战略转型与业务布局 - 公司正构建“自主研发+战略并购+头部协同”三驾马车完整体系，横向拓展新能源汽车赛道核心部件，纵向延伸至液压、热管理、具身智能等非汽车领域 [2] - 积极推进人形机器人业务规划布局及相关零部件产品开发，并推进产业链投资合作 [4] - 与博世签署《新时期战略合作协议》，重点围绕汽车智能化、氢能、行走液压和工业液压、人工智能和具身机器人技术工业应用等领域推进合作 [6] 毫米波雷达业务 - 第六代毫米波角雷达已量产并获多家国内主流主机厂定点，2026年产销目标约300万颗 [2] - 产品具备成本与规模化优势，共享博世全球供应链与威孚本地化供应链，满足全球100多个国家出口认证要求 [2] - 未来将加速前雷达、4D成像雷达、分布式雷达技术的开发应用 [2] 合资与合作项目 - 威孚金宁与保隆科技合资成立威孚保隆（威孚金宁持股55%），致力于提供全主动悬架系统电液泵，产品已获头部客户项目定点 [3] - 威孚智行座椅公司2025年预计实现汽车座椅产销超20万套 [4] 传统核心业务进展 - 后处理系统业务中汽油净化器、柴油净化器销量同比增长，市场占有率稳步提升 [5] - 进气系统业务四缸柴油增压器销量增长且市场占有率国内第一，汽油增压器新获头部客户项目并逐步量产，六缸增压器销量同比增长且获多个重点客户项目 [5] 财务与分红 - 公司自1995年上市以来累计募资40.38亿元，累计现金分红31次共123.68亿元 [6] - 自2024年起实施中期分红，未来将在平衡业务发展资金需求前提下坚持高水平分红策略 [6] - 30亿元科创债拟用于偿还负债、补充营运资金、项目投资建设等 [6] 其他事项说明 - 追回的4.5亿元诈骗资金影响其他应收款、货币资金科目，但不影响三季报利润总额 [6] - 氢能、热管理业务实施集团统一规划，国内外基地深度协同开发 [4]

