近日该股表现 | 日期 | 当日涨跌幅（%） | 换手率（%） | 主力资金净流入（万元） | | --- | --- | --- | --- | | 2025.07.16 | 10.00 | 23.32 | -6055.26 | | 2025.07.15 | 9.98 | 6.24 | 5316.17 | | 2025.07.14 | 3.64 | 3.77 | 296.90 | | 2025.07.11 | -0.82 | 1.65 | -258.09 | | 2025.07.10 | 1.54 | 1.66 | 289.70 | | 2025.07.09 | 0.00 | 1.33 | 5.83 | | 2025.07.08 | 0.48 | 1.30 | -313.26 | | 2025.07.07 | 1.08 | 1.31 | 62.10 | | 2025.07.04 | -1.07 | 1.65 | -563.68 | | 2025.07.03 | 0.12 | 1.51 | -261.63 | 注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。 （文章来源：证券时报网） 联发股份盘中 ...

报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/纺织及服饰，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 考虑消费环境不确定性，调整公司25 - 27年收入分别为786亿人民币、878亿人民币、981亿人民币；归母净利分别为135亿人民币、156亿人民币、173亿人民币；对应EPS分别为4.82元/股、5.56元/股、6.16元/股；对应PE分别为17x、15x、13x，维持“买入”评级 [5] 各品牌情况总结 安踏品牌 - 渠道分层精髓是“不同人、不同场、不同货”精准匹配，将运动需求拆解为精细化场景，门店网络进化为五大差异化店型组成的“场景解决方案矩阵” [2] FILA - 坚守中高端基本盘，保持高客单价策略，800 - 1200元主力价格带产品与竞品错位竞争，灵活调整产品与运营策略，优化商品结构，聚焦潮流运动单品，削减低效SKU [3] - 618第一周期，运动鞋、运动连衣裙品类排名行业第一，运动Polo衫排名行业第二，运动T恤同比去年增长近10%排名行业第二 [3] 其他品牌 - 迪桑特在华贸中心开出门店触达高净值消费群体 [4] - 可隆推出全新先锋灵感支线，打造符合消费者穿衣需求的户外服饰 [4] - 安踏全资收购德国户外品牌Jack Wolfskin狼爪，推进全球化进程 [4] 公司零售流水情况 2025Q2 - 安踏品牌零售流水同比增长低单位数，FILA零售流水同比增长中单位数，其他品牌零售流水同比增长50 - 55% [1] 2025H1 - 安踏品牌零售流水同比增长中单位数，FILA零售流水同比增长高单位数，其他品牌零售流水同比增长60 - 65% [1] 公司基本数据 - 港股总股本2807.21百万股，港股总市值257842.52百万港元，每股净资产23.61港元，资产负债率40.74%，一年内最高/最低股价为107.50/65.55港元 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年7月17日棉花期价创年内新高 棉花现货交投一般 基差持稳 纯棉纱市场交投变化不大 气氛较淡 全棉坯布市场交投清淡 厂家库存高位 出货不佳 美棉期货窄幅波动 等待出口销售数据指引 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面 CF2509昨日收盘价13990元/吨 日涨幅1.01% 夜盘收盘价14165元/吨 夜盘涨幅1.25% 成交量386635手 较前日增加89128手 持仓量883428手 较前日增加37744手 CY2509昨日收盘价20180元/吨 日涨幅0.65% 夜盘收盘价20360元/吨 夜盘涨幅0.89% 成交量7504手 较前日减少1999手 持仓量20395手 较前日增加1045手 ICE美棉12昨日收盘价68.56美分/磅 日涨幅 -0.01% [1] - 仓单方面 郑棉昨日仓单量9643张 较前日减少73张 有效预报223张 较前日无变动 棉纱昨日仓单量98张 较前日无变动 有效预报较前日增加98张 [1] - 现货方面 北疆3128机采棉昨日价格15320元/吨 较前日上涨120元 涨幅0.79% 南疆3128机采棉昨日价格14990元/吨 