公司战略转向 - 公司公开承认短期内登陆火星不现实 宣布将战略重心转向月球城市建设 这是一次具有标志意义的观念转折[1] - 公司系统性地对比了月球与火星在发射窗口、飞行时间、补给效率和风险控制上的差异 火星不再是一个迫在眉睫的工程目标[3] - 这一战略调整将公司推向了另一场更复杂、但更可衡量的长期考验[7] 转向的技术与工程逻辑 - 从技术角度看 转向几乎是必然的 月球距离地球仅38万公里 单程只需两天 补给与人员轮换可形成高频节奏[3] - 火星平均距离地球数千万公里 发射窗口26个月才出现一次 一旦发生重大故障几乎没有回旋余地[3] - 对于建立“可自我生长城市”的构想 物流与应急能力是决定成败的核心条件 月球提供了一个可控得多的试验场[3] 宏观政治与战略协同 - 公司战略调整嵌入了宏观政治环境 美国太空政策近年明显回归“近地—月球”路径 阿尔忒弥斯计划有明确时间表[4] - 作为核心承包商 公司客观上需要与美国国家战略形成更高程度的协同 月球重返是政府明确投入资源的现实目标[4] 叙事层级与路径调整 - 公司调整了叙事层级 不再将火星视为唯一或近期的承载物 但反复强调“延伸意识与生命”的使命[6] - 月球城市被赋予新意义 既是深空生存技术的试验场 也是人类长期离地生活的制度与工程演练[6] - 这种渐进路径比一次跨越数千万公里的豪赌更符合工程理性 将太空探索拉回到可验证、可积累的轨道上[6] 月球计划面临的挑战 - 月球城市并非轻松道路 月球的极端温差、辐射环境和低重力条件对人类长期居住构成严峻挑战[7] - “可自我生长”是对材料、自动化和系统冗余的极高要求 若技术无法形成闭环 月球城市可能沦为昂贵而脆弱的前哨[7] 对行业长期想象的影响 - 这一选择可能改变人类对太空探索的想象方式 从“壮举”与“停滞”的摇摆 转向一种持续建设、失败、修正的可持续状态[9] - 火星未被放弃 而是被放回了更合适的时间维度 这被视为行业一次成熟的自我校正[9] - 当宏大叙事向工程现实让步 太空探索可能变得更加可靠 核心问题转向是否足够耐心[9]

公司战略调整 - SpaceX创始人宣布公司将暂缓长期的人类登陆火星计划 转而优先推进月球定居点建设 [1] - 公司重心转向在月球建造一座可自我生长的城市 因为有望在未来10年内实现这一目标 而火星计划则需要20年以上的时间 [2] - 公司仍将致力于建设火星城市 并计划在大约5到7年内启动相关工作 但当前的首要任务是保障人类文明的未来 因为月球项目推进速度更快 [2] 战略调整的可行性依据 - 相比火星 月球项目在时间和技术上更具可行性 前往火星每26个月才有一次发射窗口 行程需6个月 而前往月球每10天就可以发射 单程仅需2天 [2] - 公司目标是2027年3月实现无人登月 [3] - 公司正在为NASA的阿尔忒弥斯计划研发月球着陆器 但业内专家表示该着陆器尚未准备就绪 可能导致计划再次延期 [7] 行业竞争与政策背景 - 美国正面临来自中国的激烈竞争 双方都在争夺2030年前载人登月的先机 [2] - 公司的战略调整与美国政府的太空政策转向保持一致 特朗普政府提出通过NASA的阿尔忒弥斯计划在2028年前实现美国载人登月 SpaceX是该计划的承包商之一 [6] - 美国计划于2027年年中通过阿尔忒弥斯3号任务实现载人重返月球 但这一时间表已多次推迟 [6] 历史目标与时间线演变 - 公司创始人过去曾多次设定激进的载人登陆火星时间表 例如在2011年称乐观估计需10年 悲观估计15至20年 2016年称最快2024年可实现 2020年预测有信心在2026年底前实现 [6] - 创始人去年曾表示目标2026年底向火星发射无人航天器 并暗指NASA的阿尔忒弥斯月球计划是“干扰因素” 声称将直奔火星 [6] - 人类上一次登上月球表面是在1972年的阿波罗17号任务 [2]

