报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年国内煤炭产量受政策影响增量有限，进口量有望增加，终端需求承压，煤焦供需压力仍存，价格以区间震荡为主，需关注反内卷政策执行[2][79] 根据相关目录分别进行总结 盘面行情回顾及现货价格跟踪 - 2025年上半年焦煤与焦炭市场延续偏弱格局，期现价格震荡偏弱；下半年因反内卷政策价格快速回升后高位震荡，11月后因终端需求淡季和供应增加而回落[8][9] - 焦煤价格先跌后涨再跌，蒙5精煤报价年初1170元/吨，6月中旬跌至860元/吨，11月中旬涨至1434元/吨，后跌至1170元/吨；焦炭春节前历经七轮下调，节后至3月中旬又四轮降价，4月中旬首轮提涨落地，7 - 8月七轮提涨，9月两轮提降，10 - 11月四轮提涨，12月开启提降周期[12][13] 焦煤供给分析 国内焦煤产量小幅增加，下半年产量收缩 - 2025年国内焦煤供应宽松，1 - 10月原煤累计产量397319万吨，同比增长1.5%，山西地区推动作用大，1 - 10月累计产量108486万吨，同比增长3.0%[17] - 523家样本煤矿开工率年初高，春节后修复，4月后下滑，下半年低位运行；精煤日均产量春节后攀升，5 - 6月收缩，下半年低位[18] - 314家样本洗煤厂开工率低于去年同期，精煤日均产量低于2024年，5 - 6月和下半年供应低位[21] - 预计2026年原煤产量增速放缓，供应延续低位，关注山西、新疆等地产量[24] 进口炼焦煤同比收缩，蒙煤和俄煤占据主导 - 2025年1 - 10月累计进口炼焦煤9416万吨，同比下降4.8%，蒙古、俄罗斯合计占比近八成[26] - 蒙古煤1 - 10月累计进口4771万吨，占50%，下半年通关车数先增后因政局波动下降，后恢复，蒙古提出将对华出口提至1亿吨[29][31] - 俄煤1 - 10月累计进口2648万吨，占28%，同比上涨4.46%，5月进口量环比下滑25.2%，长协量稳定，俄罗斯可能将对华出口增至1亿吨以上[32] - 美国1 - 10月累计进口291万吨，同比下降65.7%，5月起进口基本停滞[32] - 2026年国内产量接近峰值，增量靠海外进口，主力是蒙古和俄罗斯[37] 焦炭供给分析 - 2025年焦炭供应宽松，独立焦化企业吨焦平均利润徘徊在盈亏线附近，但生产意愿未受大影响[38] - 独立焦企产能利用率稳定在70% - 75%，焦炭日均产量在62 - 67万吨区间震荡，5 - 6月和11月后有变化；钢厂自有焦化厂产能利用率上半年高，下半年下移，焦炭日均产量春节后维持47万吨以上，下半年下滑[40] - 2026年若钢材需求走弱，焦炭产能过剩有压力，供应预计维持刚性偏宽松格局，库存和港口压力制约价格反弹[46] 双焦需求分析 国际需求：国际贸易紧张局势影响焦炭出口 - 2025年1 - 10月焦炭累计出口量约622万吨，同比下降14.0%，主要出口东南亚，占比56%，出口印尼同比增长25.6%，占42%[48] - 2026年若海外钢铁需求无改善、市场竞争加剧，焦炭出口仍承压[52] 国内需求：下游刚需韧性较好，终端地产需求疲弱 - 2025年247家钢厂高炉开工率和铁水日均产量高位运行，铁水日均产量从年初225万吨增至6月上旬240万吨左右，下半年有韧性，12月下滑；高炉开工率从年初78%升至6月上旬83%以上，下半年保持在80%以上[53] - 2025年1 - 10月全国累计生铁产量71137万吨，同比下跌1.8%；累计粗钢产量81787万吨，同比下降3.9%，但钢厂暂无大面积减产，对原料采购有韧性[57] - 2025年1 - 10月全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%，房屋新开工面积49061万平方米，同比下降19.8%，房屋竣工面积34861万平方米，同比下降16.9%，拖累钢材终端消费[61] - 