报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪深300上涨0.82%，主动股票及偏股混合基金整体测算股票仓位上升，债券基金久期有所上升，不同类型基金在行业持仓和久期操作上有不同表现 [4][7] 各目录要点总结 基金股票持仓测算 - 主动股票及偏股混合基金整体测算股票仓位近期震荡，本周上升0.24%至87.45%，与季报相比降0.77% [7] - 主动股票型基金本周测算股票仓位升0.31%至89.55%，偏股混合型基金仓位升0.23%至86.96% [7] - 主动股票及偏股混合型基金本周测算整体加减仓幅度多集中在[0%, 1%)，有766只，其次是[-1%, 0%)，有171只 [11] - 本周20亿以下、20 - 50亿、50 - 80亿规模基金小幅加仓，其余规模基金小幅减仓 [11] - 基金持仓成长股占比高，本周价值股小幅减仓、成长股小幅加仓；小盘股占比相对高，本周大盘股、中盘股小幅加仓，小盘股小幅减仓 [15] - 本周主动股票及偏股混合型基金前5大行业为电子（13.65%）、电力设备（8.70%）、医药生物（7.16%）、汽车（6.54%）、机械设备（5.37%） [18] - 加仓前3大行业为通信(+0.36%）、建筑材料(+0.20%）、有色金属(+0.12%）；减仓前3大行业为综合(-0.21%）、国防军工(-0.19%）、医药生物(-0.15%） [4][18] 债券基金久期测算 - 本周中债10年期国开债到期收益率上行3bps，中长期纯债整体测算久期中位数升0.26至3.31年，处近5年99.40%分位数，近4周平均久期中位数3.26年，本周久期分歧度上升，测算久期标准差升0.10至1.69年，短期纯债久期中位数升0.30至1.16年 [4][21] - 信用债基久期中位数升0.21至2.89年，操作积极基金占比7%，操作保守基金占比24%；利率债基久期中位数升0.28至4.87年，操作积极基金占比55%，操作保守基金占比4% [4][21] - 本周信用债基整体测算久期中位数升0.21至2.89年，处近5年100.00%分位数，近4周平均久期中位数2.78年，久期分歧度上升，测算久期标准差升0.06至1.25年 [23] - 利率债基整体测算久期中位数升0.28至4.87年，处近5年99.20%分位数，近4周平均久期中位数5.00年，久期分歧度上升，测算久期标准差升0.10至1.84年 [23] - 信用债基本周测算久期集中在[2.5, 3)，有167只，其次是[3, 3.5)，有126只；利率债基本周测算久期集中在[5,)，有159只，其次是[4.5, 5)，有54只 [28] - 信用债基中，本周久期操作积极基金数量占比6.62%，操作保守基金数量占比24.39%；利率债基中，本周久期操作积极基金数量占比55.17%，操作保守基金数量占比4.02% [29] - 本周中债1年期国开债到期收益率上行5bps，短期纯债整体测算久期中位数升0.30至1.16年，处近5年99.70%分位数，近4周平均久期中位数1.16年，本周久期分歧度上升，测算久期标准差升0.11至0.48年 [33] - 被动型政策性银行债券基金整体测算久期降0.12至3.65年 [33]

行业景气度分析 - 上游资源及原料行业中，石油、化工、机械设备等二级行业未明确景气度变化趋势 [1] - 中游制造行业中，汽车、储能、轻工等二级行业未明确景气度变化趋势 [1] - 消费服务行业中，医药医疗、文化和传媒、教育等二级行业未明确景气度变化趋势 [1] - 地产建筑行业中，房地产开发未明确景气度变化趋势 [1] - 环保及公用事业行业中，电力光伏发电在25H1呈现高景气度，预计25H2景气度提升 [2] 科技创新主线 - 2024年中国科技领域迎来爆发，关注突破式创新和渐进式创新两类产业 [5][6] - 突破式创新方面，AI技术成为关键引擎，重点关注AI大模型、AI硬件、智能驾驶等领域 [6] - 渐进式创新方面，国防军工、商业航天行业景气度高，海工装备、通信领域存在结构性机遇 [6] - 中美大模型领域差距缩小，中国在应用场景商业化方面可能具有优势 [7] - 2022年云端算力资源中推理占比58.5%，预计2026年将升至62.2% [8] - AI资本开支持续扩大，端侧AI设备形态多样化，涵盖AI手机、AI PC等品类 [11] 