《实施方案》提出，加大商品消费信贷支持力度。积极开展汽车贷款业务，合理确定贷款发放比例、期 限和利率，适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金。引导金融机构针对首次购买、以 旧换新、二手车等不同购车场景优化创新金融产品，加大对汽车特别是新能源汽车消费的金融支持力 度。鼓励金融机构积极满足家电以旧换新、绿色智能家居家装、电子产品等领域消费金融需求，通过多 种形式参与商家促消费活动，提供消费贷款、信用卡分期费率优惠等活动，为消费者适当减费让利。 《实施方案》还提出，积极发展股权融资。支持生产、渠道、终端等消费产业链上符合条件的优质企业 通过发行上市、"新三板"挂牌等方式融资。引导社会资本加大对服务消费重点领域投资，通过"长期资 本""耐心资本"满足长周期消费产业融资需求。积极发挥私募股权投资基金和创业投资基金作用，加大 对处于种子期、初创期企业的股权投资。 此外，北京市人民政府办公厅印发《北京市推进科技成果转化落地行动方案（2025—2027年）》。其中 提出，到2027年，高效协同、富有活力的科技成果转化体系基本形成，成功转化一批服务国家战略需 求、满足北京经济社会发展需要的重大科技成果；促成1000 ...

融资总量与结构 - 前三季度重庆社会融资规模增量超5520亿元 [1] - 人民币贷款新增3689亿元，同比多增919亿元 [1] - 企业通过银行间市场发行债券1597.6亿元，其中资产证券化产品125.94亿元，同比增长10.44% [1] - 力争年内再投放央行低成本资金300亿元以保持信贷总量稳定增长 [4] 重点领域金融服务 - 科技型企业贷款余额达8641亿元，同比增长22.9% [2] - 民营经济贷款余额突破1万亿元 [2] - 绿色贷款余额突破万亿元，近5年年均增速约30%，支持超170家企业年减碳330万吨 [2] - 一般消费贷款余额同比增长21.3% [3] - 西部陆海新通道相关领域融资余额突破7000亿元 [3] 融资成本与政策 - 9月新发放企业贷款加权平均利率为3.01% [3] - 9月新发放个人住房贷款加权平均利率为3.14% [3] 金融改革与创新 - 推进钢铁、煤电、建材三个行业转型金融标准在渝率先试用 [2] - 牵头建设综合枢纽数字金融服务平台，创新打造“保税核注清单融资结算场景” [3] - 深入实施科技金融“长江领航计划”，推动知识产权质押融资 [4] - 加快建设国际航运贸易数字化跨境结算融资服务体系，推广人民币跨境使用 [4][5]

