报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 转债市场结构分化，低波基本面中高价格转债交易或优于配置，高弹基本面高价转债或为配置最优解，当前风险偏好上行，小盘、低评级转债或释放高弹性，高评级、大盘转债可围绕下修博弈 [4][5] - 本周转债和正股继续上涨，转债涨幅超正股，估值强势，全市场转债百元溢价率 35%，单周上行 1.21%，到期收益率再创 2017 年以来新低 [4][7][9] - 本周开能、药石、高测转债等发布提前赎回公告，天业、华阳转债提议下修，金能、蓝帆、天 23 公告下修，无转债发布回售公告 [4] - 本周凯众转债发行公告，微导转债、凯众转债已发行待上市，处于同意注册进度的转债 5 只，待发规模 54 亿元，处于上市委通过进度的转债 4 只，待发规模 90 亿元 [4][24] 根据相关目录分别进行总结 周观点及展望 - 转债市场情绪高涨，估值加持下转债较正股表现强势，结构分化，低波中高价格转债交易或优于配置，高弹高价转债或为配置最优解，当前风险偏好上行，小盘、低评级转债或释放高弹性，高评级、大盘转债可围绕下修博弈 [4][5][6] 转债估值 - 本周转债和正股继续上涨，转债涨幅超正股，估值强势，全市场转债百元溢价率 35%，单周上行 1.21%，高、低评级转债估值上行幅度均超 1% [4][7] - 本周转债涨幅超正股，到期收益率再创 2017 年以来新低，报 -6.27%，转股溢价率指数、纯债溢价率指数、到期收益率分别为 42.08%、43.32%、 -6.27%，较上周分别变化 -0.27%、 +3.96%和 -0.67% [4][9] 条款跟踪 赎回 - 本周开能、药石、高测转债等发布提前赎回公告，已发强赎、到期赎回公告且未退市的转债 24 只，潜在转股或到期余额 44 亿元，处于赎回进度的转债 41 只，下周有望满足赎回条件的有 17 只，本周 6 只转债发布不赎回公告 [4][14][16] 下修 - 本周天业、华阳转债提议下修，金能、蓝帆、天 23 公告下修，其中金能和天 23 转债下修到底、蓝帆未下修到底，136 只转债处于暂不下修区间，23 只因净资产约束无法下修，1 只已触发且股价低于下修触发价但未出公告，27 只正在累计下修日子，3 只已发下修董事会预案但未上股东大会 [4][20] 回售 - 本周无转债发布回售公告，截至最新 2 只转债发布回售公告，4 只转债正在累计回售触发日子，其中 2 只处于暂不下修区间，2 只正在累计下修日子 [4][22] 一级发行 - 本周凯众转债发行公告，微导转债、凯众转债已发行待上市，未确定上市日期，处于同意注册进度的转债 5 只，待发规模 54 亿元，处于上市委通过进度的转债 4 只，待发规模 90 亿元 [4][24]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 市场关注转债价格高、估值贵问题，但从债底、机构行为等角度看有逻辑支撑，如债底较厚、债性转债期权价值上升、权益市场走强资金流入、平均剩余期限缩短使强赎和下修概率提升 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 转债估值 - 本周转债和正股情绪积极、大幅上涨，百元估值单边拉升，跟涨正股能力强，全市场转债百元溢价率 33%，单周上行 1.14%，分位数处 2017 年以来 89.90%百分位，高、低评级转债估值分化，低评级拉升幅度大 [6][8] - 本周转债跟随正股上涨，到期收益率创 2017 年以来新低报 -5.09%，转股溢价率指数、纯债溢价率指数、到期收益率分别为 41.94%、37.06%、 -5.09%，较上周分别变化 -1.31%、 +3.02%和 -0.70%，分位数处于 2017 年以来的 61.90、62.70 和 0.00 百分位 [6][10] 条款跟踪 赎回 - 本周应急、楚江、联诚转债等发布提前赎回公告，已发强赎、到期赎回公告且未退市转债共 22 只，潜在转股或到期余额 50 亿元 [6][14] - 