产能建设进展 - 匈牙利一期4条产线已达产 [1] - 当前产能处于爬坡阶段 [1]

将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 产业资本真的不香了？ 作者丨 王满华 来源丨 投中网 前段时间有篇文章短暂刷屏了我的朋友圈，文章开头提到一家正在融资路演的企业，创始人明确提出"本轮融资，绝对不要产 业方的钱"。 说实话，这一态度的确颠覆了我的认知，因为过往无论是从公开投融信息，还是与投资人的交流中，产业投资都是高频词，有 LP 甚至表示过只愿意投资产业资本。 于是，我顺着这条线索继续打听，发现上述表达并非个例，甚至可以说已经在创业圈达成了某种"共识"。比如医疗健康领域 FA 文忆告诉我，她目前负责的项目中，就有创始人表示"不要产业资本的钱， CVC 也不想见"。 另有几位硬科技创业者也直 言："非必要不考虑产业资本"。 有意思的是，就在我写稿过程中，一位创始人发给我了一份 BP ，我随口问到：你更倾向的机构类型是什么？他回了我两个 字："财投"。 难道说，产业资本真的不香了？ "非必要不考虑产业资本" 陈瑞是一家硬科技企业的创始人，其公司业务属于人形机器人产业链上的一环，是目前一级市场最火热的赛道之一。因此，主 动找上门来的机构不在少数。 作为掌握话语权的一方，陈瑞心中对潜在的合作伙伴进行了优先 ...

固态电池布局与进展 - 电解质预计2025年实现吨级出货 开发高强度耐热型复合骨架膜 高孔隙率型骨架膜和高耐热型大孔骨架膜等产品 可用于生产刚柔并济型聚合物全固态电池 有机-无机复合型全固态电池和硫化物全固态电池 提升能量密度和本征安全性 优化装配效率与机械热安全性 相关产品已向头部电池企业送样 将加大研发投入与市场开发 [1] 业务拓展与订单情况 - 积极海内外扩产提升市场占有率 凭借先进技术 优异性能和快速响应服务能力获多家头部客户认可 去年四季度与多家头部电池厂商签署战略合作协议 协议履行对经营业绩产生积极影响 反映订单饱满 [2] 锂电池隔膜安全性能优势 - 纳米纤维涂覆隔膜 聚酰亚胺涂覆隔膜和芳纶涂覆隔膜具备耐高温 高强度和快浸润特点 有效延缓热蔓延 为锂电池安全提供关键支撑 其中纳米纤维涂覆隔膜已有上亿平方米出货 新一代高安全性动力锂电池隔膜产能加速释放 有望在市场竞争中占据有利地位 [3] 行业供求与价格趋势看法 - 隔膜价格受供求关系和产品结构影响 反对价格内卷 认为干法隔膜价格有望进一步上涨 利润修复推动相关公司加大研发投入 湿法隔膜行业需求旺盛尤其储能领域 整体产能利用率较高 当前供需情况利于优化客户结构与提升利润 公司将通过提高高价值客户供货比例 对低利润或负利润客户提价等方式提升经营利润 保障股东回报 [4]

固态电池布局与进展 - 参股公司新源邦拥有氧化物电解质百吨级产能和十吨级出货量 [2] - 硫化物电解质预计2025年实现吨级出货 [2] - 开发三类刚性骨架膜（高强度耐热型/高孔隙率型/高耐热型大孔）用于全固态电池 [2] - 产品可提升能量密度、安全性和装配效率 已向头部电池企业送样 [2] 业务拓展与订单情况 - 海内外扩产提升市场占有率 [3] - 凭借技术优势获多家头部客户认可 [3] - 2024年四季度与多家头部电池厂商签署战略合作协议 [3] 锂电池隔膜安全技术 - 纳米纤维涂覆隔膜已实现上亿平方米出货量 [4] - 三类涂覆隔膜（纳米纤维/聚酰亚胺/芳纶）具备耐高温、高强度和快浸润特性 [4] - 产品可延缓热蔓延、提高充电效率并降低热失控风险 [4] 行业供需与价格趋势 - 干法隔膜2024年底实现近30%价格涨幅 [5][6] - 2025年8月行业探讨反内卷 干法隔膜价格有望继续上涨 [6] - 湿法隔膜行业产能利用率较高 需求旺盛（尤其储能领域） [6] - 公司通过优化客户结构和提价策略提升利润 [6]

