2026年1-2月财政数据核心观点 - 2026年财政运行平稳开局，税收收入持平，非税收入高增，狭义支出靠前发力，政府性基金收入低位但支出高增，有望助力基建投资修复，后续财政政策或延续积极基调，加力提效 [1][3] 狭义财政收入 - 2026年1-2月全国一般公共预算收入同比增长0.7%，开局总体平稳 [1] - 税收收入基本持平于去年同期，非税收入增速相对较高 [1] - 证券交易印花税、车辆购置税等与资本市场和特定行业相关的税收表现亮眼 [1] - 进出口环节税收高增，反映外需保持韧性 [1] - 国内消费税和所得税双双负增，体现消费恢复基础尚不牢固，工业企业利润仍在修复，部分行业经营压力犹存 [1] - 房地产相关税收整体低迷，市场信心恢复和交易活动回暖仍需政策进一步支持 [1] 狭义财政支出 - 2026年1-2月全国一般公共预算支出同比增长3.6%，支出进度明显快于收入，体现加力提效的政策导向 [2] - 社保就业和卫生健康支出增速领先，筑牢民生底线 [2] - 城乡社区与节能环保支出较快增长，助力基建投资 [2] - 科学技术支出同比下降8%，或受项目落地节奏、资金拨付进度或年初预算安排的阶段性因素影响 [2] - 教育、文化旅游、农林水、交通运输等领域支出同比小幅下降，可能受去年同期基数较高、项目储备和开工进度以及年初支出重点安排等多重因素影响 [2] 政府性基金收支 - 2026年1-2月全国政府性基金预算收入同比下降16%，其中国有土地使用权出让收入下滑25.2%，反映房企拿地意愿仍然偏低 [2] - 2026年1-2月政府性基金预算支出同比增长16%，主要源于新增地方政府专项债券的加快发行和使用 [2] - 去年底和今年初提前下达的专项债券额度逐步形成实物工作量，正有力托底基础设施建设投资，发挥逆周期调节作用 [2] 未来财政政策展望 - 财政政策或延续积极基调，加力提效 [3] - 可能需要进一步盘活存量资产、加强非税收入管理以弥补土地收入缺口 [3] - 支出结构优化将更为关键，确保“三保”支出、科技攻关、国家重大战略项目的资金保障 [3] - 通过加快专项债发行使用，尽快形成更多实物工作量，稳定投资需求 [3]

财政收支整体态势 - 2026年1-2月广义财政收入（一般公共预算收入+政府性基金收入）增速降幅收窄至-1.4%，支出同比转正至6.1%，反映财政支出靠前发力，对经济开局支持力度较强[2] - 尽管今年广义赤字率下降，但随着PPI进一步修复，政策效果有望放大，财政温和扩张仍有望提振总需求[2] 一般公共预算收入 - 2026年1-2月全国一般公共预算收入4.4万亿元，同比增长0.7%，低于全年2.2%的目标增速[3] - 中央收入同比下降1.7%，地方收入同比增长2.6%[3] - 税收收入同比增长0.1%，非税收入同比增长3.4%，较去年12月均由负转正[3] - 1-2月公共财政收入完成进度为20%，较去年同期基本持平，但不及过去5年同期平均水平[3] 主要税种表现 - 个人所得税同比减少7%，主要受春节错位、年终奖缴税入库时间不同影响[6] - 企业所得税同比下降3.9%，降幅较去年12月收窄，反映企业盈利修复或不乐观[6] - 国内增值税增速由去年12月转正至4.7%[6] - 消费税同比降低6.2%，仍在拖累财政收入[6] - 地产类税种方面，房产税和土地增值税增速降幅较去年12月收窄，但契税录得负增长，与地产市场承压相互印证[6] 一般公共预算支出 - 2026年1-2月全国财政支出4.7万亿元，同比增速3.6%，略低于全年4.4%的目标增速[8] - 中央支出增速上行至4.5%，地方支出增速上行至3.5%[8] - 1-2月公共财政支出进度为15.6%，高于去年同期水平，也快于过去5年14.8%的平均进度[8] 财政支出结构 - 主要支出分项增速涨多跌少，仅科学技术、城乡社区和文旅体娱领域的支出增速较去年12月有所回落[9] - 