当前猪价与市场情绪 - 临近春节猪价出现上涨，但涨幅微不足道，整体行业背景依然不乐观 [2] - 由于年前猪价提前上涨失败，当前市场关注重心已完全转向年后行情 [2] 年后生猪行情预期 - 市场普遍看跌年后生猪行情，主要因年后是猪肉消费淡季，预期消费将跌至冰点，猪价可能降至年内低点 [3] - 市场对2026年下半年的生猪行情则普遍持乐观态度 [3] 产能去化与结构变化 - 自2024年10月以来，生猪产能去化提速，能繁母猪存栏量成功降至4000万头以下，提振了养殖端情绪 [5] - 2024年10月单月产能去化幅度达45万头，但随后速度显著放缓，11月和12月两个月合计去化仅29万头 [5] - 元旦后猪价上涨进一步提振市场信心，预计2025年1月产能去化速度会更低 [5] - 尽管能繁母猪存栏量下降，但行业经过两年调整，规模养殖场通过淘汰低效母猪、留存高效母猪实现降本增效，整体生猪存栏和出栏数量预期并不低 [5] 猪肉消费趋势 - 年前猪肉消费因春节偏晚导致采购不集中，但整体趋势显示猪肉消费量在逐年下滑 [7] - 鉴于2025年全年消费不景气，预计2026年猪肉消费整体依然难言乐观 [7] 行业竞争格局演变 - 生猪行业竞争从前两年的大企业与中小企业及散户之间的竞争，转变为大企业之间的激烈竞争 [8] - 随着产能去化和看涨预期增强，部分大企业已开始增产布局以抢占市场份额 [8] - 当前市场竞争核心是比拼成本，成本更低的企业才能存活更久并有望最终胜出 [10] 2026年市场展望 - 市场对2026年猪价持乐观态度，但这种乐观是有限度的，因产能、消费及竞争等风险依然存在 [10] - 预计2026年生猪行情将在实质供需与市场情绪的博弈中发展，整体态势依然风雨飘摇 [10]

上市概况与市场表现 - 牧原股份于2月6日在香港联合交易所主板上市，证券代码02714.HK，成为国内首家实现A+H双上市的生猪养殖企业 [1] - 上市当日股价上涨2.6%，报40港元/股，市值近2300亿港元 [1] - 公司董事长秦英林表示，港股上市开启了公司的国际化进程 [1] 发行认购与募资情况 - 本次全球发售H股基础发行规模为2.74亿股，最终发行价为每股39.0港元 [3] - 公开发售获5.88倍认购，国际发售获8.62倍认购 [3] - 若不考虑超额配股权，募集资金净额约104.6亿港元；若超额配股权悉数行使，募资净额将增至约120.38亿港元 [3] - 发行引入了强大的基石投资者，合计认购金额约53.42亿港元，占全球发售股份的50% [3] - 基石投资者包括正大集团、丰益国际、中化香港、高毅、富达基金、平安人寿保险、UBS AM等多元主体 [3] - 正大集团以2亿美元的认购金额位居首位，其产业布局将为公司海外拓展提供助力 [3] 募集资金用途规划 - 约60%（约62.76亿港元）的募资将用于拓展海外商业版图，重点推进越南等东南亚市场开拓，完善全球供应链，并开展海外收购与战略联盟 [4] - 约30%（约31.38亿港元）的募资将投入全产业链技术研发创新，重点用于育种、智能养殖、营养管理及生物安全等领域 [4] - 约10%（约10.46亿港元）的募资将用作营运资金，保障企业发展稳定性 [4] 公司经营与财务表现 - 公司采取垂直一体化商业模式，覆盖生猪育种、养殖、饲料生产、屠宰肉食全产业链，自2021年起持续稳居全球行业首位 [5] - 2025年，公司实现商品猪销售7798.1万头，屠宰生猪超过2800万头 [5] - 2025年预计实现归母净利润147亿元至157亿元，保持了稳健的盈利水平与强大的抗周期能力 [5] - 