政策导向与行业前景 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》正式发布，提出“大力发展新型储能”和“加快健全适应新型能源体系的市场和价格机制” [1] - “大力发展新型储能”为未来五年内新型储能发展定调，“加快健全适应新型能源体系的市场和价格机制”是对新型储能项目收益率的关键基础保障 [1] - 新型储能有望迎来商业模式愈发完善和总量规模稳步扩大的新发展阶段 [1] 行业现状与市场预期 - 今年以来高层对新能源行业“反内卷”的持续发声，体现了有关部门对行业供需失衡的重视 [1] - 新能源板块或将迎来底部反转 [1] 相关投资产品 - 创业板新能源ETF国泰（159387）跟踪的是创新能源指数（399266），单日涨跌幅达20% [1] - 创新能源指数从市场中选取涉及清洁能源、节能环保及新能源汽车等领域的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该指数重点关注具有高成长性和创新能力的公司，以反映新能源行业整体发展水平和技术进步趋势 [1]

固态电池技术进展 - 全固态金属锂电池界面接触问题取得突破 有望加速产业化落地[1] - 后续需关注相关材料和设备企业的验证进展[1] 光伏行业政策与市场动态 - 国家发改委和市场监管总局发布公告 强化反价格无序竞争力度[1] - 光伏产业链仍存在涨价动力 价格传导取决于终端装机需求和电站收益率[1] - 《关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知》发布 有望从经济性角度疏导光伏电站矛盾[1] - 建议关注行业格局较好的环节 包括胶膜、硅料、电池组件、BC及贱金属降本方向[1] 新能源行业政策导向 - 今年以来高层持续对新能源行业反内卷发声 体现对行业供需失衡的重视[1] - 板块或将迎来底部反转[1] 新能源车ETF概况 - 新能源车ETF（159806）跟踪CS新能车指数（399976）[1] - 指数从沪深市场选取涉及锂电池、电机、电控及整车制造等关键领域业务的上市公司证券[1] - 指数全面反映新能源汽车产业链上市公司证券的整体表现[1] - 指数行业配置高度集中于新能源汽车相关制造业 风格偏向成长型[1]

新能源车市场与政策 - 新能源车ETF（159806）上涨近3%，创业板新能源ETF（159387）上涨超2% [1] - 工信部将优化新能源汽车购置税、车船税等优惠措施 [1] - 预计2025年国内新能源汽车销量有望保持高增长，带动电池和材料需求增长 [1] 动力电池产业链 - 锂电池备货需求旺盛，随着年底需求增长，排产有望继续上行 [1] - 锂电产业链旺季开启 [1] - 利元亨首条固态电池产线已陆续交货，后续关注相关材料和设备企业验证进展 [1] 光伏行业动态 - 产业链光伏电池继续涨价，集中式组件出现涨价迹象 [1] - 由于8月光伏装机疲软，光伏组件涨价持续性仍需观察 [1] - 近期发布《关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知》，有望从经济性角度疏导光伏电站矛盾 [1] 行业整体趋势 - 维持“反内卷”为光伏投资主线判断 [1] - 高层对新能源行业“反内卷”持续发声，体现有关部门对行业供需失衡的重视 [1] - 板块或将迎来底部反转 [1]

