公司产能扩张与投资 - 天目先导计划总投资40亿元人民币在舟山高新技术产业园区建设新一代高端硅碳负极生产基地及研发中心 [2] - 项目分期建设，一期投资10亿元，核心是建设一条年产1万吨高端硅碳负极材料的一体化生产线 [3] - 此次万吨级产线规模在国内乃至全球硅碳负极材料领域都堪称大手笔，反映了市场对高性能负极材料的强劲需求 [3] 公司技术优势与产品性能 - 天目先导通过原位掺杂、气相包覆、纳米硅制备等一系列核心技术，实现了1-10nm级别的纳米硅在导电介质中的均匀分散 [5] - 其最新型硅碳材料可逆克容量高达2212mAh/g，首次库伦效率达94.5% [5] - 产品在软包电池1000次循环后电芯膨胀低于10%，1400次循环后容量保持率大于80% [5] 公司市场地位与客户合作 - 天目先导客户名单囊括宁德时代、ATL、比亚迪、亿纬锂能等国内电池巨头，并已成为卫蓝新能源等新型固态电池企业的核心供应商 [5] - 公司于2024年底至2025年初先后通过韩国三星和LG新能源的定点审核，被定位为未来核心供应商之一，并正式开启吨级供货 [5] - 天目先导作为中国科学院物理研究所硅基负极材料唯一的产业化平台，依托陈立泉院士、李泓研究员领衔的顶尖科研团队，该团队自1996年起便在国际上率先开展硅基负极研发 [3] 行业技术路径与公司前瞻布局 - 硅碳负极被视为替代传统石墨、大幅提升锂电池能量密度的关键技术路径 [4] - 天目先导前瞻性布局固态电池核心材料，已成功开发多代氧化物固态电解质粉体、浆料及涂层隔膜产品 [6] - 公司基于基膜的固态电解质涂层隔膜已实现小批量出货，致力于为液态、固液混合及全固态电池提供关键材料解决方案 [6]

我国六氟磷酸锂产能集中在少数企业，受益于价格上涨盈利能力有望修复 根据百川盈孚数据，截至25年10月17日，我国六氟磷酸锂行业共具备产能44.29万吨/年，其中有效产能 38.94万吨/年，同比增长13.7%，产能主要集中于天赐材料（002709）、多氟多（002407）、天际股份 （002759）、石大胜华（603026）等主要厂商，其中，天赐材料产能折固约11万吨/年，多氟多产能约6 万吨/年，石大胜华产能约3.7万吨/年，天际股份产能约3.7万吨/年，新宙邦（300037）投资的石磊氟材 料现有六氟磷酸锂产能为2.4万吨/年，待2025年底技改完成后，六氟磷酸锂规划产能可达3.6万吨/年。 光大证券发布研报称，本轮六氟磷酸锂价格上涨的核心驱动力源于强劲的需求复苏与供给端的紧张格 局，下游电解液和电池制造商的需求显著回暖，而上游的六氟磷酸锂生产商此前在行业低谷期普遍采取 了谨慎的生产策略，并未有显著的产能扩张，当前市场上大部分厂家基本处于满产状态，供应增幅较 小。自9月中旬以来，六氟磷酸锂价格打破了长期的横盘整理态势，开启了快速上行通道，国庆节后， 六氟磷酸锂价格出现了跳跃式增长。 光大证券主要观点如下： ...

