报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[11] 报告核心观点 - 报告认为农业板块各子行业在经历周期磨底和产能出清后，部分领域已显现景气反转迹象，投资机会值得重视[3][4][6][8][9] - 核心逻辑在于猪价、奶价等处于历史低位，叠加政策引导和外部因素（如禽流感）影响，产能去化趋势明确，为后续价格反弹和龙头企业业绩改善奠定基础[3][4][6][16][18][22] - 投资策略上强调板块β配置与核心资产，并关注具备成本优势、高市占率或技术壁垒的龙头企业[3][8][9][16][25][27][29] 按子行业总结 生猪板块 - 2025年第三季度猪价环比下降，多数A股猪企商品猪销售均价在13-14元/公斤（上半年在14-15元/公斤）[15] - 企业出栏量增速和成本分化显著，牧原股份、温氏股份、神农集团成本优势突出，牧原股份9月最新成本为11.6元/公斤[15] - 截至11月1日，全国生猪均价12.52元/公斤，较上周末上涨4.6%，行业自繁自养头均亏损34.5元[16] - 头均市值处于历史相对底部区间，牧原股份为3000-3500元/头，温氏股份、德康农牧为2000-2500元/头[3][16] 牛板块 - 2025年第三季度肉牛价格25.88元/公斤，环比上涨2.34%，同比上涨13.60%；主产区生鲜乳价格3.03元/公斤，环比下降1%，同比下降5%[17] - 奶牛存栏下降达8%，产能去化或已接近尾声，奶价周期拐点值得期待[4][18] - 截至10月31日，育肥公牛出栏价格25.67元/公斤，同比上涨8.1%[17] 宠物板块 - 主要宠物食品公司2025年第三季度业绩分化，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份实现收入47.37亿、38.60亿、10.89亿、6.19亿元，同比变化分别为+29%、+21%、-18%、+8%[19] - 2025年1-9月，宠物食品出口量26.09万吨，同比增长7.56%[20] - 国产品牌通过产品创新和IP营销持续崛起[19][20] 禽板块 白羽鸡 - 2025年第三季度产业链量增价减，板块盈利处于近3年同期低位，圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份归母净利润分别为2.5亿、0.6亿、0.3亿、-0.2亿元，同比变化分别为-11.4%、-30.6%、-78.2%、减亏49.7%[21] - 受海外禽流感封关影响，2025年国内引种量仅4.12万只，同比大幅收缩[22][25] - 截至11月1日，山东大厂商品代苗报价3.8元/羽，山东区域主流毛鸡均价3.5元/斤，环比上涨1.4%[22] 黄羽鸡 - 2025年第三季度受益于消费需求季节性回升，价格底部回升，温氏股份价格环比上涨11%，立华股份价格环比上涨9%[23] - 截至2025年10月19日，在产父母代存栏量1351万套，同比增加5%，相比年初下降3%[23] 蛋鸡 - 晓鸣股份2025年第三季度销量环比下降11%，销售价格同比下降19%，盈利环比下降102%[25] - 截至10月31日，主产区蛋鸡苗价格2.80元/羽，环比上涨5.7%，同比下降26.3%[25] - 晓鸣股份2025年上半年雏鸡苗市占率达25%[25] 种植板块 - 2025年第三季度种子板块（不含大北农）归母净利润-7.0亿元，同比下降1.7%，净利率-25.5%触及2015-2025年同期最低水平[26] - 截至2025年9月末，种子板块（不含大北农）合同负债合计79.1亿元，其中隆平高科为37.0亿元，占比46.8%[26] - 强调生物育种产业化机遇，转基因玉米商业化种植有望加速[8][27] 后周期板块 饲料 - 海大集团、粤海饲料2025年前三季度营收分别为960.94亿、49.97亿元，同比增长13.24%、12.18%；归母净利润41.42亿、0.26亿元，同比增长14.31%、138.86%[28] - 本周普水鱼中草鱼/罗非塘口均价环比分别上涨0.3%/0.4%，特水鱼中生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比分别下降8.2%/1.2%/2.3%[29] - 水产养殖/饲料历经2年以上低谷，行业中小企业退出显著，预计今明两年多品种水产料景气反转[29] 动保 - 2025年第三季度化药与疫苗企业业绩分化，化药企业收入增速普遍优于疫苗企业，回盛生物营收同比增长22.8%[31] - 研发投入方面，科前生物、生物股份研发费用占比超9%[31] - 传统畜禽疫苗为红海竞争，宠物动保为蓝海市场，看好国产替代[9][30][32]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 全球进入禽流感高发季，需持续关注海外引种情况对禽板块的影响[1][12] - 生猪板块行业延续亏损，但存在预期差，需重视板块空间及优秀企业盈利能力[3][16][17] - 