报告行业投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - AI与云安全深度融合重塑全球网络安全行业竞争格局，传统龙头强化优势，云原生+AI原生架构厂商增速领跑，建议关注具备AI+云安全产品落地能力的厂商，推荐CrowdStrike，建议关注Rubrik、Cloudflare、Zscaler [6] 事件总结 - 北美市场下游AI推理需求旺盛，海外网络安全公司股价表现优异，与AI及云安全关联紧密的公司涨幅突出，2025年4月8日至6月16日，纳斯达克指数上涨26.3%，Palo Alto Networks、CrowdStrike、Zscaler、Rubrik、Cloudflare股价涨幅分别达30.0%、47.8%、69.4%、73.5%、82.3% [2] 公司点评总结 - CrowdStrike以平台化与AI原生为核心驱动力，25Q1财报显示Flex模型交易价值超32亿美元，下一代SIEM相关ARR增速超100%，预计2025年AI原生XDR平台覆盖1160亿美元市场规模，AI驱动模块复用率提升推动客户ARPU显著增长 [3] - Palo Alto Networks的AI安全布局成效显著，XSIAM平台协助客户提升效率，25Q1财报显示60%的客户MTTR小于10分钟，ARPU提升35%，XSIAM ARR同比增长超200%，新业务Prisma AIRS平台瞄准150亿美元AI安全市场，PAB许可证销量增长11倍，软件防火墙预订量同比增长超25%，重视平台化战略 [3] - Cloudflare从CDN向AI安全云服务商战略转型顺利，25Q1业绩电话会显示开发者平台Workers承载超1亿美元合同，SASE业务签约长期限大单，亚太地区营收增速54%，付费客户同比增长约27%，年收入超100万美元的客户增长23%，美元基础付费客户净留存率达111%，AI驱动流量优化与DDoS检测覆盖25.1万付费客户 [4] - Rubrik以抢先恢复引擎为技术核心，将身份恢复时间从周级缩短至小时级，创新性结合数据安全和网络恢复，25Q1业绩电话会显示生成式AI安全产品Annapurna集成谷歌云，云ARR增速达60%，25Q1订阅ARR为11.8亿美元，同比增长38%，自由现金流转正至3300万美元 [4] - Zscaler推进AI驱动的网络安全变革，25Q1业绩电话会显示everywhere Zero Trust、everywhere data security和agentic operations的ARR增速领先整体，ZDX Copilot驱动ZDX Advanced预订量接近7500万美元，同比增长超70%，借助AI强化安全运营模块使SecOps年度合同价值同比增长超120% [5]

煤炭供需面 - 5月规上工业原煤产量4.0亿吨 同比增长4.2% 增速较4月提升0.4个百分点 但日均产量1301万吨仍保持年内低位 [1] - 进口煤同比缩量18% 降幅扩大1个百分点 显示国内煤价调整后进口性价比减弱 [1] - 5月规上工业火电同比增速由负转正至1.2%（4月为-2.3%） 水电降幅扩大7.8个百分点至-14.3% 新能源发电增速普遍放缓 煤炭电力需求改善 [1] - 非电需求中化工耗煤维持高景气（甲醇产量同比+19.9%） 但钢铁、建材表现分化 [1] 库存与价格 - 动力煤北港库存去化83万吨至3024.5万吨 电厂库存同比偏低629.6万吨为旺季补库预留空间 [1] - 截至6月13日港口煤价持稳于609元/吨 预计夏季需求回升将带动煤价企稳 [1] 行业特征 - 行业呈现"高盈利、高现金流、高分红"特征 央国企增持与资产注入计划进一步强化板块价值属性 [1] 煤炭ETF - 煤炭ETF（515220）跟踪的是中证煤炭指数（399998） 该指数由中证指数有限公司编制 从沪深市场中选取涉及煤炭开采、煤炭设备及服务等领域的上市公司证券作为指数样本 [2] - 中证煤炭指数成分股覆盖了煤炭行业的龙头企业 具有较强的行业代表性 其风格偏向于周期性行业配置 [2]

