美国总统特朗普周三接连发表了两项极不寻常的政策声明，导致股市下挫，并引发了关于自由市场经济 中总统权力界限的严重质疑。 首先，特朗普发帖称，应禁止大型机构投资者购买单户住宅。 随后，他表示，在国防公司能够改善对美军的交付之前，他的政府将阻止其获得合同，除非这些公司将 高管薪酬上限设定为500万美元，并停止发放股息和股票回购。 当然，特朗普绝非典型的共和党总统。说到底，他根本就不是一个典型的总统。特朗普那反复无常的关 税政策在现代史上绝无仅有，他对美国企业征收高额进口税以激励制造业回流——但当因物价上涨而备 受抨击时，他又经常削减最严厉的关税。 但这无法解决住房市场的核心问题：严重的供应短缺。TD Cowen分析师Jaret Seiberg认为，这甚至可能 适得其反。他指出，虽然机构在住房市场的投资正在增长，但相对于整个市场而言仍然相当有限。虽然 这可能会促进一些房屋销售，但可能会增加风险，导致价格上涨。这也可能会减少用于出租的房屋数 量。 但特朗普是以亲商候选人的身份参选的，其民粹主义经济议程旨在降低生活成本。 即便算上关税，他对企业董事会的干预在很大程度上也是有限的。他制定了一些越界的政策来干预商业 决策， ...

美国里士满联储主席Barkin（2027年FOMC票委）：鉴于失业和通胀目标的风险，未来的利率决策需 要"精细调整"。 当前的政策利率处于中性区间。 美联储的双重使命两方面都"值得关注"。 去年显示出经济的韧性，但需求和就业增长主要集中在某些行业，市场情绪有所下降。 预计去年的不确定性将在2026年减少，消费者和企业的信心将增强。 税收变化、放松监管以及降息的影响，今年都将为经济带来刺激。 通胀已回落但仍高于目标，失业率仍然较低，但不希望就业市场进一步恶化。 ...

美国六大银行市值增长与驱动因素 - 美国六大银行（摩根大通、花旗集团、美国银行、富国银行、高盛集团、摩根士丹利）的总市值从2024年底的1.77万亿美元增长至目前的2.37万亿美元，在不到12个月的时间里市值增加了6000亿美元，增幅超过三分之一 [1] - 同期，欧洲六大银行的总市值仅为1万亿美元，与美国同行的差距是多年来规则不均衡的结果 [1] - 美国银行业已连续第二年跑赢更广泛的标普500指数 [1] 监管环境变化与银行资本状况 - 特朗普政府放松了2008年金融危机后实施的监管，包括允许大型贷款机构提高杠杆率、修改年度压力测试系统以及废除限制高风险贷款的指导方针 [2] - 监管变化对股价有重要影响，此前更严格的资本要求、放贷标准和压力测试大幅削减了银行利润，使其对投资者缺乏吸引力 [2] - 大型银行已囤积了大量过剩资本，部分原因是此前为预期中更严格的《巴塞尔协议III最终方案》所做的准备，而该规则预计将比最初担心的力度更小 [2][3] - 过剩资本现在可用于股票回购、派发股息以及支持业务增长，银行不再只想持有资本，而是希望加以利用 [3] 投资银行与交易业务复苏驱动股价 - 花旗集团股票在2025年上涨近70%，是六大银行中表现最佳的，这得益于大规模内部重组、多年的成本削减和业务简化，其股价自2018年以来首次超过各业务板块价值之和 [4] - 高盛集团股价在2025年上涨了60%，创下历史新高，这得益于大型投资银行业务交易的回归和大规模交易热潮，许多人预计其2026年发展速度还会加快 [4] - 行业数据显示，银行正在获得可观收入，预计股票交易收入将达到920亿美元，固定收益交易收入可能达到1630亿美元，两者均打破以往纪录 [4] 市场情绪与潜在风险看法 - 尽管有参议员对监管放松的程度及银行可能承担的风险表示担忧，但投资者并未表现出恐惧 [4] - 市场观点认为，鉴于银行资产负债表增长幅度很小，感觉还有空间承担更多风险 [4] - 有分析师指出当前基本面背景良好，但问题在于其中有多少利好已经被市场消化 [4]

