行业投资评级 - 行业评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 我国国防预算保持平稳增长，为国防军工行业稳定发展提供坚实基础，行业规模和利润有望持续上升 [1][5] - 全球地缘冲突不断，国防安全重要性持续提升，行业估值有望获得支撑 [3][5] - 国防科技推动技术创新与产业创新融合发展，催生商业航天、卫星互联网、低空经济等新增长点 [3][4] - 我国国防支出占GDP比例低于世界平均水平，作为维护世界和平的重要力量，军费稳健增长有利于在促进地区和平、稳定世界经济方面发挥更大作用 [2] 根据相关目录分别总结 国防预算与增长态势 - 2026年我国国防支出为19095.61亿元人民币，同比增长7%，较2025年的增速7.2%小幅下调 [1] - 我国国防预算已连续11年维持个位数增长，2016年至2025年增幅在6.6%至8.1%之间 [2] - 2026年国防费用增速与我国经济增长速度保持同步 [2] 国际比较与占比分析 - 我国国防费占国内生产总值的比重多年维持在1.5%以内，低于世界平均水平 [2] - 2025年我国国防费用占GDP比例为1.27% [2] - 对比其他国家：美国军费开支在26财年突破万亿美元，占GDP比例超过3%；英、法、德等主要北约国家军费占GDP比重已超过2%；日本2026财年整体防卫支出也维持在GDP的2%水平 [2] 地缘环境与行业驱动力 - 全球安全态势严峻，中东战火重燃，俄乌战争未结束，西方国家均在加大军事投入 [3] - 我国周边安全形势复杂严峻，面临南海问题、台湾统一等多重战略挑战 [3] - 强大的国防是捍卫国家利益、保卫国家安全和人民利益的基础 [3] 国防科技与产业创新 - 我国拥有全球最完备的国防科技工业体系，在电磁弹射航母、第五代战机、高超音速导弹、激光武器等领域取得成果 [3][4] - 国防科技推动了科技创新与产业创新的融合发展 [3][4] - 商业航天、卫星互联网、低空经济成为我国经济新的增长点 [4] 行业前景与投资建议 - 国防军工行业是新质生产力发展突破的重要方向，行业前景广阔 [5] - 我国在船舶、航空航天、卫星导航等领域的全球竞争力持续提升 [5] - 建议重点关注航空航天装备产业链公司，包括主机、航空发动机和军工电子信息化领域的龙头企业 [5]

核心观点 - 美伊战争引发短期情绪扰动，中期回归基本面，短期整体以结构性影响为主，不改变市场长期向好趋势 [3] - 短期情绪冲击后，市场有望短暂低开震荡后逐步企稳，主要是情绪性调仓，而非趋势性撤离 [3] - 人民币资产全球范围内有一定的避险效应，与美元相关性低，分散配置价值突出 [3] - 随着短期情绪逐步消化，市场焦点将转向基本面传导，板块分化加剧 [3] - 中期来看，美伊战争为A股市场的外部短期扰动，无法改变市场由国内经济复苏、政策支持及企业盈利改善主导的长期趋势 [3] 市场影响与判断 - A股并非冲突直接参与方，冲击仅停留在情绪层面，未影响国内经济基本面及市场流动性 [3] - 两会政策维稳预期较强，为市场提供支撑，预计市场在较短时间内可完成情绪修复，市场逐步回归理性 [3] - 历史经验显示，2003年伊拉克战争、2020年美伊冲突等中东重大地缘事件，均未改变A股原有运行趋势，反而提供了低位布局机会 [3] - 当前国内经济复苏动能逐步增强，政策面持续发力稳增长，企业盈利逐步改善，这些核心因素将主导A股长期走势 [3] - 地缘冲突带来的板块调整，将成为优质资产的长期布局窗口 [3] 核心驱动因素与板块分化 - 核心驱动因素是布伦特原油高位震荡以及全球供应链局部扰动 [3] - 