智能驾驶领域 - 2025年汽车智能化呈现三大趋势：智驾价格下探、VLA大模型上车、硬件算力提升 [12] 国防军工与商业航天 - 国防军工行业中长期高景气有支撑，需求端安全压力犹存，供给端技术水平持续提升 [14] - 商业航天进入2.0时代，卫星产业正处大爆发变革关键节点 [15] 海工装备与风电光伏 - 国际油价中枢有望维持在70美元/桶，支撑海工装备运营市场 [16] - 2025年国内风电投资规模预计4780亿元，光伏下半年海外市场成为重点 [18] 通信领域 - 算力网络建设、5G-A商用和AI融合应用取得显著进展 [19] - 电信运营商5G与千兆宽带成为核心动能，设备商行业稳中向上 [19] 消费提振主线 - 2025年"以旧换新"政策支撑家电、汽车等产品销量 [21][22] - 家电行业景气度或在上半年高基数下环比回落，汽车行业受价格战影响 [22] - 2025年国内汽车销量预计2760万辆，同比增长8% [25] - 1-5月新能源汽车出口量同比增长64.6% [25] 医药医疗领域 - 2025Q1上市医院营业收入同比增长4.9% [30] - 零售药店头部连锁市占率突破30%，医药流通行业向一体化平台转型 [30] 产业出业主线 - 工程机械、创新药、医疗器械、船舶等制造业积极参与出海 [32][33] - 2025年创新药已完成65笔license out交易，创历史记录 [37] - 游戏出海呈现三大趋势：拳头产品出海、资本出海、全生态链出海 [40][41] - 造船厂盈利水平将提高，头部船厂维持量价齐升态势 [42] 传统行业转型 - 房地产行业短期通过政府收储去库存，中长期探索城市更新方向 [43][44][46] - 基建投资增速向GDP复合增速回归，市场化收益能力成为关键 [45][46] - 电力领域绿色低碳转型成效显著，化工行业向新材料应用升级 [45][46] - 1-5月全社会用电量3.97万亿千瓦时，累计同比增速3.4% [50]

证券市场回顾 - 上证综指周内上涨1.09%收于3510.18点最高3555.22点 [1] - 深证成指周内上涨1.78%收于10696.1点最高10757.24点 [1] - 创业板指周内上涨2.36%收于2207.1点最高2223.31点 [1] - 纳斯达克综指下跌0.08%道琼斯工业指数下跌1.02%标普500下跌0.31% [1] - 恒生指数上涨0.93%日经225指数下跌0.61% [1] 新股申购情况 - 上周有1只新股发行华电新能(600930.SH)中购日期为20250707 [2] 融资融券情况 - 沪深两市融资融券余额为18698.91亿元较前一周增加228.3亿元 [3] - 沪市两融余额9469.95亿元增加121.87亿元深市两融余额9228.96亿元增加106.43亿元 [3] - 融资买入额前三个股为东方财富(93.56亿元)胜宏科技(50.39亿元)中际旭创(47.9亿元) [4] 基金发行情况 - 上周有17只新基金发行包括混合型债券型货币型等 [5] - 基金公司包括华夏广发博时华富国泰富国大成鹏华东海长盛等 [6] 上市公司回购金额 - 上周共有23条开始执行回购公告执行金额最多为ST会动(22813504.56元) [7] - 回购金额前三行业为国防军工(23.6%)电子(21.5%)汽车(13.9%) [8]

核心观点 - 从战略视角看近三周放量新高，4月关税冲击类似假摔，全球重要股指收复失地，特朗普关税多为嘴炮，资本市场脱敏，5月以来主要经济体增长预期上修，历史贸易战对经济量价无显著持续冲击 [6] - 放量新高放大赚钱效应，股市释放稳定预期、支撑消费、恢复融资功能三大财富效应，去年10/8上证3674点无需过分关注，全A等权等指数新高标志牛市成立 [6] - 复盘上证15次有效新高前后60个交易日，新高多轮动，高频领涨行业为大金融、周期、军工，制造、消费、TMT靠产业趋势，新高后指数延续强势，大小/价值成长风格无明显规律 [6] - 本轮新高行情潜在轮动方向为非银地产+周期资源品，券商保险有空间，地产政策受期待，央国企周期资源品有三大政策利好 [7] 新高确认牛市的全面启动 4月关税冲击类似假摔 - 近三周A股放量新高，上证指数突破多个高点，成交持续放量，从战略视角看，4月关税冲击类似假摔，市场用两个月修复失地，全球主要股票指数也显著修复 [1][8] - 