市场拐点与价格趋势 - 中国锂电池隔膜市场迎来拐点 隔膜价格自8月起明显回升 由市场需求驱动并传导至资本市场[4] - 干法隔膜8月初完成月内第二次提价 涨幅约10% 年内累计涨幅超过30%[4] - 湿法隔膜价格同步上涨5%-10% 湿法基膜价格回升至0.5-0.55元/平方米 涂覆隔膜价格达0.7-0.8元/平方米[5] 资本市场表现 - 9月10日A股隔膜板块表现强劲 恩捷股份股价涨停 中材科技上涨超8% 星源材质涨幅超6%[5] - 二级市场表现反映投资者对行业基本面改善的乐观情绪[5] 需求驱动因素 - 需求增长主要来自汽车与储能两大领域 国内汽车市场进入"金九银十"销售旺季[5] - 9月第一周新能源汽车渗透率突破60%[5] - 储能市场因电池产能向500Ah以上技术切换 导致主流314Ah电芯出现供给缺口[5] - 大容量储能电芯更多采用湿法隔膜技术 缺口直接拉动湿法隔膜需求[6] - 9月全球主要电池企业合计排产计划超过150GWh 同比增长近40%[6] - 腰部电池企业产量增幅超过头部厂商 订单从产能饱和龙头企业溢出[6] - 多氟多动力电池订单自9月起激增 排产计划已安排至12月[6] 供给端状况 - 头部两家湿法隔膜企业产能利用率接近满负荷 供需处于紧平衡状态[6] - 上半年湿法隔膜行业产能利用率超过70%[6] - 尾部企业因隔膜业务持续亏损 短期内释放新供给能力有限[6] - 隔膜行业于8月召开座谈会达成自律共识 约定将价格稳定在成本线以上[7] - 企业参考供需比60%合理区间释放产能 暂缓新扩产计划 未来两年以消化存量产能为主[7] 技术布局与业务发展 - 头部隔膜企业在固态电池等前沿技术领域布局 提供长远想象空间[8] - 恩捷股份建成百吨级硫化锂和十吨级硫化物固态电解质产线 已开始出货半固态电池隔膜[8] - 星源材质在固态电解质骨架膜方向进行产品开发[8] - 新业务价值需要与核心业务健康经营形成共振才能转化为市场利好[8] 行业特性分析 - 隔膜成本受原材料波动影响较小 本轮回暖可视为锂电池终端需求复苏的直接信号[3][5] - 上半年多家隔膜企业湿法产品单价和利润降至相对低位 为价格反弹创造条件[5]

公司信用评级 - 公司个体信用级别aa 主体信用等级AA/稳定 恩捷转债信用级别AA [1][2] - 截至公告日恩捷转债余额4.53亿元 将于2026年2月11日到期 转股价格32.01元/股 [2] - 新世纪评级认为业绩亏损及募投项目终止暂不影响公司信用质量 [3] 2025年上半年财务表现 - 营业收入57.63亿元 同比增长20.48% [2] - 毛利率15.53% 同比下降5.49个百分点 [2] - 净利润亏损1.32亿元 同比减少4.23亿元 [2] - 经营活动现金流量净额2.10亿元 同比下降86.46% [2] 资产负债情况 - 2025年6月末资产负债率45.04% 较上年末上升0.56个百分点 [2] - 刚性债务167.38亿元 较上年末增长5.72% [2] - 货币资金剔除受限及募集资金后余额15.51亿元 较上年末增长17.67% [2] 募投项目变更 - 终止江苏睿捷动力汽车锂电池铝塑膜产业化项目 [3] - 项目总投资16.00亿元 已投入5.66亿元 其中募集资金投入4.77亿元 [3] - 将节余募集资金净额2.84亿元及相关利息永久补充流动资金 [3] 行业环境与经营压力 - 锂电池隔膜行业产能集中释放 国内市场竞争激烈 [2] - 锂电池隔膜价格下降 公司盈利持续承压 [2] - 2024年净利润亏损6.60亿元 2025年上半年亏损状态延续 [2] - 项目终止原因为产业链竞争加剧 产品价格下行 投资回报可能不达预期 [3]

