机器人端，公司依托硬件、芯片、AI 等技术，为机器人提供增量零部件及解决方案。2025 年10 月 IROS 大会期间，公司正式推出AC 平台第二款产品--"机器人操作之眼"Active Camera2。AC2 是业界首 款同时集成dTOF、RGB 双目、IMU 的超级传感器系统，能为机器人操作提供底层硬件融合的3D 空间 感知和6 自由度运动信息。 风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。 投资建议： 调整盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司下游需求波动， 我们下调收入预测， 预计 公司2025-2027 年营收为20.69/31.09/43.13 亿元（原预计2025-2027 年营收24.89/36.17/52.75亿元），考 虑到规模效应下公司产品毛利率持续提升，我们上调2025年净利润预期，预计公司2025-2027 年归母净 利润-2.5/0.6/4.6 亿元（原预计2025-2027 年归母净利润-2.8/0.6/4.6 亿元），维持优于大市评级。 2025Q3，公司毛利率同比提升6.5pct。2025Q3，公司毛利率23.9%，同比+6.5pct，环比-3.8ct，净利率 为-24. ...

据悉，实施该事项旨在加快推进激光雷达业务板块产业布局，提升市场竞争力，进一步提升武汉万集的 综合实力。 万集科技（300552）(300552.SZ)公告，公司控股子公司武汉万集光电技术有限公司(简称"武汉万集")拟 通过增资扩股方式引入战略投资者武汉高科产业投资基金合伙企业(有限合伙)(简称"武汉高科")，武汉 高科以2000万元的价格认购武汉万集新增注册资本400万元，增资价款中超出注册资本的部分计入资本 公积。公司放弃对武汉万集本次增资所享有的优先认购权。本次增资完成后，武汉万集注册资本将由 7100万元增加至7500万元，公司持有武汉万集的股份比例将由84.51%下降至80%，武汉万集仍为公司控 股子公司。 ...

