2025年A股市场开户数据与结构分析 - 2025年A股市场新开户数累计达2743.69万户，较2024年的2499.89万户同比增长9.75%，创2022年以来年度新高 [2] - 开户节奏呈现“前高稳走、年末翘尾”态势，2月受春节后行情活跃带动激增至284万户，3月突破300万户，12月单月新开户达260万户，环比增长9.1%，同比增幅高达30.54% [2] - 个人投资者全年新开账户2733万户，同比增长9.67%，仍是开户主力；机构投资者新开账户10.45万户，同比激增35%，增速远超个人投资者，12月单月机构新开户1.11万户创年内新高 [3] - 35岁以下年轻投资者（“90后”“00后”）新开户占比已超45%，较2024年提升5个百分点 [3] 开户增长的核心驱动因素 - 居民资产配置向权益市场迁徙与市场赚钱效应共振，房地产市场调整、部分理财产品收益承压推动居民财富配置需求加速切换 [3] - A股市场结构性行情突出，AI、新能源、高端制造等赛道表现亮眼，与年轻投资者认知偏好高度契合，降低了入市门槛 [3] - 政策层面积极引导，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，证监会多项举措推动指数化投资与公募基金高质量发展，长周期考核机制落地提升机构资金入市意愿 [3] - 2025年A股主要宽基指数涨幅普遍超过18%，申万一级行业中29个行业上涨仅2个下跌，普涨格局带来显著赚钱效应 [4] - 券商数字化服务能力提升，线上开户流程不断简化，降低了投资者入市门槛 [5] 机构对2026年A股市场的展望与逻辑 - 多位机构分析师与专家对2026年A股市场前景持乐观态度，认为在增量资金持续加持、企业盈利稳步修复背景下，市场有望延续慢牛格局 [5] - 兴业证券观点认为，大国复兴的时代叙事、资本市场战略地位的跃升、政策话语权的持续增强三大核心驱动力正合力推动A股开启一轮价值重估浪潮，2026年作为“十五五”规划开局之年是关键窗口期 [5] - 广发证券判断A股将延续“慢牛”格局，支撑逻辑源于三大维度：企业盈利结构质变（非金融企业ROE连续企稳，八大先进制造业利润占比38%、出海企业海外营收占比20%且毛利率高5个百分点）；估值上行空间充足；资金面有增量（保险资金及中高净值人群存款“搬家”注入流动性） [6] - 中信证券认为，2026年市场最大的预期差将聚焦于外需与内需的动态平衡，加码内需补贴、优化对外征税政策成为不可逆转的趋势，年初市场情绪积极、资金入场意愿强烈，A股走出震荡上行行情的概率较高 [5] - 高盛展望2026年，预计盈利增长将成为主要动力，受益于AI技术应用、企业出海扩张以及“反内卷”政策带来的利润率改善，预测到2027年年底中国股市可能上涨38%，其中2026年盈利增长预计为14%，估值仍有约10%的修复空间 [7][8] 机构建议的2026年市场布局方向 - 中信证券分析，短期维度下，机构资金主要考虑方向是前期共识性品种“调整后再上车”，例如有色、海外算力、半导体自主可控、商业航天、机器人等；反共识品种是配置型增量资金的考虑方向，如通过内需消费的小仓位增配去捕捉超预期政策变化，增量布局重点包括免税、航空、优质地产开发商等；恒生科技板块也是一个相对简单的布局内需敞口的选择 [6] - 平安证券结合政策导向与行业景气度，梳理出四大核心布局方向：科技创新（聚焦AI全产业链及创新药）；先进制造（关注新能源、国防军工等）；上游周期（盯紧有色、化工等有涨价预期的品种）；内需消费（掘金IP经济、宠物经济等新消费赛道）；此外，在低利率环境与中长期资金持续入市支撑下，红利策略依旧具备较高配置价值 [7] - 对于新入场投资者，券商分析师提醒2026年市场博弈难度可能大于2025年，许多优质方向估值已充分反映前景，波动性或将上升，建议投资者加强专业知识学习，结合自身风险承受能力制定策略，通过分散投资、长期布局降低风险，重点关注业绩兑现能力强的标的 [7]

