事件概述 - 视频平台优兔于2月17日发生全球性服务中断，影响包括美国在内的多个国家和地区用户的正常访问 [1] - 当日晚些时候，优兔平台宣布已解决导致此次全球范围访问异常的问题 [2] 影响范围与用户反馈 - 故障监测网站数据显示，全球相关投诉数量大幅上升 [1] - 在美国故障高峰期，有超过32万用户报告访问问题 [1] - 故障发生后，大量用户在社交媒体上反映访问失败 [1] 故障原因与平台服务 - 公司确认此次故障源于其推荐系统出现问题 [1] - 该故障导致视频无法在多个核心界面显示 [1] - 受影响的平台服务包括优兔应用首页、优兔音乐及优兔儿童等 [1]

2026年央视春晚合作伙伴与科技元素 - 晚会已官宣超过20家合作伙伴，涵盖智能出行、人工智能机器人、白酒、互联网新媒体等多个领域[4] - 其中至少有8家上市公司成为合作伙伴，分别为五粮液、洋河股份、古井贡酒、长城汽车、江淮汽车、快手-W、哔哩哔哩-W和名创优品[5] - 合作伙伴涉及企业包括追觅集团、MOVA、华为Mate 80系列、江淮汽车、长城汽车、领克、首驱、极巡科技，以及火山引擎、宇树科技、银河通用、魔法原子、松延动力、豆包等AI企业，互联网平台方面则有B站、小红书、抖音参与，白酒行业代表品牌包括五粮液、洋河梦之蓝、古井贡酒、郎酒红花郎，潮玩领域的卡游和名创优品也在列[4][5] 人工智能与机器人技术应用 - 春晚科技感十足，尤其是在机器人及人工智能领域，已官宣的合作伙伴包括宇树科技、火山引擎、银河通用、松延动力、魔法原子、追觅科技等[2] - 字节跳动旗下火山引擎及大模型豆包也确认与春晚达成合作[2] - 多家机器人公司将登上春晚舞台进行表演，例如宇树科技机器人将与河南塔沟武术学校共同带来武术表演，松延动力参与小品《奶奶的最爱》，魔法原子在歌曲《智造未来》中表演，银河通用将出现在贺岁微电影中[2] 媒体传播与覆盖范围 - 晚会将通过央视10个电视频道、9个广播频率以及6个自有新媒体平台同步直播[1] - CGTN将联动85种语言的对外传播平台，携手全球200多个国家和地区的3500多家媒体对春晚进行全面直播与报道[1] - 中央广播电视总台国际视频通讯社联合七大新闻联盟，将春晚内容推送到全球181个国家和地区的400余家媒体机构[1]

2026年央视春晚概况 - 中央广播电视总台《2026年春节联欢晚会》节目单正式发布，将于马年春节（2月16日晚8点）播出 [2][12] - 晚会设有一个北京主会场及黑龙江哈尔滨、浙江义乌、安徽合肥、四川宜宾四个分会场 [4][13] 晚会制作与主持阵容 - 总导演为于蕾，副总导演包括赵大治、黎美兰、杨觐梦 [4] - 北京主会场主持人为任鲁豫、撒贝宁、尼格买提、龙洋、马凡舒、刘心悦 [4][13] - 分会场主持人分别为：哈尔滨分会场杨帆、姜多；义乌分会场郭若天、贺传；合肥分会场朱迅、白羽；宜宾分会场张韬、王楚涵 [4][13] 节目内容与表演者 - 晚会节目类型多样，包括开场表演《马上有奇迹》、歌曲《立春》、小品《奶奶的最爱》、武术《武BOT》、歌曲《智造未来》、歌咏创意秀《贺花神》、对口白话《谁的菜》、舞蹈《丝路古韵》、喜剧短剧《你准喜欢》、魔术《惊喜定格》、戏曲《春晖满梨园》、微音乐剧《每道光》、贺岁微电影《我最难忘的今宵》、创意杂技《绘新春》、军歌《战位有我在》、交响街舞《新春之声》及终场歌曲《难忘今宵》等 [4][5][6][7][8][9][10][11] - 参与表演的艺人及团体众多，涵盖海内外知名演员、歌手、舞蹈家、戏曲艺术家及专业院团，例如周深、凤凰传奇、李健、成龙、Lionel Richie（美国）、王菲、John Legend（美国）、Hélène Rollès（法国）、Westlife（爱尔兰）等 [5][6][7][10] - 部分节目具有地方或国际特色，如四川宜宾分会场节目《立上游》、浙江义乌分会场节目《世界义乌中国年》、黑龙江哈尔滨分会场节目《冰雪暖世界》、安徽合肥分会场节目《合韵满江淮》，以及由匈牙利国家民族歌舞团、西班牙赫苏斯·卡尔莫纳舞团、奥地利Jonglissimo杂技团参与演出的节目 [5][6][7][8][9] 播出与传播平台 - 晚会将通过10个电视频道、9个广播频率及6个自有新媒体平台同步直播 [11][12] - 中国国际电视台（CGTN）将以85种语言通过对外传播平台进行直播和报道，联动全球200多个国家和地区的3500多家媒体 [12] - 中央广播电视总台国际视频通讯社联合七大全球新闻联盟，向181个国家和地区的400余家媒体机构进行精准传播 [12] 合作伙伴与商业合作 - 2026年总台春晚已官宣合作伙伴超20家，覆盖智能出行、人工智能机器人、白酒、互联网新媒体、潮玩等多个领域 [20] - 科技感突出，合作伙伴包括宇树科技、火山引擎、银河通用、松延动力、魔法原子、追觅科技等机器人与AI领域企业，字节跳动旗下火山引擎和豆包大模型也与春晚达成合作 [19] - 合作伙伴中包含8家上市公司：五粮液、洋河股份、古井贡酒、长城汽车、江淮汽车、快手-W、哔哩哔哩-W和名创优品，其中白酒企业3家，车企2家，视频平台2家，潮玩企业1家 [20]