较前日上涨120元 涨幅0.81% 山东地区棉花价格15226元/吨 较前日下跌38元 跌幅 -0.25% 河北地区棉花价格15313元/吨 较前日下跌49元 跌幅 -0.32% 3128B指数昨日价格15272元/吨 较前日下跌30元 跌幅 -0.20% 国际棉花指数:M:CNCottonM昨日价格76.14美分/磅 较前日上涨0.44美分 涨幅0.58% 纯棉普梳纱32支昨日价格20520元/吨 较前日无变动 纯棉普梳纱32支到港价昨日价格22122元/吨 较前日上涨13元 涨幅0.06% [1] - 价差方面 CF9 - 1价差较前日价差变动95元/吨 北疆3128机采 - CF509价差较前日减少20元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投表现一般 局部锁基差成交 整体基差持稳 2024/25南疆地方机采3129/29 - 30B杂3.5内多数报价在CF09 + 1050 - 1250 同品质兵团报价在1250 - 1400 疆内自提 2023/24北疆兵团机采3129/29B杂3内主流销售基差在CF09 + 1300及以上 疆内自提 [2] - 国内棉纺织企业方面 纯棉纱市场交投变化不大 气氛较淡 棉纱价格稳中偏强 下游消化前期涨幅 淡季延续 纺企降开机缩减产量 延缓库存压力 全棉坯布市场交投清淡 织厂缺少实单 现货成交难 厂家库存普遍高位 有抛货意愿但出货效果不佳 原料价格上移 棉布价格难涨 全棉织厂对棉纱已销定进 [2] - 美棉方面 昨日ICE棉花期货窄幅波动 连续2个交易日上涨后转为休整态势 市场等待周四出口销售数据的指引 [2] 趋势强度 - 棉花趋势强度为0 取值范围在【 - 2,2】区间整数 强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强 - 2表示最看空 2表示最看多 [4]

高频经济数据跟踪 工业生产 - 高炉开工率同比基本持平前周，录得0.7% [2][5] - 化工链生产小幅回落，纯碱开工同比-2.6pct至-6%，PTA开工同比-0.9pct至1.3% [2][15] - 汽车半钢胎开工仍不及去年同期，同比+2.7pct至-6.3% [2][15] 建筑业开工 - 全国粉磨开工率同比-2.4pct至-3.7%，水泥出货率同比+1.2pct至-3% [2][27] - 沥青开工率同比回升，较前周+0.6pct至7.4% [2][35] - 玻璃表观消费同比+4.4pct至5%，库存回落 [35][41] 下游需求 - 全国新房日均成交面积同比+13.1pct至-19.1%，一线城市成交同比-18.6pct至-39.9% [44][48] - 港口货物吞吐量同比-9.3pct至6.8%，集装箱吞吐量同比-4.7pct至0.9% [2][54] - 集运价格环比-2.2%，美西航线运价环比-5.2% [75][77] 物价动态 农产品价格 - 猪肉、蔬菜价格环比分别+0.1%、+0.8%，鸡蛋、水果价格环比-2.2%、-0.1% [3][85] 工业品价格 - 南华工业品价格指数环比+1.1%，能化指数环比+1.3%，金属指数环比+0.7% [3][93][95] 战略资源分析 稀土产业 - 中国稀土产量占全球68.5%，美国对华稀土依赖度稳定在75% [105] - 中国拥有从采选到应用的完整产业链，其他国家难以替代 [105] 其他高依赖商品 - 美国自华进口占比>90%的商品达98种，其中20种完全依赖中国，集中在化学品、矿物金属等领域 [106] - 化学品对美出口占比从2010年28.9%跃升至2024年93.8%，战略价值显著 [106][107]

报告核心观点 报告围绕宏观经济、固收市场和行业个股展开分析 宏观层面探讨城市更新规模、经济增速变数及金融数据对社融的影响 固收市场关注股债跷跷板效应、各类债券数据及转债配置建议 行业个股对多家公司进行业绩点评和投资评级分析[1][6][9] 宏观策略 城市更新点评 - 2025年7月中央城市工作会议强调以城市更新推动城市发展 “十五五” 期间城市更新预计完成至少4.48万亿元总投资 每年近9000亿元 需求主要来自城中村和老旧小区改造等[1][18] - 老旧小区与基础设施改造预计贡献2.35万亿元 城中村改造预计贡献2.13万亿元 资金来源包括专项债、城市更新基金等[1][18] 经济数据点评 - 二季度实际GDP增速5.2% 名义增速有待提高 三大需求领域好于去年 但消费、出口有预支风险 房地产销售Q2走弱[2][20] - 