资金将从高估值成长、下游消费板块逐步流出，向受益于地缘冲突的板块集中 [3] - 能源安全、国防安全、金融安全方向值得关注 [3] - 民航、下游化工、高耗能制造等板块因成本上升需求承压 [3] 投资策略与配置方向 - 投资策略聚焦受益板块，规避承压方向，强化结构性布局 [4] - 优先配置能源板块，重点选择油气开采、煤化工，受益于油价高位震荡带来的盈利增厚，以及能源自主可控战略导向 [4] - 重点布局国防板块，聚焦军工主机厂、军工电子等细分领域，受益于地缘紧张带来的军备需求提升及国防预算预期改善 [4] - 配置黄金板块，依托其避险抗通胀双重属性，对冲地缘风险及输入性通胀预期 [4] - 短期规避民航，航油成本占比较高，油价上涨直接挤压盈利 [4]

伊朗军方战备声明 - 伊朗武装部队总参谋长穆萨维表示伊朗空军目前处于最高战备状态并与其他军种充分协调随时准备坚定有力地应对任何形式的威胁或侵略 [1] - 穆萨维在伊朗空军日发表的声明中指出当前伊朗空军在加强主动威慑增强防御战备以及应对敌人威胁方面的战略作用日益凸显 [1] - 穆萨维强调伊朗不会主动发动战争但将毫不犹豫地坚决捍卫国家安全核心利益和领土完整 [1] - 穆萨维警告敌人的任何冒险行为不仅会导致其彻底的战略失败还会将冲突和危机范围扩大到整个地区给其策划者和支持者带来沉重且无法挽回的代价 [1]

深海科技：下一个国家级战略主线 - 2025年政府工作报告首次将“深海科技”与商业航天、低空经济并列，定位为战略性新兴产业，标志着其成为国家级战略主线 [7][14] - 此前政府工作报告提及“深海”多作为科技创新成果（如“深海工程”、“深海深地探测”），此次定位提升至新兴产业，战略意义显著 [14] - 2025年天安门阅兵将展示水下作战装备等新质作战力量，或为深海科技发展提供重要契机 [14] 政策支持与地方布局 - 国家层面推动深海科技安全健康发展，并建立未来产业投入增长机制 [7] - 海南、山东、广东、上海、福建、青岛等地已出台或正在制定促进深海科技与海洋经济发展的配套政策与规划 [11][13] - 地方政策当前仍以海洋经济为主，但部分已明确深海科技发展方向，如海南打造深海科技创新策源地，广东支持深海通信与无人潜航器技术，上海关注深海机器人及材料 [11][13] 深海定义与核心价值 - 目前国家对“深海”暂无统一定义，各领域界定集中在200米至1000米以深 [20] - 深海科技核心旨在保障资源安全与国防安全两大核心安全，并在此基础上探索蓝色经济业态 [17][18] - 蓝色经济业态包括深海矿产、油气、深远海风电、文旅观光、牧场、数据中心（IDC）、气象服务等 [17][18] 资源安全：全球竞争与我国现状 - 海洋资源储量极丰富，但开发程度低，例如世界海底石油可采储量达1350亿吨，海洋天然气储量140万亿立方米 [24] - 2025年4月，美国签发行政令要求加快其外大陆架及国际海底区域的矿产资源开发，估计其近海海底多金属结核超10亿吨，可创造数千亿美元经济效益 [30] - 日本计划于2026年在南鸟岛周边海域启动稀土试验性钻探，该区域稀土储量达1600万吨，规模全球第三 [31] - 我国资源对外依存度高，2022年原油、天然气对外依存度分别为70.2%、40.9%，铜、钴、镍、锰、铬等关键矿产对外依存度均超过78% [40] - 我国海洋矿业发展进入快车道，2024年产值规模达252亿元，同比增长0.8% [40] - 我国深海油气勘探开采起步晚，已具备1500米深水开发能力，但全球领先国家已形成3000米级开发能力，我国仍存在差距 [41] 国防安全：水下攻防与体系差距 - 