社会保障和就业支出增速回升16个百分点[9] - 基建领域（城乡社区、农林水、交通运输）的支出比例较去年12月明显收缩[9] 政府性基金收支 - 2026年1-2月全国政府性基金收入增速为-16%，降幅较去年12月走扩，远不及预算目标的0.6%[12] - 国有土地使用权出让收入增速降幅扩大至-25.2%[12] - 政府性基金支出增速为16%，高于目标增速的5.1%，主因新增专项债发行规模高于去年同期[12] - 1-2月政府性基金收入进度9.2%，不及去年同期和过去5年同期平均水平[12] - 1-2月政府性基金支出进度11.1%，创2020年以来同期新高[12]

财政收入 - 2026年1-2月广义财政收入增速为-1.4%，降幅收窄[2] - 全国一般公共预算收入4.4万亿元，同比增长0.7%，低于2.2%的目标增速[3] - 税收收入同比增长0.1%，非税收入同比增长3.4%[3] - 政府性基金收入增速为-16%，远不及0.6%的预算目标[4] - 国有土地使用权出让收入增速降幅扩大至-25.2%[4] 财政支出 - 2026年1-2月广义财政支出同比转正至6.1%[2] - 全国财政支出4.7万亿元，同比增长3.6%，略低于4.4%的目标增速[3] - 政府性基金支出同比增长16%，高于5.1%的目标增速[4] - 1-2月公共财政支出进度为15.6%，快于过去5年14.8%的平均进度[3] - 政府性基金支出进度为11.1%，创2020年以来同期新高[4] 收入结构 - 中央公共财政收入同比下降1.7%，地方收入同比增长2.6%[3] - 个人所得税同比减少7%，企业所得税同比下降3.9%[3] - 国内增值税增速转正至4.7%，消费税同比降低6.2%[3] - 地产类税种中契税录得负增长[3] 支出结构 - 社保就业支出增速较去年12月回升16个百分点[4] - 基建领域的支出比例较去年12月明显收缩[4] - 仅科技、城乡社区和文旅体娱领域的支出增速较上月回落[4]

2025年12月财政数据表现 - 2025年全国一般公共预算收入为21.6万亿元，同比下降1.7%[8] - 2025年12月一般公共预算收入当月同比大幅下降25%[8] - 2025年12月非税收入当月同比大幅下降47.9%，主因2024年一次性上缴收益导致基数抬高[8] - 2025年12月税收收入当月同比下降11.5%，与年末企业税收“退减缓”效应有关[8] - 2025年全国一般公共预算支出同比增长1%[11] - 2025年12月一般公共预算支出当月同比下降1.8%，降幅较11月的-3.7%收窄[11] 政府性基金表现 - 2025年全国政府性基金预算收入为5.77万亿元，同比下降7%[21] - 2025年12月政府性基金预算收入当月同比下降11.7%[21] - 2025年全国政府性基金预算支出为11.29万亿元，同比增长11.3%[21] - 2025年政府债券等资金支出达6.19万亿元，同比增加1.69万亿元，增长37.6%[21] - 2025年12月政府性基金预算支出当月同比增长1.5%，增速边际回落但仍保持正增长[21] 2026年财政政策展望 - 财政部表态确保2026年总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”[23] - 政策将大力压减低效无效支出，资金将更多用于提振消费、“投资于人”及民生保障[23] - 财政金融促内需一揽子政策已推出，旨在以更大力度激发民间投资和促进居民消费[24][27] - 财政节奏有望“主动靠前发力”，资金下达拨付将合理加快[27]

