美联储政策与市场预期 - Oppenheimer将标普500指数年度目标值上调至7100点 意味着较当前点位有11%上涨空间 理由是贸易紧张局势缓和及企业盈利增长 [3] - 市场关注焦点在于美联储即将公布的货币政策会议结果 主流预期维持利率不变 但鲍威尔新闻发布会释放的信号可能引发市场波动 [3] 制药行业动态 - 诺和诺德股价暴跌22% 因第二次下调全年业绩预期 主因GLP-1类药物市场表现不佳 包括美国肥胖症市场扩张放缓 仿制药非法流通及礼来Zepbound竞争加剧 [3] 中概股表现 - 理想汽车股价下跌6.14% 小马智行下跌8.52% 受市场情绪及贸易政策不确定性影响 但中国新能源车技术实力与市场份额长期仍呈上升趋势 [4] 贸易政策进展 - 中美同意将对等关税展期90天 虽无实质性进展 但缓和信号提振市场情绪 贸易关系稳定被视为全球经济关键因素 [5] 外汇市场动向 - 花旗集团退出欧元/美元多头押注 亏损1.3% 因欧元"利好出尽"回调 但计划在美国就业数据公布前重新布局做空美元策略 [5] 大宗商品行情 - 国际油价上涨约4%（美油、布油） 主因美国对俄罗斯施压及伊朗遇袭引发的供应担忧 黄金价格持稳 因贸易紧张缓和降低避险需求 [5]

纪要涉及的行业和公司 未提及具体公司，涉及全球宏观经济、金融市场、贸易等行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场预期与展望** - 2025年下半年整体看好风险资产表现和全球基本面改善，虽短期内市场或因经济数据走弱和美债收益率上行波动，但将出现复苏预期交易[1][4] - 若贸易政策不确定性缓和，市场节奏将震荡向上，参考2019年经验，中国经济景气度触底后，美国和欧洲市场将相继进入景气周期底部并开始复苏，形成全球经济共振[1][6] 2. **贸易战相关** - 司法介入宣告本轮贸易战激烈阶段结束，后续大方向是缓解，特朗普政府和其他国家加快贸易谈判节奏，第三、四季度达成第二阶段贸易协议概率大增[1][4] - 其他国家愿意与美国谈判是为争取相对确定的缓和窗口期，避免美国高等法院判决特朗普胜诉后处于被动地位[5] 3. **关税影响** - 当前关税税率高于2018 - 2019年水平，潜在负面影响是核心矛盾，第三季度市场将防范，定价偏向短期调整，关注增长走弱信号[1][7][8] - 市场对关税负面影响定价基于不出现重大衰退和危机时偏向短期调整、等待基本面走弱信号窗口期较窄、更关注增长走弱等判断[9] 4. **政策方面** - 美联储下半年预计在降息、停止量化紧缩并择机进行资产负债表宽松操作、调整框架偏向鸽派、银行监管放松等多维度提供宽松支持[2][10] - 市场对美国财政担忧第三季度或出现，但7 - 8月特殊窗口期过后，下半年整体财政担忧可能缓解[11] - 关税收入对短期财政收入改善作用显著，预计到2025年9月，市场对2026年财政的担忧将有所下降[13] 5. **资产配置** - 2025年下半年建议超配权益和商品，权益优于商品，警惕7月和8月扰动；美债标配；美元和黄金低配[15] - 黄金下半年可能出现10% - 20%回撤，地缘局势边际恶化概率小、市场交易经济复苏预期对其不利[16][17] 6. **汇率走势** - 全球经济复苏周期下，美元可能偏弱，人民币汇率可能偏强或保持稳定，对人民币资产构成利好，7 - 8月需警惕回撤[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年下半年市场面临关税前景、关税滞后影响对基本面的冲击、市场对美联储和财政政策的解读三股主要矛盾交织[2] - 市场对关税影响的解释包括传导时滞、中国向美国转嫁成本能力弱于上一轮、美国经济当前所处位置较上次更差导致零售商向终端消费者转嫁成本能力下降，但难以完全证伪关税负面影响不会出现[7] - CRFB预测的3.8万亿美元赤字中约3万多亿美元是2017年TCSG的延期效应，参议院讨论的新法案大概率会削减众议院支出削减部分，增加总体赤字，但对2026年和2027年影响较小[12] - 2025年下半年宏观基本面核心矛盾是关税前瞻影响与滞后影响交织，第三季度基本面走弱担忧将兑现，财政风险可能落地，美联储或观望，后续市场将重新展望积极面[14]

