韩国首尔综指创21世纪以来最强年度表现，AI基建与芯片股领涨，全年SK海力士涨270%、三星涨125%。日本东证指数今年涨22%，估值修正推动股 指年内屡创新高。今年外资净流出印尼股市10亿美元、规模五年来最大，但散户入场助雅加达综指年内涨22%。 2025年亚洲主要股市交出亮眼成绩单，韩国、日本和印尼股指均录得两位数大涨。韩国首尔综指全年飙涨将近76%，创1999年以来最大涨幅；日本东 证指数收于历年来年终新高，超越1989年泡沫经济时期峰值；印尼雅加达综合指数上涨约22%，创2014年以来最佳表现。 韩国股市涨幅在亚洲市场中表现最为突出，远超标普500指数约17%和MSCI亚太指数约25%的今年内涨幅。三星电子和SK海力士等芯片巨头领涨，军 工和核电板块同样表现强劲。日本东证指数年终收于3408.97点，全年上涨22%，连续第三年录得年度涨幅，显示日本股市买盘基础不断扩大。 印尼股市的上涨主要由本土散户投资者推动，抵消了外资净流出10亿美元的影响。在一系列降息导致债券收益率下降后，寻求更高回报的印尼散户投资 者大举入市。花旗、摩根大通和野村等券商均指出，这些市场明年仍有进一步上涨空间。 韩国：AI基建与芯 ...

核心观点 - 白银价格自1980年以来首次超过原油价格 这一历史性逆转反映了中国加速脱碳化与国内经济通货紧缩长期化两大结构性变化 并将对全球大宗商品市场及经济格局产生影响 [2][4][7] 大宗商品价格历史性逆转 - 2025年12月 白银（伦敦现货）价格涨至每盎司72美元 创历史新高 较2024年末上涨2.5倍 [4] - 同期 美国WTI原油期货价格跌破每桶55美元 创约4年10个月以来新低 [4] - 原油与白银价格比率（每桶原油价格/每盎司白银价格）自1980年以来首次跌破1 出现明显逆转 [2][4] - 经简单计算 约31克白银即可购买一桶原油 [4] 驱动白银价格上涨的因素 - 白银价格上涨在很大程度上与黄金价格上涨联动 [5] - 白银市场规模小于黄金 投机资金流入会放大价格波动 [5] - 中国加速发展可再生能源 光伏发电是主要电源 而白银是制造光伏面板不可或缺的材料 [7] - 世界白银协会数据显示 受光伏面板需求急剧扩大推动 白银需求到2024年已连续6年超过供给 [7] 导致原油价格承压的因素 - 国际能源署预测 作为全球第二大石油消费国的中国 其石油需求将在2027年达到峰值 [7] - 中国新能源汽车（包括纯电动汽车）在新车销售中的比例在10月首次超过50% 电动汽车普及导致汽油需求开始减少 [7] - 中国可能陷入结构性通货紧缩 其GDP缩减指数在7月至9月连续10个季度负增长 11月制造业PMI连续8个月低于50荣枯线 消费因补贴效应消退而明显减速 [7] - 企业活动和消费停滞将导致原油需求减少 [8] - 华尔街机构对2026年油价持悲观预期 高盛预测美国原油平均价格为每桶52美元（较当时约58美元进一步下跌） 摩根大通预测平均为54美元 [8] - 中国的需求停滞与产油国增产共同导致供应过剩 使价格易跌难涨 [8] 中国结构性变化的全球影响 - 中国的加速脱碳化将推动全球应对气候变化的行动 [8] - 中国的通货紧缩长期化可能导致内需持续低迷 促使中国企业加强廉价出口 这对与之竞争的发达国家及新兴市场国家的企业构成挑战 [8]

铜价走势与市场动态 - 伦敦金属交易所3个月期货铜价在10月29日一度触及每吨1.12万美元，创下2024年5月20日以来的新高，进入11月后价格仍维持在最高点区域 [2] - 铜价从2020年新冠疫情以来已上涨6成，截至2025年11月11日年平均价格涨至约9750美元/吨，接近1万美元大关，高价态势已固定下来 [5] - 美国高盛预测，由于矿山供应制约和人工智能等领域的需求增长，1万美元将成为铜价的新下限，2026至2027年铜价预计在1万至1.1万美元的范围内震荡 [2][5] 供需基本面分析 - 国际铜研究组织预测2025年铜锭消费同比增长3.0%，2026年同比增长2.1% [3] - 国际能源署预测，在脱碳化的净零排放情景下，2050年铜需求将比2024年增加5成以上 [3] - 铜被视为数据中心和纯电动汽车等产业不可缺少的“新时代石油”，需求持续扩大已成为共识 [2][3] 供应端制约与风险 - 2025年全球主要铜矿供应故障频发，包括5月刚果民主共和国卡莫阿-卡库拉铜矿因地震停产（规模全球第4位），7月智利埃尔特尼恩特铜矿因隧道坍塌停产（规模全球第10位），9月印度尼西亚格拉斯伯格铜矿因泥石流事故停产（规模全球第2位） [6] - 矿山事故频发加剧市场对铜供应隐忧，矿石短缺问题在短期内难以消除 [2][7] - 由于矿石品质低下及采购条件恶化，冶炼公司加工费低迷，盈利困难已成为常态 [5] 行业企业动态与影响 - 日本三菱材料宣布2025年10月至2026年3月铜锭产量将比上半年度减少14%，原因包括矿石采购条件恶化 [7] - 三菱材料与JX金属等4家公司于11月11日宣布开始协商铜原料采购等业务的合并，意在通过合并提高竞争力 [7] - 市场风险顾问公司指出，日本以外的铜锭生产可能加速减产，类似西班牙和韩国面临的困境 [7] - 铜价持续走高可能转嫁到最终产品价格，并加速铝等替代材料的应用 [7]

