美联储利率决议 - 美联储宣布降息25个基点，符合市场预期，属于风险管理型降息[4][6] - 12名票委中11人支持降息25个基点，仅1名新任理事主张降息50个基点[4][6] - 点阵图显示2025年底联邦基金利率中位数从6月的3.9%下移至3.6%，预示年内还有约2次降息[4][7] - 对2026年利率中值预测也下移，反映委员会对经济软化和通胀压力的担忧加剧[4][7] 鲍威尔讲话与政策立场 - 鲍威尔强调就业增速放缓但通胀仍偏高，未释放连续降息信号，保持逐次会议决策模式[4][7] - 鲍威尔重申美联储独立性，并提及内部机构改革与人员缩减计划[4][7] 市场反应 - 10年期美债利率先跌至4月以来新低，后因鲍威尔偏鹰讲话回升[4][10] - 美元指数一度跌破周线前低，伦敦金价格回落，降息驱动力减弱[4][10][12] - 美股龙头指数波动加大，对降息反馈钝化，更多由AI产业驱动[4][12] 经济数据与风险 - 美国8月零售销售环比增长0.6%，超预期，消费支出强劲支撑经济韧性[19] - 风险包括通胀反弹超预期、全球经济景气度不及预期、地缘政治局势升级[24]

美银分析师强调，对黄金的投资需求增长非常强劲，突显出黄金作为对冲工具和投资组合锚点的吸引 力。 即便如此，他们警告称，市场人气看起来很拥挤，这使得黄金容易受到美联储政策或市场预期变化的影 响。直接的催化剂是本周联邦公开市场委员会（FOMC）的决定。 以克劳迪奥•伊里戈延（Claudio Irigoyen）为首的美国银行团队预计，美联储本周将降息，随后暂停降 息至12月。美国银行强调，未来的降息道路并不平坦。 美国银行表示，如果美联储在北京时间周四凌晨2点如市场预期般降息，黄金将成为最大赢家。 尽管8月份通胀率仍顽固保持在2.9%的年化高位，美联储仍准备降低资金成本。 美国银行大宗商品分析师指出，在过去25年中，当美联储在通胀率持续高于2%目标的情况下放松货币 政策时，黄金价格从未出现下跌。 "事实上，即使不考虑全球金融危机时期，黄金在'通胀性宽松'期间的年度回报率也达到13%左右，"以 迈克尔·威德默（Michael Widmer）为首的分析师在周一的客户报告中表示。 美国银行预测，2026年黄金价格将达到每盎司4000美元。仅2025年至今，黄金期货涨幅已超过40%，周 二盘中曾上破3700美元。 分析师称 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铝波动收敛，氧化铝重心下移，铸造铝合金跟随电解铝[1] 根据相关目录分别进行总结 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新 - 期货市场：沪铝主力合约收盘价20600，较T - 1降170；LME铝3M收盘价2589，较T - 1降15；沪氧化铝主力合约收盘价3171，较T - 1降34；铝合金主力合约收盘价20090，较T - 1降75[1] - 成交量与持仓量：沪铝主力合约成交量109366，较T - 1增13016；持仓量172995，较T - 1降20812；沪氧化铝主力合约成交量332334，较T - 1降65841；持仓量177575，较T - 1增4066；铝合金主力合约成交量2389，较T - 1增997；持仓量7988，较T - 1降173[1] - 价差与成本：LME注销仓单占比2.93%，较T - 1降0.01%；LME铝cash - 3M价差 - 0.05，较T - 1降3.96；沪铝买近月抛连一跨期套利成本63.09，较T - 1降2.66；沪氧化铝近月合约对连一合约价差7，较T - 1降19；买近月抛连一跨期套利成本23.01，较T - 1降3.00；铝合金近月合约对连一合约价差15.00，较T - 1降5[1] - 现货市场：欧盟虎特丹铝锭Premium(MB)210.0，较T - 1持平；预培阳极市场价5502，较T - 1持平；佛山铝棒加工费300，较T - 1增70；山东1A60铝杆加工费250，较T - 1持平；铝锭精废价差222，较T - 1降41[1] - 企业盈亏与进出口盈亏：电解铝企业盈亏3819.66，较T - 1降152.30；铝现货进口盈亏 - 1271.25，较T - 1增13.79；铝3M进口盈亏 - 1161.15，较T - 1增49.77；铝板卷出口盈亏1915.99，较T - 1降63.19[1] - 库存情况：国内铝锭社会库存58.60万吨，较T - 1增1.50万吨；上期所铝锭仓单6.55万吨，较T - 1增0.03万吨；LME铝锭库存未提及变化量；三地铝合金库存合计31653，较T - 1增10[1] - 原料价格：国内氧化铝平均价3266，较T - 1降4；氧化铝连云港到岸价(美元/吨)396，较T - 1增3；澳洲氧化铝FOB(美元/吨)370，较T - 1持平；澳洲进口三水铝土矿价格未提及变化量；印尼进口铝土矿价格未提及变化量；几内亚进口铝土矿价格74，较T - 1持平；阳泉铝土矿价格未提及变化量；陕西离子膜液碱(32%折百)2710，较T - 1持平[1] - 铝合金相关：ADC12理论利润 - 107，较T - 1增11；保太ADC12 19900，较T - 1持平；保太ADC12 - A00 - 650，较T - 1增60[1] 综合快讯 - 美印贸易方面：美印贸易协议或渺茫，特朗普顾问批印度买俄油，特朗普政府本月对印加征关税[2] - 美国通胀方面：美国“粘性通胀”重新加速，多项替代通胀指标显示通胀未下行，核心通胀粘性部分加速，通胀坚挺或使美联储不采取更激进宽松政策[2] 趋势强度 - 铝趋势强度为0，呈中性[2] - 氧化铝趋势强度为 - 1，呈偏弱[2] - 铝合金趋势强度为0，呈中性[2]

