宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、伊朗：关闭霍尔木兹海峡直至美国封锁解除；特朗普：伊朗已"严重违反"停火，但美伊仍能达成 协议，美伊 20 日将在伊斯兰堡举行谈判； 2、A 股共 156 家上市公司披露一季报，103 家净利润正增长，化工、半导体、汽车零部件、工业金属等 行业上市公司业绩大幅回暖，4 家涉及铝梓公司净利翻倍； 文字早评 2026/04/20 星期一 基差年化比率： IF 当月/下月/当季/隔季：0.29%/3.85%/5.26%/6.35%； IC 当月/下月/当季/隔季：1.67%/2.03%/5.67%/6.91%； IM 当月/下月/当季/隔季：1.17%/4.11%/8.52%/10.14%； IH 当月/下月/当季/隔季：-0.41%/1.80%/3.17%/4.18%。 【策略观点】 美伊谈判在即，伊朗因美国未解除封锁再次封闭海峡，美国 3 月通胀尚未导至其他方向，贝森特认为目 前经济依然强劲；国内出口与生产拉动增长，消费修复斜率偏缓、房地产投资仍在调整；短期市场可能 继续震荡，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周五，TL 主力合约收于 113.390 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油建议开始偏尾行空头战略配置，在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差及 Es Sider - Bonny/Girassol 南北价差，做空高硫燃油裂解价差和 INE - Brent 跨区价差 [2] - 甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈并逢低做阔 MTO 利润 [5] - 尿素二季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，配额性价比低，建议逢高空配，当尿素替代性估值达极致时或有短期需求边际利多支撑 [7] - 橡胶市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易并设置止损，丁二烯橡胶看跌期权多头等待建仓机会，买 NR 主力空 RU2609 继续持仓 [11] - PVC 基本面企业综合利润回落，四月开工或下降，下游内需负荷恢复，出口虽退税取消但海外减产或需国内补充，短期预期宽幅震荡 [14] - 纯苯和苯乙烯方面，美伊谈判无重大突破，霍尔木兹海峡通航受限，苯乙烯非一体化利润中性偏高，建议空仓观望 [16] - 聚乙烯期货价格上涨，待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [19] - 聚丙烯期货价格下跌，成本端二季度温和增产，供应压力缓解，需求端下游开工率季节性反弹强，短期地缘主导行情，长期矛盾从成本端转移至投产错配 [21] - PX 负荷和下游 PTA 预期降负去库，产业链负荷中枢下降，估值偏低预期库存下降，后续估值或上升但短期波动大 [24] - PTA 意外检修多转为大幅去库，加工费有支撑，PXN 预期大幅上升但短期波动大 [25] - 乙二醇国外装置检修量上升，国内进入检修季，进口预期下降，港口预期去库，油化工利润低位，短期波动大 [29] 各品种行情资讯总结 原油 - INE 主力原油期货收涨 0.50 元/桶，涨幅 0.08%，报 636.00 元/桶；高硫燃料油收涨 5.00 元/吨，涨幅 0.12%，报 4027.00 元/吨；低硫燃料油收涨 34.00 元/吨，涨幅 0.77%，报 4464.00 元/吨 [1] 甲醇 - 主力合约变动 75.00 元/吨，报 3188 元/吨，MTO 利润变动 - 598 元 [4] 尿素 - 区域现货山东、河南、河北、湖北、江苏、山西、东北变动均为 0 元/吨；主力合约变动 49 元/吨，报 1873 元/吨 [6] 橡胶 - 市场变化快，多空观点不一，多头认为东南亚橡胶增产有限、中国需求预期转好等，空头认为宏观预期转差、供应增加、需求淡季；轮胎厂开工率小幅波动，截至 2026 年 4 月 9 日，山东全钢胎开工负荷 68.27%，较上周走低 1.07 个百分点，较去年同期走高 2.14 个百分点，国内半钢胎开工负荷 76.07%，较上周走低 1.00 个百分点，较去年同期走低 2.08 个百分点；截至 2026 年 4 月 6 日，中国天然橡胶社会库存 134.6 万吨，环比下降 0.38 万吨，降幅 0.28%，深色胶库存增 0.35%，浅色胶库存环比降 1.63%，青岛地区库存 71.48( + 0.69)万吨；现货方面，泰标混合胶 15950（50）元，STR20 报 2085（ + 15）美元，STR20 混合 2085（ + 15）美元，山东丁二烯 16100（0）元，江浙丁二烯 16450（100）元，华北顺丁 16500（100）元 [9][10] PVC - PVC05 合约上涨 3 元，报 4977 元，常州 SG - 5 现货价 4860（0）元/吨，基差 - 249（ - 9）元/吨，5 - 9 价差 - 132（ - 6）元/吨；成本端电石乌海报价 2275（ - 25）元/吨，兰炭中料价格 775（0）元/吨，乙烯 1450（ + 20）美元/吨，烧碱现货 709（ - 10）元/吨；整体开工率 79.9%，环比下降 0.9%，其中电石法 85.3%，环比下降 0.8%，乙烯法 67.2%，环比下降 1.2%；需求端下游开工 50.7%，环比上升 2.6%；厂内库存 31.3 万吨（ - 0.6），社会库存 134.1 万吨（0） [13] 纯苯&苯乙烯 - 成本端华东纯苯 8910 元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价 8757 元/吨，无变动；纯苯基差 153 元/吨，扩大 3 元/吨；期现端苯乙烯现货 10350 元/吨，上涨 150 元/吨，活跃合约收盘价 9928 元/吨，下跌 25 元/吨；基差 422 元/吨，走强 175 元/吨；BZN 价差 157.5 元/吨，上涨 55 元/吨；EB 非一体化装置利润 - 596.9 元/吨，下降 75 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 73.54%，上涨 1.11 %；江苏港口库存 15.96 万吨，累库 1.17 万吨；需求端三 S 加权开工率 37.59 %，上涨 2.81 %，PS 开工率 47.70 %，下降 0.20 %，EPS 开工率 58.07 %，上涨 14.73 %，ABS 开工率 58.00 %，下降 1.40 % [15] 聚乙烯 - 主力合约收盘价 8091 元/吨，上涨 55 元/吨，现货 8290 元/吨，下跌 60 元/吨，基差 199 元/吨，走弱 115 元/吨；上游开工 71.03%，环比下降 0.84 %；周度库存方面，生产企业库存 61.33 万吨，环比累库 2.38 万吨，贸易商库存 5.40 万吨，环比累库 0.17 万吨；下游平均开工率 41%，环比下降 0.02 %；LL5 - 9 价差 189 元/吨，环比缩小 40 元/吨 [18] 聚丙烯 - 主力合约收盘价 8446 元/吨，下跌 499 元/吨，现货 9375 元/吨，无变动；基差 929 元/吨，走强 499 元/吨；上游开工 60.85%，环比下降 0.73%；周度库存方面，生产企业库存 58.93 万吨，环比累库 2.5 万吨，贸易商库存 15.37 万吨，环比去库 1.379 万吨，港口库存 6.31 万吨，环比去库 0.32 万吨；下游平均开工率 49.63%，环比上涨 0.32%；LL - PP 价差 - 355 元/吨，环比扩大 554 元/吨；PP5 - 9 价差 498 元/吨，环比缩小 84 元/吨 [20] PX - PX05 合约上涨 30 元，报 9628 元，5 - 7 价差 164 元（ - 4）；中国负荷 81.9%，环比上升 0.9%，亚洲负荷 69.8%，环比上升 0.3%；国内金陵石化检修，中国台湾 97 万吨装置检修；PTA 负荷 76.6%，环比下降 2.4%，恒力石化一套装置检修，独山能源 300 万吨装置检修；4 月上旬韩国 PX 出口中国 11.1 万吨，同比下降 5.1 万吨；3 月底库存 461 万吨，月环比去库 19 万吨；估值成本方面，PXN 为 251 美元（ + 81），韩国 PX - MX 为 128 美元（ + 13），石脑油裂差 295 美元（ - 43） [23] PTA - PTA05 合约上涨 46 元，报 6622 元，5 - 9 价差 242 元（ + 24）；PTA 负荷 76.6%，环比下降 2.4%，恒力石化一套装置检修，独山能源 300 万吨装置检修；下游负荷 86.5%，环比持平，恒力 20 万吨长丝检修，通恒 18 万吨长丝重启；终端加弹负荷上升 1%至 70%，织机负荷持平至 60%；4 月 10 日社会库存（除信用仓单）290.3 万吨，环比累库 4.3 万吨；盘面加工费上涨 26 元，至 306 元 [24] 乙二醇 - EG05 合约上涨 76 元，报 5015 元，5 - 9 价差 110 元（ - 8）；供给端负荷 67.08%，环比上升 3.2%，其中合成气制 79.7%，环比上升 4.5%，乙烯制负荷 60.3%，环比上升 2.6%；合成气制装置通辽金煤、中昆一条线重启，榆林化学一套装置检修，油化工中化泉州重启，海外沙特朱拜勒地区遭打击，JUPC 2和 3停车，SHARQ3和 4重启失败；下游负荷 86.5%，环比持平，恒力 20 万吨长丝检修，通恒 18 万吨长丝重启；终端加弹负荷上升 1%至 70%，织机负荷持平至 60%；进口到港预报 4.5 万吨，华东出港 4 月 15 日 0.72 万吨；港口库存 98.7 万吨，环比去库 4.7 万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 2296 元，国内乙烯制利润 - 2916 元，煤制利润 1349 元；成本端乙烯上涨至 1450 美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至 620 元 [27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面单边推荐开始偏尾行空头战略配置，在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差和 INE - WTI 跨区价差 [2] - 甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈并逢低做阔 MTO 利润 [3] - 尿素二季度开工高位预期强，供需双旺下国内矛盾不突出，考虑出口配额性价比，建议逢高空配，当尿素替代性估值达极致时或有短期需求边际利多支撑 [6] - 橡胶市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易并设置止损，前期丁二烯橡胶看跌期权宜多数平仓，买 NR 主力空 RU2609 建议继续持仓 [10] - PVC 基本面企业综合利润回落至中性，四月开工或下降，下游内需负荷恢复，出口虽退税取消但海外有减产预期，短期预期宽幅震荡 [13] - 纯苯和苯乙烯方面，美伊谈判无重大突破，霍尔木兹海峡通航受限，苯乙烯非一体化利润中性偏高，建议空仓观望 [17] - 