报告核心观点 - 各行业和公司发展态势不一，部分行业受政策、市场需求等因素影响，短期有波动但长期仍具潜力；部分公司通过业务拓展、技术创新等方式提升竞争力和盈利能力；在线音乐行业具备成长性，相关公司有利润提升空间 [9][14][18] 宏观与策略 宏观专题 - 下半年政策逻辑和经济现实或错配，经济动能透支与政策克制可能使 Q3 数据走弱，9 - 10 月激活对冲政策，Q3 债券表现或好于权益 [9] 宏观快评 - 2025 陆家嘴论坛上，各金融监管部门领导提出多项金融改革开放举措，中国将深化金融领域改革开放 [9] 行业与公司 证券行业 - DCN 等场外衍生品能提供较高回报率，对券商探索资产负债表业务有益，规范发展有利于维护资本市场稳定；5 月经纪、投行等业务成交和规模有变化；维持行业“优于大市”评级，推荐龙头券商 [10][11][12] 机械行业 - 5 月挖掘机和装载机销售有不同表现，市场指数显示开工情况不佳；国内市场短期承压但长期企稳回升趋势不变，出口具韧性有望增长；推荐相关主机厂和零部件厂商 [13][14][15] 汽车行业 - 5 月汽车产销有增长，新能源汽车表现突出；周度数据显示乘用车上牌情况良好；成本有变化，库存系数下降；关注智驾、机器人等动态；中长期关注自主崛起和电动智能趋势下的增量机遇，一年期看好华为和小米汽车产业链；推荐相关整车和零部件企业 [15][16][17] 海外市场（在线音乐行业） - 在线音乐行业集中度高，付费供给推动增长，国内玩家各有特色；预计行业未来三年 15%CAGR 增速，国内音乐平台中期利润有提升空间；推荐关注腾讯音乐、网易云音乐和 Spotify [18][21][22] 建筑建材行业 - 地产基建景气回落，后续增量政策有望加速出台；水泥、玻璃、玻纤等重点板块数据有变化；建材推荐消费建材龙头和水泥玻纤板块相关企业，建筑推荐相关央企和企业 [23][24][25] 周大福 - 拟发行可转股债券净筹资 87.15 亿港元，用于业务建设投入；上调 2026 - 2028 财年归母净利润预测，维持“优于大市”评级 [26][27] 祥鑫科技 - 深耕模具及金属结构件领域，新能源车等业务占比较高；股权结构稳定，资金充足；有品类开拓、产能扩张和切入机器人领域等看点；首次覆盖给予“优于大市”评级 [27][28][29] 中国国贸 - 经营北京核心地段商业地产，盈利稳定穿越周期；财务状况良好，分红持续性佳；预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，首次覆盖给予“优于大市”评级 [30][32][33] 灵宝黄金 - 是河南黄金采选冶领军企业，资源丰富；金价有望保持强势，公司采矿业务净利率增长；预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，首次覆盖给予“优于大市”评级 [34][35][36] 邦基科技 - 拟并表瑞东农牧旗下养猪资产，业务有望向下游养殖环节延伸；维持“优于大市”评级，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长 [36][37][38] 金融工程 金融工程周报 - 6 月合约即将到期，IH 升水，IC 及 IM 均深贴水；统计了各指数成分股分红进度、股息率和股指期货升贴水情况 [38][39] 金融工程日报 - 沪指探底回升，AI 硬件方向午后崛起；介绍了市场表现、情绪、资金流向、折溢价等情况以及机构关注和龙虎榜数据 [39][40][42] 市场数据 商品期货 - 展示了黄金、白银、原油等商品期货的收盘价和涨跌幅 [43] 全球证券市场统计 - 列出了道琼斯、德国 DAX 等指数的最新收盘价、涨跌幅和波动率 [47] A 股和港股资金流入流出前十 - 给出了 A 股和港股资金流入流出前十的股票代码、简称、价格、涨跌幅和资金情况 [49][50]