核心观点 - 元旦假期大类资产呈现“权益分化、有色强势、债券承压、汇市平稳”的格局，港股领涨全球，白银延续强势，海外债券收益率多数回升 [1][11] - 基金销售新规正式落地，短期或对债市形成一定利好，债市或存在阶段性交易机会，但趋势性做多配置机会仍需耐心等待 [1][4] - 2025年全球大类资产表现呈现“贵金属领涨、权益市场崛起、商品分化”的格局，全年资产表现排序为：白银>黄金>铜>A股>欧美日股>欧元>美债>中债>美元>原油 [2][14] 元旦期间大类资产表现 - 权益市场：港股领涨全球，恒生指数上涨2.8%，恒生科技指数上涨4.0%，美欧主要股指表现平淡 [11][13] - 商品市场：白银延续2025年上涨动能，铜、铝和黄金亦录得小幅上涨 [11] - 债券市场：海外债券市场多数收益率回升，尤以欧洲国债反弹幅度较为明显，10年德债收益率上升5.8个基点，10年意债收益率上升1.8个基点 [11][13] - 外汇市场：波动有限，离岸人民币与美元均现小幅升值 [11] 2025全年大类资产表现 - **贵金属**：全球地缘冲突加剧、美元信用体系重构及全球宽财政宽货币周期推动贵金属上涨。白银全年涨幅高达142%，黄金创下1980年以来的最大年度涨幅 [2][14][22] - **权益市场**：在政策托底、信心修复及资金回流三重因素作用下，国内权益市场迎来价值重估的慢牛行情。AI叙事深化，科技股引领A股牛市，全球科技股皆有亮眼表现 [2][14][25] - **债券市场**：2025年债市呈现低位震荡格局，长达4年的利率单边下行趋势或接近尾声，收益率全年低位震荡 [26] - **商品市场**：表现分化，铜等有色金属上涨，而原油表现落后 [2][14] 元旦假期要闻汇总 - **基金销售新规落地**：正式稿对个人及机构投资者在债券型基金上的赎回费率要求有所放宽，持有7-30天及30-180天的费率由固定值调整为可另行约定，整改期限统一放宽至12个月 [3][27] - **房地产政策**：《求是》杂志刊登文章强调改善和稳定房地产市场预期，提出取消限制性措施、加强资金监管、白名单扩围等方向 [3][28][31] - **以旧换新成果**：商务部称2025年以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元，惠及超3.6亿人次，涉及汽车、家电、数码产品等多领域 [3][32] - **欧元区经济数据**：12月欧元区制造业PMI终值为48.8%，低于前值49.2%与预期值49.2%，创2025年4月以来新低，显示经济动能乏力 [3][33] - **中美贸易**：特朗普将家具与橱柜等产品的新一轮关税上调推迟一年至2027年，为中国出口企业提供缓冲期 [3][34] 债市策略思考 - 权益市场春季躁动行情可能随时提前启动，风险偏好处于高位，“股强债弱”的资产比价逻辑仍然成立 [4][35] - 基金销售新规放宽赎回费要求，叠加2025年末债市行情呈现超跌迹象，债券市场或存在阶段性交易机会，但整体修复空间相对有限，建议采用“快进快出”的交易策略 [4][35][37] - 对于趋势性的做多配置机会，当前时点或仍处于相对左侧位置，需要保持耐心继续等待 [4][37]

