12月15日，沪金主力暂报983.16元/克，涨幅达1.92%，今日沪金主力开盘价980.62元/克，截至目前最高 985.78元/克，最低963.50元/克。 【宏观消息】 美国上周初请失业金人数激增4.4万人，达到23.6万人，这一增幅为2020年3月以来最高。截至11月29日 当周，续请失业金人数降至184万人，创四年来最大单周降幅，当周恰逢感恩节假期。 12月11日，美联储货币政策委员会（FOMC）会后公布，降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调 至3.50%–3.75%。这是美联储继9月17日、10月29日降息后年内的第三次降息，幅度均为25个基点。会 议投票为9票赞成、3票反对，部分委员主张维持利率不变或更大降幅。会议声明指出经济温和扩张，就 业增长放缓、失业率小幅上升，通胀仍处高位，委员会关注双重使命的双向风险。为维持银行体系流动 性充足，自12月12日起启动每月约400亿美元的短期国债购买计划。美联储点阵图预测显示在2026年和 2027年各有一次25个基点的降息。美联储上调2025-2028年GDP预期。美联储FOMC经济预期显示， 2025、2026、2027、2028年底GDP增速预 ...

甲骨文业绩预警引发的剧烈波动再次点燃了市场对人工智能估值泡沫的担忧。尽管如此，华尔街投资者 对这一热门交易的态度依然谨慎乐观，几乎没有人敢断言AI行情已经见顶。 投资者对AI领域的筛选标准正在变得更加严苛。数据显示，市场不再无条件奖励激进的AI投资。 Nationwide首席市场策略师Mark Hackett表示： "过去资本支出与股价之间存在非常积极的相关性……但过去几个月这种情况已在表面之下 发生了显著变化，" 11月下旬，Meta股价因预告明年资本支出将"显著增加"而暴跌11%。 自2022年11月ChatGPT发布以来，资本支出一直是推动AI交易的关键因素。但Fairbank Investment Management投资组合经理Robert Gill指出： 周四，甲骨文股价一度暴跌16.5%，此前该公司警告称2026财年资本支出预计比9月预期高出150亿美 元。盘后交易中，博通也因AI业务占比上升将拖累利润率而下跌，进一步加剧市场负面情绪。 这轮抛售波及其他科技股，投资者开始担忧AI支出规模以及投资回报时间的不确定性。不过标普500指 数周四仍小幅收涨，创下历史新高，显示更广泛的市场依然稳健。有分析 ...

具身智能与机器人行业动态 - 有报道称智元机器人与宇树科技竞逐2026年央视春晚赞助席位，智元开价6000万元，宇树将报价拉升至1亿元，但智元机器人回应称该消息不属实[4] - 通用类人灵巧操作具身智能机器人生产商中科硅纪完成新一轮战略融资，由华控基金领投，京东集团、正大集团等通过其投资的基金参与[19] 人工智能人才与战略动向 - 前字节跳动视觉大模型AI平台负责人潘欣已加入美团，负责多模态AI创新工作，主导了LongCat App等多个相关应用的开发[4] - 阿里云CTO、通义实验室负责人周靖人已成为阿里巴巴合伙人[17] - OpenAI任命原Slack首席执行官Denise Dresser为首席营收官，负责统筹全球营收战略[17] - Meta战略转向闭源模型，一款代号为“Avocado”的新模型预计于2026年春季发布，可能以闭源形式推出[18] 消费电子与AI硬件市场热度 - 夸克AI眼镜S1在多渠道售罄，发货周期拉长至45天，二手市场现货价格被炒至4000-5000元[9] - 