A股市场早盘表现 - 1月7日早盘A股三大指数集体上涨 沪指涨0.29%逼近4100点 全市场成交额约1.85万亿元 较上日半天放量超500亿元 [1] - 存储芯片、光刻胶、稀土永磁、半导体设备、有色金属、可控核聚变、铜缆高速连接、创新药、旅游及酒店板块涨幅居前 [1] - 油气开采及服务、钛白粉、跨境支付、猪肉、军工装备板块跌幅居前 [1] 主要宽基指数表现与估值 - 截至午间收盘 中证A500指数上涨0.3% 滚动市盈率17.5倍 自2004年以来估值分位为76.9% [2] - 截至午间收盘 沪深300指数上涨0.03% 滚动市盈率14.5倍 自2005年发布以来估值分位为69.1% [2] - 截至午间收盘 创业板指数上涨0.4% 滚动市盈率42.4倍 自2010年发布以来估值分位为39.8% 其成分股中电力设备、通信、电子行业合计占比近60% [2] - 截至午间收盘 上证科创板50成份指数上涨1.1% 滚动市盈率170.2倍 自2020年发布以来估值分位为97.0% 其成分股中半导体占比超65% 与医疗器械、软件开发、光伏设备行业合计占比100% [2] 港股市场表现 - 港股走势分化 医药产业链全线走强 科技股集体调整 [1] - 截至午间收盘 恒生中国企业指数下跌1.1% 滚动市盈率10.8倍 自2002年以来估值分位为66.0% 其成分股中可选消费、信息技术、金融、能源行业合计占比近85% [3]

核心观点 2025年第三季度，中国香港经济呈现全面回暖态势，GDP同比增长3.8%，增速较第二季度提升0.7个百分点[3][6]。增长动力主要来自内需改善与外需稳健，其中私人消费与本地固定资本形成总额增速均加快[3][6]。房地产市场成交量价齐升，银行业息差表现超预期，金融市场交投活跃，南向与海外资金加速流入[4][21][25]。 宏观经济表现 - **GDP增长加速**：2025年第三季度中国香港GDP同比增长3.8%，环比增长0.7%，增速较第二季度提升0.7个百分点[3][6] - **内需双引擎提速**：私人消费开支同比增长2.1%，增速较第二季度提升0.2个百分点；本地固定资本形成总额同比上升4.3%，增速较第二季度加快2.4个百分点，地产相关投资企稳回升[3][6][9] - **外需结构分化**：货物出口同比增长12.1%，增速较第二季度加快0.6个百分点；服务出口同比增长6.3%，增速较第二季度放缓2.3个百分点，主要因运输、旅游服务增速回落，但金融服务出口保持11.5%的高增速[3][6][11] 就业与通胀 - **失业率有所上升**：第三季度季调失业率为3.9%，较第二季度上升0.4个百分点；分行业看，消费、地产、制造业相关行业失业率上升较多，而金融业失业率从3.4%下降至2.9%[3][13] - **通胀温和下降**：整体消费物价指数同比增长1.1%，较第二季度增速回落0.7个百分点；扣除一次性措施后的基本消费物价指数同比增长1.0%[3][14] 金融市场动态 - **港元汇率先弱后强**：受套息交易影响，港元兑美元汇率第三季度初触及弱方兑换保证，香港金管局共买入1105亿港元维持汇率；随后因流动性收紧及资金流入，港元走强[4][16] - **利率走势分化**：因美联储降息，香港贴现窗基准利率下调25个基点至4.50%；但银行同业拆息显著上升，一个月期HIBOR从第二季度末的0.73%升至第三季度末的3.54%[4][18] - **股市延续涨势**：恒生指数第三季度上涨11.6%；证券市场平均每日成交额达2861亿港元，较第二季度日均上涨20%[4][21] - **资金加速流入**：南向资金第三季度净流入4363亿港元，较第二季度增加1438亿港元；海外资金净流入102.61亿美元，较第二季度增加62.29亿美元[4][25] 房地产市场 - **成交量强劲增长**：第三季度私人住宅总成交量16,700套，同比增长63%；其中新房成交量5,620套，同比增长125%，二手房成交量11,080套，同比增长43%[4][26] - **价格边际回暖**：二手房价环比回升，中小型单位（100平米以下）和大型单位（100平米及以上）价格分别环比上涨2.9%和1.5%[4][26] - **租金持续上行**：私人住宅平均租金同比上涨3.3%，环比上涨3.2%；测算的租售比为3.6%[4][27] - **供给端改善**：私人住宅获批开工单位5,548个，环比增长209%，同比增长436%，结束了连续5个季度的下滑；土地拍卖面积4,368平方米，同比增长80%[4][31][32] - **按揭贷款活跃**：新批出住宅按揭贷款额约907亿港元，同比增长42%，环比增长14%；新取用贷款额约581亿港元，同比增长22%，环比增长14%[34][35] 银行业表现 - **信贷结构调整延续**：第三季度末银行业贷款余额环比增长0.65%；对公贷款中，金融机构贷款同比增长13.7%，而建筑及房地产贷款同比下降7.1%，地产链敞口维持压降[5][37] - **存款保持快速增长**：客户存款余额环比增长2.4%，主要由外币存款增长6.5%拉动；港元存款环比下降2.7%[5][38] - **净息差表现超预期**：第三季度香港上市银行息差普遍持平或微升，因HIBOR平均利率不低；预计第四季度息差有望环比小幅改善[5][45] - **资产质量基本稳定**：第三季度末银行业不良贷款占比为2.14%，环比微升1个基点；住房按揭贷款逾期率保持在0.13%的低位[5][47][49]

港股市场2026年首个交易日表现 - 2026年1月2日港股市场迎来开门红，三大指数早盘集体上涨，恒生指数收复26000点关口，截至午间收盘，恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别上涨2.18%、2.26%、3.38% [1][3] - 市场走势强劲，由科技股领涨，半导体、互联网巨头、家电、汽车等板块纷纷走强 [1] - 人民币汇率大涨，离岸人民币兑美元盘中升破6.97，最高升至6.96755，创2023年5月以来新高 [1][7] 科技与互联网板块行情 - 港股科网股全线走高，百度集团-SW半日涨7.45%，盘中一度触及143.3港元/股，创2023年9月以来阶段新高，阿里巴巴-W半日涨3.15%，快手-W半日涨3.13%，腾讯控股半日涨3.01% [5] - 机构认为对港股科技股而言，阶段性回调或带来配置机会，当前港股的景气策略有效性仍维持高位，建议关注零售、半导体、材料和软件服务板块 [10] 壁仞科技上市表现 - “港股GPU第一股”壁仞科技于2026年1月2日上市，成为港股市场首只上市新股，该股盘初一度大涨近120%，截至午间收盘涨幅回落至72.86%，总市值突破800亿元 [1][5] - 壁仞科技发行价为19.6港元，发行2.85亿股，募资总额为55.83亿港元，扣除开支后募资净额为53.75亿港元，认购倍数高达2347.53倍 [7] - 募集资金将主要用于研发智能计算解决方案，包括智能计算硬件的发展、软件平台的开发及升级以及商业化、营运资金等 [7] - 公司是国内领先的通用智能计算解决方案提供商，坚持原创核心架构，首创Chiplet大算力芯片 [6] 机构对港股2026年展望 - 国联民生证券认为，2026年尤其是上半年，国内经济弱复苏、美联储宽松未完、产业催化延续的情形对港股仍有利 [10] - 资金层面，预计2026年南向资金仍有6300亿港元至10500亿港元的增量空间，其中被动指数基金和险资的空间相对更大，外资方面，随着经济修复和企业盈利预期改善，2026年或继续波段式结构性回流 [10] - 对红利资产而言，考虑低利率环境和港股投资者结构，中期仍可继续作为底仓配置 [10] 人民币汇率走势与资产配置观点 - 西部证券认为，短期看，大量的待结汇资金和跨境资本有望随人民币升值加速结汇、回流，强化人民币升值趋势，中长期看，中国强大的工业实力带来的出口竞争力是人民币升值的根本动力 [11] - 就大类资产配置而言，继续坚定看好A股、H股及国债等人民币资产，黄金保持战略配置，但对投机交易保持谨慎，工业金属关注铜、铝、镍等品种，美股、美债或维持震荡 [11]

