过六年的发展，基金投顾业务规模获得稳步增长，行业也取得了相 应的跨越式发展，投顾展业形式呈现出多元化。特别是科创板ETF纳入基金投顾配置范围等政策层面的 重大突破，进一步丰富了基金投顾的策略和产品形态。 在蚂蚁基金旗下"帮你投"相关负责人看来，基金投顾业务正处在从"量的积累"到"质的飞跃"的关键阶 段。未来的投顾服务将更聚焦客户的"账户级管理"，从单一策略的历史业绩转向客户账户的实际收益和 投资体验；同时，科技将会成为竞争中的核心变量，AI技术将从辅助工具升级为核心驱动力。 "基金投顾业务正站在历史性发展机遇的风口。"平安证券相关负责人坦言，当前业务渗透率不足0.1%， 相较于美国市场16.1%的渗透水平，存在百倍增长空间。随着居民金融资产迈向400万亿元大关，叠加 试点转常规政策红利、费率改革等关键因素驱动，预计到2030年，行业规模有望突破10万亿元，展现出 巨大的发展潜力。 在AI赋能基金投顾方面，盈米基金认为，未来有望通过实现两大目标，来做到服务的"千人千时千面"。 ...

行业宏观变局 - 英伟达因美国出口限制，其在中国先进芯片市场份额从95%降至零[3] - 英伟达的全面退出与国产芯片的加速崛起，标志着中国半导体行业迎来前所未有的变局[7] - 半导体行业正迎来英伟达退出、供需改善、国产替代加速的多重共振，景气度持续上行[18] 寒武纪业绩表现 - 第三季度营收为17.27亿元，连续三个季度营收规模超过10亿元，同比增长1332.52%[5] - 第三季度净利润为5.67亿元，连续四个季度实现盈利[5] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入46.07亿元，较去年同期的1.85亿元增长2386.38%[10] - 第三季度毛利率为54%，在高端芯片580系列出货占比提升的背景下保持相对稳定[11] - 公司总资产达到125.92亿元，较上年度末增长87.44%[9] - 2025年以来公司股价持续暴涨，并在8月底一度超越贵州茅台成为A股股价最高的公司[13] 寒武纪运营与研发 - 第三季度研发投入为2.6亿元，同比增长22.1%，研发投入强度接近15%[8] - 2025年前三季度研发投入合计为7.15亿元，同比增长8.45%[9] - 公司下一代590/690系列芯片规模交付后，毛利率有望进一步拉升[11] 同业公司业绩 - 海光信息前三季度营业收入97.9亿元，同比增长54.65%，归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%[16] - 泰凌微前三季度营业收入7.66亿元，同比增长30%，归母净利润1.4亿元，同比增长118%[16] - 瑞芯微发布业绩预告，预计前三季度归母净利润为7.6至8亿元，同比增长116%至127%[16] - 半导体企业呈现"全链共振"态势，多点开花释放增长活力[17] 行业投资视角 - 科技成长主线有望成为四季度乃至2026年基金投资的重要布局方向[24] - 投资者可采用"核心－卫星－防御"三层架构构建投资组合参与科技红利[19] - 可关注人工智能ETF、机器人ETF或半导体ETF等聚焦高景气赛道的投资工具[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双节前后市场一度创新高，领涨为上游资源品，节前反弹资金支撑不足，节后短暂反弹后回落，大跌时部分资金将下跌视为加仓机会 [11] - 2025年10月10日晚特朗普威胁加征关税等致风险资产下挫，本轮贸易冲突是4月以来延续，权益市场当前估值较4月抬升，但国内“双宽”政策明确，投资者应对经验更充分 [11] - 三季度市场结构性行情极致，科技创新板块涨幅大、速度快，顺周期资产低迷，行情合理源于宏观经济疲弱、行业基本面分化、市场定价权转移 [12] - 市场能否持续走牛需关注热门板块逻辑驱动和业绩验证，以及传统顺周期板块基本面改善情况，关键在于市场主导因素过渡到企业盈利改善或改革推进 [12] - 本轮摩擦下市场可能是景气资产获利了结，风格切换演绎路径依赖触发因素 [13] - 上游资源股行情本质是估值逻辑从周期向DCF切换，长期供应受限品种，商品价格不持续下跌逻辑将延续 [4][13] 各目录总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 双节前后各两个交易日（2025.09.29 - 2025.10.10），市场创新高，领涨为上游资源品，锂电、钢铁、军工交替表现，节前反弹资金支撑不足，节后短暂反弹后周五回落，大跌时沪深300、创业板、科创板ETF净申购 [11] - 2025年10月10日晚特朗普威胁对华加征100%关税并可能取消中美元首APEC会晤，致风险资产下挫，本轮贸易冲突是4月延续，冲突可能升级外溢，权益市场当前估值较4月抬升，但国内“双宽”政策明确，投资者应对经验更充分 [11] - 