政策端关注政策性金融工具落地、消费政策增量和 “反内卷” 演进 是下半年经济再平衡关键[2][21] 金融数据点评 - 2025年上半年新增社融22.83万亿元 6月新增社融4.20万亿元 政府债券和新增贷款支撑社融增长[22] - 货币政策宽松处观察期 短期总量宽松加码概率低 7月或加大流动性投放[23] 固收金工 股债跷跷板效应分析 - 本周10年期国债活跃券收益率上行 股市牵动债券收益率明显 短期债市或受股市影响收益率上行 但幅度有限[6][24] - 目前经济复苏趋势未确立 债市更偏向流动性驱动 预计窄幅波动 收益率上行至1.7%可配置[6][24] 转债配置建议 - 从评级、风格和生命周期三个维度寻找下半年机会 建议提高转债欠配资金配置比例 注意风格高低切换[7][27] 各类债券数据跟踪 - 绿色债券本周发行29只 规模348.25亿元 较上周减少 成交额623亿元 较上周增加[7][28] - 二级资本债本周发行2只 规模530亿元 成交量1855亿元 较上周减少[7][30] 广核转债分析 - 广核转债网上申购 募集资金用于核电站项目 债底估值98.62元 转换平价101.3元 预计上市首日价格126.83 - 140.94元 中签率0.0140%[31] 行业个股 锅圈 - 2025年中报业绩超预期 预计H1净利润同比上涨111% - 146% 收入双位数增长 净利率提升[9][33] - 上调2025 - 2027年营收和归母净利预期 维持 “买入” 评级[9][33] 水井坊 - 2025H1业绩预告营收和净利润下滑 Q2强化库存管控 开瓶营销拖累吨价和盈利[10][35] - 调整2025 - 2027年归母净利润预期 维持 “增持” 评级[10][35] 新和成 - 以营养品业务为基础 发展香精香料和新材料业务 维生素产品价格筑底 蛋氨酸景气上行[36][38] - 预计2025 - 2027年归母净利润增长 首次覆盖给予 “买入” 评级[36][38] 博瑞医药 - BGM0504片IND申请获受理 有望年内进入临床1期 具备成为BIC潜力[12][39] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测 上调评级至 “买入” 评级[12][39] 炬芯科技 - 25Q2业绩创新高 营收和归母净利润大幅增长 大力投入研发 端侧产品AI化转型效果好[14][40] - 略上调2025 - 2027年营收和归母净利润预期 维持 “买入” 评级[14][40] 美图公司 - 生活场景出海和生产力场景开拓进展大 AI提升用户体验和付费率 生产力工具验证产品力[41][43] - 小幅下修盈利预测 维持 “买入” 评级[41][43] 安踏体育 - 25Q2及上半年各品牌零售流水有不同程度增长 安踏品牌推进渠道升级 FILA增长符合预期 其他品牌快速增长[44] - 维持25 - 27年归母净利润预测 维持 “买入” 评级[44] 完美世界 - 2025H1业绩符合预期 《诛仙世界》利润释放 《异环》二测表现出色 影视聚焦提质减量[46] - 上调2025 - 2027年EPS预期 维持 “买入” 评级[46]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 相比其他纺织服饰，运动服饰消费景气度在服饰中相对更强，虽Q2增速放缓，但上半年各公司主品牌流水增速仍明显优于服饰大盘 [8] - 运动服饰行业K型分化日益明显，高端运动户外品牌逆势高增，大众性价比品牌韧性更强 [8] - 运动服饰领域的K型分化是国内消费分层的集中体现，催生了两端的投资机会，高端细分运动品牌需求旺盛，本土运动品牌契合下沉市场消费者需求 [8] 投资建议与投资标的 - 预计下半年运动服饰行业将继续领先服饰大盘，K型分化特征持续，重点看好具备国际化、多品牌运营能力的安踏体育（02020，买入），建议关注361度（01361，未评级）、特步国际（01368，买入）、滔搏（06110，增持） [3]