文章核心观点 - 申万宏源证券首席经济学家赵伟认为，技术革命不可逆，中国庞大的市场支撑多轮试错，形成完整产业链与供应链，外部波动难以动摇本土创新进程 [4][6] - 2026年经济将进入“非典型复苏”阶段，体现为“量稳价升”，价格从螺旋下行转向温和修复，带动企业盈利回暖与微观信心改善，但结构性分化将持续 [6] - 对于A股市场，与其谈“价值重估”，不如关注“资金再平衡”，市场对基本面定价曾过度悲观，全A股息率一度超过国债收益率100个基点 [7] - 四大事件扭转了市场预期，包括2024年9月底后的政策环境变化、DeepSeek出现、美国推进“对等关税”以及7月1日全市场对“反内卷”问题的深入讨论 [8] - 2026年，随着“资金再平衡”进程深入，A股市场机会将层出不穷，投资者应把握经济非典型复苏与新一轮科技革命下的投资机会 [9] 2026年经济走势特征 - 2026年将进入“非典型复苏”阶段，体现为“量稳价升”——价格从螺旋下行转向温和修复，带动企业盈利回暖与微观信心改善 [6] - 结构性分化将持续，不同经济部门受政策支持力度差异显著，修复或呈现非均衡特征 [6] A股市场与价值重估 - 与其谈“价值重估”，不如关注“资金再平衡” [7] - 2022年后市场对基本面定价过度悲观，全A股息率一度超过国债收益率100个基点，显示市场定价已严重过度悲观化 [7] - 四大事件扭转了市场预期：2024年9月底后政策环境变化触发宏观“叙事”变化；DeepSeek出现将投资思维从宏观主导转向微观主导；美国推进“对等关税”导致非美资金对美国政策稳定性产生系统性担忧；7月1日全市场对“反内卷”问题的深入讨论带动固收类资金向含权类资产转移 [8] - 固收+产品规模在几个月内扩大了一倍多，是在上述背景下发生的 [8] 技术革命与AI前景 - 技术革命不可逆，“第四次科技革命”不会因市场短期波动而结束 [8] - 中国具有非常庞大的消费市场基础，很多创意创新可以经过多轮试错，最后形成非常庞大的产业链和供应链，而其他经济体都不具备这个条件 [8] 潜在风险因素 - 国际关系与地缘政治的新变化，有可能会导致全球通胀超预期，而这个因素有可能会成为2026年超预期的风险点 [8]

2026年经济走势展望 - 2026年中国经济将呈现“前低后高”态势 上半年受“十四五”收官阶段需求惯性影响可能偏弱 下半年投资回暖将形成支撑 [1] - 消费动力将强于2025年 既受益于政策加力 也源于金融市场财富效应 [1] - 外需不确定性仍存 关键取决于美国AI叙事的可持续性 [1] A股价值重估的三大支柱 - 第一是大国复兴叙事 与2018年相比 当前全球竞争格局下中国企业竞争力认知显著提升 [3] - 第二是资本市场地位跃升 从党的二十届四中全会公报到中央金融委政策导向 资本市场在宏观调控框架中的重要性进一步提升 整体估值定位获得系统性提升 [3] - 第三是政策话语权增强 主动捍卫国家利益 每次面对美方无理出牌都能强力反击 市场风险偏好持续改善 [3] A股重估空间与美股风险 - 美国GDP占全球25% 股市市值占比近50% 而中国GDP占全球16% A股+港股市值占比仅14% 重估空间明确 [3] - 美股AI泡沫本质是垄断定价泡沫 当前AI巨头估值基于“铲子垄断”逻辑 但随着DeepSeek等开源模型出现 这一垄断正在被打破 [3] - 美股崩盘的触发点将是市场意识到“美联储救市能力受限” 当通胀反弹迫使美联储暂停降息 美股将面临“富二代断粮”式崩盘 [3] 总结与展望 - 2026年是“十五五”规划开局之年 也是A股价值重估的关键一年 [4] - 大国复兴叙事 资本市场地位跃升与政策话语权增强这三大支柱稳固 A股重估进程不会因短期波动而改变 [4]