行业供需格局 - 六氟磷酸锂价格上涨的核心驱动力源于强劲的需求复苏与供给端的紧张格局，下游需求显著回暖而上游生产商此前采取谨慎生产策略且无显著产能扩张，大部分厂家基本处于满产状态，供应增幅较小[4] - 截至25年10月17日，六氟磷酸锂市场开工率为75.43%，新产能建设和达产需至少一年时间，短期内有效供给增量缺乏，市场进一步缺货[4] - 行业库存已基本见底，截至25年10月17日，六氟磷酸锂库存仅为1340吨，价格自9月中旬打破横盘快速上行，国庆节后出现跳跃式增长，截至25年10月17日市场均价上涨至7.5万元/吨，较上周增长16.3%，较年初上涨20.0%[4] 产能与主要厂商 - 截至25年10月17日，我国六氟磷酸锂行业共具备产能44.29万吨/年，其中有效产能38.94万吨/年，同比增长13.7%，产能主要集中于天赐材料、多氟多、天际股份、石大胜华等主要厂商[5] - 天赐材料产能折固约11万吨/年，多氟多产能约6万吨/年，石大胜华产能约3.7万吨/年，天际股份产能约3.7万吨/年，新宙邦投资的石磊氟材料现有产能为2.4万吨/年，待2025年底技改完成后规划产能可达3.6万吨/年[5] - 百川盈孚预计25-27年全行业将分别投产30.40、51.83、15.30万吨/年六氟磷酸锂产能，受益于价格上涨及产能利用率提升，头部企业单位盈利水平有望逐步修复[5] 下游需求前景 - 锂离子电池材料行业在新能源汽车、储能领域需求稳定增长，1-8月国内储能中标规模累计达211.11GWh，2025年上半年国内新型储能新增装机达21.9GW/55.2GWh，同比增长69.4%/76.6%[6][7] - 头部储能企业订单排期至2026年，宁德时代在手订单超48GWh，海辰储能、亿纬锂能等企业满产运行，部分订单需外溢至中腰部企业[7] - 25H1我国新能源汽车产销量分别为696.8、693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，动力电池累计装车量为302.2GWh，同比增长48.8%，锂离子电池技术向高安全性、长循环寿命等方向迈进并扩展至eVTOL、机器人等新兴领域，需求体量持续扩大[7]

锂电材料价格持续上涨，国内储能景气度延续 20251019 摘要 思源电器三季报收入同比增长超 30%，利润增长 46%，超出市场预期， 主要受益于海外收入占比提升至 33%以上。预计 2025 年利润达 28-30 亿元，2026 年有望达 37 亿元以上，订单增速预计维持 30%以上，保 障未来业绩增长。 锂电材料价格近期上涨，包括六氟、磷酸铁锂和负极材料，主要受储能 需求超预期及年底抢装情绪刺激。尚太科技四季度有望实现量利双击， 单位盈利环比三季度将有所改善，仍是重点推荐标的。 出口管制政策虽有限制，但并未完全禁止出口，配额制逻辑下海外售价 将直线上升，对出海型企业构成利好。保守估计海外单位盈利至少每吨 1 万元，若出货量达 5 万吨，将显著提升企业估值。 负极材料市场关注度较低，但头部企业仍在盈利，具备困境反转潜力。 长期格局和单位盈利能力值得看好，交易拥挤度较低，具备很大空间。 若涨价落地，将是重大利好，公司降本能力突出，盈利能力有望提高。 消费电池市场近期回调，但基本面依然强劲。三季度开始回暖，Meta 眼镜发售预计将带动整个产业链需求爆发，对电池诉求更强。紫建电子 等公司迎来建仓或加仓机会，持续 ...

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 六氟磷酸锂（六氟）供需格局边际改善，价格有望持续上涨 [1] - 价格上涨核心驱动力源于强劲的需求复苏与供给端的紧张格局 [1] - 下游电解液和电池制造商需求显著回暖，而上游生产商在行业低谷期普遍采取谨慎生产策略，未有显著产能扩张 [1] - 当前行业库存已基本见底，截至25年10月17日库存仅为1340吨 [1] - 截至25年10月17日，六氟磷酸锂市场均价上涨至7.5万元/吨，较上周增长16.3%，较年初上涨20.0% [1] - 即便生产商启动扩产计划，新产能建设和达产也需至少一年时间，短期内有效供给增量依然缺乏 [1] - 建议关注六氟磷酸锂头部企业天赐材料、多氟多、天际股份、石大胜华、新宙邦 [3] 行业供需与市场表现 - 截至25年10月17日，六氟磷酸锂市场开工率为75.43%，大部分厂家基本处于满产状态 [1] - 我国六氟磷酸锂行业共具备产能44.29万吨/年，其中有效产能38.94万吨/年，同比增长13.7% [2] - 产能高度集中，天赐材料产能折固约11万吨/年，多氟多产能约6万吨/年，石大胜华和天际股份产能各约3.7万吨/年 [2] - 百川盈孚预计25-27年全行业将分别投产30.40、51.83、15.30万吨/年六氟磷酸锂产能 [2] - 头部储能企业订单排期至2026年，宁德时代在手订单超48GWh，海辰储能、亿纬锂能等企业满产运行 [3] - 25年上半年，我国新能源汽车产销量分别为696.8、693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3% [3] - 25年上半年，我国动力电池累计装车量为302.2GWh，同比增长48.8% [3] - 1-8月国内储能中标规模累计达211.11GWh [3] - 2025年上半年，中国国内新型储能新增装机达21.9GW/55.2GWh，同比增长69.4%/76.6% [3] 化工板块市场行情 - 过去5个交易日，中信基础化工板块涨跌幅为-5.8%，涨跌幅位居所有板块第26位 [9] - 基础化工子板块中，日用化学品(-0.5%)、其他塑料制品(-2.3%)、钾肥(-3.3%)跌幅相对较小 [11] - 基础化工板块涨幅居前的个股包括新莱福(+49.84%)、三孚股份(+33.17%)、澄星股份(+25.12%)、新农股份(+21.48%)、石大胜华(+18.01%) [15] 重点化工产品价格 - 近一周涨幅靠前的品种包括硫磺(片):高桥石化(+8.80%)、原盐:华东(+4.00%)、顺酐:江苏地区(+2.48%) [18] - 锂电材料相关产品价格上涨，电解液:锰酸锂(+2.16%)、电解液:磷酸铁锂(+1.75%)、电解液:三元电池(圆柱/2200mAh)(+1.87%) [18] - 近一周跌幅靠前的品种包括维生素E:国产(-10.89%)、WTI原油(-7.35%)、Brent原油(-6.38%) [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周碳酸锂市场运行态势震荡走强，未来一个月期货价格核心驱动逻辑聚焦“十月底枧下窝产能复产情况”、“11月仓单集中注销压力”和“下游需求超预期”，预计价格在73000 - 80000元/吨区间震荡偏强 [1] - 交易型策略建议趋势判断为震荡走强，给出不同价格区间及多种交易策略 [7] - 为锂电企业不同业务场景提供风险管理策略建议，包括采购、销售、库存管理等方面 [8] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 供给端盐湖产能释放增加锂盐供给，若枧下窝复产超预期将扩大供给规模；需求端下游需求超预期，部分商家捂货惜售，年底前下游锂电材料企业需求预计环比增长，拉动锂盐现货采购需求，对期货价格形成托底 [1] - 近端交易关注仓单减少、11月注销压力、10月需求超预期、锂矿库存下降和好矿难买；远端交易关注宁德枧下窝等锂矿复产进度、11月下游排产情况及政策对新能源产业链的支撑 [5][6] 交易型策略建议 - 行情定位趋势判断震荡走强，价格震荡区间73000 - 80000元/吨，低位区间70000 - 73000元/吨，高位区间80000 - 83000元/吨 [7] - 单边策略逢低位区间布局LC2512、LC2601多单；基差策略正套；月差策略LC2601 - LC2605正套；期权策略卖LC2512 - P - 70000期权，买LC2601 - C - 80000 [7] 产业客户策略建议 - 为锂电企业采购、销售、库存管理等不同业务场景提供套保策略建议，包括期货和期权工具使用、套保比例及入场区间 [8] 第二章 市场信息 本周主要信息 - 利多信息有巴达尔项目部分投产、贵州磷化集团产品发货、智界部分车型调配电池 [9][10] - 利空信息有新疆储能电站项目废止、海南矿业锂精矿运输 [11] 下周主要信息 - 包括二十届四中全会举行、中国社会消费品零售总额和失业率公布 [12] 第三章 期货与价格数据 期货数据 - 