Wall Street analysts expect M/I Homes (MHO) to post quarterly earnings of $4.43 per share in its upcoming report, which indicates a year-over-year decline of 13.5%. Revenues are expected to be $1.12 billion, up 0.5% from the year-ago quarter.Over the past 30 days, the consensus EPS estimate for the quarter has remained unchanged. This demonstrates the covering analysts' collective reassessment of their initial projections during this period.Ahead of a company's earnings disclosure, it is crucial to give due ...

Wall Street analysts forecast that D.R. Horton (DHI) will report quarterly earnings of $2.93 per share in its upcoming release, pointing to a year-over-year decline of 28.5%. It is anticipated that revenues will amount to $8.81 billion, exhibiting a decrease of 11.6% compared to the year-ago quarter.The consensus EPS estimate for the quarter has undergone an upward revision of 0.4% in the past 30 days, bringing it to its present level. This represents how the covering analysts, as a whole, have reassessed t ...

大和房屋工业年金基金另类资产配置 - 截至3月底公司年金已将57%资产投入私募股权、私募债及对冲基金等另类资产，远超2006年约30%的初始比例 [1] - 2019年设定55%配置目标后2023年进一步提高至60%，国内债券持仓仅占资产1% [1] - 公司管理约5870亿日元(40亿美元)资产，属日本规模较大的企业年金之一 [1] 日本养老基金行业趋势 - 日本养老基金整体另类资产平均配置比例仅20%，不及大和房屋半数 [4] - 全球55.7万亿美元养老资产中约五分之一为另类投资，大和房屋配置集中度属罕见 [4] - 摩根大通调查显示80家日本企业年金中30%计划增加另类资产配置 [5] 资产配置策略调整 - 私募资产(含私募股权/债、基建及房地产)占比已超30%将暂缓增配，对冲基金配置拟从14%提升至18% [5] - 更看好欧洲对冲基金潜力，明确不考虑将资产转向日本国债 [4][5] - 公司认为超长期国债的高波动性在当前环境下构成风险 [1] 市场环境影响因素 - 5月下旬日本30年期和40年期国债收益率创发行以来新高，全球债市同步下挫 [4] - 军事冲突、美国关税威胁及利率预期波动导致传统资产剧烈震荡 [4] - 咨询机构指出即便利率上升环境中，另类资产经风险调整后仍能提供更高收益 [5] 公司背景信息 - 大和房屋为日本销售额最大的上市住宅建筑商，2025年3月财年营收达5.43万亿日元 [4] - 公司由二战西伯利亚战俘营幸存者Nobuo Ishibashi于1955年创立，预制住宅业务在战后快速发展 [4]