亚洲货币走势 - 周一大多数亚洲货币小幅走高，美元回落 [1] - 美元指数在亚洲交易时段下跌0.2%，美元指数期货上涨0.2% [3] - 新加坡元USD/SGD小幅下跌0.2% [4] - 印度卢比USD/INR下跌0.2%，韩元USD/KRW也下跌0.2% [5] - 澳元AUD/USD上涨0.3% [6] - 日元USD/JPY下跌0.3% [7] - 中国人民币在岸USD/CNY和离岸USD/CNH基本保持不变 [7] 中美贸易谈判 - 美国财政部长、商务部长和贸易代表将在伦敦会见中国副总理何立峰 [3] - 议程聚焦于降低关税、调整技术和关键矿产的出口规则，以及定义更广泛的贸易框架 [3] - 市场对谈判可能缓解全球贸易紧张局势的乐观情绪有所回应 [4] 经济数据 - 日本第一季度经济收缩幅度略小于最初估计，消费支出停滞，出口因关税问题下降 [7] - 中国消费者价格指数通胀连续第四个月在5月份放缓，生产者通胀以近两年来最快速度下降 [8] - 中国5月份出口增长不及预期，但由于进口下降，贸易顺差增长超过预期 [8]

黄金价格走势分析 - 黄金价格连续下跌 [1] - 美元反弹和贸易缓和是导致黄金价格下跌的重要因素 [1] - 市场关注短期波动是否意味着趋势反转 [1] - 美联储降息预期可能成为影响黄金价格的关键因素 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周冲高回落，除科创板外均小幅上涨，四期指表现分化，大盘蓝筹股强于中小盘股，市场成交活跃度较上周小幅下降 [4][86] - 国内经济呈现贸易环境边际改善与内需逐步修复的双重特征，中美关税阶段性缓和显著改善外部环境，叠加货币宽松和财政发力，金融对实体经济支撑进一步加强，市场风险偏好或进一步提升 [86] - 策略上建议轻仓逢低买入 [86] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - IF2506周涨跌幅0.98%，周五涨跌幅 -0.66%，收盘价3846.0；IH2506周涨跌幅1.09%，周五涨跌幅 -1.01%，收盘价2695.2；IC2506周涨跌幅 -0.05%，周五涨跌幅 -0.25%，收盘价5601.8；IM2506周涨跌幅 -0.19%，周五涨跌幅 -0.15%，收盘价5933.8 [8] - 沪深300周涨跌幅1.12%，周五涨跌幅 -0.46%，收盘价3889.09；上证50周涨跌幅1.22%，周五涨跌幅 -0.86%，收盘价2716.66；中证500周涨跌幅 -0.10%，周五涨跌幅0.01%，收盘价5715.85；中证1000周涨跌幅 -0.23%，周五涨跌幅0.18%，收盘价6068.12 [8] 消息面概览 - 中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，美国将调整对中国商品的关税税率，中国亦同步调整对美反制关税并暂停非关税措施 [11] - 中国4月CPI环比上涨0.1%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.7%；4月末社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快，前四个月人民币贷款增加10.06万亿元，社会融资规模增量16.34万亿元，4月企业新发放贷款平均利率约3.2%，比上月低约4个基点 [12] 周度市场数据 - 上证指数周涨跌幅0.76%，周五涨跌幅 -0.40%，收盘点位3367.46；深证成指周涨跌幅0.52%，周五涨跌幅 -0.07%，收盘点位10179.60；科创50周涨跌幅 -1.10%，周五涨跌幅 -0.57%，收盘点位995.24；中小100周涨跌幅0.68%，周五涨跌幅0.25%，收盘点位6337.62；创业板指周涨跌幅1.38%，周五涨跌幅 -0.19%，收盘点位2039.45 [15] - 标普500周涨跌幅4.54%，周四涨跌幅0.41%，收盘点位5916.93；英国富时100周涨跌幅0.92%，周四涨跌幅0.57%，收盘点位8633.75；恒生指数周涨跌幅2.09%，周四涨跌幅 -0.46%，收盘点位23345.05；日经225周涨跌幅0.67%，周四涨跌幅0.00%，收盘点位37753.72 [16] - 行业板块多数上涨，美容护理、非银金融等板块领涨，国防军工、计算机板块跌幅居前 [20] - 行业主力资金普遍呈净流出，计算机、电子板块资金大幅净流出 [23] - SHIBOR短期利率先抑后扬，资金面仍相对宽松 [28] - 本周重要股东二级市场净减持51.25亿元，限售解禁市值为251.85亿元，北向资金合计买卖5962.99亿 [29] - IF、IH、IC、IM主力合约基差震荡 [38][41][47][51] 行情展望与策略 - 国内经济呈现贸易环境边际改善与内需逐步修复的双重特征，市场风险偏好或进一步提升 [86] - 策略上建议轻仓逢低买入 [86]