2026年供需宽松风险持续，钢厂生产或阶段性收缩，关注政策对地产支持和粗钢压减制度实施[62][65] 双焦库存分析 焦煤：矿端库存高位回落，下游维持低库存 - 2025年上半年焦煤库存结构“矿端高位—中游维稳—终端低位”，下半年矿端下降，中下游平稳，结构改善[66] - 样本矿山精煤库存年初高位，上半年增长超100万吨，下半年下滑；洗煤厂库存年初去化，下半年稳定，11月后累库[66] - 独立焦化厂焦煤库存2月去化，3 - 5月累积，6月中旬降至800万吨以下，下半年在850 - 1050万吨波动；钢厂端库存3月后在750 - 800万吨低位震荡[67] - 焦煤港口库存上半年回落，下半年企稳，低于去年同期，维持中位[69] 焦炭：焦化厂库存去化，钢厂港口库存维持高位 - 2025年上半年焦炭库存压力大，1月初独立焦化企业库存约93万吨，春节前累积，节后缓解但仍高于往年，5月中旬反弹；下半年快速降至低位，11月后累积[73] - 目前焦企库存中低位但有累积势头，钢厂库存近四年高位，港口库存先增后减仍处高位，库存压力仍存[75] 展望 - 2026年供应端国内增量有限，进口增加；需求端国内钢材需求承压，增量靠出口；库存端矿山压力缓解，下游中位，结构合理；煤焦供需压力存，区间震荡，关注反内卷政策执行[79]

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20251212 联系人 李婷、黄蕾 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：降息后金银铜表现亮眼，国内经济政策以稳为主 海外方面，美国上周初请失业金人数大增 4.4 万至 23.6 万，创四年半来最大单周增幅， 但年末季节性扰动较大，未必指向劳动力市场实质走弱，关注下周的非农就业报告。美股走 势分化：顺周期权重更高的道指涨逾 1%，纳指受 AI 需求担忧及甲骨文疲弱云业务与高额 资本开支指引拖累而走弱。美联储降息后美元指数回落至 98.1、创两个月新低，推动大宗商 品普遍走强，金银铜大幅上行，其中铜、银再创新高；油价则在供需宽松预期下继续调整。 国内方面，中央经济工作会议延续了政治局会议的主基调，强调"稳中求进、提质增效"， 并保持财政、货币政策的基调：财政上保持必要的赤字规模、优化支出结构；货币上将"稳 增长、促物价回升"作为重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。综合而言未超 市场预期，2026 年政策大仍以"稳"为核心，力度或持平 2025 年。A 股周四放量量收跌， 微盘、双创等成长小票风格领跌，两市超 4 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外就业数据好坏参半，日元因日央行加息预期走高，美元指数震荡回升，国内A股缩量震荡、债市加速回调，各商品价格走势分化，需关注国内外政策、经济数据及市场情绪变化 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外就业数据好坏参半，美国11月挑战者裁员7.1万人，同比增速放缓至24%，初申失业金人数降至19.1万，续申失业金人数回落至193.9万；日元因日央行加息预期走高，长债收益率飙至数十年新高，美元指数震荡回升至99，10Y美债利率升至4.10%，美股震荡走平，油价涨超1%，金、铜微跌 [2] - 国内A股周四缩量震荡整理、结构显著分化，两市超3800只个股收跌、成交额回落至1.56万亿，债市加速回调，30年期国债期货创年内新低，10Y、30Y收益率分别上行至1.85%、2.25% [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格涨跌互现，COMEX黄金期货微涨，白银期货跌1.86%报57.53美元/盎司，铂、钯期货价格也下跌；白银价格回调带动铂钯价格回吐，黄金受避险需求支撑；美国就业数据无碍本月降息预期，预计银价短期延续调整 