豆包与努比亚合作的AI手机努比亚M153技术预览版工程机在二手平台价格攀升，全新未拆封版本报价3999到4999元不等，最高报价达36000元，并衍生出日租金50至79元的短期租赁业务[9][10] 企业投资与资本运作 - 京东通过其控制的投资机构以约34.73亿港元的代价，收购位于香港干诺道中3号一幢27层高办公大楼特定部份50%的权益[15] - 全球图像级激光雷达解决方案提供商Seyond图达通以De-SPAC方式在香港交易所主板上市，合计募集资金约10.27亿港元，上市首日收盘价为13.3港元/股，截至09:40市值超146亿港元[19] - 为跨境电商企业提供海外数字营销服务的福建米多多集团向香港联交所递交招股说明书，筹备港股上市[19] AI与科技行业融资事件 - 面向非技术用户的AI自动化工作流平台Refly.AI完成数百万美元种子轮融资，投资方包括金沙江创投、高瓴创投等[19] - 全球消费级3D打印品牌快造科技（Snapmaker）完成数亿元人民币B轮融资，由高瓴创投、美团联合领投[19] - 西安迈斯拓扑科技有限公司完成近亿元人民币天使轮融资，由中科创星领投，资金将用于医用同位素生产基地建设[19] 产品发布与业务进展 - 阿里云发布一站式Agentic AI基础设施平台“函数计算 AgentRun”，称其平均TCO（总拥有成本）可降低60%[20] - 小米集团回应“进军AI教育”传闻，称相关招聘岗位实为强化其Redmi Pad 2乐学版平板电脑和小米米兔儿童手表的产品服务[5] 行业观点与监管动态 - 比尔·盖茨警告AI估值存在泡沫，指出部分公司市盈率远超标普500公司平均25倍的水平（例如Palantir和特斯拉市盈率超200倍），认为高竞争将淘汰部分公司，但肯定AI技术将带来深刻社会效益[18][19] - 马斯克的脑机接口公司Neuralink聘请前美国食品药品监督管理局（FDA）神经与物理医学设备办公室主任大卫·麦克马伦担任医疗事务负责人，以推动技术合规与应用[18] 其他行业与市场数据 - 泡泡玛特宣布，LVMH大中华区集团总裁吴越获委任为公司非执行董事[7] - 《2025闲鱼卡牌年度报告》显示，今年前三季度卡牌交易规模同比增长21%，其中集换式卡牌和球星卡交易额涨超84%，哪吒卡牌年销售额达1亿元人民币[20] - 乘联分会数据显示，12月1-7日全国乘用车市场零售29.7万辆，同比下降32%；新能源市场零售18.5万辆，同比下降17%[20]

市场整体表现 - A股三大指数集体下挫，上证指数收跌1.88%报3857.24点，深证成指下跌2.72%，创业板指重挫3.18%，科创50指数下跌2.61% [1] - 半天成交额达1.3万亿元，较昨日放量1975亿元 [1] - 港股同步走弱，恒生指数跌2.21%，恒生科技指数跌3.32% [1] 行业板块表现 - 有色金属板块以4.77%的跌幅领跌，钢铁、基础化工、电力设备、通信等行业跌幅均超过3.5% [1] - 电子板块下跌3.53%，与全球半导体周期承压形成共振 [1] - 农林牧渔、家用电器、食品饮料等防御性板块跌幅均未超过0.6% [1] - 中船系指数以4.7%的涨幅强势领涨，央企农业指数、中农发系指数等也录得超过2%的正收益 [2] 政策与资金驱动因素 - 中船系的爆发与“新质生产力”在国防军工领域的落地预期相关，政策信号指向“科技强军”与“高端制造自主可控”，叠加央企重组动作频出 [2] - 此前强势的锂矿、光伏、新能源车等赛道集体重挫，锂矿指数大跌9.43%，反映对前期过度乐观预期的修正 [2] 全球市场影响 - 隔夜纳斯达克指数重挫2.15%，标普500指数下跌1.56%，英伟达出现“利好出尽”走势 [2] - 美股暴跌受AI估值泡沫担忧、美联储降息预期降温、技术性抛压释放三大因素影响，直接影响了A股风险偏好 [2] 后市展望与风格转换 - 市场或将进入“结构分化+震荡整固”的新阶段，短期资金做多意愿下降，存量博弈特征凸显 [3] - 投资风格上更侧重均衡，从成长板块转向红利和稳健风格，但中长期看代表新质生产力的科技板块仍是主线 [3]