公司战略重心转移 - SpaceX首席执行官宣布公司太空探索重心已转移至在月球建造自我发展的城市[1] - 月球城市目标有望在10年内实现[1] - 火星移民计划预计需要20年以上 相关筹备工作将在5至7年内启动[1] 战略调整的技术与效率考量 - 前往火星的发射时机受限于每26个月一次的行星连珠 航程需6个月[2] - 月球距离更近 登月发射周期可缩短至每10天一次 航程仅需2天[2] - 更短的周期和航程使工程验证、物资补给与人员往返更加现实[2] 公司当前项目进展 - SpaceX正参与NASA阿尔忒弥斯登月计划 并优先聚焦月球任务[4] - 公司目标是在2027年3月进行一次无人登月[4] - 目前正在进行相关飞船的测试[4]

公司战略调整 - 马斯克旗下SpaceX正式宣布推迟原计划于2026年开展的火星任务，将重心转向NASA委托的登月飞行任务[1] - SpaceX已向投资者明确表态，将优先推进月球探索项目，火星旅行计划将暂缓实施[2] - 公司设定的核心目标是在2027年3月完成一次无人登月任务[2] 项目规划与时间表变更 - SpaceX原计划在2026年借助“星舰”飞船将五艘无人飞船送上火星[2] - 根据马斯克2025年8月公布的时间表，首次不载人的火星之旅将在3.5年内实现，载人飞行将在5.5年内完成[2] - 由此推算，2028年将是SpaceX发射无人“星舰”飞船前往火星的更现实目标，载人飞行则将在2030年进行[2] - 如今优先月球的计划，将前往火星的规划再次推迟[2] 业务发展动态 - SpaceX正在美国奥斯汀、西雅图两地大规模招聘工程师，重点推进人工智能卫星与太空数据中心相关研发工作[1] - 马斯克亲自转发了相关招聘消息并回应确认[1] 项目背景与驱动因素 - 相比火星，月球任务的技术难度和风险更低，是验证深空技术的理想“试验场”[2] - SpaceX与NASA签订的阿尔忒弥斯登月计划合同金额高达数十亿美元，是公司重要的资金来源[2] - 完成月球任务是兑现与NASA合同的关键[2]

俞浩的核心发展理念 - 认为提升地球生产力与总财富各100倍比火星探索更实际且更能提升人类幸福感 [2] - 主张深耕建设地球并邀请志同道合者共同致力于此目标 [2] - 表示将坚定留在地球致力于提升生产力财富水平及人类幸福度 [2] 俞浩对马斯克及其公司的批评 - 质疑马斯克的火星移民计划并指责其宣扬AI毁灭人类地球毁灭需移民火星的言论是对大众的PUA [2] - 指出马斯克行为矛盾包括称化学燃料汽车环保同时收购大量燃气轮机为算力中心供电 [2] - 预测20年后特斯拉会成为电动汽车领域的iRobot最终陷入债务危机被打到接连亏损和退出电动汽车市场 [3] 俞浩的自我定位与风格 - 表明自身立场从不PUA大众专注为人们创造实实在在的幸福 [2] - 对比马斯克风格称马斯克偏个人英雄主义而自己更倾向带团队共同成长 [4] - 近期网络动态活跃频繁大胆发言坐实了网络狂人的人设 [2] 俞浩对支持者的喊话 - 对愿意追随马斯克去火星的人隔空喊话愿意去的就去愿意留下的就留在地球建设地球 [2] - 最后对想去火星生活的人表示你们愿意跟马斯克去火星的赶紧去保重再见 [2]

演讲主题与核心意义 - 演讲以“我们所居住的太阳系”为主题，旨在说明太阳系是“又近又远的家园”，与人类息息相关，需要被了解 [1][3] - 该演讲被戏称为对太阳系的“考古”，并以牛顿运动定律和引力定律作为发掘历史的工具 [3] 物理学原理与定律演绎 - 人类对太阳系的探索催生了物理学，第谷的观测数据启发了开普勒三大定律，牛顿则在此基础上揭示了更具普遍性的真理 [3] - 以牛顿定律为第一性原理，可以对开普勒定律进行逻辑重构，例如通过求解微分方程用圆锥曲线方程表述椭圆轨道，并用微积分证明第二、第三定律是角动量守恒的必然结果 [3] - 开普勒第三定律指出，轨道半长轴的立方正比于公转周期的平方，这揭示了太阳系八大行星的运动秩序 [3] 潮汐力的成因与影响 - 