行业投资评级 - 推荐评级，维持对电力设备新能源行业的积极看法 [7] 核心观点 - 政策窗口开启推动本土制造升级，行业低价恶性竞争态势得到有效遏制 [2][3] - 光伏行业处于周期底部，政策力度将成为影响行业走势的关键变量，中长期将进入高质量发展阶段 [4] - 风电产业链供需结构合理，企业盈利能力较好，海风建设持续推进且出口趋势向好 [4] - 新能源汽车链保持快速增长，低端产能出清后行业边际改善，电池及结构件环节盈利稳定 [5] 周度行情回顾 - 2025年9月15日至9月19日，申万电力设备指数上涨3.07%，跑赢沪深300指数3.51个百分点 [2][12] - 细分板块表现：光伏设备下跌0.84%，风电设备上涨5.26%，电池上涨5.56%，电网设备上涨2.06% [2][12] - 个股表现：杭电股份周涨幅最大（+43.81%），天际股份周跌幅最大（-11.91%） [17][18] 重点板块跟踪 - 风电整机中标价格普遍回升： - 5兆瓦机组最低中标价从2024年1157元/千瓦升至2025年上半年1700元/千瓦 [3][21] - 6.25-7.15兆瓦机组最低中标价从2024年960元/千瓦升至2025年上半年1439元/千瓦 [3][21] - 7.15-7.7兆瓦机组最低中标价从2024年1000元/千瓦升至2025年上半年1350元/千瓦 [3][21] - 多晶硅价格全线突破5万元/吨： - n型复投料成交均价5.32万元/吨，环比上涨8.57% [24] - n型致密料成交均价4.97万元/吨，环比上涨8.75% [24] - 能耗新标准实施后，国内多晶硅有效产能预计下降16.4%至240万吨/年 [24] 行业动态与公司进展 - 广东省发布新能源上网电价改革方案，明确存量项目机制电价执行0.453元/千瓦时 [20] - 华电内蒙古启动400万千瓦风电项目招标，配套储能及升压站建设 [23] - 中润光能再度递表港交所，2024年光伏电池片出货量34.5GW，全球市场份额14.6% [25][26] - 比亚迪发布新一代储能系统"浩瀚"，单位集装箱容量达10MWh，体积能量密度提升51.4% [27] - 蜂巢能源开发360Wh/kg半固态电池，计划2025年11月批量试制，已获欧洲电动车订单 [28] - 富临精工子公司获宁德时代15亿元预付款，用于锁定磷酸铁锂供应量 [31] 产业链价格数据 - 硅料价格：n型复投料均价5.32万元/吨，n型致密料均价4.97万元/吨 [24] - 硅片价格：N型182mm及210mm规格价格未提供具体数值 [34] - 电池片价格：TOPCon及PERC技术路线价格未提供具体数值 [36] - 组件价格：单双面PERC及TOPCon组件价格未提供具体数值 [38]

行业整体财务表现 - 2025年上半年新能源板块总收入7297亿元，同比下降3%，归母净利润110亿元，同比下降46% [2] - 2025年第二季度板块收入4115亿元，同比持平，环比增长29%，归母净利润60亿元，同比下降8%，环比增长23% [2] - 光伏板块2025年上半年营收4348亿元，同比下降14%，归母净利润亏损71亿元，同比下降276% [2] - 风电板块2025年上半年营收1558亿元，同比下降32%，归母净利润91亿元，同比增长20% [2] 光伏产业链各环节表现 - 2025年上半年收入同比增速排名：逆变器增长30%，支架增长12%，电池增长8%，组件下降23%，玻璃下降28%，石英坩埚下降43% [2] - 2025年上半年归母净利润同比增速排名：电池增长74%，逆变器增长43%，硅片增长33%，组件下降163%，玻璃下降116%，硅料下降130% [2] - 电池环节营收利润提升受BC技术拉动 [2] - 硅料价格在2025年第二季度见底，盈利压力大，预计2025年下半年随反内卷和产能整合启动，盈利有望转正 [1][2] - 硅片产能过剩程度高，行业反内卷推动价格上行，预计2025年下半年及2026年盈利有所修复 [1][2] - 组件价格进入底部区间，2025年第二季度因抢装带动价格修复及欧元汇兑收益，报表盈利有所改善 [2] 储能市场动态 - 欧洲户储库存去化完毕需求逐步恢复，东南亚需求旺盛，澳洲受补贴驱动需求快速爆发 [3] - 国内部分省份推出过渡性激励政策，独立储能占比提升，大储需求持续高增 [3] - 美国大储2025年抢装，2026年增速可能放缓，欧洲、中东、澳大利亚等市场大储需求有望持续翻倍增长 [3] - 欧洲工商储受补贴政策及动态电价支持，2025年需求有望翻倍增长 [3] - 受益于户储需求恢复及工商储、大储需求高增，逆变器业绩表现优异 [4] 风电行业状况 - 2025年第二季度受政策影响，5月陆风实现抢装，海风项目陆续开工，行业景气度旺盛 [4] - 风机受益于2024年下半年反内卷投标涨价，部分公司出现毛利率拐点，叠加规模效应，第二季度业绩弹性较大 [4] - 海缆维持高毛利状态，头部厂商在手订单再创新高 [4] - 塔筒出海方向业绩兑现，毛利率持续提升，国内因产能利用率提升，海工产品单位盈利出现拐点 [4] 辅材与设备环节 - 辅材层面2025年第二季度依旧承压，9月玻璃、胶膜等均有所涨价，预计第三季度盈利有望改善 [4] - 逆变器及支架为高景气度方向 [5] - 优势辅材龙头包括福斯特、福莱特等 [5] 供给侧与新技术 - 电池片产能过剩盈利承压，预计2025年随P型产能退出及产能整合推进，盈利压力相对缓解 [2] - 新技术龙头包括钧达股份、爱旭股份、博迁新材等 [5] - 硅料龙头如通威股份、协鑫科技因成本优势明显，将受益于供给侧改革 [5] - 组件龙头如隆基绿能、晶澳科技因渠道优势强被推荐 [5]