宏观经济金融运行情况 - 2024年全球经济呈现分化复苏态势，美国经济增长2.9%，欧洲陷入衰退，全球通胀回落至5.8% [36][37][38] - 中国GDP同比增长5.0%至134.91万亿元，社会消费品零售总额48.8万亿元，固定资产投资51.44万亿元 [50][51] - 主要经济体货币政策分化，欧元区降息四次至3.15%，美联储降息三次累计100个基点 [39] 债券市场整体运行 - 2024年中国债券市场发行量48.45万亿元，同比增长6.83%，存量规模156.56万亿元，同比增长11.07% [1][74][79] - 债券收益率整体下行，10年期国债收益率年末降至1.68%，全年下行88个基点 [1][67] - 现券结算量416.38万亿元，回购结算量2190.66万亿元 [1] 债券市场产品结构 - 国债发行占比25.75%，金融债21.08%，地方政府债20.18%，中期票据10.04%，短期融资券8.57% [76][78] - 政府债券融资规模11.30万亿元，在社会融资中占比35.03%，较2023年提高8.03个百分点 [77] - 绿色债券市场规模15468.63亿元，资产证券化市场发行约1.98万亿元 [2] 市场创新与制度建设 - 产品创新亮点纷呈，推出绿色债券创新产品、"两新"债务融资工具，TLAC非资本债券成功落地 [1] - 市场制度建设持续深化，完善专项债券管理、风险防范处置、信息披露等机制 [2] - 对外开放稳步推进，熊猫债发行规模创新高，"债券通""互换通"机制不断完善 [2] 2025年市场展望 - 债券市场将受益于更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发行规模有望继续增长 [2][61] - 更加积极的财政政策将提高赤字率，增加超长期特别国债和地方政府专项债券发行 [61] - 货币政策将适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长相匹配 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年以来债券市场“资产荒”持续，担保机构业务与债券市场资产供给紧密相关。城投债供给收缩、“裸发”趋势蔓延、增信参与者扩容使担保行业面临转型压力，未来需推进产业债担保转型、探索资产证券化和离岸债券担保、深化政策职能并健全风控机制 [5][18][28] 根据相关目录分别进行总结 债券市场“资产荒”现状 - 近年来我国债券市场呈“资产荒”特征，低利率与“资产荒”相互作用，金融机构提前配置资产加剧供需失衡，推动收益率下行 [5] - 2025年1月央行阶段性暂停公开市场买入国债，反映安全资产稀缺，10年期国债收益率持续走低 [6] - 2024年央行降准降息，培育补充优质资产供给，2024年和2025年上半年“AS指数”显示“资产荒”程度缓解，但优质资产供给仍无法满足需求 [11] 城投债市场情况 - “资产荒”下城投债成投资标的，但受监管影响发行审核趋严，供给规模收缩，2024年发行总额3.81万亿元，同比降16.44%，2025年1 - 6月发行总额1.77万亿元，同比降11.96% [12] - 城投债信用利差整体震荡收窄，截至2025年6月末，3年期AA +级城投债信用利差较2023年末降8.69个BP [12][13] 担保行业面临的困境 - 城投债担保业务规模减少，2024年城投债担保业务发生额同比大幅减少，2023 - 2024年和2025年1 - 6月，城投债担保发生额占比持续下降，担保行业面临转型压力 [18] - “裸发”趋势蔓延，2023 - 2024年和2025年1 - 6月，AA级城投债“裸发”占比分别为45.79%、56.31%和61.73%，担保增信“降利差”效果减弱，担保机构流失优质客户 [22] - 增信参与者扩容，从事债券担保的机构从2022年末54家增至2025年6月末64家，行业马太效应凸显，中小担保机构展业压力大 [24][25] 担保行业发展路径探索 - 推进产业债担保转型，2024年产业债累计发行规模9.74万亿元，同比增22.6%，2023 - 2025年6月末，产业债担保规模及占比上升，但需注意转型风险 [28] - 探索资产证券化、离岸债券担保，2023 - 2025年6月末，资产证券化担保规模及参与机构数量增长，中资离岸债担保规模呈增长态势 [33][34] - 深化政策职能，嵌入风险分担机制，政府性融资担保机构应开展政策性业务，国家融资担保基金规模增长，部分区域推行“4321”风险分担机制 [36][39] - 健全长效风控机制，担保机构应以全面风险管理为导向，完善全链条制度体系，行业风险可控，展望稳定 [42]

文章核心观点 - 证券公司在当前宏观背景下需积极应变，通过业务创新和产融结合，服务于国家战略和实体经济，以提升资本市场吸引力和包容性，成为启动新质生产力的金融引擎 [1][5] 把握政策预期与业务应变 - 证券公司应以“变”字为着力点，通过科技赋能创新和技术重塑业务场景，提供丰富的投融资产品 [2] - 公司需运用债、股等融资工具服务经济实体，承销绿色债券、中小微企业支持债券等，以降低社会综合融资成本 [3] - 公司应积极参与地方政府债券、REITs和资产证券化产品发行，支持地方政府化债，并吸引社会资本参与城市更新和乡村振兴 [3] - 通过并购重组和投资者关系管理提升公司回报股东能力，在财富管理、投行、研究及资管职能上展现灵活性与预见能力 [3] 增强国内资本市场吸引力 - 增强市场吸引力的关键在于为客户打造良好投资体验，着力点是发展长期资本和“壮大耐心资本” [4] - 去年9月的一揽子金融政策及两项结构性货币政策工具创设有效激励了投资者信心 [4] - 今年4月初，国有资本运营公司、券商资管、公募基金等金融主体启动回购增持，以维护资本市场平稳运行 [4] - 证券公司需引导市场理性预期，鼓励企业加大研发投入，促进A股从融资市向投资市转型 [4] - 通过拓展科创板、北交所业务推进多层次资本市场建设，扩大高水平开放，便利合格境外投资者参与 [4] 产融结合与资本市场包容性 - 证券公司需为高投入、长周期、财务不确定性大的科技创新企业提供配套资本形成机制和全生命周期金融服务 [5] - 提升资本市场包容性涵盖布局未来产业和传统产业改造转型，并帮助合法合规但经营困难的企业纾困 [5] - 公司应发挥产融结合“枢纽”的投行核心能力，促进创新链、产业链、资金链、人才链衔接，健全无形资产估值定价体系 [5] - 发挥资本市场并购重组主渠道作用，助力上市公司加强产业横向协同和纵向整合，协助化解地区金融风险 [5]