最新处于赎回进度的转债 52 只，下周有望满足赎回条件的 14 只，本周 4 只转债发布不赎回公告 [17][19] 下修 - 本周中装转 2、金能转债提议下修，晶澳转债公告下修且下修到底，145 只转债处于暂不下修区间，24 只因净资产约束无法下修，1 只已触发且股价低于下修触发价未出公告，37 只正在累计下修日子，3 只已发下修董事会预案但未上股东大会 [6][20][21] 回售 - 本周国微、长汽转债发布回售公告，截至最新 2 只转债发布回售公告，4 只转债正在累计回售触发日子，3 只处于暂不下修区间，1 只正在累计下修日子 [6][23] 一级发行 - 本周无转债发行公告，下周伯 25 转债待上市（2025/7/28），处于同意注册进度的转债 6 只，待发规模 69 亿元，处于上市委通过进度的转债 3 只，待发规模 40 亿元 [6][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周转债略强于正股，高评级转债估值小幅上升，受边际交易情绪影响表现先弱后强，权益端大盘风格强势及部分银行转债加速转股使高评级大盘转债估值上升，后续有望维持，小盘转债或震荡分化；策略上建议维持中性仓位、勤交易，配置以高股息大盘偏债转债为主，叠加平衡偏股方向，关注提议下修案例，推荐不对称性交易、双低动量及结合条款博弈[1][8] 根据相关目录分别进行总结 周观点及展望 本周转债略强于正股，高评级转债估值小幅上升，受边际交易情绪影响表现先弱后强，高评级大盘转债估值后续有望维持，小盘转债或震荡分化；策略上建议维持中性仓位、勤交易，配置以高股息大盘偏债转债为主，叠加平衡偏股方向，关注提议下修案例，推荐不对称性交易、双低动量及结合条款博弈[1][8] 转债估值 全市场转债百元溢价率为29%，单周下行0.18%，处于2017年以来75.1百分位；低评级转债百元溢价率23%，单周下行0.42%，处于2017年以来68百分位；高评级转债百元溢价率22%，单周上行0.1%，处于2017年以来82.5百分位；转债转股溢价率下行，纯债溢价率和到期收益率变化不大，转股溢价率指数、纯债溢价率指数、到期收益率分别为47.5%、25.31%、 -2.36%，较上周分别变化 -0.74%、0.07%和0.02%，处于2017年以来的73.1、30.2和18百分位[4][9][14] 条款跟踪 赎回 本周法兰、杭银、正裕转债发布强赎公告，仍在交易的转债中强赎和到期转债潜在到期或转股余额为30.6亿元；处于赎回进度的转债共26只，下周有望满足赎回条件的有5只；本周欧通和银轮转债发布不提前赎回转债公告，共有50只转债处于不赎回期限内[4][19][22] 下修 本周有1只转债发布下修董事会预案；共有167只转债处于暂不下修区间，2只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，43只转债正处于下修进度，2只转债已发下修董事会预案但未上股东大会[4][23] 回售 本周无新增转债发布回售公告；共8只转债处于累积回售进度，2只转债正处于下修进度中，3只转债已发布回售公告[4][26] 一级发行 本周新发行恒帅转债，规模3.28亿元，下周暂无新发行及待上市转债；处于同意注册进度的转债有10只，待发规模约159亿元；处于上市委通过进度的转债有4只，待发规模约32亿元[4][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周转债表现弱于正股，估值小幅压降；中美经贸会谈缓和超预期下权益上半周修复加速，后半周回落；转债市场大小盘风格分化，大盘转债因银行、公用事业等行业回补表现强劲，TMT等前期活跃风格回落；策略上，债市波动区间不大且权益中长期盈利改善存疑，转债估值提振空间不大，但供需矛盾下大概率维持强支撑，破局变量未现；配置上，建议以高股息大盘偏债转债为主，叠加平衡偏股方向，关注提议下修案例，寻找强促转股意愿标的，继续推荐不对称性交易、双低动量及结合条款博弈 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 