投资评级 - 报告对速腾聚创（02498.HK）维持“优于大市”评级 [1][4][6][73] 核心观点 - 公司致力于成为全球领先的机器人技术平台公司，业务从激光雷达向机器人技术平台拓展 [1][25][72] - 公司路径清晰：车载业务提供规模化优势和技术底座，机器人业务贡献高增长，Robotaxi业务打开长期想象空间 [72] - 公司是激光雷达自主龙头企业，为行业自动驾驶稀缺标的，将持续受益于智驾平权趋势下激光雷达渗透率的快速提升 [72] - 公司在手订单充沛，持续受益于车端和机器人端下游旺盛需求，未来业绩有望持续增长 [72] 2025年第三季度财务表现 - **营业收入**：2025Q3实现营业收入4.07亿元，同比减少0.2%，环比减少10.6% [1][8] - **净利润**：2025Q3净利润为-1.01亿元，亏损同比扩大（2024Q3为-0.82亿元），环比亦扩大（2025Q2为-0.51亿元） [1][8] - **分产品收入**： - 用于ADAS应用的激光雷达产品销售收入为2.45亿元，同比减少25.7%，环比减少9.8% [1][8] - 用于机器人及其他产品的收入为1.42亿元，同比增长157.8%，环比减少3.3% [1][8] - **销量**：2025Q3激光雷达产品总销量为18.56万台，同比增长34.0%，环比增长17.3% [1][9] - 其中，ADAS应用激光雷达销量15.01万台，同比增长14.3%，环比增长21.2% [9] - 机器人及其他应用激光雷达销量3.55万台，同比增长393.1%，环比增长3.2% [9] - **毛利率**：2025Q3毛利率为23.93%，同比提升6.47个百分点，环比下降3.77个百分点 [1][16] - ADAS激光雷达产品毛利率由2024Q3的14.1%提升至2025Q3的18.1%，主要因原材料成本下降及采用自研SOC芯片替代FPGA芯片 [17] - 机器人及其他激光雷达产品毛利率由2024Q3的34.6%增加至2025Q3的37.2%，主要因生产规模扩大 [17] - **费用率**：2025Q3三费率为64.48%，同比增加11.88个百分点，其中研发费用率为44.15%，同比增加6.95个百分点，主要因股份薪酬增加及新产品开发开支增加 [22] 公司业务与产品进展 - **技术平台定位**：公司是一家以AI驱动的机器人技术公司，为机器人行业提供增量零部件及解决方案 [25][28] - **核心芯片自研**：2025年，公司自研SPAD-SoC芯片与2D VCSEL芯片均已通过AEC-Q系列车规认证，成为全球唯一实现数字激光雷达发射、接收、处理全链路自研芯片均满足车规标准的企业 [2][34][35] - **数字化产品矩阵**：基于自研芯片，公司构建了行业内唯一可量产的数字化激光雷达矩阵，包括EM4、EMX、E1等，已全面进入规模化交付阶段 [2][31][35] - E1是全固态数字化E平台首款量产产品 [31] - EM平台是专用于长距激光雷达的数字化平台 [31] - **机器人增量零部件布局**：公司积极布局机器人视觉、触觉、关节及中央计算平台等增量零部件 [43] - **视觉**：推出Active Camera系列，是集成了dTOF、RGB双目、IMU的超级传感器系统 [3][50][54] - AC2是业界首款同时集成上述三种传感器的产品，能为机器人操作提供底层硬件融合的3D空间感知和6自由度运动信息 [3][54] - **触觉**：开发出力传感器FS-3D [43] - **关节**：开发了高功率密度直线电机LA-8000 [43] - **计算平台**：将推出机器人域控制器DC-G1 [43] 汽车业务（ADAS/Robotaxi）客户与订单 - **车型定点**：截至目前，公司EM平台已获得13家车企56款车型定点 [2][55] - 其中，EMX自2025年4月发布后已收获49款车型定点，预计2026年集中量产交付 [55] - EM4已在极氪9X、智己LS9、智己LS6等多款车型上量产应用 [55] - **累计定点**：公司已累计获得32家车企及Tier1的144款车型定点 [2][58] - 截至2025年9月30日，已为15家客户的47款车型实现SOP（量产） [58] - **海外及合资客户**：已累计获得12家海外及中外合资品牌23款车型定点，覆盖亚太、欧洲、北美等核心市场 [2][60] - 近期连获上汽奥迪、一汽丰田、欧洲头部车企合资品牌、北美新能源车企等多家头部车企定点，订单规模总计超百万台 [60] - 其中，来自欧洲最大汽车集团在华合资品牌的订单规模超过50万台激光雷达；来自一家北美新能源车企的订单规模同样超过50万台激光雷达 [60] - **Robotaxi/Robotruck合作**：全球核心参与Robotaxi及Robotruck的企业中，超过90%与公司建立了合作，包括滴滴、小马智行、文远知行、北美硅谷头部L4自动驾驶公司等 [2][63][65] - EM4+E1数字化激光雷达组合成为行业新标配，已与滴滴自动驾驶达成新一代Robotaxi车型定点合作 [62][63] 机器人业务客户与订单 - **割草机器人**：已与行业Top5中的多家客户达成合作，并与两家全球领先的割草机器人制造商达成合作 [46][66] - 2025年5月，与Mammotion库犸科技达成战略合作，获得120万台固态激光雷达订单 [66] - **无人配送**：已与全球90%的无人配送头部客户达成合作，包括京东、美团、新石器、九识、文远、菜鸟、Coco等 [47][67][69] - 新产品Fairy（全球首款高精度中长距数字化激光雷达）已搭载于新石器无人车X3，实现发布即上车 [47][67] - **其他领域**：产品在测绘、工业仓储、商业清洁、无人矿卡等领域拓展，已服务全球超过3,400家机器人客户 [48] 财务预测与估值 - **收入预测调整**：考虑到下游需求波动，报告下调了收入预测 [4][73] - 预计2025-2027年营收分别为20.69亿元、31.09亿元、43.13亿元（原预测为24.89亿元、36.17亿元、52.75亿元） [4][73] - 对应同比增长率分别为25.5%、50.3%、38.7% [5] - **净利润预测调整**：考虑到规模效应下毛利率提升，上调2025年净利润预期 [4][73] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-2.5亿元、0.6亿元、4.6亿元（原2025年预测为-2.8亿元） [4][73] - **可比公司估值**：根据报告中的可比公司估值表，速腾聚创2025E的PS（市销率）为7.50倍，低于禾赛科技（7.23倍）、优必选（27.83倍）和兆威机电（14.07倍）的平均水平（13.51倍） [75]