聚乙烯期货价格上涨，待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [19] - 聚丙烯期货价格上涨，成本端二季度温和增产，供应压力缓解，需求端下游开工率季节性反弹强，短期地缘主导行情，长期矛盾从成本端转移至投产错配 [22] - PX 负荷预期下降，下游 PTA 降负去库，产业链负荷中枢下降，估值偏低且预期库存大幅下降，后续估值或上升但短期波动大 [25] - PTA 意外检修多，转为大幅去库格局，预期加工费有支撑，PXN 预期大幅上升但短期波动大 [27] - 乙二醇国外装置检修量上升，国内进入检修季，进口预期大幅下降，港口预期大幅去库，油化工利润低位，短期波动大 [31] 各品种行情资讯总结 原油 - INE 主力原油期货收涨 21.70 元/桶，涨幅 3.41%，报 658.00 元/桶；高硫燃料油收涨 99.00 元/吨，涨幅 2.42%，报 4191.00 元/吨；低硫燃料油收涨 145.00 元/吨，涨幅 3.12%，报 4795.00 元/吨 [1] 甲醇 - 主力期货合约变动 27.00 元/吨，报 3175 元/吨，MTO 利润变动 - 141 元 [3] 尿素 - 区域现货山东、河南、河北、湖北、江苏、山西、东北变动均为 0 元/吨；主力期货合约变动 - 4 元/吨，报 1825 元/吨 [5] 橡胶 - 市场整体变化快，多空观点不一，多头认为东南亚橡胶林增产有限、中国需求预期转好等，空头认为宏观预期转差、供应增加、需求季节性淡季；截至 2026 年 4 月 9 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 68.27%，较上周走低 1.07 个百分点，较去年同期走高 2.14 个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 76.07%，较上周走低 1.00 个百分点，较去年同期走低 2.08 个百分点；截至 2026 年 4 月 6 日，中国天然橡胶社会库存 134.6 万吨，环比下降 0.38 万吨，降幅 0.28%，中国深色胶社会总库存为 92.2 万吨，增 0.35%，中国浅色胶社会总库存为 42.5 万吨，环比降 1.63%，青岛地区天然橡胶库库存为 71.48( + 0.69)万吨；泰标混合胶 15900（ - 200）元，STR20 报 2070（ - 20）美元，STR20 混合 2070（ - 20）美元，山东丁二烯 16100（ - 550）元，江浙丁二烯 16200（ - 1000）元，华北顺丁 16500（ - 750）元 [8][9] PVC - PVC05 合约下跌 141 元，报 54952 元，常州 SG - 5 现货价 4820（ - 150）元/吨，基差 - 132（ - 9）元/吨，5 - 9 价差 - 115（ + 6）元/吨；成本端电石乌海报价 2325（ - 25）元/吨，兰炭中料价格 775（0）元/吨，乙烯 1440（ - 10）美元/吨，烧碱现货 731（ - 5）元/吨；PVC 整体开工率 79.9%，环比下降 0.9%，其中电石法 85.3%，环比下降 0.8%，乙烯法 67.2%，环比下降 1.2%；需求端整体下游开工 50.7%，环比上升 2.6%；厂内库存 31.3 万吨（ - 0.6），社会库存 134.1 万吨（0） [12] 纯苯&苯乙烯 - 成本端华东纯苯 8475 元/吨，上涨 10 元/吨，纯苯活跃合约收盘价 8497 元/吨，上涨 10 元/吨，纯苯基差 - 22 元/吨，缩小 72 元/吨；期现端苯乙烯现货 10450 元/吨，上涨 250 元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价 9971 元/吨，上涨 28 元/吨，基差 479 元/吨，走强 222 元/吨；BZN 价差 113.25 元/吨，上涨 2.75 元/吨；EB 非一体化装置利润 - 33.25 元/吨，上涨 127.1 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 73.54%，上涨 1.11 %，江苏港口库存 14.79 万吨，去库 1.27 万吨；需求端三 S 加权开工率 34.77 %，下降 4.48 %，PS 开工率 47.90 %，下降 3.10 %，EPS 开工率 43.33 %，下降 15.58 %，ABS 开工率 59.40 %，下降 0.80 % [16] 聚乙烯 - 主力合约收盘价 8405 元/吨，上涨 7 元/吨，现货 8625 元/吨，下跌 50 元/吨，基差 220 元/吨，走弱 57 元/吨；上游开工 71.01%，环比下降 1.28 %；周度库存方面，生产企业库存 58.95 万吨，环比累库 7.47 万吨，贸易商库存 5.23 万吨，环比去库 0.25 万吨；下游平均开工率 40%，环比上涨 0.25 %；LL5 - 9 价差 202 元/吨，环比缩小 17 元/吨 [18] 聚丙烯 - 主力合约收盘价 9005 元/吨，上涨 42 元/吨，现货 9400 元/吨，无变动 0 元/吨，基差 395 元/吨，走弱 42 元/吨；上游开工 64.84%，环比下降 0.8%；周度库存方面，生产企业库存 45.09 万吨，环比去库 4.88 万吨，贸易商库存 18.03 万吨，环比累库 0.256 万吨，港口库存 6.78 万吨，环比去库 0.18 万吨；下游平均开工率 49.06%，环比上涨 1.55%；LL - PP 价差 - 600 元/吨，环比缩小 35 元/吨；PP5 - 9 价差 545 元/吨，环比缩小 49 元/吨 [20][21] PX - PX05 合约下跌 284 元，报 8950 元，5 - 7 价差 72 元（ + 24）；PX 负荷上，中国负荷 81.9%，环比上升 0.9%，亚洲负荷 69.8%，环比上升 0.3%；装置方面整体变化不大；PTA 负荷 76.6%，环比下降 2.4%，恒力石化一套装置检修，个别装置负荷小幅调整；3 月韩国 PX 出口中国 43.5 万吨，同比上升 2 万吨；2 月底库存 480 万吨，月环比累库 16 万吨；估值成本方面，PXN 为 163 美元（ + 54），韩国 PX - MX 为 93 美元（ + 3），石脑油裂差 294 美元（ - 110） [24] PTA - PTA05 合约下跌 220 元，报 6304 元，5 - 9 价差 176 元（ - 10）；PTA 负荷 76.6%，环比下降 2.4%，恒力石化一套装置检修，个别装置负荷小幅调整；下游负荷 86.5%，环比持平，恒力 20 万吨长丝检修，通恒 18 万吨长丝重启；终端加弹负荷上升 1%至 70%，织机负荷持平至 60%；4 月 3 日社会库存（除信用仓单）286 万吨，环比累库 6 万吨；盘面加工费下跌 34 元，至 433 元 [26] 乙二醇 - EG05 合约下跌 209 元，报 4943 元，5 - 9 价差 130 元（ - 17）；供给端，乙二醇负荷 67.08%，环比上升 3.2%，其中合成气制 79.7%，环比上升 4.5%，乙烯制负荷 60.3%，环比上升 2.6%，通辽金煤、中昆一条线重启，中化泉州重启，海外沙特朱拜勒地区遭大范围打击，JUPC 2和 3停车，SHARQ3和 4重启；下游负荷 86.5%，环比持平，恒力 20 万吨长丝检修，通恒 18 万吨长丝重启；终端加弹负荷上升 1%至 70%，织机负荷持平至 60%；进口到港预报 4.8 万吨，华东出港 4 月 9 日 0.67 万吨；港口库存 103.4 万吨，环比去库 4.1 万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 2773 元，国内乙烯制利润 - 2339 元，煤制利润 1589 元；成本端乙烯上涨至 1450 美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至 590 元 [29][30]

化工品专场 - 2026 年度春季策略会议纪要关键要点 一、 纪要涉及行业与公司 * 本次会议为化工行业春季策略会，核心议题为**中东地缘冲突**对化工产业链的影响 [1] * 重点分析的子行业包括：**聚酯产业链**（乙二醇、PX、PTA、聚酯）、**烯烃产业链**（聚乙烯、聚丙烯）、**煤化工**（甲醇、尿素）、**盐化工**（玻璃、纯碱、烧碱、PVC） [1][17][26] 二、 核心观点与论据 (一) 聚酯产业链：上游强于下游，逻辑随局势演变 * **价格分化**：中东冲突导致上游原料涨幅远超下游，乙烯、石脑油价格涨幅近100%或90%，而短纤、PTA涨幅落后 [1][3] * **下游复苏疲弱**：2026年春节后，聚酯开工率未达84%，纺织、印染开工率仅50%出头及53%，恢复速度不及往年，订单走弱 [2] * **乙二醇（EG）强势原因**： * **成本推动与供应收缩**：受油价上涨及原料（乙烯、石脑油）供应紧张推动 [4] * **供应结构脆弱**：国内仅27%的合成气法产能不受影响，进口及乙烯法均受冲击 [4] * **库存结构**：港口库存高位，但社会库存及工厂原料库存下降，预期未来港口显性库存将去化 [6] * **芳烃（纯苯/PX）传导机制**：虽直接进口少，但通过**成本推动**（原油涨）和**亚洲炼厂降负**（日韩依赖中东原油）间接影响供应 [5] * **产业链内部涨幅差异**：甲苯、MX（上游）> 纯苯、苯乙烯（中游）> PX、PTA（下游），因PX下游集中于疲弱的聚酯，而纯苯下游分散 [5][6] * **后市核心与策略**： * 核心因素是**中东局势演变** [7] * 若局势紧张：逻辑为原料短缺传导，顺序为EG -> PX -> PTA/聚酯 [7] * 若局势缓和：风险溢价回吐，价格回落，关注PX上半年供需偏多逻辑 [1][7] * 套利策略：局势紧张可多**纯苯**、空**PX**（因纯苯受石脑油影响更大且下游分散）；局势缓和则反之 [8][9] (二) 烯烃产业链（聚乙烯/聚丙烯）：东北亚格局重塑，成本驱动为主 * **聚乙烯（PE）受直接影响**： * **供应**：中国PE进口核心来自中东，霍尔木兹海峡运输受阻风险大 [11] * **成本**：油价大幅波动推高成本 [11] * **东北亚市场格局被冲击**： * **日韩装置大规模降负/停产**：韩国乙烯产能关停超55%（超400万吨/年），日本主力工厂降负至60%-75%，PE出口量锐减30%以上 [12][13] * **原因**：日韩PE生产100%依赖石脑油裂解，而石脑油高度依赖中东进口 [12] * **影响**：东北亚乙烯有效供应减少30%-40%，现货几近断供 [13] * **格局重塑**：传统“日韩出口，中国和东南亚进口”格局打破，中国高端料缺口扩大，东南亚被迫转向全球寻货 [13] * **聚丙烯（PP）影响逻辑不同**：中国PP已自给自足，影响主要通过**成本端**（原油、丙烷、甲醇价格上涨）传导 [17] * **后市展望与策略**： * **PE价格中枢上移**：因成本抬升、日韩装置永久关停、中国扩产放缓 [16] * **行情震荡偏强**：只要霍尔木兹海峡未通航、日韩未集中复产，价格易涨难跌 [16] * **风险管理**：下游刚需企业应分批锁价、多区域分流货源；贸易端控制库存，进行基差套利 [15] * **品种分化**：LDPE（高度依赖进口）波动最大；LLDPE（通用料）春耕需求后支撑乏力；普通低压因地产需求弱，弹性最弱 [14] (三) 煤化工（甲醇、尿素）：内外分化，政策干预显著 * **甲醇**： * **价格走势**：地缘冲突后期货主力合约上涨超50% [17] * **供应影响**：中东占全球甲醇贸易近一半，占中国进口约70%（伊朗超60%），冲突导致沙特、卡塔尔近600万吨产能停车，中国到港量缩减 [17][18] * **国内供应**：国内以煤制为主（近80%），不受冲突直接影响，产能利用率已达93%左右，接近峰值，但无新增边际产能，难以完全弥补进口缺口 [19] * **需求与利润**：下游MTO/CTO因油制路线亏损而利润修复，开工提升；传统下游（冰醋酸、MTBE）利润也修复 [19] * **套利与去库**：外盘价格涨幅（东南亚超110%）远超国内，引发转口套利（3-4月近20万吨），加速港口去库 [18] * **尿素**： * **内外价格脱钩**：国际尿素因中东供应中断（中东占全球贸易37%）价格大涨，但国内受**保供稳价政策**限制，价格温和上涨 [17][20][21] * **保供政策**：实行出厂限价、收紧出口配额（2026年未发新配额）、叫停大部分化肥出口、提前释放储备 [21] * **国内供应充裕**：处于产能投放周期，日产量维持在21-22万吨高位，二季度无新增产能，供应充足 [22][23] * **需求支撑**：农业需求4-5月有空档，但复合肥生产旺季形成刚需；工业需求中，**三聚氰胺**因出口不受限且利润暴增（价格涨近70%），开工率快速回升，为尿素提供刚性支撑 [23][24] * **库存与展望**：企业库存已去化至往年平均水平，供需基本面不弱，预计短期高位震荡；出口政策短期放开可能性低 [24][25] (四) 盐化工板块：品种走势分化，供需压力各异 * **玻璃**： * **高库存与全行业亏损**：中上游库存高位，三种燃料路线产线均亏损，日熔量已降至14.49万吨，行业处去产能格局 [1][27] * **需求疲软**：房地产竣工延续下跌，新房销售疲软，加工订单同比处于低位 [27] * **区域政策**：湖北要求2026年底前基本完成产线燃料改造，需关注其对供给的潜在影响 [28] * **纯碱**： * **高库存与产能压力**：生产企业库存约180万吨，处历史高位；2026年仍有**350万吨**新增产能（远兴280万吨+应城鸿祥70万吨）投放，供应压力持续 [1][29][30] * **需求压制**：下游浮法玻璃去产能、利润差；光伏玻璃库存历史新高、利润差且有冷修趋势，4月1日起出口退税取消进一步压制需求 [30][31] * **烧碱**： * **短期受冲突提振**：海外装置降负利好中国50%液碱出口，价差扩大，行业利润快速修复 [32] * **长期有投产压力**：2026年计划投产体量较大，但实际兑现需看利润情况 [33] * **需求拉动有限**：下游氧化铝2026年投产对烧碱总需求拉动仅约1.5% [33] * **PVC**： * **工艺路线分化**：**乙烯法PVC**因原料乙烯短缺（涨幅远超PVC）而价格大涨、亏损加剧；**电石法PVC**利润修复，开工率已处高位 [34][35] * **供应实质性缩减**：乙烯原料短缺（源于日韩，而日韩依赖中东石脑油）导致国内外乙烯法装置减产 [35][36] * **出口前景尚可**：尽管4月出口退税取消，但因套利空间已打开，预计4月出口仍将高位运行 [38] * **后市展望**：2026年无新增产能，地缘冲突导致供应实质性缩减，在乙烯短缺逻辑下，可关注回调做多机会 [40] 三、 其他重要内容 * **投资策略总结**： * 局势紧张则多乙二醇/纯苯、空PX；局势缓和则风险溢价回吐 [1] * 可关注乙二醇因估值偏低（与原油价差走弱）带来的估值修复机会 [9] * 化工品存在去库预期，月差正套仍有机会 [10] * **市场逻辑转变**：已从过去供需基本面主导，转变为**事件、地缘风险和宏观因素共同驱动**，操作需寻求多层面共振 [16] * **PET瓶片表现相对较好**：在聚酯产业链中，PET瓶片因下游利润恢复较好，开工率回升节奏及去库情况好于往年 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面推荐单边偏尾行空头战略配置，在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差和 INE - Brent 跨区价差 [2] - 甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈并逢低做阔 MTO 利润 [5] - 尿素一季度开工高位预期强，国内供需双旺矛盾不突出，考虑出口配额性价比，建议逢高空配，当尿素替代性估值达极致时或有短期需求边际利多支撑 [7] - 橡胶市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易并设置止损，持有丁二烯橡胶买看跌期权，继续持仓买 NR 主力空 RU2609 [13] - PVC 基本面企业综合利润回落至中性，四月开工或下降，下游内需恢复、出口有减产预期，短期预期宽幅震荡 [16] - 纯苯和苯乙烯方面，美伊停战但霍尔木兹海峡未完全通航，苯乙烯非一体化利润中性偏高，建议空仓观望 [19] - 聚乙烯期货价格上涨，美伊停战原油价格中枢下移，建议待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [22] - 聚丙烯期货价格上涨，成本端二季度温和增产，供应压力缓解，需求端下游开工率季节性反弹强，短期地缘主导行情，长期矛盾从成本端转移至投产错配 [25] - PX 和 PTA 负荷预期下降，进入去库周期，估值偏低预期上升，但短期波动大 [28][29] - 乙二醇国外装置检修量上升，国内进入检修季，预期负荷下降、进口减少、港口去库，油化工利润下降，短期波动大 [33] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收跌 24.40 元/桶，跌幅 3.67%，报 640.00 元/桶；高硫燃料油收跌 16.00 元/吨，跌幅 0.39%，报 4139.00 元/吨；低硫燃料油收跌 80.00 元/吨，跌幅 1.69%，报 4640.00 元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空 INE - Brent 跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动 107.00 元/吨，报 3205 元/吨，MTO 利润变动 -34 元 [4] - 策略观点：认为当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈，可逢低做阔 MTO 利润 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南、河北、湖北、山西、东北变动 0 元/吨，江苏变动 10 元/吨，总体基差报 43 元/吨；主力合约变动 0 元/吨，报 1837 元/吨 [6] - 策略观点：一季度开工高位预期强，国内供需双旺矛盾不突出，考虑出口配额性价比，建议逢高空配，当尿素替代性估值达极致时或有短期需求边际利多支撑 [7] 橡胶 - 行情资讯：前期买入丁二烯橡胶看跌期权大涨；市场变化快，多空观点不同；轮胎厂开工率方面，山东全钢胎开工负荷 69.34%，较上周走高 0.08 个百分点，较去年同期走高 2.84 个百分点，半钢胎开工负荷 77.07%，较上周走低 0.03 个百分点，较去年同期走低 4.31 个百分点；中国天然橡胶社会库存 135 万吨，环比下降 1 万吨，降幅 0.8%；泰标混合胶 16050（+50）元，STR20 报 2085（+20）美元等 [10][11][12] - 策略观点：市场波动幅度大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；持有丁二烯橡胶买看跌期权；继续持仓买 NR 主力空 RU2609 [13] PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌 238 元，报 5160 元，常州 SG - 5 现货价 5070（-180）元/吨，基差 -90（+58）元/吨，5 - 9 价差 -120（-7）元/吨；成本端电石乌海报价 2425（-75）元/吨等；PVC 整体开工率 80.8%，环比下降 0.1%；下游开工 48.1%，环比上升 2.1%；厂内库存 31.9 万吨（-2），社会库存 134.1 万吨（-3.3） [15] - 策略观点：基本面企业综合利润回落至中性，四月开工或下降，下游内需恢复、出口有减产预期，短期预期宽幅震荡 [16] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯 8340 元/吨无变动；纯苯活跃合约收盘价 8516 元/吨无变动；苯乙烯现货 10200 元/吨，下跌 700 元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价 10171 元/吨，上涨 256 元/吨等；供应端上游开工率 72.43%，上涨 2.48 %；江苏港口库存 14.79 万吨，去库 1.27 万吨；需求端三 S 加权开工率 34.56 %，下降 4.69 % [18] - 策略观点：美伊停战两周，霍尔木兹海峡未完全通航，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，建议空仓观望 [19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8579 元/吨，上涨 81 元/吨，现货 8750 元/吨，下跌 25 元/吨，基差 171 元/吨，走弱 106 元/吨；上游开工 71.01%，环比下降 1.28 %；生产企业库存 58.95 万吨，环比累库 7.47 万吨，贸易商库存 5.23 万吨，环比去库 0.25 万吨；下游平均开工率 40%，环比上涨 0.25 %；LL5 - 9 价差 195 元/吨，环比扩大 35 元/吨 [21] - 策略观点：美伊停战原油价格中枢下移，聚乙烯现货价格下跌，PE 估值向下空间仍存，建议待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 9117 元/吨，上涨 215 元/吨，现货 9375 元/吨，下跌 100 元/吨，基差 258 元/吨，走弱 315 元/吨；上游开工 64.84%，环比下降 0.8%；生产企业库存 45.09 万吨，环比去库 4.88 万吨，贸易商库存 18.03 万吨，环比累库 0.256 万吨，港口库存 6.78 万吨，环比去库 0.18 万吨；下游平均开工率 49.06%，环比上涨 1.55%；LL - PP 价差 -538 元/吨，环比缩小 134 元/吨；PP5 - 9 价差 587 元/吨，环比扩大 104 元/吨 [23][24] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应压力缓解，需求端下游开工率季节性反弹强，短期地缘主导行情，长期矛盾从成本端转移至投产错配 [25] PX - 行情资讯：PX05 合约下跌 870 元，报 9010 元，5 - 7 价差 10 元（-80）；中国负荷 81%，环比下降 3%；亚洲负荷 69.5%，环比下降 3.2%；3 月韩国 PX 出口中国 43.5 万吨，同比上升 2 万吨；2 月底库存 480 万吨，月环比累库 16 万吨；PXN 为 109 美元（+8），韩国 PX - MX 为 93 美元（+3），石脑油裂差 403 美元（-56） [27] - 策略观点：PX 负荷预期进一步下降，下游 