牛板块经历深度亏损后产能加速出清，原奶价格周期拐点值得期待，肉牛超级周期或已启动[4][18] - 宠物经济蓬勃发展，国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势向好[5][19][20] - 种植板块需重视生物育种产业化机遇，转基因玉米商业化种植有望加速[6][22] - 后周期板块中，饲料行业集中度提升，动保板块需关注新大单品破局同质化竞争[7][23][24] 禽板块 - 白羽鸡：2025年1-9月祖代更新量为90.62万套，同比下降21.78%，其中海外引种量仅33.98万套，均来自法国[1][12]；法国自10月22日起将禽流感风险警戒级别从“中级”上调至“高级”[1][12]；截至10月25日，山东大厂商品代苗报价3.8元/羽，环比上涨5.6%，山东区域主流毛鸡均价3.45元/斤，环比上涨3.0%[13]；行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加，建议关注自主育种及掌握引种替代资源的龙头企业，首推圣农发展[1][13] - 黄羽鸡：截至2025年9月21日，在产父母代存栏量1370万套，周环比下降0.5%，同比上升5%，相比年初下降1%[2][14]；粤东区域价格由周初7.1元/斤调整至周尾6.9元/斤，江苏区域价格由7.45元/斤微涨至7.5元/斤[14]；供给或现收缩，价格对需求边际变化敏感，下半年均价有望优于上半年，建议关注立华股份、温氏股份[2][14] - 蛋鸡：2025年国内引种量仅4.12万只，同比大幅收缩，预计后续供给由松转紧[2][15]；截至10月24日，主产区蛋鸡苗价格2.65元/羽，环比上涨1.9%，同比下跌28.4%；鸡蛋平均批发价格7.37元/kg，环比下跌2.0%，同比下跌29.3%[15]；建议关注凭借高市占率掌控产业链议价权的龙头企业晓鸣股份[2][15] 生猪板块 - 价格与盈利：截至10月25日，全国生猪均价11.95元/kg，较上周末上涨5.7%，行业自繁自养亏损为138元/头[3][16]；7kg断奶仔猪价格为165元/头，外销仔猪头均亏损约130元/头[16]；本周出栏均重为127.90kg，环比下降0.35kg，散户出栏均重142.21kg，环比下降但绝对值仍处高位[16] - 供需与情绪：天气转凉利好消费，本周日度样本日均宰量环比增幅3.36%[16]；二次育肥补栏情绪再次增强，10月中旬栏舍利用率回到5成[16]；政策引导减产及供强需弱情况下，后续产能有望持续去化[3][16] - 估值与投资建议：2025年头均市值显示，牧原股份为3000-3500元/头，温氏股份、德康农牧为2000-3000元/头，新希望等低于2000元/头，估值处于历史相对底部区间[3][17]；建议板块β配置，关注养殖龙头牧原股份、温氏股份及弹性标的[3][17] 牛板块 - 价格数据：截至10月24日，育肥公牛出栏价格25.67元/kg，环比下降0.23%，同比上升8.13%；犊牛价格32.13元/kg，环比下降0.19%，同比上升33.3%；生鲜乳价格3.04元/kg，环比持平，同比下降2.9%[18] - 投资逻辑：奶牛与肉牛产业经历深度亏损后产能加速出清，奶牛存栏下降达8%[4][18]；尽管双节对奶价形成短期支撑，但行业去产能趋势不改，奶价周期拐点值得期待[4][18]；肉牛价格或因补栏积极性受资金、信心、环保等因素影响，其后续涨幅与持续性可能超预期[4][18]；建议关注具备母牛资源或采用“奶肉联动”模式的企业[4][18] 宠物板块 - 国产品牌崛起：2025年9月抖音猫主粮GMV同比上涨53.06%，国产品牌主导市场格局，麦富迪、弗列加特、卫仕等表现强势[19]；抖音狗粮板块前十几乎为国产品牌，零食赛道呈现“一超多新”格局[19] - 出口情况：2025年1-9月，宠物食品共计出口26.09万吨，同比增加7.56%，人民币口径下出口额75.87亿元，同比下降2.85%[20] - 投资建议：重点推荐宠物食品乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，建议关注宠物医疗瑞普生物及宠物用品源飞宠物、天元宠物[5][21] 种植板块 - 行业背景：我国粮食供求长期维持紧平衡，实现高位再增产的重心须转向“大面积提单产”，2024年单产提升对粮食增产的贡献率超80%[6][22] - 育种机遇：转基因实际增产效果显著，随着粮食安全重要性提升，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望提升竞争力[6][22] - 投资建议：重点推荐种子公司隆平高科、大北农、荃银高科，农资公司新洋丰，农业节水公司大禹节水[6][22]；建议关注登海种业、苏垦农发、北大荒[6][22] 后周期板块 - 饲料板块：重点推荐海大集团，水产养殖/饲料历经2年以上低谷，行业中小企业退出显著，预计今明年多品种水产料景气反转[7][23]；原材料大幅波动下海大优势持续放大，市占率加速提升，其模式已成功出海越南等地[7][23] - 