三季度市场结构性行情极致，科技创新板块涨幅大、速度快，顺周期资产低迷，行情合理源于宏观经济疲弱、行业基本面分化、市场定价权转移 [12] - 市场持续走牛需关注热门板块逻辑驱动和业绩验证，以及传统顺周期板块基本面改善情况，关键在于市场主导因素过渡到企业盈利改善或改革推进 [12] - 本轮摩擦下市场可能是景气资产获利了结，风格切换演绎路径依赖触发因素，如经济政策托底顺周期板块受益，AI算力增速放缓市场外溢，地缘政治因素引发切换到国产替代方向 [13] - 上游资源股行情本质是估值逻辑从周期向DCF切换，长期供应受限品种，商品价格不持续下跌逻辑将延续 [4][13] 主动权益基金指数表现跟踪 主动股基优选 - 上周收跌1.63%，成立以来累计录得13.38%超额收益 [6] - 指数定位为每期选15只基金等权配置，核心仓位按风格遴选基金并配平，业绩比较基准为主动股基（930980.CSI） [15] 价值股基优选 - 上周收跌0.09%，成立以来累计录得4.80%超额收益 [6] - 指数定位为依据多期风格划分，优选10只基金构成，业绩比较基准为中证800价值指数（H30356.CSI） [17][18] 均衡股基优选 - 上周收跌2.13%，成立以来累计录得8.75%超额收益 [6] - 指数定位为依据多期风格划分，优选10只基金构成，业绩比较基准为中证800（000906.SH） [21] 成长股基优选 - 上周收跌2.63%，成立以来累计录得13.56%超额收益 [6] - 指数定位为依据多期风格划分，优选10只基金构成，业绩比较基准为800成长（H30355.CSI） [23][24] 医药股基优选 - 上周收跌2.66%，成立以来累计录得19.67%超额收益 [6] - 指数定位为依据基金权益持仓与代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系选15只基金构成，业绩比较基准为医药主题基金指数 [26] 消费股基优选 - 上周收跌0.93%，成立以来累计录得23.42%超额收益 [6] - 指数定位为依据基金权益持仓与代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系选10只基金构成，业绩比较基准为消费主题基金指数 [26][29] 科技股基优选 - 上周收跌2.63%，成立以来累计录得20.72%超额收益 [6] - 指数定位为依据基金权益持仓与代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系选10只基金构成，业绩比较基准为科技主题基金指数 [29] 高端制造股基优选 - 上周收跌4.56%，成立以来累计录得 - 5.99%超额收益 [6] - 指数定位为依据基金权益持仓与代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系选10只基金构成，业绩比较基准为高端制造主题基金指数 [32] 周期股基优选 - 上周收跌1.42%，成立以来累计录得 - 1.99%超额收益 [6] - 指数定位为依据基金权益持仓与代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系选5只基金构成，业绩比较基准为周期主题基金指数 [32][33]

科创板市场表现与驱动力 - 自2024年"9·24"行情至文章发布时，科创综指累计涨幅达123.9% [4] - 市场上涨由政策支持、产业升级与资金流入形成的正向循环驱动 [5] - 科创板ETF作为重要投资工具，其产品数量与规模迎来爆发式增长 [6] 标志性公司事件与板块带动效应 - 2025年8月28日，寒武纪股价突破1500元，成为A股"新股王"，彰显市场对硬科技企业的高度认可 [7] - 摩尔线程以88天闪电过会，创下年内科创板审核速度新纪录，其募资规模达80亿元，为年内最大IPO项目之一 [9] - 寒武纪的强势表现产生显著板块带动作用，海光信息股价年内涨幅超68%，芯原股份年内涨幅接近250% [14] 制度完善与政策支持 - 2024年4月30日，《科创属性评价指引（试行）》修改，进一步提升企业在研发投入、发明专利等方面的要求 [20] - 2025年6月，证监会发布意见，拟在科创板设置科创成长层，增强对早期科技企业的包容性 [21] 重大产业重组及其影响 - 2025年6月，海光信息以0.5525:1的换股比例吸收合并中科曙光，被视为地震级重组 [23] - 重组后，新实体在科创板核心指数中的权重有望增加，提升了相关ETF的吸引力 [26] - 重组消息公布后，重仓相关公司的信创主题ETF获得巨额资金净流入，例如信创ETF（562570.SH）规模在短期内暴增近7倍，最高峰规模超21亿元 [26] 科创板ETF产品生态 - 全市场已上市科创板相关ETF产品共115只，资产净值规模合计为2845亿元，较2020年首批产品总规模增长超10倍 [29] - 有5只产品规模过百亿元，其中规模最大的科创板50ETF（588080.SH）达755.49亿元，科创50ETF（588000.SH）达744.17亿元 [29][31] - 规模超百亿的产品中，60%跟踪科创50指数，该指数被视为科创板的压舱石 [31] 核心ETF表现与资产构成 - 自今年7月以来，科创板50ETF价格涨幅已接近50%，推动其资产总规模显著上升 [33] - 该ETF规模增长主要源自基金净值上涨，而非份额的净申购 [33] - 从其跟踪的科创50指数构成看，半导体行业占比约65%，为第一大权重行业，前十大权重股中有7家为半导体龙头企业 [35] - 前三大持仓股分别为中芯国际（占基金净值比10.38%）、海光信息（8.68%）和寒武纪（8.29%） [36]