公司表现 - DoubleVerify (NYSE: DV) 今年以来股价承压 主要因业务面临收入流失带来的逆风 [1] 分析师背景 - 分析师专注于覆盖不足的公司 关注名单包含50多家企业 涉及技术 软件 电子和能源转型领域 [1] - 分析师拥有7年以上全球多元化公司个人投资经验 具备专业投资分析能力 [1] - 分析师持有电子工程硕士学位 现任瑞典汽车电池研发工程师 [1] 研究偏好 - 分析师倾向于深入研究中小市值公司 这些公司通常较少被其他研究者覆盖 [1] - 通过分析大量公司 寻找非对称投资机会 目标是获得超额市场回报 [1] 持仓披露 - 分析师通过股票 期权或其他衍生品持有IAS的多头头寸 [2]

京东进军酒旅市场战略分析 核心战略 - 公司以"0佣金"政策突袭OTA市场，酒店商家参与"京东酒店PLUS会员计划"可享受最高三年佣金全免优惠 [2][7][8] - 战略核心并非单纯抢占市场份额，而是通过酒旅业务切入酒店供应链，目标将非生产性物料采购成本从行业平均60%毛利压缩至20% [10][11] - 公司拥有超8亿高消费力用户资源，与四星级以上酒店主力客群高度重合，同时覆盖超30000家大型企业和800万中小企业客户资源 [2][15][16] 会员体系与生态建设 - 酒店必须接入京东PLUS会员权益系统，实现会员体系互通，形成引流闭环 [10] - 公司PLUS会员已联合华住、万达等20家酒店集团，覆盖全国超2万家门店，提供金卡权益、免费早餐等专享服务 [12] - 采取"会员权益先行、平台建设跟进"的独特路径，不同于传统OTA先建平台再引流量的模式 [15] 供应链布局 - 0佣金政策实质是换取酒店采购体系向京东工业品、企业购等B端业务开放，未来可能衍生酒店用品集中采购、数字化管理系统等增值服务 [11] - 酒店业每年千亿级采购需求（床品卫浴、智能设备等）是京东企业购和工业品供应链的理想落地场景 [17] - 酒店预订场景衍生信用住、分期付等需求，为京东白条、企业金融提供试验场 [17] 市场竞争格局 - 抖音、视频号、快手等平台此前已将酒店类目服务费率降至0.6%或限时免佣 [11] - 携程在高星酒店领域覆盖全品牌，其他平台最多覆盖三分之二，且携程已将重心转向全球市场 [18][23][24] - 公司缺乏专业地推团队（美团地推超2万人），获取独家房型与动态定价权难度较高 [21] 业务协同与本地生活布局 - 酒旅业务与年初外卖业务构成公司本地生活战略双翼，实施"高频打低频"策略 [16] - 公司需通过酒旅激活5.8亿年活跃用户的消费延长链，应对电商渠道增长见顶的挑战 [16] - 京东APP内酒旅入口已从二级页面提升至首页，显示战略优先级提升 [16] 行业趋势 - OTA竞争从流量争夺转向生态建设，从交易场转向服务场 [31][32] - 单纯佣金战难有赢家，行业利润池可能在补贴中加速蒸发 [29][30] - 未来市场空间扩大依赖供给端精细化运营和消费端频次与客单价双向提升 [18]