摩根大通警告，美国通胀正呈现出比预期更加顽固的态势，多项替代通胀指标均表明去通胀进程已经停滞，核心通胀的粘性部分正重新加速， 这一趋势可能限制美联储进一步激进降息的空间。 目前市场对7月CPI报告的解读相对乐观，但摩根大通表示，包括削减均值和中位数通胀在内的多项基础通胀指标显示，通胀不仅未能继续下 行，核心通胀的粘性成份正重新加速，且其坚挺程度还有相当部分与关税无关。这意味着通胀可能在高于美联储目标的水平上保持粘性。 分析师Michael Hanson警告，虽然联邦公开市场委员会(FOMC)目前专注于管理劳动力市场下行风险，但通胀偏离其目标的程度明显更大。除非 经济陷入衰退，否则通胀的持续坚挺将不支持美联储采取更激进的宽松政策。 替代通胀指标发出警告信号 美联储对潜在持续高于目标通胀的担忧似乎并非空穴来风。 根据亚特兰大联储的统计拆分，传统核心CPI组成部分中（粘性+灵活），粘性组件继续略高于疫情前平均水平，并在近期有所加速。 这些指标通过算法剔除每次CPI发布中的极端值，专注于价格变动分布的中间部分。削减均值排除了价格变动最高和最低的8%，而中位数则代 表了CPI各项价格变动的精确中点。 从三个月年化增长率 ...

加拿大央行利率决策预期 - 加拿大皇家银行预计加拿大央行将在本周再次维持利率不变 [1] - 粘性通胀数据、疲软但有弹性的经济背景以及更大财政支出的前景是央行按兵不动的主要原因 [1] 加拿大经济现状 - 加拿大经济数据依然疲软，但最严重的经济情景可能不会出现 [1] - 今年下半年加拿大经济将保持疲软但不会收缩 [1] - 6月劳动力市场显示出触底迹象，3月暴跌的信心指标已部分回升 [1] 通胀与贸易因素 - 近期通胀报告普遍出人意料地走高，主要受国内服务业压力推动 [1] - 美墨加协定允许绝大多数加拿大出口商品免税进入美国，对加拿大至关重要 [1] - 贸易紧张局势仍在加剧 [1]