财政收入 - 11月全国一般公共预算收入为14026亿元，同比下降0.02%，增速边际放缓[2] - 11月税收收入为11450亿元，同比增长2.8%，增速较前值8.6%显著走弱[2] - 11月非税收入为2576亿元，同比下滑10.8%，降幅较上月缩窄[2] - 11月企业所得税收入增速降至-5.2%，为自3月以来首次负增长[2] - 前11月一般公共财政收入累计完成全年预算的91.2%，进度高于去年同期[3] 财政支出 - 11月全国一般公共预算支出为22713亿元，同比下滑3.7%，降幅较前值-9.8%收窄[3] - 11月政府性基金预算支出为11232亿元，同比增速大幅回升41个百分点至2.75%[3] - 11月科技类支出增速显著回升28个百分点至27%[3] - 11月社保和就业支出增速降至-7%，民生类支出压力边际增加[3] - 前11月一般公共财政支出完成全年预算的83.7%，进度慢于前两年同期[3] 财政缺口与结余 - 测算显示，若延续11月增速，全年一般公共财政收入无缺口且有约1600亿元结余[3] - 测算显示，在最悲观情况下，政府性基金收入全年缺口可能超过7500亿元[4] - 中性情况下，2025年一般财政收入和专项债或存在约3000亿元结余，对下年增益有限[4]

公共财政收入 - 11月公共财政收入为14026.0亿元，与去年同期持平[2] - 11月税收收入为11450.0亿元，同比增长2.8%，但增幅较10月收窄5.8个百分点[2] - 11月非税收入为2576.0亿元，同比下滑10.8%，但降幅较上月收窄22.1个百分点[2] - 11月国内增值税同比增长3.3%，拉动当月税收同比增速1.4个百分点[2] - 11月国内消费税同比增长3.3%，拉动当月税收同比增速0.3个百分点[2] - 11月进口环节增值税和消费税同比下降2.6%，拖累当月税收同比增速0.4个百分点[2] 公共财政支出 - 11月公共财政支出为22713.0亿元，同比下滑3.7%，但降幅环比10月收窄6.1个百分点[3] - 11月地方公共财政支出为19208.0亿元，同比下滑5.1%，降幅环比收窄6.7个百分点[3] - 1-11月全国一般公共预算支出为248538.0亿元，同比增长1.4%[13] - 11月科学技术支出同比增长27.4%，卫生健康支出同比增长32.5%[15] 政府性基金收支 - 11月政府性基金收入为5801.0亿元，同比下降15.8%[6] - 11月地方政府性基金收入为5481.0亿元，同比下降16.1%，降幅较10月收窄4.3个百分点[5] - 11月国有土地使用权出让收入为4137.0亿元，同比下降26.8%，占政府性基金收入比重达71.3%[5] - 11月政府性基金支出为11232.0亿元，同比增长2.8%[5] - 11月地方政府性基金支出为10718.0亿元，同比增长1.7%，增速较10月改善42.1个百分点[5] 财政政策展望 - 1-11月广义财政支出规模为340662亿元，同比增长4.5%，其中中央财政支出增长21.0%[5] - 中央经济工作会议指出将继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量[4] - 报告测算今年实际赤字率已超过5.0%，预计明年财政增量政策仍然值得期待[4]

广义财政收支概况 - 前三季度广义财政收入194593亿元，同比增长约0.4%，为今年以来累计增速首次转正 [3] - 前三季度广义财政支出282988亿元，同比增长7.9%，显著高于同期经济增速（5.2%） [3] - 财政政策靠前发力，保持必要支出强度以稳定经济运行 [3] 财政收入与税收 - 前三季度全国一般公共预算收入163876亿元，同比增长0.5%，其中核心的税收收入达132664亿元，增长0.7% [6] - 9月份全国税收收入同比增长8.7%，创年内新高，较8月增速高出5.3个百分点 [6] - 资本市场活跃带动相关税收快速增长，一年来资本市场服务业税收同比增长56.8%，证券交易印花税同比增长110.5% [6] - 