股价表现与市场反应 - 宜宾纸业股价自4月7日低点14.73元飙升至5月23日36.89元，累计涨幅超150% [1][2] - 5月23日盘中创历史新高36.89元后回落，当日主力资金净流出1.11亿元，净比8.87%，换手率超20% [3] - 5月累计涨幅达69.2%，游资推动两波上涨行情，第一波涨幅81.6%，第二波录得4连板 [3][4] 并购重组与业绩扭亏 - 2024年12月完成收购四川普什醋纤67%股权，切入醋酸纤维素赛道，2025年一季度归母净利润同比激增99.8%至1602.71万元，营收同比增长9.51%至6.12亿元 [2] - 普什集团承诺四川普什醋纤2025-2027年净利润分别不低于1.55亿元、1.21亿元、1.20亿元，但承诺利润逐年下调 [6] - 收购后公司资产负债率高达91.69%，传统造纸业务2023-2024年累计亏损2.06亿元 [1][6] 业务转型与行业背景 - 四川普什醋纤主营二醋酸纤维素（烟用醋片）、三醋酸纤维素等，二醋酸纤维素占全球市场份额91%，其中81%用于香烟过滤嘴 [5] - 全球醋酸纤维素市场CR5达82%，美国Eastman占35%份额，国内多为中烟与外资合资企业 [5] - 聚丙烯滤嘴成本仅为醋酸纤维素的60%，国内低端卷烟渗透率已达18%，可能挤压烟用丝束市场 [5] 市场炒作与政策催化 - 量化基金和游资推动股价上涨，国泰海通证券总部、广发证券南京汉中路营业部等席位频繁现身龙虎榜 [2][3] - 5月16日证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，重组概念催化第二波涨势 [3] - 公司明确暂无收购四川普什醋纤剩余股权计划，但市场仍炒作重组预期 [3]

股票代码：600356 股票简称：恒丰纸业 编号：2025-026 牡丹江恒丰纸业股份有限公司 关于取消监事会并修订公司章程 及部分制度的公告 二、修订《公司章程》的情况 公司结合实际情况，同时为进一步完善公司治理结构，更好地促进规范运作，根据《中华人民共和国公 司法（2023 年修订）》《上市公司章程指引（2025年修订）》等相关规定，公司拟对《牡丹江恒丰纸 业股份有限公司章程》部分条款进行修订，具体修订内容如下： ■■■ ■ 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 牡丹江恒丰纸业股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年5月23日召开十一届董事会第十次会议，审 议通过了《关于取消监事会并修订〈公司章程〉及部分制度的议案》，现将具体情况公告如下： 一、取消监事会并修订《公司章程》的原因及依据 根据《中华人民共和国公司法（2023 年修订）》《上市公司章程指引（2025年修订）》等相关规定， 为确保公司治理与监管规定保持一致，提升公司治理水平，结合公司实际情况，公司将取消监事会，监 事会的职权由董事会审计委员会 ...

利润分配方案 - 每股现金红利0.25元（含税），总派发金额为119,225,170.25元（含税），以总股本476,900,681股为基数 [1][2] - 差异化分红送转：否 [1] - 分配方案经2024年年度股东大会审议通过，股东大会日期为2025年5月6日 [1] 相关日期安排 - A股股权登记日为2025年5月28日，除权（息）日和最后交易日均为2025年5月29日 [1][2] - 现金红利发放日未明确标注 [1] 分配实施办法 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发，已办理指定交易的股东可在红利发放日领取，未办理的暂由中国结算保管 [2] - 有限售条件股东（如赵磊、赵晨佳等）的现金红利由公司自行发放 [2] - 自然人股东和证券投资基金持股1年以内暂不扣税，实际派发0.25元/股；持股1个月以内税负20%，1个月至1年暂减按50%计税 [3][4] - 有限售条件自然人股东及证券投资基金按10%税率代扣所得税，实际派发0.225元/股 [4] - QFII股东按10%税率代扣企业所得税，实际派发0.225元/股，可自行申请税收协定待遇 [5] - 沪股通投资者按10%税率代扣所得税，实际派发0.225元/股，可自行申请税收优惠 [6] - 其他机构投资者和法人股东不代扣所得税，实际派发0.25元/股 [6] 咨询方式 - 联系部门为公司证券部，联系电话0570-8566059 [6]