董事会会议基本情况 - 第十届董事会第五十一次会议于2025年10月14日以通讯表决方式召开，应到董事8名，实到8名 [5] - 会议通知于2025年10月9日以电子邮件方式发出，召集和召开符合相关法律法规及公司章程规定 [5] - 本次董事会会议全体董事出席，无反对或弃权票，所有审议议案均获得通过 [2][3][4] 董事会换届选举 - 公司第十届董事会三年任期届满，董事会决定进行换届选举 [6] - 第十一届董事会将由9人组成，包括3名独立董事、1名职工董事及5名股东推荐董事 [6] - 控股股东上海城建集团推荐葛以衡、刘纯洁为董事候选人，推荐张桂戌、张纯、吴泽勇为独立董事候选人 [6][11] - 第二大股东上海国盛集团推荐袁涛为董事候选人 [7] - 以上董事候选人需提交公司股东会审议并逐项表决 [8] 董事及独立董事候选人背景 - 董事长候选人葛以衡现任上海城建集团董事长、公司党委书记及第十届董事会董事长兼财务总监，拥有教授级高级工程师和正高级经济师职称 [9] - 董事候选人刘纯洁现任公司党委副书记、总裁及第十届董事会董事，拥有工学博士和教授级高级工程师职称 [9] - 董事候选人袁涛现任上海国盛集团资产运营三部总经理及公司第十届董事会董事，拥有高级政工师和经济师职称 [10] - 独立董事候选人张桂戌现任华东师范大学计算机科学与技术学院院长、教授及博士生导师 [11] - 独立董事候选人张纯现任上海财经大学会计学院教授、博士生导师，是注册资产评估师和注册房地产估价师 [11] - 独立董事候选人吴泽勇现任上海交通大学凯原法学院长聘教授，是法学博士、教授及博士生导师 [11] 会议审议通过的其他议案 - 审议通过《公司第十届董事会工作报告》，同意票8票，该报告需提交股东会审议 [6] - 审议通过《公司关于召开2025年第一次临时股东会的议案》，会议将审议董事会工作报告和换届选举议案 [11] - 审议通过《公司关于申请发行储架ABS的议案》，同意下属企业上海晟元商业保理有限公司申报储架不超过30亿元的资产证券化产品 [12] - 审议通过《公司关于落实2025-2026年工资决定机制改革的实施方案》，同意票8票 [12]

房地产相关专项债发行情况 - 2025年前三季度全国房地产相关新增地方专项债发行金额达6400亿元，同比增长89% [1] - 其中涉及城中村改造的专项债发行816亿元，同比增长约1.4倍 [1] - 涉及城镇老旧小区改造和棚户区改造的专项债发行金额分别为632亿元和1302亿元 [1] 专项债对城市更新的作用 - 专项债能为城市更新项目提供长期低成本资金支持，带动项目更快落地 [1] - 专项债的关键作用在于带动社会资本参与更新，实现改造与城市高质量发展的良性循环 [2] - 城市更新项目具有投资大、周期长、收益慢的特点，市场资金独立运作难度较大 [1] 城中村改造专项债增长动因 - 一线城市稳健的新房市场走势和可控的库存指标是城中村改造专项债融资增长显著的原因 [1] - 2025年以来核心地段高溢价优质地块受市场青睐，为城中村改造提速提供了更充分的发展环境 [1] - 广东省因流动人口多、城中村数量大，公共设施和城市新基建的补短板需求突出且潜力大 [2] 城市更新多元化资金保障机制 - 地方政府着力构建以政府投入为引导、企业投入为主体的城市更新多元化投资体系 [2] - 资金支持渠道包括争取中央预算内投资、超长期特别国债等中央资金，并加大地方财政投入 [2] - 推动符合条件的项目发行基础设施REITs、资产证券化产品、公司信用类债券等 [2]