通过对引力势的球谐展开，阐明卫星在公转时会受到潮汐力的拉扯 [4] - 极端情况下，潮汐力可以毁灭星球，例如小质量星球过于靠近大质量星体时可能被撕碎，这可能是土星环的成因之一 [4] - 在地月系统中，地球自转偏快导致潮汐形变延迟，使月球受到力矩作用，其轨道半径每年扩张3.8厘米，同时月球的自转速度因此减缓，最终形成潮汐锁定，导致人类始终只能看到月球的一面 [4] 太阳系探索的关键站点 - 第一站是拉格朗日点，即两个质量悬殊天体公转系统中的5个受力平衡点，具有力学稳定性，例如韦布望远镜部署在日地系统L2点，而太阳与木星系统的L4和L5点可作为“引力陷阱”捕获小行星，保护地球 [5] - 第二站是火星，其一天比地球长约40分钟，公转轨道接近地球，前往火星的航线可分为地球引力逃逸、太阳引力霍曼转轨、火星引力捕获三个阶段，其中霍曼转轨阶段耗时8个半月，是最省燃料的方案 [5] - 第三站是太阳系外深空，1977年发射的旅行者1号和2号利用了引力弹弓效应加速，该效应可通过变换参照系来理解，如同乒乓球从球拍获得速度叠加 [6] 未来太空探索的讨论 - 针对地球资源消耗的担忧，火星移民被视为遥远未来，在火星缺乏磁场和大气的条件下，目前只能寄望于机器人采集资源 [6] - 现场讨论了其他航行方案，包括利用彗星进行引力弹弓加速，以及利用太阳光压持续推进航天器 [6]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 * SpaceX通过火箭复用技术实现规模化发射与成本锐降，构建了坚固的商业护城河，其星舰项目指向更低的发射成本和更大的运力，将重塑航天经济并支撑近3000亿美元估值 [2] * Starlink已完成从单一卫星组网向“制造+运营+技术溢价”三位一体的商业模式进化，成为支撑SpaceX万亿估值跃迁的核心锚点，预计2026年营收达156亿美元，估值4680亿美元 [3] * 太空数据中心是SpaceX打破AI算力“能源与散热”物理天花板的终极方案，利用星舰的低发射成本与Starlink的激光通信网络，有望成为公司的“第二增长曲线”，贡献3325亿美元估值增量 [4] 根据相关目录分别进行总结 01 发射服务：可复用技术构筑的绝对护城河 * **估值跃迁**：SpaceX公司估值从2002年的2700万美元增长至2025年12月的8000亿美元，实现近3万倍增长 [9][12] * **行业领先的发射水平**：2025年，SpaceX共发射170次，登顶全球且超过其他所有主体总和，猎鹰9号单次发射成本降至2700万美元，较传统火箭降低70% [15] * **成本壁垒**：火箭成本是发射成本中最重要的可控部分，占比约53% [20] SpaceX通过规模化生产将“灰背隼”发动机单台制造成本控制在100万美元以内，并采用商用元器件保障供应链稳定以控制成本 [20] 通过“三平”快速周转模式，仅用3个工位支撑全年超百次发射，发射区占位时间控制在1天以内，同工位最短发射间隔仅2天17小时 [23] * **技术壁垒**：猎鹰9号采用垂直起降回收技术，一级火箭回收复用可使发射成本降低30%，节约1700万美元，重复使用20次可节约3.4亿美元 [26] 截至统计时，“猎鹰”系列火箭一子级和捆绑助推器共进行了132次回收，完全成功率达99.24% [29] 火箭复用推动SpaceX发射占比从2010年的13.33%大幅提升至2024年的87.34% [25] * **星舰的成本潜力**：星舰经过高频率重复使用后，单次发射成本有望低于1000万美元甚至约200万美元，对应其200吨的低轨道运载能力，每公斤有效载荷发射入轨成本不到10美元 [32] 星舰使用304L不锈钢材料，成本约为2198铝合金的1/9 [32] * **星舰的运力与愿景**：星舰近地轨道运力达150吨（可复用），单次可部署400颗V2 Mini卫星，效率远超猎鹰9号 [34] 其目标是实现火星移民，运送100万吨物资 [35] * **客户壁垒**：SpaceX获得了NASA等机构价值超90亿美元的合同，其中美国政府提供的资金支持高达80多亿美元 [41] * **星舰的估值贡献**：星舰项目贡献了约3000亿美元的“未来溢价”，是SpaceX达到8000亿美元估值的重要组成部分 [43] 02 星链：从全球互联到直连手机 * **星座规模与卫星升级**：截至2025年12月，Starlink在轨卫星约9400颗活跃运行，已成为全球最大低轨卫星星座 [50] V2.0 Mini卫星单星带宽提升至约80 Gbps，是V1.5的4倍，单位带宽造价从约25000美元/Gbps降至约10000美元/Gbps，成本降幅达60% [48][50] * **用户与市场拓展**：Starlink业务已覆盖150多个国家和地区，拥有约800万用户 [55] 其业务已从消费者市场拓展至航空、航运等高价值企业级移动场景，成为“核心运营底座” [55] * **政府与国防业务**：专为政府设计的“星盾”系统，其卫星通信带宽达200千兆比特/秒，延迟低于20毫秒 [59] 2023年，美国家侦察局与SpaceX签订了价值18亿美元的“星盾”服务合同 [59] * **技术与资源壁垒**：SpaceX通过“先占先得”规则垄断了轨道与频谱资源，截至2025年12月14日累计发射3095颗通信卫星 [64] Starlink部署了激光星间链路构建全球低延迟骨干网 [64] 其手机直连卫星服务已连接超过600万用户，成为全球最大的4G网络覆盖提供商 [64] * **业务价值重估**：报告预测Starlink 2026年用户数量将达1300万，营收规模约156亿美元，给予30倍远期市销率，对应估值4680亿美元 [69] 03 太空数据中心：AI时代的终极想象 * **地面算力瓶颈**：AI需求爆发导致数据中心电力需求激增，美国未来几年电力缺口可能达20%，到2026年全球数据中心电力需求可能翻倍 [76] AI芯片单设备功耗达700-1200瓦，散热成为核心瓶颈，芯片温度每升高10℃（在70–80℃基础上），性能下降近50% [76] * **太空数据中心的优势**：太空太阳能强度比地表高40%，可产生6-8倍的能源输出 [81] 太空环境温度约-270°C，可进行极致被动冷却，而地面数据中心高达40%的能耗用于冷却 [81] * **产业探索与挑战**：谷歌、英伟达、亚马逊等多家公司已开始探索太空数据中心 [85] 但面临高昂发射成本（需降至每公斤200美元以下才具可行性）、散热设计、辐射威胁等挑战 [85] * **SpaceX的独特优势**：SpaceX凭借星舰有望将每公斤发射成本大幅降低，并利用Starlink V3卫星的激光链路（下行速率/吞吐量可达1Tbps）构建太空数据中心的神经中枢网 [89] * **第二增长曲线估值**：报告假设建设1GW太空数据中心，在星舰实现低成本高频发射的前提下，其建设总成本为246亿美元，年利润约95亿美元 [92] 给予该业务35倍市盈率，对应估值增量约3325亿美元 [93] 04 投资建议 * **受益标的**：报告列出了与火箭、太空算力、SpaceX北美客户及卫星产业链相关的多家A股上市公司作为受益标的 [5][95]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告的核心观点 - 报告以SpaceX的估值跃升与全球航天运力竞赛为核心，阐述了商业航天行业正进入复苏与高速发展期，其核心驱动力在于以可重复使用火箭技术为代表的成本革命和由大国竞争、科技巨头入局催生的多元化需求爆发 [1][3][6][16][17] 根据相关目录分别进行总结 1. 