2025年生猪养殖完全成本约12元/公斤，12月单月已降至11.6元/公斤左右，部分场线成本进入11元/公斤以下区间，成本控制能力行业领先 [6] - 截至2025年三季度末，公司资产合计达1807.56亿元，股东权益合计804.40亿元，经营活动现金流净额285.80亿元，财务结构稳健 [6] 股东回报与未来展望 - 2022年至2025年前9个月，公司累计派息达166亿元 [6] - 在2024-2026年股东回报规划中，公司承诺每年现金分红不少于当年可供分配利润的40% [6] - 港股上市为公司国际发展开启新篇章，将依托香港国际金融中心平台优势，加速全球化布局，并以技术创新驱动智能化与绿色化升级 [6]

乌克兰局势与外交谈判 - 乌克兰总统泽连斯基表示，围绕乌克兰问题的谈判存在“各说各话”的情况，美国经常要求乌克兰而非俄罗斯作出让步 [2] - 泽连斯基承认感受到来自美国总统特朗普的压力，同时表示乌方已在许多方面作出让步 [2] - 新一轮乌美俄三方会谈计划于2月17日至18日在瑞士日内瓦举行，乌方希望会谈能严肃、具有实质性且有益于各方 [2] 美国军事行动与人工智能应用 - 知情人士透露，美军在1月3日针对委内瑞拉总统马杜罗的行动中，使用了名为“克劳德”的人工智能模型 [4] - 美国军方此前曾使用“克劳德”模型分析卫星图像和情报，目前该模型开发公司正与五角大楼就使用条款进行谈判 [7] - 五角大楼希望能在法律允许的任何场景下使用其人工智能模型，而开发公司则希望确保其技术不被用于对美国人进行大规模监视和自主武器 [7] 加密货币市场动态 - 加密货币市场全线反弹，比特币价格一度站上70000美元，以太坊涨近2%，狗狗币涨近10% [9] - 最近24小时内，加密货币市场共有超9万人爆仓，爆仓总金额近1.9亿美元 [9][10] - 分时段数据显示，24小时内空单爆仓金额达1.5亿美元，远高于多单爆仓的4469.7万美元 [10] - 美国1月通胀数据低于预期，增强了市场对美联储降息的信心，交易员加大了对今年降息三次的押注 [11] - 市场预测显示，比特币在2026年有82%的概率跌至6.5万美元下方，跌破5.5万美元的概率升至约60% [11] 生猪市场供需与价格走势 - 春节前国内生猪市场呈现“旺季不旺”，生猪期货主力合约报收11515元/吨，现货价格跌破6元/斤 [13] - 供给端集中放量是压制节前猪价的核心因素，1月下旬后集团企业加速出栏，二次育肥栏舍利用率快速下降至19% [13] - 需求端因猪价提前回落刺激了备货前置，导致腊月后新增需求启动偏慢，形成“供强需弱”格局 [13][14] - 春节假期期间市场进入交易淡季，屠宰企业停机时间普遍集中在腊月二十六至正月初八，现货交易清淡 [14] - 节后生猪将迎来出栏高峰，3月集团出栏量预期维持高位，短期价格存在惯性下行风险 [14] - 当前肥标价差偏高，在远期升水结构下，节后可能出现现货抄底压栏行为，对价格形成托底效应，预计现货价格呈现V形结构 [14] - 从更长周期看，2026年一季度因多家头部企业仔猪产能处于高位，供应基数整体偏大，生猪价格反弹空间将受到供给压力的显著约束 [15]

公司高层调研与战略部署 - 公司党委书记、董事长于2月14日前往子公司沅江天心种业有限公司进行调研指导，并向一线员工送上新春慰问 [2][4] - 调研重点查看了养殖场的隔离区、环保区、外围等重点区域，检查了安全生产设施设备运行情况 [2][4] - 听取了关于环保安全和疫病防控相关情况的汇报 [2][4] 公司战略方向与行业目标 - 公司强调2026年是“十五五”规划的开局之年，需为“十五五”开好局贡献力量 [2][4] - 公司层面的核心目标是破除生猪产业高质量发展的深层次制约 [2][4] - 