欧洲及日韩海上风电市场分析与关键要点 一、 纪要涉及的行业与公司 * **行业**：全球海上风电行业，重点聚焦欧洲市场，并涉及日本、韩国市场 [1][19] * **公司**：中国风电产业链企业，包括整机厂（明阳智能、金风科技、远景能源）和零部件供应商（大金重工、天顺风能、海力风电、泰胜风能、东方电缆、中天科技、亨通光电、中材科技、时代新材、南高齿、德力佳、新强联、禾望电气、阳光电源、日月股份、金雷股份、光威复材、双一科技、振江股份、华伍股份、天马轴承等）[1][2][8][9][10][11][12][15][16][19] * **欧洲本土公司**：整机厂（维斯塔斯、西门子歌美飒、诺德克斯、GE）[3][10] 零部件供应商（SIF、EEW、NKT、普睿司曼、LM、TPI、威能极、SKF、FAG）[8][9][11] 二、 欧洲海上风电市场整体展望与核心制约 * **装机预期**：2025年欧洲新增并网量仅2-3 GW [3] 预计2026年恢复至6-7 GW，2027年突破10 GW，2028-2030年年均装机有望稳定在12-13 GW [1][4] 但实现欧盟2030年累计100 GW目标难度极大 [1][3][4] * **核心制约因素**： * **审批周期过长**：欧洲各国审批流程漫长，德国优化后仍需约17个月，法国、西班牙、意大利等国普遍需4-5年，远长于中国的2-3年 [1][3][6][7] * **电网与基建滞后**：现有电网和港口设施无法支撑规划中的大规模项目及未来15 MW及以上大型风机的安装需求 [1][3] * **本土供应链产能不足**：欧洲本土在海缆、超大型管桩、大叶片等关键部件上产能不足，且扩产意愿不积极 [1][3][8][11] * **项目成本与冲突**：欧洲整机厂商项目因成本问题被延迟或取消 项目开发与环保、渔业利益冲突对推进产生不利影响 [3][4] 三、 主要国别市场分析 * **英国市场**： * **装机预期**：2026-2031年间年新增装机量预计达2-3 GW 未来五年总增量可能达15 GW左右，约占同期欧洲总增量的一半 [4][5] * **市场特点**：缺乏本土强势整机及零部件企业，对中国供应链排斥压力相对较小，是中国整机厂进入欧洲的核心战场 [1][4][5][10] * **政策动态**：年初发布AR7约8 GW项目，并计划将AR8提前至2026年7月 [4][5] * **德国市场**： * **装机预期**：2025-2030年间新增装机占整个欧洲增量的三分之一到40% 2025年贡献约0.5 GW 2026-2031年年均新增装机可能仅在2 GW左右，进度不及英国 [4] * **市场特点**：本土产业链布局完善，对中国整机厂友好度不高、准入壁垒严苛 但中国零部件厂商进入难度相对较低 [4][5] * **其他市场**：波兰、爱尔兰、挪威等国快速增长 法国、西班牙、意大利等国建设进度因审批等问题相对缓慢 [4] 四、 中国供应链在欧洲市场的进展与竞争优势 * **整体接受度**：欧洲市场对中国零部件的接受度远高于整机 [10] 开发商普遍欢迎中国整机厂以引入竞争、降低成本 阻力主要来自欧洲本土整机制造商 [10] * **核心竞争优势**： * **显著价格优势**：中国产品具备极强成本竞争力 海缆产品价格比欧洲本土低20%至30%以上 [11] 陆上风机含塔筒售价约2000元/千瓦，欧洲为5000-6000元/千瓦 海上风机含塔筒价格约3500元/千瓦，欧洲为6000-7000元/千瓦 [11] 齿轮箱等产品价格比海外品牌低50%以上甚至一倍 [11] * **强大产能与交付优势**：欧洲本土高耗能产业产能有限且成本高昂，受能源成本上涨影响扩产动力不足 中国供应链能提供稳定及时的交付保障 [11] * **各环节市场进展**： * **海工基础（管桩/导管架）**：中国企业正逐步占据主导地位 大金重工已获得欧洲市场约三分之一的份额 [1][8] 导管架领域中国厂商具有碾压性成本优势 [15] 欧洲市场呈现“宽进严出”特点，一旦通过审核，合作关系稳定 [8] 新进入者（如海力、天顺）短期内获取订单可能性不大 [12] * **海缆**：技术壁垒高、受保护程度高，欧洲本土厂商占据80%以上市场份额，产能已排至2030年 [9] 巨大产能缺口为中国企业（东方电缆、中天科技、亨通光电）创造了机会，但突破难度大 [9] * **其他核心零部件**：叶片（中材科技、时代新材）、齿轮箱（南高齿、德力佳）、主轴承（新强联）、变频器（禾望电气、阳光电源）及铸锻件、碳纤维等细分领域国内企业已深度渗透欧洲整机厂供应链，市占率相当高 [9] * **整机环节**：明阳智能已在欧洲海上风电市场实现批量交付并获得大型订单 [9][16] 金风科技和远景能源更为审慎，先从陆上切入（2025年在欧洲获得陆上风电订单合计近1 GW），预计2027-2028年逐步进入海上市场 [9][10][16] 中国整机厂主要依靠成本优势（价格低40-50%）、交付能力、本土化建厂及产品定制化策略参与竞争 [1][15][16] 五、 项目开发周期与供应链特点 * **完整开发周期**：通常包含前期规划（1-3年）、许可证审批与环境评估（核心瓶颈，德国约17个月，法意等国4-5年）、融资与最终投资决策（约1年）、施工与安装（1-2年）、并网调试与运维（设计寿命30年）、退役（1-2年） [6][7] * **订单交付周期**：欧洲项目从订单到交付通常需1.5-2年，远长于国内项目（最快4-5个月，最长不超过1年） [7] 长交付周期为供应链企业带来了高利润空间和充足的降本优化时间 [7] * **流程规范性**：欧洲开发商严格遵循流程，在完成前期工作后才启动设备招标 国内流程已日趋规范化 [7][8] 六、 其他重要市场与技术趋势 * **漂浮式风电**：受限于供应链（锚链、动态海缆）成熟度，建设成本显著高于固定式 预计2027-2028年起量，但在年新增10 GW假设下，漂浮式规模最多约1 GW [1][18] * **日韩市场**： * **市场规划**：2030年累计装机目标均接近10 GW [2][19] 截至2025年底，日本累计不足2 GW，韩国约1.5 GW [19] * **市场特点**：本土供应链薄弱，对中国供应链依赖度高 [2][19] 日本审批流程冗长（可能长达七八年），电网基础设施落后 韩国项目推进力度更强 [19] * **中国企业机遇**：金风、远景、明阳正积极进入，明阳已在韩国获得订单 日本市场的地缘政治关系是不确定因素 [19] 七、 市场利润与商业模式特点 * **利润特征**：欧洲市场呈现高利润特征，毛利率普遍在30%以上，部分可达40-50% [1][16] * **商业模式**：欧洲市场成熟标准，整机销售通常捆绑15-20年的运维服务合同，对可靠性要求高 [15]

行业与公司 * 行业：欧洲海上风电产业链，特别是单桩和塔筒（塔桩）制造环节[1] * 公司：大金重工、海力、天顺等中国塔桩制造企业[1][12] 核心观点与论据 **欧洲海风市场加速，需求强劲** * 欧洲海风建设提速，核心驱动力是保障能源安全和实现能源自主可控[2] * 宏观积极信号包括欧盟清洁能源投资战略、英国取消进口风电组件关税、AR7/AR8项目加速或明确启动[2] * 单桩是欧洲海风主流基础，自2022年以来占比高达94%[4] * 中性预期下欧洲年均装机量约15GW，对应单桩和塔筒市场规模近千亿元人民币[1][3] **欧洲本土产能存在巨大缺口，订单外溢至中国** * 欧洲本土主要单桩产能合计约100万吨[4] * 根据WindEurope对2026-2030年年均7GW的装机预测，并假设每GW需要20万吨单桩，年需求量为140万吨[5] * 在考虑80%产能利用率下，欧洲本土扩产前的有效产能约82万吨，对应58万吨的供需缺口[5] * 欧洲主要厂商Sif和SeAH扩产进度不及预期，Sif受设备问题和学习曲线影响，SeAH英国工厂受劳工纠纷和生产问题影响[4] * 产能紧张导致订单外溢，例如SeAH承接的英国Hornsea 3项目单桩订单已被转给一家中国厂商[6] * 欧洲现有厂商产能不能满足在手订单，例如Sif拥有超过五十万吨在手订单，但其有效年产能仅二十多万吨[6] **中国企业具备显著成本与交付优势** * 中国企业原材料成本优势显著，欧盟钢材成本比国内每吨高出约3,000元人民币，Sif的单吨原材料成本比国内企业高出4,000至7,000元[7][8] * 中国企业人工成本更低，Sif的单吨人工成本在2025年已提升至约2,500元，相比国内企业存在数百至上千元的差距[8] * 虽然中国到欧洲海运费约5,000元/吨，高于Sif约1,000元/吨的近距离运费，但原材料和人工成本优势足以覆盖约4,000元/吨的运费差额[8] * 大金重工通过自建特种运输船队，运输成本比第三方租船低约40%[9] * 大金重工采用“国内制造大段、欧洲总装”模式及DAP（目的地交货）交付模式，保障交付确定性并缩短周期[9] **市场格局变化与中国企业竞争力** * 市场格局已变，2018至2020年欧洲本土厂商Sif和EEW曾占据市场约90%份额，但2022年起以大金重工为代表的中国供应商强势进入[4] * 在2022年至2025年上半年欧洲市场的单桩产品签单中，大金重工与Sif已合计占据50%份额，大金重工目前在欧洲市场份额约30%[4] * 大金重工核心竞争力包括：产能保障（蓬莱30万吨、曹妃甸一期50万吨产能，可生产直径16米产品）、先发优势（2018年起布局）、技术与ESG认证（如CDP A等级认证）、一体化服务能力（制造、运输、安装、码头运营）[9][10] * 国内其他企业如海力和天顺预计2026年实现欧洲订单从0到1突破，天顺德国50万吨基地已进入设备调试阶段[12] **价格趋势与未来展望** * 欧洲市场单桩价格较国内高出1-2万元/吨，国内售价约每吨一万多元，欧洲市场可达两三万元[1][3] * 在项目紧急情况下，欧洲市场价格有进一步上涨可能[3] * 随着海上风电向深远海发展，单桩直径需求将增大（欧洲目前最大生产直径约12米），且单位GW的单桩用量也会提升，可能加剧结构性供应短缺[5] * 大金重工未来利润增长点包括：2026年起运输船队增厚利润，2027-2028年造船、母港服务、浮式设备基础及海上安装施工贡献利润弹性[11] 其他重要内容 * 欧洲本土扩产后总产能预计达到163万吨，但即使扩产后，在80%产能利用率下有效产能约130万吨，仍对应10万吨的供需缺口[5] * 欧洲许多现有产能较为老旧，无法满足未来深远海项目对更大直径产品的结构性需求[3] * 即使欧洲老牌塔筒厂接到新项目订单，也可能因无法满足最新的交付要求而出现订单转单的情况[3]