2026年经济与市场前景展望 - 首席经济学家赵伟认为2026年将进入“非典型复苏”阶段 其特征体现为“量稳价升” 即价格从螺旋下行转向温和修复 从而带动企业盈利回暖与微观信心改善 [1] - 同时 结构性分化将持续 不同经济部门受政策支持力度差异显著 修复或呈现非均衡特征 [1] A股市场定价与资金流向 - 针对A股价值重估话题 赵伟提出应关注“资金再平衡”而非单纯“价值重估” 他指出2022年后市场对基本面定价过度悲观 全A股息率一度超过国债收益率100个基点 [2] - 四大事件扭转了市场预期 包括2024年9月底后的政策环境变化触发宏观叙事变化 DeepSeek出现将投资思维从宏观主导转向微观主导 美国推进所谓的“对等关税”引发非美资金对美国政策稳定性的担忧 以及7月1日全市场对“反内卷”问题的讨论带动固收资金向含权资产转移 [2] - 在上述背景下 固收+产品规模在几个月内扩大了一倍多 [2] 科技革命与产业优势 - 对于AI泡沫 赵伟持乐观态度 认为“第四次科技革命”不可逆 不会因市场短期波动而结束 [2] - 他强调中国具有庞大的消费市场基础 许多创意创新可以经过多轮试错 最终形成非常庞大的产业链和供应链 这是其他经济体不具备的条件 [2] 2026年投资机会总结 - 赵伟总结指出 市场的涨跌不会影响“第四次科技革命”所开启的新时代 2026年随着“资金再平衡”进程深入 A股市场机会将层出不穷 [3] - 投资者应把握经济“非典型复苏”与新一轮科技革命下孕育的投资机会 [3]

文章核心观点 - 在南方财经论坛2025年会上，与会首席经济学家就“十五五”开局之年（2026年）的全球经济与中国经济走势、A股价值重估、美股AI泡沫等议题达成多项共识，认为内需、科技与全球再平衡将成为中国经济发展的关键词，A股价值重估逻辑将持续深化，且中国资产因基本面坚实而受外部冲击有限[1][2][3] 2026年全球经济与中国经济展望 - 共识认为2026年中国经济增长将以内需驱动为主引擎，消费与投资是主要驱动力，服务类消费有望成为新增长点，经济结构将走向均衡发展[2] - 科技创新是实体经济发展的核心引擎和资本市场重要叙事主线，中国科技产业全球竞争力持续提升，“三新”经济占比稳步提高，汽车、AI等产业全球市场表现亮眼[2] - 全球经济格局加速调整，中国经济有望开启温和通胀与结构性改革并行的新周期，PPI结束长期负增长趋势将为市场注入新信心[2] A股市场价值重估与盈利前景 - 自“9·24”政策组合拳实施以来，A股企稳回升，“稳股市”成效显著，市场关注价值重估逻辑是否延续及PPI回升能否带动“戴维斯双击”[3] - 资本市场在经济转型中的战略地位显著提升，已成为居民财富配置、科技创新融资、政府职能转变的重要平台，顶层逻辑发生根本转变[3] - PPI能否结束40个月负增长并转正，是2026年市场信心的核心信号，其与A股上市公司盈利高度正相关，持续同比转正将有力推动企业盈利修复[3] - 当前A股估值处于合理区间，与过去6年名义GDP年均复合增速相匹配，若再通胀进程顺利推进，A股有望从估值扩张进入盈利驱动新阶段[4] 美股AI泡沫与A股韧性 - 与会专家一致确认美股存在结构性AI泡沫，但其破灭路径存在不同看法，美联储政策与通胀走势将决定调整的时点与幅度[5] - 中国拥有全球最丰富的AI应用场景，“十五五”规划建议将科技创新与产业体系位置对调，凸显“技术落地优先于资本叙事”的战略转向[5] - 中国正在将AI等前沿技术深度融入实体经济以推动现代化产业体系建设，若全球AI泡沫出清，A股因具备独立价值支撑而受冲击有限[5] 潜在系统性风险预警 - 日元作为全球主要融出货币，其加息预期将推高套息成本，若套息条件瓦解可能引发跨市场波动[6] - 能否快速构建自主可控的现代化产业体系，直接决定PPI与企业盈利能否回升，是经济复苏的关键变量[6] - 2008年以来积累的债务泡沫与影子银行风险，可能因政治不确定性触发流动性危机[7] - 国际关系突变可能导致全球通胀超预期，成为2026年最大“灰犀牛”[8] - AI等技术替代劳动力的速度加快，青年失业问题可能从潜在风险转为现实压力[9]