芯片与AI行业战略合作动态 - 微软和英伟达拟向AI初创公司Anthropic投资150亿美元，其中英伟达投资100亿美元，微软投资50亿美元[3][4][5] - Anthropic估值因此被推升至3500亿美元区间，较其9月份1830亿美元的估值大幅上涨[4][5] - Anthropic承诺从微软Azure云平台采购价值300亿美元的算力资源，并额外签约高达十亿瓦特的算力容量[3][4] Anthropic合作技术细节 - Anthropic将基于英伟达技术，在微软Azure云平台上扩展其Claude人工智能模型[4] - 合作双方将围绕芯片设计与工程技术展开协作，以实现Anthropic模型在性能、效率与成本方面的最优化[4] - Anthropic的首阶段算力承诺将主要采用英伟达Grace Blackwell与Vera Rubin系统[4] 硅光子技术发展与并购 - 美国半导体制造商格芯宣布收购硅光子晶圆代工厂AMF，交易后有望成为全球营收规模最大的硅光子芯片制造商[3][6] - 格芯将利用AMF在新加坡的200mm平台满足长途光通信、计算、激光雷达和传感领域的需求，并计划升级至300mm平台[6] - 硅光子技术在光模块市场中的份额有望从2025年的30%提升至2030年的60%[7] 硅光子技术行业前景 - 硅光子技术拥有低功耗、低延迟、高带宽、高集成度优势，未来有望逐步替代传统光模块[7] - 该技术对AI基础设施至关重要，能为AI数据中心和先进电信网络提供超高速、高能效的性能[6][7] - 硅光技术使产业范式从"封装主导"转向"芯片设计主导"，具有产能弹性和成本优势[7] Arm与英伟达技术整合 - Arm宣布为其Neoverse平台导入英伟达NVLink Fusion高速互联，使基于Arm架构的Neoverse CPU能与英伟达GPU更便捷地搭配使用[3][8][9] - Arm Neoverse平台已部署在超过10亿个性能核心中，并有望在2025年占据全球顶级超大规模数据中心50%的市场份额[9] - 此次合作将NVLink Fusion扩展到整个Neoverse，旨在为AI基础设施树立新标准[9]

文章核心观点 - GPU真实经济寿命的会计问题成为AI投资多空双方的新战场，直接影响科技巨头数百亿美元利润和AI估值泡沫虚实[1] - 伯恩斯坦报告认为GPU折旧周期设定为6年合理，支持科技巨头当前折旧政策的公允性[1] - 以Michael Burry为代表的看空方认为AI芯片实际寿命仅2-3年，科技巨头通过会计手段虚增利润[1] GPU折旧经济性分析 - 伯恩斯坦分析师指出GPU可盈利运行约6年，超大规模数据中心折旧会计合理[2] - 运营旧GPU现金成本远低于市场租赁价格，持续运行旧GPU能带来高贡献利润[2] - 5年历史的英伟达A100芯片供应商仍可获得舒适利润，7年前Volta架构才接近现金成本盈亏平衡点[2] - GPU租赁价格比运营现金成本高出一个数量级，A100芯片贡献利润率高达70%[4] - A100每小时收入0.93美元，现金成本仅0.28美元，巨大利润空间激励延长GPU运行时间[4] - GPU价值损失非线性，第一年因磨合期问题和市场偏好损失20-30%价值，之后价值相对稳定[4] GPU运营经济数据 - H100每小时中位价格4.50美元，利用率60%时每GPU收入2.70美元，贡献利润2.32美元，利润率86%[5] - A100每小时中位价格2.99美元，利用率60%时每GPU收入1.79美元，贡献利润1.49美元，利润率83%[5] - L40每小时中位价格2.73美元，利用率60%时每GPU收入1.64美元，贡献利润1.34美元，利润率82%[5] - B200每小时中位价格5.50美元，H200每小时中位价格5.50美元[3] 算力市场需求 - 算力受限世界中市场对算力需求压倒性，AI实验室愿为任何可用算力付费包括旧型号[7] - A100算力容量接近完全预订状态，需求持续强劲使运行旧硬件仍有价值[8] 科技公司折旧政策 - 谷歌服务器和网络设备折旧年限为六年[9] - 微软计算机设备折旧年限二至六年[9] - Meta计划从2025年1月起将部分服务器和网络资产使用寿命延长至5.5年[9] - 亚马逊服务器和网络设备折旧年限五年[10] - 甲骨文计算机设备折旧年限1-6年[10] - 亚马逊2025年第一季度将部分服务器预计使用寿命从六年缩短至五年，反映AI技术发展加速[10] 看空方观点 - Michael Burry警告科技巨头通过延长资产有效使用寿命低估折旧，人为抬高收益[11] - Burry预计2026-2028年会计处理将使大型科技公司利润虚增1760亿美元[12] - 到2028年甲骨文利润可能被夸大26.9%，Meta利润可能被夸大20.8%[12] - 美国银行和摩根士丹利警告市场低估AI投资真实规模，对未来折旧费用激增准备不足[14]

全球市场抛售潮 - 隔夜标普500指数跌破6725点关键支撑，在139个交易日内首次收盘跌破50日均线，与纳指双双失守50日均线[2] - 比特币跌破9万美元大关，尽数回吐今年30%涨幅，技术面形成"死亡交叉"，现货黄金跌破4020美元，连续四日下跌[3] - 今日亚太股市全线下挫，日经225指数、韩国综合指数均跌超3%，港股恒指跌1.74%失守26000点，黄金一度跌破4000美元关口[3] - 美股期货继续下跌，纳斯达克100指数期货跌幅扩大至1%，道指期货跌0.5%，标普500指数期货跌0.7%[3] 流动性紧张信号 - 黄金与股市的同步下跌背后是市场流动性紧张的信号，因投资者被迫抛售盈利资产以弥补其他持仓损失[3] - 美联储于12月1日正式结束缩表前，市场面临ONRRP用量接近零无法对冲缩表影响、银行准备金消耗至2.83万亿美元处于稍微紧张状态、美股科技股处于高位下利空敏感的局面[3] - 货币市场利率上升、联邦基金利率上行以及SRF的使用都预示着市场流动性收紧，美联储召开临时会议讨论回购市场流动性压力并鼓励利用常设回购工具[4] - 金融机构不愿使用SRF因担心被市场解读为流动性出现问题，此心理与2008年次贷危机时相似，侧面说明市场流动性正接近临界点[6] ETF资金流向 - 今日深市ETF预估净流入45.5亿元，易方达创业板ETF净申购3.66亿份流入11.17亿元、科创债ETF嘉实流入7.54亿元、大成恒生科技ETF流入5.60亿元、创业板人工智能ETF南方流入3.27亿元[8] - 11月3日至7日当周股票ETF净流出10.35亿元，跨境股票ETF强势净流入116.3亿元，恒生科技指数净流入73.86亿元、货币基金净流入59.38亿元、证券公司指数净流入43.10亿元[10] - 同期沪深300指数净流出88.35亿元、上证50指数净流出36.93亿元、中证500指数净流出23.94亿元[10] - 