公司资本运作 - 万集科技控股子公司武汉万集光电技术有限公司通过增资扩股方式引入战略投资者武汉高科产业投资基金合伙企业（有限合伙）[1] - 武汉高科以2000万元人民币的价格认购武汉万集新增注册资本400万元人民币，增资价款中超出注册资本的部分计入资本公积[1] - 增资完成后，武汉万集注册资本由7100万元人民币增加至7500万元人民币[1] 股权结构变化 - 本次增资，万集科技放弃对武汉万集本次增资所享有的优先认购权[1] - 增资完成后，万集科技持有武汉万集的股份比例由84.51%下降至80%[1] - 武汉万集在增资后仍为万集科技的控股子公司[1] 战略目的与业务影响 - 实施该事项旨在加快推进激光雷达业务板块的产业布局[1] - 此举旨在提升武汉万集的市场竞争力[1] - 目标是通过引入战略投资者进一步提升武汉万集的综合实力[1]

公司战略与资本运作 - 万集科技控股子公司武汉万集光电技术有限公司通过增资扩股方式引入战略投资者武汉高科产业投资基金合伙企业 [1] - 武汉高科以人民币2000万元的价格认购武汉万集新增注册资本人民币400万元，增资价款中超出注册资本的部分计入资本公积 [1] - 增资完成后，武汉万集注册资本将由7100万元增加至7500万元 [1] - 公司放弃对本次增资的优先认购权，增资后公司持有武汉万集的股份比例由84.51%下降至80%，武汉万集仍为公司控股子公司，合并报表范围不变 [1] 业务发展与布局 - 此次增资旨在根据公司战略规划和经营发展需要，加快推进激光雷达业务板块产业布局，提升市场竞争力 [1]