彭博一致预期显示，4月主要国家实际GDP增速预测值下修，5月开始修复，如中国从4.2%恢复至4.5%，美国从1.3%恢复至1.5%，欧盟、英国均修复0.2pct [8] 关税假摔原因 - 特朗普关税多为嘴炮行为，初始关税制定方式粗暴且未执行，税率降幅显著且可谈判，实施期限持续延期，市场对其行为逐步脱敏 [17][19] - 1930年贸易战样本未观测到明显经济量价冲击，美国大萧条期间净出口对经济拖累小于国内消费和投资萎缩，贸易战未显著影响逆差国通胀和顺差国通缩 [20] 牛市释放三大财富效应 - 股市成为超额储蓄搬家承载器，过去三周指数新高放大赚钱效应，居民端有自媒体热度代表的小盘净流入、两融杠杆扩容、公募发行回暖三股资金流入 [25] - 牛市财富效应表现为稳定预期，以926政治局会议为标志，政策稳定金融市场价格，修复私人部门信心，房价企稳修复居民资产负债表 [25] - 牛市财富效应支撑消费，相关政策强调提升居民财产性收入，通过闭环政策设计，资本市场在促进消费中作用凸显 [25][30] - 股市融资功能修复，证监会恢复科创板第五套上市标准，IPO规模3月开始明显恢复，3 - 6月发行规模高于同期 [30] 3674点位无需过分关注 - 指数新高放大赚钱效应，10/8的3674只是情绪高点，筹码累积不大，万得全A等权、中证2000/微盘、万得偏股混合型基金指数呈现更强牛市特征 [1][39] - 指数普遍新高释放持续赚钱效应，后续应关注资金面冲击，增量资金表现将强于基本面，成交额代表市场情绪变动 [39] 牛市思维：关注新高前后的行业轮动 新高前后行业多轮动 - 新高前后行业多轮动，前期领涨行业难持续强势，新高意味着获利兑现，新入市资金倾向寻找潜在机会，牛市呈现轮涨特征 [43] - 以24/10/8、21/1/8、20/7/3、17/8/2前后为例，新高前后领涨行业切换明显，受不同因素驱动 [43] 高频领涨行业 - 金融地产是牛市基本面品种，银行12年前受益地产基建融资，12年后受益货币宽松，券商、保险是风险偏好提升受益者 [44] - 周期资源品是市场权重板块，能承接资金，在政策支持或低估值修复逻辑下填补估值洼地，如钢铁、建筑等 [44] - 军工是市场情绪表征，基本面跟踪难，板块有高成长弹性，常成为风险偏好提升代表 [44] - 制造、消费、TMT板块领涨需清晰产业趋势和扎实基本面支撑，如食品饮料、电新等 [44] 本轮新高行情潜在轮动方向 - 非银+地产：过去一季度上行由大金融及TMT板块驱动，后市轮动可能延伸至其他中游板块，非银可能进一步放量，关注地产板块量价企稳 [51] - 央国企为代表的周期资源品：当前央国企相关资源板块处于估值洼地，如交通运输PB为1.3倍（近10年分位数14%）等，将迎来反内卷、化债账款、基建发力三大政策利好 [52]

核心观点 - 科创相关风格是当前环境下较为合适的配置板块，重点关注人工智能、高端制造、创新药三大领域 [1] - 科创企业有望进入重估新周期，驱动因素包括政策支持、产业趋势、全球货币体系重构等 [1][4][6] - 2025年AI产业发展进入商业化落地新阶段，高端制造供需改善，创新药政策优化且出海加速 [8][9][10] 科创行情表现 - 年初以来科创50指数高点较年初上涨约18%，AI产业链关联度较高的人工智能、机器人、半导体等领域表现较好 [2] - 上半年科创领域呈现三大特征：AI扩散效应（创新药、智慧医疗等间接受益）、行情轮动（1-2月AI/机器人领涨，5月国防军工亮眼）、港股跑赢A股（科技互联网、创新药突出） [2] 政策驱动因素 - 政府工作报告将发展新质生产力放在重要位置，科技金融列为金融"五篇大文章"首位 [3] - 融资支持加码：新设"国家创业引导基金"聚焦AI/量子科技/氢能储能，科技创新再贷款额度提升至8000亿元 [3] - 资本市场改革推进：并购重组新规落地，债券市场"科技板"及配套风险分担工具创设 [3] 全球科技与贸易重构 - DeepSeek技术突破打破美国AI垄断，基准情形下至2035年AI有望使中国GDP额外累计增加9.8%（年化增速+0.8个百分点） [4] - 中美关税谈判短期缓解出口压力，中长期加速国产替代和出海，电子/机械设备/汽车等行业对美出口敞口较大 [5][6] - 全球货币体系重构下人民币资产有望重估，美元下行周期或利好港股（AH溢价近5年低位） [6] 产业趋势 AI领域 - 