深海环境适合实施非对称作战，发展深海智能化作战体系可实现“以深制浅、以深拒止”战略 [47] - 美日布局深海军事战略已久，美国形成“政策体系+军事部署+科技研发”三位一体格局，日本推行“海洋立国”战略并与国家安全融合 [49][53] - 我国面临“水下国门洞开”安全困局，例如2020-2022年仅江苏渔民就打捞10个外国布设的智能侦察装置，且现代潜艇隐身技术使传统探潜手段效能锐减 [54] - 美国水下攻防体系（如DADS、PLUSNet、DSOP）研究处于世界领先水平，已具备实际作战能力 [56][58] - 我国高度重视海洋态势感知能力建设，强调统筹海上军事斗争准备、海洋权益维护和海洋经济发展 [58] 蓝色经济：十万亿级市场起点 - 2024年全国海洋生产总值达10.54万亿元，同比增长5.9%，占国内生产总值比重7.8% [59] - 自2021年“海洋强国”战略提出以来，海洋经济政策频出，推动产业向绿色化、高端化转型 [61][62] - 2024年国内海洋渔业年产值接近8000亿元，其中海水养殖产值5034.38亿元，海洋捕捞产值2601.48亿元 [63] - 因近海资源紧张（2021年不可持续鱼类种群占比达44%），海洋捕捞正由近海向远洋、由浅向深发展，国家规划到2025年建设国家级海洋牧场示范区200个左右 [66][67] - 海上风电、港口航运、海水淡化等业态稳步发展，2023年全国海水淡化工程规模达252.30万吨/日，较2022年增加16.59万吨/日 [72] 产业链：从材料到装备 - 深海科技核心技术体系为“三深”：深潜（载人/无人深潜器）、深钻（海底科学钻探）、深网（海底观测系统） [73][78] - 产业链覆盖三大环节：深海材料、核心部件、高端装备制造 [76][79] - **深海材料**：钛合金因密度小、比强度大、抗腐蚀性好，被誉为“海洋金属”，是战略资源，2019年全球超53%的钛材消费于航空航天及军工市场 [81][85] - **核心部件-声呐**：声呐是实现深海探测、导航、通信的基础设备，水声信号处理是核心难题 [86][90] - **核心部件-市场需求**：声呐设备存在更换与新建需求，预测到2040年中国海军主战舰船数量将达333艘，较2020年增加94艘，带动市场持续扩容 [91] - **核心部件-水下长城**：建设海底声呐网（“水下长城”）是反潜有效方案，我国2017年投资21亿元建设国家海底科学观测网 [98] - **高端装备体系**：主要包括深海探测作业通用装备、资源开发装备、安全保障装备及科学研究装备 [100] - **高端装备-发展现状**：全球深潜装备呈体系化发展，重点向超大型、万米级、高智能方向发展，我国已研发“奋斗者”号载人潜水器、“潜龙”系列AUV等多型装备 [104] - **高端装备-资源开发**：全球深海油气开采最大作业水深近3000米，我国已具备1500米级开发能力；国外已实现深海矿产资源试采全流程验证，我国相关装备已开展海试 [108] - **高端装备-安全保障**：深海巡检机器人是研究热点，美俄已启动水下预置武器项目，我国在应急救援装备方面有应用基础 [109]

