核心观点 - 伦敦金属交易所期铜价格飙升至历史新高，单日涨幅创逾十六年记录，此轮凌厉涨势主要由投机资金驱动[1] - 大宗商品新年涨势由多重宏观因素推动，包括美元贬值、对实物资产的避险需求、地缘政治紧张局势以及对美联储转向宽松货币政策的预期[2] - 市场呈现明显的板块轮动特征，投机资金广泛涌入，推动多种金属价格刷新纪录，但价格飙升与部分暗示供应充裕的基本面指标出现背离[5] - 铜价长期受到能源转型与全球数据中心扩张的结构性需求逻辑支撑，但当前惊人涨幅可能已超出实际需求支撑，市场面临技术性调整风险[6] 价格表现与市场动态 - LME期铜主力合约收盘大涨9.3%，报每吨14301.50美元，盘中一度突破14400美元关口，刷新历史高位[1] - 铜价自12月初以来已累计上涨约25%[2] - 亚洲交易时段涨势凌厉，伦敦时间凌晨2:30起不足一小时内，铜价飙升超过5%[1] - 当日其他基本金属普遍走强，LME铝价上涨1.8%，锌价上涨5%[2] - 上海期货交易所铜期货在夜盘开盘后进一步走高至每吨112000元人民币，此前在周四日间交易中已大涨5.8%，收于109110元[5] 驱动因素分析 - 投机资金是核心驱动，建发股份有色金属研究负责人分析称此轮上涨“完全由投机资金驱动”，考虑到时段特征，“很可能全部是投机行为”[1] - 宏观因素包括美元贬值、对实物资产的避险需求上升、地缘政治紧张局势[2] - 市场对美联储将转向更宽松货币政策的预期，为价格上涨提供了流动性层面的支撑[2] - 美联储主席鲍威尔称美国经济前景“明显改善”并维持利率不变，市场预期未来可能有更鸽派的央行领导推动更大降息力度[6] - 长期结构性需求逻辑在于能源转型与全球数据中心扩张将提升铜的长期需求[6] 交易活动与市场结构 - 投机狂热推动交易量激增，上海期货交易所成交量激增，2026年1月已成为其六大基本金属合约有记录以来交易最活跃的月份[5] - 上期所铜合约在周四录得史上第二大单日成交量[5] - 市场呈现板块轮动特征，从锡到白银的多种金属价格近期接连刷新纪录高位[5] - 铜价在每吨13000美元附近蓄势已久，资金布局酝酿了相当一段时间，当前上涨是预期累积释放的结果[5] - 一个市场悖论在于，LME铜期货出现升水扩大，这一结构通常暗示现货市场供应相对充裕，与价格的迅猛涨势形成对比[5] 前景展望与市场观点 - 分析人士指出，只要市场对美联储维持降息周期的预期不变，支撑铜价上行的宏观逻辑就依然存在[6] - 只要美国在人工智能、半导体和电网基础设施领域的投资持续推进，就难以对铜价顶部做出明确预判[6] - 高盛集团股票业务联席主管Trina Chen警告，当前金属价格的惊人涨幅可能已经超出了实际需求的支撑[6] - 随着价格高企导致实物买家望而却步，市场或面临一轮“技术性调整”[6] - 基本面需求能否匹配当前价格，已成为关键的风险变量[6]

黄金股市场表现 1. 截至发稿，招金矿业(01818)股价上涨2.92%，报39.54港元[2] 2. 截至发稿，赤峰黄金(06693)股价上涨2.88%，报42.9港元[2] 3. 截至发稿，山东黄金(01787)股价上涨2.16%，报48.14港元[2] 黄金价格驱动因素 1. 国际现货黄金价格在1月28日早盘突破5200美元/盎司关口，继续创下历史新高[2] 2. 投资者对美联储宽松货币政策的预期是推动贵金属价格上涨的最重要因素[2] 3. 美国经济下行压力、美国通胀黏性、逆全球化趋势再抬头风险以及全球地缘政治不确定性等因素也共同推升了贵金属价格[2] 全球央行购金动态 1. 匈牙利央行行长表示可能考虑提高央行储备中黄金的占比[2] 2. 根据世界黄金协会1月最新数据，截至2025年11月，匈牙利黄金储备为110吨，在其外汇储备中占比为25.5%[2] 3. 波兰央行已在1月20日批准一项购买多达150吨黄金的计划，此举将使波兰的黄金储备总量增加到700吨[2]