核心观点 - 报告对节后A股市场持乐观态度，认为节前市场情绪温和乐观，在科技主线成长性持续的背景下，节后开盘上涨概率较大 [2][11] - 假期全球主要股市普遍上涨为A股带来补涨空间，多头资金信心较强，两融余额维持较高水平 [3][14] - 四季度科技主线风险整体可控，内部将呈现轮动格局，核心仍围绕人工智能、芯片、机器人等“新质生产力”方向，轮动或由算力基建向应用端延伸 [5][18] 海外市场表现对A股的影响 - 假期全球主要股市多数上涨，日经指数领涨6.70%，韩国综合指数涨3.64%，德国DAX涨2.08%，美股纳斯达克指数涨1.24%，为A股节后带来补涨空间 [3][14][16] - 全球债市收益率微涨，日本10年期国债收益率因预期积极财政货币政策上涨0.9% [4][16] - 大宗商品市场分化，COMEX白银假期涨幅达3.77%，贵金属与有色金属价格普涨；外汇市场美元指数小幅上涨0.29% [4][16] 节前A股市场表现与资金面 - 节前最后两个交易日市场整体上涨，万得全A指数和沪深300指数均上涨1.99%，但全市场日均成交额萎缩至2.19万亿元，环比下降5.43% [9] - 个股层面，9月29日至30日上涨个股日均占比为57.37%，较9月整体的45.65%显著提升，赚钱效应在节前集中体现 [9] - 资金面显示信心，科创板ETF净申购为正值，创业板ETF净赎回维持在较低水平；节前最后两个交易日两融余额维持较高水平，市场平均担保比例回升 [2][11][14] 板块轮动与行业表现 - 科技板块持续轮动，7-8月领涨的通信行业回调，前期涨幅较小的电力设备板块维持补涨趋势，细分领域中电池领涨，风电、光伏上涨动能弱化 [2][11] - 有色金属行业受大宗商品价格上涨与“反内卷”政策提振，上涨持续性较强 [2][11] - 周度数据显示，有色金属、电力设备及新能源、国防军工行业领涨；材料指数和房地产指数上涨明显，涨幅分别为4.75%和3.09% [21][23][25] 四季度投资建议与科技主线展望 - 科技板块预计呈现“高位震荡—中游切换—下游扩散”的轮动格局，整体风险可控，中美博弈影响有限 [5][18] - 低位板块可关注券商；周期板块可关注“反内卷”政策强化的新能源、建材、有色 [5][18] - AI主线演化方向明确，预计由算力基建向应用端延伸，具体关注C端流量入口（如恒生科技指数代表的应用生态）、人形机器人、端侧消费电子等领域 [18] 市场情绪与估值跟踪 - 市场活跃度维持高位，截至9月30日，全A 5日平均换手率达1.81%，处于十年分位的92.2%；创业板指5日平均换手率为3.46%，处于历史分位的92.2% [29][34] - 融资余额有所上升，截至9月29日达24123.91亿元，较上周末上升115.83亿元 [34] - 估值方面，多个行业PE及PB估值水平高于历史中位数，包括电子、计算机、国防军工、电力设备及新能源等 [36]

境内ETF市场总体概况 - 境内ETF总规模约5.5万亿元，已成为亚洲最大的ETF市场 [1] - 沪市ETF规模达3.9万亿元，占境内总规模超七成 [1] - 沪市ETF产品数量超760只，参与账户数约1000万户 [1] 沪市ETF市场结构与资金流向 - 沪市股票ETF规模2.6万亿元，债券ETF规模超5300亿元 [1] - 今年以来沪市ETF资金净流入超4300亿元，占境内净流入超七成 [1] - 年内沪市ETF市值规模增长1.3万亿元，保险、银行理财等中长期资金对规模增量的贡献率超20% [1] 宽基ETF发展情况 - 沪市宽基ETF规模超1.8万亿元 [1] - 今年以来已有约60只宽基ETF在上交所上市，覆盖上证180、中证A500等重要指数 [1] - 宽基ETF是投资者一键配置中国核心资产的良好工具 [1] 科创板ETF市场表现 - 科创板ETF产品共102只，总规模近3000亿元 [2] - 科创板ETF总规模较相关政策发布前增长超80% [2] - 科创板宽基ETF共59只，规模合计2150亿元，覆盖科创50、科创100等指数 [2] 科创板行业主题ETF细分领域 - 科创板行业主题ETF共37只，规模合计757亿元 [2] - 投资标的覆盖人工智能、新能源、芯片、创新药等新质生产力关键领域 [2]