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力91000附近震荡，伦铜围绕11500美金高位震荡，国内近月C结构缩小，电解铜现货市场成交偏弱；LME库存维持16.3万吨，COMEX库存累至43.6万吨 [6] - 美国上周首申失业金人数降至19.1万人，为近三年多以来最低，有助于缓和市场对就业市场迅速恶化的担忧；大宗商品巨头摩科瑞计划从LME亚洲仓库提取超4万吨铜仓单，将加剧海外非美地区货源紧缺 [6] - 嘉能可计划明年年底前重启阿根廷Alumbrera铜矿运营，2028年复产，同时将2026年铜产量指引从93万吨下调至81 - 87万吨；预计铜价短期在高位区间保持强势 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收22115元/吨，涨0.8%，LME收2887.5美元/吨，跌0.33%，现货价格上涨，电解铝锭库存持平，铝棒库存环比减少0.7万吨 [8] - 美国白宫国家经济委员会主任称可能降息25个基点左右，上周初请失业金人数降至2022年9月以来最低；市场对美联储鸽派预期未改，非美货币强势，美元持续遭遇抛压，金属或振 [8][9] - 年底储能消费预期升温，现实端传统消费淡季铝锭社会库存未进入累库周期，下游消费韧性持续，沪铝持仓走高，多头情绪延续，沪铝延续偏好 [9] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收2615元/吨，跌1.17%，现货氧化铝全国均价2851元/吨，跌4元/吨，升水284元/吨，澳洲氧化铝F0B价格313.5美元/吨，平，理论进口窗口开启 [10] - 年底洽谈长单时期，氧化铝减产意愿仍弱，极低现货成交价格打压市场氛围，前期减产预期未兑现，成本支撑逻辑弱化，供应过剩利空情绪主导市场，氧化铝继续寻底 [10] 铸造铝 - 周四铸造铝合期货主力合约收21070元/吨，跌0.17%，SMM现货ADC12价格为21100元/吨，涨200元/吨，江西保太现货ADC12价格21100元/吨，涨200元/吨，上海、佛山型材铝精废价差上涨 [11] - 原料端废铝紧缺格局难改，进口及回收约束仍存，废铝价格紧随原铝上行，成本支撑抬升；铸造铝年末冲量需求支撑行业韧性，但短时价格冲高过快，下游消费节奏放缓，整体基本面健康，价格偏好 [11] 锌 - 周四沪锌主力2601期价日内冲高回落，夜间震荡偏强，伦锌收涨，现货市场货源偏紧，贸易商挺价，升水走强，下游畏高观望，社会库存较周一减少0.4万吨 [12] - 美国上周首次申请失业救济人数不增反降创逾三年新低，但招聘计划大幅下降，就业市场结构性压力并存不改市场对美联储12月降息的押注，美元维持偏弱，利好锌价 [12] - 基本面呈现边际改善迹象，国内外现货均维持偏强升水结构，国内炼厂减产增多，社会库存延续去库，高供应压力略有缓解，短期宏微观均有利好，支撑锌价震荡偏强，但消费淡季下高价格负反馈显现，预计整数关口期价走势反复 [12] 铅 - 周四沪铅主力2601合约日内震荡偏强，夜间重心延续上抬，伦铅收涨，现货市场铅锭流通货源不多，持货商报价寥寥，出货有分歧，下游企业采购积极性有限 [13][14] - 安徽、江西及云南等地原生铅炼厂维持检修，市场货源偏紧，呈现升水报价，下游采买倾向于周边仓库货源，带动去库幅度扩大，社会库存降至今年低位，利好铅价走势 [14] - 随着当月合约交割临近，部分持货商交仓，库存进一步下滑节奏将放缓，预计短期铅价震荡偏强，关注期价能否有效突破均线压力 [14] 锡 - 周四沪锡主力2601合约期价日内冲高回落，夜间窄幅震荡，伦锡横盘运行，现货市场不同品牌对1月合约贴水或升水情况不一 [15] - 美联储12月降息强化，美元回落，利好风险资产走势；刚果（金）和卢旺达签下和平协议，增加了刚果（金）军方与反政府武装冲突持续性的不确定性，叠加锡价短期涨幅过大，资金略显谨慎，预计锡价短期高位盘整 [15] 工业硅 - 周四工业硅窄幅震荡，华东通氧553现货对2601合约升水540元/吨，交割套利空间负值有所走扩，12月4日广期所仓单库升至7228手，较上一交易日增加336手 [16] - 供应端新疆地区开工率维持85%，西南地区枯水期开工率下滑至3成左右，内蒙和甘肃产量重心下移；需求侧多晶硅头部企业挺价撑市，上月产量降至11万吨，硅片、组件市场需求有不同表现 [17] - 上周工业硅社会库存升至55万吨，近期基本面供需矛盾不突出，预计期价短期维持震荡 [17] 螺卷 - 周四钢材期货震荡，现货市场成交9.4万吨，唐山钢坯价格2990元/吨，上海螺纹报价3300元/吨，上海热卷3310元/吨 [18][19] - 本周五大钢材品种供应828.95万吨，周环比降26.76万吨，降幅为3.1%；总库存1365.59万吨，周环比降35.22万吨，降幅为2.5%；周度表观消费量为864.17万吨，环比降2.7%，其中建材消费降5.8%，板材消费降0.9% [19] - 钢材供需双弱格局不变，螺纹钢减产加速，供需关系改善，库存持续下降，支撑增强；热卷供需数据变化不大，供需宽松，库存高位压力不减，预计钢价震荡走势 [19] 铁矿 - 周四铁矿石期货震荡，港口现货成交126万吨，日照港PB粉报价793元/吨，超特粉682元/吨 [20] - 12月3日，淡水河谷预计达成2025年铁矿产量指导目标上限3.35亿吨，同比增加2%，2026年产量预计在3.35 - 3.45亿吨之间 [20] - 供应宽松预期背景下，现货成交弱稳，港口成交价小幅下跌，海外铁矿发运与到港量均处高位，港口库存高位增加，需求端钢厂亏损加剧，高炉开工回落，铁水产量环比回落，预计期价承压运行 [20] 双焦 - 周四双焦期货震荡，山西主焦煤价格1373元/吨，山西准一级焦现货价格1450元/吨，日照港准一级1400元/吨 [21] - 本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为85.6%，环比减0.4%，原煤日均产量190.4万吨，环比减0.9万吨，精煤日均产量75.4万吨，环比减1.0万吨 [21] - 焦企连续三周盈利，开工提升，焦炭产量增加，但下游需求偏弱，出货不畅库存增加，焦企自身焦煤库存偏高，补库意愿不强，采销两弱；上游矿山维持增产，库存增加，压制煤价，预计期价震荡偏弱 [21] 豆菜粕 - 周四，豆粕01合约收涨0.03%，报3040元/吨，华南豆粕现货跌10收于3000元/吨，菜粕01合约收涨0.62%，报2422元/吨，广西菜粕现货涨10收于2500元/吨，CBOT美豆1月合约涨3.5收于1119.75美分/蒲式耳 [22] - 截至10月30日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增124.85万吨，较之前一周减少14%；巴西12月大豆出口量料为281万吨，去年同期为147万吨 [22] - 加拿大油菜籽单产创历史新高，全国油菜籽产量增长13.3%至2180万吨；巴西降水条件良好，阿根廷产区降水低于常态；预计短期连粕震荡运行 [22][23] 棕榈油 - 周四，棕榈油01合约收跌0.80%，报8666元/吨，豆油01合约收跌0.29%，报8254元/吨，菜油01合约收跌1.09%，报9618元/吨，BMD马棕油主连跌50收于4106林吉特/吨，CBOT美豆油主连涨0.14收于51.85美分/磅 [24] - 印度炼油商取消约7万吨原定于12月至1月交付的豆油订单，因全球价格上涨和卢比贬值，使得本地豆油比进口更便宜 [24] - 