碳酸锂主力合约收盘价75700元/吨，日涨760元，日环比1.01%，周涨2960元，周环比4.07%；加权合约收盘价75754元/吨，周环比+3.87%；成交量和持仓量有不同变化；仓单数量3.06万手，周环比减少1.19万手 [14][17] 价量及资金解读 - 期货价格走势震荡走强，持仓规模缓慢上涨，布林通道显示价格波动幅度增大，MACD和均线显示“多头增仓上行”特征 [17] - 期权20日历史波动率和隐含波动率同步下行，持仓量PCR显示市场看涨情绪浓厚 [19] - 资金动向持仓规模有轻微减弱迹象，无明显趋势 [22] - 月差结构当前呈contango结构，近月合约多空博弈，大概率区间偏强运行；远月合约受长期利好支撑；未来短期可能出现back结构，中长期向contango结构回归 [24][25] - 基差结构本周主力合约基差大幅走弱，节后基差走强概率较高 [31] 现货价格数据 - 锂电产业链多种产品价格有不同涨跌变化，如锂矿、锂盐、下游材料及终端产品等 [33][34] 第四章 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 由于磷酸铁锂电池和三元电池市场需求好，锂电产业链整体利润有边际走强迹象 [35] 进出口利润 - 本周碳酸锂价格维稳，进口利润边际趋稳；氢氧化锂出口利润上涨 [38] 第五章 基本面情况 锂矿供给 - 国内矿山产量有不同季节性特征；海外矿山进口有不同国别数据 [41][43] - 锂矿库存方面，国内锂矿石周度可售总库存、贸易商可售库存、港口库存等均有下降 [45] 上游锂盐供给 - 碳酸锂供给样本企业总开工率50.25%，总产量21066吨，不同产线开工率和产量有不同变化；净出口有季节性特征；库存方面，周度总库存等有不同程度下降 [47][63] - 氢氧化锂供给月度产量分工艺有不同数据，开工率也有相应情况 [70][72] 中游材料厂供给 - 材料厂产量方面，磷酸铁锂、三元材料等产量有不同程度涨跌；材料厂库存不同产品有不同季节性特征 [75][95] 下游电芯供给 - 中国动力电芯周度产量有增长，月度产量有季节性特征；中国锂电池装机量有不同类型数据；新能源汽车产量、销量、库存等有不同表现；储能中标功率和容量规模有相关数据 [96][116]

公募基金三季报披露启动 - 泉果基金、同泰基金、华富基金等率先披露2025年三季度权益类基金报告 [1] 基金规模变动 - 泉果旭源三年持有期混合基金规模从二季度末的130.81亿元增至三季度末的190.69亿元 [4] - 同泰产业升级混合基金规模从二季度末的1.45亿元增至三季度末的4.39亿元 [4] - 华富中证人工智能产业ETF联接基金规模从9.96亿元增至26.58亿元 [4] 基金经理配置策略与焦点 - 泉果旭源三年持有期混合基金采用两端配置框架：聚焦科技AI与困境反转板块如新能源 [2] - 科技AI布局围绕三条线索：效率提升型互联网龙头、新应用场景驱动型公司、算力及云服务公司 [2] - 新能源方面重点关注锂电产业链，三季度加仓中游锂电材料公司 [2] - 北信瑞丰优势行业股票基金前十大重仓股集中于科技板块，包括新易盛、生益科技、宁德时代等 [3] - 同泰产业升级混合基金主要重仓机器人板块，持仓包括东杰智能、地平线机器人-W等 [3] 重仓股情况 - 泉果旭源三年持有期混合基金前十大重仓股中，宁德时代、腾讯控股、恩捷股份的持股市值占净值比重均超过7% [3] - 天赐材料、阿里巴巴-W、中芯国际为该基金新进前十大重仓股 [3] 行业观点与后市展望 - 基金经理对权益类资产持乐观态度，认为中国权益市场长期稳健向好的态势日趋明晰 [5] - 美元流动性有望迎来拐点，将提升中国股票市场流动性，海外资金看法更为积极 [5] - 四季度市场上行基础包括政策支持实体经济修复、流动性维持宽松、低利率环境下居民加大权益资产配置 [5] - 新技术赋能周期或超10年，看好科技成长板块投资机会，投资聚焦以人工智能为代表的战略性新兴产业 [5] - 人工智能产业景气驱动模式变化：算力端景气扩散至ASIC芯片、服务器等环节，产业从算力累积推动应用发展转向应用端催生爆款再拉动算力需求 [6]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入589.41亿元，同比增长29.57% [2] - 