政策变化 - 特朗普行政令允许私募股权、房地产、加密货币等替代资产加入401(k)退休储蓄计划 为行业打开约12.5万亿美元退休账户的大门[1] - 该计划此前主要对接股票和债券等风险较低资产 此次开放可能重塑9000万美国人的金融未来[1] 行业影响 - 私人资本集团如阿波罗全球管理和贝莱德长期大力游说此政策 声称可优化当前退休金过度集中于科技股的投资配置[1] - 2007年以来401(k)计划资金规模增长3倍达到数万亿美元 华尔街成功说服政府开放退休金资产管理[2] 投资特性 - 私募市场透明度和流动性较低 公司信息不充分且紧急抛售困难 尤其在恐慌时期[2] - 私人资产管理费达1%至2% 绩效费最高20% 显著高于目标日期共同基金0.3%的收费水平[2] 潜在风险 - 投资者可能被另类投资高回报吸引但未全面了解特性 存在全部损失本金的风险[3] - 非营利组织专家预警纳入私人资产可能导致重大损失 形容为"火车事故"并可能使退休账户化为乌有[3]

行业整体表现 - 私募巨头已挺过高利率环境下的交易寒冬 行业龙头包括阿波罗全球管理 黑石 凯雷和KKR借机巩固差异化发展策略 [1] - 四家另类资产管理巨头第二季度合计录得42亿美元管理费收入 其中黑石以约19亿美元收入领跑 环比增长4% 创2022年以来最佳季度环比增幅 [1] - KKR和阿波罗交出数年来最佳业绩 凯雷在财报中录得12%的环比增长 [1] - 向投资者返还资金规模同步扩大 黑石过去12个月实现近1000亿美元资产变现 较前一年增长超40% 凯雷宣布向基金投资者返还150亿美元 称这一规模是行业平均水平的三倍 [1] 产品创新与投资策略 - 私募机构积极推出创新产品 包括公私资产混合的ETF和无固定到期日的永续型基金结构 [2] - 部分机构将产品创新作为吸引新散户投资者的卖点 强调2021年虚高估值已回落 [2] - 阿波罗董事长警告称"为追求高收益而大举杠杆收购"不适合个人投资者 [2] - 阿波罗和黑石表示其发行的投资级债券较易交易贷款产品能多赚取190个基点的基准利差 [2] 市场环境与挑战 - 数万亿美元存量投资仍陷流动性困局 [2] - 信贷利差整体不断收窄 7月A级贷款抵押债券收益率仅较参考基准高出1.6个百分点 而2021年这一利差为2.2个百分点 [2] - 为保持领先优势 巨头将目光投向其他机构无力或不愿涉足的贷款领域 如阿波罗旗下航空贷款业务 所有巨头都在抢滩人工智能相关赛道 向芯片等领域企业提供融资 [3] - 随着可投资金规模持续扩大 创造超额收益将成为日益严峻的挑战 [3] 行业发展机遇 - 私募股权和信贷资产纳入退休投资组合的机会增多 新一轮基金发行热潮已然开启 [1] - 私募股权行业需要持续扩充资产规模以满足日益增长的需求 信贷业务同样如此 阿波罗等机构视自身为能提供安全高收益贷款的独特玩家 [2]

401K退休储蓄计划改革 - 美国总统特朗普将签署行政命令 允许私募股权 房地产 加密货币等另类资产进入401K退休储蓄计划 为这些行业打开约12.5万亿美元退休账户资金的大门 [3] - 行政令将指示劳工部重新评估《1974年雇员退休收入保障法》规定的退休计划中另类资产投资的相关指导意见 并澄清政府在提供包含另类投资的资产配置基金时的受托责任立场 [3] - 该命令还将指示劳工部长与财政部 证券交易委员会等联邦监管机构合作 确定是否需要修改相关规则 SEC将被要求为参与者自主导向的退休计划提供另类资产投资便利 [3] - 此举是特朗普政府推动加密货币产业发展努力的重要组成部分 受此消息影响 比特币应声跳涨 阿波罗集团等私募股权概念股盘前小幅走高 [4] 礼来公司业绩与减肥药 - 礼来二季度营收155.57亿美元 同比增长38% 净利润56.61亿美元 同比增长91% 预计全财年营收为600亿至620亿美元 此前预期为580亿至610亿美元 [8] - 礼来实验性口服减肥药orforglipron帮助患者减重约11% 结果低于市场预期 导致公司股价开盘后暴跌13% [8] - 市场曾预期orforglipron将成为Novo减肥药的强劲竞争对手 但结果可能导致投资者重新考虑GLP—1肥胖药物市场的竞争前景 