税收收入增速受PPI持续低迷影响，近两个月PPI同比降幅缩窄带动相关税收增长 [6] - 前三季度非税收入31212亿元，同比下降0.4%，其中国有资源有偿使用收入增长4%，罚没收入同比下降7% [8][11] 政府性基金与土地出让收入 - 前三季度全国政府性基金预算收入30717亿元，同比下降0.5% [12] - 地方政府国有土地使用权出让收入22302亿元，同比下降4.2%，但降幅呈收窄态势 [12] - 前三季度全国政府性基金预算支出74924亿元，同比增长23.9% [16] 财政支出与民生投入 - 前三季度全国一般公共预算支出208064亿元，同比增长3.1% [15] - 民生相关支出增长显著，社会保障和就业支出、教育支出、卫生健康支出增速分别为10%、5.4%、4.7%，均超过平均支出增速 [15] - 财政资金向“两重”“两新”及地方重大项目倾斜，前三季度地方政府专项债券、超长期特别国债等资金共支出4.21万亿元 [17] 政府债券与增量政策工具 - 前三季度政府债券净融资11.46万亿元，同比增加4.28万亿元 [13] - 新型政策性金融工具已投放超3300亿元，预计将拉动项目总投资4.8万亿元 [19] - 中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，用于补充财力、化解债务及支持经济大省项目建设 [19]

一般公共预算 - 9月一般公共预算收入同比增速小幅回升至2.6%，8月为2.0%[7] - 税收收入同比增速大幅改善至8.7%，8月为3.4%；非税收入同比增速降至-11.4%，8月为-3.8%[7] - 国内增值税同比增速升至7.6%，8月为4.4%；证券交易印花税同比增速大幅上升至342.4%，8月为226.0%[9] - 一般公共预算支出同比增速回升至3.1%，8月为0.8%；当月支出进度为9.7%，与近五年平均水平持平[12] - 节能环保支出同比增速为22.6%，8月为29.8%；交通运输支出同比增速升至22.3%，8月为18.1%[13] 政府性基金 - 9月政府性基金收入同比增速回升至5.6%，8月为-5.7%；土地出让收入同比增速为-1.0%，8月为-5.8%[18] - 政府性基金当月支出进度为9.9%，高于近五年同期平均水平8.8%；8月支出进度为6.7%，低于近五年平均7.0%[18] 财政整体与展望 - 前三季度专项债、超长期特别国债等资金共支出4.21万亿元，占已发行规模的78%[21] - 新型政策性金融工具截至10月中旬已投放超千亿元，总投放进度或已过半[22] - 中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，用于化债或项目建设[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月财政收支表现相对平稳，税收累计同比首次转正，可能是经济活力改善的早期信号，但土地出让收入拖累依然较大，一定程度反映出“旧经济”惯性 [8] - 今年一般预算目标完成难度不大，政府性基金预算或面临一定缺口，但政策性金融工具等或能形成一定对冲 [8] 相关目录总结 8月税收同比增速放缓，非税降幅收窄 - 8月全国一般预算收入同比增长2.0%，较7月略有下降；税收同比增长3.4%（前值5.0%），非税同比由前值的 -12.9%收窄至 -3.8% [1] - 前八个月税收累计同比增长0.02%，为年内首次转正，全年预算目标为3.7%；非税累计同比增长1.5%，预算目标为 -14.7% [1] - 1 - 8月一般预算收入累计同比增长0.3%，已高于年初预算目标0.1%，完成全年预算进度约67%，略快于去年同期；8月中央、地方本级财政收入同比均录得2.0%，较前值均有小幅回落；后续收入端增速可能仍会有一定压力 [2] 