市场整体表现 - 市场全天震荡调整，大小指数分化，深成指跌0.85%，创业板指跌0.91%，沪指微跌0.09% [1] - 沪深两市成交额达3.25万亿元，较上一交易日放量1630亿元，连续两个交易日维持在3万亿之上 [1][7] - 全市场超3700只个股下跌，市场热点杂乱，短线风险偏好降低 [1][7] 板块表现：上涨板块 - **贵金属板块**全天强势领涨，四川黄金8天4板，晓程科技、湖南黄金、盛达资源等超10股涨停，紫金矿业创历史新高 [1][2] - 贵金属上涨受多重因素驱动：市场对美联储宽松货币政策的预期、全球央行连续购金（中国人民银行已连续第14个月增持黄金，截至2025年12月末储备报7415万盎司）、地缘政治不确定性等 [2] - 国际金价持续创新高，现货黄金日内突破5100美元/盎司，纽约期金日内涨2.26%突破5130美元/盎司 [2] - **油气概念**走强，中国海油创历史新高，洲际油气4天3板 [1] - **化工板块**震荡拉升，红宝丽、澄星股份涨停 [1] - **生物医药板块**震荡走强，凯普生物、回盛生物、之江生物等个股涨停，智飞生物、沃森生物涨幅居前 [2] - 生物医药板块走强催化因素为：印度西孟加拉邦突发尼帕病毒疫情，已造成多名医护人员感染，泰国、尼泊尔紧急升级防控 [2][6] - **算力租赁方向**盘中活跃，网宿科技、优刻得、浙文互联等个股涨停 [3] - 算力租赁活跃消息面：亚马逊云科技（AWS）上调其EC2机器学习容量块价格约15%，其中p5e.48xlarge实例每小时费用由34.61美元涨至39.80美元 [3] 板块表现：下跌板块 - **商业航天**板块再度陷入调整，多只人气股大跌，中国卫通、中国卫星跌停，航天电子、航天发展等个股跌停 [1][5] - 商业航天作为市场关注度最高的热门题材，短线波动剧烈，在风险偏好降低背景下，走出二波难度较大 [5] 个股与市场情绪 - 连板炒作热度降低，受锋龙股份、嘉美包装停牌核查影响，连板股数量减少，市场炸板率接近五成，最终3板以上个股仅剩白银有色一家 [5] - 今日涨停梯队显示：白银有色为5板，无4板个股，明阳智能为3板，另有德龙汇能、盛达资源、铜陵有色等十余只2板个股 [6] - 市场呈现快速轮动结构，各热点延续性一般，资金进行高低切换轮动 [5][7] 重要市场要闻 - 中国人民银行副行长邹澜表示，支持香港金管局将人民币业务资金安排规模由1000亿元增加至2000亿元，以提升香港离岸人民币流动性水平 [9][10] - 商务部表示，2026年将以服务业为重点扩大市场准入和开放领域，有序扩大电信、医疗、教育等领域自主开放 [11]

黄金价格突破历史关口 - 伦敦金现价格于1月26日上午首次突破5000美元/盎司关口，盘中冲至5093.19美元/盎司，日内上涨超1.9% [1] - COMEX黄金期货同步发力，盘中触及5091.5美元/盎司，日内涨超2% [1] - A股贵金属板块同步走强，截至午间收盘，晓程科技涨超16%，湖南黄金、招金黄金、恒邦股份、盛达资源、四川黄金、中国黄金、豫光金铅等个股涨停 [1] 黄金牛市长期走势与涨幅 - 本轮黄金牛市自2022年9月伦敦金现从1614美元/盎司启动以来，累计最大涨幅超215% [3] - 2023年、2024年全年涨幅分别为13.16%、27.23% [3] - 2025年涨幅明显提速，全年最大涨幅一度达74.06%，最终以64.56%的涨幅收官 [3] - 进入2026年，涨势持续，年内涨幅已超17% [3] 黄金价格上涨的核心驱动因素 - 投资者对美联储宽松货币政策的预期是推动价格上涨的最重要因素 [3] - 美国经济下行压力、美国通胀黏性、逆全球化趋势再抬头风险以及全球地缘政治不确定性等因素共同推升价格 [3] - 全球央行购金潮是核心驱动力，2022年购金规模1080吨，较历史均值倍增；2023年、2024年分别达到1050.8吨与1089.4吨；2025年前三季度增持量达634吨 [4] - 中国人民银行已连续第14个月增持黄金，截至2025年12月末，黄金储备报7415万盎司 [4] - 2025年我国外汇储备规模增加1555亿美元，黄金储备增长86万盎司 [4] 支撑金价的长期结构性力量 - 美联储降息周期预计将持续，压低了持有黄金的机会成本 [4] - 全球央行基于外汇储备多元化和“去美元化”考量，持续的购金潮构成了坚实的需求托底 [4] - 全球地缘政治与经济不确定性犹存，强化了黄金的避险属性 [4] - 美国财政赤字扩大与债务风险，削弱了美元信用，抬升了黄金的长期估值 [4] 对黄金后市价格的预测与展望 - 有观点预测黄金价格未来有望挑战5600美元至5800美元/盎司的重要技术关口 [5] - 