报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黑色金属各品种进行分析并给出交易建议，钢材节后或震荡，若需求超预期修复钢价或上涨；双焦节前回调，后期关注煤矿产量和钢材需求；铁矿价格高位承压；铁合金受周边品种拖累但自身估值有特点 [4][8][14][17]。 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 相关资讯：中共中央政治局研究“十五五”规划，二十届四中全会 10 月 20 - 23 日召开，国家发改委推进 5000 亿新型政策性金融工具工作，上海、北京等地螺纹、热卷现货价格有变动 [3] - 逻辑分析：上周五夜盘黑色板块下跌，29 日建筑钢材成交 10.96 万吨，上周五大材总体增产、热轧减产，热卷表需走弱、螺纹需求修复，库存进入拐点，近期台风和双节或影响需求，节后需求或修复，节前下游补库结束、多头离场、螺纹复产致黑色板块下跌，螺纹估值偏低，市场传言唐山限产，节后盘面或震荡，若 10 月需求超预期修复钢价或上涨 [4] - 交易策略：单边轻仓过节，套利做多 1 - 5 价差继续持有，期权观望 [4] 双焦 - 相关资讯：9 月 29 日河北、天津等地部分钢厂对焦炭采购价首轮上调，临汾乡宁三座煤矿 10 月 1 日起停产 3 - 7 天，合计产能 1170 万吨，原煤总影响量约 20.6 万吨，还给出焦炭、焦煤仓单价格 [7] - 逻辑分析：假期临近双焦补库基本结束，盘面避险情绪强，昨日焦煤现货情绪走弱、竞拍价下跌，焦炭价格滞后、第一轮涨价部分落地，中期国内焦煤产量受压制，进口煤有补充，供给端有政策托底，节前盘面回调整理，后期关注煤矿产量恢复和下游钢材需求 [8] - 交易策略：单边短期宽幅震荡、节前避险，中期逢低试多，套利观望，期权观望，期现观望 [9][10][11] 铁矿 - 相关资讯：中共中央政治局研究“十五五”规划，二十届四中全会 10 月 20 - 23 日召开，8 月全国发行新增债券 5715 亿元，1 - 8 月发行 38874 亿元，9 月 29 日主港铁矿石成交 58.40 万吨、环比增 46%，237 家主流贸易商建筑钢材成交 10.96 万吨、环比减 3.3%，还给出青岛港多种铁矿现货及折标准品价格、主力合约基差 [13] - 逻辑分析：夜盘铁矿价格震荡，节前矿价高位回落、市场情绪减弱，三季度主流矿山好转、巴西有增量，非主流高发运有增量，需求端 8 月制造业和基建投资同比负增长，三季度终端用钢需求回落，当前终端需求国内走弱、海外维持高水平，铁矿石估值在黑色系中处高位，8 月国内终端用钢同比增幅或为全年低点，9 月制造业用钢需求有望恢复，三季度需求转弱市场可能未定价，矿价可能高位承压 [14] - 交易策略：单边偏弱运行，套利期现反套为主，期权熔断累沽为主 [15] 铁合金 - 相关资讯：29 日天津港多种锰矿报价，中共中央政治局 9 月 29 日研究“十五五”规划 [17] - 逻辑分析：硅铁 29 日现货价格稳中偏弱，部分区域下跌 50 - 80 元/吨，供应端样本企业增加，需求端 9 月底钢材库存下降、表需回升，国庆假期钢材将季节性累库，29 日焦煤、工业硅等下跌拖累硅铁，但自身估值不高不宜追空；锰硅 29 日锰矿现货平稳、现货价格稳中偏弱，部分区域下跌 20 - 40 元/吨，供应端样本产量环比降、同比处高位，需求端螺纹钢库存去化、减产缓和，需求平稳，受周边品种拖累下跌后估值中性，成本端锰矿库存处同期低位 [17][18] - 交易策略：单边空单减持或卖出虚值看跌期权保护，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [19]

季度报告——锰硅/硅铁 供应高位库存承压，关注需求情况 ★锰硅、硅铁四季度展望 | [Table_Rank] 走势评级： | 锰硅/硅铁：震荡 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 年 9 | 月 | 30 | 日 | 总体来看，四季度铁合金市场将面临基本面和宏观博弈情况。一方面， 原料端焦煤价格企稳反弹带动成本中枢上移；另一方面，硅锰新建产 能持续投放，硅铁供应维持高位，供应压力依然存在。在需求端缺乏 亮点的背景下，黑色系商品走势可能更多受到国内外宏观环境和政策 预期的影响，阶段性脱离基本面运行。预计四季度铁合金价格将继续 在疲弱的基本面与宏观情绪之间寻求平衡，整体保持区间震荡走势。 市场波动节奏将取决于成本支撑、供应压力与宏观因素之间的博弈结 果，价格向上和向下空间均相对有限 [Table_Summary] ★锰硅：成本抬升，供应高位 ★风险提示： 三季度锰矿市场震荡为主，尽管黑色系价格整体回升，硅锰价格随之 跟涨，但锰矿价格上涨幅度有限。进入四季度，随着前期发运的锰矿 陆续到港，港口库存将得到实质性补充，预计将进入累库周期。不过， ...

