为什么这届网友只是一看菜单，就觉得蜜雪冰城出海美国大概率稳了？ 蜜雪才是正宗的北美老吃家 据媒体报道，近期除有网友发帖分享了蜜雪冰城好莱坞门店的照片外，当地华人也向记者表示虽然最终的开店时间待定，但雪王人偶等前期宣传物料、工 作人员却均已就位。 另在外卖APP上，我们可以看到美版蜜雪目前的套餐售价为3.99美元（内含两杯奶茶或果茶，外加一个冰淇淋）。只不过，和国内奶茶"正常糖、七分 糖、五分糖、三分糖、不额外加糖"的菜单选项相比，美版蜜雪还新增了"120%糖、150%糖、200%糖"这三个新选择。 联系到当地的市场背景，不难看出蜜雪冰城走的还是经典战术。即先在大学附近派发饮料、多渠道展开宣传、提供优惠活动，以此在年轻人当中培养忠实 消费群体。随后尝试重启供应链优势，借规模化发展深度抢占现制饮品市场。 而这一细节，也让蜜雪冰城本轮出海迎来了网友们的一致看好。 这一套组合拳虽然看似老套，但胜在稳健、具有可复制性。毕竟蜜雪正是靠着下沉市场、强供应体系在国内站稳了脚跟，随后啃下了新加坡、泰国、韩 国、澳大利亚等国家和地区。本次远赴美国，只要能保证产品质量、性价比标签，那么大量对价格敏感的消费者、对新鲜事物接受度较强的 ...

一、个人简介：从农村少年到千亿帝国掌舵者 张红超，1978年出生于河南省商丘市通许县一个普通农家，父母以务农为生。少年时期，他因家庭贫困早早承担起生计重担，种过中药、养过家禽、修过摩 托车，甚至在建筑工地打过零工。1996年，他通过自学考入河南财经政法大学成人教育公关文秘专业，开启了人生转折点。为减轻家庭负担，他边读书边打 工，先后从事奶粉直销、食品销售、制药调查等工作，这段经历不仅磨砺了他的商业嗅觉，更让他深刻理解"性价比"对消费者的重要性。 1997年，张红超用奶奶资助的3000元创业基金，在郑州街头支起一台自制刨冰机，开启了"寒流刨冰"的创业征程。尽管初期因选址失误多次搬迁，但他凭借 对市场需求的精准把握，于1999年正式创立"蜜雪冰城"品牌，并逐步将其发展为全球现制饮品行业的领军企业。截至2025年，蜜雪冰城全球门店突破4.6万 家，超越星巴克成为行业第一，张红超兄弟以1179亿元身家登顶《新财富500创富榜》，成为河南新首富。 2. 《从3000元到千亿帝国的底层逻辑》：在2025年港交所上市庆典上，他分享了"以用户为中心、以奋斗者为本"的价值观，强调"蜜雪冰城不是卖饮品的 公司，而是卖快乐与希望的 ...

沪上阿姨 (2589) 首次覆盖报告 - **核心观点**：首次覆盖给予“增持”评级，预测公司2025-2027年收入分别为41.32/46.85/53.54亿元，增速分别为26%/13%/14%；经调整净利润分别为5.56/6.24/7.12亿元，增速分别为33%/12%/14%[1]。给予2025年经调整净利润20倍PE，目标价116.56港元[1]。 - **公司定位与战略**：沪上阿姨是现制饮品头部企业，旗下拥有“沪上阿姨”、“茶瀑布”、“沪咖”三大品牌，构建了覆盖不同消费群体与价格带的立体化产品矩阵[2]。公司实施“一体两翼”战略，其中“一体”为“沪上阿姨”主品牌，测算国内开店空间1.8万家；“两翼”分别为“茶瀑布”（国内开店空间超5000家）和海外市场（已进军马来西亚和美国）[2]。 - **市场与行业前景**：现制饮品市场空间广阔，下沉市场是主要增长来源，行业连锁化率呈提升趋势[2]。沪上阿姨在北方市场领先，产品研发体系成熟，上新频率行业领先[2]。咖啡业务经历调整后整合进主品牌，有望贡献单店增量[2]。 数字人民币行业专题研究 - **核心观点**：政策推动与生态适配下，数字人民币有望加速发展，有利于人民币国际化[5][6]。预计2030年数字人民币交易额有望达52.8-223.6万亿元[7]。 - **发展现状与意义**：数字人民币是央行发行的数字形式法定货币，定位于M0，采取“中心化管理+双层运营”模式[5]。已在17省试点，并启用国际运营中心，推出跨境数字支付等三大平台，可解决跨境支付痛点[5][6]。发展数字人民币能解决传统跨境支付效率慢、成本高、安全性受限等问题，推动人民币国际化[6]。 - **市场空间测算**：2030年市场空间通过国内日常消费支付和跨境支付两类场景测算[7]。国内日常消费支付方面，2030年数字支付规模预计408万亿元，在谨慎、中性、乐观场景下渗透率分别为3%、10%、15%，对应交易额12.2-61.2万亿元[7]。