这种转变有利于诺和诺德的口服司美格鲁肽 [8] 英特尔CEO事件 - 美国总统特朗普在社交媒体发文 要求英特尔CEO陈立武立即辞职 称其存在严重的利益冲突 英特尔股价周四开盘后下跌超过2% [10] - 英特尔回应称 公司和陈立武对美国国家安全以及在美国国防生态系统中的角色完整性始终高度重视 并将就相关问题与参议员进行沟通 [10] 美联储与就业市场 - 美国财长贝森特称已开始美联储主席的面试流程 但强调特朗普不会解雇鲍威尔 [6] - 截至7月26日当周 持续申领失业金人数增加3.8万人 达到197万人 表明失业人员找到新工作的难度加大 [6] - 7月就业报告显示就业增长降温幅度比最初预想更大 5月和6月数据被大幅下修 引发对美联储将在9月下次政策会议上降息的预期 [6]

收购交易核心信息 - 黑石集团已同意收购能源数据平台Enverus，对该平台的估值可能超过60亿美元 [1] - 若能满足特定的业绩分成条款，收购价格可能达到65亿美元 [1] - 交易最早可能于周三宣布 [1] 被收购方Enverus业务概况 - Enverus的数据来自95%以上的美国能源生产商以及超过4万家供应商 [1] - 其数据分析和软件被50个国家的约8000名客户使用 [1] 收购方黑石集团近期动态 - 今年5月，黑石基础设施公司同意以约57亿美元收购新墨西哥州公用事业公司TXNM Energy Inc [1]

全球并购交易规模与趋势 - 全球并购交易规模攀升至2.6万亿美元，创下自2021年疫情时期峰值以来的前7个月最高水平 [1] - 交易数量较去年同期下降16%，但交易总值增长28% [1] - 与2021年8月的3.57万亿美元相比，今年交易总值仍低近1万亿美元，降幅约27% [1] 交易驱动因素与市场情绪 - 企业对增长的迫切追求以及人工智能领域的爆发式活动是主要驱动力 [1] - 美国多笔价值超100亿美元的巨型交易推动增长，例如联合太平洋公司拟以850亿美元收购Norfolk Southern，以及软银集团牵头对OpenAI进行的400亿美元融资 [1] - 企业董事会重拾信心，且美国政府的反垄断议程释放积极信号，扭转了市场情绪 [1] 行业并购活动变化 - 疫情后的几年间，医疗健康行业是并购活动的主要驱动力 [2] - 过去两年，美国和英国的计算机与电子行业并购要约数量显著增加 [2] - 人工智能预计将持续推动更多交易，数据中心相关并购活动已明显升温，例如三星以17亿美元收购德国FlaktGroup [2] 代表性交易案例 - Palo Alto Networks以250亿美元收购CyberArk，成为今年欧洲、中东及非洲地区迄今为止最大的并购案 [2] - 私募股权机构重回活跃，例如Sycamore Partners以100亿美元将沃尔格林联合博姿私有化 [3] - KKR与Advent分别对英国科学仪器制造商Spectris提出48亿英镑的收购要约 [3] 区域市场表现 - 美国仍是全球最大的并购市场，占全球交易总量的一半以上 [3] - 亚太地区并购规模较去年同期翻倍，增速超过欧洲、中东及非洲地区 [3]

总体趋势 - 亚太地区私募股权市场可能正处于转折点 投资水平虽有所降温 但未来有望迎来新一波活动 创新和价值创造浪潮 投资者策略将更谨慎 注重价值 关注运营卓越 数字化进步和长期增长 [1][26] 投资活动与交易机会 - 投资活动开始稳定 交易量趋于平稳 交易价值降至较低水平 但投资者谨慎选择可能为未来可持续增长奠定基础 [4][43] - 募资达到五年新高 显示投资者信心回升 资产管理规模上升 使私募股权公司有更多资金和灵活性进行投资 [5][53] - 亚太地区提供独特机会 融合新兴市场活力与成熟经济体稳定性 各市场交易潜力大 行业多样性强 投资者可涉足传统和前沿领域 [6][55] 定价与估值 - 市场估值格局转变 投资者风险偏好调整 交易价值回归至疫情前水平 平均交易规模下降 反映市场战略重新校准更注重实际定价和长期价值创造 [7][63] - 中型市场交易持续受关注 占投资比例高且具风险回报平衡优势 大型交易对投资趋势影响大 