关注下周美联储利率决议，俄乌和平谈判或陷入僵局，油价低位收涨；11月马棕油库存增加预期不改，预计短期棕榈油区间震荡运行 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告标题指出双焦市场情绪偏弱，等待新的驱动，但文档未详细阐述核心观点内容 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 提供焦煤和焦炭主力合约走势、炼焦煤及中硫主焦煤等多种煤炭价格指数、基差、进口利润等价格相关数据图表 [10][13][22] - 展示全国及山西原煤、炼焦精煤产量，炼焦煤矿产能利用率和原煤库存数据图表 [40][42][46] - 给出 2025 年 10 月中国进口炼焦煤当月值、累计值数据，涉及蒙古、俄罗斯等多个国家，包括环比和同比变化 [49] - 呈现炼焦煤进口数量合计及各国进口数量的图表，以及进口炼焦煤占比-当月和累计值图表 [53][55][65] - 展示进口蒙煤通关各口岸及三口岸合计的车辆数图表 [67][68][74] - 提供焦炭出口数量合计及主要出口国家的数量图表 [80][82][84] - 给出独立焦企和钢厂焦化产能利用率、日均产量，高炉产能利用率、开工率、铁水日均产量，钢厂盈利率等数据图表 [89][95][99] - 列出 2025 年 11 月 28 日、10 月 31 日及 2024 年 11 月 29 日双焦库存数据，包括煤矿、焦企、钢厂、口岸、港口等环节 [100] - 提供矿山焦煤库存、洗煤厂精煤库存、蒙煤库存、港口焦煤库存、焦煤总库存等相关图表 [104][107][111] - 展示焦企焦炭库存、钢厂焦炭库存、港口焦炭库存、焦炭总库存等相关图表 [113][117][119] 后市展望及策略推荐 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材、铁矿单边震荡偏弱，双焦中焦煤和焦炭震荡，动力煤暂无投资策略建议，各品种后续需关注钢厂减产、库存、铁水产量、下游库存、动力煤价格趋势、非电煤消费补库等情况[1][2][3][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货主力合约收于3046元/吨，热卷主力合约收于3254元/吨；本周建材产销环比回升、库存环比去化、需求小幅回升，淡季需求有转弱可能；板带材受华北限产影响产量回落、需求有韧性、库存环比小幅去化，但库存和产量处同期高位，出口利润亏损抑制钢价，需减产化解矛盾 [1] - 策略：单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权均无 [2] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货价格小幅上涨，全国主港铁矿累计成交105.0万吨，环比上涨6.28%；本周247家钢厂日均铁水236.88万吨，环比增加2.66万吨；本周铁矿发运持续回落，供给宽松，河北限产结束支撑铁水产量，本期日均铁水产量反弹且处历年高位，普式指数相对估值偏高，矿价有下行压力，但下游补库需求支撑下短期难有趋势方向 [3] - 策略：单边震荡偏弱，跨品种、跨期、期现、期权均无 [4] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货主力合约下跌，主产区煤价稳中小幅回落，焦炭现货市场偏强，进口蒙煤口岸价格承压下调，蒙5原煤成交降至1100元/吨左右，蒙3精煤成交价降至1210元/吨左右 [5] - 供需与逻辑：焦炭市场情绪转弱、刚需回落、供应端减产，供需同步收紧；焦煤终端需求受抑制，蒙煤通关量回升，价格震荡运行 [6] - 策略：焦煤震荡，焦炭震荡，跨品种、跨期、期现、期权均无 [6] 动力煤 - 市场分析：产地主产区煤价小幅回落，采购节奏放缓，煤矿库存不高、港口价格坚挺，降价意愿不强；港口出货增加、下游观望、成交活跃度低，贸易商与下游博弈加剧；进口市场稳中偏强，价格优势明显，终端集中采购，价格跟随上涨且保持性价比优势，近期需求提振、市场情绪向好 [7] - 策略：无 [7]