动保板块：传统畜禽疫苗红海竞争，研发创新愈发重要，静待非瘟疫苗等大单品打开天花板[7][24]；宠物动保为蓝海市场，随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容，国产猫三联等大单品陆续问世[7][24]；重点推荐科前生物，建议关注瑞普生物、普莱柯等[7][24] 农业板块市场表现 - 最新交易周（2025年10月20日-10月24日），农林牧渔行业下跌1.36%，同期上证综指、深证成指、沪深300分别上涨2.88%、4.73%、3.24%[25] - 个股涨幅靠前的包括平潭发展上涨22.37%、祖名股份上涨16.71%、华绿生物上涨11.61%等[25] - 子行业表现方面，林业上涨16.64%，果蔬加工上涨3.56%，饲料下跌4.57%，养殖业下跌2.15%[26]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市，且维持此评级 [11] 核心观点 - 报告核心观点为聚焦农业各子板块的周期位置与投资机会，重点包括饲料龙头海外分拆带来的成长潜力、生猪板块在价格底部的预期差、宠物经济的国产品牌崛起、牛羊禽产业因供给收缩带来的周期反转机遇，以及种业在生物育种产业化背景下的发展前景 [3][4][5][6][7][10] 饲料板块 - 重点推荐海大集团，其第三季度单季营收37.26亿元，同比增长14.43%，归母净利润15.04亿元，同比增长0.34%，费用率下降提升毛利率 [15] - 海大集团拟分拆控股子公司海大国际控股有限公司至香港联交所上市，新实体将聚焦亚洲（不含东亚）、非洲和拉丁美洲的饲料、种苗和动保业务，以拓宽融资渠道并增强海外竞争力 [15] - 水产养殖及饲料行业经历两年多低谷后，中小企业退出显著，预计多品种水产料景气将反转，海大集团在原材料波动下的套保和研发优势有望加速市占率提升 [15] 动保板块 - 传统畜禽疫苗面临红海竞争，需依靠研发创新破局，非瘟疫苗等大单品备受期待 [16] - 宠物动保市场被视为蓝海，随宠物老龄化和单只宠物支出增长持续扩容，国产猫三联等产品推动国产替代 [16] - 重点推荐科前生物，建议关注瑞普生物、普莱柯、生物股份、中牧股份、金河生物、回盛生物 [16] 生猪板块 - 截至10月18日，全国生猪均价11.32元/公斤，行业自繁自养亏损188.5元/头，外销仔猪头均亏损约122元 [17] - 9月样本点能繁母猪存栏环比下降，幅度在-0.33%至-1.05%之间，行业亏损加大及政策引导下，产能有望持续去化 [17] - 从头均市值看，牧原股份为3000-3500元/头，温氏股份、德康农牧为2000-3000元/头，多家公司低于2000元/头，估值处于历史相对底部区间 [18] - 推荐配置养殖龙头牧原股份、温氏股份，建议关注新希望及弹性标的如神农集团、德康农牧等 [18] 宠物板块 - 2025年双十一平台规则简化，宠物行业作为高频刚需核心战场，天猫预售前1小时成交榜中弗列加特位列TOP2，麦富迪位列TOP6，Toptrees位列TOP7 [19][20] - 2025年1-8月宠物食品出口量23.04万吨，同比增长6.23% [20] - 重点推荐宠物食品公司乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，建议关注宠物医疗瑞普生物及用品公司源飞宠物、天元宠物 [20] 牛板块 - 奶牛存栏下降达8%，因复产周期长、效率低，预计上行周期持续时间较长，奶价周期拐点可期 [21] - 牛肉价格或因补栏积极性受资金、信心、环保等因素抑制，后续涨幅与持续性可能超预期 [21] - 具备母牛资源或采用"奶肉联动"模式的企业盈利能力突出，建议关注优然牧业、中国圣牧、光明肉业等 [21] 禽板块（白鸡） - 2025年1-9月祖代鸡更新量90.62万套，同比下降21.78%，海外引种持续受禽流感扰动，仅从法国引种33.98万套 [22] - 行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加，建议重视自主育种及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头 [23] - 首推圣农发展，建议关注益生股份、民和股份、禾丰股份、仙坛股份 [23] 禽板块（黄鸡） - 在产父母代存栏量1370万套，同比增加5%，但相比年初下降1% [24] - 黄鸡价格对需求边际变化敏感，下半年消费通常高于上半年，价格有望筑底边际好转，行业亏损及头部企业破产可能加速供给出清 [25] - 建议关注立华股份、温氏股份 [25] 禽板块（蛋鸡） - 引种受阻影响逐步显现，预计将支撑蛋鸡苗价格高位运行 [26] - 主产区蛋鸡苗价格2.6元/羽，同比下降29.7%，鸡蛋平均批发价格7.52元/公斤，同比下降28.0% [26] - 基于苗价高位预期及公司高市占率（2024年雏鸡苗市占率超20%），建议关注晓鸣股份 [26] 种植板块 - 粮食安全重要性提升，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先转基因储备将提升竞争力 [27] - 2024年单产提升对粮食增产的贡献率超80% [27] - 重点推荐种子公司隆平高科、大北农、荃银高科，农资公司新洋丰，农业节水公司大禹节水 [28] 农业板块市场表现 - 最新交易周（2025年10月10日-10月17日），农林牧渔行业指数下跌0.74%，表现优于上证综指（-1.95%）、深证成指（-3.04%）和沪深300指数（-2.26%） [29] - 周内涨幅靠前的个股包括申联生物（+10.33%）、晨光生物（+6.50%）、京粮控股（+6.49%）等 [29]