在特定市场和行业仍具机会 [7][67] 价值创造机会 - 数字化转型成为关键价值创造杠杆 投资占比高 推动企业效率提升和商业模式创新 在中型市场公司潜力大 [8][80] - 运营改进对企业效率提升至关重要 包括流程优化 成本降低和生产力提高 助力企业跨境扩张 适应可持续发展趋势 [9][81] - 环境因素成为重点 可持续发展 脱碳和能源转型是关键投资主题 影响企业估值和吸引力 [10] 区域市场概述 - 中国市场仍是亚太地区最大私募股权市场 投资机会丰富 占比高 尽管面临不确定性 长期投资潜力依然存在 [12][38] - 印度和东南亚市场投资者乐观情绪高涨 印度人口红利 政策改革和数字化转型推动增长 东南亚市场改革降低投资壁垒 跨境投资合作机会增多 [12][37] - 日本和澳大利亚市场提供稳定成熟投资环境 日本规模大 机会多 特别是工业 医疗和科技领域 澳大利亚法律和监管框架健全 基础设施发达 中型市场增长资本机会多 [12][35][36] 退出环境 - 亚太地区退出市场数量反弹但价值波动 IPO受市场波动和监管压力影响 私募股权公司转向贸易销售 延续基金和二级市场等替代退出方式 [13][34] - 贸易销售是主要退出方式 能提供确定性和速度 在多个市场受企业买家需求推动 具有优势 [14] - 延续基金用于延长有潜力资产持有期 适应市场不确定性 在东南亚等地区受关注 [15] - 二级市场重要性增加 有助于投资者调整投资组合和管理风险 平均交易规模较大 [16]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为5 91亿美元 较上一季度的5 24亿美元有所增长 主要得益于运营表现改善 税收优惠及近期收购贡献 [19] - 调整后EFO为2 34亿美元 受益于公司借款减少导致的利息支出降低 [19] - 公司通过资产出售和分配实现8亿美元收入 并投资3亿美元收购两家市场领先企业 [5] - 回购计划已返还1 6亿美元给股东 其中第二季度返还5600万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 工业板块 - 第二季度调整后EBITDA为3 07亿美元 高于2024年同期的2 13亿美元 包含7100万美元税收优惠及新收购企业贡献 [20] - 先进能源存储业务表现强劲 受益于需求增长及高附加值电池销量提升 [20] - 工程组件制造商在国际和北美终端市场需求改善 [20] 商业服务板块 - 第二季度调整后EBITDA为2 05亿美元 高于去年同期的1 82亿美元 去年包含3800万美元一次性成本 [20] - 住宅抵押保险业务受益于新保费增长及低赔付率 [21] - 软件和技术服务业务因产品现代化投入导致成本增加 预计持续12-18个月 [21] 基础设施服务板块 - 第二季度调整后EBITDA为1 09亿加元 低于去年同期的1 57亿加元 主要因年初出售离岸石油服务业务 [21] - 彩票服务业务基本面稳健 但硬件交付减少和头奖金额下降影响业绩 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场表现强劲 GDP预期稳定 失业率低 消费者信心提升 [13] - 欧洲市场刺激支出增加 如德国批准5000亿欧元基础设施基金 英国计划加速基建项目 [13] - 中东GCC市场和印度保持强劲增长 [13] - Dexco业务因成本结构调整 利润率提升200个基点 [15] - Modulea在欧洲资本投资疲软环境下 通过高附加值产品和服务维持利润率 [15] - Clarios电池业务利润率超过20% 受益于服务水平提升和技术先进电池占比增加 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过二级市场交易出售三家业务部分权益 获得6 9亿美元基金单位 折价8 6%至NAV 提升BBU市场价值 [6] - 收购加拿大领先抵押贷款机构First National Financial Corporation 预计股权投资1 45亿美元 [7] - 