报告摘要 - 全球激光雷达市场正处于高速增长期，规模预计将从2020年的3亿美元增至2029E年的171亿美元，年复合增长率高达60.6% [4] - 技术上，激光雷达正从机械式向半固态过渡，并最终迈向全固态，成本已大幅降至“千元级” [4] - 产业链中游整机市场已被中国企业占据，全球前五名中有四家为中国厂商（禾赛、华为、速腾聚创、图达通），合计份额超60% [4] - 下游应用以汽车为主，机器人应用成为第二增长极，预计2029年规模将达51亿美元 [4] 行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 核心观点 - 激光雷达行业正处于高速增长期，技术路径明确，成本下降推动其在主流车型及机器人等多元领域普及 [4] - 中国厂商在中游整机市场占据全球主导地位，但上游核心元器件国产化率较低 [4] - 未来机遇在于规模效应降本、数字芯片化技术升级及政策支持，但面临上游供应链风险、纯视觉方案竞争及商业模式转型等挑战 [4] 激光雷达简介与技术优势 - 激光雷达是一种利用脉冲激光束实时测量距离的传感技术，核心由发射/接收模块、扫描系统和其他辅助系统组成 [5][7] - 其核心优势在于可绘制完整、高精度的三维障碍物图像，且夜视性能优异，能在全黑条件下稳定运行 [11] - 相较于毫米波雷达、超声波雷达和摄像头，激光雷达在三维成像和夜视方面综合表现突出，但价格偏高，范围在200至8000美元 [9][11] 技术发展路径 - 激光雷达技术正从传统机械式一维扫描，演进至二维半固态，并逐步升级至非扫描式全固态架构 [12][14] - 机械式激光雷达性能优异但尺寸大、成本高；半固态在保持性能的同时减少机械运动部件，已批量生产；全固态完全摒弃机械组件，结构更精简但探测范围更短、功耗更高 [13][14] 行业发展历程与现状 - 行业发展可分为技术萌芽期（2007年前）、车载驱动期（2010-2021年）、降本扩张期（2022-2024年）和全固态技术升级期（2025年及以后） [16][17] - 当前行业步入降本拓展阶段，芯片化与集成化技术驱动成本革命性下降至“千元级”，应用场景从智能汽车拓展至机器人、工业自动化等多元领域 [17] - 中国厂商推动了半固态技术成熟与车规级标准突破，助力中国成为全球产业核心 [17] 行业市场规模 - 全球激光雷达市场规模由2020年的3亿美元增至2024年的16亿美元，年复合增长率为52%，预计2029年将达171亿美元，年复合增长率为60.6% [18][19] - 2024年以前中国市场规模及增长率大幅超越其他地区，2024年以后欧美地区增速预计将高于国内 [18][20] 产业链结构 - 产业链上游为核心元器件（激光器、探测器等），中游为整机产品，下游为ADAS、机器人等应用 [23][24] - 上游核心器件（如激光器、探测器）市场目前由欧美日企业主导，国产化程度较低；本土企业更多聚焦于光学组件、扫描振镜等零部件环节 [25] - 中游整机市场集中度高，全球前五名供应商中四家为中国企业（禾赛、华为、速腾聚创、图达通），合计市场份额达61.6% [26][27] - 国内车载前装市场集中度极高，2024年速腾聚创、华为与禾赛科技三家共占据86.5%的份额 [27][28] 下游应用分析：汽车领域 - 汽车是激光雷达最主要的应用领域，其占比从2022年的50%提升至2024年的63%以上 [30][32] - 车载应用主要服务于L2及以上的ADAS及智能驾驶系统 [32] - 2024年仅8.0%已售新车配备L2+或以上级别的自动驾驶功能，预计2030年配备L2+及L3的车辆将占智能汽车总出货量的68.3%，达到4920万辆 [32] 下游应用分析：机器人领域 - 机器人应用是激光雷达行业的第二增长曲线，凭借三维点云、高精度测距及全天候稳定运行特性，在机器人导航、避障等领域作用关键 [33][37] - 全球机器人用激光雷达市场规模从2020年的2亿美元增至2024年的6亿美元，年复合增长率达29.4%，预计2029年将达51亿美元，年复合增长率为56.3% [36][37] 重点企业案例：禾赛科技 - 禾赛科技是三维激光雷达解决方案的全球领导者，产品应用于ADAS乘用车、商用车、自动驾驶车队及机器人等领域 [38][41] - 2022-2024年连续3年激光雷达出货量全球第一，成为全球首家单月出货量突破10万台的激光雷达公司 [41] - 2024年车载激光雷达收入增长至12.72亿元，同比增长82.23%，占比超过62%，成为核心应用 [40][41] - 在细分领域，其车载ADAS全球排名第三，机器人市场排名第一 [41] 重点企业案例：图达通 - 图达通是车规级激光雷达解决方案的领军企业之一，全球排名第四，提供硬件与软件（OmniVidi）一体化解决方案 [42][44] - 主要产品包括聚焦高端的猎鹰系列（单价756美元）和主攻中低端的灵雀系列（单价376美元） [43] - 公司主要客户为蔚来，来自蔚来的收入从2022年的0.62亿美元增长至2024年的1.51亿美元，收入占比持续保持在90%以上 [43][44] - 公司正从单一客户依赖向多元化发展路径转变 [44] 行业发展主要机遇 - **规模经济降本**：量产和技术进步推动成本大幅下降，使激光雷达对中端及大众市场车型具有经济可行性，推动市场渗透率呈指数级增长 [45][46] - **数字芯片化升级**：2025年行业迎来数字芯片化转折，头部厂商采用数字SPAD-SoC芯片实现高分辨率，激光雷达与摄像头一体化融合产品成为新方向 [48] - **政策支持**：2025年中国政策首次将激光雷达正式纳入智能网联汽车组合驾驶辅助系统标准体系，并通过补贴刺激车企配置 [47] - **双轮驱动需求**：L2+及以上智能驾驶渗透率提升与机器人市场快速增长（预计2029年达51亿美元）共同驱动行业需求 [49] 行业发展主要挑战 - **成本压力**：虽然价格已降至“千元级”，但相较于毫米波雷达和摄像头，激光雷达（200-8000美元）仍是昂贵的传感器，进一步降本是关键挑战 [51] - **上游供应链风险**：产业链上游的激光器、探测器等核心部件主要由欧美日企业主导，国产化率低，使国内产业链在高端产品生产和成本控制上受制于人 [52] - **技术路线竞争**：以特斯拉为代表的纯视觉方案通过摄像头+毫米波雷达及强大算法实现自动驾驶，成本远低于激光雷达，对激光雷达构成替代风险 [53] - **商业模式转型**：硬件面临商品化风险，未来价值增长点需从“卖硬件”转向提供“硬件+软件+数据”的一体化解决方案及云端服务 [54]