2026年中国经济走势展望 - 2025年GDP预计实现5%增长，但经济结构分化明显，出口与“两新”领域表现强劲，其余板块相对疲软 [1] - 2026年经济均衡性将显著提升，一方面经济大省固定资产投资潜力释放将带动整体投资回升，另一方面“十五五”规划建议强调提升消费率，服务类消费有望成为新增长点 [1][3] A股市场前景分析 - 支撑A股进入“第二阶段”的关键条件已经具备，一是定价合理性，当前A股估值处于合理区间，万得全A复合回报率与过去6年名义GDP年均复合增速5.7%相匹配 [2] - 二是盈利支撑性，PPI连续两月环比转正，若2026年降幅收窄至-1%以内，规上工业企业盈利有望回升至6%-7% [2] - 2026年是A股从估值扩张转向盈利驱动的关键一年 [3] 全球资产定价与AI产业风险 - 当前全球资产定价依赖于“美元信用弱化→新一轮货币体系与黄金定价锚+产业链供应链重塑→AI是新阶段基础设施+有色金属是新阶段原油”的叙事链，若2026年美元出现阶段性逆转，这一叙事链可能出现裂痕 [2] - AI仍处于技术导入期（基础设施与窄应用），尚未进入新场景打开、明显影响劳动生产率的技术展开期，而当前定价已相对较为充分 [2] 全球金融市场潜在风险 - 强调了日元套息交易逆转风险，日元作为全球主要融出货币，其加息预期将推高套息成本，若套息条件变化，可能引发跨市场波动，冲击大宗商品、另类资产及高估值股票 [2] - 投资者应警惕全球金融市场的叙事链脆弱性风险 [3]

2026年中国宏观经济展望 - 2026年作为“十五五”规划建议开局之年，中国经济将进入结构性调整与再平衡的关键阶段 [2] - 2025年GDP预计顺利实现5%增长，但经济结构分化明显，出口与“两新”领域表现强劲，其余部门相对偏弱 [2] - 2026年经济均衡性将显著提升，经济大省固定资产投资潜力释放将带动整体投资回升，“十五五”规划建议强调提升消费率，服务类消费有望成为新增长点 [2] - 伴随2026年一季度美联储重启量化宽松及欧洲政策转向，欧美经济有望实现软着陆，国内经济将围绕“强产业、起消费”展开 [2] - 2026年经济将呈现“前低后高”态势，上半年需求惯性影响可能偏弱，下半年投资回暖将形成支撑，消费动力将强于2025年 [2] - 2026年将是“三重逆转”之年：政策重心从外需驱动转向内需培育，经济逐步走出地产下行周期迈入“后地产时代”，海外AI叙事与K型经济裂口可能因美国大选政治压力而进一步显现 [3] - 本轮复苏体现为“非典型复苏”，特征是“量稳价升”，价格从螺旋下行转向温和修复，带动企业盈利回暖与微观信心改善 [3] - 2026年增长稳，GDP增速保持稳定区间，科技强，“三新”经济占比持续提升，内需进，消费与投资边际改善，内需将成为核心驱动力 [3] - 全球将进入“潮水退去”阶段，国内则聚焦三大动能：向产业要动能、向科技要生产力、向民生消费要增速 [3] - 专家形成三点核心共识：内需驱动成为经济增长主引擎，科技创新既是实体经济引擎也是资本市场叙事主线，全球经济格局加速调整，中国经济有望开启温和通胀与结构性改革并行的新周期 [3] A股市场价值重估前景 - 自“9·24”政策组合拳实施以来，A股企稳回升，市场当前聚焦价值重估逻辑是否延续，以及若PPI回升带动企业盈利改善，A股能否开启“戴维斯双击”行情 [4] - 支撑A股进入“第二阶段”的关键条件已具备，当前A股估值处于合理区间，万得全A的复合回报率与过去6年名义GDP年均复合增速5.7%相匹配 [4] - PPI连续两月环比转正，若2026年降幅收窄至-1%以内，规上工业企业盈利有望回升至6%-7% [4] - 市场演进分为三阶段：债市收益率下行推动红利股价值重估，DeepSeek时刻引爆科技成长股行情，2026年将延伸至制造业盈利回升 [4] - “反内卷”政策推动工业品价格修复，消费品进入“以价换量”去库存阶段 [4] - 牛市底层逻辑稳固的三大支柱：大国复兴叙事提升中国企业全球竞争力认知，资本市场在宏观调控框架中重要性提高，政策话语权增强改善市场风险偏好 [5] - 中国GDP占全球16%，A股+港股市值占比仅14%，重估空间明确 [5] - 价值重估概括为三重维度：资产质量重估，流动性重估（人民币实际购买力被低估，PPP汇率约3.4），风险溢价重估（中国政策稳定性优于美国） [5] - 2022年后市场对基本面定价过度悲观，全A股息率一度超国债收益率100BP，当前股债收益差距均衡状态仍有空间 [5] - A股盈利与PPI高度正相关（5400余家上市公司中制造业占70%），若2026年“反内卷”政策推动价格回升，参考2016—2017年结构改革经验，盈利明显改善将获得强劲支撑 [5] - 资本市场在经济转型中战略地位提升，顶层逻辑已根本转变，PPI能否持续转正将成为2026年市场信心的核心信号 [5] 美股AI泡沫与科技产业 - IMF对比2000年互联网泡沫认为风险可控，但业界专家警示“终极泡沫”，市场高度关注其真实存在性、调整时点及对A股的影响 [6] - 当前全球资产定价依赖“美元信用弱化→新一轮货币体系与黄金定价锚+产业链供应链重塑→AI是新阶段基础设施+有色金属是新阶段原油”的叙事链，若2026年美元走势趋稳，叙事链可能出现裂痕 [6] - AI仍处技术导入期，当前定价或已较为充分，赔率不足是主要问题 [6] - 美股“七姐妹”估值为35~40倍，虽高于均值但远低于2000年互联网泡沫的80倍，中美科技企业同台竞技削弱美国公司定价权 [6] - 美股AI泡沫是垄断定价泡沫，基于“铲子垄断”逻辑，但开源模型正打破垄断，崩盘触发点将是市场意识到“美联储救市能力受限” [6] - 当前AI对美国经济拉动集中在少数科技巨头，已构成系统性风险，缺乏组织流程重构，对全社会就业和生产力提升的影响有限 [6] - 技术革命不可逆，中国庞大市场支撑多轮试错，有助于形成完整产业链与供应链 [7] - 标普500指数估值隐患显著，但调整性质可能相对温和 [7] - 美国科技巨头加速出海布局暂时缓解盈利压力，破灭导火索可能是“叫好不叫座”或美联储因通胀压力暂停降息 [7] - 美股存在结构性泡沫，但破灭路径存分歧，关键变量是美联储政策与通胀走势 [7] - A股韧性优势明显，中国拥有全球最丰富的AI应用场景，“十五五”规划建议将科技创新与产业体系位置对调，凸显技术落地优先于资本叙事的战略转向 [7] 潜在风险与挑战 - 日元作为全球主要融出货币，其加息预期将推高套息成本，若套息交易条件变化，可能引发跨市场波动 [7] - 能否快速构建自主可控的现代化产业体系，直接决定PPI与企业盈利能否回升 [7] - 2008年以来积累的债务泡沫与影子银行风险，可能因政治不确定性触发流动性危机 [8] - 国际关系与地缘政治会否出现新的变化，并导致全球通胀超预期，可能成为2026年潜在风险 [8] - 若全球PPI/CPI超预期回升，美联储存在降息不达预期的风险 [8] - AI替代就业冲击，技术替代劳动力的速度加快，需要未雨绸缪，前瞻性地储备一些稳定青年人就业率的政策措施 [8] - “十五五”规划建议将科技创新与产业体系关系重新定位，技术必须扎根产业土壤，方能避免沦为资本泡沫 [8]