PTA 同样预期降负去库，产业链整体负荷中枢下降，进入去库周期，估值偏低预期上升，但短期波动大 [28] PTA - 行情资讯：PTA05 合约下跌 506 元，报 6382 元，5 - 9 价差 136 元（-56）；PTA 负荷 79%，环比下降 3.5%；下游负荷 86.5%，环比下降 0.3%；3 月 27 日社会库存 280 万吨，环比累库 6.9 万吨；盘面加工费上涨 64 元，至 471 元 [28] - 策略观点：意外检修多，PTA 转为大幅去库格局，预期加工费有较强支撑，PXN 预期大幅上升，但短期波动大 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约上涨 635 元，报 5071 元，5 - 9 价差 109 元（-168）；供给端乙二醇负荷 63.9%，环比下降 2%；下游负荷 86.5%，环比下降 0.3%；进口到港预报 4.8 万吨，华东出港 4 月 7 日 0.71 万吨；港口库存 103.4 万吨，环比去库 4.1 万吨；石脑油制利润为 -2773 元，国内乙烯制利润 -2314 元，煤制利润 1589 元；成本端乙烯上涨至 1450 美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至 590 元 [31][32] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内进入检修季，预期负荷持续下降，进口 4 月起大幅下降，港口预期大幅去库，油化工利润下降至历史低位，短期波动大 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面推荐单边空头战略配置，做阔 Platts 南北非同油种价差、Es Sider - Bonny/Girassol 南北价差，做空高硫燃油裂解价差和 INE - WTI 跨区价差 [2] - 甲醇建议逢高止盈并逢低做阔 MTO 利润 [5] - 尿素建议逢高空配，当尿素替代性估值达极致时或有短期需求边际利多支撑 [7] - 橡胶建议灵活应对，短线交易并设置止损，买丁二烯橡胶看跌期权，继续持仓买 NR 主力空 RU2609 [9][12] - PVC 短期预期宽幅震荡 [15] - 纯苯和苯乙烯建议空仓观望 [18] - 聚乙烯待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [21] - 聚丙烯短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导转移至投产错配 [24] - PX 后续估值预期上升但短期波动大 [27] - PTA 转为大幅去库格局，预期加工费有支撑，PXN 预期大幅上升但短期波动大 [30] - 乙二醇预期负荷下降、港口大幅去库，油化工减产预期大但短期波动大 [34] 各品种行情资讯总结 原油 - INE 主力原油期货收跌 94.10 元/桶，跌幅 13.16%，报 621.00 元/桶；高硫燃料油收跌 647.00 元/吨，跌幅 14.27%，报 3887.00 元/吨；低硫燃料油收跌 797.00 元/吨，跌幅 15.26%，报 4425.00 元/吨 [1] 甲醇 - 主力合约变动 378.00 元/吨，报 3122 元/吨，MTO 利润变动 330 元 [4] 尿素 - 区域现货方面山东、河南等多地变动 0 元/吨；主力合约变动 - 28 元/吨，报 1837 元/吨 [6] 橡胶 - 丁二烯涨幅大且变化快；轮胎厂开工率方面，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 69.34%，较上周小幅走高 0.08 个百分点，较去年同期走高 2.84 个百分点，半钢胎开工负荷为 77.07%，较上周小幅走低 0.03 个百分点，较去年同期走低 4.31 个百分点；中国天然橡胶社会库存 135 万吨，环比下降 1 万吨，降幅 0.8%，深色胶社会总库存为 91.8 万吨，降 0.3%，浅色胶社会总库存为 43.1 万吨，环比降 1.7%，青岛地区天然橡胶库存 70.79（+0.5）万吨；现货方面，泰标混合胶 16050（+50）元，STR20 报 2065（+15）美元，STR20 混合 2075（+5）美元，山东沿海丁二烯 17500（-50），山东丁二烯 17600（+300）元，江浙丁二烯 18000（+250）元，华北顺丁 17500（+200）元 [9][10][11] PVC - PVC05 合约下跌 238 元，报 5160 元，常州 SG - 5 现货价 5070（-180）元/吨，基差 - 90（+58）元/吨，5 - 9 价差 - 120（-7）元/吨；成本端电石乌海报价 2425（-75）元/吨，兰炭中料价格 775（0）元/吨，乙烯 1450（0）美元/吨，烧碱现货 736（0）元/吨；PVC 整体开工率 80.8%，环比下降 0.1%，其中电石法 86%，环比上升 0.8%，乙烯法 68.4%，环比下降 2.3%；需求端整体下游开工 48.1%，环比上升 2.1%；厂内库存 31.9 万吨（-2），社会库存 134.1 万吨（-3.3） [13] 纯苯&苯乙烯 - 成本端华东纯苯 8985 元/吨，无变动 0 元/吨，纯苯活跃合约收盘价 8290 元/吨，无变动 0 元/吨，纯苯基差 695 元/吨，扩大 710 元/吨；期现端苯乙烯现货 10200 元/吨，下跌 700 元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价 9915 元/吨，下跌 754 元/吨，基差 285 元/吨，走强 54 元/吨，BZN 价差 41.5 元/吨，上涨 24.25 元/吨，EB 非一体化装置利润 - 691.15 元/吨，下降 557 元/吨，EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 72.43%，上涨 2.48 %，江苏港口库存 14.79 万吨，去库 1.27 万吨；需求端三 S 加权开工率 39.25 %，下降 1.42 %，PS 开工率 51.00 %，下降 0.40 %，EPS 开工率 58.91 %，下降 4.36 %，ABS 开工率 60.20 %，下降 2.40 % [17] 聚乙烯 - 主力合约收盘价 8498 元/吨，下跌 891 元/吨，现货 8775 元/吨，下跌 225 元/吨，基差 277 元/吨，走强 666 元/吨；上游开工 71.95%，环比下降 1.24 %；周度库存方面，生产企业库存 51.48 万吨，环比去库 7.31 万吨，贸易商库存 5.48 万吨，环比去库 0.15 万吨；下游平均开工率 40%，环比上涨 0.25 %；LL5 - 9 价差 160 元/吨，环比缩小 141 元/吨 [20] 聚丙烯 - 主力合约收盘价 8902 元/吨，下跌 963 元/吨，现货 9475 元/吨，下跌 250 元/吨，基差 573 元/吨，走强 713 元/吨；上游开工 65.5%，环比下降 0.94%；周度库存方面，生产企业库存 45.09 万吨，环比去库 4.88 万吨，贸易商库存 18.03 万吨，环比累库 0.256 万吨，港口库存 6.78 万吨，环比去库 0.18 万吨；下游平均开工率 49.06%，环比上涨 1.55%；LL - PP 价差 - 404 元/吨，环比扩大 72 元/吨；PP5 - 9 价差 483 元/吨，环比缩小 176 元/吨 [23] PX - PX05 合约下跌 870 元，报 9010 元，5 - 7 价差 10 元（-80）；PX 负荷上，中国负荷 81%，环比下降 3%，亚洲负荷 69.5%，环比下降 3.2%；装置方面，青岛丽东检修，广东石化负荷下降，海外韩国 SKGC 检修；PTA 负荷 79%，环比下降 3.5%，装置方面，逸盛新材料、百宏降负；进口方面，3 月韩国 PX 出口中国 43.5 万吨，同比上升 2 万吨；库存方面，2 月底库存 480 万吨，月环比累库 16 万吨；估值成本方面，PXN 为 109 美元（+8），韩国 PX - MX 为 93 美元（+3），石脑油裂差 403 美元（-56） [26] PTA - PTA05 合约下跌 506 元，报 6382 元，5 - 9 价差 136 元（-56）；PTA 负荷 79%，环比下降 3.5%，装置方面，逸盛新材料、百宏降负；下游负荷 86.5%，环比下降 0.3%，装置方面，荣盛 10 万吨长丝检修；终端加弹负荷下降 3%至 69%，织机负荷下降 2%至 60%；库存方面，3 月 27 日社会库存 280 万吨，环比累库 6.9 万吨；估值和成本方面，盘面加工费上涨 64 元，至 471 元 [29] 乙二醇 - EG05 合约上涨 635 元，报 5071 元，5 - 9 价差 109 元（-168）；供给端，乙二醇负荷 63.9%，环比下降 2%，其中合成气制 74.8%，环比上升 1.5%，乙烯制负荷 57.8%，环比下降 3.9%；合成气制装置方面，榆林化学一套装置重启，黔希煤化工检修，通辽金煤短停，榆能化学重启中；油化工方面，中化泉州跳停；海外方面，沙特 Sharq 3 和 4、中国台湾南亚、韩国 KPIC、马来西亚石油停车，沙特朱拜勒地区遭大范围打击；下游负荷 86.5%，环比下降 0.3%，装置方面，荣盛 10 万吨长丝检修；终端加弹负荷下降 3%至 69%，织机负荷下降 2%至 60%；进口到港预报 4.8 万吨，华东出港 4 月 7 日 0.71 万吨；港口库存 103.4 万吨，环比去库 4.1 万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 2773 元，国内乙烯制利润 - 2314 元，煤制利润 1589 元；成本端乙烯上涨至 1450 美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至 590 元 [32][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行行情资讯分析并给出策略观点，涉及宏观金融、有色金属、黑色建材、能源化工、农产品等领域，受美伊冲突、地缘政治、供需关系等因素影响，各品种价格走势和投资策略不同 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：特朗普宣布双方停火两周；法国央行卖出129吨非标准金条，占总储备5%；伊朗两座主要铜冶炼厂停产；美国2月耐用品订单下降1.4% [2] - 基差年化比率：IF、IC、IM、IH不同合约呈现不同比率 [3] - 策略观点：美伊冲突扰动全球风险偏好，国内年初制造业生产加快但成本上升挤压利润，建议关注战局转变并控制风险 [4] 国债 - 行情资讯：周一各主力合约有不同环比变化；国家调控成品油价格；美国五角大楼取消新闻发布会 [5] - 流动性：央行周一净回笼3015亿元 [6] - 策略观点：一季度经济景气复苏可期，但需警惕上游价格抬升对利润端的挤压，资金面平稳宽松，通胀上行压力或使债市承压，预计行情短期延续震荡 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、COMEX金等有不同涨跌；美国对伊朗军事打击后局势有积极进展；美联储官员表态 [8][9] - 策略观点：贵金属价格受消息面扰动大，美以伊对峙局势积极进展，美债收益率下行，贵金属价格短期修复，建议短期看涨 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：中东局势反复，伦铜、沪铜有价格变化，LME铜库存大增，国内电解铜社会库存降逾2万吨 [12] - 策略观点：中东局势缓和情绪面或改善，产业上铜矿供应紧张，国内库存去化理想，短期铜价预计回升 [13] 铝 - 行情资讯：中东局势推动铝价冲高回落，沪铝加权合约持仓量和期货仓单增加，铝锭社会库存增加 [14] - 策略观点：特朗普宣布停火两周市场情绪改善，供应端缩减影响持续，国内下游开工率提升，短期铝价预计维持偏强 [15] 锌 - 行情资讯：沪锌指数、伦锌3S有价格变化，上期所锌锭期货库存、LME锌锭库存等数据 [16][17] - 策略观点：锌精矿显性库存下滑，锌价短期止跌企稳，但采买持续性有限，预计短期宽幅震荡 [18] 铅 - 行情资讯：沪铅指数、伦铅3S有价格变化，上期所铅锭期货库存、LME铅锭库存等数据 [19] - 策略观点：铅精矿显性库存抬升，原生冶炼开工下滑，再生开工回暖，铅锭社会库存下滑，铅价短期企稳重回震荡区间 [19] 镍 - 行情资讯：沪镍主力合约价格下跌，现货市场升贴水弱稳运行，成本端价格有变化 [20] - 策略观点：短期镍价跟随走弱，中期全球镍元素供需改善，镍价底部支撑强，建议高抛低吸区间操作 [20] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约价格下跌，供给端开工率回升，需求端消费弱修复，库存连续三周减少 [21] - 策略观点：锡供应端未摆脱原料偏紧约束，需求端弱修复，预计锡价偏震荡 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数及合约收盘价上涨 [23] - 策略观点：假期津巴布韦锂矿出口禁令有进展但无明确恢复时间，锂精矿进口预期减少，预计锂价回调下游备货需求释放，底部空间有限 [23] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，基差、海外价格、期货库存等数据 [24] - 策略观点：矿端预计短期易涨难跌，氧化铝冶炼端短期供应转紧但中长期过剩，建议观望 [25] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约价格下跌，现货价格持平，期货库存增加，社会库存增加 [26] - 策略观点：3月不锈钢价格窄幅震荡，成本端有支撑但高价抑制成交，预计短期内难以大幅上涨 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格抬升，加权合约持仓增加，仓单减少，库存下滑 [28] - 策略观点：成本端价格偏强，下游需求有望改善，短期价格预计偏强 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约价格下跌，注册仓单、持仓量等有变化 [31] - 策略观点：节后成材价格区间运行，热卷表现偏中性略强，螺纹钢需求偏弱，钢材基本面处于“弱平衡”格局，需关注旺季需求和原料价格波动 [32] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约价格下跌，持仓变化，现货基差等数据 [33] - 策略观点：海外矿石发运反弹，需求端铁水复产加速，库存端港口库存回升，矿价短期预计震荡运行 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：玻璃主力合约价格下跌，华北大板、华中报价持平，库存增加，持仓有变化 [35] - 玻璃策略观点：3月玻璃价格中枢抬升后基本面压力主导，市场情绪偏空，建议观望 [36] - 纯碱行情资讯：纯碱主力合约价格下跌，沙河重碱报价下降，库存增加，持仓有变化 [37] - 纯碱策略观点：3月纯碱价格中枢抬升后基本面压力主导，市场情绪偏空，预计价格弱势震荡 [37] 焦煤焦炭 - 行情资讯：焦煤、焦炭主力合约价格下跌，现货升水盘面 [38] - 策略观点：焦煤上涨基础非基本面，市场情绪褪去价格回落，焦炭跟随焦煤波动，建议暂时观望，中长期对焦煤价格乐观 [41][42] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅、硅铁主力合约价格下跌，现货升水盘面 [43] - 策略观点：中东争端影响市场，锰硅减产有边际好转迹象，硅铁供需双弱，当前盘面估值偏高，中长期等待驱动向上操作 [44][46] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：工业硅期货主力合约价格下跌，加权合约持仓增加，现货价格下降 [47] - 工业硅策略观点：4月工业硅产量预计小幅增加，需求端弱势，价格维持震荡运行，区间内操作为主 [48] - 多晶硅行情资讯：多晶硅期货主力合约价格下跌，加权合约持仓增加，现货价格有变化 [49] - 多晶硅策略观点：4月硅片及下游排产下滑，产量可能下降，行业高库存去化有限，建议观望 [50][51] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：建议买入丁二烯橡胶看跌期权，市场多空观点不同，轮胎厂开工率有变化，库存有降有升，现货价格有变动 [54][55][56] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，短线交易，丁二烯橡胶买看跌期权，买NR主力空RU2609继续持仓 [57] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌，相关成品油主力期货有涨跌 [58] - 策略观点：单边推荐原油偏尾行空头战略配置，做阔价差，做空高硫燃油裂解价差和INE - WTI跨区价差 [59] 甲醇 - 行情资讯：主力合约价格变动，MTO利润变动 [60] - 策略观点：甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈，逢低做阔MTO利润 [61] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动 [62] - 策略观点：一季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，建议逢高空配 [63] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端、期现端、供应端、需求端等数据有变化 [64][65] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏高，成本端供应偏宽，建议空仓观望 [66] PVC - 行情资讯：PVC05合约价格下跌，成本端、开工率、库存等数据有变化 [67] - 策略观点：企业综合利润回落，四月开工或下降，下游内需恢复，出口或有补充，短期预期宽幅震荡 [68] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约价格上涨，供给端、下游负荷、库存等数据有变化 [69] - 策略观点：国外装置检修增加，国内进入检修季，预期负荷下降，进口减少，港口去库，注意风险 [70] PTA - 行情资讯：PTA05合约价格下跌，负荷、下游负荷、库存等数据有变化 [71] - 策略观点：意外检修多，PTA去库，加工费有支撑，价格短期波动大 [72] 对二甲苯 - 行情资讯：PX05合约价格下跌，负荷、库存等数据有变化 [73] - 策略观点：PX和PTA进入去库周期，估值偏低，后续估值预期上升，短期波动大 [74] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约和现货价格上涨，上游开工、库存、下游开工率等数据有变化 [75] - 策略观点：期货价格上涨，PE估值有向下空间，供应端支撑回归，需求端开工反弹，待海峡通行好转后逢高做空合约反套 [76] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约和现货价格上涨，上游开工、库存、下游开工率等数据有变化 [77] - 策略观点：期货价格上涨，成本端供应过剩缓解，供应端压力减轻，需求端开工反弹，短期地缘主导，长期关注投产错配 [78] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价下跌，需求难支撑，供应充沛 [80] - 策略观点：生产、效率、成本周期共振，消费淡季，价格跌至低位，市场不具备做多条件，宜维持空头思路 [81] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格多数上涨，供应尚可，走货正常，需求或减弱 [82] - 策略观点：供应受限，蛋价有涨价预期，盘面近强远弱，未来留意现货涨价后盘面承压，反弹后抛空 [83] 豆菜粕 - 行情资讯：美国大豆种植面积预估、出口销售、国内到港和库存等数据 [84] - 策略观点：USDA种植意向报告短期利多美豆，国内海关政策利空蛋白粕，近期价格波动大，短线观望 [85] 油脂 - 行情资讯：泰国收紧毛棕榈油出口管制，印尼提升棕榈油掺混比例等数据 [86] - 策略观点：油脂价格取决于美伊事件，中线维持看涨 [87] 白糖 - 行情资讯：印度无限制糖出口计划，各主产区产糖、销糖、库存等数据 [88][89] - 策略观点：美伊局势不明，原油价格不稳定，国内增产超预期，对糖价走势观望 [90] 棉花 - 行情资讯：美国棉花种植率、种植面积、出口销售等数据，国内纺纱厂开机率等数据 [91] - 策略观点：国内中下游开机率一般，临近目标价格补贴政策公布，原油价格不稳定，郑棉观望 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各能源化工产品给出了行情资讯和策略观点，涉及原油、甲醇、尿素、橡胶、PVC、纯苯&苯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、对二甲苯、PTA、乙二醇等产品，分析了价格变动、供需情况等，并给出相应投资建议 [2][3][6][8] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨34.60元/桶，涨幅5.03%，报722.00元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨299.00元/吨，涨幅7.10%，报4511.00元/吨；低硫燃料油收涨255.00元/吨，涨幅5.13%，报5222.00元/吨 [2] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - WTI跨区价差 [3] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动199.00元/吨，报3364元/吨，MTO利润变动 - 84元 [5] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈，同时可逢低做阔MTO利润 [6] 尿素 - 行情资讯：区域现货方面，山东变动0元/吨，河南变动10元/吨等；主力期货主力合约变动1元/吨，报1851元/吨 [7] - 策略观点：一季度开工高位预期较强，供需双旺下国内矛盾不突出，边际影响为出口配额问题，建议逢高空配；当尿素替代性估值达到极致时，或有短期需求边际利多支撑 [8] 橡胶 - 