2026年总台春晚合作伙伴概况 - 截至目前，总台春晚已官宣的合作伙伴已超20家 [1] - 合作伙伴覆盖智能出行、人工智能机器人、白酒等多个领域 [1] 机器人与AI领域合作伙伴 - 2026年总台春晚官宣了宇树科技、火山引擎、银河通用、松延动力、魔法原子、追觅科技等企业为合作伙伴 [1] - 字节跳动旗下人工智能公司火山引擎和大模型豆包均与2026年总台春晚达成合作 [1] 上市公司合作伙伴名单 - 在上述总台春晚合作伙伴中，有8家上市公司 [1] - 上市公司分别是五粮液、洋河股份、古井贡酒、长城汽车、江淮汽车、快手-W、哔哩哔哩-W和名创优品 [1] 上市公司合作伙伴行业分布 - 8家上市公司中，3家为白酒企业（五粮液、洋河股份、古井贡酒） [1] - 2家为车企（长城汽车、江淮汽车） [1] - 2家为视频平台（快手-W、哔哩哔哩-W） [1] - 1家为潮玩企业（名创优品） [1]

2026年春晚合作伙伴构成与趋势 - 据不完全统计，2026年总台春晚已官宣的合作伙伴中，上市公司共计8家，其中3家为白酒企业，2家车企，2家视频平台，1家为潮玩企业 [3][8] - 白酒企业方面，五粮液是第四次亮相春晚，洋河梦之蓝M6+连续第7年成为独家报时合作伙伴，古井贡酒则创下连续11年携手春晚的纪录 [3][8] - 车企方面，华为与江淮合作的尊界S800成为智慧出行时代旗舰合作伙伴，长城汽车连续2年当选春晚新媒体指定用车 [4][9] - 视频平台方面，快手通过直播、点播及短视频呈现春晚内容，哔哩哔哩作为独家弹幕视频平台首次引入UP主参与纪录片创作 [5][10] - 潮玩企业名创优品与春晚进行IP联名衍生品合作，推出马年系列潮玩产品 [5][10] 春晚赞助历史反映的消费与产业变迁 - 回顾四十余载春晚合作伙伴，从八十年代的手表、自行车，到九十年代的家电、白酒，再到新世纪的互联网巨头、电商，直至如今的短视频平台、科技新贵，其更迭是中国经济腾飞、消费升级与生活方式转型的生动注脚 [1][6] - 2015年微信红包在春晚一炮而红，开启了互联网企业的春晚“霸屏”模式 [3][8] - 2025年宇树科技凭借机器人群舞节目《秧BOT》一举成名，将春晚拉入“机器人+AI”的新时代 [3][8] - 名创优品创始人指出，消费正经历从物质消费到文化消费的结构性转变，未来的竞争在于更懂情绪、文化和IP [6][11] 2026年春晚的科技与创新焦点 - 相较于此前，2026年总台春晚科技感十足，在机器人与AI领域官宣了宇树科技、火山引擎、银河通用、松延动力、魔法原子、追觅科技等企业为合作伙伴 [5][10] - 字节跳动旗下火山引擎将基于多模态大模型和云计算技术深度参与节目、互动和直播，其大模型豆包将配合直播互动开启第二阶段红包及科技礼包抽奖 [6][11] - 宇树科技是继2021年、2025年后第三次与春晚合作，旨在展示前沿机器人技术 [6][11] - 银河通用作为指定具身智能机器人，将在春晚呈现复杂场景中的自主决策与高效协作能力 [6][11] 情绪消费与新品牌合作 - 2026年总台春晚在情绪消费方面引入新合作，名创优品成为潮玩合作品牌，卡游成为独家卡牌合作伙伴，两个品牌均为首次与总台春晚合作 [6][11] - 名创优品与春晚联名推出的马年系列潮玩产品正在全国门店及线上平台同步发售 [6][11] - 卡游推出了“骐骥驰骋典藏卡”礼盒 [6][11] 白酒行业赞助背景变化 - 虽然部分白酒企业坚守春晚舞台，但退出春晚赞助的酒企同样不在少数 [3][8] - 2025年，白酒需求进入存量阶段，叠加新禁酒令实施，酒企业绩增速全面下调，酒企赞助商退场或与此相关 [3][8]

