大家好，我是乔叔，今天带大家看一看铂金为什么突然火了，金价都得让一边，这背后到底藏着什么大 动作。 南非困境：供应一下就绷紧了 铂金的供应一直不算宽裕。多年来价格不景气，矿企缺乏动力去开新矿，导致库存本来就不多。 这种僵局，没办法光靠短期提高产量解决，新矿投产需要好几年甚至十年以上。于是原本就紧巴巴的市 场被进一步推到极限。 今年国际贵金属舞台上，铂金成了名副其实的"新宠"，吸引着全球资本一通抢购。十二月一到，铂金价 格眼看着一路攀升，冲到了1959美元一盎司，近乎翻了两倍。 这场盛况可不是简单的投机，背后既有资源紧缺，也有能源局势深度变化。它不仅和金条的涨跌不同， 更是一次产业大洗牌的写照。 全世界铂金差不多有七成都靠南非矿区出产。今年南非矿场接连多事，一场暴雨加上老掉牙的电力问 题，把产量打到谷底。 停机器、设备坏、连电都没了，结果是年产量一下骤降，比去年少了13%，这让市场上的铂金货源一下 变得特别紧张。 现在市面上能够流通的铂金只够大家用三个月，缺口连年拉大，这让抢货风潮越演越烈。 氢能崛起：谁都离不开铂金催化剂 抓住铂金命脉的，不是传统商业，而是能源革命。氢能产业近两年简直是加速度狂奔，谁都想站在浪 ...

公司近期经营动态 - 周大福近期对其产品进行了新一轮提价，大部分产品上调幅度在4%至15%之间 [2] - 公司于今年3月上调一口价黄金产品10%至20%，并于10月底再次上调，多数产品提价幅度在12%至18%之间，主要基于国际金价上涨带来的成本压力 [4] - 部分畅销款一口价黄金产品实际涨幅超过30%，例如一款27克左右的爆款手串价格从38600元上调至50800元，上涨幅度约为31.6% [4] - 公司天猫官方旗舰店正在进行“双旦礼遇季”促销活动，提供官方立减等折扣，并提示部分商品即将提价 [1] 黄金价格走势与市场表现 - 国际金价在2023年站稳每盎司2000美元关口后快速上涨，于2024年10月初突破每盎司4000美元关口 [8] - 受国际金价影响，国内足金饰品价格现已突破1300元人民币/克 [8] - 高盛预测金价到2026年12月将上涨14%，达到每盎司4900美元，且存在上行风险 [5] - 花旗银行认为中长期金价可能挑战每盎司5000美元 [4] - 摩根士丹利预计明年第四季度金价将达到每盎司4800美元 [6] - 有分析指出，金价涨幅过大、涨速过快，出现技术性回调与震荡的概率增加，震荡幅度可能在数十美元至200美元区间 [10] 黄金需求驱动因素 - 各国央行持续购金是推动金价上涨的重要力量，高盛预计2026年各国央行每月平均购金量将达到70公吨 [5] - 截至2024年11月末，中国人民银行黄金储备达7412万盎司，已连续13个月增持 [8] - 2024年前三季度，波兰央行购买了60多吨黄金，阿塞拜疆、土耳其等许多国家央行也大量购买 [8] - 中国工商银行分析师指出，金价走强主要因美联储重启降息周期、全球市场不确定性增强推升避险情绪、以及全球央行加速多元化储备布局 [9] - 摩根士丹利指出，中国零售需求、央行买盘及全球经济增长担忧是金价的利好因素 [6] 其他贵金属展望 - 摩根士丹利预计，2025年白银价格走势将落后于黄金，但投资需求有望持续成为推升价格的主要力量 [6] - 该机构预计2025年铂金价格为每盎司1775美元，钯金价格为每盎司1325美元 [6]