中国非游戏厂商出海收入榜 - 字节跳动保持收入领先优势 排名稳定 [1][3] - 睿琪软件旗下《PictureThis》因AI功能升级 收入连续三月增长 五月海外预估收入突破9000万元 环比增长32.4% [3] - 美图(HK:01357)旗下《BeautyCam》和《Wink》通过AI功能提升收入 其中《Wink》在印尼、泰国等市场收入环比增长12.4% [3] - 小红书国际版《rednote》因流量红利 五月海外预估收入环比增长75% 推动行吟科技排名跃升至前十五 [4] - 优酷(NYSE:YOKU)海外版《YOUKU》因热播剧《藏海传》带动订阅增长 应用收入环比提升18.9% 厂商收入增长15% 重返榜单 [4] 中国游戏厂商出海收入榜 - 点点互动(SZ:002602)新游《Kingshot》五月收入环比增长81.7% 预估收入突破1.9亿元 带动厂商收入增长11% 稳居榜首 [6][7] - 莉莉丝《AFK Journey》因联动动漫IP 收入环比增长54.9% 美国地区增长77.3% 厂商收入增长14.2% 重返前十 [7] - 网易(NASDAQ:NTES)新游《Dunk City Dynasty》上线十天收入超百万美元 海外整体收入增长4% [8] - 江娱互动SLG产品《Top Heroes》五月预估收入达2.3亿元 排名稳步上升 [8] - 叠纸游戏乙游《Love and Deepspace》在美日市场收入环比增长30.5% 推动排名增长 [8] - 益世界新品《Lands of Jail》五月预估收入821万美元 环比增长75.4% 厂商排名重返榜单 [9] 行业动态 - 暑期档竞争加剧 各厂商布局新游和活动 导致收入数据和排名波动 [6] - SLG和模拟经营类游戏表现突出 多款产品在T1市场取得显著增长 [8][9]

美联储声明称，近期指标显示美国经济活动继续稳步扩张，失业率维持在低位，劳动力市场保持稳固， 通胀率仍"略高"。 声明重申，美联储继续寻求在较长时间内实现最大就业以及通胀率2%的目标。目前美国经济前景的不 确定性有所减弱，"但依然较高"。美联储密切关注其双重使命面临的风险。 美联储表示，委员会之后将继续跟踪新的经济数据。当美联储双重目标面临风险时，将准备好调整货币 政策立场。 2025年6月18日，美国华盛顿特区，美联储主席鲍威尔。图片来源：视觉中国 据新华社消息，当地时间6月18日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基 金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。这一决定符合市场预期，也是美联储连续第4次决定维 持利率不变。 利率点阵图显示，2025年预计将降息两次。19位官员中有7位认为2025年不会降息，2位预计将降息一 次，8位预计将降息两次，2位预计将降息三次。3月的点阵图中，有4位官员官员认为今年不会降息。 在记者会上被问到特朗普做出的人身攻击时，鲍威尔重申，美联储的目标是确保稳健的美国经济，有强 劲的劳动力市场和稳定的物价，"这就是我们唯一关心的事"。对于任期满后，是 ...

报告核心观点 - 6月18日港股大盘缩量调整，受估值修复、贸易风险、新股上市和机构锁定利润等因素影响，后续港元资金成本或上升带来震荡；美国经济增长动能或温和放缓，美联储有时间观望通胀；消费板块“以旧换新”政策有资金支持，各行业表现不一；曹操出行新股有亮点可申购；石药集团与阿斯利康合作上调盈利预测，关注EGFR ADC项目授权进展 [1][2][3] 每日大市点评 - 6月18日港股大盘缩量调整，恒生指数全日下跌270点或1.1%，收报23,710点，恒生科指下跌1.5%，收报5,214点，成交金额减至1,819亿港元，港股通净流入12.4亿港元 [1] - 港股内部运行素质转弱，多只强势股高位回落，港交所裂口下跌2.3%，权重互联网股普跌，内房等板块回调，黄金等板块逆市上升，周大福反弹3.1% [1] 港股大盘影响因素 - 港股估值大幅修复，AH溢价偏低；外部贸易谈判风险犹存，内部政策空窗；新股密集上市分流资金；部分机构半年结前锁定利润 [2] - 港元汇价触发7.85水平，若触发联汇机制，一个月港元HIBOR或上升，抬升资金成本带来震荡 [2] 宏观动态 - 5月美国零售销售数据喜忧参半，整体环比降0.9%，同比增3.3%，汽车及零部件销售拖累，消费者态度转向谨慎 [3] - 近期ISM服务业PMI指向经济景气向下，短期经济增长动能或温和放缓，就业市场稳健支撑消费，美联储有时间观望通胀 [3] 行业动态 - 消费板块“以旧换新”国家补贴有调整，今年安排3000亿元特别国债资金，已下放1620亿元，受惠行业表现平稳 [4] - 汽车业比亚迪和吉利单日跌1.1%，零跑和小鹏升0.9%-1%，理想和蔚来跌2%-4%，小米跌0.4% [4] - 恒生医疗保健指数昨日跌0.4%，荣昌生物和信达生物分别涨2.7%与1.9% [5] - 荣昌生物泰它西普获欧盟孤儿药资格认定，专利保护期延长至2032年6月15日，利于产品竞争力 [5] 曹操出行新股报告 - 公司为吉利孵化的网约车平台，2024年在136个城市运营，GTV为170亿元，同比增38.8%，市场占有率5.4%位列第二 [6] - 公司和吉利开发定制车，采用创新架构和智能座舱，2024年进军85个新城市，2025年2月试点自动驾驶平台和商用Robotaxi服务 [6] - 公司有曹操大脑决策系统，能高效匹配订单和运营补贴，预测需求优化派单，减少空驶和等待时间 [7] - 公司减少对司机补贴依赖，2024年经调整司机收入及补贴占比从2022年的84.2%降至79.0%，司机收入高于同业 [7] - 公司发行获6家基石投资者认购约9.5亿港元，占发行总股本约51.3%，评级“申购” [8] 石药集团研报 - 公司与阿斯利康签订协议，提供药物发现服务，收取1.1亿美元首付款及潜在里程碑付款和提成 [9] - 预计首付款2026年底前入账，里程碑付款2027年后产生，上调2025 - 27E收入和盈利预测 [10] - 关注EGFR ADC项目授权进展，其有望缓解肺癌患者耐药问题，评级“中性”，目标价8.15港元 [11][12]