6月美国非农就业数据 - 6月新增非农就业人数14.7万，远超市场预期的10.6万，失业率4.1%（预期4.3%），劳动参与率62.3%（预期62.4%），平均时薪同比增速3.7%（预期3.8%）[1] - 私人部门新增就业仅7.4万，较5月大幅回落5.9万，主要贡献来自医疗（5.9万）和休闲酒店（2万）[7] - 政府部门就业季节性高增7.3万，其中州和地方政府激增8万，但可持续性存疑[7] 劳动力市场趋势 - 失业率意外回落0.1pct至4.1%，显示就业市场仍处"安全状态"，但贝弗里奇曲线显示当前失业率已高于历史同职位空缺率水平[4] - 薪资增速持续放缓：6月平均时薪同比增速回落0.1pct至3.7%，环比增速0.2%，仅信息业保持环比高增（0.9%）[7] - 劳动参与率意外回落0.1pct至63.3%，16-19岁人口失业率大幅上行1.0pct至14.4%，劳动参与率回落1.1pct至35.1%[10] 美联储政策展望 - 中性利率可能已达3.5%，"鹰鸽之争"主要影响达到中性利率的时点，对收益率曲线形态影响有限[1] - 鸽派观点：薪资增速放缓（3.7%同比）且就业市场转冷风险支持加码降息[1] - 鹰派观点：失业率低企（4.1%）和关税通胀风险支持保持谨慎[1] 市场反应与投资策略 - 收益率曲线"熊平"：2年期美债收益率上涨9.5bp至3.88%，10年期上涨6.9bp至4.35%[13] - 美元OIS隐含全年降息幅度回落13bp至51bp（约2次），终点利率预期升至3.2%[13] - 建议美债"逢低买入"策略：5年和10年期收益率分别接近4.0%与4.5%时做多[13] - 建议美元"逢高做空"策略：美元指数接近100时择机做空，因长期趋势仍向下[14]

美联储政策预期变化 - 美联储3月预测2025年将降息两次，但当前环境已发生显著变化[1] - 粘性通胀、关税上调及潜在政策变化导致降息预期减少，2025年可能仅降息一次[1] - 债券期货交易员已显著推迟对今年降息的预期[1] 市场解读 - 若点阵图显示2025年完全没有降息，将被市场解读为"相当鹰派"[1] - 美联储夏季政策决策面临较大不确定性，因3月预测未考虑后续经济冲击[1]

通胀数据疲软 - 美国4月CPI同比上涨2.3%，创2021年2月以来新低，核心CPI同比2.8%符合预期 [1] - 4月CPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，同比涨幅从3月的2.4%回落至2.3%，创四年新低 [3] - 食品价格大幅下跌成为关键推手，鸡蛋价格单月暴跌13%，创四十年来最大跌幅，培根、鸡肉等价格同步下行 [3] - 住房成本环比上涨0.3%、能源价格上涨0.7%显示结构性压力仍存 [3] 美联储政策预期 - 市场押注美联储可能在9月启动年内首次降息，全年降息幅度约56个基点 [1] - 利率互换合约显示交易员押注美联储将在9月启动首次降息，全年累计降息幅度约56个基点，较上周的75个基点大幅回落 [3] - 道明证券预测2025年可能降息五次，认为经济增长放缓将迫使美联储采取宽松政策 [3] - 美联储主席鲍威尔强调下一步行动不太可能是加息，释放政策转向信号 [4] 市场反应 - 美元指数短线跳水至101.40，随后反弹至101.54，最终收于100.9251，下跌0.0544% [4] - 美国10年期国债收益率回落至4.429%，较数据发布前下降几个基点 [4] - 纳斯达克指数上涨1.61%，标普500指数上涨0.72%，风险资产对降息预期的积极反应显著 [4] 黄金市场机遇 - 现货黄金拉升至近期高点3257.81，短期回调后上行10美元至3237.37美元附近 [5] - 中东局势紧张、俄乌谈判僵局、印巴冲突隐患推动避险资金流入黄金市场 [7] - 2025年第一季度全球黄金ETF流入226吨，中国市场需求创历史新高 [7]