蛋鸡育种行业 - 公司自主培育出蛋鸡品种京粉6号，该品种具备700天产500枚蛋的超高产性能 [2] - 公司于2009年发布京红1号和京粉1号蛋鸡新品种，标志着中国家禽商业化育种开启并打破高产蛋鸡品种长期依赖进口的格局 [2][3] - 通过基因组育种技术实现品种系列升级，家禽种业从引进来转变为走出去 [3] 农用微生物制剂行业 - 公司致力于开发能够替代或减少化学肥料和农药使用的绿色环保农用微生物制剂 [3] - 公司成功建立包含一万多株菌株的菌种资源库，为植物微生态制剂研发提供基础 [4] - 开发出的微生态制剂成功帮助农民减少化肥农药使用，并提高农作物抗病能力和生长质量 [4] 乳制品行业 - 公司为从源头把控质量，深入牧场调研并建立生乳质量安全控制体系，研究牛奶蛋白质及氨基酸组成以开发快速检测方法 [4] - 公司攻克国内干酪核心配料完全依赖进口的困境，经过30多次中试调整掌握自有干酪生产技术 [5] - 公司先后攻克72℃低温杀菌、微滤除菌等关键技术，开发出国内第一袋早餐奶和第一杯常温酸奶等创新产品 [5]

核心观点 - 宏观经济政策聚焦财政发力与产业转型 国内政策强调积极财政以支持稳增长 同时推动工业互联网与人工智能等新兴产业[3] 海外方面美联储降息25基点至4.00%-4.25%区间 预计年底再降50基点[6] - 债券市场增量由利率债主导 商业银行增持 债市杠杆率微升 经济预期修正下债券收益率或趋势性上行[9][10][12][13][14] - 创新药企受益于集采优化与医保政策 头部企业业绩稳健 恒瑞医药2025H1收入157.6亿元(同比+15.88%) 净利润44.50亿元(同比+29.67%)[17][18] - 保险行业财险与权益投资拉动业绩 分红险转型驱动增配权益资产 上市险企2025H1净利润改善[21][26][28] - 禽肉价格受进口扰动与需求提振上行 白羽鸡8月均价7.17元/公斤(环比+0.64元/公斤) 蛋鸡产能偏高压制蛋价[30][32] - 机器人行业估值重塑 Figure投后估值达390亿美元 核心零部件公司或享受高估值溢价[37][38] - 消费服务领域十一假期预订量增价稳 潮玩线上销售额12.75亿元(同比+16%) 茶咖龙头店效持续增长[42][43] 宏观经济 - 国内财政政策强调"用好用足更加积极的财政政策"以支持稳就业稳外贸及培育新动能[3] - 产业政策聚焦"十五五"规划 重点涉及工业互联网、人工智能应用及新能源领域[3] - 央行文章探讨国际货币体系改革 指向多主权货币竞争格局及跨境支付技术演进[4] - 消费政策推出"服务消费季"及扩大电信、医疗等领域开放试点[4] - 上海优化房产税政策 对持居住证人才及满3年居民家庭给予首套房免税[4] - 中美领导人通话就双边关系交换意见 强调相互尊重与合作共赢[5] - 美联储9月降息25基点至4.00%-4.25% 预计年底再降50基点 鲍威尔称降息为"风险缓释"举措[6] 固定收益 - 8月末债券托管总量174.54万亿元(环比+15060.06亿元) 增量环比下降[9][10] - 利率债贡献主要增量 月净增18048.34亿元 其中国债净增8260.58亿元[10][11] - 商业银行为增持主力 月净增12020.46亿元 广义基金及境外机构减持[12] - 债市整体杠杆率106.88%(环比+0.07pct) 非银机构杠杆率109.66%(环比+0.15pct)[13] - 经济预期修正下债券收益率或趋势性上行 股债配置切换[14] 医药行业 - 头部药企2025H1业绩稳健 恒瑞医药收入157.6亿元(同比+15.88%) 净利润44.50亿元(同比+29.67%) 6款创新药获批[17] - 中国生物制药收入175.8亿元(同比+9.8%) 创新药收入增长27.2% 先声药业创新药收入增26%[17] - 医保目录调整进入谈判阶段 集采规则优化避免恶性竞争 第十一批集采以"入围均价50%"为价差控制锚点[18] 非银金融 - 上市险企2025H1净利润改善 主因财险利润拉动及权益投资受益[21] - 财险COR改善带动承保利润增加 寿险渠道转型中银保渠道新单高增[25] - 险企增配权益资产 投资端受分红险转型驱动[26] - 未来负债端有望高质量增长 分红险转型延续 看好中国太保和中国平安[28] 农林牧渔 - 白羽鸡8月均价7.17元/公斤(环比+0.64元/公斤) 