利用AI提升运营效率 如Clarios通过自动化优化订单履行 服务绩效提升14% [39] - EverRise通过AI驱动招聘流程 降低40%招聘成本 [40] - CDK推出AI虚拟助手AIVA 提升销售线索转化率47% [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球经济面临关税 贸易紧张和地缘冲突带来的不确定性 但呈现稳定迹象 [12] - 公司业务具有定价权 能够转嫁关税影响 并在需求疲软区域保持韧性 [14] - 科学游戏业务虽短期受硬件交付和奖金规模影响 但数字彩票长期增长潜力大 [28][30] - 预计"大美丽法案"税收优惠将带来净积极影响 包括加速折旧和研发抵扣 [44][45] 其他重要信息 - 公司期末流动性达29亿美元 包含已宣布收购和变现项目 [22] - 计划更新正常程序发行人投标 未来12个月可回购800万单位和股票 [23] - 债务期限平均接近6年 近期完成Modular和Clarios的再融资 延长到期日 [80][81] 问答环节所有的提问和回答 科学游戏业务表现 - 调整后EBITDA表现平稳 但行业增长慢于预期 数字彩票合同预计未来12个月推动盈利 [28][30] Brand Safeway业务转型 - 北美工业市场复苏但商业领域疲软 业务转向高增长市场 预计下半年需求仍疲软 [32][33] AI应用案例 - Clarios通过AI优化订单履行 服务绩效提升14% [39] - EverRise降低40%招聘成本 [40] - CDK虚拟助手AIVA提升销售线索转化率47% [41] 二级市场交易细节 - 选择三家业务出售部分权益 因超额持股且估值符合二级市场10%平均折价 [54][55] - 交易折价8 6% 较BBU单位50%NAV折价显著增值 [55][56] 资本分配优先事项 - 三大重点：降低公司杠杆 投资增长机会 继续回购 [73] - 2025年2 5亿美元回购计划已完成1 6亿美元 8月更新投标后继续执行 [75] - 优先股偿还与Brookfield持续沟通 但非当前首要任务 [76] 债务管理进展 - 无重大债务到期 近期完成Modular和Clarios再融资 延长期限至2028年后 [80][81] - Chemellex债务利差从SOFR+350基点缩窄至+300基点 [82]

文章核心观点 - 2025年上半年香港资产管理和私募股权行业在复杂的全球地缘政治和经济环境中展现出强劲韧性，持续巩固其作为亚太区金融枢纽的地位 [1] - 行业在波动中把握机遇，凭借战略区位优势、优化政策环境、技术创新及与内地市场深度联动，有望保持全球资管版图中的核心地位 [5] 行业基本面 - 截至2024年底香港资产及财富管理行业的管理资产总值同比增长13%至35.1万亿港元，净资金流入激增81% [1][18] - 2025年上半年香港IPO市场表现强劲，总融资额达1071亿港元，创2021年以来新高，其中“A+H”股上市贡献总融资额72% [1][21] - 科技、医疗保健及消费板块企业构成坚实上市储备，26家A股公司在港寻求“双上市”，2025年新增“A+H”股申请人达45宗，远超2024年同期的5宗 [1][21] 行业整合趋势 - 全球资管领域整合加速，香港市场机构通过合并、收购或战略合作扩大规模、丰富产品线，“多策略超市”模式逐渐兴起 [2][27] - 大型机构凭借规模优势在人工智能应用、投资组合管理等领域抢占先机，小型企业面临成本效率挑战 [2][28] - 资管公司与大型保险公司合作愈发紧密，保险公司长期资本储备为另类投资等策略提供稳定资金支持，这一趋势在亚洲市场推进速度加快 [2][29] 监管发展 - 香港证监会2025年持续强化对资管公司审查，聚焦私募基金管理中关联方融资、交易分配公平性、估值方法合理性等潜在风险 [2][34] - 证监会计划开展针对性现场检查，推动行业合规水平提升，客户资产保护和网络安全也成为监管重点 [2][35][39] - 持牌机构需完善内部控制、加强员工合规培训，确保在数字化时代有效防范风险 [2][36][37] 