2026年黄金价格整体大概率将维持上行趋势，但运行格局可能呈现“震荡攀升、波动加剧”的特点 [5] - 央行购金、降息预期等核心利好为金价提供了底部支撑和上行动能，但金价在累计巨大涨幅后性价比降低，市场对利好因素的敏感度可能边际递减 [5] - 年内走势将密切围绕美联储政策的具体节奏、美国经济数据以及突发地缘事件展开 [5] - 综合来看，今年金价有望挑战6000美元/盎司的重要关卡，但在突破5000美元后，市场短期可能面临技术性调整，呈现震荡态势 [6] 对个人投资者的建议 - 建议个人投资者秉持“现货思维”，通过黄金ETF、商业银行纸黄金以及实物金条等方式进行稳健投资 [6] - 在家庭资产配置中，建议保持约15%的黄金资产比例，以应对未来的不确定性，实现抗通胀与避险保值 [6] - 不主张个人投资者盲目参与期货、期权等高杠杆衍生品交易，控制风险与逢低布局是稳健投资的关键 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储宽松货币政策预期显著回升，海外降息周期将持续，进一步驱动将在12月集中释放，当地时间12月10日美联储将进行本年度最后一次议息会议并公布经济展望报告，十二月下旬特朗普大概率完成新任联储主席选拔 [2][3] - 建议保留底仓，暂时观望为主，沪金主力合约参考运行区间896 - 940元/克，沪银主力合约参考运行区间11367 - 12639元/千克 [3] 各部分总结 行情资讯 - 沪金涨0.06%，报935.80元/克，沪银跌0.43%，报11893.00元/千克；COMEX金报4062.80美元/盎司，COMEX银报49.66美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.06%，美元指数报100.21 [2] - 美股疲软，上周五多位联储票委“鸽派救市”，威廉姆斯表示美联储近期仍有降息空间，市场对联储12月议息会议降息25个基点的概率定价大幅升至70% [2] 库存与期限结构 - 截至11月21日，上期所白银库存较17日下降50.08吨至519.3吨，COMEX白银库存同期下降274.73吨至14329.5吨，沪银2512合约已升水2602合约，显示国内四季度白银需求端有韧性 [3] - COMEX白银库存持续去化，但海外现货未构成主要驱动，白银一月期现货隐含租赁利率降至3.93% [3] 金银重点数据汇总 - 黄金方面，COMEX、LBMA、SHFE黄金收盘价、成交量、持仓量、库存等指标有不同程度涨跌变化，沉淀资金流出 [5] - 白银方面，COMEX、LBMA、SHFE白银收盘价、成交量、持仓量、库存等指标有不同程度涨跌变化，沉淀资金流出 [5]

基本面分析 - 贸易战阴云成为金价突破的即时触发因素，美国总统特朗普结束短暂贸易休战挑起新一轮贸易争端，投资者转向黄金避险，尽管后续有缓和表态，但市场认为10月29日高额关税威胁仍存[2] - 中东地缘不确定性推升黄金避险需求，10月13日美、埃、卡、土推动签署加沙停火协议，但以色列总理取消行程且哈马斯未派代表出席，反映和平进程脆弱性[2] - 美联储10月降息25个基点概率达97%，12月降息概率100%，低利率环境使黄金作为非孳息资产无机会成本拖累，并受益于流动性泛滥，成为金价上涨的强大引擎[2] - 若关税威胁持续导致美国通胀胶着，美联储可能不愿降息或转向鹰派降息，此举可能间接强化黄金的避险需求[2] 技术面分析 - 黄金日线级别展现强势上涨态势，行情呈现逼空慢涨特征，有效向上突破上周高点压制并以实体阳线收盘，巩固短期上行格局[3] - 日线级别均线系统维持标准多头发散结构，价格始终稳定在10日均线上方，周一开盘后直接依托5日均线（约4050区域）展开上行，下方支撑聚焦于5日均线，上方短线阻力留意4160附近[3] - 四小时级别延长浪走势得到验证，价格成功突破上周高点，若冲高回落需重点关注4060附近支撑位，该位置为上周高点且昨日完成顶底转换支撑确认[6] - 四小时级别上方阻力聚焦4140-4145区域，此为当前上涨通道阻力区间，若强势突破则看涨逻辑强化，后续可延伸关注4190附近阻力位[6] 市场关注事件 - 本周多位美联储官员将密集发声，需重点关注其讲话对降息预期的影响，包括10月14日美联储理事鲍曼发表讲话及美联储主席鲍威尔发表讲话[2] - 