国内大模型效能跃升，AI应用进入兑现期：硬件终端智能化加速，B端高附加值场景（研发设计/营销运营）率先落地 [8] - 1Q25计算芯片/SoC、数通设备业绩亮眼，下半年关注AI应用进展及国产化进程 [8] 高端制造 - 2023年起部分行业产能出清，2025年"人工智能+"行动推动智能终端/智能制造装备发展 [9] - 人形机器人进入量产元年，带动电池/电机/传感器/算力硬件等赛道扩容 [9] 创新药 - 政策支持加码：创新药纳入政府工作报告，丙类目录年内落地提升支付能力 [10] - 国际化加速：1Q25中国医药license-out交易金额366亿美元（+258%），ADC/双抗管线占比超48% [11] 市场动态 - 年初A股科创企业关注度提升，但成交活跃度分化（TMT板块2月冲高后回落，创新药5月加速） [12] - 估值修复但分化：科创50前向市盈率50.7x，计算机/电子等板块估值高于历史50%分位数 [12]

报告核心观点 2025年二季度全球资产历经关税风险释放，A股探底回升重回3400点，中债利率下行，商品超跌后震荡，全球股指多数收涨；A股基本面偏弱，宏观流动性有降准降息，微观资金有波动，产业上口红经济、创新药出海和香港稳定币发展；海外市场关税落地后不确定性加剧，美国通胀升温滞涨风险上行 [2][3][4] 大类资产回顾 大类资产总览 - A股探底回升重回3400点，4月超跌修复，5月回升后震荡，6月站稳3400点；中债利率下行，4 - 6月十年期国债收益率震荡走低，二季度下行16.6BP；商品超跌后震荡，南华工业品指数4月走弱，5月冲高回落，6月震荡回升，二季度下行5.3%；全球股指多数收涨，纳指领涨17.7% [10] A股市场 - 宽基指数多数收涨，上证指数、沪深300、创业板指分别涨3.26%、1.25%、2.34%，科创50跌1.89%，微盘股指数大涨22.16%；风格上金融、成长领涨，分别收涨9.42%、4.32%；行业上国防军工、银行、通信、传媒领涨，食品饮料、家用电器、钢铁领跌 [14] - 4月特朗普关税落地市场超跌反弹，5月指数震荡、主线快速轮动，6月稳定币、创新药双线并行，沪指站稳3400点 [15] 债券 - 中债收益率窄幅震荡下行，4 - 6月10年期和1年期国债收益率均震荡走低，二季度分别下行16.6BP、19.8BP，期限利差走阔；存单利率与10年期国债利率倒挂一度被打破，季末回归倒挂；信用利差冲高回落，二季度共计下行2.3BP [30][31] 商品市场 - 主要大宗商品涨跌不一，黄金高位震荡，COMEX黄金涨5.23%，原油冲高回落，ICE布伦特原油跌10.89%，南华工业品指数超跌后震荡回升 [32] 海外权益 - 全球股指多数收涨，韩国综合指数、纳斯达克指数、日经225指数领涨，仅法国CAC40指数、深证成指收跌；美股走强，欧股分化；AH溢价指数一度跌至五年来新低 [46][47][49] 美债 - 美债利率冲高回落，10年期美债利率二季度共计上行1BP，2年期美债利率共计下行17BP，期限利差回升；隐含通胀探底回升，6/30报2.29%；中美利差震荡走阔，从-2.36%（4/1）走阔至-2.59%（6/30） [60][61] A股情况 基本面 - 二季度基本面表现偏弱，制造业PMI连续两个月回升但均处收缩区间，CPI同比连续三个月持平于-0.1%，PPI同比跌幅持续走阔，三大经济数据连续两个月回落 [69] 宏观流动性 - 社融小幅回落，社融TTM 5月下行至9.17%，企业、居民中长贷TTM同比跌幅收窄，M1同比连续5个月为正，M1 - M2剪刀差收窄 [74] - 5月降准降息落地，下调政策利率0.1个百分点，降低存款准备金率0.5个百分点，1 - 6月DR007月均值边际下行 [76] 微观资金 - 南下资金、ETF冲高回落后再度回升，6月新成立基金份额突破千亿；北上资金继续回落，陆股通成交额占比6/30报10.21%；融资融券余额窄幅震荡；ETF成交额4月冲高，5 - 6月回落，6月底回升 [87] 产业 - 口红经济再度盛行，LABUBU引发全球热潮；创新药出海掀起热潮，市场认为其展现全球竞争力并进入盈利周期；香港稳定币快速发展，相关政策和资格获批 [96][97] 海外市场情况 对等关税落地 - 4月上旬海外有流动性风险特征，大宗商品下跌，美股、欧股低迷，美债、美元受抛售，VIX指数冲高；5月关税交易缓和，美国股、债、汇企稳 [101] 美国经济 - 通胀升温，滞涨风险上行，零售和食品服务销售额同比冲高回落，财政赤字小幅回落，失业金初请人数震荡走高，经济景气指数探底回升，通胀指数高位回落，5月、6月美联储维持利率不变，降息预期降温 [106]