注：上一日汇率 - 7.21 纸浆早报 研究中心能化团队 2025/05/22 SP主力合约收盘价： 5420.00 | 日期 | 2025/05/21 | 2025/05/20 | 2025/05/19 | 2025/05/16 | 2025/05/15 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价 | 5420.00 | 5410.00 | 5390.00 | 5356.00 | 5386.00 | | 折美元价 | 656.98 | 654.46 | 652.75 | 649.37 | 652.20 | | 距上一日涨跌 | 0.18484% | 0.37106% | 0.63480% | -0.55700% | 0.14875% | | 山东银星基差 | 880 | 890 | 935 | 944 | 914 | | 江浙沪银星基差 | 880 | 890 | 910 | 944 | 914 | 以13%增值税计算 | 产地 | 品牌 | 价格说明 | 港口美元价格 | 山东地区人民币价格 | 进口利润 | | --- | --- | --- | ...

宜宾纸业（600793）发布股票交易风险提示性公告，公司股票自2025年5月19日起连续三个交易日涨 停，累计涨幅已达33.09%，公司股票短期内涨幅较大。公司提醒广大投资者理性投资，注意投资风 险。 ...

报告公司投资评级 - 下调至“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是生活用纸头部企业，短期经营承压，25Q1营收重回增长区间 看好公司在强品牌力支撑下，以生活用纸为核心推出多样化、个性化产品，培育第二、第三增长曲线 持续优化产品结构，推动高端、高毛利产品销售份额增长 预计25 - 27年归母净利润分别为2.6/3.0/3.3亿元，对应25 - 27年PE为36/31/28X 参考可比公司估值，给予25年估值40X，对应目标价7.91元 [6] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司公布2024年年报和2025年一季报 2024年，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润81.5/0.8/0.5亿元，同比 - 16.8%/-76.8%/-83.0% 25Q1，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润20.7/0.7/0.7亿元，同比 + 12.1%/-30.1%/-22.7% [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|8,151|9,250|10,307|11,028| |同比增速(%)|-16.8%|13.5%|11.4%|7.0%| |归母净利润(百万)|77|256|297|333| |同比增速(%)|-76.8%|231.3%|16.0%|12.4%| |每股盈利(元)|0.06|0.20|0.23|0.26| |市盈率(倍)|121|36|31|28| |市净率(倍)|1.7|1.6|1.6|1.5| [2] 公司经营情况 - 聚焦品类结构优化，深耕渠道提升势能 分产品看，2024年生活用纸/个人护理分别实现营收80.4/1.1亿元，同比 - 16.8%/-21.8% 公司针对关键产品类别制定推广策略，发力“推高卖新”，主动调整部分低效业务，品类结构持续优化 分渠道看，2024年传统模式/非传统模式分别实现营收32.6/48.9亿元，同比 - 26.1%/-9.3% 公司GT渠道实施分级管理，KA通路拓展新兴折扣系统和美妆连锁，电商渠道优化人员、产品线和价格，AFH通路开发标杆客户，2024年成立海外通路部拓展海外业务 [6] - 盈利能力持续承压，销售费用投入收窄 2024年，公司毛利率30.7%，同比 - 2.4pct 销售/管理/财务费用率分别为21.6%/5.2%/0.2%，同比 - 0.9/+0.8/+0.6pct 归母净利率0.9%，同比 - 2.4pct 25Q1，公司毛利率30.8%，同比 - 3.7pct/环比 + 1.0pct 销售/管理/财务费用率分别为20.4%/4.0%/0.6%，同比 - 0.1/-1.6/+0.4pct 归母净利率3.2%，同比 - 1.9pct [6] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务指标预测，涵盖货币资金、应收账款、营业总收入、营业成本等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 16.1 元/股 [2] 报告的核心观点 - 公司是成人失禁护理龙头，坚持 ODM+自主品牌双轮驱动，持续看好公司成人失禁和婴儿护理产品渗透率提升 [8] - 预计 25 - 27 年公司分别实现归母净利润 0.32/0.51/0.68 亿元，对应 PE 为 127/80/60X [8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 10.8/0.3/0.2 亿元，同比-0.3%/+54.4%/+33.1%；25Q1 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 2.8/0.2/0.2 亿元，同比-1.0%/+1.4%/-3.5% [2] - 预测 2025 - 2027 年营业总收入分别为 11.52/12.56/13.93 亿元，同比增速 6.8%/9.0%/10.9%；归母净利润分别为 0.32/0.51/0.68 亿元，同比增速 3.5%/59.6%/32.1% [4] 经营情况 - 分产品看，2024 年成人失禁/婴儿护理/宠物卫生用品分别实现营收 5.58/4.16/0.69 亿元，同比-1.33%/+6.82%/-22.48%；毛利率 19.43%/20.53%/21.71%，同比+3.40/+2.25/+2.19pct；24H2 营收增速分别为 2.9%/20.0%/-18.8%，环比 24H1 改善 [8] - 分模式看，2024 年自有品牌/ODM/其他业务分别实现营收 4.89/5.68/0.22 亿元，同比-0.32%/+1.13%/-26.32%；毛利率 20.81%/18.87%/70.48%，同比+4.23/+1.54/+28.61pct [8] - 2024 年双十一期间，自有品牌成人尿裤线上 GMV 超 7000 万元，同比增幅超 20%，蝉联线上平台销售第一 [8] 盈利情况 - 2024 年毛利率 20.8%，同比+3.1%，或因加大从参股公司采购绒毛浆比例，成本结构优化；销售/管理/财务费用率 11.3%/4.0%/-2.6%，同比+2.1/+0.7/+0.04pct，销售费用率增长或因加大市场开发力度；归母净利率同比+1.0pct 至 2.9% [8] - 25Q1 毛利率 24.3%，同比+3.9pct/环比+5.5pct；销售/管理/财务费用率 8.9%/4.2%/-1.2%，同比+0.7/+1.1/+1.9pct；归母净利率 6.6%，同比+0.2pct [8]