公司技术突破与产品上线 - 优酷于2月12日上线“人间宝酷AI高清修复经典”专题页面，运用自研生成式AI大模型，成功完成对《红楼梦》《三国演义》《水浒传》《西游记》央视版四大名著等十余部国民级经典影视剧的高清修复 [1] - 这是国内视频平台首次将生成式AI大模型技术系统化应用于超高难度的经典影视剧修复，在画面清晰度、细节还原、时序稳定性等方面实现跨越式突破 [1] - 此次集中上线四大名著AI修复版，是业内首次将生成式AI大模型应用于此类经典剧集的规模化修复 [1] 技术方案与研发投入 - 优酷技术团队以14B大参数量模型为核心，依托亿级高质量影视训练数据与海量计算资源，推出专属生成式AI修复系统，具备强大的语义理解与细节生成能力 [1] - 公司历时多年攻关，实现了修复技术的代际跨越 [1] 技术优势与效率提升 - 以经典电影《少林寺》为例，传统人工修复需耗时8个月，而优酷自研AI系统可在2天内完成全片修复，效率提升超过百倍 [2] - 该技术大幅降低了修复成本，为规模化修复经典片库提供了可能 [2] 当前技术局限性与质量保障 - 当前AI修复经典老片存在一定局限性，无法完全避免在个别画面中出现人物失真、服饰花纹错误、字幕匹配错误等问题 [2] - 公司在不断优化AI大模型修复能力的同时，配备了专职人员对修复后的内容进行帧级审核，在AI修复基础上尽可能减少瑕疵 [2] 公司战略与未来规划 - 公司坚持“内容+科技”双轮驱动战略，运用科技手段让优秀文化内容跨越时间壁垒、焕发新生，为用户带来更清晰、更沉浸的观剧体验 [2] - 未来，优酷将持续修复平台内播放量TOP100的经典老片，推动更多珍贵影视内容以高清面貌重现 [2] 文化价值与市场定位 - 公司认为AI修复技术不仅是画质的提升，也是对经典影视文化遗产的当代传承 [1] - 公司旨在通过技术能力与AI桥梁，让经典老剧成为年轻人愿意主动点开、分享、讨论的文化日常 [1]