论坛概况 - 2025汽车技术领袖论坛定于10月29日至30日在无锡举办，深度聚焦汽车前沿技术趋势，高效链接技术、资金、市场 [2] - 论坛由中国汽车技术研究中心有限公司华东分中心、中汽信息科技（天津）有限公司、伯乐产服集团和中国汽车技术研究中心有限公司中央研究院联合主办，母基金周刊为战略合作单位 [2] - 预计有全国各地方政府领导、行业机构及高校专家、国内外汽车及产业链企业CTO、知名金融机构等300余位嘉宾共同出席 [2] 论坛核心议题与活动 - 论坛设置多场高端闭门会议，包括“汽车产业技术领袖闭门峰会”与“汽车与具身智能技术融合创新闭门研讨会”，聚焦跨界融合与具智启新 [2] - 开幕大会及三大技术论坛将分享智能网联、电动化、AI与机器人、低空经济等前沿研发成果与系统创新路径 [2] - 特设“头脑风暴”环节，旨在推动创新技术与资本高效对接，共建产业新生态 [2] - 同期活动包括2025年《中国汽车工业年鉴》工作座谈会、整车企业技术需求发布等，旨在促进技术交流、产业协同与生态共建 [2] 10月29日议程 - 09:00-19:00为报到注册时间 [6] - 13:00-15:00举行2025年《中国汽车工业年鉴》工作座谈会，内容涉及2025版《年鉴》介绍及2026版规划思路、编纂创新及数据信息需求建议、各地汽车产业发展现状及特色分享，参与方包括地方政府领导、协会、行业专家 [6] - 14:30-18:00举行“汽车与具身智能技术融合创新闭门研讨会”，围绕具身智能产业发展机遇挑战及产业协同展开头脑风暴，参与方包括地平线及具身智能相关行业企业专家 [6] - 15:30-18:30举行“汽车产业技术领袖闭门峰会”，围绕多领域技术跨界融合与供应链协同创新实践展开研讨，参与方包括整车及产业链企业CTO、行业专家、地方政府领导 [6] - 18:30-20:30举行技术夜话暨VIP欢迎会 [6] 10月30日上午议程 - 09:00-12:10为开幕大会，围绕智能网联前瞻布局、空域技术协同、电动化智能化战略、跨域生态实践等核心议题进行主旨演讲，分享前沿技术突破与产业融合的深度思考与实践路径，参与方包括行业智库、头部整车企业、全球零部件龙头企业CTO等 [7] 10月30日下午技术论坛 - 技术论坛1（14:00-17:00）：主题为“电动汽车远程服务与管理系统技术升级”，围绕通信协议升级、跨平台数据互通、远程OTA高效部署等关键方向展开标准与技术研讨，参与方为整车及芯片等产业链企业代表 [7] - 技术论坛2（14:00-17:00）：主题为“AI筑基,驱动产业技术革新与产业链体系共建”，由深圳市机器人协会联合主办，围绕机器人与汽车产业融合、技术协同的底层逻辑、商业化路径与未来生态布局等关键方向展开研讨，参与方为整车及机器人等产业链企业代表 [7] - 技术论坛3（14:00-17:00）：主题为“低空与汽车产业新业态发展”，上半场围绕低空、汽车改装等汽车产业新兴业态发展方向以及投融资趋势进行主旨演讲，下半场由整车采购负责人进行技术需求发布，参与方包括整车企业技术及采购负责人、低空飞行器研发制造企业、汽车定制改装企业、核心零部件供应商、投资机构及科研院校代表 [7] 参会价值与报名 - 论坛汇聚了来自整车制造、核心零部件、AI芯片、具身智能、低空经济及顶尖科研院所的技术领袖与企业代表，为各方创造与产业资源建立潜在合作的平台，共同探讨未来生态布局先机，探索跨界融合新机遇 [3] - 邀请各相关机构、企业报名参与，把握协同创新战略机遇，在报名页“推荐人”一栏填写“母基金周刊”可尊享免费参会权益，包含会议通票与会议期间自助餐 [7]

2025年9月及1-9月挖掘机销售数据 - 2025年9月销售各类挖掘机19858台，同比增长25.4% [1][2] - 2025年9月国内挖掘机销量为9249台，同比增长21.5%，出口销量为10609台，同比增长29% [1][2] - 2025年1-9月累计销售挖掘机174039台，同比增长18.1%，其中国内销量89877台同比增长21.5%，出口销量84162台同比增长14.6% [1][2] - 2025年9月销售电动挖掘机31台 [1][2] 国内市场需求驱动因素 - 2025年1-9月挖掘机内销同比增长21.5%，复苏态势强劲，9月单月内销同比增长21.5% [3] - 2025年8月国内基建固定投资同比增长5.42%，基建投资持续带动下游需求 [3] - 城市更新、老旧小区整治、“两重”“两新”投入加大带来刚性置换需求，有色矿山、重大水利工程、高标准农田项目提供稳定支撑 [3] - 挖掘机寿命约8年，上一波销量高峰在2019-2022年，政府补贴政策推动老旧设备淘汰，刺激更新需求提前释放 [3] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资超1.2万亿元，工程机械相关投资占比至少15%，对应市场规模超1800亿元，10年工期每年新增设备空间约180亿元 [5] 海外市场表现与展望 - 2025年1-9月挖掘机出口同比增长14.6%，9月单月出口同比增长29% [3] - 2025年1-8月我国工程机械设备及零部件累计出口额386.4亿美元，同比增长11.4%，其中挖掘机出口同比增长24.9% [3] - 全球新兴市场基建需求持续增长，高性价比和优质售后的国产设备受青睐，国产设备全球渗透率逐步提升 [3] 行业技术发展趋势 - 中国国际工程机械展会上，三一重工亮相16款电动化、智能化设备，包括12台电智化主机及配件 [4] - 首次面世无人电动装载机，具备依据作业任务自主上料与作业、智能辅助防碰撞、自动泊车等功能 [4] 行业整体展望与关注点 - 大规模设备更新政策和房地产金融政策落地，重大水利工程开工，助力国内工程机械行业需求回升 [3][5] - 国内企业正布局海外售前售后网络，建立当地产能，进入全球化加速期 [5] - 预计全年工程机械行业持续复苏，建议关注在海外深度布局、品牌认可度高、产品矩阵完善、研发实力强劲的龙头企业 [5]