报告行业投资评级 - 推荐 [3] 报告的核心观点 - 北证 50 指数经上周回调后本周小幅上涨，市场社会服务活跃度提高，短期波动不改中长期配置价值，继续看好 2025 年北交所板块投资价值，建议关注低估值和主题映射类优质标的 [6] 根据相关目录分别进行总结 北交所行情简介 北交所整体行情 - 截至 2025 年 7 月 11 日，北证 A 股成分股 268 个，平均市值 31.13 亿元，本周北证 50 指数涨 0.41%，收盘 1420.81 点，同期沪深 300、创业板指、科创 50 涨幅分别为 0.82%、2.36%、0.98% [6][12] 北交所个股及行业行情 - 本周北交所 268 只个股中上涨 177 只、下跌 88 只、平盘 3 只，上涨比例 66.04%，周环比上升 47.32pct [6][17] - 本周北交所涨跌幅前五行业为社会服务、建筑装饰、建筑材料、传媒、有色金属，涨跌幅分别为 19.50%、9.19%、7.67%、3.51%、3.02%；涨跌幅后五行业为石油石化、食品饮料、美容护理、交通运输、国防军工，涨跌幅分别为 -6.96%、-4.35%、-4.24%、-3.70%、-1.27% [6][18] 北交所流动性跟踪 - 本周北证 50 日均成交额为 215.52 亿元，较上周下降 22.98%，区间日均换手率为 3.12%，环比 -0.73pct [6][21] 北交所新股更新 北交所本周新股信息 - 北交所本周无新股上市 [6][26] 审核更新：本周北矿检测上会 - 本周新增一家企业上会通过（北矿检测），新增志高机械、鼎佳精密两家企业注册，下周上会 0 家、申购 0 家、上市 0 家 [6][27][28] 北交所公告精选 - 威博液压 7 月 7 日发布募集说明书，拟募资不超 10000 万元用于高端智能液压动力系统及核心部件、研发中心建设项目和补充流动资金 [29] - 大地电气 7 月 7 日发布股东减持预披露公告，股东昆山宏致电子有限公司计划减持不高于 1889000 股，占总股本比例 2% [29] - 吉冈精密 7 月 11 日发布公告，公司注册资本由 19021.94 万元变更为 26630.716 万元 [29] - 格利尔 7 月 11 日发布股东减持预披露公告，股东马成贤、周雪梅、张艳娟分别计划减持不高于 700000 股、472500 股、66750 股，占总股本比例分别为 0.9324%、0.6294%、0.0889% [30]

市场整体表现 - A股市场整体上涨 上证指数报3510.18点上涨0.01% 深证成指上涨0.61% 创业板指上涨0.8% 北证50指数上涨0.9% [1] - 市场成交额达17368.84亿元 较上一交易日增加2216.05亿元 [1] 主力资金流向 - 全天主力资金净流出140.38亿元 其中开盘净流出82.71亿元 尾盘净流出16.71亿元 [2] - 沪深300主力资金净流出18.31亿元 创业板净流出32.61亿元 科创板净流出13.56亿元 [4] - 近五日主力资金流向显示 7月8日出现单日净流入65.68亿元 其他交易日均为净流出 [3] 行业资金分布 - 非银金融行业资金净流入121亿元居首 计算机行业净流入118.21亿元 有色金属行业净流入71.03亿元 [6] - 基础化工行业资金净流出57.55亿元 银行行业净流出50.10亿元 电力设备行业净流出49.83亿元 [6] 个股资金动态 - 东方财富主力资金净流入15.97亿元居首 [6] - 龙虎榜数据显示 国瑞科技获机构净买入6520.86万元 中科金财获净买入5226.27万元 [9] - 华光环能呈现机构资金净卖出8097.10万元 [9] 机构评级动向 - 双环传动获瑞银证券买入评级 目标价48.6元较现价有53.17%上涨空间 [11] - 华测检测获华创证券强推评级 目标价17.23元较现价有40.88%上涨空间 [11] - 科大讯飞获瑞银证券买入评级 目标价60元较现价有27.71%上涨空间 [11]

