本文来自格隆汇专栏：宏观fans哲；作者：芦哲 潘京等 债券：立足防御、寻求赔率。利率运行中枢或小幅抬升，10 年期利率预计在1.70%-2.0%区间波动，30 年期在 1.90%-2.30%区间。短久期利率贴近政策利 率，可侧重短久期优质信用债和中久期利率债防御，等待长久期利率做多机会。 核心观点 核心观点：2026年国内经济平稳增长、通胀逐步改善，企业盈利有望在2025年拐点后继续上行。海外全球流动性宽松可期，中美关系短期缓和但长期波动 加大，在中美AI的大产业趋势加持下，科技相关的产业链有望带动上游供给和下游需求的新变化。在流动性和科技产业趋势的双重驱动下，我们对大类 资产整体偏好排序为股票>商品（工业品）>黄金>汇率>债券。 宏观经济形势：2026 年中国经济预计增长 4.9%，投资端回升，广义基建投资提速，制造业投资维持 6%，房地产投资降幅收窄。消费受补贴政策影响有 望获支撑，出口增量或来自美国宽松政策带动的需求。物价方面，CPI 预计小幅正增长0.5%，PPI 降幅收窄至- 0.9%。政策上，财政政策延续扩张，增量 资金比2025 年多6200亿；货币政策保持结构性宽松，引导资金流向科技创新等关 ...

宏观经济形势 - 2026年中国GDP预计增长4.9%，CPI小幅正增长0.5%，PPI降幅收窄至-0.9%[5] - 财政政策延续扩张，2026年增量资金比2025年多6200亿元，专项债额度增加2000亿元，超长期特别国债规模增加2000亿元[13] - 预计2025年底至2026年底美联储开启4次降息，全球流动性宽松周期将至[5] 大类资产配置展望 - 10年期国债利率预计在1.70%-2.0%区间波动，30年期利率在1.90%-2.30%区间[2] - 人民币汇率预计在2026年底升至6.80左右，年化波动率维持在3.0%-4.0%[2] - 铜、铝等有色金属因AI算力和新能源需求明确，供需格局紧张，价格具备长期上涨确定性[2] - 黄金价格预期至2025年底维持4000-4200美元/盎司震荡，2026年流动性宽松后继续上涨[2] - A股市场进入"创新牛"下一阶段，盈利估值双向提升，外资、机构和个人投资者资金持续入市[3] - 美股受益于宏观环境与AI产业叙事，有望再创新高，但高估值依赖AI叙事可能加大波动率[3] 风险提示 - 全球流动性宽松幅度不及预期，美国降息次数可能小于4次[4] - AI产业叙事泡沫化程度加剧，商业化推进节奏偏慢，资本开支增速不及预期[4]