家电消费市场趋势 - 国庆中秋假期家电消费市场呈现新特征，消费者更注重家电的智能感和体验感，带动体验式消费空间营造 [1] - 人工智能技术推动家电产品创新，交互式家电市场认可度提高，苏宁易购数据显示9月30日至10月1日全品类AI智能家电销量占比达55% [1] - 具体AI智能家电销售表现突出，自动避人吹风的舒适风空调销售增长85%，可根据衣物材质自动匹配洗烘方案的热泵式洗干一体机增长127%，智能烟灶套装增长145% [1] - 人工智能加持下的家电产品为智慧家庭生态建设提供完善支持，未来技术有望在家庭娱乐、教育、清洁、安防、家居控制等场景加速落地 [2] - 人、家、车的全空间互联生态场景逐步丰富，将重新定义未来生活方式 [2] 汽车消费市场动态 - 国庆中秋假期天津、杭州、福州等地举办车展，节前多家车企完成秋季产品集中上市亮相，叠加节日促销活动，有效带动汽车销量增长 [2] - 汽车“以旧换新”政策推动市场，截至9月10日申请量达830万份，为市场带来增量空间并促进电动化智能化技术普及 [2] - 政策为企业创新研发注入动力，促进汽车产业加速构建智能网联新生态 [2] 循环经济与产业链发展 - 促消费政策推动汽车、家电家居、电子数码等产品升级换代，打通产业循环链条，为报废拆解行业带来规模增长和提质升级机遇 [2] - 今年一季度全国报废汽车回收195.5万辆，增长58.6%，回收拆解和循环利用日渐规范 [3] - 大量新能源汽车和动力电池进入报废拆解回收环节，推动行业向精细化转型及向高附加值零部件再制造等产业链下游延伸 [3] - 手机市场品牌在研发新机时开始纳入“环保材料使用”等设计考量，规模化、标准化的旧机来源驱动行业建立规范的检测、评估、分类和处理流程 [3] - 回收环节投入无损拆解、数据安全清除及高精度材料提取等先进技术，深度融入循环经济链条 [3]

家电消费趋势 - 国庆中秋假期家电消费市场呈现新特征 消费者更注重家电的智能感和体验感 门店通过开展做月饼等活动营造体验式消费空间[1] - AI智能家电成为消费者换新首选 交互式家电产品市场认可度持续提高 苏宁易购全品类AI智能家电销量占比攀升至55%[1] - 具体AI家电销售增长显著 自动避人吹风的舒适风空调销售增长85% 可根据衣物材质自动匹配洗烘方案的热泵式洗干一体机增长127% 智能烟灶套装增长145%[1] - 人工智能技术为智慧家庭生态建设提供更完善产品支持 未来有望在家庭娱乐、教育、清洁、安防、家居控制等场景加速落地 人、家、车的全空间互联生态场景逐步丰富[2] 汽车消费市场 - 国庆中秋假期天津、杭州、福州等地举办车展 车企在节前完成秋季产品集中上市亮相 叠加节日促销活动有效带动汽车销量增长[2] - 汽车“以旧换新”政策促进市场增长 截至9月10日申请量达到830万份 政策为市场带来增量空间并促进电动化智能化技术普及 为企业创新研发注入动力[2] - 促消费政策推动产品升级换代 打通产业循环链条 为报废拆解行业带来规模增长和提质升级机遇[2] 循环经济与产业链 - 全国报废汽车回收量增长迅速 今年一季度回收195.5万辆 增长58.6% 回收拆解和循环利用日渐规范[3] - 大量新能源汽车和动力电池进入报废拆解回收环节 推动报废拆解向精细化转型 向高附加值零部件再制造等产业链下游延伸 实现资源高效利用[3] - 手机市场品牌在研发新机时开始将环保材料使用纳入设计考量 规模化、标准化的旧机来源改变回收源分散状况 驱动行业建立规范的检测、评估、分类和处理流程[3] - 回收环节投入无损拆解、数据安全清除以及高精度材料提取等先进技术 深度融入循环经济链条[3]

