文章核心观点 - 10月沪铝价格预计延续震荡格局，上方受氧化铝供应过剩、宏观压力及地产疲软压制，下方有传统旺季和政策预期支撑 [1][7] - 操作上建议区间波段为主，避免盲目追高，需重点关注社会库存拐点及海外货币政策动向 [1][7] 期现价格走势 - 铝价呈现外强内弱格局，伦铝3M电子盘月内上涨73美元/吨至涨幅2.80%，沪铝主力合约月内下跌65元/吨至跌幅0.32% [2] - 沪伦铝比值弱势运行，区间在7.70至7.95 [2] - 沪铝跨期价差大幅收敛，近月合约受现货贴水、氧化铝成本支撑减弱及社库去化不畅压制，远月合约受中长期流动性宽松预期支撑 [3] - 铝下游加工企业开工率震荡走高，铝锭社会库存累库幅度放缓，但节前资金避险需求导致沪铝价格偏弱运行 [3] 基本面：铝土矿市场 - 国内铝土矿价格重心下移，国产矿供应持续偏紧且区域分化明显，北方受政策环保等因素制约开工率低 [4] - 进口铝土矿市场表现平稳，港口库存量持续攀升，下游氧化铝价格下跌使得企业对矿石调价持谨慎态度 [4] 基本面：氧化铝市场 - 氧化铝现货价格报3020元/吨，较月初下跌205元/吨，期货主力合约月内下跌140元/吨至跌幅4.66% [4] - 国内氧化铝市场供应过剩状态持续，下游铝厂压价按需采购，市场看跌情绪浓厚 [4][7] 基本面：电解铝成本与利润 - 本月吨铝平均理论完全成本为18374.51元/吨，吨铝平均利润为3476元/吨 [4] 基本面：终端消费 - 房地产 - 1-8月全国房地产开发投资60309亿元，同比下降12.9%，住宅投资46382亿元，下降11.9% [5] - 房屋新开工面积39801万平方米，下降19.5%，新建商品房销售面积57304万平方米，下降4.7% [5] 基本面：终端消费 - 汽车 - 2025年8月汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，环比增长8.7%和10.1%，同比增长13%和16.4% [6] - 8月新能源汽车产销分别完成139.1万辆和139.5万辆，同比增长27.4%和26.8% [6] 后市行情展望 - 国内电解铝供应保持高位，需求端呈现结构性分化，建筑型材疲软，铝线缆、板带领域开工率小幅回升 [7] - 社会库存持续累积反映“旺季不旺”，整体消费复苏力度有限 [1][7]

报告行业投资评级 - 铸造铝合金走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 旺季不旺与成本支撑并存，盘面预计震荡，上周再铸铝合金锭价格震荡偏弱运行，AD2511收盘价环比-1.6%至20,325元/吨，保太集团ADC12销售价格环比下跌200元/吨至20,400元/吨 [1] - 宏观上美联储降息预期兑现后市场或现利好兑现式下跌，但进入货币财政双宽松格局后弱美元将支撑有色金属上行周期，成本坚挺和节前备库需求预计支撑ADC12价格偏强运行，但旺季不旺或加大库存累积风险，盘面预计震荡，单边可轻仓逢低做多，关注仓单生成情况；前期多AD2511、空AL2511的套利单可继续持有，若汽车转弱确定需设止盈空间 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 废铝到货边际回暖但维持低位，价格高位震荡 - 上周再铸铝合金锭价格震荡偏弱，AD2511收盘价环比-1.6%，保太集团ADC12销售价环比跌200元/吨；原料端广东部分废铝价格环比跌100元/吨，马来西亚产破碎生铝FOB价环比涨33美元/吨，佛山破碎生铝精废价差周内走低，富宝ADC12生产成本环比下滑113.3元/吨，利润环比走阔13.2元/吨 [12] - 本周废铝价格高位运行但环比走跌，受原铝价格走弱带动，供应紧缺格局未改，破碎生铝资源紧缺，持货商议价能力强，冶炼厂对价格敏感；江西、湖南等地货场下调报价，河南、山东部分企业因国庆备货价格坚挺；龙头再生铝企开工率回升，但旺季预期难兑现，新能源汽车高频数据走弱，开工持续回升或不具持续性，废铝供需博弈剧烈，短期预计维持高位震荡 [15] 近期行业要闻回顾 - 2025年7月全球原铝供应短缺11.99万吨，1 - 7月供应短缺98.53万吨 [18] - 8月铝加工行业PMI录得53.3%，原生合金扩张，出口良好但内需可持续性存疑，再生合金低于荣枯线，原料供应和政策制约中小企业生产，行业集中度提升 [19] - 中国2025年7月废铝进口量同比增加18.7%，泰国、日本为主要供应国，进口量均有增长 [19] - 国家发改委等四部委发文整治地方政府招商引资违规财政返还、补贴等问题，包括全面清查废止违规政策、叫停存量项目违规条款等 [19][20] - 美国扩大对钢铁和铝进口征收50%关税范围，8月18日生效 [20] 产业链重点高频数据监测 废铝：到货边际回暖，价格维持高位 - 提供SMM中国废铝月度总产量、Mysteel中国废铝月度出货量、废铝贸易商周度采购量等数据图表 [22][23] ADC12：价格偏强，社库高企 - 周内铸造铝合金期货价格震荡偏弱，下跌1.6%，保太销售价环比跌200元/吨；现货ADC12 - A00价差边际收窄，旺季偏淡继续收缩动力弱 [16] - 进入传统消费旺季后市场表现不及预期，龙头企业开工率环比回暖至55.9%，社会库存环比上行，9月22日启动铸造铝合金期货标准仓单生产业务；临近国庆，压铸企业放假，节前备库需求或支撑现货价格，受基差走强影响贸易环节ADC12成交活跃度提升；钢联数据显示铝合金锭社会库存环比走高至7.14万吨，厂内库存环比累积0.03万吨至6.08万吨 [16] 下游：旺季预期难兑现 - 提供SMM再生铸铝月消费量、中国汽车产量、新能源汽车产量等下游相关数据图表 [58][62][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周鸡蛋期货盘面破位下行，主力 2510 合约创上市以来新低，现货价虽环比小涨但仍处历史同期低位，呈“旺季不旺”特征，“供强需弱”矛盾突出，养殖亏损打击信心，补栏意愿低迷 [4][6][13] - 8 月蛋鸡存栏环比增加，蛋价跌至近年低位，期货盘面下跌修复升水，终端需求提振不及预期，本周关注开学备货能否稳定市场 [7][57] - 操作策略为单边逢高偏空，套利前期单逐步止盈，期权观望 [8][58] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 - **期货价格**：上周鸡蛋期货主力 2510 合约破位下行创上市新低，上周五 JD2510 合约报 3033 元/500 千克，跌 0.07%，成交量 526,351 手，持仓 434,281 手 [13] - **现货价格**：上周主产区鸡蛋均价 3.19 元/斤，环比涨 5.63%，消费端补库带动价格试探性上涨，但“供应宽松而需求疲弱”矛盾未缓解，整体阴跌，本周开学季备货或稳定市场 [17] - **鸡苗价格**：上周全国重点地区商品代鸡苗均价 2.99 元/羽，环比跌 2.29%，同比跌 14.57%，种蛋利用率约 50%，鸡苗价格偏弱，因 4 月鸡苗销量高致 8 月新开产蛋鸡增加，蛋价承压，行业亏损挫伤养殖信心，补栏意愿差 [21] - **老母鸡价格**：上周代表市场老母鸡均价 5.22 元/斤，环比跌 6.62%，价格跌势未止，养殖端多顺势淘汰老鸡，部分观望惜售 [25] 基本面分析 供给端 - **在产蛋鸡存栏情况**：7 月全国在产蛋鸡存栏约 12.92 亿只，预计 8 月存栏继续增加，因 4 月补栏鸡苗本月新开产，产能压力增大 [30] - **产区发货量情况**：主产区代表市场日均发货量 6066.71 吨，环比跌 0.56%，同比跌 21.94%，本周产区物流效率降低，蛋价冲高回落，冷库蛋冲击鲜蛋销售，终端采购谨慎 [35] - **老母鸡出栏情况**：上周样本点老母鸡总出栏量 