文章核心观点 - 香港郑氏家族因旗下核心企业新世界发展集团面临严重的流动性危机和债务压力，正考虑出售其持有的部分瑰丽酒店资产以纾困[4][5][10] - 瑰丽酒店是郑氏家族第三代成员郑志雯收购并成功改造的优质资产，其估值可能已达159亿港元，此次潜在出售反映了家族整体财务困境的严峻性[7][9][10] - 新世界发展的危机源于长期的高杠杆扩张策略，当前面临巨额亏损、债务压顶、现金流紧张等多重挑战，且家族另一核心资产周大福也业绩低迷，难以提供支援[12][15][17][20] 瑰丽酒店的发展历程与现状 - 瑰丽酒店品牌由美国石油大亨之女Caroline Rose Hunt于1979年创立，以个性化设计和融入自然人文元素著称，2000年后进入全球顶级酒店阵营[7] - 2011年，新世界集团郑志雯以超过8亿美元收购瑰丽酒店及旗下5家酒店，成为首位华人掌门人，并对业务进行彻底改造，在亚洲投资11亿美元进行扩张[7][8] - 收购后集团更名为瑰丽酒店集团，2014年进入中国并于北京开设首家酒店，2016年净利润首次突破1亿元人民币，成功扭亏为盈[9] - 目前瑰丽酒店集团旗下拥有四大品牌，共58间酒店遍布26个国家，超过30个新项目在建，估值可能已达159亿港元（约145亿人民币）[9] 郑氏家族与新世界发展的财务危机 - 新世界发展2024财年亏损约171.26亿港元，为近20个财年首次亏损，持续经营业务收入约357.82亿港元，同比下跌34%[17] - 截至2024年12月31日，公司借款总额为1464.88亿港元，其中322.1亿港元需在12个月内偿还，而现金及银行存款仅为214.18亿港元，流动性压力巨大[17] - 相比2019年峰值，新世界发展股价已下跌87%，公司计划在2025财年回笼260亿港元资金以减轻负债[18] - 2025年6月底的年度财报显示，公司持续经营业务收入约276.81亿港元，同比下降22.64%，股东应占持续经营业务亏损约163.01亿港元，同比扩大38.07%[19] - 截至2025年6月底，新世界发展的净债务已达股东权益的98%，反映了极高的财务杠杆[20] 危机成因与家族应对措施 - 危机根源在于郑氏家族两代掌门人长期奉行高杠杆、大幅扩张的策略，重资产项目沉淀了大量资金[14][15] - 第三代接班人郑志刚打造的K11购物中心因追求极致设计，使用昂贵建材和非标工艺，延长建设周期，沉淀了数百亿资金[15] - 为应对危机，新世界发展在2024年6月签署了882亿港元的创纪录再融资协议，但在11月又提议对部分美元债券进行置换，并要求债券持有人接受高达50%的本金减记[18] - 公司还以其核心资产尖沙咀维港文化汇为抵押，获得了39.5亿港元的银行贷款，并尝试出售其他资产，但部分出售计划（如估值约20亿美元的中国道路资产）已陷入停滞[18][19] 行业背景与周大福的处境 - 新世界发展的困境是香港地产行业的缩影，随着香港楼价自高位回落约28%，本地地产商普遍面临杠杆上升与资金面趋紧的压力[20] - 郑氏家族另一核心资产周大福同样面临挑战，尽管年内金价上涨超50%，但其中期业绩收入与盈利均表现低迷，创下了半年关店611家的记录[20] - 周大福业绩不振意味着其难以对新世界发展伸出援手，使得郑氏家族的整体纾困局面更为复杂[5][20]

黄金市场价格分层现象 - 2025年12月6日，不同形态的黄金产品终端价格差异悬殊，从投资金条到品牌首饰，每克价差最高达362元 [1] - 国际现货黄金价格在每盎司4186.97美元至4216.61美元间波动，收于4196美元附近，较前一日微跌0.14% [3] - 国内黄金基准价——上海黄金交易所AU9999价格报每克953.51元，是许多国内黄金产品定价的基石 [4] 品牌金店价格表现 - 头部品牌金店足金首饰价格高企，周大福和六福珠宝售价均为每克1328元，老凤祥为1325元/克，周生生为1324元/克（较前一日下跌3.07元，跌幅0.23%）[5][6] - 这些品牌凭借强大品牌力，将价格坚守在高位，主要针对婚庆、高端礼赠等对价格相对不敏感的场景 [7] - 国民级品牌展现出性价比优势，中国黄金售价为每克609.90元（较前一日下跌6.6元，跌幅1.07%），菜百黄金价格稳定在777元/克 [9][10] 银行与批发市场价格 - 