税收结构上：多数税种表现亮眼，消费税回落，地产税低迷 - 个税、增值税同比继续高增，企业所得税提速；8月增值税同比增长4.4%（前值4.3%），个人所得税、企业所得税单月同比分别录得9.7%、33.4%，与税务监管强化、8月资本市场活跃等因素有关；6 - 7月工业企业利润同比降幅持续收窄，企业盈利改善对所得税有一定传导，但8月是所得税小月、增速本身弹性大，代表性有限 [3] - 消费税同比增速有所放缓；8月消费税同比增长0.9%（前值5.4%），8月社零同比较前值回落0.3个百分点至3.4%，一线城市下滑更大，消费热度整体偏低；后续贴息政策等或有一定带动，但幅度预计有限，四季度消费还面临一定基数压力，可能对消费税收入有一定影响 [3] - 地产相关税种降幅走阔；8月与地产相关的五类税种合计同比下降11.6%，较前值的 -3.9%进一步下探；8月房地产政策频出，但销售端反应相对有限；8月地产投资增速同比 -19.5%，较7月进一步回落2.4百分点；新开工同比回落至 -20.3%、施工面积同比回落0.1个百分点至 -9.3%；后续关注金九银十市场表现以及新一轮政策刺激能否落地 [4] - 印花税同比进一步增长；8月印花税同比较7月的24%大幅增长至154%，其中证券交易印花税同比亦从125%攀升至226%；8月股市强势上涨，A股成交金额同比增长266% [4] 一般预算支出增速回落，基建类支出偏弱 - 8月，一般公共预算支出同比增长0.8%，较前值3.0%有所放缓；前八个月累计同比增长3.1%，全年预算目标是4.4% [5] - 主要拉动项仍是民生类支出，社保就业、卫生、教育单月同比分别录得10.9%、2.5%、4.0%，其中卫生健康类支出增速有所放缓（前值14.2%）；基建类仍偏弱，节能环保、交通运输同比由负转正（低基数），农林水、城乡社区同比明显下降；8月广义基建投资同比 -6.4%（ -4.5Pct）、狭义基建投资同比 -5.9%（ -0.8Pct），除了资金之外，与季节性、天气、价格等因素叠加有关 [5] - 8月一般预算收入基本延续前期韧性，主要税种表现亮眼，收入进度已追上全年预算目标；但支出端继续放缓，前8个月支出进度为60%，慢于去年及近五年同期平均；从全年来看，一般预算支出总量 = 收入总量 + 赤字，只要收入如期完成，后续支出进度会有所加速 [5] 政府性基金收入同比转负 - 8月，全国政府性基金收入同比下降5.7%，由正转负（前值8.9%）；前八个月累计同比 -1.4%，全年预算目标为0.7%；其中，土地出让收入累计同比下降4.7%（前值 -4.6%）；前八个月政府性基金收入完成全年进度约42% [6] - 近期地产偏弱势头可能对年内后几个月的土地出让收入有传导，导致第二本账目标完成难度加大；假设地产需求维持当前走势，全年第二本账收入增速预计在 -5%左右，对应形成3000 - 5000亿左右的收入缺口；但政府性基金收支不是刚性要求，后续关注政策性金融工具的对冲效应 [6] 政府性基金支出仍有韧性 - 8月全国政府性基金支出同比增长19.8%，较前值（42.4%）有所回落但仍保持较高增长；前八个月累计同比增长30.0%，继续在全年预算目标（23.1%）上方；全年政府性基金支出预算完成进度约50%，明显快于去年同期 [7] - 今年以来政府性基金支出始终保持较高强度，核心原因是地方债前置发行带来充足的资金支持，截至今年8月底，一次性增加的6万亿元专项债务限额已经累计发行4万亿元，化债资金到位会改善地方现金流；前8个月新增专项债发行进度也达到75%；今年财政部发行特别国债对国有行注资，一次性计入中央本级政府性基金支出，也导致第二本账支出高增 [7] - 前八个月两本账合计的广义财政赤字完成6.7万亿，比去年同期高出近2万亿，也高于2022、2023年同期；剔除5000亿注资特别国债后，广义赤字完成6.2万亿，与2022年同期相当 [7] 