盈利0.86元/羽 因进口扰动及开学备货需求[30] - 黄羽鸡8月均价12.39元/公斤(环比+19.57%) 受升学宴需求提振[31] - 鸡蛋8月批发价6.22元/公斤(环比+2.30%) 但在产蛋鸡存栏13.17亿只(同比+8.93%) 产能偏高压制价格[32] - 益生股份8月鸡苗销量5791.85万只(环比+1.68%) 均价3.69元/羽(环比+1.93元/羽)[33] 机械行业 - Figure完成C轮融资后估值390亿美元 特斯拉机器人目标交付100万台对应5000亿美元市值[37] - 核心零部件公司估值溢价显著 假设单台机器人关节模组成本300美元 产业初期PE或达200倍[38] - 供应链聚焦灵巧手、关节总成等方向 需具备研发迭代、工程化及全球化制造能力[39][40] 社服行业 - 十一假期酒旅预订量增价稳 政策推出消费月活动补贴[42] - 8月潮玩线上销售额12.75亿元(同比+16%) 泡泡玛特店效同比+66%[42] - 茶饮行业8月店效同比+3.5% 蜜雪冰城店效增24.2% 古茗增22.2%[43] - Shopee与Facebook合作推出联盟营销 韩束新品首日京东销售额破4000万元[44] 公司研究 - 中海物业2024年在管面积4.31亿平(同比+7.4%) 新签第三方占比63.3% 关联方拿地规模行业第一[49] - 欧陆通为高功率服务器电源龙头 产品覆盖800W-5500W 应用于AI服务器 2025年预计净利润3.22亿元[51][52][53]

公司基本信息 - 新昌温氏禽业有限公司于2025年8月29日成立 注册资本2000万元人民币 法定代表人蔡艺仕[1][2] - 公司由温氏股份(300498)全资持股 持股比例100% 认缴出资额2000万元[1][2] - 登记状态为存续 企业类型为有限责任公司(自然人投资或控股的法人独资)[2] - 注册地址位于浙江省绍兴市新昌县儒岙镇倡一村农创园一楼 邮政编码312500[2] 经营范围 - 许可项目包括家禽饲养 活禽销售 饲料生产[1][2] - 一般项目涵盖鲜肉批发 畜牧渔业饲料销售 鲜蛋零售 鲜蛋批发[1][2] - 经营期限自2025年8月29日至9999年9月9日[2] 行业属性 - 属于农、林、牧、渔业(A类)行业[2] - 业务覆盖家禽养殖全产业链 从饲料生产到活禽销售及鲜蛋零售批发[1][2] 股权结构 - 温氏食品集团股份有限公司(300498)为唯一股东 持有100%股权[1][2] - 认缴出资日期为2030年8月19日 首次持股日期为2025年8月29日[2]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为强于大市(维持评级) [7] 核心观点 - 生猪板块存在低估值和预期差 产能去化有望持续 [1][11][12] - 牛产业中原奶价格有望触底回升 肉牛超级周期或已启动 [2][13] - 宠物板块国产品牌持续崛起 宠物食品出口趋势向好 [2][14] - 禽板块中白鸡引种存在缺口 黄鸡消费需求边际改善 [3][4][15][16][17][18][19] - 种植板块生物育种战略地位明确 转基因商业化有望加速 [5][21] - 后周期板块中海大集团市占率提升 动保板块期待新大单品 [6][22][23] 生猪板块 - 截至9月6日全国生猪均价13.87元/kg 较上周末上涨0.73% [1][11] - 7kg仔猪价格324元/头 创年内新低 [1][11] - 出栏均重128.23kg 环比增加0.40kg 近五年历史同期最高 [1][11] - 散户出栏均重143.75kg 创年内新高 [1][11] - 卓创/涌益/钢联9月样本企业计划出栏量环比分别增加4.11%/3.92%/1.29% [1][11] - 卓创/涌益/钢联8月能繁母猪存栏量环比分别为-1.11%/+0.07%/-0.80% [1][11] - 牧原股份头均市值3000-3500元/头 温氏股份等2000-3000元/头 新希望等低于2000元/头 [1][12] - 推荐养殖龙头温氏股份、牧原股份 其次关注新希望 [1][12] - 弹性标的建议关注神农集团、德康农牧、华统股份等 [1][12] 牛板块 - 主产省份活牛价格27.07元/kg 环比上涨0.3% 同比上涨10.7% [13] - 生鲜乳价格3.02元/kg 环比持平 同比下降4.7% [13] - 奶牛存栏下降约7% [13] - 建议关注优然牧业、中国圣牧、光明肉业等 [2][13] 宠物板块 - 2025年7月淘宝猫主粮销售额7.35亿元 同比增长9.63% [14] - 狗主粮销售额3.53亿元 同比增长1.45% [14] - 2025年1-7月宠物食品出口20.10万吨 同比增长6.64% [14] - 出口金额59.30亿元 同比下降0.16% [14] - 重点推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [2][14] - 建议关注瑞普生物、源飞宠物、天元宠物 [2][14] 禽板块 白羽鸡 - 2025年1-8月祖代更新量73.3万套 同比下降26.9% [3][16] - 海外引种量仅27.4万套 均来自法国 [3][16] - 山东大厂商品代苗报价3.7元/羽 较上周末持平 [16] - 山东区域主流毛鸡均价3.5元/斤 较上周末持平 [16] - 首推圣农发展 建议关注益生股份、民和股份等 [3][17] 黄羽鸡 - 在产父母代存栏量1384万套 周环比下降0.3% 同比上升6% [4][18] - 快中慢速类全国均价分别为5.92元/斤、6.52元/斤、7.94元/斤 [4][18] - 建议关注立华股份、温氏股份 [4][19] 蛋鸡 - 主产区蛋鸡苗价格3元/羽 环比持平 同比下降23% [4][20] - 鸡蛋平均批发价格7.73元/kg 环比上涨1% 同比下降28% [4][20] - 晓鸣股份24年雏鸡苗市占率超20% [4][20] - 建议关注晓鸣股份 [4][20] 种植板块 - 2024年单产提升对粮食增产的贡献率超80% [5][21] - 重点推荐隆平高科、大北农、荃银高科 [5][21] - 建议关注登海种业、苏垦农发、北大荒 [5][21] 后周期板块 饲料 - 重点推荐海大集团 [6][22] - 水产养殖/饲料历经2年以上低谷 行业中小企业退出显著 [6][22] - 海外9-10亿吨饲料空间 竞争相对温和 [6][22] 动保 - 泰乐菌素、替米考星、泰万菌素市场价分别为290元/kg、370元/kg、415元/kg [6][23] - 重点推荐科前生物 [6][23] - 建议关注瑞普生物、中牧股份、金河生物等 [6][23] 农业板块表现 - 最新交易周农林牧渔行业下跌1.32% [24] - 同期上证综指下跌1.18% 深证成指下跌0.83% 沪深300下跌0.81% [24] - 个股涨幅靠前的有宏辉果蔬上涨9.23%、晓鸣股份上涨7.09%等 [24]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市，维持评级 [13] 报告的核心观点 - 生猪产业产能阶段性偏高，政策引导减产，后续产能有望停止增长并去化，生猪板块低估值、有预期差 [1][2] - 牛产业经历深度亏损后产能加速出清，原奶价格有望触底反弹，肉牛超级周期或已启动 [3] - 宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略持续崛起，宠物食品出口连续增长 [4] - 禽板块中白鸡和蛋鸡重视引种缺口，黄鸡重视消费需求边际改善 [5] - 种植板块要实现高位再增产需转向“大面积提单产”，转基因玉米商业化种植有望加速 [8] - 饲料板块推荐海大集团，动保板块重视新大单品破局同质化竞争 [10][11] 各板块总结 生猪板块 - 本周生猪和仔猪价格震荡，出栏均重仍处历史同期高位，猪价或呈走弱趋势 [1][17] - 农业农村部强调产能调控，后续产能有望停止增长 [1][17] - 生猪板块低估值、有预期差，推荐养殖龙头温氏股份、牧原股份，建议关注新希望等标的 [2][18] 牛板块 - 本周主产省份活牛价格环比降0.2%、同比升12.1%，生鲜乳价格环比持平、同比降5.9% [3][19] - 奶牛与肉牛养殖业经历深度亏损后产能加速出清，原奶价格有望触底反弹，牛肉价格拐点将现，建议关注优然牧业等企业 [3][20] 宠物板块 - 2025年6月淘宝猫、狗主粮品类销售额有降，国产品牌在榜单中表现良好，有望持续崛起 [4][21] - 2025年1 - 6月我国宠物食品出口量和出口额保持较快增长 [4][21] - 推荐宠物食品乖宝宠物等公司，建议关注宠物医疗瑞普生物等标的 [4][22] 禽板块 白鸡 - 祖代鸡引种不确定性犹存，2025年1 - 6月祖代更新量同比降33.46%，预计今年祖代鸡更新总量下降及品种结构变化 [5][23] - 本周山东大厂商品代苗和主流毛鸡均价上涨，市场苗量供应减少、养殖户补栏积极性提升 [5][24] - 推荐圣农发展，建议关注益生股份等标的 [5][24] 黄鸡 - 产能处于较低区间，全国黄鸡均价全线小幅上涨 [6][25] - 供给或现收缩，价格对需求边际变化敏感性高，2025年黄羽鸡整体价格存在超预期上行潜力，建议关注立华股份、温氏股份 [6][26] 蛋鸡 - 引种受阻，苗价持续兑现，预计后续缺口继续兑现，苗价保持高位 [7][27] - 本周蛋鸡苗价格环比持平、同比升11%，鸡蛋平均批发价格环比升7%、同比降25% [7][27] - 建议关注晓鸣股份 [7][28] 种植板块 - 要实现粮食高位再增产需推进“四良”融合，2024年单产提升对粮食增产贡献率超80% [8][29] - 金融支持种业振兴，农业农村部推广优良品种和技术，转基因玉米商业化种植有望加速 [8][29] - 重点推荐隆平高科等种子企业、新洋丰等农资企业、大禹节水等农业节水企业，建议关注登海种业等标的 [9][30] 后周期板块 饲料板块 - 本周普水鱼、特水鱼、南美白对虾塘口均价有不同变化，特水鱼行情好于普水鱼 [10][31] - 