2025 年 9 月 30 日 硅铁：板块情绪共振，偏弱震荡 锰硅：板块情绪共振，偏弱震荡 李亚飞 投资咨询从业资格号：Z0021184 liyafei2@gtht.com 金园园（联系人） 期货从业资格号：F03134630 jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：钢联、同花顺、国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1.铁合金在线：9 月 29 日硅铁 72#：陕西 5200-5300，宁夏 5300-5400（-100），青海 5250-5350， 甘肃 5300-5350（-50），内蒙 5350-5400；75#硅铁：陕西 6150-6200，宁夏 6000-6100，青海 6000- 6100，甘肃 6000-6050，内蒙 6100-6150（现金含税自然块出厂，元/吨）；硅铁 FOB：72#1050-1070， 75#1120-1150（美元/吨，含税）。硅锰 6517#北方报价 5650-5750 元/吨；南方报价 5750-5800 元 /吨。（现金出厂含税报价） 2.铁合金在线：9 月川渝、南方其他地区硅锰在产一共 6 家，开炉 16 台，本月四川某 6517 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场整体氛围尚可但价格延续弱势震荡，黑色系临近假期成交量下滑，市场对节日需求谨慎，本周出口量小幅回升但仍维持弱势震荡 [2] - 螺纹产量与上周持平，节前表需增加，库存压力缓解；热卷产量回落，表需中性，库存小幅累积，卷螺需求均偏弱，旺季不旺特征突出 [2] - 尽管市场对“反内卷”政策有所期待，但需求疲弱现实难回避，随着四中全会临近，盘面维持弱势震荡格局，钢价存下探风险，需关注政策动向 [2] - 铁矿石供给端海外发运量同期高位持稳，澳洲发运回升，巴西发运下滑，非主流国家发运增加，近端到港量环比走低；需求端铁水产量上升，钢厂盈利率下滑；库存端港口和钢厂进口矿库存增加，节前补库接近尾声；下游对原料端压力尚不凸显，短期铁水产量偏强，钢厂补库结束后需求矛盾体现于下游，成材节后转弱则矿价可能调整，节前建议轻仓操作，节后关注下游需求及库存情况 [5] - 锰硅基本面不理想，供给高位且建材端需求疲弱，但锰矿港口库存低位且价格坚挺，若黑色板块走强需注意锰矿扰动，否则锰硅难走出独立行情，价格跟随黑色板块 [10] - 硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比低 [10] - 工业硅节前部分资金离场，盘面弱化，虽有减产预期但西北大厂开工率未达顶，下游需求空间不充裕，若枯水期西南减产且下游需求维持当前水平，库存或去化，远月合约估值有望上移，短期震荡，节后关注供需结构改善 [14] - 多晶硅盘面走势弱化，主力合约价格贴水现货，产能整合平台公司未成立，下游顺价有堵点，基本面库存去化空间有限，若四季度开工率不变现实端有压力，需关注头部企业检修情况，价格短期有阶段性回落风险，关注主力合约价格支撑位及政策变化 [16] - 玻璃期货市场宽幅震荡，政策刺激后市场情绪回归理性，终端需求疲软，下游采购谨慎，供应端产线调整有限，货源充裕，企业稳价出货，区域库存分化，建议关注政策走向，短期偏多看待 [19] - 纯碱市场整体以稳为主，局部窄幅震荡，价格变动有限，生产装置运行总体稳定，个别企业负荷调整，产量预计小幅提升，需求端平淡，下游按需补库，成交围绕低价货源，预计短期延续震荡整理格局，价格波动幅度有限 [21] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3097元/吨，较上一交易日跌17元/吨（-0.54%），当日注册仓单270238吨，环比减少2412吨，主力合约持仓量192.6639万手，环比减少49906手；现货天津汇总价格3220元/吨，环比不变，上海汇总价格3240元/吨，环比减少20元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3289元/吨，较上一交易日跌24元/吨（-0.72%），当日注册仓单28314吨，环比不变，主力合约持仓量138.447万手，环比减少6738手；现货乐从汇总价格3320元/吨，环比减少30元/吨，上海汇总价格3350元/吨，环比减少20元/吨 [1] 策略观点 - 宏观层面政策提振市场情绪，但黑色系临近假期成交量下滑，市场对节日需求谨慎，本周出口量回升但仍弱势震荡 [2] - 螺纹产量与上周持平，节前表需增加，库存压力缓解；热卷产量回落，表需中性，库存小幅累积，卷螺需求均偏弱，旺季不旺特征突出 [2] - 尽管市场对“反内卷”政策有所期待，但需求疲弱现实难回避，随着四中全会临近，盘面维持弱势震荡格局，钢价存下探风险，需关注政策动向 [2] 铁矿石 行情资讯 - 昨日铁矿石主力合约（I2601）收至784.00元/吨，涨跌幅-0.76%（-6.00），持仓变化-34937手，变化至47.40万手，铁矿石加权持仓量78.42万手；现货青岛港PB粉779元/湿吨，折盘面基差43.93元/吨，基差率5.31% [4] 策略观点 - 供给端海外发运量同期高位持稳，澳洲发运回升，巴西发运下滑，非主流国家发运增加，近端到港量环比走低 [5] - 需求端铁水产量上升，钢厂盈利率下滑；库存端港口和钢厂进口矿库存增加，节前补库接近尾声 [5] - 下游对原料端压力尚不凸显，短期铁水产量偏强，钢厂补库结束后需求矛盾体现于下游，成材节后转弱则矿价可能调整，节前建议轻仓操作，节后关注下游需求及库存情况 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 9月29日锰硅主力（SM601合约）盘中一度跌近1.80%后跌幅明显收窄，日内最终收跌0.48%，收盘报5820元/吨；现货天津6517锰硅市场报价5800元/吨，折盘面5990吨，升水盘面170元/吨 [8] - 硅铁主力（SF511合约）盘中一度跌逾2.70%后跌幅收窄，日内最终收跌0.88%，收盘报5610元/吨；现货天津72硅铁市场报价5800元/吨，升水盘面190元/吨 [8] - 锰硅盘面价格维持在震荡区间，关注上方6000元/吨附近压力及下方5600元/吨附近支撑；硅铁盘面价格同样维持在震荡区间，关注上方5800元/吨附近压力及下方5400元/吨附近支撑 [8] 策略观点 - 黑色盘面资金流出规避长假风险，市场有交易“负反馈”意愿，铁水产量难长久维持高位且年末有向下调整风险，价格走势或与2023年国庆前后类似，先回调后跟随“四中全会”预期回升，当前钢厂盈利率好于2023年，向下调整幅度可能不深，中长期宏观因素是交易重点，未来黑色板块或具多配性价比，关键时间节点在十月中旬“四中全会” [9] - 锰硅基本面不理想，供给高位且建材端需求疲弱，但锰矿港口库存低位且价格坚挺，若黑色板块走强需注意锰矿扰动，否则锰硅难走出独立行情，价格跟随黑色板块 [10] - 硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比低 [10] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 昨日工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8610元/吨，涨跌幅-3.91%（-350），加权合约持仓变化-39748手，变化至442464手；现货华东不通氧553市场报价9300元/吨，环比持平，主力合约基差690元/吨；421市场报价9700元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差290元/吨 [12] - 昨日多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报51280元/吨，涨跌幅-0.36%（-185），加权合约持仓变化-10968手，变化至229306手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51.05元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.55元/千克，环比持平，主力合约基差1270元/吨 [15] 策略观点 - 工业硅节前部分资金离场，盘面弱化，虽有减产预期但西北大厂开工率未达顶，下游需求空间不充裕，若枯水期西南减产且下游需求维持当前水平，库存或去化，远月合约估值有望上移，短期震荡，节后关注供需结构改善 [14] - 多晶硅盘面走势弱化，主力合约价格贴水现货，产能整合平台公司未成立，下游顺价有堵点，基本面库存去化空间有限，若四季度开工率不变现实端有压力，需关注头部企业检修情况，价格短期有阶段性回落风险，关注主力合约价格支撑位及政策变化 [16] 玻璃纯碱 行情资讯 - 周一下午15：00玻璃主力合约收1228元/吨，当日-1.92%（-24），华北大板报价1220元，较前日持平；华中报价1220元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5935.5万箱，环比-155.3万箱（-2.55%）；持仓方面，持买单前20家今日减仓64705手多单，持卖单前20家今日减仓43782手空单 [18] - 周一下午15：00纯碱主力合约收1278元/吨，当日-1.16%（-15），沙河重碱报价1188元，较前日-15；纯碱样本企业周度库存165.15万吨，环比-10.41万吨（-2.55%），其中重质纯碱库存92.24万吨，环比-8.37万吨，轻质纯碱库存72.91万吨，环比-2.04万吨；持仓方面，持买单前20家今日减仓14607手多单，持卖单前20家今日减仓24990手空单 [20] 策略观点 - 玻璃期货市场宽幅震荡，政策刺激后市场情绪回归理性，终端需求疲软，下游采购谨慎，供应端产线调整有限，货源充裕，企业稳价出货，区域库存分化，建议关注政策走向，短期偏多看待 [19] - 纯碱市场整体以稳为主，局部窄幅震荡，价格变动有限，生产装置运行总体稳定，个别企业负荷调整，产量预计小幅提升，需求端平淡，下游按需补库，成交围绕低价货源，预计短期延续震荡整理格局，价格波动幅度有限 [21]

库存 成本利润 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 100000 110000 01/01 01/24 02/16 03/11 04/03 04/26 05/19 06/11 07/04 07/27 08/19 09/11 10/04 10/27 11/19 12/12 硅铁：60家样本企业：库存：中国（周） 2021 2022 2023 2024 2025 5000 10000 15000 20000 25000 01/01 01/26 02/20 03/17 04/11 05/06 05/31 06/25 07/20 08/14 09/08 10/03 10/28 11/22 12/17 硅铁：60家样本企业：库存：宁夏（周） 2021 2022 2023 2024 2025 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 01/01 01/26 02/20 03/17 04/11 05/06 05/31 06/25 07/20 08/14 09/08 10/03 10/28 11/22 12/17 硅铁：60家样本企业：库存：内 ...

| | | | SDIC FUTURES | 操作评级 | 2025年09月29日 | | --- | --- | --- | | 螺纹 | ☆☆☆ | 曹颖 首席分析师 | | 热着 | な☆☆ | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | な女女 | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | な女女 | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | 女女女 | | | 證硅 | ★☆☆ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | ★☆☆ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面继续回落。螺纹表需环比回暖，产量逐渐趋稳，库存继续下降，热卷需求、产量均稍有回落，库存继续小幅累积。铁 水产量仍有上升，产业链负反馈压力缓解，不过吨钢利润欠佳制约进一步复产空间。从下游行业看，地产投资降幅扩大，基 建、制造业增速继续放缓，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位。需求预期偏弱，供应层面并 ...