报告行业投资评级 * 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][50][51][52][53][55][56][57][59][62][65][66][67][68][69][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][104][105][106][107][108][109][110][111][113][114][115][117][118][119][120][121][122][123][124] 报告核心观点 * 全球能源转型背景下，海上风电是主要沿海国家提高能源自给率和保障能源安全的重要方向，正进入规模化及深远海开发阶段 [9][11][12][14] * 中国海上风电规划总量巨大，已批复规模超315吉瓦，但开发向深远海推进导致离岸距离、平均水深、机组重量等挑战加剧 [15][17][19] * 柔性直流输电技术因其故障隔离、无需无功补偿、有功无功解耦控制等优势，尤其适合深远海风电送出场景，但面临一次投资成本高、安装施工运维难度大等挑战 [20][22][24] * 全球海上风电柔直工程已建成10条，中国仅江苏如东1个示范工程投运，但已中标德国BorWin6项目，标志着高端输电技术进入欧美市场 [26][28][32] * 未来海风柔直技术与装备将向更高电压/容量、更紧凑化/轻型化、更智能化/协同化方向发展，以提升经济性和可靠性，适应深远海大规模开发需求 [73][78][80][82][88][90][93][95][98][122][123] 调研背景 * **全球海上风电发展态势**：全球海上风电累计容量在2024年达到83.2吉瓦，同比增长11%，中国并网容量占全球一半以上 [10] * **全球海上风电发展阶段**：经历了示范开发、商业化开发，目前进入规模化及深远海开发阶段，2022年挪威投运全球首个漂浮式风电场 [11][12][14] * **中国海上风电规划与挑战**： * 截至2024年底，中国已批复海上风电规划规模超315吉瓦，已下发指标超119吉瓦，仍有约190吉瓦指标待配置 [15][16] * 发展挑战主要来自深远海：在建项目离岸距离大部分已超50公里，未来将达100公里及以上；平均水深已突破26米，未来将突破60米；以16兆瓦机组为例，水深每增加10米，基础增重约400吨，塔架增重约100吨 [17][19] 海风柔直技术与装备发展现状 * **系统与汇集技术**： * 现投运工程多采用33千伏交流汇集，新趋势是采用66千伏汇集，可省去交流升压平台，降低损耗与成本 [34] * 已投运及在建工程多采用对称单极接线；未来±525千伏/2000兆瓦等级系统将采用双极拓扑，可靠性更高 [36][37] * **系统控制技术**： * 同步控制方法主要有锁相环、功率同步环、电压同步环等五类，各有适用场景 [38] * 陆上站控制直流电压，海上站采用孤岛控制模式为风电场提供稳定并网电压 [38] * 故障穿越是核心技术，需应对直流双极短路、海上交流侧故障等情况 [38][41] * **核心装备现状**： * **柔性直流换流器**：主流采用模块化多电平换流器拓扑，早期为两电平和半桥型，全半桥混合型是趋势；IGBT器件向更高电压等级（如6500V）、更大通流能力发展 [45][50] * **直流耗能装置**：是解决系统盈余功率的主流方案，技术路线包括集中式、分布式和混合式 [52][56] * **风机**：大型化趋势明显，单机容量从15兆瓦跃升至26兆瓦，叶轮直径从236米扩展至313米；半直驱是主导技术路线；变流器拓扑以三电平为主；环境适应性要求高 [59][65] * **控制保护系统**：分层结构与陆上工程一致，但需满足海上站无人值守、屏柜紧凑化需求，要求高可靠性、模块化、小型化 [69] * **运维技术现状**： * 目前仍采用传统定期检测维护手段 [42] * 核心装备运维包括换流阀子模块程序升级、功能测试、电极结垢检测（如X射线成像非拆卸检测）、子模块快速更换等 [44] * 海上风机运维包括周期性巡检、故障诊断专家系统、远程故障诊断和现场维修 [44] 海风柔直技术与装备未来发展趋势 * **系统设计趋势**：为适应深远海大规模开发，提出了多种创新系统设计方案，如中频风机直流送出、多端直流送出、直流汇集单元方案、全直流送出方案等 [74][76] * **系统控制技术趋势**： * 研究重点转向多模式自适应控制 [78] * 面向多端海风柔直系统的分布式协同控制 [78] * 发展构网型控制技术以提升系统惯量与阻尼 [78] * 加强系统宽频振荡抑制技术研究 [78] * **运行维护技术趋势**：向智能化、高效化发展，表现为远程运维、无人值守、智能监测、预测性维护和智能调度 [80][81] * **核心装备发展趋势**： * **柔性直流换流器**：通过采用更高电压/电流的IGBT器件、降低子模块电容容值、紧凑化结构设计，实现轻型化与高功率密度 [82][83] * **直流耗能装置**：发展更具经济性的新型拓扑（如基于IGCT复合式子模块直串）；探索耗能与柔直换流器的融合（分布式耗能型换流器）；发展风机-柔性直流协同耗能方案 [84][85][86][87] * **风机**：单机容量向25兆瓦以上发展；趋向轻量化、集成化、高电压电气上置；发展构网型风机以增强电网支撑能力；发展耗能型风机以实现与柔直系统的协同功率平衡 [90][93] * **控制保护系统**：发展基于自主可控平台的国产直流控保系统；采用直流控保IO就地化配置实现紧凑化；构建含风电场、升压站、换流站的一体化监控系统以提升运维效率 [95][96][98] 实地调研案例分享 * **三峡如东海风柔直工程**： * 是中国首个商业化运行的海上风电柔性直流送出项目，离岸距离约70公里，额定输送容量1100兆瓦 [104] * 采用±400千伏对称单极方案，关键设备如换流阀、换流变、直流海缆等均由国内厂商制造 [106] * 运行4年主设备无重大故障，验证了国产装备的可靠性；年输送绿电超30亿千瓦时，减碳约220万吨/年 [110] * 面临辅助系统短板、行业标准不完善、风机与柔直系统技术协同不足等挑战 [110] * **金风科技**： * 截至2025年，全球累计风电装机超138吉瓦，海上风电累计装机超6吉瓦 [113] * 调研发现，风机与柔直系统易产生250-350赫兹宽频振荡；柔直故障恢复时风机过电压耐受标准缺失；高压直流风机方案目前经济性不足，暂不具备规模化应用条件 [118][119] 总结与展望 * 未来海上风电单机容量和风场规模持续增大，离岸距离增加，柔性直流输电技术是适应此发展的关键 [122] * 技术发展趋势包括：系统拓扑向双极/直流电网发展，控制技术向构网型转变，换流阀向紧凑化/智能化发展，耗能装置尝试新型拓扑及与换流器/风机融合，换流平台向轻型化/智能化/无人值守发展 [123] * 需通过产业联盟平台，建立“产学研用”合作链，形成“技术研发-工程试点-标准输出”的闭环发展模式 [122]