上市进程 - 奇瑞汽车自2004年首次尝试上市以来历经21年曲折历程 目前港股IPO进程已进入关键阶段[2] - 公司于2025年2月首次向港交所递交招股书 超过6个月未获聆讯导致申请失效 但已于2025年8月29日重新提交申请版本并委任整体协调人[4][5] - 中国证监会已于近期出具境外发行上市备案通知书 标志着公司完成关键监管流程 市场传闻将于2025年9月9日正式挂牌[5] 财务表现 - 营业收入呈现快速增长：2022年926.18亿元 2023年1632.05亿元 2024年2698.97亿元[12] - 净利润持续提升：2022年58.06亿元 2023年104.44亿元 2024年143.34亿元[12] - 汽车毛利率存在波动：2022年13.8% 2023年16.0% 2024年13.5% 2025年第一季度降至12.4%[12] - 资产负债率逐步改善：从2022年93.1%下降至2025年第一季度87.7%[12] 战略布局 - 公司确立电动化与智能化作为核心战略发展方向[13] - 与华为建立深度合作关系 共同开发智界系列产品 体现公司在智能汽车领域的布局[14] - 已形成多元化上市平台：旗下伯特利、埃夫特、瑞鹄模具、鸿合科技等企业均已上市 主体上市后将进一步拓宽融资渠道[8][9] 行业地位 - 公司从初创企业成长为世界500强级别汽车集团[2] - 近三年业绩表现突出 营收规模突破2600亿元 净利润超140亿元 显示其在行业内的竞争实力[12]

核心观点 - 中金维持中国重汽盈利预测不变 上调目标价11.9%至27.21港元 对应23.7%上行空间 [1] - 公司1H25业绩符合预期 收入同比增长4.2%至508.8亿元 归母净利润同比增长4.0%至34.3亿元 [1] 财务表现 - 1H25毛利率同比提升0.4个百分点至15.1% 期间费用率同比下降0.1个百分点至7.7% [3] - 重卡业务收入同比增长4%至442亿元 经营利润率同比持平于6.0% [3] - 轻卡及客车业务收入同比增长7%至73亿元 经营亏损率同比收窄0.5个百分点至-2.4% [3] - 发动机业务收入同比增长8%至76亿元 经营利润率同比提升0.5个百分点至18.2% [3] - 金融业务收入同比下降21%至5.9亿元 经营利润率同比提升3.4个百分点至49.8% [3] 市场地位与销量 - 1H25重卡行业批发销量同比增长7%至53.9万辆 [2] - 公司重卡销量同比增长9.2%至13.7万辆 市场份额保持行业第一 [2] - 内销同比增长19.3%至6.8万辆 出口同比增长0.8%至6.9万辆 [2] 盈利能力分析 - 重卡单车收入同比下降1.54万元至32.09万元 [2] - 重卡单车利润同比下降1245元至2.51万元 仍处历史较高水平 [2] - 单车收入下降主因内销低附加值产品占比提升及出口高端市场需求占比下降 [2] 股东回报 - 董事会宣布派发中期股息每股0.74港元 现金分红比例达55% [3] 行业展望 - 多重因素支持2025年重卡行业销量同比增长10%至100万辆 [4] - 1H25新能源重卡行业上牌量同比增长186%至7.9万辆 [4] - 中国重汽集团新能源重卡上牌量同比增长226%至9157辆 市场份额11.6%居行业第四 [4] 战略布局 - 公司加速电动化布局 凭借研发实力和经销网络实现电动化上量 [4] - 智能驾驶业务深度布局港口矿山封闭区域及高速干线物流市场 产品已批量交付 [4]