税收环境优化 - 香港推进统一基金豁免制度改革，计划将私人信贷、债务等更多投资类别纳入免税范围，并简化审批流程 [3][43] - 改革附带权益激励机制，符合条件的基金收益有望享受零税率，且适用范围扩展至公司税、利润税和个人所得税 [3][44] - 新制度旨在为基金管理者提供更清晰税收确定性，增强香港对国际基金经理吸引力 [3][45] 私募股权与另类投资 - 中国内地仍是亚太最大私募股权市场之一，地缘政治紧张下外资保持谨慎，但国内人民币资金活跃为外资退出提供机会 [3][48] - 私募股权基金采取“中国内地加一”策略，在深耕内地同时探索印度、东南亚等新兴市场，或布局日本、澳大利亚等成熟市场 [3][48][50] - 私人信贷领域在房地产估值调整、银行优化资产负债表背景下涌现新投资窗口，香港证监会明确封闭式另类基金上市要求 [3][49][50] 跨境合作深化 - 香港作为连接内地与全球门户持续发力跨境投资便利化，“跨境理财通2.0”将参与机构扩展至证券公司，提高个人投资配额并丰富产品范围 [4] - 互认基金计划放宽限制，香港注册基金在内地销售上限从50%提升至80%，为更深层次跨境资本流动奠定基础 [4] 技术创新应用 - 人工智能从概念走向实践，帮助资管机构降低运营成本、提升效率，并为大众投资者提供个性化服务 [4] - 香港监管机构发布人工智能治理指南，要求机构采用风险导向方法应用生成式AI，平衡创新与合规 [4] - 虚拟资产领域进展显著，截至2025年5月香港已有10家虚拟资产交易平台获牌，稳定币条例通过提供法律框架 [4] 代币化与资金零售化 - 代币化技术兴起推动资金“零售化”加速，首个获证监会授权的代币化零售基金和货币市场ETF推出 [5] - 通过区块链技术将债券、房地产等资产转化为数字代币，提升资产流动性和透明度，降低普通投资者参与门槛 [5] 家族办公室发展 - 家族办公室成为香港争夺全球财富重要抓手，政府通过优化资本投资入门计划、推进UFE制度改革等举措提供税收优惠和便利 [5] - 预计到2025年香港家族办公室数量将增长43%，本地资管机构扩展相关服务涵盖财富管理、税务咨询等领域 [5]

L Catterton收购L A B Golf - 路威酩轩旗下私募公司L Catterton以超2亿美元估值收购L A B Golf多数股权[3][4] - L A B Golf从拖车创业起步 现发展为高尔夫领域热门初创公司 去年售出约13万台推杆 2025年销量预计翻三倍[4][5] - 公司推杆采用专利"杆面角度平衡"技术 起售价399美元 定制款超1000美元 美巡赛每周约12名选手使用该品牌[4][5] L A B Golf产品与技术 - 推杆设计通过底部螺丝配置消除扭矩 独特外观与平衡感获职业选手青睐[4] - 品牌因J J 斯潘使用其推杆赢得美国公开赛后需求激增[2][4] - 公司总部位于俄勒冈州克雷斯韦尔 首席执行官山姆·哈恩将继续留任[7] L Catterton投资布局 - 管理资产规模达370亿美元 全球累计完成275笔消费领域投资[2] - 近期投资组合涵盖勃肯 RH 派乐腾 Flexjet和Solidcore等消费及服务品牌[6]

黑石高管枪击事件 - 黑石集团核心房地产全球主管及BREIT首席执行官韦斯利·莱帕特纳在总部枪击事件中身亡 [2][3] - 枪击事件造成包括枪手在内的5人死亡 枪手为27岁拉斯维加斯居民沙恩·田村 有精神病史 [4][5][7] - 黑石总部办公室未来一周关闭 总裁与CEO称这是"公司历史上最糟糕的一天" [8][10][11] 事件影响范围 - 枪击发生在黑石集团全球总部所在的公园大道345号大楼 该楼还设有NFL总部 毕马威 美国银行等机构 [5][11] - 曼哈顿中城大片区域关闭 城堡对冲基金 Jefferies投行等机构运营受影响 [12] - NFL一名员工在事件中受重伤 NFL允许员工周二远程办公或休假 [12] 公司应对措施 - 黑石员工在办公室入口堆放家具充当路障 [9] - 公司将举办全公司范围线上会议与员工沟通 [10] - 黑石总裁与CEO向员工致信表达悲痛之情 [10]