展会概况 - 第八届长三角科交会于10月15日至17日在上海汽车会展中心举行 [1] - 主题展区规模超过10000平方米 [1] - 长三角地区41个核心城市的科技部门、科研机构及创新主体共同参与 [1] - 自2018年创办以来已成功举办7届，累计带动科技成果交易额超过17亿元人民币 [10] 主题与赛道 - 本届科交会主题为“科创无限，智链未来”，聚焦科技创新与智能化产业链 [2] - 重点布局五大未来产业赛道：未来智能（AI大模型、机器人、具身智能）、未来能源（氢能装备、固态电池）、未来材料（碳纤维、气凝胶）、未来健康（合成生物、AI制药）、未来空间（商业航天、深海装备） [4] 展区设置 - 现场设置五大展区：长三角合作城市专区、长三角国创中心专区、长三角科技成果转移转化专区、长三角前沿科技示范展区、长三角科技生态展区 [2] - 长三角合作城市专区汇聚南通、昆山、太仓等兄弟城市，展示地方产业发展与科技创新成果 [4] - 长三角科技成果转移转化专区结合“科创集市”平台，汇聚上海技术交易所、国家技术转移东部中心等技术成果转化综合服务机构 [4] - 长三角科技生态展区整合人才、金融、知识产权、法律等专业领域科技服务，搭建全要素交流平台 [4] 活动与特色 - 本届科交会将打造总数约60场的品牌活动矩阵，采用3天主会场与科交会活动月联动模式 [8] - 活动特色包括聚焦嘉昆太协同创新、聚焦高校院所创新成果、聚焦科创人才 [8] - 将举办开幕式、长三角青年科学家论坛、长三角“嘉创星空”主题论坛等重点活动 [7] - 通过专题路演活动集中展示推介高质量、高潜力的科技成果 [8] 平台机制与影响 - 发挥长三角专业科技服务机构协同能力，带动国有创投基金、社会化投融机构等社会资源参与 [6] - 推动形成“政府引导、市场主导、社会参与”的共赢格局 [6] - 打造“3+365”科技服务，常态化推动科技成果、技术需求、技术要素的落地交易转化 [9] - 品牌影响力已辐射至南通、苏州、温州、芜湖、合肥、无锡等6个城市 [10] - 累计吸引参展机构1000余家次，举办活动近400场，对接服务高校院所及科技企业4000余家次 [10]

投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 [12] 核心观点 - 公司在金属锻件领域具备较强的产品研发和制造能力，是国内少数几家可为航空发动机、航天运载火箭及卫星、燃气轮机、深海装备等高端装备提供配套特种合金精密环形锻件产品和精密模锻件产品的民营企业之一 [3] - 2025年一季度盈利能力改善，实现营收7.72亿元同比增长2.95%，归母净利润7661.68万元同比增长5.55% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.66、5.06和7.00亿元，对应EPS分别为3.02、4.18和5.78元 [12] 公司概况 - 主营业务是各类环形锻件、自由锻件以及模锻件的研发、生产、销售，主要产品是航空航天用锻件、石化用锻件、电力用锻件 [6] - 已进入上海电气、东方电器、哈电集团、中船重工等国内龙头企业供应链，并通过英国罗罗、日本三菱电机、德国西门子等国际高端装备制造商认证 [3] - 被评为制造业单项冠军示范企业、国家级企业技术中心、国家级专精特新小巨人企业等 [6] 财务表现 - 2024年营业总收入32.13亿元同比减少11.21%，归母净利润2.64亿元同比减少46.37% [4] - 2025年一季度营收7.72亿元同比增长2.95%，归母净利润7661.68万元同比增长5.55% [4] - 固定资产从2017年1.7亿元增长至2025年一季度12.02亿元，在建工程5.06亿元 [29] 行业分析 - 锻造行业两极分化明显，高端领域需求驱动高精度、高性能模锻件需求增长，其中铝合金、钛合金、高温合金锻件需求量上升 [4] - 我国电力、天然气成本构成锻件能源优势，德国2023年电力价格较2021年增加1倍，天然气增加3倍 [5] - 大锻件生产受到各国政府重视，英国、意大利等国进行大规模投资 [6] 产品与技术 - 产品结构有望优化，随着模锻及特种合金锻件产能上升，盈利能力将提升 [4] - 模锻适用于大批量标准化生产，较自由锻节约材料成本 [47] - 变更募投项目生产深海装备用大型钛合金锻件，解决深海装备浮力储备不足等问题 [70] 市场机会 - 商业航天市场规模预计从2024年124亿元增至2030年346亿元，复合增长率18.65% [61] - 深海装备产业投融资额稳步增长，2024年达7.5亿元 [66] - 全球风电新增装机容量预计从2024年117GW增长至2030年194GW [81]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价为 24.5 元 [2][8] 报告的核心观点 - 2025Q2 收入增速回归双位数，利润表现优于收入，上半年受益科技创新需求，订单增长转化为收入增长，且深化精细化管理使利润增速高于收入增速 [8] - 战略聚焦高景气度赛道，包括可靠性与环境试验、集成电路、数据科学分析与评价板块，看好后续需求增长 [8] - 公司下游聚焦高端制造，受益产业链发展，检测需求持续增长；管理层改革后预计利润增速有望超越收入增速 [8] 主要财务指标总结 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|3,207|3,624|4,010|4,430| |同比增速(%)|11.0%|13.0%|10.7%|10.5%| |归母净利润(百万)|352|408|488|564| |同比增速(%)|76.6%|15.9%|19.7%|15.4%| |每股盈利(元)|0.60|0.70|0.84|0.97| |市盈率(倍)|30|26|21|19| |市净率(倍)|3.1|2.9|2.6|2.3|[4] 公司基本数据总结 - 总股本 58,324.58 万股，已上市流通股 52,972.11 万股，总市值 104.46 亿元，流通市值 94.87 亿元 [5] - 资产负债率 45.81%，每股净资产 5.73 元，12 个月内最高/最低价 22.19/11.45 元 [5] 财务预测表总结 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金(百万)|1,025|1,461|1,769|2,120| |应收账款(百万)|184|195|227|257| |流动资产合计(百万)|3,265|3,813|4,390|5,041| |固定资产(百万)|2,209|2,205|2,170|2,140| |资产合计(百万)|6,555|7,129|7,846|8,638| |负债合计(百万)|3,137|3,370|3,685|4,016| |归属母公司所有者权益(百万)|3,336|3,660|4,051|4,498|[9] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|3,207|3,624|4,010|4,430| |营业成本(百万)|未提及|未提及|未提及|未提及| |销售费用(百万)|454|513|568|627| |管理费用(百万)|221|249|273|297| |研发费用(百万)|346|395|437|483| |净利润(百万)|359|417|499|575| |归属母公司净利润(百万)|352|408|488|564|[9] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万)|855|756|720|781| |投资活动现金流(百万)| -1,127| -373| -498| -497| |融资活动现金流(百万)| -152|53|87|68|[9] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率(%)|11.0%|13.0%|10.7%|10.5%| |归母净利润增长率(%)|76.6%|15.9%|19.7%|15.4%| |毛利率(%)|47.2%|47.4%|47.7%|47.9%| |净利率(%)|11.2%|11.5%|12.4%|13.0%| |ROE(%)|10.6%|11.2%|12.1%|12.5%| |资产负债率(%)|47.9%|47.3%|47.0%|46.5%|[9]