短期关注赛道 - AI应用赛道具备边际改善潜力 [1] - AI硬件赛道具备边际改善潜力 [1] - 非银金融赛道具备边际改善潜力 [1] - 国防军工赛道具备边际改善潜力 [1] - 创新药赛道具备边际改善潜力 [1] 中长期投资主线 - 关注新科技周期下全社会智能化进展 [1] - 关注大模型持续迭代趋势 [1] - 关注算力基础设施与AI生态完善进程 [1] - 关注AI商业模式落地进展 [1] - 关注AI对消费电子领域赋能机会 [1] - 关注AI对机器人领域赋能机会 [1] 国产替代周期 - 关注国产大模型产业链自主可控机会 [1] - 关注国产AI应用与算力产业链自主可控机会 [1] - 关注国产集成电路产业链自主可控机会 [1] 双碳周期领域 - 关注光伏全产业链降本增效机会 [1] - 关注风电全产业链降本增效机会 [1] - 关注储能全产业链降本增效机会 [1] - 关注氢能全产业链降本增效机会 [1] - 关注核电全产业链降本增效机会 [1] - 关注电动智能汽车渗透率提升趋势 [1]

短期投资赛道 - 8月重点关注五大具备边际改善的赛道：AI应用、AI硬件、非银金融、国防军工、创新药 [1] 中长期投资主线 - 以周期为轴，供需为锚，关注新科技周期下的全社会智能化进展 [1] - 新科技周期包括：大模型的持续迭代、算力基础设施与AI生态的完善、AI商业模式的落地、AI对消费电子及机器人的赋能 [1] - 国产替代周期下关注产业链自主可控：国产大模型、国产AI应用与算力、国产集成电路产业链 [1] - "双碳"周期下关注碳中和全产业链的降本增效：光伏、风电、储能、氢能、核电 [1] - 电动化智能化大趋势下关注电动智能汽车渗透率增加 [1]

文章核心观点 - 调整华润微2025、2026年盈利预测，下调目标价至52.9元，潜在升幅15%，维持“买入”评级 [1] 公司业绩情况 - 一季度营收23.6亿元，同比增长11%，环比下降11% [2] - 毛利率为25.3%，同比下降1.2个百分点，环比下降2.1个百分点，同比下降受高端掩膜产能工厂折旧影响，环比下降因折旧和价格影响 [2] - 一季度营业费用率为19.3%，同比下降2.6个百分点，环比增长2.6个百分点 [2] - 营业利润为1.4亿元，同比增长46%，环比下降50% [2] - 净利润8322万元，同比去年低基数增长151%，环比下降68% [2] 行业下游情况 - 汽车电子增速下降但总量受益电动化智能化趋势增长 [1] - 消费电子领域进入旺季，随AI创新保持成长 [1] - 新能源领域需求有望上行 [1] - 工控领域需求保持稳定 [1] 公司估值情况 - 采用分部加总法估值，分别给予华润微2025年制造与服务、产品与方案和配套支持业务60x、62x和38x的目标市盈率，得到目标价52.9元，潜在升幅15% [2] 公司评级情况 - 因今年一季度利润在去年低基数上恢复增长，下游行业有增长趋势，重庆和深圳产能持续释放有业绩增长动能，且远期市盈率相对历史高位估值有上行空间，重申“买入”评级 [1][2]