财务表现 - 公司2025年5月季度营收15.3亿美元，同比下降10.5% [1] - 每股收益1.50美元，低于去年同期的2.15美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期1.5亿美元2.3% [1] - 每股收益超出共识预期1.45美元3.45% [1] 运营指标 - 未交付订单量4,776套，低于分析师平均预期的5,089套 [4] - 平均售价4.887亿美元，略高于分析师预期的4.8712亿美元 [4] - 净订单量3,460套，低于分析师预期的3,723套 [4] - 房屋交付量3,120套，高于分析师预期的3,070套 [4] - 未交付订单价值22.9亿美元，低于分析师预期的25.6亿美元 [4] 业务分部 - 住宅建筑业务营收15.2亿美元，同比下降10.4%，略高于分析师预期的14.9亿美元 [4] - 金融服务业务营收487万美元，同比下降41.3%，低于分析师预期的665万美元 [4] - 住宅建筑业务营业利润1.3146亿美元，高于分析师预期的1.2401亿美元 [4] - 金融服务税前利润816万美元，低于分析师预期的1,019万美元 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月上涨1%，表现优于标普500指数0.5%的涨幅 [3] - 目前Zacks评级为4级(卖出)，预示短期内可能跑输大盘 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入15.3亿美元，房屋建筑收入15.2亿美元，较上年下降10% [32] - 第二季度交付3120套房屋，超出隐含指导 [32] - 第二季度平均售价同比提高至约48.9万美元 [33] - 住房毛利率19.3%，调整后住房毛利率19.7%，高于指导范围 [9][33] - 销售、一般和行政费用（SG&A）占房屋收入的10.7%，较上年增加60个基点 [34] - 房屋建筑营业收入降至1.31亿美元，不包括库存相关费用的房屋建筑营业收入为1.37亿美元，占房屋收入的9% [34] - 总税前收入1.42亿美元，占总收入的9.3% [34] - 报告净收入1.08亿美元，摊薄后每股收益1.5美元，受益于稳健运营和摊薄后平均流通股数量减少8% [34] - 每股账面价值增至近59美元，同比增长10% [9] - 2025年第三季度预计住房收入在15 - 17亿美元之间，全年预计在63 - 65亿美元之间 [35] - 第三季度预计平均售价在47 - 48万美元之间，全年预计在48 - 49万美元之间 [35] - 第三季度调整后住房毛利率预计在18.1 - 18.7%之间，全年预计在19 - 19.4%之间 [35] - 第三季度SG&A比率预计在10.3 - 10.7%之间，全年预计在10.2 - 10.6%之间 [36] - 第三季度房屋建筑营业收入利润率预计在7.6 - 8.2%之间，全年预计在8.6 - 9%之间 [36] - 第三季度和全年有效税率预计约为24% [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度净订单3460份，3月净订单强劲，4月和5月下降，每月每个社区的吸收速度为4.5份净订单，低于去年同期的5.5份 [10] - 第二季度末有253个活跃社区，同比增长2%，平均254个，同比增长5%，预计全年维持约250个活跃社区 [19] - 5月积压订单为4776套房屋，价值23亿美元，取消率稳定 [19] - 第二季度建造时间较上一季度改善7天，回到疫情前水平，建造成品房的目标是从开工到完工120天 [9][21] - 第二季度开工房屋的直接成本同比降低3.2%，5月开工房屋的每平方英尺成本为年内最低 [22][23] - 通过合资企业KBHS Home Loans提供抵押贷款的买家捕获率为88%，平均现金首付稳定在16%，约7.8万美元以上，使用KBHS的客户家庭平均收入约13.6万美元，FICO信用评分743 [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场表现分化，拉斯维加斯、内陆帝国、北湾、休斯顿、圣安东尼奥、坦帕等市场需求和销售表现相对强劲；萨克拉门托、西雅图市场面临较大阻力；奥斯汀、科罗拉多、杰克逊维尔、奥兰多等地转售供应增加，对定价造成压力 [70][71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是优化资产，根据社区和市场情况平衡节奏和价格，实现最高回报 [11][32] - 目标是将业务转向历史上70 - 75%的按订单建造房屋的比例，这是公司的核心竞争力和竞争优势 [13] - 强调透明定价策略，推广按订单建造的优势，以应对市场变化 [31] - 与其他建筑商相比，公司减少使用激励措施，调整基础价格，认为这种方式能提供更透明的价值 [90][91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 长期来看，住房市场前景乐观，但短期内消费者信心不足，购房决策受到影响，春季销售季节需求疲软 [7][8] - 由于宏观经济和地缘政治不确定性、抵押贷款利率上升且波动、转售库存增加和房价疲软等因素，公司下调2025财年的业绩指引 [8] - 公司认为自身财务状况良好，资产负债表强劲，团队经验丰富，能够应对不同的市场周期 [30] 其他重要信息 - 第二季度回购2亿美元股票，2025年前两个季度向股东返还近2.9亿美元现金，包括2.5亿美元股票回购 [6][29] - 预计第三季度回购1 - 2亿美元股票 [29][43] - 公司拥有或控制约7.5万宗地块，其中47%为可控地块，较去年同期增加14%以上 [27][39] - 公司取消了约9700宗地块的购买合同，这些地块不再符合承保标准 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：SG&A方面采取了哪些措施控制固定成本？ - 公司根据交付量调整人员配置，使其与新的收入预测保持一致，并在各方面寻找节约成本的方法，长期有望将SG&A比率降至10%以下 [46][47] 问题：毛利率下降的驱动因素有哪些？ - 主要是经营杠杆、土地成本相对上升以及社区和区域组合的影响，建筑成本降低部分抵消了定价压力 [49][50] 问题：如何实现第四季度的交付目标？ - 公司在建造时间上取得进展，仍需2500套以上的销售，这少于去年同期，且公司预计积压订单转化率将提高 [55][56][59] 问题：社区延迟开业对订单的影响程度如何？ - 社区开业延迟对第二季度订单有显著影响，公司预计错过约200套销售，正在采取措施改善预测和开业速度 [63][64] 问题：第三、四季度毛利率回升的驱动因素是什么，以及第四季度与第三季度的激励水平是否有变化？ - 主要是经营杠杆的作用，价格和组合也有一定影响，未提及激励水平的变化 [68] 问题：有多少社区降低了价格，降价幅度和主要市场是哪些？ - 超过一半的社区调整了价格，具体数据已包含在下半年的指引和平均售价中；拉斯维加斯、内陆帝国等市场需求较强，萨克拉门托、西雅图等市场面临较大压力 [69][70] 问题：公司未来社区增长的前景如何？ - 社区增长将取决于市场条件，公司拥有足够的地块储备，预计2026年第一季度社区数量增长将回升 [79] 问题：积压订单在年底的情况以及对2026年增长的影响？ - 公司预计积压订单将继续增长，但这取决于市场条件，公司为每个社区设定了最低运营率以支持2026年的战略 [83][84] 问题：与其他建筑商增加激励措施相比，公司的竞争情况如何？ - 公司认为团队能够销售产品的价值，虽然有客户询问激励措施，但公司对调整价格的策略感到满意，将坚持这一做法 [90][91][93] 问题：成本降低的具体构成是怎样的？ - 无法按投入细分成本降低的具体构成，除了木材价格下降外，各部门在降低成本方面也取得了显著成效 [94][95] 问题：土地成本上涨的原因以及未来价格趋势如何？ - 土地成本上涨不仅是土地通胀，还包括开发成本和城市费用的增加；土地卖家愿意提供时间和条款，预计今年晚些时候土地价格将下降 [98][99] 问题：固定成本在销货成本中的占比以及对毛利率的影响？ - 第二季度到第三季度毛利率变化主要是组合和定价能力的问题，第四季度将通过经营杠杆提高毛利率 [101][102] 问题：决定放弃地块购买的指标是什么，如何确保地块优化？ - 公司有一套全面的审批流程，根据市场情况和回报来决定是否购买地块，放弃的地块是早期控制的地块，不符合回报要求 [106] 问题：第二季度第三方经纪人的参与率、佣金率与第一季度相比有何变化？ - 第二季度经纪人参与率约70%，第一季度约67 - 68%，佣金率约2%，公司认为依赖经纪人激励措施不会带来更多销售 [109] 问题：订单疲软与现有房屋库存的关系，以及平均售价下降与价格和组合的关系？ - 无法提供具体数据，但转售库存较高的市场对公司销售构成更大竞争；平均售价同比略有上升，主要是区域差异和组合的影响 [111][114] 问题：建造时间能否进一步改善，以及市场好转后这些改善是否可持续？ - 公司目标是实现120天的建造时间，认为这一目标可以实现且具有可持续性，除非出现宏观事件或供应链危机 [116][119][120] 问题：新上任的CFO关注的重点和业务定位是什么？ - 新CFO目前主要关注团队建设，认为财务部门可以采取多种措施提高业绩，将专注于为股东创造价值，股票回购是一个良好的开端 [122][123]