跨境支付方面，2030年全球跨境支付290万亿美元，假设人民币份额10%-20%、数币渗透率20%-40%，对应交易额40.6-162.4万亿元[7]。中性条件下所需数字人民币数量为3.8万亿[7]。 - **投资建议**：看好银行IT与金融科技领域（如长亮科技、宇信科技）以及下游支付生态领域（如拉卡拉、移卡、连连数字）[8]。 汽车行业跟踪报告 (L3级自动驾驶) - **核心事件**：工业和信息化部许可了两款L3级自动驾驶车型产品，分别属于长安品牌和极狐品牌，标志着中国自动驾驶正式进入L3时代[8][30]。两款产品将分别在重庆和北京的部分区域开展上路通行试点[8]。 - **功能细节**：长安纯电动轿车可在交通拥堵环境下，于重庆市指定高速公路和城市快速路单车道内实现自动驾驶，最高车速50km/h[9][32]。极狐纯电动轿车可在北京市指定高速公路和城市快速路单车道内实现自动驾驶，最高车速80km/h[9][32]。 - **投资机会**：相关车企（小鹏汽车-W、长安汽车）有望受益前期布局[9][33]。L3时代将为汽车检测行业（中国汽研）和汽车硬件（耐世特，线控转向）带来增量业务机会[9][33]。 汽车行业跟踪报告 (重卡市场) - **核心观点**：随着经济恢复及“以旧换新”政策推出，重卡行业景气度延续，预计2025年销量为111.7万台，同比增长24%，新能源渗透率预计达18%[23]。 - **市场表现**：11月国产重卡销量11.3万台，同比增长65%，环比增长7%，创造今年最高月销量[24]。1-11月累计销量104.1万台，同比增长27%[24]。 - **细分结构**：11月半挂牵引车/载货车/非完整车辆销量占比分别为51.7%/27.0%/21.2%[24]。其中，半挂牵引车销量6.2万台，同比增长85%；重型载货车销量2.9万台，同比增长61%[24]。 - **新能源与天然气重卡**：11月国产新能源重卡销量2.4万台，同比增长219%，新能源渗透率达21%[26]。11月国产天然气重卡销量1.9万台，同比增长154%，渗透率为17%[26]。 - **投资建议**：推荐潍柴动力、中国重汽（A、H）、中集车辆、福田汽车和一汽解放[23]。 宏观与市场策略 - **宏观经济**：11月国民经济呈现“生产平稳、消费分化、投资承压”特征，消费领域“商品弱、服务强”格局延续，投资端整体承压[12]。 - **资金流向**： - **北向资金**：最近一周（2025/12/8-12/12）估算净流出5亿元，前一周净流入11亿元[13]。灵活型外资估算净流入26亿元[13]。 - **港股市场**：最近一周（2025/12/3-12/9）外资明显回流互联网，各类资金合计流入48亿港元，其中稳定型外资流入25亿港元，港股通流入62亿港元[14]。 - **亚太市场**：截至12/1当周，海外投资者净流入日本股市489亿日元；11月海外机构投资者流出印度股市4.3亿美元[14]。 - **美欧市场**：10月全球共同基金资金净流入美国权益市场38亿美元；净流入英、德、法权益市场分别为-32亿、1.4亿、11.6亿美元[15]。 建筑工程与房地产行业 - **建筑产业链数据**： - **资金到位率**：截至2025年12月9日，样本建筑工地资金到位率为59.7%，周环比上升0.3个百分点，同比下降5.7个百分点[16]。 - **专项债发行**：第50周（12.8-12.14）全国地方政府新增专项债发行额500.5亿元，环比增长28.2%，同比增长6048.7%[16]。今年以来累计发行额45458.7亿元，同比上升[16]。 - **城投债**：第50周城投债净融资额-82.7亿元，今年以来累计净融资额-5684.6亿元[18]。 - **房地产市场**： - **成交数据**：第50周（12.6-12.12），30大中城市新房成交面积192.3万平方米，环比下降9.1%，同比下降36.3%；14城二手房成交面积170.6万平方米，环比下降2.4%，同比下降35.6%[19]。 - **行业趋势**：2026年预计延续2025年趋势，金融风险较小，但经济压力仍存[27]。前11月地产投资同比增速为-15.9%，预计2025年全年投资额相比2024年减少约1.6万亿元[29]。 - **投资建议**：推荐开发类（万科A、保利发展等）、商住类（龙湖集团）、物业类（万物云、华润万象生活等）及文旅类（华侨城A）公司[27]。 