港股市场2026年首个交易日表现 - 2026年1月2日港股迎来开门红，三大指数早盘集体上涨，恒生指数收复26000点关口 [1][2] - 截至午间收盘，恒生指数上涨2.18%，恒生国企指数上涨2.26%，恒生科技指数上涨3.38% [2] - 市场走势强劲，半导体、互联网巨头、家电、汽车等板块纷纷走强 [1] 科技与互联网板块表现 - 港股科网股全线走高，百度集团-SW半日涨7.45%，盘中触及143.3港元/股，创2023年9月以来阶段新高 [4] - 阿里巴巴-W半日涨3.15%，快手-W半日涨3.13%，腾讯控股半日涨3.01% [4] 壁仞科技上市详情 - “港股GPU第一股”壁仞科技于2026年1月2日上市，成为港股市场当年首只上市新股 [1] - 该股发行价为19.6港元，发行2.85亿股，募资总额为55.83亿港元，募资净额为53.75亿港元 [6] - 认购倍数高达2347.53倍 [6] - 壁仞科技早盘高开，盘中一度大涨近120%，午间收盘涨幅回落至72.86%，报33.88港元，总市值突破800亿元 [1][4] - 公司是国内领先的通用智能计算解决方案提供商，首创Chiplet大算力芯片 [5] - 募集资金将主要用于研发智能计算解决方案，包括硬件发展、软件平台开发升级及商业化等 [6] 人民币汇率走势 - 1月2日人民币汇率大涨，离岸人民币兑美元盘中升破6.97，最高升至6.96755，创2023年5月以来新高 [1][6] 机构对港股2026年展望 - 国联民生证券认为，2026年尤其是上半年，国内经济弱复苏、美联储宽松未完、产业催化延续的情形对港股仍有利 [7] - 资金层面，预计2026年南向资金仍有6300亿港元至10500亿港元的增量空间，被动指数基金和险资的空间相对更大 [7] - 外资方面，随着经济修复和企业盈利预期改善，2026年或继续波段式结构性回流 [7] 机构配置建议 - 国联民生证券认为，对港股科技股而言，阶段性回调或带来配置机会，但估值再抬升需要盈利增长推动或资金环境超预期改善 [8] - 当前港股的景气策略有效性仍维持高位，建议关注零售、半导体、材料和软件服务板块 [8] - 对于红利资产，考虑低利率环境和投资者结构，中期仍可继续作为底仓配置 [8] 机构对人民币及大类资产观点 - 西部证券认为，短期大量的待结汇资金和跨境资本有望随人民币升值加速结汇、回流，强化升值趋势 [8] - 中长期看，中国强大的工业实力带来的出口竞争力是人民币升值的根本动力 [8] - 就大类资产配置而言，继续坚定看好A股、H股及国债等人民币资产，黄金保持战略配置，工业金属关注铜、铝、镍等品种 [8]

港股市场整体展望 - 对港股2026年走势持乐观态度 尽管面临利率变动 美联储减息周期及HIBOR上升等挑战 [1] - 预测恒生指数2026年目标为31000点 受益于估值修正及科技行业增长带动 [1] - 乐观情境下目标有望可达34000点 前提是宏观经济环境改善并且整体企业盈利持续增长 [1] 港股市场近期表现 - 2025年港股表现优秀 恒生指数及恒生科技指数跑赢多个大型国际市场指标 [1] - 2025年交投量显著增加 反映大量资金流入 [1] - 今年香港IPO市场明显回暖 多只大型新股来港引起热潮 带动证券市场表现 [1] - 今年港股活跃 恒指显著上升 [1] - 大宗商品黄金及白银亦表现强势 [1] 市场前景预期 - 预期明年市况继续保持稳健增长 [1]