2025年前三季度公司实现归母净利润42.16亿元，同比增长39.59%，营收与利润均创同期历史新高 [2] 钴市场动态 - 全球最大钴供应国刚果（金）解除钴出口禁令，转为实行出口配额制 [2] - 钴价从2025年年初的16.9万元/吨上涨至10月17日的36.7万元/吨至39万元/吨，市场呈现供给短缺格局 [2] - 供应缩量过大导致市场转向短缺，具备原料优势的企业更具竞争力 [2] 公司供应链与产能 - 刚果（金）的出口配额制度对公司原料及产品供应稳定性影响有限，长协订单按正常节奏完成出货 [2] - 公司在印尼的镍湿法冶炼项目会伴生钴副产品 [2] - 年产12万吨粗制氢氧化镍钴的KNI湿法项目有望在2026年投产，届时含钴年产能或将超过3万吨 [2] 公司业务与重大合同 - 公司主要从事新能源锂电材料和钴新材料产品的研发、制造和销售，拥有从资源开发到材料制造的一体化产能 [3] - 子公司衢州新能源与LGES签订协议，约定2026年至2030年期间供应三元前驱体产品合计约7.6万吨 [3] - 子公司匈牙利巴莫与LGES波兰工厂签订合同，约定2026年至2030年期间销售三元正极材料合计约8.8万吨 [4] - 与LGES的长期供货合同有利于深化双方战略合作关系 [4]

公司产能布局 - 新能源锂电材料生产基地分布于四川省宜宾市、四川省眉山市和江西省宜春市 [1] - 四川省宜宾市子公司天宜锂业拥有年产7.5万吨电池级氢氧化锂产能 [1] - 四川省眉山市子公司四川天华拥有年产6万吨电池级氢氧化锂产能 [1] - 江西省宜春市子公司奉新时代拥有年产3万吨电池级碳酸锂产能 [1] 生产灵活性 - 四川天华一条产线为柔性生产线，可根据市场需求转化为年产2.65万吨电池级碳酸锂产能 [1]

涉及的行业与公司 * 行业：锂电材料行业，重点关注电解液及其上游材料（六氟磷酸锂、添加剂、溶剂）[1][3][16] * 公司：天赐材料、天际股份、多氟多、海科化工[1][8][10][11] 核心观点与论据 行业周期与趋势 * 锂电材料供需关系出现质变，结束近三年下行周期，部分环节开始出现供需紧张[1][3] * 市场对锂电池未来需求的预期自9月份起大幅提升，驱动因素包括国内储能和矿车电动化发展[3] * 电解液环节最被看好，添加剂（如VC）和溶剂等上游产品也表现强劲[1][16] 六氟磷酸锂（LiPF6）市场分析 * 六氟磷酸锂价格自8月起上涨超30%，SMM日均价达7.4万元/吨，新罗最高报价达7.8万元/吨[1][2][12] * 价格上涨核心原因在于行业库存见底，头部公司几乎无库存，即使淡季需求下降30%以内也难以改变供应紧张局面[1][4][6] * 预计涨价趋势将穿越传统淡季，持续至明年一季度，明年旺季可能出现供需缺口[2][12][13] * 行业论坛倡议制止盲目扩展、维持合理定价，有助于市场健康发展和支撑未来价格[14][15] 其他关键材料市场动态 * VC添加剂价格在一个多月内上涨约15%，显示出紧平衡状态[1][4][7] * EC溶剂因市占率高度集中，也显示出明显涨价趋势[1][5][7] 核心公司盈利前景与业务亮点 * **天赐材料**：六氟磷酸锂价格每吨上涨2万元，公司净利润增厚可达30多亿元 公司溶剂外供规模全球第一，国内市占率近40%，产能约77万吨 若VC价格上涨2万元，公司年化利润将增加约2亿元 若溶剂价格上涨1,000元/吨，年化税后利润增厚可达6亿元[1][9][10] * **天际股份**：六氟磷酸锂价格每吨上涨2万元，其2026年净利润预计增加8.5亿元[1][8] * **多氟多**：六氟磷酸锂现有产能6万吨，预计明年初达6.5万吨，因散单占比高，涨价效应或更早显现 公司锂电池出口计划明年目标可能达到15-16GWh[1][11] * **海科化工**：其逆机业务和电解业潜力有待进一步研究挖掘[10] 其他重要内容 * 多氟多当前240元/kg的市场价格下，利润已明显提升[11] * 尽管部分头部企业计划在下半年释放新产能，但技改时间长达8个月以上，实际有效供应量可能有限[13] * 下游电池厂商给予了40%甚至50%以上的增长指引，显示需求预期强劲[13] * 隔膜、铜箔等亏损满产环节也具备一定的涨价潜力[16]