不止于8000亿估值：市场对SpaceX持有积极态度 - **估值与市场预期**：SpaceX目标估值约8000亿美元，计划出售5%股份募资约400亿美元，其估值在半年内从约4000亿美元成倍增长，市场对太空领域热情高涨 [1][16][24] - **远期估值展望**：ARK投资管理公司发布的估值模型报告显示，SpaceX企业价值到2030年有望达到约2.5万亿美元，乐观和悲观情境下估值分别约为3.1万亿美元和1.7万亿美元，该预测高度依赖星舰快速复用能力的实现 [1][16][25] - **业务规模与领导地位**：SpaceX在2025年以144次发射量登顶全球，超过其他所有主体总和，成为行业复苏信号，猎鹰9号全年发射139次，芯一级回收成功率超98% [2][16][34] - **成本控制与技术创新**： - 猎鹰9号单次发射成本已降至2700万美元，较传统火箭降低70% [2][34] - “灰背隼”发动机单台成本低于100万美元 [2][38] - 星舰采用304L不锈钢，成本仅为2198铝合金的1/9 [2][38] - 猎鹰9号采用“三平”测发模式，发射区占位时间通常不超过1天，实现三个工位年发射超100次的高效周转 [2][16][43] - **复用技术的经济效益**：猎鹰9号一子级回收复用后发射成本可降低30%，重复使用20次可节约3.4亿美元，其回收完全成功率达99.24%，助推器最高复用24次 [2][44] - **星舰的颠覆性潜力**：星舰近地轨道运力达250吨，其“筷子”回收技术目标实现年均发射500次，单次发射成本有望低于1000万美元，每公斤入轨成本或降至10美元以下 [2][16][48] 2. 聚焦月球战场：国际局势加速航天运力竞赛 - **美国政策推动**：美国总统签署行政令，要求在月球及轨道部署核反应堆，2030年前完成，并通过阿耳忒弥斯计划于2028年前重返月球，同日签署的国防法案涉及开发“金穹”导弹防御系统 [3][17][51] - **韩国商业航天突破**：韩国INNOSPACE公司于12月20日发射“韩光-NANO”火箭，首次实现韩国民企商业卫星入轨，该火箭可将90公斤载荷送入500公里太阳同步轨道 [3][17][52] - **中国可回收火箭进展**：中国长征十号乙可重复使用火箭预计2026年上半年首飞，一子级回收状态下近地轨道运力不小于16吨，可支持月球基地等深空任务 [6][17][57] - **科技巨头布局太空基建**：谷歌公布“Project Suncatcher”计划，将发射81颗AI卫星构建太阳能太空数据中心，采用分布式协同架构、全太阳能驱动及在轨边缘计算处理，单位算力能耗仅为地面数据中心的1/5 [6][18][62] 3. 投资建议 - **受益标的分类**：报告列出了四类受益标的，包括火箭、卫星、太空算力及SpaceX供应链相关公司 [7][20] - **重点公司盈利预测**：报告提供了包括恒生电子、中科创达、科大讯飞、深信服等在内的9家重点公司的盈利预测与估值数据 [8] 4. 本周行情回顾 - **行业表现**：本周申万计算机行业周跌幅0.68%，在申万一级31个行业中排名第26位，年初至今累计上涨14.37%，排名第16位 [65][66] - **个股表现**：行业321只个股中，134只上涨，166只下跌，周涨幅前五的公司涨幅在18.02%至27.86%之间，周跌幅前五的公司跌幅在10.92%至25.17%之间 [73][74][75] - **成交与换手**：周日均成交额前五的公司为中科曙光、指南针、赢时胜等，成交额在23.64亿至40.52亿元之间，周换手率前五的公司换手率在20.80%至29.40%之间 [76][77] - **核心标的跟踪**：报告跟踪的8只核心推荐标的本周2只上涨，其中中科创达涨幅最大为2.82%，深信服跌幅最大为3.30% [78][80] - **行业估值**：SW计算机行业PE（TTM）为82.97倍，高于2010-2025年历史均值60.56倍 [81]