美国住宅建筑商信心指数 - 6月全美住宅建筑商协会(NAHB)整体市场状况指数下降2点至32 低于市场预期的36 创2022年12月以来新低 [1] - 指数三大关键组成部分全面下跌 反映行业面临多重压力 [1] 市场压力因素 - 30年期固定抵押贷款利率长期维持在7% 抑制购房者支付能力 [3] - 当前销售指数跌至2012年以来最低点 建筑商对快速售出信心减弱 [3] - 潜在购房者看房活跃度与未来六个月销售预期创逾一年新低 [3] - 建筑材料成本上涨 劳动力短缺 新一轮关税担忧加剧开发商保守情绪 [3] 行业趋势与政策影响 - 信心下行预示美国房地产市场整体复苏动能减弱 新房供应有限背景下需求端收缩可能拖累住宅投资 [3] - 美联储年内降息时点可能推迟 海外进口建材关税政策若收紧将直接抬高建筑成本 [3] - 若无实质性利率政策调整或针对性住房支持措施 建筑业低迷或持续并对经济增长形成结构性掣肘 [4]

新冠疫情后美国劳动力市场持续保持韧性 - 疫情后美国经济快速恢复并重回增长轨道，通胀飙升、劳动力市场过热是本轮经济上行期的最大特点 [2] - 美联储2022年初开始激进加息，两年间通胀显著消退但劳动力市场持续展现强大韧性 [2] - 2022年3月至2025年3月，美国月度新增非农就业均值23.04万人，显著高于疫情前两年17.80万人的均值 [3] - 2025年3月失业率为4.2%，虽高于2023年4月3.4%的极低值，但远低于5.68%的历史均值 [3] 菲利普斯曲线与贝弗里奇曲线的异常变化 - 2022年3月至2024年9月，美国通胀率由7.0%降至2.1%，但失业率仅由3.6%升至4.1%，菲利普斯曲线明显"垂直化" [4] - 同期职位空缺率由7.4%降至4.4%，但失业率仅由3.6%升至4.1%，贝弗里奇曲线明显"陡峭化" [5] - 这两项指标异常表明通胀回落和职位空缺减少均未导致失业率显著上升，凸显劳动力市场韧性 [4][5] 劳动力市场韧性的需求端驱动因素 - 拜登政府"投资美国"三大法案总支出1.2万亿美元，截至2024年末私营部门已宣布投资额突破1万亿美元 [7] - 制造业就业保持增势并稳定在高于疫情前水平，建筑业就业线性增长中非住宅建筑岗位占比超60% [7] - 家庭部门"超额储蓄"达2.1万亿美元，2020-2024年以700-850亿美元/月速度释放，支撑消费韧性 [11] - 2024年美国家庭财富净值创历史新高，金融资产及房地产同比稳定增值，形成"消费→就业→薪资"正反馈循环 [12] - 2022-2024年休闲和酒店业、教育健康服务业、专业商业服务业新增就业占私营部门新增总量的71.39% [13] 劳动力市场韧性的供给端驱动因素 - 2020-2022年疫情导致美国超额死亡997万人，提前退休240万人，2024年劳动力参与率62.5%仍低于疫情前63.3% [14] - 拜登任期内移民净增800万人（其中500万为非法移民），非法移民年均收入38758美元显著低于本土53766美元 [15] - 廉价非法移民填补蓝领职位空缺，缓解薪资上行压力，促进菲利普斯曲线垂直化和贝弗里奇曲线陡峭化 [16] 中性利率与政策限制性评估 - 美联储2024年将中性利率估计值从0.5%逐步上调至1.0%，此前低估中性利率导致高估政策利率限制性 [18] - 企业技术创新、劳动力配置优化和创业热潮提升劳动生产率，推动中性利率水平上升 [18] 短期与中长期展望 - 短期内招聘率从2022年3月4.4%降至2025年1月3.4%，但裁员率维持1.0%低位，职位空缺/失业比从1.03:1回升至1.07:1 [20] - 2025年2月净移民折年数70万人较2024年12月170万人大幅减少，但劳动力市场仍将保持供需平衡 [20] - 特朗普政府关税政策、联邦裁员与减税、"去监管"等政策组合将带来中长期不确定性 [22]