后续财政核心关注点 - 节奏上，三季度置换债和特别国债相继收官，四季度政府债供给将进入淡季，同比上看财政对经济的支撑力度有所下降；但存量资金支出还有一定空间，主要体现在一般预算 [9] - 工具上，8月核心经济指标走弱，市场对稳增长政策又燃起期待，但考虑到全年目标缺口不大，四季度追加赤字的可能性不高，政策性金融工具是核心看点；此外关注隐债化解能否有增量支持（动用限额与余额空间、提前使用明年化债额度等） [9] - 投向上，今年财政重心明显不止于基建，育儿补贴 + 城市更新 + 消费贷贴息 + 企业拖欠款等优先级更高；后续仍是发力重点，关注是否有增量资金支持 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月财政数据延续回暖态势，税收端改善带动狭义财政支出提速，广义财政在银行注资特别国债等支撑下延续韧性，后续财政力度预计平稳接续，年内额外发债补充财政资金概率低 [1] 各部分总结 7月税收情况 - 7月全国一般预算收入同比增长2.7%，税收贡献明显，税收同比增长5.0%，较前值提升4个百分点，非税同比下滑12.9%，连续三月负增长且降幅走阔，税收仍有增长空间 [1] - 前七个月一般预算收入累计同比增长0.1%，已达年初预算目标，完成全年预算进度约62%，快于去年同期，7月中央财政收入同比增长2.2%，地方本级财政收入同比增长3.1% [2] 税收结构情况 - 企业/个人所得税、消费税同比均提速，7月个人所得税、消费税同比分别录得13.9%、5.4%，前七个月累计同比分别录得8.8%、2.1%，7月企业所得税同比增长6.4% [3] - 增值税同比略有下滑但整体平稳，7月增值税同比增长4.3%，与7月PPI数据印证，后续反内卷政策有助于价格和盈利回升，新发国债等有望提振增值税 [3] - 地产相关税增速多数下滑，7月契税同比降幅走阔，土地增值税延续低位，房产税增速下滑，7月地产投资、销售两端均回落 [3] - 证券交易印花税同比大增，7月证券交易印花税单月同比增长125.4%，前七个月累计同比增长62.5% [4] 一般预算支出情况 - 7月一般公共预算支出同比增长3.0%，前七个月累计同比增长3.4%，距离全年目标还有1个百分点差距 [4] - 主要拉动项是民生类支出，社保就业、卫生、教育单月同比分别录得13.1%、14.2%、4.6%，基建类支出同比仍在负区间，科技类支出同比转负，债务付息类同比转正 [4] - 7月狭义财政支出明显提速，1 - 7月预算支出完成进度达54%，基本持平近两年同期，收入端有望延续回暖，7月财政存款高增有助于后续狭义财政支出修复 [4] 政府性基金收入情况 - 7月全国政府性基金收入同比增长8.9%，前七个月累计同比降幅进一步收窄至0.7%，全年预算目标是0.7%，国有土地使用权出让收入累计同比降幅收窄至4.6% [6] - 上半年政府性基金收入完成全年进度约37%，明显快于去年同期，年初土地溢价率走高支撑土地出让收入，后续土地出让收入预计有反复，关注后续房地产政策落地节奏及影响 [6] 政府性基金支出情况 - 7月全国政府性基金支出同比录得42.4%，较前值有所回落但仍处高位，上半年累计同比增长31.7%，继续在全年预算目标上方 [7] - 全年政府性基金支出预算完成进度约43%，快于往年同期，前七个月两本账合计广义财政赤字完成5.6万亿，比去年同期高出1.8万亿，与2022年相当 [7] 总体情况 - 7月财政数据延续回暖态势，第一本账目标有望完成，第二本账可能有小幅缺口，假设全年第二本账收入增速在 - 5%左右，年底可能形成3000 - 5000亿收入缺口，但后续政策性金融工具预期基本能对冲 [8] - 关注政府债发行节奏和政策性金融工具落地节奏，三季度政府债发行处高峰，四季度预计放缓，政策性金融工具后续资金预计逐步下达，支撑三季度广义财政支出 [8]