行业层面的目标是持续优化生猪市场的有效供给和安全保障水平 [2][4] 公司运营管理重点 - 首要任务是紧盯非洲猪瘟防控，强化全流程管控，严格执行车辆、人员、物资的进出洗消制度，确保生物安全管理闭环，阻断疫病传播途径 [2][4] - 第二要践行生态环保，严格落实养殖场环保安全主体责任，做好养殖废弃物的有效处理和资源化利用，以实现经济效益与生态效益双丰收 [2][4] - 第三要抓好团队建设，通过加强技能培训和业务指导来提升团队专业素养和工作水平，明确责任、各司其职，并以实际生产成绩检验干部员工的履职能力 [2][4]

公司上市里程碑与概况 - 牧原股份于2026年2月6日在港交所上市，成为国内生猪养殖行业首家实现“A+H”双上市的企业 [1][3] - H股发行价为每股39港元，上市首日收盘价40.52港元/股，涨幅3.90%，截至2月13日收盘价为39.20港元/股，较发行价微增0.51% [4] - 公司自2021年起连续4年稳居全球第一大生猪养殖企业，2024年市场份额已超过第二至第四大市场参与者的合计份额，2025年实现生猪出栏7798万头、屠宰2866万头 [9] 港股上市进程与动因 - 公司港股上市进程紧凑：2025年5月27日首次递交申请，12月4日获港交所上市委员会审议通过，2026年1月29日启动全球招股 [3] - 赴港上市的重要目的是开启国际化进程，提升公司在国际资本市场的信誉与认知度，为跨国合作与海外并购铺平道路 [13] - 公司生猪养殖成本控制能力处于业内顶尖水平，是其能快速完成港股上市流程并获得资本市场认可的核心竞争力之一 [4] 融资与投资者结构 - 本次H股全球发售引入了多元化的基石投资者，包括正大集团、丰益、中化香港、富达基金、高毅、平安人寿保险、UBS AM等 [6] - 基石投资者合计认购金额约53.42亿港元，占全球发售股份的50% [6] - 若不考虑超额配股权行使，本次募集资金净额约104.60亿港元 [13] 募集资金用途 - 募集资金约60%将用于海外业务拓展，重点布局越南等东南亚市场 [13] - 资金具体分配为：30%用于强化全球供应链建设，20%用于越南、泰国等东南亚市场布局，10%用于海外并购及战略联盟 [13] - 约30%资金用于全产业链技术研发创新，聚焦育种、智能养殖等领域，其余约10%用于营运资金及一般企业用途 [13] 双平台上市带来的机遇与挑战 - “A+H”布局有助于公司拓宽国际融资渠道，缓解财务压力，港股市场拥有更多国际机构投资者和多元融资工具 [12] - 需适配两地资本市场在监管规则、会计准则、信息披露、估值逻辑及投资理念上的差异 [2][5] - 港股机构投资者占比高，对强周期、重资产的生猪养殖行业估值通常显著低于A股，可能影响H股股价表现与融资效率 [5] 公司经营与财务状况 - 2025年，公司商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3%，预计实现净利润151亿元-161亿元，同比下降14.93%-20.21% [10] - 截至2025年三季度末，公司资产负债率为55.50%，负债合计1003.16亿元，其中流动负债767.99亿元，短期借款397.60亿元，货币资金190.35亿元 [10] - 公司将生猪养殖完全成本从2025年年初的13.1元/公斤优化至12月的11.6元/公斤，年出栏量同比增加637.9万头 [10] 行业周期与市场环境 - 生猪行业具有强周期性，2025年国内猪价呈现“前高后低、震荡下跌、年末翘尾”走势，全年均价较2024年明显下降 [9] - 2025年10月猪价跌破11元/公斤关口，成为年内最低点，12月因消费端超预期增量，供应对猪价的利空效果被缓冲 [9] - 多数头部企业生猪养殖完全成本还停留在12元/公斤以上 [10] 国际化与东南亚战略 - 公司海外布局锚定东南亚，已在越南胡志明市设立全资子公司，并与BAF越南农业股份公司签约在越南西宁省投资32亿元建设高科技楼房养殖项目，计划2026年投产 [13] - 东南亚市场尤其是越南，对中国养猪企业的技术、经验需求非常渴求，当地受非洲猪瘟侵扰，急需引入中国企业的成功经验以提升产能 [14] - 目前各大企业在东南亚的布局竞争尚不特别激烈，但预计再过两三年，市场竞争将全面升级，进入白热化阶段 [14] 战略合作与协同效应 - 部分基石投资者及关联公司此前已与公司展开合作，例如2025年8月正大集团与牧原集团在泰国签订战略合作协议 [7] - 2025年9月，中国中化旗下的安迪苏与公司签署深度合作框架协议，计划在动物营养、健康养殖等领域合作 [8] - 正大、丰益等产业资本能为公司的海外布局提供饲料原料供应、渠道拓展等资源支持，富达国际、瑞银资管等机构能推动公司优化治理与投资决策流程 [8]

行业投资评级 - 报告对生猪养殖行业给予“增持”评级 [4] 核心观点 - 报告认为2026年生猪价格将低于市场预期，行业进入亏损，并开启一轮持续时间长、涉及面广的去产能大周期，这将是猪周期中股价表现最好、空间最大的阶段 [2][4] - 报告核心分析框架为“猪周期=能繁周期+效率周期”，强调不能仅凭能繁母猪存栏判断供给，非瘟消退带来的生产效率提升是导致供给超预期增加的关键 [4][9][12] - 报告预测2026年全年生猪均价大概率不超过12元/公斤，下半年不会明显好于上半年，行业将进入亏损 [4][17][33] - 报告指出本轮去产能周期预计持续约3年，是2021年以来最大的一轮，且去化范围将覆盖各类养殖主体中的落后产能，竞争焦点转向成本与资金 [4][34][38] - 报告预计生猪养殖板块股价将迎来更大上涨空间，并提示两个重要时间点：春节后行业形成一致去产能预期时股价或启动，5/6月份仔猪价格跌至成本线以下后股价或进入主升浪 [4][44][54][55] 按报告目录总结 1. 25年猪价的故事 - 2025年全年生猪均价为13.7元/公斤，价格从年初震荡缓慢下行，7月反弹至15.4元/公斤后加速下行，四季度运行在11.5-12.5元/公斤区间 [7] - 报告构建的“猪周期=能繁周期+效率周期”框架在2025年得到印证，预测偏差主要源于反内卷政策导致的产能调减以及行业成本超预期快速下降 [9][10] - 2025年初牧原股份养殖完全成本约13.0元/公斤，全行业约14.4元/公斤，年末牧原成本降至11.6元/公斤，全行业降至约12.7元/公斤 [10] 2. 26年猪价将低于市场预期进入亏损 - 市场主流观点对2026年猪价相对乐观，但报告持不同看法，认为全年均价大概率显著低于预期 [17] - **能繁不增不代表供给不增**：尽管2025年末能繁母猪存栏（3961万头）比2024年4月（3986万头）还低，但非瘟消退导致生产效率提升，带来了显著的隐性供给增加 [18][20][23] - 数据证明：2025年牧原股份出栏量同比增长29%，但其对应的10个月前能繁母猪同比仅增9.5%；温氏股份出栏量同比增长22.3%，对应的10个月前能繁母猪同比仅增9.6% [20] - **26年下半年不会好于上半年**：尽管26年下半年对应的10个月前能繁母猪存栏有所下降，但主要源于政策要求下的集团企业调减，实际产能调减程度待观察，且集团企业生产效率提升会抵消部分影响 [26] - **26年均价大概率低于市场预期**：基于能繁周期（同比大致增加）和效率周期（边际改善）框架，26年供给将进一步增加，全年均价大概率不超过12元/公斤 [33] 3. 