报告公司投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 三大业务全面大幅增长，手机成功开辟第二曲线，智慧安防、智能手机、汽车电子领域营收均同比上升 [9] - 高端手机产品加速实现规模量产，手机CIS产品覆盖主流需求，高阶产品营收占比超50% [9] - 智能驾驶驱动下，汽车电子业务成为长期可持续发展的动力源，多款产品出货量上升且已在多家主车厂量产，子公司推出车载视觉处理芯片系列 [9] - 调整盈利预测，维持“买入”评级，调高2025年高端手机及汽车CIS出货量，预计2025 - 2027年归母净利润并给出对应PE [9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 5月发布多款新品，含4MP智能安防应用图像传感器升级新品SC4336H、12MP AI眼镜应用图像传感器SC1200IOT等 [6] - 2024年实现营业收入59.68亿元，同比增长108.87%；归母净利润3.93亿元，扣非归母净利润3.91亿元；2025年一季报营业收入17.5亿元，同比增长108.94%；归母净利润1.91亿元，同比增长1264.97%；扣非净利润1.89亿元，同比增长864.99% [6] 投资要点 - 三大业务全面大幅增长，智慧安防领域新迭代产品销量上升，全年营收21.5亿元，同比增长28.64%；智能手机领域高阶及高性价比产品出货量同比大幅上升，全年营收32.9亿元，同比增长269.05%，占主营收入比例55.15%；汽车电子领域多款产品出货量同比大幅上升，全年营收5.27亿元，同比增长79.09% [9] - 高端手机产品加速实现规模量产，手机CIS产品覆盖8M - 50M主流需求，2022 - 2025年有多款产品推出并量产，高阶产品营收占比超50% [9] - 智能驾驶驱动下，汽车电子业务成为长期可持续发展的动力源，2024年多款产品出货量大幅上升，已在多家主车厂量产，子公司推出飞凌微M1车载视觉处理芯片系列 [9] - 调整盈利预测，维持“买入”评级，调高2025年高端手机产品及汽车CIS出货量，预计2025 - 2026年归母净利润为8.47/12.1亿元（原7.8/12.62亿元），新增2027年预测14.38亿元，对应2025 - 2027年PE为43/30/25X [9] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5,968|1,750|8,249|10,148|11,233| |同比增长率（%）|108.9|108.9|38.2|23.0|10.7| |归母净利润（百万元）|393|191|847|1,210|1,438| |同比增长率（%）|2,662.8|1,265.0|115.5|42.9|18.8| |每股收益（元/股）|0.98|0.48|2.11|3.01|3.58| |毛利率（%）|21.1|22.8|23.4|24.9|25.8| |ROE（%）|9.4|4.3|16.8|19.4|18.7| |市盈率|93|/|43|30|25| [8] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2,857|5,968|8,249|10,148|11,233| |其中：营业收入|2,857|5,968|8,249|10,148|11,233| |减：营业成本|2,293|4,710|6,322|7,621|8,337| |减：税金及附加|7|10|13|16|18| |主营业务利润|557|1,248|1,914|2,511|2,878| |减：销售费用|85|110|152|187|207| |减：管理费用|74|105|145|178|197| |减：研发费用|286|447|618|761|842| |减：财务费用|50|95|94|86|85| |经营性利润|62|491|905|1,299|1,547| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-4|8|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-97|-91|0|0|0| |加：投资收益及其他|24|7|15|15|15| |营业利润|-22|417|920|1,315|1,562| |加：营业外净收入|0|-6|0|0|0| |利润总额|-22|411|920|1,315|1,562| |减：所得税|-36|18|74|105|125| |净利润|14|393|847|1,210|1,437| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|14|393|847|1,210|1,438| [11]

德必集团分析师会议 调研日期：2025年05月15日 调研行业：文化传媒 参与调研的机构：投资者网上提问等 / 机构调研pro小程序 DJvanbao.com 洞见研报 出品 : 机构调研pro小程序致力于为金融证券投资者提供最新最全的调研会议纪要。 来机构调研pro小程序，了解最新的：行业投资风向、热门公司关注、权威机构分析... 权威完善的信息持续更新! 更多精彩的机构调报告请移步机构调研pro小程序~ 一解投资机构行业关注度。 频判市场 | Gallia | | | --- | --- | | 11 2 12 200 2 110 | | | 1:给我们 = 影片面临官 = | | | 阿里巴巴佩尼 | | | 钢铁机之题。 8 | 图纸制图: 23 | | 20GB Millio Aller 19 | | | 海双集团 | | | 1 1 80.0 0 | 总机构建 23 | | LOGA: REGH, KETA: 1986 | | | 小麦具日 | | | 的研究次数:8 | 上机构馆:23 | | 定年代的:用者点击:我要的中:主要原因 | | | START SHILL CARD | | | 颜的 ...

行业与公司整体情况 - 园区和写字楼行业整体处于低谷期，德必受一定影响，但积极进行反周期扩张并保持充足现金流 [1] 财务与业绩表现 - 2024 年营业收入 12.6 亿元，同比增长 7.73%；经营现金流量净额同比增长 4.02%；归母净利润 3414.72 万元，同比增长 2.73%；归母扣非净利润有所下降 [5] - 2024 年末在管园区数量同比增长 12.16%至 83 个 [3][4] - 2024 年会员及其他服务收入占比提升至 21.08%，同比增长 15.53% [3] - 2025Q1 营收同比下降 4.68%，扣非净利润下滑 19.12% [4] 业务发展策略 租赁服务应对措施 - 对风险大、成本高项目到期或主动终止，控制损失 [2] - 与上游业主方沟通降租，取得良好结果 [2] - 拓展轻资产托管和加盟模式，降低成本风险 [2] - 布局文体旅项目，提升服务质量稳定客户 [2] 数字化转型 - 引入 AI 客服、智慧安防等创新应用，提升客服响应效率和园区管理效率 [2] 盈利增长点 - 核心园区运营规模扩张，新增项目贡献租赁收入，轻资产模式降低资本开支 [3] - 增值服务结构性突破，深化企业服务包和产业资源对接 [3] - 文体旅 IP 创新变现，验证“文化 IP + 商业空间”模式 [3] 海外业务布局 - 2012 年开拓海外市场，2014 年运营中意设计交流中心，2016 年美国硅谷开园 [3] - 近两年积极考察东南亚、澳洲等市场，加快出海业务布局 [3] 对接政策资源 - 参与城市更新项目，获地方政府支持，未来加大拓展力度 [6] - 加大智慧园区研发与扩张，布局高科技园区运营，采用“园区 + 基金”模式进行股权投资 [6] 其他方面 长期待摊费用摊销 - 遵循《中华人民共和国会计法》及财税规定，确保会计处理合规准确，相关信息定期报告披露 [2] 绿色发展 - 秉持绿色发展理念，与“双碳”目标共振，连续三年披露 ESG 报告 [5] 利润分配 - 2024 年末合并报表未分配利润为负，不满足现金分红条件，不触及风险警示 [5] 市值管理 - 夯实业务、提升业绩为基础，通过回购股份、履行社会责任、寻求战略合作提升市值 [6] 招商与运营 - 2024 年核心城市商办出租率和租金单价下跌，公司完善增值服务体系，数字化赋能提升招商及运营能力，客户满意度达 94.1% [8] 投资者沟通 - 按法律法规履行信息披露义务，通过多种方式与投资者沟通，未来优化沟通机制 [8]