医药行业月报 - **医保基金运行**：2025年1-10月，医保统筹基金累计收入23520.10亿元，同比增长2.0%；累计支出19036.24亿元，同比下降0.7%[33][34]。累计结余4483.86亿元，结余率19.1%[35]。 - **财政支出**：2025年1-10月，财政部一般公共预算支出中卫生健康累计支出16877亿元，同比增长2.4%[35]。 商业银行理财业务专题 - **规模与格局**：25Q3末全市场理财产品存续规模32.13万亿元，同比增长9.4%[36]。理财公司管理规模达29.28万亿元，占比91.1%，有14家理财公司规模过万亿[36]。 - **资产配置**：理财投资债券占比持续下降，高流动性资产和公募基金占比上升[37]。权益投资超九成为优先股，股票投资规模基本同比持平[37]。25Q3股票型和混合型基金占比止跌回升[37]。 - **收入展望**：2025H1多数银行理财收入已同比两位数正增，未来随着消极因素弱化，理财收入贡献有望正向、稳定、可预期[38]。理财产品平均固定管理费率已从0.21%降至0.16%，下行空间有限[39]。 其他非金属矿物制品行业 (碳纤维) - **核心事件**：日本东丽公告对TORAYCA品牌碳纤维和制品涨价10%-20%，自2026年1月开始落实[40]。此举进一步确认了国内碳纤维价格的底部，并彰显了小丝束高端市场的结构性景气复苏[40]。 - **市场影响**：东丽涨价有利于改善外围和国内市场价格环境，确认国内市场价格底[41]。国内高端品（如极小丝束、高强高模）存在结构性景气[41]。 - **中端大宗品逻辑**：风电市场渗透率提升有助于改善行业产能利用率，龙头企业估算稼动率已在25H2修复到100%，核心逻辑在于放量摊薄成本[43]。 - **投资建议**：推荐中复神鹰、光威复材[40]。 公司研究摘要 - **智明达 (688636) 首次覆盖**：给予“增持”评级，目标价55.86元[47]。预计2025~2027年归母净利润为1.14/1.7/2.02亿元[47]。公司深耕国防信息化，2025年上半年在手订单6.08亿元，同比增加73.71%，其中弹载产品订单增幅最大[50]。 - **航天电子 (600879) 公告点评**：维持“增持”评级，目标价19.77元[51]。公司拟对控股子公司航天火箭公司增资72,750万元，以提升航天电子信息业务能力，积极融入商业航天发展新格局[52]。 - **湖北能源 (000883) 跟踪报告**：维持“增持”评级，目标价5.70元[55]。公司Q4来水大幅修复，水布垭出库流量达650立方米/秒，显著好于去年同期[55]。预计2025年归母净利润27.1亿元，同比增长49%[55]。火电项目江陵电厂二期即将进入投产周期[56]。 金融工程与市场观察 - **指数增强基金表现**：截至2025年12月12日，本年以来沪深300、中证500、中证1000、国证2000指数增强基金超额收益排名前三的基金及其超额收益被列出[57]。 - **因子表现**：上周（2025-12-08至2025-12-12），各主要宽基指数内分析师、盈利、成长等因子表现较好[58]。 - **资金市场**：12月8日-12月12日，国有大行资金融出规模环比增加1,302亿元至48,237亿元；公募基金资金融入规模环比增加1,814亿元至18,408亿元[64]。全市场杠杆率环比增加0.6%至109.6%[65]。 - **新材料产业动态**：三井化学宣布突破高折射率光学树脂晶片[66]；GEO完成1.1亿美元B轮融资[68]；吉兆储能完成数千万元天使+轮融资，推进液态金属电池产业化[69]。上周万得新材料指数上涨0.66%[69]。

12月16日，大市下挫，蜜雪集团(2097.HK)盘中逆势冲高近4%，现报415.4港元，盘中创下月内新高价， 总市值1579亿港元。 本文源自：格隆汇 消息上，近日蜜雪集团持续迎来利好消息。菜鸟与蜜雪冰城达成合作，涉AI及物流供应链科技；胡润 研究院与希尔斯联合发布《2025希尔斯·胡润全球餐饮企业价值TOP50》，蜜雪集团进入全球餐饮企业 价值榜前十；海通国际发表研报指，首次覆盖蜜雪集团，给予"优于大市"评级，考虑到公司在全球现制 饮品行业的领先地位，给予2026年25倍市盈率估值，对应目标价482港元。 ...