银行投资金条报价更贴近基础金价，建设银行“龙鼎金”报968.6元/克（跌2.50元），工商银行“如意金”报971.23元/克（涨0.04元），农业银行“传世之宝”报981.35元/克（跌1.50元），普遍仅比上海金交所基础金价高出1%到3% [11] - 深圳水贝批发市场足金999报价跌至每克1104元，直接反映国内大宗黄金原料与基础加工成本的变化，其价格松动是供应链上游进行调整的信号 [14][15] 价差背后的成本构成 - 品牌金店高价包含设计研发、门店租金、人工成本及显著品牌溢价，某头部品牌2024年营销费用超过10亿元 [16] - 黄金饰品工费差异巨大，普通素圈加工费约每克20至50元，复杂工艺款式工费可达每克80至150元或更高，部分品牌通过“限量款”、“联名款”等营销概念进一步推高设计溢价 [16] - 银行投资金条价格构成简单透明，仅含少量加工费与渠道费用，且享受税收优惠；水贝批发市场裸金价格则省去了明星代言、高端门店装修和全国营销的巨大费用 [18] 高金价下的消费者行为变化 - 消费者转向购买小克重产品以降低单次购买成本和波动风险，例如1克重的小金豆、迷你生肖转运珠等，单价多在1000元至6000元区间 [18] - “以旧换新”业务受青睐，有金店经理透露该业务在某些门店销售额占比已达45% [20] - 投资目的的消费者更青睐金条长期定投，中国黄金协会2024年数据显示，黄金首饰消费量同比下降24.69%，而金条及金币消费量同比增长24.54% [21][22] 不同消费需求下的选购策略 - 对于结婚、纪念等刚需佩戴，建议选择中等品牌或区域连锁金店，其金价通常比头部品牌低50至100元每克，并应避开溢价过高的“联名款”或“限量款”，选择经典基础款式 [24] - 以投资保值为目标，应首选上海黄金交易所认证的裸金或银行投资金条，并关注终端报价与基础价（如12月6日为953.51元/克）的差价，当差超过5%时需警惕溢价过高风险 [24] - 对于希望短期避险的投资者，可考虑黄金ETF、纸黄金等虚拟投资产品，其流动性更强且无需承担实物保管成本 [26]

黄金价格行情 - 2025年11月29日伦敦现货黄金价格达到4229美元/盎司，国内实时金价为959元/克 [1] - 黄金回收价格为940元/克 [1] - 品牌金饰价格全线上涨，周大福1328元/克上涨7元，周生生1330元/克，菜百首饰1292元/克上涨10元 [1] 银行金条价格 - 工商银行金条价格为977.18元/克 [3] - 农业银行金条价格为992.49元/克 [3] 价格驱动因素 - 黄金行情创新高受美联储12月降息预期推动 [1] - 美元走弱是推动金价上涨的另一关键因素 [1]

国内品牌金店金价 - 2025年11月27日国内品牌金店金价整体持稳，部分金店有探涨迹象，周生生黄金价格微涨2元/克至1318元/克，为最高价金店 [1] - 上海中国黄金价格持平于1222元/克，为最低价金店，当日金店金价高低价差为96元/克 [1] - 老庙黄金与老凤祥黄金价格均上涨1元/克至1316元/克，六福、周大福、金至尊、潮宏基、周大生等品牌金价持平 [1] - 铂金价格出现显著上涨，周生生铂金饰品价格单日上涨28元/克，报价652元/克 [1] 黄金回收价格 - 2025年11月27日黄金回收价格微跌2.1元/克，不同品牌回收价差较大 [2] - 黄金回收参考价为932.00元/克，菜自黄金为908.00元/克，周生生黄金为897.30元/克，周大福黄金为906.60元/克，老凤祥黄金为915.50元/克 [2] 国际金价表现与驱动因素 - 现货黄金在11月26日（周三）走高，收报4162.35美元/盎司，涨幅0.79%，并创下一周多新高，盘中最高至4173.20美元/盎司 [3] - 截至11月27日发稿时，现货黄金暂报4153.88美元/盎司，跌幅0.20% [3] - 