交易背景与目的 - 公司拟收购河北金力新能源科技股份有限公司100%股份以切入锂电池隔膜领域[2] - 标的资产与公司同属高分子薄膜材料领域 2024年扣非归母净利润亏损1.18亿元[2] - 交易完成后公司2024年归母净利润由盈转亏 资产负债率从27.07%上升至49.39%[2] 产业链协同效应 - 双方上游原材料供应商存在重叠（如大韩油化聚烯烃产品） 可整合采购需求增强议价能力[3][4] - 生产设备供应商均为头部薄膜设备制造商（德国布鲁克纳/日本制钢所/日本芝浦等） 可提升设备采购议价能力[4][6] - 下游客户资源互补：公司可借助标的客户切入新能源汽车/储能市场 标的可利用公司资源探索非锂电池应用[4][14] 生产工艺与技术协同 - 双方均采用"熔融挤出→双向拉伸→冷却定型"基础工艺路线[5] - 公司掌握拉伸成膜/表面涂覆/薄膜金属化等工艺 标的拥有超薄高强隔膜制造/微孔制备等湿法隔膜专有技术[5][8] - 可共同优化生产流程 共建质量控制平台 共享检测技术与设备[5][15] 生产设备协同 - 核心产品均使用双向拉伸工艺 设备架构均遵循"挤出-拉伸-定型"设计[6][7] - 双方在设备调试/改造/升级方面有深厚积累 可联合推进国产设备应用[7][9] - 设备运行均要求高精度控制 在薄膜厚度均匀性/张力与速度控制等方面具有共性[6] 核心技术协同 - 原料端可通过材料科学融合优化隔膜热稳定性/机械性能 推进关键原材料国产化[8][9] - 生产端可迁移薄膜加工工艺专利（如流延挤出/涂布技术）优化双方生产流程[9][15] - 设备端可共享设备调试经验 联合开发智能化隔膜产线[7][9] 收购必要性 - 符合国家产业政策导向 标的属于《监管规则适用指引》确定的新材料产业[11] - 契合公司作为广新集团新材料上市平台的发展战略 可延伸高分子薄膜材料产业链[12][13] - 通过切入锂电池隔膜领域丰富新能源产品布局 提高持续经营能力[13][15] 整合管控安排 - 保持标的公司治理及经营管理稳定 将员工纳入统一管理体系[16] - 提名包括董事长在内的全部董事人选 委派财务总监直接管理财务工作[17] - 原经营管理层继续担任其他高级管理人员 确保业务连续性[17] 财务整合措施 - 将标的纳入上市公司财务管理体系 统一管控预算/核算/资金/融资等事项[19] - 向标的委派财务总监 加强日常财务指导监督[19] - 利用上市公司信用体系降低标的融资成本 提升资金使用效率[19] 标的公司行业地位 - 2024年全球湿法隔膜市场出货量市占率15.6%排名第二 中国市场份额18%排名第二[27][32] - 为国家级专精特新"小巨人"企业 拥有境内专利302项/境外专利7项[16][36] - 客户包括宁德时代/比亚迪/LG化学等头部电池厂商[32] 标的核心竞争力 - 掌握超薄高强隔膜制造/微孔制备/矩阵式点涂等先进生产技术[8][37] - 2024年5μm超薄高强基膜产品出货量市占率达63% 排名行业第一[38][40] - 拥有70%以上2023年后投产的先进大宽幅设备产能 2027年产能将达70.99亿平方米[41] 行业供需状况 - 2024年全球锂电池出货量1545.1GWh同比增长28.5% 2030年预计达5127.3GWh[24] - 2024年中国湿法隔膜出货量172.5亿平方米 2027年预计达295亿平方米[26][28] - 行业前五大企业2024年合计市占率87% 头部企业产能利用率超80%[27][28] 技术迭代趋势 - 隔膜向轻薄化（3μm及以下）/适配快充/高安全性方向发展[29] - 要求基膜穿刺强度从＜3N提升至5N 耐热性能从＜3%@120℃提升至＜3%@150℃[29] - 头部企业能较好适应技术迭代 落后产能面临出清风险[29][30] 价格与产能变化 - 湿法基膜价格从2022年1.4元/平方米下降至2024年0.85元/平方米[31] - 同行业上市公司在建湿法隔膜产能合计63.6亿平方米 扩产节奏放缓[28] - 行业产能利用率2024年约50% 预计2026年提升至60%以上[31] 标的亏损因素消除情况 - 2024年亏损主因：隔膜均价从1.45元/平方米降至0.94元/平方米 折旧费用增23,764.81万元 财务利息支出增10,944.48万元[22] - 2025年上半年已实现扭亏为盈 因行业价格趋稳及超薄高强隔膜出货量提升[22][23] - 头部企业产能利用率维持高位 标的具备稳定客户资源与技术实力适应行业发展趋势[23][28]