宜宾纸业昨日上榜龙虎榜3日榜，参与买卖的均为知名游资和量化基金。 并购重组大主线持续活跃。 今日，宜宾纸业（维权）再度涨停，实现3连板，最新报30.49元/股，总市值为53.94亿元。 最新涨停成交额6671万元，最高封单额2.44亿元，当前封单额为1.39亿元。 近4个交易日，宜宾纸业累计涨幅近40%，4月9日以来公司股价已实现翻倍，当前逼近9·24行情创下的阶段高点30.98元/股。 其中，陈小群买入7086.80万元，卖出2949.01万元，净买入4137.79万元。 | 分时 KS | | | | | [] 全屏 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 总买1.54亿 | | 净买6232.41万 | | | 总卖9170.91万 | | 买方席位前5 | 买入 | 本田 | 净买入 | 预估成本价 | 成交数量 | | 中国银河沈阳大北关街 陈小群 | 7086.80万 | 1 | 7086.80万 | | | | 开源证券西安太华路 量化打板 | 2385.16万 | | 2385.16万 | | | | 国泰君安股份有限公司总部 量化基金 | 2379 ...

纸浆早报 研究中心能化团队 2025/05/21 SP主力合约收盘价： 5410.00 注：上一日汇率 - 7.22 美元价格以及人民币价格均采用卓创数据，以13%增值税计算 | 日期 | | | 全国均价 | | | | 山东地区均价 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 针叶浆 | 阔叶浆 | 本色浆 | 化机浆 | 针叶浆 | 阔叶浆 | 本色浆 | 化机浆 | | 2025/05/14 | 6073.75 | 4810.75 | 5415.00 | 3686.25 | 6245.00 | 4775.00 | 5400.00 | 3600.00 | | 2025/05/15 | 6073.75 | 4810.75 | 5415.00 | 3686.25 | 6245.00 | 4775.00 | 5400.00 | 3600.00 | | 2025/05/16 | 6073.75 | 4810.75 | 5415.00 | 3686.25 | 6245.00 | 4775.00 | 5400.00 | 3600.0 ...

利润分配方案 - 每股现金红利为0.03014元（含税），以总股本1,757,567,854股为基数，共计派发现金红利52,973,095.12元（含税）[1][2] - 分配对象为股权登记日在册的全体股东，红利通过中国结算上海分公司派发[1][2] - 中国纸业投资有限公司和泰格林纸集团股份有限公司的红利由公司自行发放[2] 扣税说明 - 自然人股东和证券投资基金持股超过1年免征个人所得税，持股1年以内暂不扣税，转让时按持股期限补缴（1个月内税负20%，1个月至1年税负10%）[3] - 限售股股东和QFII按10%税率代扣所得税，税后每股红利0.02713元[4] - 沪港通香港投资者按10%税率代扣所得税，税后每股红利0.02713元[4] - 其他机构投资者和法人股东自行缴纳所得税，税前每股红利0.03014元[5] 实施细节 - 无限售流通股红利通过指定证券营业部发放，未指定交易的由中国结算上海分公司暂管[1] - 权益分派咨询联系战略证券部，电话0730-8590683[6]