一轮去产能的大周期 - **大周期的两层含义**：1) **时间长**：本轮周期（从2024年4月盈利开始）预计持续约3年，为2021年以来最大，接近2017年之前的正常周期长度 [34]；2) **范围广**：非瘟影响减小后，防非瘟壁垒消失，竞争回归成本与资金，各养殖群体（散户、中小场、集团企业）中的落后产能都可能去化 [38] - **去产能的节奏**：预计2026年上半年肥猪亏损但仔猪盈利，产能去化缓慢；5/6月份仔猪价格季节性下跌至成本线以下后，产能去化将加速，并可能延续至2027年4月前后 [44] - **尊重猪周期**：报告认为猪周期的根源（10个月生产周期）未变，未来若无非瘟严重冲击，周期可能回归2017年之前缓慢涨跌、3-4年一轮的状态 [47] - **非瘟消退的影响**：非瘟影响减小是报告核心判断的重要基础，意味着行业竞争格局和周期驱动因素发生深刻变化 [50] 4. 一轮空间更大的股价上涨 - **历史股价表现**：2021年8月至2022年7月，生猪养殖板块累计上涨约65%；2023年10月至2024年5月，累计上涨约33.9% [52] - **两个重要时间点**：1) **春节后**：根据历史规律，春节后猪价往往较节前下跌约1.5元/公斤，预计将跌破几乎所有企业成本线（如牧原股份2025年末成本约11.3-11.6元/公斤），行业形成一致去产能预期，板块股价或逐步启动 [54]；2) **5/6月份**：仔猪价格跌至成本线以下，产能去化加速，板块股价或迎来主升浪 [55] - **投资建议与关注公司**：建议重点关注生猪养殖板块，低成本公司将获得估值溢价，综合考虑资金、成本、发展前景，重点推荐牧原股份、温氏股份、天康生物、巨星农牧、神农集团，以及相关标的德康农牧 [4][56][57] - **重点公司估值**：报告给出了部分重点公司2025/2026年盈利预测及估值，例如牧原股份2026年预测PE为9.43倍，温氏股份为11.94倍 [58]

1月份生猪销售价格环比上涨 - 多家A股养殖公司1月份商品猪销售均价环比显著上涨，释放阶段性回暖信号 [1] - 新希望六和商品猪销售均价12.48元/公斤，环比变动10.64% [1] - 天康生物商品猪销售均价11.78元/公斤，环比增长10.51% [1] - 金新农商品猪销售均价12.38元/公斤，环比上月11.54元/公斤增长明显 [1] - 生猪价格1月份整体呈现先涨后降走势，月均价环比上涨 [1] 价格上涨的驱动因素 - 价格上涨主要受春节前备货需求提振及养殖企业出栏节奏调整带动 [1] - 1月中上旬因2025年12月多数企业超卖导致存栏偏紧，养殖端出栏意愿低迷，市场供应偏紧支撑价格上行 [1] - 中旬降雪天气扰动，部分区域屠宰企业短时补栏需求增加，进一步推升猪价涨幅 [1] 行业整体仍处周期低位 - 当前猪价同比仍偏低，行业整体仍处于供给宽松的周期低位 [1] - 1月中下旬降雪天气消退后，下游屠宰端采购量显著缩减，养殖端出栏积极性回升，市场供应转为充裕，终端需求平淡，供需格局反转导致猪价止涨回落 [1] 上半年行业经营压力依然严峻 - 尽管价格反弹让养殖企业得到短暂喘息，但分析供需情况可知，上半年行业面临的经营压力仍然严峻 [1] - 2026年上半年生猪养殖行业仍处于供给宽松的周期磨底阶段 [2] - 前期能繁母猪存栏对应的出栏量集中释放，叠加春节后猪肉消费进入传统淡季，猪价大概率持续低位运行，养殖端将面临持续亏损 [2] 行业面临的挑战与分化 - 大企业通过饲料原料替代压缩成本，但效果略有不同，行业成本分化明显 [2] - 春季疫病防控压力、企业资金紧张等问题叠加，中小养殖户生存压力显著加大，行业洗牌加速 [2] - 1月份养殖端生猪出栏完成度不佳，部分猪源被动挪至2月份出栏，影响2月份猪价上涨步伐 [2] 行业展望与企业策略 - 行业普遍预期，本轮周期的实质性拐点需待下半年产能去化逐步见效后方有望出现 [2] - 在此之前，精细化运营与成本管控能力将成为养殖企业穿越周期的核心竞争力 [2] - 由于上半年行业预测养殖企业仍面临较大的盈利压力，建议企业关注现金流健康状况，成本控制非常关键 [2]

港股上市与募资 - 牧原股份于2025年2月6日完成港股上市，实现“A+H”布局，H股发行定价为每股39港元，募资总额104.7亿港元 [4][6] - 募资用途中，60%将用于挖掘海外机遇、扩大商业版图，30%用于未来三年全产业链技术创新，10%用于营运资金 [6][25] - 港股上市首日表现平稳，股价仅上涨3.90%，与猪肉价格下行有关 [8][26] 基石投资者与战略合作 - 基石投资者阵容强大，最大基石投资者为泰国首富谢国民家族的正大集团旗下正大食品，出资约15.6亿港元 [4][8][27] - 第二大基石投资者为马来西亚首富郭鹤年家族的丰益国际，认购约5.46亿港元 [8][27] - 其他基石投资者包括中化香港、河南农投境外子公司、富达基金、高毅资产、平安资产、大家人寿及美的集团创始人何享健家族相关实体等 [9][28] - 正大集团不仅是基石投资者，还与牧原股份在2025年签署了战略合作协议，双方探讨了在海外国家引入牧原楼房养殖技术等合作机会 [10][29] 公司业绩与行业周期 - 公司2025年度业绩预告显示，净利润预计在151亿元至161亿元之间，同比下降14.12%至19.45% [11][30] - 2025年第三季度净利润为47.97亿元，同比下降53.62%，第四季度净利润预计在亏损3.73亿元到盈利6.27亿元之间 [11][30] - 2025年全年商品猪销售均价约为13.5元/公斤，同比下降约17.3% [11][30] - 2025年1月商品猪平均售价为12.57元/公斤，同比下降16.92% [8][26] - 行业正处“猪周期”底部，近期约11元/公斤的价格已使行业陷入全面亏损，加速市场出清 [16][36] - 公司历史上曾经历多轮猪周期，2014年上市后净利润同比下滑73.6%，2020年净利润达到创纪录的274.5亿元，2023年则遭遇上市以来首次年度亏损42.63亿元 [13][32][33][35] 公司战略与竞争优势 - 港股上市标志着公司开启国际化进程，目标是拓展国际市场 [5][7][24] - 公司正探索东南亚市场，已与越南BAF农业公司战略合作，并提供越南专项招聘，岗位年薪在30万至50万元 [9][28] - 公司核心竞争力在于成本领先，截至2025年10月，其生猪养殖完全成本约为11.6元/公斤，低于温氏股份的12元/公斤和新希望的12.2元/公斤 [18][38] - 公司坚持逆周期扩张策略，在行业困难时期扩大产能，商品猪出栏量从2014年的185.90万头增长至2025年的7798.1万头 [17][37] 公司治理与创始人背景 - 创始人秦英林、钱瑛夫妇为河南首富，在最新胡润百富榜上身价1870亿元，排名全国第16位 [4][23] - 其子秦牧原（生于1995年）已走到台前，现任牧原集团副总裁，直接持有1109.89万股公司股份，市值超5亿元 [21][41] - 秦牧原认为养猪是万亿级市场，行业集约化程度和利润仍有提升空间，对标世界优秀水平有头均300元的利润提升空间 [21][41] - 秦英林夫妇及公司累计向西湖大学捐赠达12亿元 [19][39]