欧洲海风重估：欧洲海风重点项目进展梳理 20260317 涉及的行业与公司 * **行业**: 欧洲海上风电行业 [1] * **公司**: 大金重工、镇江股份、天顺风能、东方电缆 [1][2][3] 核心观点与论据 市场前景与增长驱动力 * 欧洲海上风电进入爆发期，预计2026-2030年年均装机量达15GW-20GW，较前五年增长超150% [1] * 2025年最终投资决策（FID）达5.4GW，总投资额225亿欧元，较2024年的7亿欧元大幅提升，预示2026年后并网量激增 [1][4] * 主要增长驱动力：1) 欧洲能源转型诉求强烈，政策支持力度加大；2) 引入高性价比的中国供应链，成为关键提速因素 [5][6] * 欧洲风能协会预测2026-2030年年均装机量为7GW，但实际装机量有望超出此预期 [5] 政策环境演变 * 欧洲各国正从零/负补贴拍卖模式转向差价合约（CFD）模式，政策优化显著提升项目盈利性与确定性 [1][4] * 英国：作为发展先锋，已取消进口风电组件关税，拍卖机制相对优越 [2][6] * 德国：受零/负补贴机制影响项目推进较慢，正在考虑采用CFD模式取代无上限负电价竞标 [4][6] * 波兰：作为后起之秀，政策机制较好，补贴电价有吸引力，已转向竞争性CFD拍卖 [7] * 荷兰与丹麦：正处于拍卖机制调整转型期，计划引入或已转向CFD模式 [7] 产业链交付节奏与业绩弹性 * 产业链交付节奏明确：单桩基础已率先兑现订单和业绩，风机零部件预计2025年第四季度起进入历史性业绩爆发期，随后海缆等环节跟上 [1][2] * 中国供应链凭借高性价比成为欧洲提速关键 [1] * 基于欧洲未来年均15GW装机量的中性情景测算，相关公司展现出巨大业绩弹性：镇江股份（70%-80%业绩来自欧洲）预计业绩弹性达4-5倍；大金重工（塔筒环节）收入预计有约3倍弹性；天顺风能、东方电缆等普遍有2-3倍业绩弹性 [3] * 若欧洲本土供应链释放缓慢，不排除产品涨价可能，带来更大业绩弹性空间 [3] 历史装机与前瞻指标 * 2025年欧洲海上风电装机量为2GW，同比有所下滑 [3] * 2021至2025年累计装机量为14GW，未出现显著提升，受疫情、供应链成本上升及高通胀压力影响 [3] * 截至统计，欧洲海上风电累计装机量达39GW，其中英国17GW（占比52%），德国10GW（占比25%） [3] * 2020至2025年欧洲共拍卖约53GW项目，其中2022-2024年为高峰期，年均拍卖量达14GW [3] * 从拍卖到并网通常需4-7年，因此2020-2025年拍卖的项目大多将在2025年后并网 [4] 重点市场项目储备与推进 * **英国**: 项目体量庞大，推进稳定。AR3至AR7累计项目量近20GW，其中AR3和AR4项目（超10GW）已基本完成FID，AR6及AR7项目（超10GW）大部分尚未完成FID [6] * **德国**: 规划体量较大（近20GW），但均为零/负补贴项目。目前已完成FID且在建项目约3-4GW，大量存量项目因成本问题尚未开工 [6] * **波兰**: 发展节奏快，第一阶段（非竞争性审批）已授予约6GW CFD合同，其中约4GW已施工；第二阶段转向竞争性CFD拍卖，2025年首轮拍卖容量3.4GW [7] 其他重要内容 * 欧洲约90%的能源依赖进口，发展海上风电对保障能源安全势在必行 [2] * 欧盟清洁能源投资战略计划未来15年内，年清洁能源投资额达近7,000亿欧元，是过去十年的两到三倍 [2] * 2026年初英国AR7招标量较大，AR8启动已明确提前至2026年7月 [2] * 沃旭能源在2025年终止其2.4GW的Hornsea 3项目以优化财务，但保留了开发权等，未来可能探索其他方案 [6] * 丹麦在2024年12月经历3GW拍卖流标，2025年宣布转向CFD机制并重启拍卖，承诺提供约600多亿人民币补贴 [7] 未来关键催化剂与观察点 * **欧盟清洁能源投资战略后续进展**：关注2026年第二季度能源转型投资委员会首次会议内容，以及第四季度将发布的清洁能源转型系统需求评估报告中对海上风电的提法和重视程度 [8][9] * **英国市场动态**：关注2026年AR7项目后续的供应链招标节奏与结果，以及AR8拍卖的具体时间表和最终中标体量 [9] * **德国政策调整**：观察其负补贴机制是否会进一步调整，以及大量存量项目是否开始启动供应链设备的选择和采购工作 [9]