金价上涨主要受市场对美联储降息预期升温及美元指数连续走弱影响，同时俄乌局势未达成停火，市场避险情绪对金价形成支撑 [3] - 摩根大通经济学家预测美联储将于今年12月进行降息，CME"美联储观察"数据显示市场对12月降息预期已升至84.9% [3] - 美国至11月22日当周初请失业金人数录得21.6万人，低于市场预期的22.5万人，为2025年4月12日当周以来新低，反映劳动力市场韧性，对金价有压制作用 [3] 金价前景展望 - 金价仍有上涨可能，但俄乌局势的变化将影响后续走势 [3] - 国内金店金价预计继续保持稳定，短期内预计不会出现明显跌幅 [3]

重点推荐：六福集团深度报告 - 报告核心观点：六福集团作为低估值港资珠宝龙头，通过产品创新和渠道变革注入新动能，当前配置性价比较高 [7][8][9] - 公司2025财年实现收入133.41亿港元，其中内地市场占比39.5%，港澳及海外市场占比60.5% [7] - 公司产品结构持续优化，一口价黄金产品占比预计超过15%且持续提升，带动毛利率修复增长 [7][8] - 2025财年二季度和三季度整体同店销售分别实现5%和10%的增长，经营提效显著 [7] - 产品端，“冰钻”系列已占中个位数比例，定价黄金首饰持续取得高双位数的同店增长 [8] - 渠道端，海外店效为内地数倍，未来计划净增50家海外门店，港澳市场有望在黄金税改背景下承接内地消费 [8] - 盈利预测显示，2026-2028财年归母净利润分别为15.01/17.87/20.28亿港元，同比增长36.48%/19.08%/13.44% [9] - 当前市值对应2026财年市盈率仅9.7倍，过去三年平均股息率达6.26%，给予股价合理区间31-36.5港元/股 [9] 常规内容：宏观与策略 - 2025年10月一般公共预算收入当月同比增速为3.2%，较前值2.6%继续回升，税收收入当月同比增速为8.6% [9] - 10月一般公共预算支出当月同比增速为-9.8%，较前值3.1%显著转弱，主要受高基数影响 [10] - 1-10月一般公共预算支出增速为2%，若要完成全年预算目标，最后两个月支出增速需达到约12.7% [10][11] - 10月政府性基金收入同比大幅下降至-18.4%，土地出让收入（-27.3%）拖累加深，支出同比为-38.2% [11] - 10月财政存款环比增加7200亿元，余额达7.7万亿元，高出过去三年同期均值8414亿元 [12] - AI赋能资产配置领域，谷歌整合预测市场平台数据，推动“预测概率”成为新型金融基础设施数据 [13] 常规内容：行业与公司点评 - 保险行业2025年三季度资金运用余额达37.5万亿元，同比增长16.5%，行业整体资金转化率为83% [13][14] - 险资持续加大权益资产配置，三季度末股票配置余额达3.6万亿元，同比大幅增长55.1% [14] - 银行业中期分红抢筹行情已渐进尾声但未结束，或延续至11月底，行情核心由市场投资风格变化驱动 [15][16] - 银行板块基本面底部预期明确，四季度险资配置策略聚焦红利资产、长久期债券及境外资产 [14][17] - 教育行业受国家育人战略与个人需求共振，AI教育具备低成本、个性化特征，有望解决行业“不可能三角” [19] - 公考赛道需求旺盛，2026年国考报考人数创新高达371.8万人，同比增长9% [21] - 中国黄金国际2025年前三季度实现营收9.25亿美元，同比增长99.83%，归母净利润3.41亿美元，同比扭亏 [25] - 公司三季度归母净利润达1.41亿美元，环比增长22.43%，主要得益于金铜价格上涨及销售折价系数提升 [25] - 电投能源重大资产重组落地，收购白音华煤电100%股权，交易价格111.49亿元，预计将增厚营收约38%、归母净利润约27% [28] - 