宏观经济展望 - 2024年中国GDP实现5%增长，但中观层面存在温差，出口和两需相对较弱 [8][9] - 预计2026年经济将更加均衡，经济大省的固定资产投资修复将对整体投资形成带动 [10][11] - “十五五”规划强调提升消费率，2026年消费特别是服务类消费存在好转空间 [12] A股市场与价值重估 - 判断A股价值重估逻辑是否成立需满足两个条件：第一阶段定价合理且未高估；后续经济与企业盈利能立得住 [15][16] - 当前A股整体定价处于合理区间，过去六年名义GDP年均复合增长约5.7%，万得全A指数年均复合增长约6% [17][18][19] - 企业盈利能否支撑是关键，其重要线索是PPI，近期PPI已连续两个月环比正增长 [20][21][22] - 若2026年PPI降幅收窄至-1%以内，规模以上工业企业盈利可能从2024年的约3%恢复至6%-7%水平 [23] - 基于定价合理与企业盈利改善预期，市场具备进入第二阶段牛市的有利条件 [25] 人工智能(AI)行业分析 - AI目前处于技术导入期，涉及基础设施建设、技术拓展应用和商业模式探索，远未至泡沫阶段 [35][36][71] - 从行业长期前景看，AI并非泡沫，未来空间很大，但对当前第一阶段的定价可能已部分反映预期 [38][39][74] - 全球市场存在一个以“美元信用中长期走弱”为核心的叙事链，衍生出对黄金、全球产业链重塑及AI作为新基础设施的预期 [28][29][30][31][32] - 若2026年美元走势发生转变，当前围绕科技的全球叙事链可能趋弱，并对美国市场形态产生影响 [34][69] 全球金融市场潜在风险 - 日元作为全球金融市场重要的融出货币和套息交易来源，其加息预期可能推高全球融资成本 [41][42] - 融资条件变化可能引发海外金融市场波动，并可能跨市场传递至大宗商品、另类资产、有色金属及部分股票资产 [43][45][46][80]

2026年中国宏观经济展望 - 核心驱动力将转向内需 以服务类为首的消费得到进一步提振 整体经济发展将比2025年更为均衡 [2] - 2025年10月PPI实现年内首次环比上涨 若2026年PPI能继续收窄降幅甚至同比转正 经济有望走出温和再通胀 对企业盈利构成利好 [2] 2026年A股市场趋势 - A股价值重估的逻辑将持续 资本市场正成为居民财富配置和企业科技创新的核心舞台 [2] - 若企业盈利随PPI回升而改善 将与“估值扩张”形成共振 推动A股走出更坚实的上涨行情 [2] 科技产业与投资看点 - 中国拥有庞大的AI应用场景 能将科技创新落地到产业层面 与美股AI巨头建立在“技术垄断”叙事上的估值逻辑不同 [3] - “科技+产业”的结合是投资的核心看点 需关注科技在产业端的商业化变现效果 [3] 外部环境与潜在风险 - 美股AI泡沫确实存在 但破裂时机和影响可控 需关注美国中期选举前后节点 若美联储无法顺利降息或AI商业应用不及预期可能引发市场波动 [3] - 即便美股科技龙头调整 对A股科技叙事冲击也有限 [3] - 2026年仍需关注国际关系与地缘政治新变化 海外资本市场波动的跨区域传递 美国国内政治的“黑天鹅”事件等未知性问题 [3]