特朗普政府经济政策与措施 - 总统特朗普宣布多项旨在缓解民众经济焦虑的新措施 回顾了近一年的执政成绩 [1][4] - 特朗普称其政府在过去11个月里降低了汽油、鸡蛋、机票和酒店等多种商品和服务的成本 同时提高了工资涨幅并阻止了移民流入 [1][4] 美联储主席潜在人选与政策倾向 - 特朗普表示美联储新主席人选即将公布 该人选主张维持低利率政策 [1][4] - 候选人很可能在国家经济委员会主任哈塞特和前美联储理事沃什之间产生 答案将于1月中旬揭晓 [1][4] - 沃什主张美联储保持政策独立性 倡导缩表及深化降息等改革方向 还支持自由贸易 [1][4] - 哈塞特支持货币宽松以刺激增长 倾向于支持降税、财政宽松、放松监管 曾表示会更激进降息 [1][4] 政府具体财政措施与计划 - 特朗普宣布得益于高关税施压贸易伙伴 美国药品降价措施将于明年1月生效 [1][4] - 特朗普承诺明年将推出"激进"的住房改革方案 但未提供政策细节 [1][4] - 政府已向145万名军人每人寄出了1776美元的支票 [3][6] 财政部长重申"特朗普账户"计划 - 财政部长贝森特公开重申旨在扩大美国民众持股比例的"特朗普账户"计划核心愿景 [3][6] - 该计划目标是使所有美国人都投身股市 本届政府将为新生儿一次性存入1000美元 主要用于跟踪美股大盘的指数基金 [3][6] 民意调查与经济政治环境 - 最近几周民调显示美国民众普遍对经济议题感到担忧 [3][6] - 路透/益普索民调显示仅33%的美国成年人认可特朗普处理经济的方式 39%赞成其工作表现 [3][6] - PBS新闻/NPR/Marist民调发现仅36%的受访者赞成特朗普对经济的管理 [3][6] - 特朗普所在的共和党人在2026年国会中期选举中将面临重重压力 [3][6]

核心观点 - 城堡投资创始人肯·格里芬认为，共和党部分政策（如限制非法移民）短期内推高通胀，但其强调的放松监管长期将有助于抑制通胀 [1] - 格里芬指出，债券市场与股票市场对通胀和放松监管问题的反应存在分歧 [1] 政策与通胀影响 - 共和党在竞选时提出的政策，如禁止非法移民进入美国，实际上是推高通胀的 [1] - 终止非法移民流入会缩小可用劳动力规模，这是通胀性的 [1] - 从长远看，放松监管应该会带来生产率的提升，从而带来通胀的回落 [1] 宏观经济与市场背景 - 美联储官员在上周的会议上连续第三次降息，但也发出信号暗示进一步降息并非板上钉钉 [1] - 一些美联储决策者担心通胀仍高于美联储2%的目标，而另一些人则更加关注劳动力市场放缓 [1]

美联储主席继任人选与时间表 - 美国总统特朗普计划在2026年初公布美联储新任主席人选 [1] - 特朗普暗示国家经济委员会主任哈塞特可能是主要人选 符合市场及财经媒体预期 [1] - 财政部长贝森特此前透露的时间表为“圣诞节前后” 与特朗普最新表态不一致 表明遴选存在不确定性且可能需要更长时间 [1] - 现任主席鲍威尔的任期将于明年5月到期 特朗普曾多次公开批评其降息行动太慢 [1] - 候选人名单已从11人缩减至5人 包括哈塞特、美联储理事沃勒及负责监管事务的副主席鲍曼等 [1] 潜在候选人哈塞特的政策立场 - 候选人哈塞特拥有宾夕法尼亚大学经济学博士学位 曾担任美联储高级经济学家并主导特朗普首个任期内的《减税与就业法案》设计 [4] - 哈塞特主张货币宽松以刺激增长 支持降税、财政宽松、放松监管及低利率 若掌舵美联储会更激进地降息 [4] - 分析指出 若哈塞特当选 可能将基准联邦基金利率从目前的3.75–4%降至远低于3%的水平 [4] - 哈塞特强调美联储的独立性 其经济观与特朗普高度一致 [4] - 知情人士指出特朗普在最终决定前仍可能临时改变主意 [4] - 新任主席预计将被任命为自2月1日起生效的美联储理事 以取代目前兼任该职位的白宫经济顾问米兰 [4] 市场对美联储货币政策的预期 - 中信证券研报认为 对美联储12月是否降息而言失业率更为关键 预计12月议息会议时难有理由证明近两个月失业率未升至4.5%或更高 [5] - 中信证券继续认为美联储12月将降息25个基点 理由包括就业市场走弱将体现在后续数据中 且12月投票的12位票委中“鸽派”仍占优势 [5] - 据芝加哥商品交易所“美联储观察”最新调查 美联储12月降息25个基点的概率为87.6% 且预期逐步攀升 [5]

美联储监管部门的重大重组计划 - 美联储计划对其监管与规则制定部门进行重大重组，预计在明年年底前将该部门人员规模削减约30% [1] - 部门员工人数将从约500人削减至约350人，削减幅度为150人 [2] - 此举是美联储更大范围削减人力计划的一部分，整个机构将在未来几年内裁减约10%的员工 [3] 重组的具体措施与目标 - 监管部门将推出"自愿延期辞职方案"，向符合条件的员工提供补偿金以鼓励提前退休 [2] - 计划对内部架构进行重组，原有的运营单位将更名为"业务赋能组"，并新设一个专注于与银行业互动的职位 [2] - 重组目标是提高监管效率、减少行政层级、聚焦核心职能，未来将以更少的管理层级运作 [2] 监管方针的潜在转向 - 监管重点将放在"银行的重大风险"上，而非繁琐的合规流程，并强调加强对主要联邦监管机构检查结果的依赖 [2] - 此举被解读为美联储监管方针从拜登时期的"强化监管"向特朗普时期的"放松监管"转向 [2] - 行动反映出特朗普政府推动削减联邦监管机构规模的总体方向 [1] 重组行动的背景与驱动因素 - 行动由新任监管事务副主席米歇尔·鲍曼推动，她于今年6月出任该职，因主张削减监管负担而受到华尔街银行业欢迎 [3] - 长期担任部门主管的迈克尔·吉布森已于今年早些时候退休，鲍曼正着手挑选新的管理团队以落实重组计划 [3] - 特朗普政府官员多次公开批评美联储存在"职能蔓延"和"机构臃肿"的问题 [4] 各方对重组计划的反应 - 华尔街银行和共和党阵营普遍欢迎鲍曼的行动，认为这将减少企业的合规负担、提高监管效率 [4] - 美联储前监管副主席迈克尔·巴尔等人批评放松监管政策，认为此举可能削弱金融体系的韧性 [4] - 分析人士指出，在2023年地区性银行危机后，削减监管资源的举动可能使监管覆盖出现空白 [4]