大参林2025年前三季度实现营业收入200.68亿元，同比增长1.7%，归母净利润10.81亿元，同比增长26.0% [29] - 公司三季度归母净利润2.83亿元，同比增长41.0%，净利率提升1.2个百分点至5.8% [29][30] 市场数据与资金流向 - 2025年11月18日，上证综指收盘3939.81点，下跌0.81%，深证成指收盘13080.48点，下跌0.92%，科创50指数逆势上涨0.28% [2] - 当日A股市场成交金额合计，上证综指7909.48亿元，深证成指11351.19亿元 [2] - 金融工程日报显示，锂电产业链概念股回调，互联网电商概念逆势走强 [32] - 截至2025年11月17日，两市融资融券余额为25003亿元，其中融资余额24823亿元，融券余额180亿元 [33] - 近半年大宗交易日均成交金额为20亿元，当日成交金额15亿元，平均折价率6.32%，当日折价率7.17% [34] - 商品期货市场，黄金收盘价926.90美元/盎司，下跌2.76%，螺纹钢上涨3.60%至3048元/吨 [37]

国际与国内金价走势分化 - 2025年11月18日国际现货黄金报价4045.50美元/盎司，较前日下跌39.30美元，跌幅0.96%，盘中最低触及4006.80美元/盎司，单日波动超100美元 [2] - 同日国内现货金价仅微跌0.18元，跌幅0.02%，投资金条价格稳定在944元/克，黄金回收价报915元/克，波动幅度显著小于国际市场 [2] - 5月30日国际金价跌至3245.29美元/盎司时，周大福等国内品牌零售价仍高达990元/克，显示国内外价差长期存在 [2] 国内黄金市场价格分层结构 - 品牌金店零售价最高，11月16日周大福足金饰品报1315元/克，六福珠宝1313元/克，周生生1310元/克，较国际金价换算基础价格高出300-350元/克 [2] - 银行投资金条价格更为亲民，浦发银行1018元/克，工商银行951元/克，平安银行936元/克 [5] - 黄金回收价格最低，老凤祥935元/克，周大福926元/克，周生生917元/克，形成品牌零售价>银行金条>回收价的三级价格体系 [4][5] 国内金价稳定性成因分析 - 国内金饰定价以上海黄金交易所"人民币计价手续费"机制为缓冲带，减弱国际金价波动的直接传导 [5] - 品牌方拥有较强定价权，周大福2024年财报显示黄金产品毛利率达28.7%，工费收入占比从5年前12%升至21% [5] - 实物需求支撑国内金价，2025年前三季度中国金条及金币消费量352.116吨，同比增长24.55% [9] - 中国人民银行连续11个月增持黄金，全球央行自2020年第三季度以来连续14个季度净购入，过去三年年均购金量超1000吨 [10][14] 国际金价高波动特性 - 10月21日国际金价单日暴跌6.3%，最低下探4005美元，创2013年4月以来最大单日跌幅 [5] - 金价波动率一度达18%，远超10%的长期平均水平，单日百美元震荡成为新常态 [7] - 美联储鹰派表态导致12月降息概率从50%以上大幅回落，技术性抛压触发程序化交易止损单，全球黄金ETF遭遇470亿美元赎回 [7] 黄金消费与投资行为变化 - 18-24岁消费者金饰拥有率从五年前37%飙升至62%，轻克重黄金产品（10克以内）占金饰销量45% [9][10] - 金价上涨导致20克以上产品销量下滑，10-20克区间产品销量稳定，消费者倾向小克重、高附加值首饰 [9][12] - 美国市场黄金ETF净流入占全球总量60.9%，黄金在全球官方储备中占比升至18.3%，2025年9月首次超过美国国债成为第二大储备资产 [12][14] 政策与工业需求影响 - 11月1日起黄金交易增值税政策调整，非投资性用途标准黄金税务进项抵扣比例由13%降至6%，用金成本提升7% [10] - 光伏产业需求爆发导致白银连续五年供给缺口，2025年预计短缺3660吨，每块太阳能电池板耗银20克 [12] - 深圳水贝批发市场新政实施后人流量减少，11月13日首饰金"大盘价"1099元/克，而国内金价大盘价仅963元/克 [12]