中国钨资源的战略地位与全球主导权 - 中国商务部于2026年1月宣布对日本实施所有两用物项出口禁令，特别是针对军事用户和用途，此举与日本涉台言论及其对中国钨资源的过度依赖有关[1] - 钨因其高熔点（3422°C）和高硬度（接近钻石）的独特物理性质，在耐高温和抗磨损方面无可替代，是高端制造和前沿科技的关键材料[3] - 钨的应用遍及超硬钻头、喷气发动机涡轮叶片、商业航天火箭回收部件、半导体钼靶材、太阳能光伏组件以及弹道导弹、钻地武器等军事装备，其稳定供应直接影响产业竞争力和国防安全[4][5][6][7] 中国在全球钨产业链中的绝对优势 - 中国在全球钨资源中占据主导地位，钨储量占全球70%，产量占全球82.7%，即全球每生产10吨钨有8.3吨来自中国[8] - 公司不仅储量和产量领先，还建立了从开采、加工到回收的完整产业链体系，并拥有显著的回收技术优势，能够自主掌控上下游资源[10] - 全球唯一能对中国钨市场主导地位构成威胁的是越南的诺波钨矿，但该矿并非越南企业的核心业务且长期未盈利，双方正在进行收购谈判[12] 全球钨资源分布不均与主要经济体依赖 - 美国探明的钨储量仅占全球4.2%，自2015年起无商业开采，超过80%的钨需求依赖进口[13] - 欧洲和日本等高端制造国家也面临钨资源短缺，完全依赖外部进口[13] - 这种资源分布不平衡使得中国在全球钨产业链中拥有天然话语权，能够主导全球钨资源的定价和流向[13] 政策管控升级与全球产业影响 - 从2026年1月1日起，中国将钨的出口管控提升至与稀土相同的级别，要求明确出口目的地和用途，这是基于全球地缘局势和国家战略安全的长远考虑[15] - 管控升级的核心目的是从源头上防止钨非法流入军工领域，并进一步加强中国在全球钨产业链中的控制力[17] - 对于严重依赖进口钨的美国、欧洲等国，其高端制造和军工产业将更易受中国政策影响，若找不到稳定替代供应渠道可能面临供应风险[17] 未来格局与战略意义 - 若成功收购越南诺波钨矿，中国将控制全球95%以上的钨资源，形成与稀土相当的垄断级控制，进一步稳固其市场主导地位[14] - 钨的资源垄断优势相比稀土的技术壁垒更具可靠性，在中美竞争背景下已成为中国的战略王牌[19] - 随着高端制造持续升级，钨的战略价值愈发突出，中国凭借资源和产业优势，能在全球产业链升级和国际秩序构建中发挥重要作用[19]

文章核心观点 - 巴基斯坦在2025年通过军事胜利、外交拓展和经济改革，实现了国家自信、国际声誉和社会凝聚力的显著提升，为2026年的发展奠定了积极态势，但仍需应对持续的地缘政治不确定性和经济基础薄弱等挑战 [1] 军事与国防工业 - 2025年4月至5月，巴基斯坦在与印度的空战中取得胜利，击落包括“阵风”在内的多架印度军机，于5月10日签订停火协议，此举捍卫了领土主权并彰显了现代化战争军事素养 [2] - 空战胜利大幅提升了国内对军方和政府的支持，民调显示92%的民众在战后改善了对军方的看法，同时海外侨汇大幅增长，成为维持国内金融稳定的重要支撑 [2] - 军事突破带动军工产业崛起，巴基斯坦与利比亚签订了价值40亿美元的军售协议，这是该国历史上最大的军事装备出口订单，同时对苏丹、阿塞拜疆等国的军事贸易也在稳步推进，为经济增长注入新动力 [2] 外交与国际关系 - 空战胜利后，巴基斯坦国际声誉提升，成为多国军事合作的“热门伙伴”，2025年9月与沙特签署共同战略防御协议，成为沙特“核保护伞”的提供者，并与土耳其、阿塞拜疆、阿联酋、卡塔尔、伊朗等国加强了合作 [3] - 中巴关系持续加深，2025年年初巴总统对中国进行国事访问，9月进行了为期10天的非正式访问，8月底巴总理来华出席活动，两国政府共同发布了《关于构建新时代更加紧密的中巴命运共同体行动计划（2025－2029年）》，全面推进包括中巴经济走廊“2.0升级版”在内的各领域合作 [3] - 与美国关系取得突破，印巴空战后美国态度扭转，双方在能源、矿产、金融、安全等多领域合作重启，巴军政要员被美方称为“亲密朋友” [4] 国内政治与社会安全 - 2025年巴基斯坦国内团结氛围浓厚，各政治派别在维护国家利益上形成共识，多项改革法案顺利推进，政府治理效能提升，长期党派纷争降温，大规模抗议减少，宪法修正案通过，并强势取缔了“伊拉巴克运动” [5] - 