美联储政策与房地产市场 - 美国联邦住房金融局局长公开呼吁美联储重启降息周期以缓解房地产市场压力 [1] - 特朗普政府认为美联储维持限制性利率政策与贸易保护主义形成叠加效应抑制经济活力 [3] - 美联储自2024年下半年累计降息100基点后连续三次会议维持利率区间4.25%-4.5%不变 [4] 住房市场结构性矛盾 - 美国住房库存缺口持续扩大 新房开工量受建材成本上涨和建筑工人短缺影响 [3] - 单户住宅建设成本较2020年上涨37% [3] - 住房成本构成核心CPI中权重最大分项 阻碍整体通胀回落 [4] 经济政策连锁反应 - 超过60%零售企业计划未来季度上调售价以转嫁关税带来的进口成本压力 [3] - 特朗普移民限制与关税政策形成双重挤压 建筑成本上升与劳动力短缺造成供给端冲击 [4] - 关税导致的消费品涨价从需求端推升生活成本 可能引发工资-物价螺旋上升 [4] 政策立场分歧 - 住房金融监管机构认为降息将直接改善购房者负担能力 为住房市场注入流动性 [1] - 美联储强调货币政策不会屈从短期政治考量 需保持战略定力应对经济不确定性 [4] - 经济学家警告当前政策组合可能倒逼美联储更长时间维持限制性利率 [4]

财务表现 - 2025年4月季度营收27.4亿美元，同比下降3.5%，但超出Zacks共识预期25亿美元的9.54% [1] - 每股收益(EPS)为3.50美元，高于去年同期的3.38美元，超出共识预期2.86美元的22.38% [1] - 房屋销售营收27.1亿美元，同比增长2.3%，超出六位分析师平均预期的24.9亿美元 [4] - 土地销售营收3260万美元，同比大幅下降82.9%，但高于三位分析师平均预期的1821万美元 [4] 运营指标 - 交付量2,899套，高于五位分析师平均预期的2,621套 [4] - 未交付订单(Backlog)6,063套，低于五位分析师平均预期的6,738套 [4] - 平均交付价格每套933.60美元，低于五位分析师平均预期的949.89美元 [4] - 新签合同量2,650套，低于五位分析师平均预期的3,046套 [4] - 未交付订单均价每套1,128.10美元，高于三位分析师平均预期的1,100.15美元 [4] 盈利能力 - 房屋销售毛利润7.0424亿美元，高于四位分析师平均预期的6.4039亿美元 [4] - 土地销售及其他毛利润120万美元，高于三位分析师平均预期的56万美元 [4] 市场表现 - 过去一个月股价上涨15.1%，跑赢Zacks S&P 500指数13.1%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出)，预示短期内可能跑输大盘 [3] 其他指标 - 销售社区数量421个，略高于三位分析师平均预期的416个 [4] - 未交付订单价值68.4亿美元，低于两位分析师平均预期的74.7亿美元 [4]

贸易保护主义对房地产市场的影响 - 特朗普政府重启贸易保护主义政策正在重塑美国房地产市场的运行逻辑，关税壁垒、建筑成本飙升与货币政策收紧形成三重压力场 [1] - 经济学家Daryl Fairweather警示2025年可能成为房地产市场关键转折点 [1] 建筑成本与供应链冲击 - 建筑商普得集团财报显示卫浴设备、热水器、瓷砖等关键建材因10%全球关税政策导致采购成本攀升 [2] - 全美住宅建筑商协会(NAHB)数据显示单户住宅建设成本较2020年上涨37%，其中关税相关成本占比达19% [2] - 移民政策收紧导致建筑业劳动力缺口扩大至30万人，推高人工成本 [2] 开发商与市场供需失衡 - 建材关税与用工短缺双重挤压下开发商新开工意愿降至2008年金融危机以来最低水平 [2] - 6月成屋供应量仅能维持3.1个月销售，远低于6个月的均衡水平 [2] 住房可负担性恶化 - 美国家庭收入中位数用于抵押贷款支付的比例达34%，突破1980年代以来的历史警戒线 [2] - 30年期固定抵押贷款利率徘徊在6.8%高位，较2020年低点翻番 [2] - Case-Shiller指数显示实际房价较2012年低点上涨89% [2] - 核心通胀中的住房租金分项同比涨幅达5.7% [2] 货币政策挑战 - 美联储副主席杰斐逊坦言贸易政策带来的供给侧通胀削弱需求管理政策的有效性 [4] - 市场隐含利率路径显示2026年前降息空间不足50个基点，住房抵押贷款利率可能长期维持高位 [4] 区域市场分化 - 芝加哥、底特律等中西部城市房价收入比维持在4.2倍合理区间，而加州圣何塞、夏威夷檀香山等高成本地区突破12倍 [5] - 依赖科技、金融等高薪行业的就业群体面临空间错配无法解决根本矛盾 [5] 政策解决方案 - 需建立关税政策对房地产市场的专项影响评估机制 [5] - 推动"规划委员会2.0"改革，将住房可负担性指标纳入土地开发审批核心考量 [5] - 住房危机本质是公共政策失灵，需构建包含移民政策、贸易政策、货币政策的系统性应对框架 [5]