近期SGE黄金9999净流入55.73亿元、科创50指数净流入35.32亿元、创业板人工智能指数净流入23.00亿元，跨境指数中恒生科技指数继续净流入16.09亿元[12][14] AI巨头持仓变动 - Peter Thiel基金三季度将整体美股持仓规模缩减约三分之二，清仓英伟达，将特斯拉持股数锐减76%，新建微软与苹果头寸[16][17] - Peter Thiel曾公开警告AI领域炒作周期远超实际经济效益，将当前市场狂热与1999年互联网泡沫相提并论，认为AI需要15-20年才能显现未来价值[17][18] - 投资经理冈拉克继续看空美股，警告AI和数据中心出现明显投机迹象，建议手握20%现金过冬[19]

美股市场下跌原因 - 美股市场出现显著下跌，道琼斯工业平均指数下跌超过550点，科技股普遍下跌 [1] - 市场对人工智能相关股票的过高估值表示担忧，认为可能存在泡沫，英伟达在发布三季度财报前股价下跌 [3] - 美联储降息预期发生重大变化，市场对12月降息的概率预期从一个月前超过90%降至约40%，主要因美联储官员近期表态谨慎 [3] 科技股与人工智能行业动态 - 人工智能股票是推动此前美股上涨的主要力量，英伟达自2022年11月以来股价上涨近10倍，并于上月成为全球首家市值突破5万亿美元的公司 [3] - 尽管市场存在对人工智能估值泡沫的担忧，但伯克希尔哈撒韦公司入股Alphabet，该公司股价在周一上涨3.1%，显示具有核心价值的科技公司仍受青睐 [4] 关键市场事件与投资策略 - 投资者需重点关注即将发布的英伟达三季度财报，其结果将检验人工智能需求是否能够支撑高增长，并影响科技股后续走势 [5] - 本周将发布的9月非农就业数据和美联储10月会议纪要将为降息预期提供更明确指引，是影响市场情绪的关键事件 [3][5] - 中长期投资策略应避免过度集中于少数热门股票，建议寻找估值合理且具备核心竞争力的公司进行分散投资 [5] - 当前市场回调被视为正常现象，投资者应保持冷静，无需因单日大幅波动而改变中长期布局 [5]

AI领域发债融资规模与动因 - 今年以来美国人工智能公司发债规模已超过2000亿美元[2] - 具体案例包括甲骨文9月发行180亿美元债券用于基础设施租赁项目 Meta在10月底发行300亿美元债券创2023年以来最大规模公司债交易 谷歌母公司Alphabet于11月初标售250亿美元债券[2] - 核心驱动力是AI基础设施投资进入密集期 AI算力竞赛需要巨额资本支出支撑 但公司自由现金流在扣除股票回购和分红后无法覆盖AI相关资本开支[2] - 债券融资成本低于股权融资成本 债务融资有助于提高ROE从而有利于提高估值 股权融资则可能被市场解读为负面信号[3] 债券市场反应与投资逻辑 - 市场对科技巨头债券需求强劲 Meta债券认购额达到约1250亿美元创下美国公司债发行最高认购纪录 甲骨文债券也获得超额认购[4] - 债券市场更看重偿债能力 Meta等公司现金流稳定杠杆低因此债券投资者认可度高 而权益市场更看重业绩兑现与成长预测[4] - 本轮超额认购是对公司本身实力的认可 Meta、微软、谷歌等科技巨头信用级别较高偿付能力强[4] - 高收益债券曾是科技企业融资重要补充 但如今大部分已发展为投资级企业其高收益债券特征逐步消退[4] 融资可持续性与风险担忧 - 巴克莱银行报告指出甲骨文为履行庞大AI合同进行的资本支出已远超其自由现金流支撑能力迫使其严重依赖外部融资 该行将其债务评级下调至低配[5][6] - 报告提示甲骨文可能最终沦为BBB-评级接近垃圾债门槛[6] - 过去几个月几家主要超大规模云服务商通过公开和私募市场发行债券总额高达1400亿美元全年发行量有望达1600亿美元[6] - DA