行情资讯：考虑丁二烯涨幅大且变化快，建议买入丁二烯橡胶看跌期权；市场变化快需灵活应对；多空观点不同，多头认为东南亚橡胶林增产有限、中国需求预期转好等，空头认为宏观预期转差、供应增加、需求季节性淡季；轮胎厂开工率方面，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为69.34%，较上周走高0.08个百分点，较去年同期走高2.84个百分点，半钢胎开工负荷为77.07%，较上周走低0.03个百分点，较去年同期走低4.31个百分点；中国天然橡胶社会库存135万吨，环比下降1万吨，降幅0.8%；现货方面，泰标混合胶15900（+200）元等 [10][11][12] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；丁二烯橡胶配置看跌期权多头；对冲方面买NR主力空RU2609建议继续持仓 [13] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌66元，报5428元，常州SG - 5现货价5270（ - 70）元/吨，基差 - 158（ - 4）元/吨，5 - 9价差 - 100（ - 19）元/吨；成本端电石乌海报价2625（ - 75）元/吨等；PVC整体开工率80.8%，环比下降0.1%；需求端整体下游开工48.1%，环比上升2.1%；厂内库存31.9万吨（ - 2），社会库存134.1万吨（ - 3.3） [15] - 策略观点：基本面上企业综合利润回落至中性水平，短期产量高位，四月开工预期下降，下游内需负荷恢复正常，出口虽退税取消但海外有减产预期，主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，短期预期宽幅震荡 [16][17] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯8675元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价N/A元/吨，无变动；期现端苯乙烯现货10600元/吨，上涨300元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价10331元/吨，上涨475元/吨；基差269元/吨，走弱175元/吨；BZN价差2.25元/吨，上涨6.75元/吨；EB非一体化装置利润 - 149.25元/吨，下降45元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率72.43%，上涨2.48%；江苏港口库存16.06万吨，去库0.78万吨；需求端三S加权开工率40.67%，下降0.27% [19] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未恢复通航；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续去库，需求端三S整体开工率震荡下降；建议空仓观望 [20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8735元/吨，上涨110元/吨，现货8625元/吨，上涨50元/吨，基差 - 110元/吨，走弱60元/吨；上游开工71.95%，环比下降1.24%；周度库存方面，生产企业库存51.48万吨，环比去库7.31万吨，贸易商库存5.48万吨，环比去库0.15万吨；下游平均开工率40%，环比上涨0.25%；LL5 - 9价差230元/吨，环比扩大40元/吨 [22] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未完全通航；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价9130元/吨，上涨366元/吨，现货9350元/吨，上涨50元/吨，基差220元/吨，走弱316元/吨；上游开工65.5%，环比下降0.94%；周度库存方面，生产企业库存45.09万吨，环比去库4.88万吨，贸易商库存18.03万吨，环比累库0.256万吨，港口库存6.78万吨，环比去库0.18万吨；下游平均开工率49.06%，环比上涨1.55%；LL - PP价差 - 505元/吨，环比缩小121元/吨；PP5 - 9价差467元/吨，环比扩大24元/吨 [25] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [26] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05合约上涨280元，报10000元，5 - 7价差136元（ + 86）；PX负荷上，中国负荷81%，环比下降3%；亚洲负荷69.5%，环比下降3.2%；装置方面，青岛丽东检修，广东石化负荷下降，海外韩国SKGC检修；PTA负荷79%，环比下降3.5%；3月韩国PX出口中国43.5万吨，同比上升2万吨；2月底库存480万吨，月环比累库16万吨；估值成本方面，PXN为101美元（ - 21），韩国PX - MX为90美元（ - 7），石脑油裂差347美元（ - 11） [28] - 策略观点：PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA同样预期降负去库，产业链整体负荷中枢下降，PX和PTA均进入去库周期，中东意外持续发酵或使东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值偏低，预期库存大幅下降，PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值预期上升，但短期波动较大 [29] PTA - 行情资讯：PTA05合约上132元，报6988元，5 - 9价差276元（ + 6）；PTA负荷79%，环比下降3.5%；下游负荷86.5%，环比下降0.3%；终端加弹负荷下降3%至69%，织机负荷下降2%至60%；3月27日社会库存280万吨，环比累库6.9万吨；盘面加工费下跌52元，至428元 [31] - 策略观点：意外检修较多，PTA转为大幅去库格局，预期加工费有较强支撑；PXN在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期波动较大 [32] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨85元，报5237元，5 - 9价差279元（ + 91）；供给端，乙二醇负荷63.9%，环比下降2%，其中合成气制74.8%，环比上升1.5%，乙烯制负荷57.8%，环比下降3.9%；合成气制装置方面，榆林化学一套装置重启等；油化工方面，中化泉州跳停；海外方面，沙特Sharq 3和4等停车；下游负荷86.5%，环比下降0.3%；终端加弹负荷下降3%至69%，织机负荷下降2%至60%；进口到港预报11.7万吨，华东出港4月2日1.1万吨；港口库存107.5万吨，环比累库3.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 3189元，国内乙烯制利润 - 2816元，煤制利润1176元；成本端乙烯上涨至1450美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至690元 [34][35] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，4月起进口预期大幅下降，港口预期大幅去库；油化工利润下降至历史低位，短期伊朗局势紧张，有进口大幅萎缩带动去库预期，且油化工进一步减产预期较大，但短期波动较大 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面，单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空 INE - Brent 跨区价差 [2] - 甲醇方面，已完全包含当前地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈，同时可逢低做阔 MTO 利润 [4] - 尿素方面，一季度开工高位预期较强，供需双旺国内矛盾不突出，边际影响多为出口配额问题，建议逢高空配；当尿素替代性估值达到极致时，或有短期需求边际利多支撑 [7] - 橡胶方面，市场波动幅度大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；配置丁二烯橡胶看跌期权多头；买 NR 主力空 RU2609 建议继续持仓 [9][12] - PVC 方面，企业综合利润反弹至高位，短期产量位于历史高位，但有乙烯制被动减产和季节性检修预期，下游内需逐渐恢复但国内需求承压，出口方面海外有减产预期，成本端电石、烧碱反弹，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁 [14][15][16] - 纯苯 & 苯乙烯方面，中东地缘冲突持续，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工低位反弹，供应偏宽，苯乙烯开工高位震荡，港口库存持续去库，需求端三 S 整体开工率震荡下降，建议空仓观望 [18][19] - 聚乙烯方面，中东地缘冲突持续，聚乙烯现货价格上涨，PE 估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，供应端上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存大幅去化，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹，待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [21][22] - 聚丙烯方面，成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解，供应端上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年，短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [25][26] - PX 方面，PX 负荷预期进一步下降至低位，下游 PTA 短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月 PX 逐渐转入去库周期，中东意外持续发酵或使东北亚地区炼厂负荷进一步下降，目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA 加工费修复使 PXN 空间进一步打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [27][28] - PTA 方面，随着检修预期下降，PTA 难以转为去库周期，预期加工费难以上行，PXN 在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险 [30][31] - 乙二醇方面，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口 4 月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵或使库存超预期下降，目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库的预期，且油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [33][34] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收涨 