美联储政策展望 - 预计未来生产率将提高 [1] - 认为放松监管将有力推动生产率提升 [1]

政策核心内容 - 美国“大而美”法案将油气开采特许权使用费率从18.75%降至12.5% [1] - 法案推出新的“快速审批流程”，开发商可付费为待批项目申请加速环境评估 [1] - 法案允许在满足安全条件下，对压力差较大的多个油藏进行联合开采 [1] - 法案包含“100%额外折旧”条款，允许对2025年1月20日后投入使用的新设备全额快速计提折旧成本 [2] - 法案永久恢复了“研发与实验费用100%抵扣”的政策 [3] 对企业财务的直接影响 - 法案最直接的影响是降低现金税，改善企业资产负债表，预计每桶油当量节省1至2美元 [1] - 康菲石油公司因额外折旧率从40%提升至100%，预计将获得5亿美元收益 [2] - EOG资源公司预计法案将在2025年为其带来约2亿美元收益，且未来每年持续产生利好 [3] - 二叠纪资源公司预计2025年现金税将不足500万美元，2026至2027年累计现金税不足5000万美元 [3] 对行业成本与产量的影响 - 2025年美国原油加权平均盈亏平衡价格为西得州中质原油每桶54.09美元 [1] - 考虑30%现金流用于回报投资者，边际原油盈亏平衡价格略低于每桶61美元 [1] - 二叠纪盆地沃尔夫坎普地区超80%原油产量的盈亏平衡价格低于每桶55美元 [1] - 美国原油产量预计从2024年9月的1350万桶/日降至2026年9月的1310万桶/日，到2028年底才回升 [2] - 只有油价上涨或盈亏平衡成本大幅下降，原油产量才可能提前回升 [2] 企业对政策的其他预期 - 企业期待放松监管措施能缓解资产负债表压力，并抵消因关税争端导致的钢材等原材料成本上涨 [2] - 税收与监管方面的利好，被认为有助于激励对美国本土页岩油生产的投资 [3] - 政策利好被企业预期可帮助抵消关税争端可能带来的原材料成本小幅上涨影响 [3]

核心政策分析 - 特朗普政府迅速推进大规模减税与广泛征收关税政策，作为其经济议程的核心内容 [1] - 减税政策延续并扩大第一任期的税收优惠，主要针对企业和高收入群体 [3] - 关税政策以"美国优先"为导向，对多国威胁征收高达40%的关税，并扩大至药品和芯片等关键商品 [5] 大规模减税 - 减税法案预计将增加超过3万亿美元国债，可能将债务占GDP比重推至二战后新高 [3] - 白宫关于减税能削减赤字的预测与独立分析存在显著差距，实现可能性存疑 [4] - 主流经济学家警告高债务将推高借贷成本，挤压私人投资空间，可能导致长期经济增长放缓 [3] 广泛征收关税 - 关税政策意图迫使贸易伙伴达成有利协议并增加政府收入，但经济学界认为其本质是对国内消费者征税 [5] - 进口成本上升将转嫁至终端价格，加剧通胀压力，耶鲁大学估计可能导致家庭收入实际下降 [5] - 关税战扰乱全球供应链，损害依赖进口或出口的国内企业，可能引发贸易伙伴报复 [5] 其他相关政策 - 放松监管政策可能降低企业成本，但带来环境、金融稳定和劳工权益方面的风险 [7] - 收紧移民政策可能导致农业等特定行业劳动力短缺，推高工资成本并影响产业链稳定 [7] 当前经济状况与未来展望 - 美国经济表现韧性但压力迹象显现，如就业结构变化和消费者支出疲软 [8] - 美联储维持利率不变，等待政策影响的明确信号，特朗普将美联储主席定位为潜在"替罪羊" [8] - 政策全面影响尚未显现，巨大不确定性使决策者处于观望状态 [8] 结论与展望 - 特朗普政府以前所未有的速度和规模重塑经济政策框架，这是一场基于其独特经济哲学的豪赌 [9] - 未来几个月是关键观察期，将判断政策是否能带来承诺的繁荣或引发新的经济挑战 [10] - 政策影响、市场反应和经济数据将共同决定这场经济实验的最终结果 [10]