其他重要经济事件包括IEA公布月度原油市场报告、IMF公布《全球经济展望报告》、英国央行行长贝利发表讲话等[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国劳动力市场走弱通胀数据相对缓和，美联储维持高息必要性下降，且人事任命推动市场对其后续宽松预期，将显著利多白银价格，白银价格将延续强势表现 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、劳动力市场显著弱化与通胀数据的相对缓和是当前美国经济的总体基调 - 8月美国新增非农就业人口仅2.2万人，低于预期的7.5万人和前值7.9万人，6月非农就业人口变动数调整为减少1.3万人，是2020年末以来首次下降；多个行业就业总人数下降，商品生产就业分项降2.5万人，服务业部分分项就业人数回落，仅教育和保健就业有韧性，服务部门总就业人数升6.3万人，政府就业总人数减1.6万人 [3] - 2024年4月至2025年3月美国私人部门非农就业数据下修88万人，政府部门下修3.1万人，总体非农共计下修91.1万人，大幅高于市场预期的70万人等 [3] - 9月6日当周美国初请失业金人数为26.3万人，大幅高于预期的23.5万人和前值23.6万人，显示劳动力市场显著弱化，印证鲍威尔关于劳动力市场转弱表态，就业下行风险上升 [3] - 8月美国PPI同比值为2.6%，大幅低于预期和前值的3.3%，环比值为 -0.1%，大幅低于预期的0.3%和前值的0.7%；核心PPI同比值为2.8%，低于预期的3.5%和前值的3.4%，环比值为 -0.1%，低于预期的0.3% [4] - 8月美国CPI同比值为2.9%，符合预期，高于前值的2.70%；季调后CPI环比值为0.4%，高于预期的0.30%和前值的0.20%；未季调核心CPI同比值为3.1%，季调后核心CPI环比值为0.3%，符合预期及前值 [4] 二、在美联储人事任命方面，“特朗普派系”的官员更进一步，降息预期的抬升将对银价形成更为显著的利多因素 - 上周美国参议院银行委员会批准特朗普提名的斯提芬·米兰为美联储理事，将在9月15日面临参议院全体投票确认，大概率在本月议息会议前具备理事任职资格并参与投票，但会保留白宫经济顾问委员会职务，其货币政策表态受特朗普显著影响 [8] - 特朗普表示美联储主席人选范围缩小至3人，分别为现任美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特、现任联储理事克里斯托弗·沃勒以及前任联储理事凯文·沃什，特朗普支持哈塞特出任，意味着美国总统对联储货币政策影响力加强，市场预期新任主席上任后联储更激进降息 [12] - CME利率观测器显示，市场预期联储9月议息会议降息25个基点概率为93.38%，降息50个基点概率为6.62%，并定价联储在十月和十二月议息会议各进行25个基点降息操作 [12] - 历史上黄金受益于美国财政赤字扩张，白银价格上涨受美联储宽松货币政策预期驱动，当前鲍威尔发言标志联储新一轮降息周期开始，哈塞特就任可能性意味着货币政策性质根本变化，宏观背景有利于贵金属尤其是白银价格上涨 [12]

地缘政治与金价走势 - 国际金价连续第二周承压下行 现货黄金价格回落至每盎司3330 5美元附近 本周累计跌幅约1 5% [1] - 以色列与伊朗达成停火协议削弱市场避险需求 周二中东局势缓和引发金价单日明显下挫 [1] - 今年以来金价累计涨幅仍超过25% 距离4月历史高位仅有不足200美元空间 [1] 市场风险偏好变化 - 地缘政治风险降温提振市场风险偏好 情绪延续至周五交易时段 [1] - 美国商务部长透露美中已就贸易框架达成共识 强化市场乐观预期 [1] 贵金属市场表现 - 现货金价报每盎司3330美元 当日下跌约0 5% 彭博美元现货指数上涨约0 01%报1194 09美元 [2] - 白银价格维持横盘整理 目前在36美元附近浮动 [2] - 钯金本周表现抢眼 累计涨幅约10% 报价1160美元左右 [2] - 铂金价格刷新十多年高位后继续温和上扬 贵金属板块呈现分化走势 [2] 黄金支撑因素 - 全球央行持续增持黄金储备及美联储可能重启宽松货币政策的预期构成金价重要支撑 [2] - 作为无息资产 黄金在低利率环境中更具配置价值 [2]