25.50 元/桶，涨幅 3.66%，报 721.30 元/桶；高硫燃料油收涨 154.00 元/吨，涨幅 3.64%，报 4385.00 元/吨；低硫燃料油收涨 103.00 元/吨，涨幅 2.05%，报 5134.00 元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空 INE - Brent 跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动 89.00 元/吨，报 3246 元/吨，MTO 利润变动 - 330 元 [3] - 策略观点：已完全包含当前地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈，同时可逢低做阔 MTO 利润 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货方面，山东变动 0 元/吨，河南变动 10 元/吨，河北变动 10 元/吨，湖北变动 0 元/吨，江苏变动 0 元/吨，山西变动 0 元/吨，东北变动 0 元/吨；主力期货主力合约变动 - 1 元/吨，报 1850 元/吨 [6] - 策略观点：一季度开工高位预期较强，供需双旺国内矛盾不突出，边际影响多为出口配额问题，建议逢高空配；当尿素替代性估值达到极致时，或有短期需求边际利多支撑 [7] 橡胶 - 行情资讯：考虑丁二烯涨幅巨大且变化快，建议买入丁二烯橡胶看跌期权；市场整体变化快，多空观点不同，多头认为东南亚橡胶林增产有限、中国需求预期转好、天然橡胶替代合成橡胶等，空头认为宏观预期边际转差、供应增加、需求季节性淡季；截至 2026 年 3 月 26 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 69.26%，较上周小幅走高 0.04 个百分点，较去年同期走高 1.17 个百分点，库存正常，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 77.10%，较上周小幅走低 0.07 个百分点，较去年同期走低 5.52 个百分点，出口订单下滑，轮胎库存压力上升；截至 2026 年 3 月 22 日，中国天然橡胶社会库存 136 万吨，环比下降 0.4 万吨，降幅 0.3%，中国深色胶社会总库存为 92.1 万吨，增 0.1%，中国浅色胶社会总库存为 43.9 万吨，环比降 1%，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 68.56 万吨，环比上期增加 0.8 万吨，增幅 1.18%；现货方面，泰标混合胶 15700（+50）元，STR20 报 2025（+10）美元，STR20 混合 2025（+10）美元，山东沿海丁二烯 17150（-350），山东丁二烯 17500（0）元，江浙丁二烯 18200（+400）元，华北顺丁 17200（-250）元 [9][10][11] - 策略观点：市场波动幅度大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；配置丁二烯橡胶看跌期权多头；买 NR 主力空 RU2609 建议继续持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC05 合约上涨 238 元，报 5494 元，常州 SG - 5 现货价 5340（+190）元/吨，基差 - 154（-48）元/吨，5 - 9 价差 - 81（+32）元/吨；成本端电石乌海报价 2700（-50）元/吨，兰炭中料价格 820（0）元/吨，乙烯 1440（-60）美元/吨，烧碱现货 737（0）元/吨；PVC 整体开工率 80.9%，环比上升 0.8%，其中电石法 85.2%，环比上升 0.5%，乙烯法 70.7%，环比上升 1.5%；需求端整体下游开工 46%，环比上升 4.3%；厂内库存 33.9 万吨（-2.7），社会库存 137.4 万吨（+0.3） [14] - 策略观点：企业综合利润反弹至高位，短期产量位于历史高位，但有乙烯制被动减产和季节性检修预期，下游内需逐渐恢复但国内需求承压，出口方面海外有减产预期，成本端电石、烧碱反弹，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁 [15][16] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯 8200 元/吨，无变动 0 元/吨；纯苯活跃合约收盘价 8659 元/吨，无变动 0 元/吨；纯苯基差 - 459 元/吨，缩小 469 元/吨；期现端苯乙烯现货 10300 元/吨，下跌 450 元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价 10331 元/吨，上涨 475 元/吨；基差 - 31 元/吨，走弱 925 元/吨；BZN 价差 - 4.5 元/吨，上涨 58 元/吨；EB 非一体化装置利润 261 元/吨，上涨 460 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 69.95%，下降 0.51 %；江苏港口库存 16.06 万吨，去库 0.78 万吨；需求端三 S 加权开工率 40.67 %，下降 0.27 %，PS 开工率 51.40 %，下降 0.20 %，EPS 开工率 63.27 %，上涨 2.27 %，ABS 开工率 62.60 %，下降 4.50 % [18] - 策略观点：中东地缘冲突持续，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工低位反弹，供应偏宽，苯乙烯开工高位震荡，港口库存持续去库，需求端三 S 整体开工率震荡下降，建议空仓观望 [19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8625 元/吨，上涨 245 元/吨，现货 8575 元/吨，上涨 50 元/吨，基差 - 50 元/吨，走弱 195 元/吨；上游开工 71.95%，环比下降 1.24 %；周度库存方面，生产企业库存 51.48 万吨，环比去库 7.31 万吨，贸易商库存 5.48 万吨，环比去库 0.15 万吨；下游平均开工率 40%，环比上涨 0.25 %；LL5 - 9 价差 190 元/吨，环比缩小 37 元/吨 [21] - 策略观点：中东地缘冲突持续，聚乙烯现货价格上涨，PE 估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，供应端上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存大幅去化，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹，待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 9130 元/吨，上涨 366 元/吨，现货 9350 元/吨，上涨 50 元/吨，基差 220 元/吨，走弱 316 元/吨；上游开工 65.5%，环比下降 0.94%；周度库存方面，生产企业库存 45.09 万吨，环比去库 4.88 万吨，贸易商库存 18.03 万吨，环比累库 0.256 万吨，港口库存 6.78 万吨，环比去库 0.18 万吨；下游平均开工率 49.06%，环比上涨 1.55%；LL - PP 价差 - 505 元/吨，环比缩小 121 元/吨；PP5 - 9 价差 467 元/吨，环比扩大 24 元/吨 [25] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解，供应端上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年，短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [26] PX - 行情资讯：PX05 合约上涨 530 元，报 9720 元，5 - 7 价差 50 元（+18）；PX 负荷上看，中国负荷 81%，环比下降 3%；亚洲负荷 69.5%，环比下降 3.2%；装置方面，青岛丽东检修，广东石化负荷下降，海外韩国 SKGC 检修；PTA 负荷 79%，环比下降 3.5%，装置方面，逸盛新材料、百宏降负；进口方面，3 月韩国 PX 出口中国 43.5 万吨，同比上升 2 万吨；库存方面，2 月底库存 480 万吨，月环比累库 16 万吨；估值成本方面，PXN 为 45 美元（-25），韩国 PX - MX 为 97 美元（+6），石脑油裂差 449 美元（+41） [27] - 策略观点：PX 负荷预期进一步下降至低位，下游 PTA 短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月 PX 逐渐转入去库周期，中东意外持续发酵或使东北亚地区炼厂负荷进一步下降，目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA 加工费修复使 PXN 空间进一步打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [28] PTA - 行情资讯：PTA05 合约上涨 490 元，报 6856 元，5 - 9 价差 270 元（+140）；PTA 负荷 79%，环比下降 3.5%，装置方面，逸盛新材料、百宏降负；下游负荷 86.6%，环比上升 0.1%，装置方面，荣盛 10 万吨长丝检修；终端加弹负荷下降 3%至 69%，织机负荷下降 2%至 60%；库存方面，3 月 27 日社会库存 280 万吨，环比累库 6.9 万吨；估值和成本方面，盘面加工费上涨 142 元，至 480 元 [30] - 策略观点：随着检修预期下降，PTA 难以转为去库周期，预期加工费难以上行，PXN 在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险 [31] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约上涨 289 元，报 5152 元，5 - 9 价差 188 元（+62）；供给端，乙二醇负荷 63.9%，环比下降 2%，其中合成气制 74.8%，环比上升 1.5%，乙烯制负荷 57.8%，环比下降 3.9%；合成气制装置方面，榆林化学一套装置重启，黔希煤化工检修，通辽金煤短停；油化工方面，中化泉州跳停；海外方面，沙特 Sharq 3 和 4、中国台湾南亚、韩国 KPIC、马来西亚石油停车；下游负荷 86.6%，环比上升 0.1%，装置方面，荣盛 10 万吨长丝检修；终端加弹负荷下降 3%至 69%，织机负荷下降 2%至 60%；进口到港预报 11.7 万吨，华东出港 4 月 1 日 0.98 万吨；港口库存 107.5 万吨，环比累库 3.6 万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 3346 元，国内乙烯制利润 - 2771 元，煤制利润 1176 元；成本端乙烯下跌至 1440 美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至 690 元 [33] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口 4 月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对能源化工各品种给出了行情资讯和策略观点，涉及原油、甲醇、尿素等多个品种 [1][2] 各品种总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌95.50元/桶，跌幅12.75%，报653.