报告行业投资评级 钢材、铁矿、焦煤、焦炭单边投资评级为震荡偏强 [1][2][3][4][7] 报告的核心观点 伴随美联储降息概率增长，市场对国内政策加码预期渐浓，同时反内卷政策和双节补库预期共同刺激，钢材、铁矿、双焦价格表现偏强；动力煤产区供给恢复缓慢，电煤日耗有所下降，但非电煤需求旺盛，短期价格震荡运行，中长期供应宽松格局未改 [1][3][6][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期现货情况：昨日钢材期货价格震荡上涨，现货成交一般，低价成交尚可，以终端和前期超卖补库为主，投机情绪一般，全国建材成交11.76万吨，钢银数据显示钢材库存有所增长 [1] - 供需与逻辑：当前库存压力下，建材基本面矛盾增加，价格承压；板材需求韧性仍在，基本面平稳，价格相对偏强，关注需求改善力度 [1] - 策略：单边震荡偏强，跨期、跨品种、期现、期权无 [2] 铁矿 - 期现货情况：昨日铁矿石期货盘面价格小幅走弱，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅波动，贸易商报价积极性一般，钢厂采购多以刚需为主；本期全球铁矿石发运显著回升，总量3573万吨，巴西和非主流发运明显增长，45港铁矿石到港量为2362万吨，周环比减少86万吨；昨日全国主港铁矿累计成交96.0万吨，环比下跌13.90%，远期现货累计成交180.5万吨（13笔），环比上涨179.41%（其中矿山成交量为80.5万吨） [3] - 供需与逻辑：本周铁矿石发运回升，到港环比回落，铁水产量大幅增长，铁矿需求仍在高位，库存维持中位水平，考虑到双节补库需求，铁矿石消费具备较强韧性，后续关注海漂量变化对到港的影响，以及钢厂节前补库节奏 [3] - 策略：单边震荡偏强，跨品种、跨期无 [4] 双焦 - 期现货情况：昨日双焦期货主力合约大幅上涨，现货方面，焦炭第二轮提降落地，市场对于后期仍有提降预期，下游焦企多维持按需采购策略，个别煤种在价格下调后成交略有好转，进口蒙煤方面，蒙5原煤报价940 - 960元/吨左右 [5][6] - 供需与逻辑：8月份经济和金融数据表现差强人意，市场对政策逆周期调节预期增强，美联储降息的关键窗口期，叠加反内卷政策影响，有望改善经济；目前双焦基本面较好，产量受查超产政策抑制，消费得益于高铁水产量和节前补库，整体库存保持去化，加之美联储降息和国内政策预期，容易诱发价格反弹，后续需关注提降落地情况、钢厂利润变化、去库节奏及宏观政策动向 [6] - 策略：焦煤、焦炭单边震荡偏强，跨品种、跨期、期现、期权无 [7] 动力煤 - 期现货情况：产地主产区煤价稳中偏强运行，部分煤矿前期检修后逐步恢复供给，化工等终端采购稳定，站台贸易商拉运尚可，整体需求良好；港口市场呈现止跌反弹态势，港口库存未见明显提升，部分贸易商因发运成本支撑和资源紧俏，惜售意愿增强，港口倒挂现象不改，伴随补空单需求释放，询货氛围改善，市场看空情绪有所缓解，部分优质煤种报价上涨；进口方面，内贸煤价格跌幅收窄，进口高卡煤基本稳定，低卡煤向上反弹，导致内外价差收缩 [8] - 供需与逻辑：产区供给恢复缓慢，电煤日耗有所下降，然而非电煤需求保持旺盛，短期价格震荡运行，中长期看，供应宽松格局未改，关注非电煤的消费和补库情况 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铁水产量小幅上升，钢厂对原料需求有韧性，煤矿产量亦小幅增加，近期双焦供需较为平衡，整体商品情绪降温，盘面焦煤价格回调，焦炭第七轮提涨已落地 [4] - 