战略合作概述 - 云南神农农业产业集团股份有限公司与云南白药集团股份有限公司签署了战略合作框架协议 [1] 合作方背景与理念契合度 - 云南白药是中华老字号民族品牌 其使命为“守护生命与健康” 致力于深挖传统医学产品潜力并推动传统中医药高质量发展 [1] - 云南白药在产业模式上发挥了“公司+农户+合作社”的联农带农优势 探索出以中药材产业助力乡村振兴的特色路径 [1] - 神农集团聚焦生猪全产业链发展 其“营养、健康、活力、美丽”的事业理念与云南白药倡导的健康文化价值导向高度契合 [1] 合作目标与模式 - 双方合作旨在依托云南特色植物资源优势 整合平台、人才、技术、品牌等资源 [1] - 双方将探索“特色植物资源+现代农牧业”的创新模式 [1] - 合作将推进食药同源中草药在养殖业的应用 以提升绿色健康养殖水平 [1] - 最终目标是为消费者提供更安全、更健康的产品 [1]

核心观点 - 中国银河证券持续重点强调生猪养殖行业攻守兼备的布局机会 基于能繁母猪存栏及养殖效率考虑 预计2026年猪价同比下行 期间或有所反弹 综合考虑政策与行业亏损去产能 建议关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企 [1] - 推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、天康生物 关注德康农牧 此外可关注饲料龙头企业海大集团 [1] 宏观经济与CPI - 2025年12月中国CPI同比上涨0.8% 前值为0.7% 其中食品项同比上涨1.1% 影响CPI同比上升约0.21个百分点 [1] - 12月CPI环比上涨0.2% 前值为-0.1% 其中食品项环比上涨0.3% 前值为0.5% 过去五年环比均值为0.6% [1] - 食品项中 猪肉价格同比下跌14.6% 环比下跌1.7% 是CPI的拖累项 [1] 食品价格分析 - 鲜果价格季节性上涨是拉动2025年12月食品CPI的主因 鲜菜价格涨幅有所回落 猪肉仍是拖累项 [2] - 2026年1月蔬菜均价为5.59元/公斤 同比上涨6.37% 预计第一季度整体均价同比呈上行走势 原因包括春节时间较晚消费延续性更长 以及拉尼娜尾声导致部分蔬菜上市期推迟 [2] - 2026年1月水果均价约为7.88元/公斤 同比上涨8.87% 为2020年以来同期最高位 预计2026年第一季度水果均价或现近六年（2020-2025年）的均价高点 [2] - 2026年1月草鱼均价约为16.43元/公斤 同比上涨6.81% 高于近六年均值7.04% 预计2026年第一季度草鱼价格同比呈上行走势 [2] 饲料原料成本 - 2026年1月中国玉米现货均价为2364.6元/吨 环比上涨0.69% 同比上涨10.55% 预计2026年玉米价格以区间震荡格局为主 均价或略高于2025年同期 [3] - 2026年1月中国豆粕现货均价为3198.97元/吨 环比上涨1.94% 同比上涨3.82% 预计2026年豆粕价格以震荡小幅上行格局为主 [3] - 综合玉米、豆粕价格走势及饲料结构 预计2026年饲料原料价格相对平稳 对饲料价格变化影响不大 养殖成本端的饲料价格压力没有显著提升趋势 [3] 生猪养殖与猪价展望 - 猪肉价格自2025年12月下旬的22.48元/公斤震荡上行至2026年2月初的23.87元/公斤 主要受益于春节前消费旺季带动 [4] - 春节后将迎来消费淡季 猪肉价格普遍面临节后回落压力 [4] - 基于产能与效率框架 预计2026年年度生猪均价呈现同比下行走势 期间受冬季疫病影响程度的变化 年内猪价或有所反弹表现 [4]