房地产相关专项债发行情况 - 2025年前三季度全国房地产相关新增地方专项债发行金额达6400亿元，同比增长89% [1] - 涉及城中村改造的专项债发行816亿元，同比增长约1.4倍 [1] - 涉及城镇老旧小区改造和棚户区改造的专项债发行金额分别为632亿元和1302亿元 [1] 专项债对城市更新的作用 - 专项债为城市更新项目提供长期低成本资金支持，带动项目更快落地 [1] - 专项债的关键作用在于带动社会资本参与更新，实现改造与城市高质量发展的良性循环 [2] - 专项债支持有助于解决城市更新项目投资大、周期长、收益慢导致的市场资金独立运作难度大的问题 [1] 城中村改造专项债增长动因 - 一线城市稳健的新房市场走势和可控的库存指标是城中村改造专项债融资增长显著的重要原因 [1] - 2025年以来核心地段高溢价优质地块受市场青睐，为城中村改造提速提供了更充分的发展环境 [1] - 广东省因流动人口多、城中村数量大，公共设施和城市新基建的补短板需求突出，潜力巨大 [2] 城市更新多元化资金保障机制 - 地方政府着力构建以政府投入为引导、企业投入为主体的城市更新多元化投资体系 [2] - 资金渠道包括积极争取中央预算内投资、超长期特别国债等中央资金支持，并加大地方财政投入 [2] - 推动符合条件的项目发行基础设施REITs、资产证券化产品、公司信用类债券等，并落实相关税费减免政策 [2]

政策核心内容 - 重庆市发布《重庆市持续推进城市更新三年行动计划（2025—2027年）》[1] - 计划推动建立以政府投入为引导、企业投入为主体的多元化投资体系[1] 资金筹措方式 - 积极争取中央预算内投资、超长期特别国债等中央资金支持[1] - 加大地方财政投入并统筹整合现有资金渠道[1] - 在债务风险可控前提下通过发行地方政府专项债券支持符合条件的项目[1] - 推动项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）、资产证券化产品、公司信用类债券等[1] 政策支持措施 - 落实城市更新相关税费减免政策[1]

上市公司概况 - 截至2025年8月末，云南辖区共有上市公司39家，总股本693.81亿股，总市值8672.24亿元 [1] - 上市公司按交易所分布为：沪市15家，深市22家，北交所2家 [1] - 共有10家拟上市企业处于辅导备案阶段 [1] 上市公司融资与重组 - 截至8月末，全省有4家上市公司公告再融资计划，2家公司的重大资产重组正在进行中 [2] - “新三板”挂牌公司45家，其中创新层14家，基础层31家 [2] - “新三板”交易方式包括做市交易6家，集合竞价交易39家，8月有1家公司摘牌 [2] 拟上市企业辅导情况 - 10家辅导备案企业覆盖生物科技、林纸、物流、环保、新能源、药业、金属、航空及深海科技等行业 [3] - 所有企业均在2025年7月24日报送了第二季度进展报告，状态均为持续辅导 [3] - 辅导机构包括红塔证券、申万宏源、招商证券等多家券商 [3] 交易所债券市场融资 - 8月当月，云南辖区企业通过交易所市场新增发行公司债券1只，金额10亿元 [5] - 2025年1月至8月，累计发行公司债券24只，金额209.62亿元 [5] - 累计发行资产证券化产品9只，金额9.75亿元，存续公司债券119只，金额884.88亿元，存续资产证券化产品31只，金额66.61亿元 [5] 证券期货行业机构与资产 - 全省共有证券公司2家，总资产747.56亿元，净资产352.64亿元，核心净资本289.86亿元 [5] - 证券营业部135家，证券公司分公司31家，证券投资咨询公司1家 [5] - 期货公司2家，总资产57.14亿元，净资产14.81亿元，净资本9.69亿元，期货营业部24家，期货分公司6家 [6] 证券市场交易与客户 - 8月辖区证券市场交易额7613.51亿元，其中股票交易额4745.61亿元，公募基金交易额250.91亿元 [6] - 2025年累计证券市场交易额44959.56亿元，客户资产5676.33亿元 [6] - 累计合格主资金账户数4119429户，年内净新增90137户 [6] 期货市场交易与客户 - 8月辖区期货市场交易额3147.5亿元，本年累计交易额24616.7亿元 [6] - 累计期货账户数57859户，8月净新增802户 [6] - 客户权益56.88亿元 [6] 私募投资基金行业 - 截至8月末，全省已登记私募基金管理人61家 [7] - 已备案基金152只，管理基金总规模972.45亿元 [7]