交易概述 - 佛塑科技拟以发行股份及支付现金方式收购金力股份100%股权 交易对价合计50.8亿元 其中现金支付4亿元 股份支付46.8亿元[2] - 双方业务存在互补关系 收购有助于增强供应链议价能力 降低采购成本并切入锂电池隔膜领域[2] - 金力股份可借助佛塑科技客户资源探索隔膜产品在非锂电池领域应用[2] 技术协同效应 - 金力股份拥有先进锂电池湿法隔膜生产线及超薄高强隔膜制造技术、微孔制备技术等核心技术[3] - 佛塑科技具备成熟生产管理体系和种类齐全的薄膜生产线 掌握拉伸成膜、表面涂覆等先进工艺[3] - 整合后将提升设备性能与利用率 优化生产流程 降低生产成本并推进国产设备应用[3] 财务表现与行业数据 - 金力股份2025年1-6月销量达20.11亿平方米 同比增长超90% 实现营业收入17.53亿元 净利润1.06亿元[3] - 2024年产能利用率为82.35% 预计维持高位[4] - 锂电池隔膜行业TOP8企业市占率从2017年65%提升至2024年86% 预计2027年进一步集中[4] 战略规划 - 交易完成后将锂电池隔膜纳入新能源材料业务板块 发挥多元化融资渠道优势[4] - 通过产业链、生产工艺及核心技术协同效应 推动金力股份扩大业务规模并保持全球领先地位[4]

星源材质公司介绍 - 公司成立于2003年9月 是专门从事锂电池隔膜生产的国家级高新技术企业 于2016年12月在深交所挂牌上市[2] - 全球锂电池隔膜行业领军企业 业务涵盖研发、生产和销售 产品包括干法、湿法、涂覆隔膜等[2][4] - 产品应用领域包括新能源汽车、储能电站、电动自行车、电动工具、航天航空、医疗和数码产品[2] 行业前景与技术优势 - 预计2030年全球隔膜需求有望超过600亿平方米 受益于全球电动车普及和储能需求爆发[2] - 公司掌握快充与高安全性能隔膜技术 纳米纤维复合膜能解决行业难题[2] - 半固态电池隔膜仍是关键组件 在离子传导、界面稳定性和机械强度方面具有不可替代作用[2] 创业板综指数投资价值 - 指数涵盖1300多家企业 较创业板指和创业板50覆盖范围更广 具有广度优势[2] - 行业分布均衡 覆盖28个主要行业 前三大行业权重合计不足70% 抗行业波动能力强[2] - 新质生产力相关企业占比超过65% 是布局中国科技创新的有效工具[3] 指数编制与产品动态 - 2025年7月指数编制方案修订 剔除ST/*ST股票及ESG评级C级以下股票 样本股由1383只减至1316只[6] - 修订后指数覆盖95%创业板公司及98%总市值 强化可投性与责任投资导向[6] - 博时基金推出创业板综ETF(159287)及联接基金 同时发行创业板50指数和指数增强产品[6] 博时基金ETF业务规模 - 截至2025年7月末 非货ETF管理规模突破1900亿元[7] - 产品线覆盖科创资产、央国企红利、美股、黄金、债券及前沿科技领域 形成多个百亿级旗舰品种[7] - 指慧家产品体系涵盖核心宽基、特色主题、Smart-Beta、商品及跨境指数等多类投资工具[7] 估值与政策支持 - 截至2025年8月14日 创业板综指市盈率(TTM)处于近十年55%分位 估值具备安全空间[3] - 锂电池隔膜行业达成自律定价与控制产量协议 盈利情况有望改善[3] - 企业精准享受产业政策与资本支持 紧扣绿色低碳新质生产力发展方向[3]

财务表现 - 2025年上半年公司营业收入133亿元，同比增长26% [2] - 归母净利润10亿元，同比增长115%；扣非归母净利润8亿元，同比增长245% [2] - 经营现金流净额20亿元 [2] - 玻纤产业归母净利润5.6亿元，同比增长262%；毛利率提升超10个百分点 [2] - 叶片产业归母净利润3.7亿元，同比增长258% [2] 业务板块数据 - 玻纤产业销量67.3万吨，同比略降；销售收入43.5亿元，同比增长13% [2] - 叶片产业销量15.3GW，同比增长103%；收入52亿元，同比增长84% [2] - 锂膜产业销售锂电池隔膜13亿平米，同比增长60% [2][3] - 特种纤维布销量895万米，规模国内领先 [2][4] 产品与技术布局 - 低介电一代布为特种纤维布主要产品 [4] - 低膨胀布产品分为三个膨胀系数等级：4.0/3.2/2.8 [4] - 超低损耗低介电纤维布性能达国际领先水平 [4] - 产品通过国际头部客户全产业验证 [4] 市场与战略 - 风电叶片需求增长受政策（136号文）及海外市场推动 [6] - 超低损耗低介电纤维布聚焦国际3-5家头部客户 [4] - 锂膜产业通过降本及产品结构优化改善盈利 [5] - 重点发展三大方向：特种纤维/复合材料/新能源材料 [4] 产能与展望 - 太原基地产能释放助推玻纤产业盈利提升 [2] - 超低损耗低介电纤维布仍处客户测试阶段，未大规模应用 [5] - 公司预留技术调整空间应对市场变化 [5]