2025 年 9 月 29 日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 【基本面跟踪】 硅铁、锰硅基本面数据 期货合约 收盘价 较前一交易日 成交量 持仓量 | 期 货 | 硅铁2601 | 5628 | -108 | 92,203 | 99,910 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 锰硅2511 | 5828 | -96 | 155,732 | 63,093 | | | 锰硅2601 | 5848 | -90 | 244,524 | 335,692 | | | 项 目 | | 价 格 | 较前一交易日 | 单 位 | | 现 货 | 硅铁:FeSi75-B:汇总价格:内蒙 | | 5380 | - | 元/吨 | | | 硅锰:FeMn65Si17:内蒙 | | 5700 | - | 元/吨 | | | 锰矿:Mn44块 | | 40.0 | - | 元/吨度 | | | 兰炭:小料:神木 | | 710 | - | 元/吨 | | | 硅铁 期现价差 | （现货-11期货） 硅铁2511-2601 | -280 3 2 | +126 -18 | 元/吨 ...

黑色建材日报 2025-09-29 黑色建材组 陈张滢 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 郎志杰 从业资格号：F3030112 0755-23375125 langzj@wkqh.cn 万林新 从业资格号：F03133967 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 赵 航 从业资格号：F03133652 0755-23375155 zhao3@wkqh.cn 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3114 元/吨, 较上一交易日跌 53 元/吨（-1.67%）。当日注册仓单 272650 吨, 环比增加 1228 吨。主力合约持仓量为 197.6545 万手，环比增加 106096 手。现货市场方面, 螺纹钢 天津汇总价格为 3220 元/吨, 环比减少 10/吨; 上海汇总价格为 3260 元/吨, 环比减少 30 元/吨。 热轧 板卷主力合约收盘价为 3313 元/吨, 较上一交易日跌 45 元/吨（-1.34%）。 当日注册仓单 28314 吨, 环 比减少 890 吨。主力合约持仓量为 139.1208 万手， ...

库存 成本利润 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 100000 110000 01/01 01/24 02/16 03/11 04/03 04/26 05/19 06/11 07/04 07/27 08/19 09/11 10/04 10/27 11/19 12/12 硅铁：60家样本企业：库存：中国（周） 2021 2022 2023 2024 2025 5000 10000 15000 20000 25000 01/01 01/26 02/20 03/17 04/11 05/06 05/31 06/25 07/20 08/14 09/08 10/03 10/28 11/22 12/17 硅铁：60家样本企业：库存：宁夏（周） 2021 2022 2023 2024 2025 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 01/01 01/26 02/20 03/17 04/11 05/06 05/31 06/25 07/20 08/14 09/08 10/03 10/28 11/22 12/17 硅铁：60家样本企业：库存：内 ...

南华期货铁合金周报 ——成本支撑 陈敏涛（Z0022731） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025/9/28 第一章 核心矛盾及策略建议 期，市场的多空逻辑还是在于强预期与弱现实的博弈，但缺乏实质性的行动，冲高回落的风险较大。 焦煤&硅铁价格走势 source： 同花顺,南华研究 元/吨 焦煤 硅铁(右轴) 元/吨 24/09 24/12 25/03 25/06 500 1000 1500 2000 5000 5500 6000 6500 7000 焦煤&锰硅价格走势 source： 同花顺,南华研究 元/吨 焦煤 锰硅(右轴) 元/吨 24/09 24/12 25/03 25/06 500 1000 1500 2000 5000 6000 7000 8000 * 螺纹&硅铁价格走势 source： 同花顺,南华研究 元/吨 硅铁(右轴) 螺纹 元/吨 24/09 24/12 25/03 25/06 5000 5500 6000 6500 7000 2800 3000 3200 3400 3600 螺纹&硅锰价格走势 source： 同花顺,南华研究 元/吨 螺纹 锰硅(右轴) 元/吨 ...