水产养殖/饲料历经低谷后有望景气反转，推荐海大集团 [10][31] 动保板块 - 本周泰乐菌素等原料药价格环比持平，市场消耗量未有起色 [11][32] - 传统畜禽疫苗红海竞争，研发创新重要，宠物动保蓝海市场有望扩容，推荐科前生物，建议关注瑞普生物等标的 [11][32] 农业板块表现 - 最新交易周（2025年7月21 - 25日），农林牧渔行业涨幅3.62%，跑赢上证综指、深证成指、沪深300 [33] - 个股中涨幅靠前的有*ST天山、大禹节水、神农集团等 [33] 本周上市公司重点公告 - 生物股份子公司获得猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床试验批件 [37] - 苏垦农发完成收购金太阳粮油少数股东股权事项，持股比例增至80% [37] - 立华股份实际控制人及其一致行动人减持股份，公司总股本增加致其股份被动稀释 [39] 产业链梳理 生猪产业链 - 育肥猪配合料价格环比持平，出栏肉猪、猪肉价格环比下降，三元仔猪、二元母猪价格环比持平 [41] - 猪料比价、猪粮比价环比下降，能繁母猪存栏量环比持平 [41] 禽业产业链 - 肉鸡配合饲料价格环比持平，山东多地肉鸡苗、鸭苗价格环比大幅上涨，禽肉价格环比有升 [52] 大豆产业链 - 大连、广东港口大豆现货价环比持平，广东、山东压榨利润环比上升 [59] - 豆油全国均价环比升0.36%，豆粕全国均价环比降0.21% [59] 玉米产业链 - 大连港口玉米价格环比升0.43%，蛇口港口环比降0.41%，进口玉米到岸价环比降0.02% [68] - 吉林、山东淀粉价格环比持平，吉林酒精价格环比降1.79%，山东环比持平 [68] 小麦产业链 - 郑州收购价环比升0.21%，广州进厂价环比持平，面粉批发平均价环比降0.47% [76] 白糖产业链 - 广西柳州现货价环比持平 [81] 棉花产业链 - 棉花价格环比升1.43%，棉油价格环比升0.18%，棉粕、棉短绒价格环比持平，棉壳价格有降有升 [89] 水产产业链 - 海参、鲍鱼、扇贝、对虾、鲫鱼、草鱼价格环比持平，鱼粉国际现货价环比升1.11% [99]

行业整体表现 - 深市农林牧渔行业35家公司2025年半年度预计合计实现净利润154亿元至168亿元 [1] - 行业稳健发展态势显现 牧原股份、新希望、圣农发展为重要支撑力量 [1] - 居民优质农产品需求增长带来消费升级机遇 生物育种产业化等政策支持有望推动行业全年稳健增长 [1] 龙头企业业绩 - 牧原股份预计净利润102-107亿元 同比增长1129%-1190% 生猪出栏量上升且养殖成本从13 1元/kg降至12 1元/kg [2] - 新希望预计净利润6 8-7 8亿元 同比增长155%-164% 防疫改造与生产管理优化推动养殖成本同环比双降 [2][3] - 圣农发展预计净利润8 5-9 5亿元 同比增长732%-830% 全渠道策略提升高价值渠道占比 综合造肉成本显著下降 [2][3] 业绩驱动因素 - 牧原股份通过健康管理、种猪育种等技术创新持续降本增效 预计未来猪周期呈"弱周期、窄波动"特征 [6] - 新希望饲料业务量利同增 计划通过料种结构调整和海外市场拓展提升盈利能力 [3] - 圣农发展自有种源"圣泽901Plus"达国际领先水平 全产业链数字化赋能提升效率 [4] 行业前景展望 - 机构看好牧业周期反转 2025年肉牛大周期或迎拐点 生猪景气有望维持 禽类消费中枢上移 [5][6] - 预计2025年下半年生猪均价14-16元/公斤 优质养殖企业盈利可持续 [6] - 白羽禽类产能供给宽裕 价格弹性依赖餐饮消费复苏 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [10] 报告的核心观点 - 本周猪价和仔猪价格偏弱，端午备货后消费或降级，猪价或季节性走弱，产能长期有望波动去化，重视生猪板块低估值和预期差 [2][14][15] - 宠物 618 抢先购国产品牌崛起，宠物食品出口增长，关注国内收入高增长公司 [3][16][17] - 白鸡和蛋鸡重视引种缺口，黄鸡重视消费需求边际改善 [4][18][22] - 粮食安全重要性提升，转基因玉米商业化种植有望加速，关注头部种企 [7][23][24] - 饲料板块推荐海大集团，动保板块重视新大单品破局同质化竞争 [8][25][26] 各行业总结 生猪板块 - 本周全国生猪均价 14.41 元/kg，环比下跌 0.69%，行业自繁自养盈利约 129 元/头，环比 -13 元/头 [2][14] - 出栏均重 129.18kg，环比 -0.15%，150kg 以上生猪出栏占比 4.92%，环比 -0.06pct [2][14] - 端午备货后消费或降级，猪价或季节性走弱，行业或再度亏损，南方雨季或带动猪病反复 [2][14] - 2025 年头均市值看，部分企业估值处在历史相对底部区间 [2][15] - 标的上，推荐温氏股份、牧原股份，关注新希望等 [2][15] 宠物板块 - 天猫宠物 618 抢先购，弗列加特、麦富迪排名靠前，消费展现强劲增长韧性 [3][16] - 2025 年 4 月淘宝猫主粮和狗主粮品类销售额同比下降，国产品牌排名靠前 [3][16] - 2025 年 1 - 4 月我国宠物食品出口 11.02 万吨，yoy +16.17%，出口 32.60 亿元，yoy +7.21% [3][16] - 推荐乖宝宠物、中宠股份等，关注瑞普生物、源飞宠物等 [3][17] 禽板块 白鸡 - 2025 年 1 - 4 月祖代更新量 32.6 万套，同比下降 34.01%，海外引种仅 8.6 万套 [4][18][19] - 本周山东大厂商品代苗报价 3.10 元/羽，山东区域主流毛鸡均价 3.65 元/斤，价格稳定 [4][19] - 推荐圣农发展，关注益生股份、民和股份等 [4][20] 黄鸡 - 截至 2025 年 5 月 4 日，在产父母代存栏量 1389 万套，周环比 -0.1%，同比 +5% [5][21] - 本周粤东区域价格微调、江苏区域价格上涨 [5][21] - 建议关注立华股份、温氏股份 [5][21] 蛋鸡 - 引种受阻，苗价持续兑现，预计后续缺口继续兑现，苗价保持高位 [6][22] - 截至 5 月 30 日，主产区蛋鸡苗价格 4.1 元/羽，环比 -1.2%、同比 +14%；鸡蛋平均批发价格 7.78 元/kg，环比 -1.6%、同比 -16% [6][22] - 建议关注晓鸣股份 [6][22] 种植板块 - 实现粮食高位增产需转向“大面积提单产”，单产提升对粮食增产贡献率超 80% [7][23] - 各国重视生物技术创新，转基因玉米商业化种植有望加速 [7][23][24] - 推荐隆平高科、大北农等，关注登海种业、苏垦农发等 [7][24] 后周期板块 饲料板块 - 本周大部分水产品价格下跌，草鱼、加州鲈等成鱼存塘占少，疾病控制后价格有望上涨 [8][25] - 水产养殖和水产料历经低谷，今年多品种水产料景气有望改善 [8][25] - 推荐海大集团 [8][25] 动保板块 - 本周泰乐菌素、替米考星、泰万菌素市场价持平，原料药价格高位，贸易市场询采放缓 [8][26] - 动保企业布局新赛道和大单品，宠物动保产品增量空间大，部分养殖企业盈利有望持续利好动保 [8][26] - 推荐科前生物、中牧股份等，关注金河生物、回盛生物等 [8][26] 农业板块表现 - 最新交易周（2025 年 5 月 26 日 - 2025 年 5 月 30 日），农林牧渔行业 +1.79%，同期上证综指、深证成指、沪深 300 变动分别为 -0.03%、 -0.91%、 -1.08% [27] - 个股中涨幅靠前的有 *ST 天山、巨星农牧、湘佳股份等 [27] 本周上市公司重点公告 - 乖宝宠物 2024 年度利润分配，每 10 股派发 2.50 元 [29] - 立华股份调整 2022 年限制性股票激励计划授予价格为 10.27 元/股 [29] - 天元宠物拟购买广州淘通科技股份有限公司 89.7145%股权并募集配套资金 [29] - 天元宠物制定未来三年股东分红回报规划 [29] - 晓鸣股份股东拟减持不超过 557.02 万股 [30][32] - 温氏股份计划继续实施 2025 年中期分红 [32] - 金河生物 2024 年度权益分派，每 10 股派发现金红利 1.00 元 [32] - 佩蒂转债转股价格由 17.92 元/股调整为 17.57 元/股 [32] - 中宠股份 2024 年度权益分派，每 10 股派现金 1.50 元 [32] - 天康生物 2024 年度权益分派，每 10 股派发 2.2 元 [33] 产业链梳理 生猪产业链 - 育肥猪配合料 3.37 元/kg，出栏肉猪 14.41 元/kg，猪肉 14.60 元/kg 等 [35] - 猪料比价 4.26，猪粮比价 6.16，能繁母猪存栏量 4039 万头 [35] 禽业产业链 - 肉鸡配合饲料 3.53 元/吨，山东潍坊肉鸡苗 3.00 元/羽，山东潍坊肉禽 3.68 元/斤等 [45] - 白条鸡大宗价 13.30 元/公斤 [45] 大豆产业链 - 大连港口和广东港口现货价 3670 元/吨，广东压榨利润 9.40 元/吨，山东 39.40 元/吨 [62] - 豆油全国均价 7976.32 元/吨，豆粕全国均价 2985.14 元/吨 [62] 玉米产业链 - 大连港口玉米 2320 元/吨，蛇口港口 2410 元/吨，进口玉米到岸价 2054.50 元/吨 [72] - 吉林淀粉 2600 元/吨，山东 2870 元/吨，吉林酒精 5400 元/吨，山东 5250 元/吨 [72] 小麦产业链 - 郑州收购价 2440 元/吨，广州进厂价 2540 元/吨，面粉批发平均价 4.19 元/吨 [82] 白糖产业链 - 广西柳州现货价 6200 元/吨 [86] 棉花产业链 - 棉花平均价 14566.15 元/吨，棉油 7578.50 元/吨，棉粕新疆 2550 元/吨等 [92] 水产产业链 - 海参、鲍鱼、扇贝、对虾、鲫鱼、草鱼平均价或大宗价本周持平，鱼粉国际现货价 1689.83 美元/吨 [98]