关键要点总结 一、 涉及行业与公司 * **行业**：光伏、储能、海上风电等新能源行业 * **公司**：晶科能源、阿特斯、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、正泰电源、宁德时代、华为、阳光电源、特斯拉、明阳智能等 二、 光伏行业核心观点与论据 * **价格走势与可持续性**：光伏组件价格已回升至0.85元/W，海外价格达11.5-12美分/W以上，已基本传导银价成本压力[3] 预计二季度需求环比改善将支撑价格，三、四季度为传统旺季，2026年装机量预计从低谷回升，价格上涨趋势具备可持续性[4] * **少银化技术进展**：银包铜技术产业化加速，晶科能源计划上半年完成40GW产线改造[5] 阿特斯、晶澳等龙头计划年中后推进量产，隆基等公司也在积极布局[5] * **晶科与特斯拉合作模式评估**：潜在合作最可能为技术授权模式，参考Maxon与爱旭案例，每瓦收益约0.02元（2分钱）[5] 考虑到美国市场高溢价，授权金额可能更高[6] 另一种可能为股权合作，若按25%上限测算，对应年利润分配可能达250亿元，但更合理的预期是5%或10%的较低比例合资[6] * **阿特斯美国市场前景**：公司通过资产重组（75%业务划归美股母公司CSIQ）满足美国FEOC限制[6] 已明确获取美国制造业补贴，补贴可通过补贴权形式出售给美国银行[6] 盈利能力预计可观，待年报（3月19日CSIQ，4月A股）披露后市场疑虑将逐步消除[7] * **投资逻辑关注点**：关注能率先实现盈利转正的公司（受益于组件涨价、高功率产品、银包铜技术）[8] 关注有增量业务的公司（如晶科与海外龙头合作）[8] 关注能进入高壁垒市场的公司（如阿特斯在美国的布局）[8] * **估值与投资节奏**：多数光伏主产业链公司尚未盈利，市净率普遍在2倍左右[14] 若2026年Q2或Q3出现盈利转正，市盈率存在向15-20倍修复的空间[14] 光伏主产业链的投资机会可能稍晚于储能板块[14] 三、 储能行业核心观点与论据 * **竞争格局**：行业竞争恶化程度可控，产品非标和定制化属性天然削弱内卷[9] 存在竞争错位，华为、阳光电源、特斯拉、阿特斯等竞争高端市场（如构网型储能）[9] 晶科、天合等新进入者主要交付标准化直流侧产品，正泰电源等专注欧洲、日本等盈利强的独立储能项目[9][10] * **成本传导与毛利率**：储能集成商成本传导能力强，天合光能、阿特斯、晶科能源等公司反馈电芯上涨成本压力大部分已成功传导至下游[11] 在2026年出货量高增预期下，较高的顺价幅度足以支撑集成商业绩释放[11] * **电芯涨价影响与传导**：2025年12月第二周至2026年3月第二周，电芯价格上涨约0.07元/Wh，同期国内储能系统价格上涨约0.04-0.05元/Wh[12] 出口至北美、欧洲及澳洲的FOB价格仅上涨0.01-0.02元/Wh，主要因订单价格早定，预计后续交付价将更明显上升[12] 电芯价格每上涨0.02元/Wh，对电站项目IRR影响约0.5-0.6个百分点，高IRR地区（如内蒙古、新疆及欧洲、中东海外市场）仍具备成本传导能力[12] * **估值**：大型储能集成商估值约20倍市盈率以下，户用储能稍高约25倍[13] 若2026-2027年能释放业绩，大型储能标的估值仍有提升空间[13] 四、 海上风电行业核心观点与论据 * **中国“十五五”规划目标**：规划明确到“十五五”末，海上风电累计并网装机容量达到100GW以上[17] 该目标超预期，凸显政策高度重视[18] 据此测算，未来五年年均新增装机约10.6GW，预计最快2027年新增并网量可能超过2021年14GW的历史高点[18] * **欧洲市场长期规划**：欧洲北海九国签署的《北海宣言》重申2050年北海区域累计装机300GW目标，并新增2031-2040年间年均新增15GW海上风电装机的规划[16] 该目标远高于当前欧洲每年约5-6GW的设备交付量，预示巨大增长弹性[16] * **欧洲近期政策与影响**：英国自4月1日起取消33项海洋风电相关工业品关税（税率从2%-6%降至0），但主要针对生产所需原材料或配件，对中国出口的成品部件无直接帮助[15] 该政策反映了中国风电企业未来3-5年向欧洲投资的宏观趋势，如明阳智能等公司的投资计划预计将带动中国产品在欧盟市场的订单突破[16] 五、 宏观与行业趋势 * **地缘政治对能源成本影响**：近期地缘政治对欧洲能源成本的影响未达俄乌战争初期极端水平，以德国电力期货为例，涨幅约20-30%，远低于战争期间的400欧元/兆瓦时[2] 长期的能源转型趋势依然稳固，全球多国政策（如欧洲5840亿欧元电网投资计划、中国“114号文”等）均指向对能源转型及储能需求的持续增长[2] * **全产业链展望**：在需求向好、盈利能力改善、成本可传导以及能源转型趋势加强的背景下，光伏、储能等全产业链有望实现量利齐升[14]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [9] 报告核心观点 - 中东冲突升级导致欧洲天然气价格暴涨，凸显欧洲能源安全重要性，预计将推进欧洲海上风电建设提速 [2][4] - 欧洲近期政策（如《汉堡宣言》签署、英国减免关税）积极推动海风发展，同时海风项目并网节奏已开始加快 [2][4][5][6] - 预计2026年海外（中国大陆以外）海风装机将迎来高增长，继续推荐“海风+出海”景气赛道，重点看好管桩、海缆、风机环节的龙头企业 [2][6][7] 根据相关目录分别总结 欧洲海风进展与政策驱动 - **地缘冲突催化**：近期中东冲突升级，伊朗封锁霍尔木兹海峡，导致中东油气运输受阻，推升欧洲天然气价格，进而强化了欧洲发展海风以确保能源安全的紧迫性 [2][4] - **《汉堡宣言》签署**：2026年1月下旬，北海九国（包括比利时、丹麦、法国、德国等）签署《汉堡宣言》，重申2050年实现北海地区至少建设300GW海风装机的目标，其中100GW将通过跨境合作项目实现。宣言提出采取跨境差价合约（CfD）等融资方式，以解决成本共担问题，有望加速项目落地 [4][17][19] - **具体国家政策与行动**： - 荷兰计划于2026年9月重启带补贴的海上风电项目招标政策 [4][17] - 英国、德国、挪威、丹麦等国开始探索跨国海风项目及区域互联输电项目合作 [4][17] - 英国政府宣布自2026年4月1日起，取消用于制造电缆、转子、叶片、变电站系统等33种风电工业品的进口关税（原税率多为6%或2%），旨在降低生产成本，表明其加速发展海风建设的决心 [5][19][20][22] 海风项目建设与装机预测 - **当前建设节奏**：2026年1-3月，中国大陆以外地区海风项目新增并网约0.9吉瓦（GW），较2025年同期的0.3GW显著增加，奠定了2026年装机高增长的基础。