周观点及展望 本周转债表现弱于正股，估值小幅压降；权益市场受中美经贸会谈影响先升后降；转债市场大小盘风格分化；策略上转债估值提振空间有限但有支撑；配置建议以高股息大盘偏债转债为主，叠加平衡偏股方向，关注下修案例 [1][6] 转债估值 本周转债弱于正股，整体估值小幅下降；全市场转债百元溢价率28%，单周下行0.02%，处于2017年以来73.1百分位；低评级转债百元溢价率23%，单周下行0.2%，处于2017年以来71.2百分位；高评级转债百元溢价率22%，单周下行0.31%，处于2017年以来79.6百分位；转股溢价率下行，纯债溢价率上行，到期收益率下行，最新值分别为47.24%、26.13%、 -2.48%，较上周分别变化 -0.91%、0.42%和 -0.13%，分位数处于2017年以来的72.4、33.3和15.3百分位 [3][7][10] 条款统计 赎回 本周无新增强赎公告，已发强赎公告且尚在交易的转债1只，无到期赎回公告且尚在交易的转债，潜在到期或转股余额2.75亿元；处于赎回进度的转债26只，下周有望满足赎回条件的7只；强联等2只转债发布不提前赎回公告，49只转债处于不赎回期限内 [13][18][19] 下修 本周高测、普利公布下修董事会预案；170只转债处于暂不下修区间，2只转债已触发且股价低于下修触发价未出公告，46只转债处于下修进度，4只转债已发下修董事会预案但未上股东大会 [20][21][23] 回售 本周三诺、乐普2、昌红等3只转债发布回售公告；9只转债处于累积回售进度，1只转债处于下修进度，2只转债处于董事会提议修正但未上股东大会进度，6只转债已发布回售公告 [23][24] 一级发行 下周暂无待发行及上市的转债；处于同意注册进度的转债9只，待发规模约145亿元；处于上市委通过进度的转债4只，待发规模约27亿元 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至4月底权益市场行情已修复大半，关税问题对资产价格影响钝化，国内稳增长政策提供支撑，市场预期乐观，转债估值有所体现，全市场百元溢价率向3月中枢水平靠拢，小盘转债表现偏强，业绩披露期和评级调整窗口期临近，偏债型转债表现偏弱，配置上建议以高股息及下修转债为底，关注近期提议下修案例，寻找潜在强促转股意愿标的，继续推荐不对称性交易、双低动量及结合条款博弈[2][26] 各部分总结 转债估值 - 本周权益和转债市场震荡，转债估值继续推升，低评级估值上行幅度略大，全市场转债百元溢价率为29%，单周上行1.19%，处于2017年以来76.80%百分位，高、低评级估值上行幅度接近，低评级上行0.71% [2][3] - 本周转债跟随正股小幅震荡，溢价率指标整体持稳，转股溢价率指数、纯债溢价率指数、到期收益率分别为52.71%、22.79%、 -1.62%，较上周分别变化 -1.35%、 +1.08%和 -0.25%，处于2017年以来的85.00、22.50和32.50百分位 [2][6] 条款跟踪 赎回 - 本周华翔、飞凯转债发布强赎公告，已发强赎公告且尚在交易的转债共4只，无转债发布到期赎回公告，强赎和到期转债潜在到期或转股余额为16亿元 [2][12] - 利民转债发布不提前赎回转债公告，共有58只转债处于不赎回期限内 [2][16] 下修 - 本周维尔、凌钢、海优转债发布下修公告，中装转2、节能转债、风语转债、万顺转2提议下修 [2][17] - 共有167只转债处于暂不下修区间，4只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，95只转债正在累计下修日子，5只转债已发下修董事会预案但未上股东大会 [2][17] 回售 - 本周无转债发布回售公告，共18只转债正在累计回售触发日子，其中2只处于下修进度中、1只提议下修，15只处于暂不下修区间 [2][22] 一级发行 - 本周无转债发行公告，下周无转债待上市 [2][24] - 处于同意注册进度的转债有6只，待发规模130亿元；处于上市委通过进度的转债有7只，待发规模43亿元 [2][24]