光伏行业政策与市场动态 - 光伏行业反内卷行动已上升至国家最高战略层面 重点聚焦硅料环节产能整合和产业链价格监管 [1] - 行业处于周期底部 未来政策力度成为影响走势的关键变量 [1] - 中长期将进入高质量发展阶段 技术升级和市场格局优化成为企业竞争核心要素 [1] - 建议关注前期回调充分且α明确的硅料 玻璃 电池片环节 以及新技术和主链头部厂商 [1] - 具体关注标的包括爱旭股份 福莱特 协鑫科技 钧达股份 [1] 风电产业链盈利与展望 - 风电产业链供需结构相对合理 企业盈利能力较好 [2] - 风电上市公司半年报显示产业链盈利情况向好 [2] - 2025年国内各地海风建设提速 海上风电成为海洋经济重要发力点 [2] - 风电出口局面趋势向好 持续看好国内风电产业链 [2] - 整机环节建议关注金风科技 运达股份 海缆环节建议关注东方电缆 中天科技 [2] - 管桩环节建议关注大金重工 零部件细分建议关注盘古智能 [2] 新能源汽车链产能与复苏 - 新能源汽车链保持快速增长 经过两年价格下行低端产能快速出清 [3] - 行业出现边际改善 [3] - 建议优先关注成本端受益于上游原材料价格低位且盈利稳定的电池及结构件环节 [3] - 具体关注标的包括宁德时代 亿纬锂能 豪鹏科技及科达利 震裕科技 [3] - 随着供给端结构改善 行业过剩产能逐步去化 [3] - 建议关注优先受益于行业复苏的领军企业 [3] - 具体关注标的包括湖南裕能 龙蟠科技 万润新能 璞泰来 天赐材料 新宙邦 星源材质 [3]

碳酸锂价格走势 - 碳酸锂期货主力合约2509近一个月持续上行，目前已回升至7.29万元/吨，阶段涨幅超20% [1] - 7月22日电池级碳酸锂均价报6.91万元/吨，工业级碳酸锂均价报6.75万元/吨，双双较上一交易日上涨1100元/吨 [1] - 此前几个工作日碳酸锂现货日涨幅均超1000元/吨 [1] 价格上涨原因 - 国内新能源行业"反内卷"政策导致多个矿企整改、停产、检修，刺激供给端收缩预期 [1] - 此前碳酸锂价格跌破6万元/吨，多数厂商已成本倒挂，挺价意愿强烈 [1] - 宜春市要求8家涉锂矿山企业编制储量核实报告，9月30日前完成 [2] - 藏格矿业子公司被要求停止违规开采并整改 [2] - 江特电机下属公司宜春银锂拟停产全部锂盐生产线进行设备检修 [2] 产业链影响 - 磷酸铁锂价格已跟涨，储能端部分系统集成商收到头部电芯厂涨价通知 [3] - 碳酸锂厂商开工率仅维持在20%至30%，部分产线用于代工 [3] - 伴随金九银十来临，下游厂商开始备货，需求端有望得到支撑 [3] 行业展望 - 行业"反内卷"举措已逐步落地，但尚未从根本上改变供需关系 [2] - 产业链每个环节应维持合理利润率，价格稳步回升成为共识 [3] - 锂资源对外依存度高，具备金融属性，后续或存在重新定价可能性 [3]