中期煤炭受查超产、安全监管等政策影响，供给有扰动，焦煤价格中枢逐步提升，可等待调整后逢低做多远月合约，且煤炭供给控制不会过于激进，产量调整是动态的，需考虑煤炭保供 [4] - 后续关注煤矿产能、产量方面政策及落地执行情况，同时关注监管风险 [4] 各目录总结 综合分析与交易策略 - 单边保持逢低做多思路，套利和期权观望 [6] 核心逻辑分析 - 焦煤现货价格涨跌互现，投机情绪减弱，下游采购积极性降低，煤矿库存有重新累积迹象，预计下周继续涨跌互现，无明显趋势；国内焦煤矿产量回升，产能利用率85.21%（+1.48%），但福建煤矿事故预计使全国煤矿安全工作趋严，制约产能利用率回升；进口蒙煤甘其毛都口岸通关车次回升且处于高位，预计下周维持高位；炼焦煤总库存3679.0（-0.7）万吨，煤矿库存重新累库但幅度不大，下游焦企采购积极性一般 [8] - 焦炭现货价格第七轮涨价落地，继续上涨动力稍显不足，预计下周暂稳运行；独立焦企和钢厂焦化焦炭总产量112.18（+0.07）万吨，阅兵临近唐山等地焦企产量预计下滑，但其他区域会有小幅回升，下周产量预计无明显变化；本周铁水产量小幅回升，247家钢厂日均铁水产量240.75（+0.09）万吨，当前钢厂普遍有利润且钢材库存压力不大，检修减产少于去年同期，考虑阅兵临近唐山等地环保趋严，预计下周铁水产量小幅回落但同比仍处高位，对原料需求有韧性；焦炭总库存942.6（+0.6）万吨，焦企出货情况较好，下游钢厂仍有备货需求，整体库存压力不大；全国平均吨焦盈利23元/吨，不同地区盈利有差异 [9] 周度数据追踪 - 炼焦煤矿产能利用率小幅上升，本周523家样本矿山核定产能利用率为85.2%，环比增1.5%，原煤日均产量191.2万吨，环比增3.3万吨，原煤库存471.6万吨，环比增1.5万吨，精煤日均产量77.1万吨，环比增0.7万吨，精煤库存275.6万吨，环比增18.0万吨 [12] - 进口蒙煤通关车次高位震荡，甘其毛都口岸日均通关车次1263车，环比上升240车 [8] - 钢厂盈利率及铁水产量处于较高位，247家钢厂高炉开工率83.36%，环比上周减少0.23个百分点，同比去年增加5.89个百分点；高炉炼铁产能利用率90.25%，环比上周增加0.03个百分点，同比去年增加5.95个百分点；钢厂盈利率64.94%，环比上周减少0.86个百分点，同比去年增加63.64个百分点；日均铁水产量240.75万吨，环比上周增加0.09万吨，同比去年增加16.29万吨 [21] - 展示了国内焦煤、进口焦煤、焦炭价格及焦煤、焦炭基差、月间差的相关数据图表 [24][26][32] - 展示了炼焦煤矿产能利用率、进口数量、进口蒙煤通关车次、焦企产能利用率、钢厂高炉生产情况、焦煤和焦炭库存的相关数据图表 [74][76][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场基本面矛盾不大盘面有支撑，铁矿短期偏震荡长期供需宽松，双焦盘面强势向上，动力煤短期震荡偏强 [1][3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日钢材期货震荡上行，唐山市发布轧钢厂限产通知影响可控后续或根据天气调整；建材产销处淡季库存小增，板材受唐山限产情绪面改善；阅兵前钢厂限产扰动不断基本面有改善可能，但钢厂利润好自主性减产难，原料价格坚挺 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无操作 [2] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货盘面和现货主流品种价格上涨，贸易商积极性一般，钢厂采购刚需为主，现货成交少；本期全球铁矿石发运总量3047万吨小幅回落，澳洲和非主流发运回落，巴西发运回升；昨日全国主港铁矿累计成交123.6万吨环比涨77.33%，远期现货累计成交53万吨环比跌53.91% [3] - 