黄金消费市场与渠道分析 - 年轻消费者出现小克重定投新趋势，例如0.1克黄金手机贴、1克金豆等产品 [11] - 消费者购买目的影响渠道选择，佩戴送礼倾向于品牌金店，资产配置倾向于银行金条和黄金ETF [10] - 追求性价比的消费者倾向于水贝市场，其采用“基础金价+工费”定价模式，工费根据工艺复杂度从10-35元/克不等 [11] 黄金产品定价差异 - 品牌金店与批发市场价格断层显著，周大福等品牌金店足金价格为1315元/克，而水贝市场足金999报价为1081元/克，银行金条价格更低，工商银行如意金条报价为973.65元/克 [4] - 工费差异巨大，周大福部分复杂工艺金饰工费高达380元/克，而水贝市场普通金条工费仅1-5元/克，首饰工费多在10-30元/克之间，意味着同样10克黄金工费成本可能相差近百倍 [4] - 部分金店存在定价策略问题，如将“基础金价”标低至1200元/克但收取300元/克工费，或“一口价”金饰实际克价高达1666元，比正常价格贵30% [6] 不同销售渠道特点 - 品牌金店提供精美包装、完善售后和以旧换新便利，但价格包含显著溢价 [8] - 水贝市场作为批发集散地价格优势明显，但需要消费者具备一定鉴别能力，应选择正规商户并要求检测证书 [8][11] - 银行金条纯度有保障且回购渠道相对规范，但产品造型简单，各银行交易规则不同，如工商银行如意金条支持22:30前交易，建行易存金交易时间仅至16:30，农行存金通要求50克起提 [8] 黄金回收与变现 - 回收渠道存在诸多限制和风险，银行通常只回收自家原封不动的金条，品牌金店回收自有产品价格也低于实时金价，例如品牌金回收价可能为910元/克 [8] - 线上回收平台存在检测流程不透明问题，有消费者反映邮寄前10克项链经平台检测后称重只剩7.3克 [8] - 街边“高价回收”店铺可能存在“鬼秤”和遥控称重等陷阱 [8] 行业创新与外部影响因素 - 行业出现销售模式与产品创新，周大福“云柜台”支持AR试戴且线上销量占比超40%，老凤祥推出附带碳足迹证书的“再生金”系列，溢价15%仍售罄 [11] - 税收新政影响渠道复杂性，2025年11月起企业对非投资性用途黄金的进项税抵扣从13%降至6%，实际税负增加约7%，导致水贝市场出现混乱报价，不要发票报价970元/克，正规商家报价1100元/克左右 [6] - 金价受多重因素影响，国际金价受美元指数、美联储政策、地缘政治等因素驱动，国内金价还受税收政策、市场供需等影响 [11][13]

会议核心内容 - 会议传达学习党的二十届四中全会精神并解读"十五五"规划建议相关内容 [4] - 会议围绕商会工作及2026年工作纲要作专项报告并审议通过理事会副会长调整方案 [4] - 与会人员就黄金新政对行业的影响及消费市场格局变化等核心议题展开座谈 [4] 行业政策导向与发展重点 - 王秀娥会长强调推进现代企业制度并坚守合规运营底线 [4] - 行业需聚焦数字化转型、品牌建设与市场拓展 [4] - 行业应在国家发展战略中寻求新机遇 [4] 公司战略与定位 - 梦祥公司作为深耕行业30多年的企业坚守非遗金银器锻制技艺传承与创新 [5] - 公司旗下涵盖多品类珠宝品牌并拥有广泛的市场布局 [5] - 公司未来将紧跟国家政策导向把非遗传承与数字化转型、合规运营相结合 [5] 公司发展展望 - 公司积极融入国家统一大市场建设并为行业高质量发展贡献力量 [5] - 公司通过此次会议精准领会行业发展共识与政策要求 [5] - 公司副董事长路英霞作为商会常务理事出席会议以把握行业政策导向与发展新机遇 [1]