公司旗下有现制茶饮品牌"沪上阿姨"、"茶瀑布"与现磨咖啡品牌"沪咖"，定位不同品类、差异化价格 带，通过三大品牌概念构建了覆盖不同消费群体与市场层级的立体化产品矩阵。公司产品研发体系成 熟，上新频率行业领先，高效响应市场需求，引领更健康、更美味的现制饮品消费潮流。 现制饮品市场空间广阔，连锁化率持续提升 中国人均现制饮品消费量提升潜力大，下沉市场是主要增长来源。外卖大战引爆短期需求，加快现制饮 品渗透率提升进程。中国现制茶饮行业竞争激烈，格局分散，沪上阿姨在北方市场领先。展望未来，连 锁品牌相比独立茶饮店更具规模、供应链、运营优势，茶饮行业连锁化率呈提升趋势，长尾品牌加速出 清。 多品牌扩大客群覆盖，咖啡品类提升店效 智通财经APP获悉，国泰海通证券发布研报称，首次覆盖给予沪上阿姨(02589)"增持"评级，目标价 116.56港元，沪上阿姨旗下拥有"沪上阿姨""茶瀑布"和"沪咖"三大品牌，形成覆盖不同价格带与消费群 体的品牌矩阵。公司凭借高效的研发与加盟模式快速拓展市场，尤其在北方具备优势。公司实施"一体 两翼"战略，多品牌开店潜力较大。 国泰海通证券主要观点如下： 现制饮品头部企业，打造品牌矩阵、通过加盟 ...

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予**增持**评级 [10] - 基于2025年经调整净利润20倍市盈率，给予目标市值**122亿港币**，目标价**116.56港元** [10][19] - 核心观点：公司是现制饮品头部企业，实施“一体两翼”战略，多品牌矩阵覆盖不同客群与价格带，通过加盟模式全国扩张，未来开店潜力较大 [2][10] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为**41.32亿元**、**46.85亿元**、**53.54亿元**，增速分别为**25.8%**、**13.4%**、**14.3%** [4][10][14] - **利润预测**：预计2025-2027年经调整净利润分别为**5.56亿元**、**6.24亿元**、**7.12亿元**，增速分别为**32.9%**、**12.3%**、**14.2%** [4][10][14] - **盈利能力**：预计毛利率将保持平稳在**31.4%**左右，经调整净利率从2024年的**12.7%**提升至2025年的**13.4%** [4][15][16][18] - **估值水平**：基于2025年预测，市盈率（PE）为**17.76倍**，市净率（PB）为**5.30倍** [4][11] 公司概况与市场地位 - **多品牌矩阵**：旗下拥有现制茶饮品牌“**沪上阿姨**”（核心价格带7-22元）、“**茶瀑布**”（原轻享版，价格带2-12元）与现磨咖啡品牌“**沪咖**”（价格带13-23元），构建立体化产品矩阵 [10][22][66][67] - **市场地位**：按2023年末门店总数计，公司在中国**北方中价现制茶饮店品牌中排名第一**，在中国中价现制茶饮店品牌中排名第三，在中国现制茶饮店行业排名第四 [22][76] - **门店网络**：截至2025年6月30日，公司拥有**9,436间门店**，其中加盟店**9,412间**，直营店仅24间，覆盖全国300多个城市 [22][76] - **收入结构**：收入高度依赖加盟模式，2025年上半年加盟相关收入占比达**96%** [24][25] 行业前景与市场机遇 - **市场空间广阔**：中国现制饮品市场规模从2018年的**1,878亿元**增长至2023年的**5,175亿元**，年复合增长率**22.5%** [45] - **人均消费潜力大**：2023年中国人均年现制饮品消费量仅**22杯**，远低于美国（323杯）、英国（225杯）和日本（172杯），预计2028年将提升至**51杯** [45] - **下沉市场是增长主力**：三线及以下城市在大众现制茶饮市场的GMV占比从2018年的**35%**提升至2023年的**42%**，低线市场人均消费量（16杯）远低于一线城市（70杯），潜力巨大 [47][48] - **连锁化率提升**：茶饮行业连锁化率持续提升，从2020年的**36.5%**升至2024年的**51.6%**，头部品牌凭借规模、供应链和运营优势加速行业整合 [64][65][68] - **外卖大战短期刺激需求**：2025年外卖平台价格战（如京东“百亿补贴”、美团“千亿计划”）使外卖单量激增，茶饮和咖啡因高频、低价特性成为最大受益品类 [51][56] 公司竞争优势与增长战略 - **“一体两翼”战略**：“一体”为“沪上阿姨”主品牌，测算国内开店空间超**1.8万家**；“两翼”分别为“茶瀑布”（国内开店空间超**5,000家**）和海外市场（已进入马来西亚和美国） [10][97] - **高效产品研发**：产品研发体系成熟，上新频率行业领先，2022-2024年每年推新数量均超**100款**，2025年上半年推出**136款**新品 [70][74] - **强大的供应链**：截至2025年6月30日，拥有**13个大仓储物流基地**、**4个设备仓库**、**7个新鲜农产品仓库**和**14个前置冷链仓库**，在浙江海盐拥有自建工厂支持核心食材生产 [75] - **低投资门槛与加盟支持**：三大品牌前期投资门槛低（沪上阿姨**19.5万元起**、茶瀑布**9万元起**、沪咖**15万元起**），并为加盟商提供设备补贴、开店优惠等多项支持，平均单个加盟商带店**1.65家** [83][84][86][87] - **数字化与会员运营**：以微信小程序为核心，截至2025年6月30日注册会员数达**1.31亿人**，平均季度活跃会员**1,580万人**，季度复购率达**40.6%** [91][94] - **单店模型健康**：单店初始投资约**30万元**，测算回本周期约**一年半左右** [88][89][90]

公司市场地位与规模 - 公司是中国规模最大、全球领先的现制饮品连锁店企业，截至2025年上半年全球门店数达53,014间，其中国内48,281间，海外4,733间 [1] - 按2023年GMV计，公司是全球第四大现制饮品公司，市场份额为2.2% [1] 行业增长动力 - 现制饮品是经济增长和人均可支配收入提升背景下的消费升级需求，是对即饮饮料的部分替代，其增速领跑中国饮料市场 [1] - 现制茶饮在下沉市场有更多增长机会，未来中国现制茶饮店新增门店绝大部分位于三线及以下城市 [1] 公司核心竞争优势 - 公司计划打造以“供应链+品牌IP+门店运营”为核心的“三位一体的总成本领先”竞争力 [2] - 公司拥有数字化的端到端供应链，是中国现制饮品行业最早设立中央工厂的企业，已建成覆盖六大洲38个国家的上游原材料采购网络，并设有五大生产基地 [2] - 公司拥有行业内唯一的超级IP“雪王”，为品牌吸引了大量消费者和粉丝 [2] - 公司与加盟商利益与共，依托出色的单店模型，自2020年起保持每年约8,000间门店净增，截至2025年上半年在国内已构建起超48,000间门店的网络 [2] 未来增长策略 - 国内增长策略：持续进入空白点位，抓住下沉市场高速发展机遇，依托强大供应链和门店管理能力继续下沉渗透 [2] - 海外增长策略：东南亚市场发展稳中求进，持续优化业务能力；中亚、美洲等新市场将逐渐发力 [2] - 子品牌发展：第二增长曲线已通过幸运咖品牌确立，新近收购的鲜啤福鹿家品牌有望进一步完善公司在现制饮品领域的布局 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年收入分别为330亿元、384亿元、422亿元 [3] - 预计公司2025-2027年净利润分别为58.0亿元、67.4亿元、75.0亿元 [3] - 给予公司2026年25倍PE估值，对应目标价482港元（HKD/CNY=0.91） [3] - 2025年外卖平台补贴为公司同店带来一定增量，但由于产品价格带较低，公司并未过多主动参与补贴活动 [3] - 在补贴力度逐渐退坡的情况下，2026年同店增长压力在行业内相对更小 [3] - 近期开始试点的早餐产品有望为单店店销带来一定增量 [3] - 近期落地的社保和税费相关政策预计将推动行业发展更规范化、可持续化，头部品牌有望获取更高市场份额 [3]

海通国际发表研报指，首次覆盖蜜雪集团，给予"优于大市"评级，考虑到公司在全球现制饮品行业的领 先地位，给予2026年25倍市盈率估值，对应目标价482港元。 该行指，2025年外卖平台补贴给蜜雪同店带来一定增量，但由于产品价格带较低，公司并未过多主动参 与补贴活动，在补贴力度逐渐退坡的情况下，2026年同店增长压力在行业内相对更小，且近期开始试点 的早餐产品有望为单店店销带来一定增量。此外，近期落地的社保和税费相关政策预计将推动行业发展 更规范化、可持续化，龙头品牌有望获取更高市场份额。该行预计，蜜雪集团2025至2027年收入分别为 330亿、384亿、422亿元，净利润分别为58亿、67.4亿、75亿元。 ...

智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，预计蜜雪集团(02097)2025-27年收入各330/384/422亿元，净 利润各58.0/67.4/75.0亿元。考虑到公司在全球现制饮品行业的领先地位，给予蜜雪集团2026年25X PE估 值，对应目标价482港元(HKD/CNY=0.91)。首次覆盖给予优于大市评级。 现制饮品本质上是在经济增长、人均可支配收入提升背景下出现的消费升级需求，是对即饮饮料的部分 替代，增速领跑饮料市场。其中，现制茶饮在下沉市场有更多增长机会，根据灼识咨询预测，未来中国 现制茶饮店新增门店绝大部分位于三线及以下城市，有利于蜜雪冰城品牌获取更高份额。 蜜雪冰城：三位一体总成本领先 蜜雪冰城计划持续打造并强化以"供应链+品牌IP+门店运营"为核心的竞争力，力争实现"三位一体的总 成本领先"。(1)数字化的端到端供应链：作为中国现制饮品行业中最早设立中央工厂的企业，蜜雪集团 目前已建成覆盖六大洲、38个国家的上游原材料采购网络;并设有五大生产基地。(2)行业内唯一超级 IP"雪王"："雪王"作为中国现制饮品行业中唯一的超级IP，为蜜雪冰城品牌吸引了大量消费者和粉丝。 (3)与加盟商利益与 ...

蜜雪集团：中国规模最大现制饮品连锁店企业 蜜雪集团是全球领先、中国规模最大的现制饮品连锁店企业。截至1H25，蜜雪集团全球门店数已达 53014间，其中国内48281间，海外4733间。根据灼识咨询数据，按2023年的GMV计，蜜雪集团是全球 第四大现制饮品公司，市场份额2.2%。 现制饮品：即饮饮料的升级需求，增速领跑中国饮料市场 海通国际发布研报称，预计蜜雪集团(02097)2025-27年收入各330/384/422亿元，净利润各58.0/67.4/75.0 亿元。考虑到公司在全球现制饮品行业的领先地位，给予蜜雪集团2026年25X PE估值，对应目标价482 港元(HKD/CNY=0.91)。首次覆盖给予优于大市评级。 该行称，2025年外卖平台补贴给公司同店带来一定增量，但由于产品价格带较低，公司并未过多主动参 与补贴活动，在补贴力度逐渐退坡的情况下，2026年同店增长压力在行业内相对更小，且近期开始试点 的早餐产品有望为单店店销带来一定增量。此外，近期落地的社保和税费相关政策预计将推动行业发展 更规范化、可持续化，头部品牌有望获取更高市场份额。 海通国际主要观点如下： 未来增量：国内+海外+子品牌 ...