同期，新增开工约1.4GW（2025年同期为4.2GW），暂无新增最终投资决定（FID，2025年同期为4.7GW） [6][22] - **未来装机预测**：基于项目建设节奏，预计2026年海外（中国大陆以外）海风装机有望达到12GW，较2025年的3.1GW增幅显著。其中，欧洲地区2026年海风装机预计可达7.5GW，较2025年的2GW实现显著增长 [6][27] 投资建议 - 报告认为，在能源安全诉求和政策推动下，欧洲海风建设将提速，2026年海内外海风装机有望迎来高增长 [7][28] - 继续推荐“海风+出海”这一高景气赛道，并重点推荐海上风电产业链中管桩、海缆、风机三个环节的龙头企业 [2][7][28]

欧洲海上风电行业与相关上市公司电话会议纪要 一、 行业概况与宏观背景 * **涉及的行业**：欧洲海上风电行业[1] * **核心观点**：欧洲海上风电正进入加速建设期，地缘冲突与能源安全需求是核心驱动力[2] * **发展机遇**：地缘政治冲突导致化石能源价格（布伦特原油重回每桶100美元）上涨，加速了新能源替代进程[2] 欧洲能源自主的迫切性凸显，海上风电被视为解决能源安全问题的关键选择[2] * **加速节点**：行业经历了2020-2024年的准备期，预计2025-2030年将进入明显加速建设阶段[2] * **盈利水平**：欧洲市场海风产品单吨净利为4,000-5,000元人民币，远高于国内市场的800-1,000元人民币水平[1][2] * **欧洲能源结构**：以2025年为例，欧洲发电结构中化石燃料占比约29%（其中天然气占17%），光伏占13%，风电占17%，核电占23%，水电及其他可再生能源占18%[3] * **脆弱性**：欧洲40%的天然气依赖进口，近期地缘冲突已导致天然气价格在高峰期上涨80%至90%[3] * **选择海风的原因**：欧洲拥有全球顶级的风资源（北海、波罗的海）[4] 与受土地资源限制的陆上风电和光伏相比，海上风电在同等装机规模下发电量更高，全年发电能力可与火电媲美[4] 相较于建设周期长且存在环保争议的核电，优势明显[4] 欧洲在海上风电领域技术成熟[4] 二、 政策支持与市场动态 * **核心观点**：欧洲各国政府支持力度持续加强，政策红利进入兑现期[1] * **英国招标**：英国差价合约第七轮分配（AR7）结果达8.4GW，创历史新高，远超原计划的5-6GW[1][4] 招标节奏加快，第八轮（AR8）预计将在2026年年中启动[4] * **区域目标**：北海九国签署《汉堡宣言》，提出到2050年建成300GW海上风电项目的目标[1][4] * **投资计划**：欧盟委员会要求2026至2030年间每年投资6,600亿欧元于清洁能源，远高于2011至2021年间年均2,400亿欧元的水平[4] * **关税取消**：英国政府自4月1日起取消33项风电组件（涵盖海缆、定转子、叶片等）的进口关税，旨在释放约220亿英镑的投资潜力[4][5] 关税税率档次为2%或6%[5][10] 三、 欧洲本土供应链瓶颈与中国企业机遇 * **核心观点**：欧洲本土海工产能严重紧缺，为中国具备成熟制造能力的企业带来出海机遇[5] * **产能紧缺原因**：需求爆发速度远超本土扩产节奏[5] 海工制造对码头要求严苛（临海、特定吃水深度和占地面积），欧洲码头资源稀缺，扩建审批和建设周期漫长（例如天顺风能德国基地建设历时近7年）[5] 欧洲本土企业面临劳工问题（如罢工）[5] * **受益环节与企业**：单桩和导管架环节，核心看好天顺风能、大金重工和海力风电[5] 海缆环节同样面临机遇，欧洲本土供应商（如Prysmian）产能排期已至2028-2030年，供不应求[10] 四、 重点上市公司分析 大金重工 * **竞争地位**：在欧洲海工市场占据绝对龙头地位，市场份额约30%[1][8] * **订单与业绩**：目前在手订单超过100亿元，预计未来两年左右陆续交付[1][8] 预计2026年订单有望翻倍至200亿元，业绩预计从2025年的10-11亿元增长至20亿元以上[1][8] * **核心客户**：与RWE深度合作，RWE在英国AR7的8.4GW招标中独揽6GW[8] * **增长驱动力**：积极寻求在欧洲布局本土制造基地以应对潜在本土化要求[8] 业务从制造向运输、航运物流及系统服务等综合解决方案拓展[8] 在技术难度更高的漂浮式基础领域具备竞争优势，是全球少数几家能批量生产的企业之一，有望在2026年获得盈利性更强的十余万吨漂浮式订单[9] 天顺风能 * **国内业务**：近期100%中标红海湾6号海上风电项目导管架订单（金额约7亿元）[6] 自2025年12月以来累计获得15-16亿元海工订单[6] 在广东市场（如阳江2号项目）获得50%份额，巩固龙头地位[6] 预计2026年广东省将有约5个海风项目进入招标开工阶段[6] * **海外业务与前景**：利用国内基地参与英国AR7中BB项目的导管架投标[7] 位于德国的50万吨产能基地预计于2026年年底投产，并已开始参与AR7中约4个项目的投标[7] 结合国内约100万吨海工供应能力，预计2027至2028年有望实现25-30亿元的净利润水平，中期目标市值为500亿[7] 东方电缆 * **海外机遇与订单**：目前在手的海外海缆订单规模约为30-40亿元[11] 若英国Hinkley项目（金额约18亿元）关税取消，预计可带来4,000万至1亿元的业绩增厚[11] 正在跟踪RWE的AIS项目并已参与投标[11][12] * **技术优势**：涉足电力互联领域，2025年底中标东南亚电力互联海缆项目[12] 