核心观点 报告涵盖宏观、多个行业及公司研究，涉及中央城市工作会议对城市发展的推动、非银行金融行业政策与业绩、化学制药创新药进展、纺服社零数据、山高环能发展机遇、光伏产业链价格变动等内容，为投资者提供多领域分析与投资建议[6][10][12]。 山证宏观 - 2025 年中央城市工作会议时隔十年召开，明确城市工作总体要求、原则和任务，我国城镇化进入高质量发展期，城市发展从增量扩张转向存量提质增效[6]。 - 城市工作理念更“以人为本”，目标是建设创新等现代化人民城市，部署 7 个方面重点任务[6]。 - 县城成城镇化重要载体，会议“分类推进”或预示县城城镇化加速；“推进城市更新”成城市工作重要抓手，有补齐短板等好处且非大拆大建[6][7]。 - 会议进一步强调“宜居、绿色、安全、智慧”，在各方面提出具体措施[9]。 非银行金融行业 - 上交所出台科创板改革配套规则，引入预先审阅制度，提升资本市场支持科技创新的制度包容性[10]。 - 截至 7 月 13 日，9 家上市券商业绩预增，多数因财富管理和自营投资业务增长，部分投行有贡献；一级市场股权融资和再融资同比增长，下半年券商业务有望受益[10]。 - 上周主要指数上涨，A股成交金额和两融余额环比增长，中债指数和国债收益率有变动[10][11]。 化学制药行业 - PDE3/4 抑制剂是 COPD 新机制吸入疗法，恩司芬群是首款上市的该类抑制剂，2025 年下半年将在中国提交 NDA，还有多家药企在研相关药物[13]。 - 恩司芬群美国销售快速增长，2024Q4、2025Q1 销售额为 3660、7130 万美元，预计 2025 年 2.5 - 3 亿美元；Q1 处方 2.5 万张，新患环比增 25%，处方医生增 50%[13]。 - 恩司芬群在美欧和中国 COPD III 期临床达终点，2025 年 H2 将启动与 LAMA 格隆溴铵固定剂量的 COPD IIb 期临床[13]。 - 恩司芬群开展非 CF 支气管扩张症 II 期临床，在哮喘和囊性纤维化 2a 期临床试验显示潜力[13][15]。 纺服行业 - 6 月国内社零同比增长 4.8%，低于预期，1 - 6 月同比增长 5.0%；6 月餐饮和商品零售同比增速分别为 0.9%、5.3%，1 - 6 月分别为 4.3%、5.1%；5 月消费者信心指数环比提升 0.2[16]。 - 分渠道看，2025H1 线上渠道实物商品网上零售额同比增长 6.0%，好于商品零售整体；线下超市等业态零售额同比有不同增长[16]。 - 6 月主要可选消费品类增速放缓，限上化妆品同比降 2.3%，金银珠宝同比增 6.1%但环比下滑 15.7pct，纺织服装同比增 1.9%环比下滑 2.1pct，体育/娱乐用品同比增 9.5%环比下滑 18.8pct[16]。 - 投资建议：品牌服饰推荐安踏体育、361 度，关注家纺公司；纺织制造短期关注中报业绩确定公司，中长期推荐相关企业；黄金珠宝短期关注中报确定公司，结合产品结构选股[17][19]。 山高环能公司 - 2025 年 SAF 元年启动，国外欧盟 UCO 需求有望超 249 万吨，SAF 及 UCO 价格上涨；国内 SAF 支持政策频出，部分航线加注，企业出口获批带动 UCO 增量需求[20][21]。 - 2024 年公司收购及中标项目增加 UCO 处理能力，投建废弃油脂精炼装置有望满足增量 SAF 需求[23]。 - 预测 2025 - 2027 年公司营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“增持 - A”评级[23]。 光伏产业链 - 硅料价格上涨，致密料和颗粒硅均价较上周分别涨 5.7%、17.6%，库存下滑，预计短期震荡上行[22]。 - 硅片价格上涨，130um 的 182 - 183.75mm N 型和 182*210mm 型硅片均价较上周分别涨 13.6%、15.0%，预计短期维持上涨[24]。 - 电池片价格结束下跌反弹，182 - 183.75mm N 型和 182*210mm N 型电池片均价较上周分别涨 8.7%、8.3%，但下游组件端接受能力有限[24]。 - 组件价格结构性下降，7 月排产预计下滑，8 月或继续下行，需求端疲软，预计价格有望小幅上行[24]。 - 光伏玻璃价格下降，3.2mm 和 2.0mm 镀膜光伏玻璃价格较上周分别降 2.7%、2.78%[24]。 - 重点推荐 BC 新技术等方向企业，建议关注部分企业[24]。

关税协议内容 - 美国与印尼达成关税协议 将美方对印尼关税从32%降至19% [1] - 美国将对所有进口的印尼商品征收19%的关税 美国对印尼的出口享受免关税和非关税壁垒待遇 [1] - 如果印尼对美出口商品是来自更高关税国家的转运 该关税将加到印尼支付的关税上 [1] 贸易合作细节 - 印尼承诺购买美方价值150亿美元的能源产品 [1] - 印尼承诺购买美方45亿美元的农产品 [1] - 印尼承诺购买50架波音飞机 [1] 行业影响 - 印尼渔业从业者认为关税从零跃升到19%将带来困难 [2] - 印尼纺织业对19%的过渡关税表示欢迎 认为相对于越南和孟加拉国面临的更高关税更具优势 [2] 区域比较 - 印尼承受美方关税率比越南及其他东南亚国家更低 [2] - 美国宣布将对越南征收20%的关税 低于4月宣布的46% [2]