一船难求，成为关税调整后外贸商们的新烦恼。90天的关税窗口期激活此前遇冷的美线航运，更催生跨 境物流的"抢舱大战"。在订单重启的情况下，中美海运航线的运力供不应求，已出现涨价的情况。有承 运商已提前宣布，将对每个40英尺集装箱收取1000至2000美元的跨太平洋旺季附加费用，最早在5月15 日实施。这意味着，运往美国西海岸的集装箱运价将上涨到超过3500美元。 集装箱涨价 等泊数日的集装箱船重新靠港装货、货代休假取消、集卡司机等来了久违的单子。5月13日上午，在上 海港等货的集卡司机王师傅终于接到了他在"五一"后的第一单：将滞留在洋山保税区近一个月的一个大 集装箱运去洋山港码头。 此前由于美国加征关税，许多报完关但没来得及赶在4月9日上船运出的集装箱被滞留在保税区堆场内。 此后，中国出口商基本停止了向美国的发货，航运公司大量裁撤中美航线集装箱运力，甚至将不少美线 的集装箱船调去亚欧航线。王师傅表示，由于货少车多，他4月平均每周只能"跑一趟"，而在关税加征 前，他一般两三天就能接一单活。 但恢复贸易后，原本的中美航线运力短缺，已出现涨价的情况。多名外贸从业者称，虽然先前搁置的大 批美国订单尚未装船发货，但对美航 ...

黄金价格走势 - 5月14日晚现货黄金跌破3180美元/盎司 创4月15日以来新低 [1] - 伦敦现货黄金价格报3176 547美元/盎司 较昨结价3250 100美元下跌73 553美元 跌幅2 26% [2] - 当日最高价3257 080美元 最低价3175 135美元 [2] 国内金店价格变动 - 5月12日以来国际黄金持续震荡下行 国内金店足金饰品价格下调至千元以下 [3] - 5月14日周生生足金标价992元/克 较前一日上涨1元/克 周大福持平于992元/克 老凤祥下跌5元/克至990元/克 [3] - 相比5月11日 周生生累计下跌29元/克 周大福下跌30元/克 有消费者反映半个月内手镯价值缩水2000多元 [3] 黄金市场未来展望 - 短期可能延续震荡调整 贸易缓和利好持续消化推高市场风险偏好 技术面阻力位与支撑位引发多空博弈 [4] - 中长期仍有回升空间 避险和抗通胀属性将重新凸显 全球央行宽松周期下实际利率下行提升持有价值 [4] - 各国央行持续增持黄金优化外汇储备结构 为金价提供长期支撑 [4]

核心观点 - 中美贸易缓和及补库周期启动推动集运指数强势反弹，短期运价受旺季支撑 [2][3] - 供需基本面改善：美线货量回升减轻欧线供给压力，欧美季节性补库需求提振海运货量 [7][8] - 船公司提涨美线运费，欧线跟涨幅度存疑，市场对反弹持续性存在顾虑 [9] - 中长期关注船公司旺季挺价策略及中美经贸摩擦的结构性影响 [10] 宏观事件驱动 - 5月10-11日中美经贸会谈达成重要共识，美国暂停对中国商品24%关税90天，并取消4月8日加征关税 [2][3] - 美国调整小额包裹从价关税税率从120%降至54%，维持100美元从量关税，刺激进出口贸易量回升 [3] - 5月12日集运指数高开涨停，主力合约EC2508与次主力合约EC2506连续放量涨停，反映市场乐观情绪 [3] 供需基本面 供应端 - 贸易战导致美线货量下滑，4月28日至6月1日主要航线取消75个航次（占计划10%），其中61%集中在跨太平洋航线 [7] - 上海-欧线5月中下旬平均周度运力投放约25.7万TEU，中美关税互降后运力或回流美线，缓解欧线过剩压力 [7] 需求端 - 中美关税调整后双边贸易量集中增长，美国采购商或启动"抢运"，推动货量脉冲式增长 [8] - 欧洲工业品补库周期5-6月启动，零售业补库集中在7-8月，传统旺季需求支撑运价 [8] 运价及策略 短期 - 赫伯罗特上调印度次大陆至北美运费1500美元/箱，海洋网联调涨美线大柜FAK费率1000美元 [9] - 欧线6月报价小幅提涨，但市场对落地幅度存疑，建议旺季合约多单持有，滞涨即减仓 [9] 中长期 - 红海绕航比例超75%支撑运价底部，但中美经贸矛盾未根本解决，需关注船公司旺季挺价策略 [10] - 策略建议关注08-10合约正套及10-12合约反套机会 [10]

CBOT大豆期货价格走势 - CBOT大豆期货价格升至三个月高位 [1] 贸易形势对大豆价格影响 - 市场关注贸易缓和能否持续推动价格上涨 [1] 中国大豆进口动态 - 市场关注中国何时恢复美国大豆购买 [1]

原油价格预测 - 由于贸易缓和，2025年和2026年布伦特原油和美国原油价格预测存在上行风险 [1] - 预计2025年布油价格为60美元/桶，美国原油价格为56美元/桶，存在每桶3-4美元的上行风险 [1] - 预计2026年布油价格为56美元/桶，美国原油价格为52美元/桶 [1]