供需与逻辑：发运大体符合季节性，价格上涨供给有支撑；铁水产量高位，钢材利润支撑强，钢厂生产积极；短期唐山轧钢厂受阅兵影响但未波及高炉，铁矿消费与需求韧性强；“反内卷”政策降温市场情绪回落，预计价格偏震荡；长期供需偏宽松 [3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权均无操作 [4] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货震荡偏强，主力合约价格上涨；进口煤通关量高，但大塔矿限制贸易商中盘拉运或影响蒙煤短期供给 [5] - 供需与逻辑：焦煤矿山减产扰动叠加雨季产量处同期低位，库存减少供给不足，下游铁水产量中高位，焦企补库刚需为主；焦炭新一轮提涨落地需时间，焦化利润修复，供应压力缓解但产量低于去年，钢企利润好生产积极，需求有支撑 [6] - 策略：焦煤和焦炭单边均震荡偏强，跨品种、跨期、期现、期权均无操作 [7] 动力煤 - 市场分析：产地主产区偏强，部分露天煤矿未复产，降雨后化工及周边电厂补库积极，站台大户采购和贸易商拉运积极，坑口煤价坚挺；港口北港库存下降，发运倒挂，价格偏强；进口内贸煤价涨，到岸成本升，交易活跃度不高 [8] - 供需与逻辑：产区供给恢复，国内高温需求好，短期煤价震荡偏强，中长期关注非电煤消费和补库 [8]

双焦情绪支撑转弱，后市能否继续看多？ 金十期货特约中信期货点评：今日双焦齐跌，焦煤多个合约达到8%跌停线。在宏观靴子落地后，由资 金炒作政策预期的市场情绪有所转弱，难以支撑起前期连续涨停的盘面价格。不过在宏观大方向不变的 基础上，不排除后续会议或政策再度形成利好的可能。从供需来看，当前双焦较为健康的基本面短期仍 能维持，短期来看基本面对盘面仍有支撑，盘面大幅下行可能较小。综合来看，前期被政策预期裹挟的 积极情绪连续大幅拉涨盘面，在预期兑现后，失去了部分情绪支撑的双焦价格回调至合理区间。展望后 市，在当前双焦颇有韧性的基本面下，预计短期市场在情绪扰动下大幅波动仍将持续，需重点关注后续 宏观政策，注意控制风险。 相关链接 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 双焦短期博弈加大，中期需跟踪查超产实际影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 价格方面：展示了焦煤主力合约、焦炭主力合约走势，炼焦煤价格指数、中硫主焦煤价格、蒙5原煤及精煤价格、焦煤基差、优质低挥发澳煤CFR价及进口利润、焦炭综合绝对价格指数、焦炭出口FOB价格、准一级焦炭到厂及出厂价、焦炭基差等价格数据及走势 [9][13][15][17][24][27][29][36] - 产量方面：全国及山西原煤、炼焦精煤产量有相应数据展示，炼焦煤矿产能利用率及原煤库存情况也有涉及，2025年6月中国进口炼焦煤当月值合计911万吨，环比增23.3%，同比降7.7%；当年累计值合计5282万吨，同比降7.4% [42][45][47][49][55] - 进口方面：分国家统计了中国进口炼焦煤情况，如蒙古6月进口470万吨，环比增8.2%，同比降14.3%等，还展示了进口炼焦煤占比、进口蒙煤通关情况 [55][64][65][68][63] - 出口方面：呈现了焦炭出口数量合计及出口到印度、马来西亚、印尼等国家的数量情况 [80][81][83] - 产能利用率及产量方面：独立焦企、钢厂焦化产能利用率及焦炭日均产量有数据展示，2025年焦化产能淘汰1237万吨，新增2396万吨，净新增1159万吨 [87][95][97] - 需求方面：高炉产能利用率、铁水日均产量有相关数据 [99] - 库存方面：7月25日与6月27日相比，焦煤总库存（折算成精煤）降210.3万吨，焦炭总库存降22.3万吨 [105] 后市展望及策略推荐 未提及具体内容