安全局势改善，军方反恐行动连续告捷，有效打击了“巴塔”组织及境外恐怖分子，击毙“俾路支解放阵线”等多个组织的高层头目，与俾路支省分离主义相关的袭击事件在数量和烈度上均较空战前明显下降 [6] 经济与财政状况 - 在国防安全向好和国际合作深化带动下，巴基斯坦经济在2025年企稳回升，恶性通胀得到遏制，通胀率从38%的峰值降至4.5%，经常性账户和财政账户罕见实现双盈余，外汇储备增至145亿美元，较2023年的不足30亿美元大幅增长 [6] - 国际货币基金组织和世界银行接连批准多项对巴贷款计划，进一步保障了宏观经济稳定性，国民信心和政府公信力提升为经济改革（如国有企业私有化、能源部门重组）创造了更大空间，外资投资意愿显著增强 [6] - 据世界银行估算，2026财年巴基斯坦GDP有望实现3%的增长，到2027财年增长率有望进一步增至3.7% [6] 持续面临的挑战 - 来自印度的军事压力仍是主要国家安全威胁，印度未放弃再度军事打击的选项，且国内民族主义高涨，克什米尔问题敏感，任何风吹草动都可能引发新一轮冲突 [7] - 巴基斯坦与阿富汗边境摩擦不断，10月经历短暂冲突后仍未达成停火协议，印度与阿富汗互动升温，巴基斯坦可能面临双线承压的紧张局面 [7] - 国内经济对外援高度依赖的困境未根本改变，需通过改革激发内生动力，2025年推动的宪法改革使军政权力更加集中，曾引发社会质疑，主要反对党正义运动党正伺机而动，随着空战“胜利效应”衰减，保持政治稳定成为重要挑战 [7] - 境内恐怖势力在俾路支省、开普省及周边地区的组织基础仍在，随着境外支恐力度增大，恐怖主义反扑势头需要高度警惕 [7]

中国海军辽宁舰编队远海训练事件 - 中国海军辽宁舰航母编队在宫古海峡以东海域组织舰载战斗机正常飞行训练 事先公布了训练海空域 [1] - 日本自卫队飞机多次抵近中国海军训练海空域滋扰 严重影响中方正常训练并严重危及飞行安全 [1] - 中方严正要求日方立即停止污蔑抹黑 严格约束一线行动 中国海军将依法采取必要措施维护自身安全和合法权益 [1] 媒体来源与版权信息 - 该消息由中国人民解放军海军新闻发言人王学猛海军大校通过“人民海军”微信公众号发布 [1][2] - 券商中国是证券市场权威媒体《证券时报》旗下新媒体 对该平台原创内容享有著作权 [3] - 未经授权禁止转载相关内容 否则将追究相应法律责任 [4]

板块表现 - 11月24日国防军工板块（申万）成为领涨板块，指数上涨4.31%至1713.61点，主力资金全天净流入133.37亿元，金额高居全行业断层首位 [1] - 计算机板块（申万）上涨2.41%至5190.30点，主力净流入96.93亿元；传媒板块（申万）上涨3.49%至829.75点，主力净流入82.51亿元 [1] - 国防军工ETF（512810）场内收涨3.78%，创7月以来最大单日升幅，成交额超过1亿元，刷新月内单日最高成交记录 [2] 个股表现 - 国防军工ETF覆盖的79只龙头股中有77只收红，其中中船防务、中国海防、航天发展、长城军工等4只股票涨停 [1] - 天海防务（代码300008）大涨13.13%，国科军工（代码688543）飙升11.6% [1] - 航天科技（代码000901）上涨7.56%，铂力特（代码688333）上涨7.27%，航天彩虹（代码002389）上涨7.22%，华力创通（代码300045）上涨7.10% [2] 资金与技术面 - 国防军工ETF（512810）连续收复5日、10日及半年线，显示多头力量强劲 [2] - 此前10个交易日累计约1.3亿元资金提前埋伏该ETF [2] 行业驱动因素 - 地缘政治因素成为国防军工行情的重要催化剂，外围挑衅和局部不确定性持续发酵 [4] - 中泰证券指出，在核心利益受外部威胁背景下，国防建设投入有望持续加大，规划目标有望加速实现，推动行业高质量发展 [4] - 国新证券认为，全球冲突多发和地缘局势紧张背景下，国防安全重要性提升，行业估值有望获得支撑 [4] 行业展望 - 东吴证券表示，2026年作为“十五五”规划开局之年与建军百年奋斗目标冲刺前夜，行业将迎来需求刚性化、结构高端化与财务健康化的关键转折 [4] - 申万宏源证券最新研报重申“加大国防军工行业关注度” [4] 投资工具 - 国防军工ETF（512810）是融资融券和互联互通标的，覆盖商业航天、低空经济、可控核聚变、大飞机、深海科技、军用AI等热门主题 [5]

市场表现 - 11月21日大市深度调整 沪指失守3900点 科技成长风格普遍受挫 国防军工板块未能幸免 [1] - 国防军工ETF（512810）早盘低开低走跌逾2% 盘中价格创3个月新低 权重股中航沈飞和中航西飞均跌逾2% [1] - 国防军工ETF（512810）场内出现高频溢价 显示买盘相对强势 或有资金逢跌介入 此前10日累计有逾1.13亿元资金净流入该ETF [1] - 国防军工板块横盘震荡已2个月有余 国防军工ETF（512810）收盘失守半年线 结合价格创阶段新低 当前位置或具备配置性价比 [5] 财务业绩 - 2025年三季报显示 国防军工板块共实现营业收入6003.75亿元 同比回升16.99% [2] - 板块归母净利润在Q1业绩筑底后 Q2景气度逐步改善 三季报共实现归母净利润298.22亿元 同比回升14.01% [2] - 板块核心标的在第三季度迎来业绩拐点 营收与归母净利润实现双双同比大幅回正 底部复苏有望持续 [2] 行业前景与政策支持 - 十五五规划为国防和军队现代化的高质量推进做出总部署 新域新质作战力量建设将加快先进武器装备更新换代 军工装备迎来新的发展时期 [4] - 我国在船舶、航空航天、卫星导航等领域的全球竞争力持续提升 国防军工行业是新质生产力发展突破的重要方向 行业前景广阔 [4] - 在全球冲突多发和地缘局势不平静的背景下 国防安全重要性提升 行业估值有望获得支撑 [4] - 申万宏源最新观点表示 国防军工或进入配置周期 [5] 投资工具概况 - 国防军工ETF（512810）全面覆盖海陆空天核心资产 是一键投资国防军工核心资产的高效工具 [1][4] - 该ETF覆盖商业航天、低空经济、可控核聚变、大飞机、深海科技、军用AI等诸多热门主题 同时是融资融券和互联互通标的 [4]

科创板市场表现 - 截至午间收盘，科创成长指数下跌1%，科创板50指数下跌1.1%，科创100指数和科创综指均下跌1.2% [1] - 科创板50ETF（588080）近3个交易日合计获得2.5亿元资金净流入 [1] 政策与行业前景 - “十五五”规划政策强调建设现代化产业体系的优先性，科技创新和新质生产力是重点发展方向 [1] - 国产替代、扩大内需、国防安全等方向的政策预期提升，可能成为指数结束震荡进入上涨期的催化因素 [1] 指数构成与特征 - 科创综指由科创板全市场证券组成，全面覆盖大、中、小盘风格 [6] - 科创综指聚焦人工智能、半导体、新能源、创新药等核心前沿产业，覆盖科创板上市的全部17个一级行业，兼具高成长性与风险分散特征 [6] - 科创成长指数由科创板中营业收入与净利润等业绩指标增长率较高的50只股票组成，成长风格突出 [6] - 小科创企业中，电子、医药生物、电力设备、计算机行业合计占比超过80%，其中电子和医药生物行业占比较高 [4]