全球市场表现 - 本周全球多数市场出现超跌反弹，美股三大指数均上涨，标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数涨幅分别为2.43%、3.87%、1.35% [2][9] - 发达市场中纳斯达克指数涨幅最大（3.87%），英国富时100涨幅最小（0.3%）[9][10] - 新兴市场中胡志明指数涨幅最大（6%），马尼拉综指涨幅最小（0.53%）[10][11] 美股市场分析 - 美股科技股估值处于高位：TAMAMA科技指数市盈率35.6，费城半导体指数市盈率50.9，纳斯达克指数市盈率40.8 [1][16] - 标普500席勒市盈率38.45，处于历史次高位区间，仅次于互联网泡沫时期 [1][16] - 标普500细分行业多数上涨，信息技术涨幅最大（4.27%），能源跌幅最大（-0.98%）[12][14] - 美股中概股表现分化，纳斯达克金龙指数上涨2.39%，个股ZEPP HEALTH周涨幅达91.15% [20][23][24] 港股市场分析 - 港股主要指数上涨：恒生指数（1.43%）、恒生中国企业指数（1.03%）、恒生科技指数（1.17%）[4][25] - 行业表现分化：原材料业涨幅最大（10.98%），医疗保健业涨幅最小（0.12%）[28][30] - 个股表现突出：新世界发展（8.91%）、银河娱乐（7.49%）、东方甄选（29.28%）[31][34][37] 海外经济数据 - 欧元区6月PPI同比增速0.6%，高于前值0.3% [4][40] - 欧元区6月零售销售指数环比增速0.3%，高于前值-0.3% [40][41] - 美国7月ISM服务业PMI为50.1，低于前值50.8 [48][49]

核心观点 - 港股仍有动力创 52 周高，美国对华立场舒缓、内地经济数据回升及中央反内卷举措有利港股延续升势跨越 5.19 高位 [4][5] - 安踏体育户外品牌持续亮眼，渠道持续升级，维持“买入”评级 [5][7] 国证视点 港股表现 - 连续两日回吐后周五反弹呈小“V”形态，恒指高开 258 点报 24757 点，最终收报 24825 点，全日升 326 点或 1.33%，恒生科指涨 1.65%且连续 6 个交易日跑赢大盘，主板成交 2387 亿港元较上日多 0.96%，全周恒指涨 2.84%，恒生科指升 5.53% [2] - 港股通交易保持净流入，周五北水净流入 59.31 亿元，较上日增加 219.7%，净买入最多为中芯、阿里、众安在线，净卖出最多为腾讯、小米、国泰君安国际 [2] 板块表现 - 12 个恒生综合行业指数全线上扬，领涨板块材料、可选消费、金融及必选消费涨幅 2.47%-1.29%高于恒生综指 1.23%涨幅，落后板块公用事业、电信、地产建筑及综合企业涨幅 0.20%-0.65% [3] - 内地市场监管总局约谈饿了么、美团、京东，相关股份美团、阿里及京东反弹，预期官方盯企业非理性价格战，若无更大型补贴活动，前期受压股份可望继续反弹 [3] 美股表现 - 周五晚保持高位徘徊，三大股指个别发展，道指及标指分别跌 0.32%及 0.01%，纳指逆市微升 0.05% [3] 美国经济数据 - 6 月新屋动工年率按月升 4.6%至 132 万间高于预期，建筑许可按月升 0.2%至 139.7 万间高于预期，7 月密歇根大学消费信心初值升至 61.8 高于预期，1 年通胀预期预值显示通胀预期由 5%回顺至 4.4%，美汇回落至 98 关，美长债息率下跌 [4] 本周市场关注点 - 美国 TMT 企业如 Tesla、Alphabet 等业绩（周三盘后发布），美联储主席鲍威尔周二会议致词，周四晚 