全球仅有五家企业能够生产高压直流海缆，东方电缆是其中之一，该技术具备稀缺竞争优势[12] * **国内市场**：在广东市场拥有较高话语权和市场份额，预计2026年广东省海风开工规模达5GW，将为公司业绩提供支撑[12] 明阳智能 * **战略布局**：计划在英国苏格兰投资15亿英镑建设大型海上风机制造基地，分三期建设，原计划最早2028年投产，但推进节奏可能加快[12] * **订单预期**：在2026年的AR7项目中持续跟踪的订单规模已达10GW，预计年内可能陆续签订部分合同[12][13] 有望成为国内首家加速落地海外海上风电风机订单的企业[13] 振江股份 * **客户与订单**：核心客户是西门子，自2008年进入其供应体系，目前在西门子定转子采购中的份额达70%[13] 与西门子签订了为期五年、总额约154亿元的框架协议[1][13] 已获得Nordex为期三年的长协订单（金额预计达数十亿元）[13] * **产能与业绩**：在南通为西门子打造7万吨产能，未来计划拓展至12万吨，预计到2027年可能实现满产[13] 根据股权激励计划，2026年业绩目标约为3.2亿元[13] 明阳电器 * **市场突破**：作为国内海上风电变压器龙头，已于2025年中旬通过欧洲主机厂验厂并交付样机，预计最快2026年获得欧洲海上风电变压器订单[14] 打破了此前由西门子等巨头垄断的市场格局[14] * **其他市场**：在美国市场获得XAI数据中心配电的小批量订单[14] 与字节跳动等企业合作，可能参与东南亚数据中心建设[14] 已获得一份5亿元的海通BRT框架销售协议，标志着海外市场渠道打通[14] * **业绩前景**：公司2026年和2027年的业绩目标分别为10亿元和14亿元[1][14]

行业与公司 * 涉及的行业为**风电行业**，特别是**海上风电**领域，核心聚焦于**欧洲海上风电市场**及其对中国产业链的带动作用[1][2][4] * 涉及的公司主要包括： * **塔筒/桩基环节**：大金重工、天顺风能、海力风电[1][5][7][11] * **零部件与装配环节**：振江股份（原文中亦作“镇江股份”）、金雷股份[1][5][7][12] * **海缆环节**：东方电缆[1][4][7][12] * **风机环节**：明阳智能[4][9][11] 核心观点与论据 * **行业进入新周期**：风电板块正进入以**欧洲海风驱动、亚非拉陆风共振的出海大周期**，核心逻辑由政策预期转向**业绩兑现**[1][2] * **欧洲海风核心驱动力**：欧洲**能源安全诉求**是核心驱动力，其90%以上的天然气和石油依赖进口，地缘政治扰动易引发价格波动，因此加速推进能源独立[2] * **欧洲政策与投资催化**： * 欧盟通过清洁能源投资法案，计划未来5至10年将年投资强度提高两至三倍，达到**每年近7，000亿元人民币**[2] * 英国推出进口关税豁免政策，鼓励中国厂商赴英建厂[6] * 2022至2024年，欧洲累计拍卖了**超过40GW**的海上风电项目，年均超**14GW**[6] * 2025年最终投资决策额显著提升，达**250亿欧元**（对应5.4GW），较2022-2024年的**79亿欧元**大幅增长[1][6] * 拍卖模式正从负电价模式转向对业主更有利的**差价合约模式**，增强了装机落地的确定性[1][6] * **产业链兑现节奏明确**： * **2025年第四季度起**：对欧发货量已有极大提升[1][4] * **2026年第一季度**：风机制造、装配及核心零部件环节公司业绩有望创历史新高[1][4] * **2026年年中至下半年**：海缆敷设安装环节（如东方电缆）业绩将明显体现[1][4] * **中期市场空间测算（基于欧、中市场年均各新增15GW海风装机的基准情景）**： * **塔筒/桩基**：欧洲市场空间约**900多亿元**，国内市场空间不足**400亿元**；单GW用量约**25万吨**，欧洲价格约**2.5万元/吨**[10][11] * **海缆**：欧洲市场空间约**400多亿元**，国内市场空间约**300亿元**；单GW价值量中，送出海缆约**18亿元**，阵列海缆约**8亿元**[10][12] * **铸件**：欧洲市场空间约**60亿欧元**，国内市场空间约**50亿元**；单GW用量约**3-4万吨**[10][12] * **风机装配**：欧洲市场空间约**135亿元**，国内市场空间约**40亿元**；装配价格约为风机价格的十分之一[10][12] * **风机**：欧洲市场空间约**1，350亿元**（单GW价值量约**90亿元**），中国市场空间约**450亿元**[8][9] * **核心公司业绩弹性与利润贡献测算（基于15GW基准情景）**： * **振江股份**：对欧业务敞口最大，**70%以上收入来自欧洲**；与西门子签订5年长协，锁定其**全球70%份额**的外包装配市场；中期业绩弹性预估超**4倍**，为弹性最高标的[1][5][14][15] * **大金重工**：塔筒环节核心标的，出口收入占比约**75%**，其中**90%源于欧洲**；预计业绩弹性接近**3倍**（测算为2.8倍）；预计欧洲市场年利润贡献约**47亿元**[1][5][11][14][15] * **天顺风能、海力风电**：塔筒环节公司，业绩弹性普遍接近**3倍**（分别为2.6倍和2.7倍）[5][14][15] * **东方电缆**：在超高压海缆领域近乎垄断；预计**2026年年中至下半年**进入业绩兑现期；欧洲市场年利润贡献约**21亿元**；业绩弹性在**2倍出头**[1][4][12][14][15] * **明阳智能**：已开始在欧洲投资建厂；业绩弹性接近**2倍多**；预计欧洲市场年利润贡献约**27亿元**[4][9][11][14][15] * **金雷股份**：主轴领域龙头，是西门子海上**11MW**风机铸件主轴第一供应商，份额接近**30%**；业绩弹性在**2倍出头**；预计欧洲市场年利润贡献约**4.3亿元**[5][12][14][15] * **中国企业布局与订单**： * **产能布局**：大金重工、天顺风能、明阳智能已在欧洲布局；振江股份在国内建设服务欧洲的产能，并于**2025年收购德国工厂**[7] * **订单情况**：振江股份和大金重工的在手订单体量均**超过百亿元人民币**；东方电缆获得约**30亿元**的欧洲海缆订单[7] 