中证国防指数表现 - 中证国防指数7月11日上涨0 92% 报1589 12点 成交额242 75亿元 [1] - 近一个月上涨7 16% 近三个月上涨10 26% 年初至今上涨10 50% [1] 指数构成与样本选择 - 样本选取标准：十大军工集团旗下上市公司及为军方提供装备/有实际军售合同的上市公司 [1] - 基日为2011年6月30日 基点1000点 [1] - 样本每半年调整一次（6月/12月第二个星期五的下个交易日） 特殊情况临时调整 [2] 十大权重股分布 - 前三大权重股：中航沈飞（7 9%）、中航光电（6 1%）、航发动力（6 0%） [1] - 其他权重股包括中航西飞（4 6%）、中航机载（3 51%）、航天电子（3 25%）等 第十大权重股西部超导占比2 81% [1] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比56 19% 深圳证券交易所占比43 81% [2] 行业构成 - 工业占比75 06% 原材料占比12 42% 信息技术占比7 07% 通信服务占比5 45% [2]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：250日新高距离模型 **模型构建思路**：通过计算股票最新收盘价与过去250日最高价的相对距离，识别接近或突破历史高点的股票，捕捉动量效应[11] **模型具体构建过程**： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中： - $Closet$为最新收盘价 - $ts\_max(Close,250)$为过去250个交易日收盘价最大值 当收盘价等于250日最高价时取值为0，回落时为正数[11] **模型评价**：基于行为金融学中的动量效应理论，适用于趋势跟踪策略 2. **模型名称**：平稳创新高筛选模型 **模型构建思路**：结合分析师关注度、股价路径平稳性等多维度指标，从创新高股票中筛选具有持续动量的标的[26][28] **模型具体构建过程**： - **分析师关注度**：过去3个月买入/增持评级研报≥5份[28] - **股价相对强弱**：过去250日涨跌幅全市场前20%[28] - **股价平稳性**： - 位移路程比 = $\frac{过去120日涨跌幅的绝对值}{过去120日日涨跌幅绝对值加总}$[26] - 创新高持续性：过去120日250日新高距离的时间序列均值[28] - 趋势延续性：过去5日250日新高距离的时间序列均值[28] 最终取综合排名前50只股票[28] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：250日新高距离因子 **因子构建思路**：反映股票价格接近历史高点的程度，用于捕捉动量效应[11] **因子具体构建过程**： $$因子值 = 1 - \frac{当日收盘价}{过去250日最高收盘价}$$ 计算范围覆盖全市场股票[11][12] 2. **因子名称**：股价路径平稳性因子 **因子构建思路**：通过位移路程比衡量股价上涨过程的平滑程度[26] **因子具体构建过程**： $$平稳性指标 = \frac{|P_{t}-P_{t-120}|}{\sum_{i=1}^{120}|P_{t-i+1}-P_{t-i}|}$$ 其中$P_t$表示第t日收盘价[26] 3. **因子名称**：创新高持续性因子 **因子构建思路**：量化股票维持创新高状态的能力[28] **因子具体构建过程**：计算过去120日每日250日新高距离的移动平均值[28] 模型的回测效果 1. **250日新高距离模型**： - 上证指数新高距离0.00%（2025/7/11）[12] - 创业板指新高距离13.46%[12] - 中证2000指数中16.15%成分股创新高[20] 2. **平稳创新高筛选模型**： - 全市场筛选出38只平稳创新高股票（2025/7/11）[29] - 制造板块占比最高（11只），其中国防军工行业最突出[29] 因子的回测效果 1. **250日新高距离因子**： - 电力及公用事业行业因子值0.00%（最优）[13] - 食品饮料行业因子值显著偏高（表现最弱）[13] 2. **股价路径平稳性因子**： - 胜宏科技等标的显示高平稳性（位移路程比靠前）[32] 3. **创新高持续性因子**： - 药明康德保持0%新高距离达7天[32] - 南华期货实现220%的250日涨幅[32]