哈尔滨夏季文旅活动创新 - 哈尔滨冰雪大世界推出5大核心产品和10大亮点项目 打造"啤酒+冰雪+演出+科技+活动"融合新业态 [2] - 第二十三届哈尔滨国际啤酒节将于7月5日启幕 占地40万平方米 包含多个主题区域和多场音乐活动 [2] - 园区创新打造室外戏雪区 通过夏季高温造雪技术实现20多摄氏度室外"飘雪"奇观 [2] 演艺项目升级 - 《遇见·哈尔滨》江上沉浸式演出6月26日回归 由亚冬会导演团队执导 采用多种高科技手段 [4] - 《王的战车》2.0版7月1日上演 增加高空绸吊等杂技元素 融入AR互动技术 [4] 冰雪主题场馆 - 梦幻冰雪馆持续升级 保持零下5至零下10摄氏度 由冰雪建设而成 [7] - 太阳岛冰雪艺术馆7月1日开馆 汇集经典雪雕 设置多种互动项目 [7] - 《冰龙寻珠·全感VR》运用沉浸技术呈现冰雪探险体验 [7] 特色展览活动 - 世纪老爷车展6月28日举办 占地5000平方米 展出上百辆经典汽车 [7] - 配套活动包括老爷车巡游 儿童老爷车 蒸汽小火车等互动项目 [7]

白银t+d行情 - 白银t+d当前交投于8875元/千克下方 开盘价为8986元/千克 截至发稿暂报8886元/千克 跌幅0.99% [1] - 日内价格波动区间为8875-8994元/千克 盘内短线呈现看跌走势 [1] - 技术面显示8980元为5日均线阻力位 突破9010元可能逆转下行趋势 下方8760元构成关键支撑位 [4] 地缘政治动态 - 美国总统特朗普计划召开会议讨论中东局势 但未明确表态是否介入以色列对伊朗核设施的军事行动 [3] - 特朗普批准针对伊朗的潜在攻击方案 但尚未最终决策 旨在施压伊朗放弃核计划 [3] - 伊朗联合国代表团否认谈判请求 声明不会在威胁下屈服 并将对任何行动采取反制措施 [3] 技术指标分析 - 白银t+d上方关键阻力位为8980元(5日均线)和9010元(趋势反转位) [4] - 下方支撑位包括8760元(前低点)和8960元(布林带中轨兼心理支撑位) [4]