农民工群体概况 - 2024年全国农民工总量达29973万人，其中女性占比37.6%，约1.12亿人，本地农民工女性占比44.2%，外出农民工女性占比31.7% [1] - 女性农民工群体呈现代际分化：老一代女工（1980年前出生）多在农村完成婚育后留守，新生代女工（1980年后出生）多从学校直接进入打工地并形成跨省婚姻 [21] - 新生代农民工表现出强烈个体化倾向：工作更换频繁，追求浪漫关系；婚后因家庭责任转为勤勉工作，但面临夫妻分居和职业中断问题 [5][6] 行业分布特征 - 制造业集中大量工厂女工，如纺织业、电子产品组装（典型如富士康iPhone产线女工） [16] - 服务业涵盖家政护工、保洁、服务员等岗位，建筑业和交通运输业也存在女性从业者（如女性卡车司机及随车卡嫂） [17][18] - 数字经济催生平台经济女工，包括外卖员、网约车司机、网络主播，以及工业区直播带货的流水线女工和小型家庭店主 [19][20] 代际差异与趋势 - 第一代女工面临养老资源匮乏问题，农村养老金仅数百元，大病医疗和失能照护成为主要困境 [48][49] - 新生代女工存在人力资本积累不足、职业发展受限问题，社保缴纳意愿增强但覆盖率仍不足（郑州富士康案例显示女工为缴满15年社保长期坚守岗位） [54][56] - 县域城镇化推动陪读妈妈群体增长，中西部县城教育资源集中促使女性在陪读间隙进入当地工业园区或服务业 [41] 产业结构影响 - 全球劳动力女性化趋势明显，中国服务业扩张持续增加女工需求（如老龄化催生的护工、家政服务岗位） [43][44] - 农业收益低下驱动女性外出：水稻种植亩收益约1000元/季，而城市服务业月收入可达数千元，建筑工地日薪可达300-500元 [47] - 经济周期对农民工影响具有暂时性，因农村产业回报远低于城市，疫情后农民工迅速返城复工 [46][47] 政策改善方向 - 需加强老一代女工返乡后的养老医疗支持，包括农村养老院建设、县级医疗机构资源统筹 [66] - 推动新生代女工社保全覆盖，重点解决平台经济从业者（如外卖女骑手）的工伤保险问题 [56][67] - 建议开放打工城市异地中高考，利用教育资源闲置（如昆山等地）缓解农民工子女就学压力 [67] 社会效应分析 - 工作显著提升女性家庭地位：经济独立使女性话语权增强，但需同时承担育儿养老等传统性别责任 [61][63] - 职业女性面临双重压力：城市务工收入与男性持平，但子女教育失败往往归咎于母亲，形成心理负担 [61][62] - 代际进步显现：新生代女工在消费（如首个工资用于个人装扮）和社保意识上明显区别于老一代 [24][56]

高频经济数据跟踪 工业生产 - 高炉开工率同比基本持平前周，录得0.7% [2][5] - 化工链生产小幅回落，纯碱开工率同比-2.6pct至-6%，PTA开工率同比-0.9pct至1.3% [2][15] - 汽车半钢胎开工率同比+2.7pct至-6.3%，仍不及去年同期 [2][15] 建筑业开工 - 全国粉磨开工率同比-2.4pct至-3.7%，水泥出货率同比+1.2pct至-3% [2][27] - 沥青开工率同比+0.6pct至7.4%，玻璃表观消费同比+4.4pct至5% [35] 下游需求 - 全国新房日均成交面积同比+13.1pct至-19.1%，一线城市成交同比-18.6pct至-39.9%，三线同比+72.4pct至17% [44] - 港口货物吞吐量同比-9.3pct至6.8%，集装箱吞吐量同比-4.7pct至0.9% [2][54] - 集运价格环比-2.2%，美西航线运价环比-5.2% [75] 物价动态 农产品价格 - 猪肉、蔬菜价格环比分别+0.1%、+0.8%，鸡蛋、水果价格环比分别-2.2%、-0.1% [3][85] 工业品价格 - 南华工业品价格指数环比+1.1%，能化指数环比+1.3%，金属指数环比+0.7% [93] 战略资源分析 稀土产业 - 中国稀土产量占全球68.5%，美国对华稀土依赖度稳定在75% [105] - 稀土产业链从采选到应用全链条覆盖，其他国家难以替代 [105] 其他高依赖商品 - 美国自华进口占比>90%的商品共98种，规模162.5亿美元，其中20种商品依赖度达100% [106] - 化学品和部分金属商品在新能源车、芯片制造等领域具备战略价值，总进口额1.5亿美元 [107] - 美国化学品自华进口占比从2010年28.9%跃升至2024年93.8% [107]