公司概况与股权结构 - SpaceX由埃隆·马斯克于2002年创立，马斯克是唯一创始人，并担任首席执行官兼首席技术官 [1] - 现年54岁的马斯克持有SpaceX 42%的股权 [1] - 公司核心业务包括三大板块：火箭发射、星链、星舰计划 [1] 估值与上市计划 - SpaceX正加速推进于2025年6月的IPO进程 [1] - 截至12月13日，公司内部员工股票销售计划将每股价格定为421美元，对应估值约为8000亿美元（约合5.64万亿元人民币） [1] - 此估值较2024年7月新一轮融资时近乎翻倍，一举超越OpenAI成为全球最大“独角兽” [1] - 公司计划在2025年通过上市融资超过250亿美元，目标估值约为1.5万亿美元，接近沙特阿美在2019年创下的约1.7万亿美元纪录 [2] 财务与业务表现 - 2025年，SpaceX预计营收将达到150亿美元，其中卫星互联网服务“星链”和大型运载火箭系统“星舰”贡献了绝大部分 [2] - 旗下猎鹰9号火箭在2015年首次完成回收，迄今已完成500余次发射 [1] - 猎鹰9号发射成本不到2万元/公斤，运力为22.8吨 [1] - 凭借成本优势，SpaceX已发射超1万颗“星链”卫星，占全球在轨卫星一半以上 [1] - 2020年5月30日，SpaceX载人型“龙”飞船完成了人类历史上首次商业载人飞行任务，4年后首次成功回收“星舰” [1] 资金用途与未来规划 - 新募集资金旨在助力“星舰”项目实现更快的飞行速度、支持在太空中部署数据中心，以及用于建设月球基地和推进火星任务等 [1] - 火星移民任务一直是马斯克的执念，目前各项工作还处于测试阶段 [2] 创始人财富与关联资产 - 得益于特斯拉股价飙升，2021年10月马斯克的个人财富突破3000亿美元，成为统计史上最富有的人，一年后身家达到4000亿美元 [2] - 据彭博财富指数，马斯克目前身家约为4700亿美元 [2] - 马斯克目前持有特斯拉约13%的股份，是最大个人股东 [2] - 除了SpaceX和特斯拉，马斯克还负责管理人工智能初创公司xAI、专门发展家用光伏发电的SolarCity，以及脑机接口公司Neuralink等企业 [5] - 这些新赛道头部公司的市值、估值很可能还会继续飙升，马斯克成为史上首位万亿富翁只是时间问题 [5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对SpaceX或商业航天行业的整体投资评级，但明确指出了A股商业航天领域的核心投资逻辑 [2] 报告核心观点 - SpaceX的本质是将第一性原理应用到极致的太空物流与基础设施垄断商，构建了自我强化的商业闭环 [4] - SpaceX的核心竞争力源于成本壁垒、制造壁垒和客户壁垒三个维度的深度融合 [4] - SpaceX的价值体现为三重增长曲线的叠加：发射业务的绝对垄断、星链Starlink的指数级增长、星舰Starship的颠覆性期权 [4] - 中国商业航天正处于类似SpaceX 2018-2020年的组网前夜，产业链中最确定的Alpha收益来自高价值量、高准入壁垒的卫星核心单机与载荷 [2] SpaceX发展历程与商业模式 - **历史与创立**：SpaceX成立于2002年，是21世纪初美国太空探索能力真空、马斯克个人愿景与资本机遇交汇的产物 [10][11][12] 其创立资金主要来自马斯克出售PayPal所获的约1亿美元 [17][18] - **发展沿革**：经历了猎鹰1号的艰难开局（2002-2009）、猎鹰9号与龙飞船的成熟（2010-2017）、以及目前的垄断与主导期（2017至今） [20][22] - **商业模式闭环**： - 当前闭环：利用发射服务（猎鹰9号/重型火箭/龙飞船）产生稳定现金流，与应用服务（星链/星盾）产生SaaS现金流，共同为星舰研发和火星殖民提供资金 [31][32] - 未来闭环：星舰成功后，将反哺星链快速部署、锁定NASA长期合同、替代猎鹰系列进一步降低成本，并开启地球点对点运输等新市场 [32] - **融资与估值**：公司估值从2002年的2700万美元跃升至近2000亿美元，增长近7400倍 [29] 融资叙事从“更便宜的火箭”升级为“星链卫星互联网”，再到“星舰与外星移民”，不断打开估值天花板 [29] 核心产品与技术壁垒 - **运载火箭产品线**： - 猎鹰9号：当前主力与“印钞机”，是世界上首个轨道级可重复使用火箭，Block 5版本成功率高达99.7% [45][46] 截至2025年11月，已完成任务559次，总复飞481次 [47] - 猎鹰重型：重型运载火箭，由三个猎鹰9号一级组成，共27台发动机，近地轨道运载能力达63.8公吨 [50][51][54] - 星舰：完全可重复使用的超重型运载系统，旨在彻底打破运力与成本瓶颈 [62] 截至2025年10月已发射11次，第11次试飞实现了近乎完美的全流程演练 [65] - **航天器与星座**： - 龙飞船：垄断性地轨客货运输，目前是往返国际空间站的主力，已完成任务53次 [57] - 星链：全球领先的低轨卫星互联网星座，计划由约4.2万颗卫星组成 [74] 截至2025年11月，已发射超10000颗卫星，在轨约8900多颗，覆盖150多个国家和地区，付费用户超800万 [72] - 星盾：为美国政府定制的安全卫星网络，提供地球观测、安全通信和托管有效载荷服务，深度嵌入美国国家安全体系 [77][78] - **成本壁垒（可复用经济学）**： - 猎鹰9号通过一级复用，将内部发射边际成本降至近1500万美元 [4][84] - 在执行复用任务数量达到5次时，单次发射毛利高达4400万美元，毛利率约68% [4][91][95] - 全新猎鹰9号制造成本约5000万美元，其中一级火箭占60%（3000万美元），二级火箭占20%（1000万美元） [84][87] - 星舰的目标是实现完全复用，以消除猎鹰9号因二级不可复用而产生的成本硬地板（约1000万美元） [98] - **制造壁垒（垂直整合）**： - SpaceX实现了约80%部件的自研自产，包括发动机、箭体结构、电子设备等 [4][104] - 采用去航空级策略，使用工业级元器件并通过冗余设计降低成本 [104] - 材料创新，如在星舰上使用成本仅为碳纤维1/50的不锈钢，大幅降低制造成本并便于快速迭代 [105] - **客户壁垒（战略共生）**： - 与美国政府（NASA和国防部）建立了深度绑定的战略共生关系，政府合同为其核心研发提供了事实上的巨额补贴 [4] - NASA目前依赖SpaceX的龙飞船作为往返国际空间站的唯一载人工具，赋予其极强的议价能力 [108] - 美国国防部向分布式低轨卫星群转型，SpaceX是唯一能满足其高发射频次和低成本需求的供应商 [108] 市场影响与行业地位 - **发射成本革命**：猎鹰9号将每公斤发射成本降至约2720美元，相比NASA航天飞机时代降低了近20倍 [79] 在各类火箭中，猎鹰9号（2.7千美元/公斤）和猎鹰重型（1.4千美元/公斤）的近地轨道发射成本断崖式领先 [81] - **市场垄断**：截至2024年底，SpaceX已完成超430次猎鹰系列发射 [40] 自2018年起，使用复用一级助推器的任务次数已超过使用全新助推器的次数 [40] - **定价能力**：猎鹰9号2025年发射报价为6985万美元，相比之前年份有所提升，体现了其强大的议价能力 [82][83] 国内投资机会映射 - **核心逻辑**：拥抱千帆星座基建爆发期，锁定高壁垒组件卖水人 [2] - **发展阶段**：中国正处于类似SpaceX 2018-2020年的组网前夜，随着G60千帆与GW国网进入密集发射期，卫星制造正从实验室定制向汽车流水线式生产转型 [2] - **投资方向**：在液体可回收火箭技术成熟前，产业链中最确定的收益来自高价值量、高准入壁垒的卫星核心单机与载荷，如通用化电源、通信、姿控系统 [2]