7 月标普全球美国制造业及服务业 PMI 初值及 6 月新屋销售数据 [4] 公司点评 安踏体育 安踏主品牌 - 25Q2 流水同比增长低单位数略低于预期，大货/儿童均录得低单位数增长，儿童好于大货，线上线下表现接近，库销比略超 5，线下折扣稳定，线上折扣略有加深，H1 流水录得中单位数增长，电商新负责人 6 月到位，线下推进“灯塔店计划” [6] FILA - 25Q2 流水录得中单位数增长符合预期，大货/儿童/Fusion 分别录得高单位数/中单位数/中单位数增长，库销比略超 5，线下折扣稳定，线上折扣略有加深，H1 流水录得高单位数增长 [6] 其他品牌 - 25Q2 流水同比增长 50 - 55%维持高增长，迪桑特同比增长超 40%，可隆增长超 70%，Maia 增长超 30%，迪桑特和可隆折扣保持在 9 折，Maia 落地四大全新概念店，店效同比提升中双位数，签约代言人虞书欣带动品牌曝光率提升，H1 其他品牌流水录得 60 - 65%高速增长 [6] 收购情况 - 全资收购德国户外品牌狼爪，基础对价现金 2.9 亿美金，Q2 末完成交易后续并表，有望借助安踏集团供应链及渠道能力打开中国户外消费市场 [7] 投资建议 - 预测 2025 - 2027 年 EPS 为 4.72/5.26/5.88 元，根据行业平均估值并考虑龙头品牌溢价，给予 2025 年 22 倍 PE，目标价 113.6 港元，维持“买入”评级 [7]

香港资本市场动态分析 - 香港可能干预货币以拉升港元汇率 这一举动可能导致香港资本市场出现波动 [1][2] - 5月至今恒生指数从22600点上涨至24300点 涨幅约7.5% 主要受资金面而非基本面推动 [3][4][5] - 港元流动性增加源于联系汇率制度下 5月初港元汇率触及7.75强方兑换保证 金管局释放流动性促使港元贬值 [6][7][8][9][10][11] 港元利率与资金流向 - 香港银行同业拆息(Hibor)1个月利率从3.98%骤降至0.52% 降幅达4% 形成事实上的大放水 [12][13][14] - 释放的流动性推动资金流入资本市场 形成5月以来的港股小牛市 [14] - 当前港元汇率接近7.85弱方兑换保证 若金管局回收流动性可能对港股形成压力 [15][16][17] 美元走势对香港市场影响 - 香港暂未干预汇率因预期美元将继续贬值 资金可能持续流入港元资产 [17][18][19] - 香港正密切观察美元汇率变化 若美元反弹将出手收回流动性 [20][21] - 短期内港元流动性可能出现大幅变动 香港资本市场或面临调整 [21] 下半年香港市场展望 - 热钱持续涌入是看好香港下半年市场的核心原因 [22][23][24] - 港股资金主要来自本土资金 南向资金和外资 后两类资金下半年有望持续流入 [25][26] - 南向资金流入逻辑包括优质企业南下IPO及港股较A股更少上涨束缚 [27][28] - 外资流入逻辑源于美国政治不确定性推动避险需求 [29][30] 重点投资领域 - 金融 消费 科技和医疗板块值得重点关注 [31] - 已大幅上涨板块可等待回调 深度回调板块可考虑入场 [31] - 风险偏好较低投资者可考虑香港高收益稳健型储蓄资产 [32]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：港股市场、互联网、智能驾驶、新消费、创新药、Web3.0、AI应用、AI视频、稳定币行业 - **公司**：腾讯、阿里巴巴、小米、泡泡玛特、老铺黄金、海天国际、理想、小马智行、文远知行、禾赛科技、速腾聚创、布鲁可、众安在线、OSL、赛默飞世尔科技、谷歌、快手 纪要提到的核心观点和论据 1. **港股市场表现及前景** - **表现亮眼**：今年以来港股收益在全球市场排名前列，新股和 