行业背景与竞争格局 - 寒假期间，超过2亿中小学生离开校园，形成一个巨大的流量入口，是视频平台关键的“黄金档”之一 [1] - 平台竞争的核心是争夺少儿屏幕时间，旨在赢得新一代用户的长期心智，并切入最具增长潜力的家庭消费市场 [1] - 少儿内容竞赛已从单纯的流量之争，升级为关于未来十年在家庭数字娱乐与消费生态中掌握定义权与分配权的竞争 [1] - 寒假叠加2026年“史上最长春节”假期，使少儿内容成为平台抢占流量、巩固用户基本盘的战略突破口，更是撬动万亿亲子消费市场的抓手 [21] 爱奇艺策略与布局 - 爱奇艺少儿在寒假期间启动“超级IP月”活动，通过30天集中资源轰炸和全链路营销联动，旨在将1个全新或高潜IP快速推升为爆款 [2] - 平台上线了《哈小浪一家第5季》及独播动画《哈小浪之决战星未来》等新作，并同步开展卡牌抽奖、配音秀等互动活动 [4] - 平台内容涵盖冒险、益智、科幻多种题材，包括《汪汪队立大功第11季》、《熊熊帮帮团第4季》等，旨在让孩子在观看中学习知识 [4] - 平台提供RAZ英语分级动画，根据3至14岁孩子的英语水平划分为13个级别，内容难度循序渐进 [6] - 平台品牌已从“娱乐视听服务”转向“成长守护伙伴”，聚合寓教于乐内容，并打造“成长即社交货币”的互动体验 [6] - 公司推出了AI内容专项扶持政策，鼓励合作伙伴创作AI相关内容，AI已成为其内部成熟的生产力 [6] 优酷策略与布局 - 优酷少儿通过“寒假充电站”主题快闪活动等线上线下联动项目开启寒假营销 [7][9] - 平台与央视动漫集团达成战略合作，优先对《蕃尼学院》系列、《新大头儿子和小头爸爸——带你看中国》系列等优质内容进行资源推广与支持 [9] - 平台成功孵化出《缇娜托尼》、《小狼乐宾》、《杰力豆》等优质动画，并自制“蕃尼系列”等8档真人节目 [11] - 平台细分出女生、恐龙、热血、爆笑、汽车五大垂类剧场，以满足不同年龄、性别、兴趣用户的多元化需求 [13] - 平台依托自身多端渠道和200+合作伙伴的合力，实现了家庭观影和线下场景的全面覆盖，并进行精细化运营 [13] 腾讯视频策略与布局 - 腾讯视频少儿频道秉持“精品化、多元化、国际化”内容战略，构建覆盖动画、纪录片、综艺、电视剧的全品类内容矩阵 [14] - 平台内容针对不同年龄段，学龄前儿童可观看《呼叫超级土豆 2》、《动物神探队》等作品 [14] - 国民IP《米小圈上学记》系列真人剧是平台主打作品，此外还有《自然学院林》、《书中的大师》等综艺节目 [14] - 平台与索尼儿童联合出品的《动物神探队》是“科普+探案”模式的动画，第一季在腾讯视频打破多项播出记录，并在Netflix全球19个国家进入榜单前十 [16] - 平台实现针对不同年龄段用户的分龄跨品类内容推荐，并对少儿播放器进行“适童化”改造，增加护眼模式、坐姿矫正、距离检测等功能 [16] 抖音策略与布局 - 抖音推出了未成年人专属内容栏目《共赴成长·未成年人陪伴周刊》，旨在打造守护成长的社区 [17] - 寒假期间，平台提供来自北京大学、清华大学等30余所“双一流”高校覆盖多领域的前沿知识内容 [19] - 平台拥有@毕导、@无穷小亮等百万级粉丝的优质科普创作者，以未成年人熟悉的节奏和语言提供科普内容 [19] - 平台致力于打破前沿科技知识壁垒，让未成年人轻松接触创新内容 [21]

公司股价表现 - 2025年2月11日早盘，哔哩哔哩-W股价大幅上涨，盘中最高触及256.2港元/股 [1] - 截至上午10时44分，公司股价报255.8港元/股，当日涨幅达6.41% [1][4] - 当日股价波动区间为最低243.719港元至最高256.2港元 [2] 公司市场数据 - 公司总市值约为1076亿港元 [2] - 股票市盈率为121.71倍，市净率为6.59倍 [2] - 当日成交总量为15,660股 [2] - 公司美国存托凭证报价为30.960美元，当日上涨0.62% [2] 公司战略合作与品牌提升 - 2025年2月10日，中央广播电视总台宣布2026年春节联欢晚会将首次引入哔哩哔哩UP主参与创作 [4][7] - 哔哩哔哩是2026年春晚的独家弹幕视频平台 [4][7] - 参与合作的UP主平均年龄不超过30岁，是青年文化、创意内容及知识科普等领域的代表创作者 [4][7] - 这些UP主同时也是哔哩哔哩平台历年“百大UP主”奖项的常客 [4][7] - UP主参与了春晚前期策划讨论，并参与了春晚纪录片的创作和拍摄工作 [4][7]

