报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 若9月前美债利率进一步下行，首要推动因素是经济数据疲软使降息预期升高，如核心PDFP指标维持低位或下降、失业率上行、7月非农大幅下修等；其次可能是其他资产走弱触发“跷跷板效应”，如美股收益回落资金重回安全资产拉动利率下行；预计10年期利率随降息预期提升在4.00 - 4.30%区间低位震荡，通胀迹象增强或“大而美”法案会对利率下行形成扰动 [4][14] 根据相关目录分别总结 美债利率继续下行需要哪些条件 - 货币政策：7月FOMC会议利率及货币政策维持6月水平，沃勒与鲍曼投降息反对票，提及劳动力市场脆弱迹象，库格勒提前离职，特朗普对联储话语权或提高，联储理事会内部观点可能分化 [1][10] - 增长：Q2GDP环比+3.0%，主要拉动项是进口下降和消费支出加速，PDFP环比+1.2%，私人消费与投资弱化 [2][10] - 通胀：6月CPI为2.7%、核心CPI2.9%、PCE2.6%、核心PCE2.8%，均为3月以来最高值 [2][10] - 就业：7月小非农就业人口新增10.4万人超预期，非农新增就业人数7.3万人远低于预期，5、6月非农新增就业人数大幅下修，7月失业率由4.1%升至4.2%，非农数据影响使8月1日1年期利率下行约17bp [2][11] - 部分行长态度：多位地区联储行长维护限制性货币政策立场，否认衰退风险、肯定滞胀危机，认为经济与就业仍有弹性 [3][12] 双周海外宏观点评 - 利率：20250718 - 20250801美债1年期、10年期均下行21bp至3.87%、4.23%，8月1日英债1年期利率下行8.5bp至3.76%，10年期利率较两周前下行9.72bp至4.58%，投资者避险情绪增加 [5][16] - 权益：日股上涨，日经225指数上行2.46%创新高，但7月成交量低迷，财报季将至市场或观望；美股暴跌，7月非农就业报告公布当晚纳斯达克指数下行2.29% [17] - 大宗：焦煤指数上行12.07%，中国煤炭行业内卷困局打破；芝加哥农产品期价全线下跌，CBOT小麦下行5.40%，CBOT大豆下行4.49%，CBOT玉米下行3.97%，市场对美国农作物丰产预期高涨使期货市场承压 [18] - 外汇：卢布下跌3.44%，俄罗斯央行7月25日降息200基点至18%叠加地缘政治影响推动贬值；欧元下跌1.24%，美欧贸易协议使欧元区8月Sentix投资者信心指数下降，投资者情绪低迷 [19] 市场跟踪 - 展示了双周全球主要经济体国债利率涨跌幅、全球主要股指涨跌幅、主要大宗涨跌幅、全球主要外汇涨跌幅（兑人民币）等图表，以及美国、日本、欧元区最新经济数据面板、美债、日债、德债收益率曲线、美国、日本、欧元区CPI同比变化和PMI走势等图表 [24][28][30][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税对美国通胀的影响部分显现，不同商品受影响幅度或与竞争强度有关，后续影响将随本土生产进程显现 [3][12] - 美国仍需限制性货币政策从需求端抑制通胀，6月核心商品CPI涨幅扩张、商品零售数据有韧性，非农周薪同比涨幅虽收窄但仍处较高水平有助于抑制通胀 [3][15] - 仅更换美联储主席难扭转政策走向且影响货币政策信誉，鲍威尔近期被替换概率不高，维持10月重启降息判断，若“换帅”或利好黄金市场、推动美债收益率曲线陡峭化 [3][16] 根据相关目录分别进行总结 高频数据全景扫描 - 关税对美国物价影响部分显现，家居和家用品、家具和家庭开支CPI上行，服饰类和汽车新车CPI涨价不明显，影响幅度或与竞争强度有关，后续影响将随本土生产进程显现 [3][12] - 本周部分上游价格指标有变化，如农业部猪肉平均批发价环比升0.20%、布伦特原油期货价环比降1.05%等 [3][19] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 展示了LME铜现货结算价同比、粗钢日均产量同比等高频指标与规模以上工业增加值同比、PPI全部工业品同比等重要宏观指标的走势对比图表 [21] 美欧重要高频指标 - 呈现了美国周度经济指标和实际经济增速、美国首周申领就业人数和失业率等美欧重要高频指标相关图表 [84] 高频数据季节性走势 - 展示了粗钢(旬度)日均产量、生产资料价格指数等高频数据的季节性走势图表 [95] 北上广深高频交通数据 - 呈现了北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化的相关图表 [152][154]

美联储政策立场 - 纽约联储主席威廉姆斯认为当前限制性货币政策立场完全恰当，预计未来数月关税对通胀影响将增强[1][3] - 美联储维持基准利率不变，市场预期7月政策会议不会调整，9月可能降息[3] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克支持维持利率不变，引用近期通胀数据支撑立场[5] 通胀与关税影响 - 威廉姆斯预测2023年下半年至2026年关税将推动通胀率上升约1个百分点[3] - 关税已开始影响核心商品价格，家电、乐器、行李箱和餐具等类别价格出现上涨[4][7] - 美元走弱可能进一步加剧通胀压力，与关税形成叠加效应[3][7] 经济前景预测 - 威廉姆斯预计2023年美国经济增长放缓至1%，失业率升至约4.5%[5][8] - 经济增速放缓可能抑制企业扩张和就业市场，影响居民收入和消费能力[8] 政策挑战与市场反应 - 美联储在经济增长与通胀控制间寻求平衡，维持利率为当前稳妥选择[6] - 市场押注9月降息反映对经济担忧，但美联储决策基于全面数据分析[7] - 博斯蒂克称经济或处"转折点"，最新CPI数据与前期表现差异增大政策不确定性[5][7]

货币政策 - 美联储戴利表示当前货币政策仍具有限制性 [1]

伦敦银市场动态 - 伦敦银当前价格为36 87美元/盎司 较前一交易日下跌0 12% 开盘价为36 88美元/盎司 最高触及37 21美元/盎司 最低下探36 64美元/盎司 [1] - 上周伦敦银开盘于36 011美元/盎司 最低回落至35 362美元/盎司后强势反弹 最高触及37 071美元/盎司 周线收于36 93美元/盎司 形成下影线较长的大阳线 [2] 澳洲联储利率预期 - 市场普遍预期澳洲联储将在9月10日降息25个基点 因经济不确定性和消费者表现疲软 [2] - Finder调查显示 近90%受访经济学家预测降息 30位专家中仅4位预计利率维持3 85%不变 [2] - 经济学家索尔·埃斯莱克指出潜在通胀率低于目标区间中点 总体通胀略高于区间底部 经济增长低迷 支持货币政策宽松 [2] 伦敦银技术面分析 - 技术形态显示本周白银存在上破需求 建议37 25美元/盎司做空 止损设于37 45美元/盎司 目标位36 9和36 7美元/盎司 [2] - 关键支撑位为36 85美元/盎司和36 70美元/盎司 阻力位关注37 20美元/盎司和37 60美元/盎司 [3]

英国央行货币政策立场 - 英国央行重申货币政策需在足够长的时间内保持限制性 [1] - 政策目标为确保通胀在中期可持续回归2% [1]

货币政策调整空间 - 墨西哥央行副行长指出当前经济停滞状态为降低限制性货币政策创造了条件 [1]