IPO 项目多，南下资金买入交易使成交量和活跃度高，前期四五月份海外流动性宽松利好中小标的和主题性投资[2] - **能承受新公司上市**：未来预计 100 - 200 家 AH 股及美股回归上市，今年四季度及明年一季度有公司陆续交表上市，但政策和流动性投放提供托底支持，市场有容纳能力[1][3] - **政策支持强势**：港府及证监会对资本市场重视，流动性投放政策支持力度增强，使港股在外部扰动下保持相对强势，如贸易战短期波动后反弹回升[1][5] 2. **产业方向及公司推荐** - **互联网**：中长期看好，推荐腾讯、阿里巴巴等巨头，AI 推动小米估值提升，小米阿尔法逻辑强劲，业务多元发展[1][6][7] - **智能驾驶**：技术进步，中国企业竞争力强，特斯拉相关发布推动产业发展，理想、小马智行等公司受关注；激光雷达是关键模块，禾赛科技和速腾聚创发展势头好[11][12] - **新消费**：整体热度高，泡泡玛特 IP 运营和海外热度高，新消费赛道具长期投资价值，期待新公司带来催化剂[6][13] - **创新药**：今年涨势良好，从技术和全球竞争角度打开成长空间[6] 3. **小米相关情况** - **新车预期**：市场对小米新车发布期待高，预计大单销量 25 万辆、月销 4 万辆，若销量优异有望推动股价上涨，长期看好其多元业务发展[1][8] - **产品线策略**：小米打造爆款产品经验丰富，未来新产品预计延续趋势，全球业务布局为增长提供基础，带动市场预期向好[9][10] 4. **Web3.0 及稳定币行业** - **Web3.0 趋势**：自比特币 ETF 受关注后生态系统变化，传统金融机构参与，资金合规进入，美国天才法案推动稳定币合规化，看好 Web3.0 方向[14] - **稳定币市场**：现有统计低估稳定币实际市场规模，发展中国家无银行账户人群或使用稳定币支付，潜在市场规模大，美股 Circle 股价上涨[15][16] 5. **AI 应用及视频领域** - **AI 应用前景**：AI 应用逐步深入商业化，下半年及明年预计更多应用落地，GPT - 5 发布将提升市场预期[18] - **AI 视频机会**：下半年关注 AI 视频领域，短视频平台 AI 视频流量增加并商业化，港股快手 AR 技术有潜力，A股相关企业值得挖掘[19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 新消费领域部分标的如海天国际上市后表现不及预期引发调整[13] - 众安在线 PB 约 1.1 倍，早已布局 Web3 领域，投资元太科技，是港股通核心标的之一[17] - 一些公司计划推出 EIWA 业务合作和跨境支付业务，与人民币落地场景匹配[17]

市场表现 - 上证综指一周累计下跌0.51%至3359.90点，深综指、创业板综指、科创50、北证50全周分别下跌1.60%、1.69%、1.55%、2.55% [1] - 周四A股各大指数跌幅扩大，股市技术形态明显转弱 [2] - 周五A股上午曾一度反弹，但午后再度走弱，最终各大股指均录得跌幅 [2] 影响因素 - A股下跌与内外部因素相关，周一统计局公布的5月份消费数据优于预期，对人气稍有提振 [1] - 周二中东局势消息包括3艘船只在霍尔木兹海峡附近的阿曼湾海域起火，多国宣布从伊以两国撤侨 [1] - 周三银行股上涨带动股指微涨，主因是"2025年陆家嘴论坛"上央行宣布八项金融开放举措 [1] - 港股在中东消息不利的周二至周四表现弱于A股，显示国际投资者占比更高的港股对中东局势更敏感 [2] - 周五中东消息略微缓和，港股出现反弹 [2] 市场展望 - 在内外部利好暂缺形势下，A股短期走势可能继续偏弱但难以深跌 [2] - 中东局势更多是心理层面影响，对经济或A股难构成实质利空 [2]