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌503.00元/吨，跌幅11.17%，报4001.00元/吨；低硫燃料油收跌430.00元/吨，跌幅8.36%，报4716.00元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；建议做空高硫燃油裂解价差；建议做空INE - WTI跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动(264.00)元/吨，报3014元/吨，MTO利润变动306元 [3] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈，同时可逢低做阔MTO利润 [4] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北、山西、东北变动0元/吨，河北、江苏变动10元/吨；主力合约变动 - 23元/吨，报1851元/吨 [6] - 策略观点：一季度开工高位预期较强，供需双旺下国内矛盾不突出，边际影响为出口配额问题，建议逢高空配；当尿素替代性估值达极致时，或有短期需求边际利多支撑 [7] 橡胶 - 行情资讯：考虑丁二烯涨幅大且变化快，建议买入丁二烯橡胶看跌期权；市场变化快需灵活应对；多空观点不同，多头认为东南亚橡胶林增产有限、中国需求预期转好等，空头认为宏观预期转差、供应增加、需求淡季 [9] - 行业情况：截至2026年3月26日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为69.26%，较上周小幅走高0.04个百分点，较去年同期走高1.17个百分点，库存正常；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.10%，较上周小幅走低0.07个百分点，较去年同期走低5.52个百分点，出口订单下滑，轮胎库存压力上升；截至2026年3月22日，中国天然橡胶社会库存136万吨，环比下降0.4万吨，降幅0.3%；中国深色胶社会总库存为92.1万吨，增0.1%；中国浅色胶社会总库存为43.9万吨，环比降1%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量68.56万吨，环比上期增加0.8万吨，增幅1.18% [10] - 现货情况：泰标混合胶15650（ - 150）元，STR20报2015（ - 20）美元，STR20混合2015（ - 20）美元，山东丁二烯17500（ - 500）元，江浙丁二烯17800（ - 400）元，华北顺丁17400（ - 200）元 [11] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；丁二烯橡胶虚值看涨期权建议获利了结并配置看跌期权；买NR主力空RU2609建议继续持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌97元，报5256元，常州SG - 5现货价5150（ - 70）元/吨，基差 - 106（ + 27）元/吨，5 - 9价差 - 113（ - 7）元/吨；成本端电石乌海报价2750（0）元/吨，兰炭中料价格820（0）元/吨，乙烯1500（0）美元/吨，烧碱现货737（0）元/吨；PVC整体开工率80.9%，环比上升0.8%；其中电石法85.2%，环比上升0.5%；乙烯法70.7%，环比上升1.5%；需求端整体下游开工46%，环比上升4.3%；厂内库存33.9万吨（ - 2.7），社会库存137.4万吨（ + 0.3） [13] - 策略观点：企业综合利润反弹至高位，短期产量位于历史高位，但存在乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工逐渐下降；下游内需从淡季恢复，但国内需求承压；出口方面海外有减产预期，或需国内装置补充缺口；成本端电石、烧碱反弹；叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，伊朗地缘或推动成本上行，亚洲减产预期或抵消出口退税取消利空 [14][15] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯8940元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价8790元/吨，无变动；纯苯基差150元/吨，扩大272元/吨；期现端苯乙烯现货10750元/吨，下跌150元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价10597元/吨，下跌192元/吨；基差153元/吨，走强42元/吨；BZN价差 - 49.5元/吨，下降33.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 268.6元/吨，下降230元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率69.95%，下降0.51%；江苏港口库存16.84万吨，累库0.59万吨；需求端三S加权开工率40.67%，下降0.27%；PS开工率51.40%，下降0.20%，EPS开工率63.27%，上涨2.27%，ABS开工率62.60%，下降4.50% [17] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未恢复通航；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡下降；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化；目前苯乙烯非一体化利润已大幅修复，地缘影响盘面波动大，建议空仓观望 [18] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8380元/吨，下跌234元/吨，现货8525元/吨，下跌175元/吨，基差145元/吨，走强59元/吨；上游开工74.57%，环比下降1.41%；周度库存方面，生产企业库存58.79万吨，环比累库1.96万吨，贸易商库存5.63万吨，环比累库0.15万吨；下游平均开工率40%，环比上涨2.41%；LL5 - 9价差227元/吨，环比扩大78元/吨 [20] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未完全通航；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8764元/吨，下跌339元/吨，现货9300元/吨，无变动；基差536元/吨，走强339元/吨；上游开工67.65%，环比下降2.72%；周度库存方面，生产企业库存49.97万吨，环比去库9.65万吨，贸易商库存17.78万吨，环比去库1.584万吨，港口库存6.96万吨，环比去库0.23万吨；下游平均开工率46.36%，环比上涨0.65%；LL - PP价差 - 384元/吨，环比扩大105元/吨；PP5 - 9价差443元/吨，环比扩大77元/吨 [23] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [24] PX - 行情资讯：PX05合约下跌510元，报9190元，5 - 7价差32元（ + 14）；PX负荷上，中国负荷84%，环比下降0.6%；亚洲负荷72.7%，环比下降2.1%；装置方面，大榭重启，浙石化停车，海外科威特装置停车，日韩多套装置降负；PTA负荷81.8%，环比上升1%，装置方面，仪化重启，多套装置提负，百宏降负；进口方面，3月韩国PX出口中国43.5万吨，同比上升2万吨；库存方面，2月底库存480万吨，月环比累库16万吨；估值成本方面，PXN为45美元（ - 25），韩国PX - MX为91美元（ - 21），石脑油裂差449美元（ + 41） [25] - 策略观点：PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期；中东意外持续发酵或导致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [26] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌318元，报6366元，5 - 9价差130元（ + 34）；PTA负荷81.8%，环比上升1%，装置方面，仪化重启，多套装置提负，百宏降负；下游负荷86.8%，环比下降0.8%，装置方面，前期多套检修装置重启，长丝三大厂减产扩大至20%；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至62%；库存方面，3月27日社会库存280万吨，环比累库6.9万吨；估值和成本方面，盘面加工费上涨16元，至337元 [28] - 策略观点：随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，预期加工费难以上行；PXN在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌355元，报4863元，5 - 9价差126元（ + 10）；供给端，乙二醇负荷65.8%，环比下降0.6%，其中合成气制73.3%，环比上升1%；乙烯制负荷61.7%，环比下降1.5%；合成气制装置方面，河南煤业、榆林化学一套装置重启，黔希煤化工检修；油化工方面，浙石化负荷下降；海外方面，美国南亚重启，沙特Sharq 2停车，中国台湾南亚停车，伊朗Farsa停车；下游负荷86.8%，环比下降0.8%，装置方面，前期多套检修装置重启，长丝三大厂减产扩大至20%；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至62%；进口到港预报11.7万吨，华东出港3月31日1.12万吨；港口库存107.5万吨，环比累库3.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 3346元，国内乙烯制利润 - 2828元，煤制利润1176元；成本端乙烯上涨至1500美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至690元 [31] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，4月起进口预期大幅下降；下游从淡季恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵或导致库存超预期下降；目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库预期，且油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [32]