报告投资评级 - 投资评级：优于大市（维持评级）[2] 报告核心观点 - 公司已跨越盈利拐点，AI应用与游戏品类扩张将加速其商业化价值释放[2] - 作为国内领先的PUGV平台，其高粘性社区生态护城河持续筑牢[4] - 业务结构优化，广告与游戏成为双轮驱动增长弹性的核心，财务已越过盈亏平衡线，利润进入加速释放期[5][6] - 短期股价具备安全边际与上行空间，长期成长性在AI技术与全品类战略下持续打开[7] 公司概况与生态 - 公司是国内最大的基于UP主生态的PUGC视频平台，已从二次元社群成功“破圈”为全品类平台[4][16] - 截至2025年第三季度，平台MAU达3.76亿，DAU达1.17亿，均创历史新高[4][23] - 日活跃用户日均使用时长增长至112分钟，用户平均年龄从2018年的21岁增长至26岁，覆盖中国绝大多数Z+世代[4][23][88] - PUGV内容占比持续提升至96.2%（2024年），社区生态稳固，月均互动量达170亿次（2024年）[24][25][28][29] 业务结构与财务表现 - 公司商业化形态多元，2025年上半年增值服务、广告、游戏、IP衍生品营收占比分别为40%、28%、25%、7%[40] - **增值服务**：作为第一大收入来源保持稳健增长，2025年前三季度收入86.67亿元，同比增长9.5%[45] - **广告业务**：得益于算法与社区心智成熟，2025年前三季度收入70.16亿元，同比增长21%，增速显著优于行业（2025年上半年行业平均增速5.6%）[5][52] - **游戏业务**：经历战略调整后重新聚焦，2024年上线的SLG手游《三国：谋定天下》成为爆款，推动2025年前三季度游戏收入达48.5亿元，同比增长27%[5][58] - 公司于2024年第三季度实现单季利润转正，预计2025年实现全年扭亏为盈[6] - 2025年前三季度，公司归母净利润扭亏为盈至6.8亿元（上年同期亏损13.7亿元），经调整净利润达17.12亿元，经营性现金流增长至53.08亿元[66] - 毛利率与净利率持续改善，得益于高毛利业务占比提升及成本控制，2024年内容成本仅占营收的10%，远低于长视频平台（如爱奇艺为75%）[6][75][76] - 营销费用率已降至16%（2024年），表明公司已脱离“烧钱换增长”阶段[6][76] 成长驱动与投资逻辑 - **游戏业务**：正从占国内市场份额9%的二次元小众领域向大众IP全品类（如三国SLG、硬核射击、竞技卡牌）转型，潜在市场规模具备10倍以上扩张空间[7][99][100] - 爆款产品《三国：谋定天下》验证了公司在二次元之外的运营能力及平台用户价值[106] - 现象级单机游戏《逃离鸭科夫》上线一周全球销量突破100万份，Steam好评率约96%，证明了平台跨品类研发与发行能力[108] - **广告业务**：当前每千人单位时长的广告收入贡献处于行业低位，若未来变现效率能对标行业平均水平（如达到快手水平），有望带来百亿级别的增量贡献[7][132][138] - 参考Meta通过AI实现广告业绩爆发的路径，公司正通过“哔哩必达”等AI平台与工具提升营销效率，有望加速深度视频内容的广告商业化变现[7][134][137] - 用户结构优化（平均年龄提升、高价值用户占比高）为中长期商业化奠定了更好基础[88][128][131] 盈利预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为302亿元、326亿元、365亿元[140][146] - 预计同期经调整后净利润分别为25.48亿元、33.66亿元、45.76亿元，对应市盈率（PE）分别为36倍、27倍、23倍[7][146] - 基于2026年盈利预测，参考可比公司（如腾讯音乐）的估值波动，报告认为公司合理估值区间在25-35倍PE，对应港股市值934亿至1307亿元[143][146] - 按乐观情形（2026年35倍PE）计算，当前股价隐含约29%的向上收益空间[7][146]

公司与平台合作 - 中央广播电视总台《2026年春节联欢晚会》与B站共同宣布，今年春晚首次引入UP主参与 [2] - B站是春晚的独家弹幕视频平台 [2] 参与创作者特征 - 参与春晚的UP主们平均年龄不超过30岁 [2] - 参与UP主是知识科普、生活娱乐、青年文化等多个领域的创作者代表 [2] - B站UP主普遍具备年轻、高学历、在兴趣领域持续深耕的特点 [2] 合作背景与预期影响 - 广播电视网络视听专业委员会包冉委员认为，UP主来自于年轻人，也最了解年轻人，总台春晚看中的也是这一点 [2] - 预期B站UP主的加入将为总台春晚带来更多年轻化内容 [2] - 预期此次合作将使春晚成为一代代年轻人的“共同记忆” [2]