公司股价与市场表现 - 截至发稿，公司股价上涨3.16%，报33.9港元，成交额达1.14亿港元 [1] 重大业务进展与订单 - 公司获得一汽丰田一款知名畅销车型的前装量产全新定点，五年累计订单规模近百万台 [1] - 这是继获得一汽丰田某纯电车型三年独家定点后，再次与一汽丰田达成重磅车型合作 [1] - 公司已连续获得奥迪、大众、北美新能源等国际车企定点，累计订单超过100万台 [1] 运营数据与技术优势 - 11月公司激光雷达交付量突破150,000台 [1] - 公司依托全栈自研芯片与先进数字化架构，其数字化激光雷达技术在全球汽车及机器人市场持续放量 [1]

智通财经APP获悉，速腾聚创(02498)再涨近4%，截至发稿，涨3.16%，报33.9港元，成交额1.14亿港 元。 消息面上，速腾聚创宣布，获得一汽丰田一款知名畅销车型前装量产全新定点，五年累计订单规模近百 万台。这是速腾聚创继获得一汽丰田某纯电车型三年独家定点后，再次凭借数字化激光雷达的领先技 术，与一汽丰田达成又一款重磅车型的全新合作。据悉，速腾聚创已经连续获得奥迪、大众、北美新能 源等国际车企定点，累计订单超100万。 公开资料显示，11月激光雷达交付突破150,000台。依托全栈自研芯片与先进数字化架构，RoboSense数 字化激光雷达在全球汽车及机器人市场持续放量，交付规模与协同生态同步拓展。 ...

日前，速腾聚创已经连续获得奥迪、大众、北美新能源等国际车企定点，累计订单超100万。速腾聚创 领先行业一代的数字化技术，正全面赋能全球车企新能源车型的智能化革新升级。 此次再获新车型定点，充分彰显丰田对速腾聚创技术实力与产品可靠性的高度认可与持续信赖。依托数 字化激光雷达的卓越性能与可靠品质，速腾聚创将持续深化与一汽丰田的合作，共同推动高品质智能新 能源汽车在全球市场的普及应用。 RoboSense速腾聚创(02498)宣布获得一汽丰田一款知名畅销车型前装量产全新定点，五年累计订单规模 近百万台。这是RoboSense速腾聚创继获得一汽丰田某纯电车型三年独家定点后，再次凭借数字化激光 雷达的领先技术，与一汽丰田达成又一款重磅车型的全新合作。 速腾聚创是进入丰田激光雷达供应链的首家中国科技企业，此前已支持一汽丰田bZ5、bZ3智享家上市 发布。 ...

此次再获新车型定点，充分彰显丰田对速腾聚创技术实力与产品可靠性的高度认可与持续信赖。依托数 字化激光雷达的卓越性能与可靠品质，速腾聚创将持续深化与一汽丰田的合作，共同推动高品质智能新 能源汽车在全球市场的普及应用。 日前，速腾聚创已经连续获得奥迪、大众、北美新能源等国际车企定点，累计订单超100万。速腾聚创 领先行业一代的数字化技术，正全面赋能全球车企新能源车型的智能化革新升级。 速腾聚创是进入丰田激光雷达供应链的首家中国科技企业，此前已支持一汽丰田bZ5、bZ3智享家上市 发布。 RoboSense速腾聚创(02498)宣布获得一汽丰田一款知名畅销车型前装量产全新定点，五年累计订单规模 近百万台。这是RoboSense速腾聚创继获得一汽丰田某纯电车型三年独家定点后，再次凭借数字化激光 雷达的领先技术，与一汽丰田达成又一款重磅车型的全新合作。 ...