铜价走势与市场表现 - 伦敦金属交易所3个月期货价格在10月29日一度触及每吨1.12万美元 创出2024年5月20日以来的新高[4] - 截至2025年11月11日 铜年平均价格涨至约9750美元/吨 与2020年相比上涨了6成[7] - 铜价在2011年首次突破1万美元大关 当前价格水平持续稳步上升 接近1万美元[7] 供需基本面分析 - 国际铜研究组织预测2025年铜锭消费同比增长3.0% 2026年同比增长2.1%[4] - 国际能源署预测在净零排放情景下 2050年铜需求将比2024年增加5成以上[5] - 铜被认为是数据中心和纯电动汽车产业不可缺少的"新时代石油" 需求持续扩大已成为共识[2][4] 供应端制约因素 - 印度尼西亚格拉斯伯格铜矿发生泥石流事故 刚果民主共和国和智利的主要矿山也相继发生事故 导致今年出现好几次供应中断[4] - 由于矿石品质低下等原因 矿山公司提高矿石售价的"卖方优势"已成为常态 冶炼公司很难盈利[7] - 矿石短缺的问题目前无法解决 铜锭减产的担忧也在加强[2] 行业动态与企业应对 - 日本三菱材料宣布2025年10月至2026年3月生产的铜锭量将比上半年度减少14% 原因为矿石采购条件恶化[8] - 三菱材料和JX金属等4家公司宣布将开始协商铜的原料采购等业务合并 意在通过合并提高竞争力[8] - 市场出现铜锭加速减产的预期 西班牙和韩国冶炼企业也面临困境[8] 价格展望与市场观点 - 美国高盛报告指出 由于矿山供应制约和人工智能需求增长 1万美元将成为铜价新的下限 预测2026至2027年价格在1万至1.1万美元范围内震荡[7] - 有观点认为铜价可能稳定在每吨一万美元以上的水平[2] - 上涨趋势背后的矿石短缺在短期内难以消除 需高度关注铜价围绕每吨一万美元水平的走势[8]

氨合成技术突破 - 东京大学研究团队全球首次实现利用氮、水、还原剂和光线在常温常压下合成氨 [1][3][5] - 新技术突破传统哈伯法工艺依赖高温高压和化石燃料制氢的局限 [5][7] - 合成过程模仿豆科植物根部酶的催化机制，采用金属元素钼作为关键催化剂 [5][7] 技术优势与创新 - 直接以水作为氢供应源，避免传统工艺中甲烷制氢的二氧化碳排放 [5][7] - 反应条件温和（常温常压），设备要求显著低于传统高压合成塔 [5][7] - 研究团队预计未来几年可实现无还原剂参与的合成路径 [7] 商业化应用前景 - 氨作为零碳燃料潜力巨大，可应用于发电、氢能运输及车载燃料系统 [8][9] - 日本企业已布局氨能供应链，利用其易液化特性解决氢储运难题 [8][9] - 技术若成熟可实现分布式能源生产，如家庭屋顶氨合成装置 [8] 行业竞争格局 - 全球年氨产量达2亿吨，80%用于化肥，市场规模与乙烯相当 [3] - 美国加州理工学院和东京科学大学等机构正推进替代合成路径研发 [9] - 商业化需解决催化剂效率、反应速度及稳定性等工程化问题 [7][9] 技术里程碑意义 - 研究成果发表于《自然-通讯》，被评价为接近自然界理想反应的突破 [3][7] - 可能重塑能源生产模式，实现"空气制造能源"的可持续路径 [1][8]

亚洲政治经济论坛 - 第30届日经论坛"亚洲的未来"在东京召开 主题为"充满考验的世界 迎难而上的亚洲" 约40名各国政要及企业高管参与讨论 [1] - 讨论焦点包括特朗普关税政策影响 俄乌冲突 中东危机 韩国国会选举等地缘政治风险 以及中美对立 脱碳化等议题 [1] - 参会重要人物包括孟加拉国临时政府首席顾问尤努斯 帕劳总统惠普斯 新加坡副总理颜金勇 亚投行行长金立群等 [1][3] 孟加拉国政治改革 - 孟加拉国临时政府首席顾问尤努斯提出需转变思维模式 从追求个人利益转向实现集体幸福 强调亚洲需制定具体解决方案实现和平 [3] - 尤努斯表达加入东盟的积极意愿 提出以欧盟为参照 目标实现成员国间免签自由流动和跨境商业活动 [3] - 孟加拉国计划在2025年12月至2026年6月间举行大选 前提是完成包括司法制度在内的改革 尤努斯明确表示不会参选 [3][4] 论坛参与人员 - 日本首相石破茂在29日会议上发表演讲 [2] - 30日演讲嘉宾包括柬埔寨首相洪玛奈 老挝国家主席通伦 越南副总理阮志勇 马来西亚前首相马哈蒂尔等 [1]