51.31 万只，环比增 6.63%，平均出栏日龄 502 天，蛋价反弹不及预期，养殖端淘汰意愿升温，但需求平淡制约淘鸡价格 [40] 需求端 - **销区到货情况**：上周五北京市场到货 14 车，广东市场到货 82 车，主销区到货量整体小幅回暖，但未有效转化为消费动力，市场仍疲软 [45] - **老母鸡屠宰量分析**：上周全国 22 家定点屠宰企业老母鸡总屠宰量 343.07 万只，环比增 44.26%，屠宰企业开工率回升，养殖端淘汰意愿强，出栏加快，屠宰企业压价收购 [48] 库存情况 - 截至上周五，全国生产环节库存 0.87 天，流通环节库存 1.13 天，上周鸡蛋库存环比持续增长，因新开产蛋鸡入栏增加供给，终端需求疲软且市场看空，各环节库存同步增加 [52] 蛋鸡养殖成本与盈利 - 上周蛋鸡养殖成本 3.55 元/斤，环比涨 0.28%，养殖盈利 -0.34 元/斤，环比涨 35.85%，上周全国玉米均价 2374 元/吨，市场区域分化，豆粕均价 3073 元/吨，东北油厂开机恢复后跨区贸易量将缩减 [56]

鸡蛋市场供需状况 - 鸡蛋期货主力合约JD2509价格多次触及年内新低，盘中最低探至3010元/500千克 [1] - 供需失衡与市场情绪悲观是鸡蛋价格持续下跌的核心原因 [1] - 市场供应规模偏大、需求启动迟缓，呈现“旺季不旺”特征 [3] - 截至2025年7月末，在产蛋鸡存栏量为13.557亿只，环比增加1.19%，同比增加6.197%，处于近6年同期最高值 [4] - 新开产蛋鸡维持增加态势，供给端对蛋价形成利空 [4] 养殖端经营压力与行为 - 蛋鸡养殖持续4个月处于亏损阶段，时长接近4个月 [4] - 持续亏损抑制养殖端补栏积极性，增强养殖户淘汰意愿 [4] - 5月至7月，样本企业蛋鸡苗月度出苗量持续下降，对应9月至11月新增开产蛋鸡也将持续下降 [4] - 为规避中秋、国庆双节后价格季节性走弱风险，养殖企业倾向于节前淘汰适龄蛋鸡 [4] - 近期淘汰老母鸡情绪加大，淘汰鸡价格和日龄加速回落 [4] 未来价格走势预期 - 8月中下旬逐渐进入鸡蛋需求旺季，按季节性规律现货价格将出现季节性反弹 [4] - 备货季将对终端需求形成提振，但预计鸡蛋价格年内高点低于去年同期 [5] - 当前市场情绪悲观，基础供应过剩，库存偏高，短期鸡蛋价格持续承压 [5] - 中秋节推后导致中下游拿货意愿不强，但需求只会延后不会消失，随着节日临近，前期被抑制需求有重新回归可能 [5] - 9月份以后现货价格仍然存在上涨空间，但在偏高供应抑制下，对未来价格反弹不宜期待过高 [5] - 考虑到8月至9月持续增加的存栏量以及冷库蛋冲击，预计鸡蛋价格冲高幅度有限 [5] - 在高存栏、供需矛盾未改善情况下，蛋价难有趋势性转好可能 [5]

公司业绩表现 - 和硕第2季表现不如预期 [1] - 第3季资讯及通讯产品（以iPhone组装为主）预计季减 [1] - 第3季NB为主的资讯产品出货量预计个位数季减 [1] - 消费性电子产品在新机出货带动下预计季增长 [1] - 通讯业务预计季减 [1] 业务结构分析 - 截至第2季度营收比重：资讯产品13%、消费性电子7%、通讯产品60%、其他业务20% [1] - 通讯业务营收占比过大，若季减将导致第3季整体营收季减 [1] 行业季节性特征 - 历年9月为苹果新机上市时刻，带动代工厂当月营收跳升 [1] - 第3季通常为和硕例年旺季 [1] - 第2季因iPhone新旧机种交接，通常为全年单季低谷 [2] 供应链变动原因 - 苹果上半年为躲避美国关税风险提前大量拉货iPhone [1] - 提前拉货导致下半年对iPhone需求保守看待 [2] - 罕见出现第3季通讯业务看淡，可能导致"旺季不旺" [1][2]

期货热点追踪 - CMA降价导致集运欧线价格盘中跌幅超过5% [1] - 市场出现"旺季不旺"的预期 [1] - 行业可能面临"黑天鹅"事件的风险 [1]