其他重要内容 * **历史问题**：过去风电板块投资体验不佳，主因业绩兑现波动大，海风项目受政策审批影响大，不及预期情况多[2] * **当前优势**：欧洲海风板块具备**有业绩兑现、中期有订单保障、长期有宏观叙事强化**的特点，且市场估值和持仓较低[4] * **投资策略**：应聚焦于在欧洲市场**敞口大、具备先发优势**，或有潜力获取更多订单的企业[6] * **业绩弹性测算方法**：对于主业集中的公司（如大金重工），利润增量即为中期预测；对于业务多元的公司（如明阳智能），需在海风业务利润贡献上**叠加原有主业利润预期**[13][15]

海洋经济发展战略与成就 - 我国海洋经济规模在2024年达到10.5万亿元，较2012年翻了一番多，占国内生产总值的7.8% [3] - 海洋产业取得显著成就，攻克造船工业“三大明珠”，建成“蛟龙”号、“梦想”号、“深海一号”等国之重器，海洋渔业和海上风电等产业规模位居全球前列 [3] - 发展海洋经济是推进中国式现代化的必由之路，需走出一条具有中国特色的向海图强之路 [5] 海洋经济发展的总体思路 - 更加注重创新驱动，尽快突破关键核心技术，推动海洋科技实现高水平自立自强 [5] - 更加注重高效协同，坚持陆海统筹、山海联动，增强协同发展合力 [5] - 更加注重产业更新，推动海洋传统产业转型升级，大力发展海洋新兴产业，积极培育海洋未来产业，建设现代海洋产业体系 [5] - 更加注重人海和谐，统筹海洋资源开发和保护，建设可持续的海洋生态环境 [5] - 更加注重合作共赢，主动参与全球海洋治理，共同和平利用海洋能源资源 [5] 推动海洋经济高质量发展的具体工作重点 - 加强顶层设计和政策支持，制定出台推动海洋经济高质量发展的指导意见，编制“十五五”海洋经济发展规划，加大产业、科技、财税、金融等方面政策支持力度，鼓励引导社会资本参与 [6] - 提高海洋科技自主创新能力，强化海洋战略科技力量，持续推动建设海洋和极地国家实验室、全国重点实验室，培育发展海洋科技领军企业和专精特新中小企业，实施“蓝色人才”专项计划 [6] - 做强做优做大海洋产业，开展新一轮海洋综合调查，推进重点海域油气勘探开发，推动海上风电规范有序建设，规模化开发潮汐能等海洋能 [8] - 开展“蓝色种业”创新行动，拓展深远海养殖，发展现代化远洋捕捞，积极发展海洋生物医药、生物制品 [8] - 打造海洋特色文化和旅游目的地，推进船舶和海洋工程装备产业高质量发展行动，加强“数字海洋”建设，发展“蓝色金融”，推动海运业高质量发展 [8] - 加强主要海湾整体规划，有序推进沿海港口群优化整合，支持重点港口绿色化、数智化转型，推进西部陆海新通道建设 [8] - 加强海洋生态环境保护，加强海洋环境风险源头防范，接续实施重点海域综合治理，推进蓝色海湾、美丽岸滩、和美海岛建设行动 [8] - 制定差异化用海标准规范，积极推进海域分层立体利用，探索开展海洋碳汇核算，有效应对海水倒灌、海平面上升等自然灾害 [8] - 深度参与全球海洋治理，加强全球海洋科研调查、防灾减灾、蓝色经济合作，推进“一带一路”国际港口联盟建设，完善同21世纪海上丝绸之路沿线国家的合作机制 [9]

文章核心观点 - 推动海洋经济高质量发展是推进中国式现代化的必然要求，需走出一条具有中国特色的向海图强之路 [1] - 发展思路强调创新驱动、高效协同、产业更新、人海和谐与合作共赢 [1] - 具体工作部署了六个方面的重点任务，涵盖顶层设计、科技创新、产业壮大、海湾规划、生态保护与全球治理 [2] 发展思路与宏观方向 - 更加注重创新驱动，尽快突破关键核心技术，推动海洋科技实现高水平自立自强 [1] - 更加注重高效协同，坚持陆海统筹、山海联动，增强协同发展合力 [1] - 更加注重产业更新，推动海洋传统产业转型升级，大力发展海洋新兴产业，积极培育海洋未来产业，建设现代海洋产业体系 [1] - 更加注重人海和谐，统筹海洋资源开发和保护，建设可持续的海洋生态环境 [1] - 更加注重合作共赢，主动参与全球海洋治理，共同和平利用海洋能源资源 [1] 具体工作重点 - **加强顶层设计和政策支持**：编制"十五五"海洋经济发展规划，加大产业、科技、财税、金融等方面政策支持力度，鼓励引导社会资本积极参与 [2] - **提高海洋科技自主创新能力**：强化海洋战略科技力量，培育发展海洋科技领军企业和专精特新中小企业 [2] - **做强做优做大海洋产业**：推动海上风电规范有序建设，发展现代化远洋捕捞，积极发展海洋生物医药、生物制品，打造海洋特色文化和旅游目的地，推进船舶和海洋工程装备产业高质量发展行动，加强"数字海洋"建设，推动海运业高质量发展 [2] - **加强主要海湾整体规划**：有序推进沿海港口群优化整合，支持重点港口绿色化、数智化转型 [2] - **加强海洋生态环境保护**：加强海洋环境风险源头防范，接续实施重点海域综合治理，积极推进海域分层立体利用，探索开展海洋碳汇核算 [2] - **深度参与全球海洋治理**：加强全球海洋科研调查、防灾减灾、蓝色经济合作，推进"一带一路"国际港口联盟建设 [2]