Davidson技术研究主管警告AI公司未来还需要数千亿美元资金 若投资于快速贬值且回报不确定资产此类风险可能演变为系统性风险[6] 发债趋势与市场条件变化 - AI泡沫担忧蔓延至债市投资者对此类债券要求更高风险溢价 Meta和谷歌新发行债券利差显著扩大[7] - 美国银行数据显示该类债券利差已攀升至78个基点较9月约50个基点的幅度显著扩大 背后是公司现金流紧张前景[7] - 鉴于AI公司在数据中心建设、芯片研发等方面持续投入巨额资金 由AI驱动的更长时间更高水平债务发行有望在未来成为常态[7] - 财务稳健巨头有望继续以合理成本融资 而财务结构脆弱企业则可能陷入融资成本飙升甚至资金链断裂困境[7] 杠杆水平与潜在泡沫特征 - 长期以来美国大型AI公司杠杆水平相对偏低资本负债率大多低于50% 得益于强大内源融资能力、轻资产结构等因素[8] - 尽管近期大规模发债快速推升杠杆水平 但对大部分企业而言短期内仍有进一步加杠杆空间[8] - 当前部分AI公司债券出现量升价跌、利差走阔、CDS需求激增的典型泡沫特征[8] - 若后续AI商业化落地速度低于预期 AI产生收入不足以覆盖利息与折旧 或杠杆持续上升触发信用评级下调 当前高利差可能演化为实质性违约引发债券领域AI泡沫破裂[8]

比特币市场动态 - 比特币价格大幅下跌，周四跌破10万美元后暴跌约4%至9.8万美元，次日砸穿9.6万美元[2] - 比特币自上月12.5万美元历史高位已跌逾20%，市值蒸发超过4500亿美元[3] - 10月11日比特币24小时内重挫13%，单日全网爆仓额达193.58亿美元，约166万交易者被强平[6] - 11月13日比特币出现单日暴跌跌幅超过8%，全网加密货币合约市场超15万投资者被爆仓，爆仓总金额超过60亿美元[6] - 此轮下跌使比特币跌破365日移动平均线[7] - 早期巨鲸玩家纷纷抛售，一位持有15年的巨鲸出售15亿美元，另一位持有超13年老玩家出售约6.16亿美元[8] - 过去一个月现货比特币ETF抛售规模达约28亿美元，长期持有者累计卖出约81.5万枚比特币为2024年以来最高水平[8][9] - 与2025年高点相比已下跌逾20%，历史数据显示熊市通常造成30%至40%跌幅，可能还有10%-20%下跌空间[10][11] 黄金市场动态 - 国际现货黄金10月21日单日暴跌超6%，创2013年4月以来最大跌幅，刚创下4381.48美元历史新高后转眼跌破4100美元[12][13] - 菲律宾央行表示黄金持有量过高，在其1090亿美元国际储备总额中黄金占比约13%，计划减持至8%-12%区间[14] - 菲律宾央行购买黄金时价格约2000美元，现价4200美元左右已翻倍[15] - 高盛预测2026年底金价达每盎司4900美元，有预测2030年达1万美元，凯投宏观预测2026年底跌至3500美元[17] - 2022年、2023年和2024年各国央行黄金净买入基本在1000吨出头，但今年离1000吨还有差距[19] - 11月以来建设银行、工商银行、农业银行、中国银行等赎回量显著增加，部分银行日赎回申请超历史峰值[19] 科技股市场动态 - 11月以来全球科技股集体下跌，英伟达11月7日前一周跌9.1%，11月11日再跌3.2%，市值蒸发超1000亿美元[21] - 特斯拉11月13日单日跌超6%，周跌约10%，市值损失超1250亿美元[22] - Meta、亚马逊11月4-7日双双跌超4%，资金外流超200亿美元[23] - 软银三天跌超20%，市值损失5000亿日元[24] - 11月上旬恒生科技指数累计跌约2.5%，沪深300科技子板块跌超3%，半导体板块集体下挫，外资净流出超500亿美元[25]