文章核心观点 - 部分理财公司通过“信托T-1估值套利”等手法，在新老产品间进行收益转移，人为制造“前高后低”的爆款产品收益率曲线，扭曲了净值真实性，并可能引发“劣币驱逐良币”的行业隐忧 [2] 理财产品收益率异常现象 - 投资者反映购买的理财产品成立以来年化收益率高达7.29%，但近1月收益率回落至5.02%，呈现“前高后低”特征 [3] - 多家银行APP主推的“打榜型”理财产品成立时间普遍不足3个月，成立初期年化收益率普遍高于3%，但随后实际收益率多跌破2% [5] - 行业整体收益水平步入“1%时代”，2025年9月银行理财规模加权平均年化收益率仅为1.68%，但同期仍有140余只近3个月新发产品成立以来年化收益率超过10% [5] - 在8月以来成立的177只成立以来年化收益率>10%的产品中，超过130只近1月年化收益率出现下滑 [5] - 具体案例显示，某股份行理财子产品成立以来年化收益率为8.08%，近1月收益率降至5.67%；另一产品成立以来年化收益率高达9.67%，但近1月收益率仅0.82%，与其1.60%的业绩比较基准差距较大 [6] 收益“幻术”的操作手法 - 理财公司在产品建仓期集中注入高收益资产，快速拉升净值吸引投资者，待规模扩大后收益水平回落至常态 [7] - 大量发行期限相近、结构相似的新产品，部分被专门用于冲击业绩榜单，即“养壳”行为 [8] - 2025年三季度，全市场新发理财产品0.89万只，存续产品4.39万只，同比增加10.01%，存续规模32.13万亿元，同比增加9.42% [8] - 此前行业通过同一信托计划在不同产品间进行收益调剂，将老产品的收益盈余暗中转移给新发产品以短期拉高业绩 [8] - 在监管规范后，部分理财子公司转向利用“信托T-1估值套利”规则：将多只产品资金汇集于同一信托专户形成“资金池”，投资经理在交易日（T日）收盘后，利用信托可按前一日（T-1）净值申赎的规则进行套利 [9] - 具体操作为：市场上涨时，安排打榜新产品以较低的T-1净值申购，捕获T日上涨收益；市场下跌时，安排其以较高的T-1净值赎回，将当日亏损转嫁于资金池，从而将老产品持有人的收益定向转移给少数打榜新品 [9] 现象背后的驱动因素 - 资产端收益承压与负债端规模焦虑是双重驱动，2025年以来债市波动加剧，通过常规策略获取稳定收益难度显著上升 [10] - 低风险理财产品收益率已全面进入“1时代”：2025年9月现金管理类产品年化收益率1.27%，纯债类产品1.88%，“固收+”产品1.48%，银行理财规模加权平均年化收益率1.68%，较上月回落35个基点 [10] - 监管收紧带来套利空间转移，2024年底叫停信托平滑估值等核心净值调节工具后，T-1估值套利作为一项长期存在的中性交易规则，其套利价值被迅速放大 [11] - 负债端客户对“高收益、稳净值”产品的偏好，与理财公司以规模为核心的传统考核机制相互强化，导致机构依赖“打榜-引流-做大规模”的路径，弱化投研能力建设 [11] 对市场各方的影响 - 行业竞争激烈，当部分理财子通过“打榜产品”迅速扩张规模时，其他机构被迫应战，包装自身产品收益率，导致行业内卷升级 [13] - 对投资者而言，购买老产品的投资者其潜在收益可能在不知情下被转移，而被高收益吸引买入打榜产品的投资者也会很快成为“老客户”，长此以往可能引发大规模客诉 [13] - 对行业而言，投资经理精力被大量占用，真正坚守合规、深耕投研的机构难以在规模与排名中获得优势，阻碍行业高质量发展 [13] - 对市场而言，此类手法“做高”收益可能推高无风险利率预期，阻碍真实价格发现，并变相鼓励投资者“快进快出”，与资本市场需要长期稳定资金的方向背道而驰 [13]

文章核心观点 - 央行数据显示10月居民和企业存款分别减少1.34万亿元和1.09万亿元，非银存款增加1.85万亿元，市场热议的“存款搬家”现象实质是资产在不同主体间的重新分配 [3] - 投资者风险偏好发生扭转，理财市场“固收+”产品规模预计增长超1.4万亿元，成为理财公司“二次转型”的重要发力方向 [4][7][10] - 理财公司正加速布局权益类资产，通过多资产、多策略提升“固收+”产品竞争力，以应对低利率环境和满足投资者对收益与持有体验的双重需求 [10][11][15] 存款与资产配置变化 - 10月非银存款同比多增7700亿元，与理财规模扩容及股市交易热度吸引资金入市有关 [6] - 利率下行促使投资者为追求收益最大化，将储蓄存款转换为理财资管产品 [6] - 狭义上的“存款搬家入市”对应投资者风险偏好上升，对传统求“稳”的银行理财形成挑战 [6] 理财市场投资者结构变化 - 截至三季度末，全市场持有理财产品的投资者数量增长至1.39亿个，二季度单季增量接近去年全年 [7] - 上半年高风险与低风险偏好投资者占比呈现一上一下趋势，扭转了过去4年风险偏好持续下行的趋势 [7] - 机构投资者对波动率的接受度在提升，已有少量机构开始考虑“固收+”产品 [16] “固收+”产品发展态势 - 2025年“固收+”理财产品规模增长可能超过1.4万亿元，支撑全年理财规模达到33.5万亿元以上 [10] - 年初以来新发混合类产品规模为去年同期的1.5倍，显示市场对含权资产的热情 [10] - 部分公司“固收+”产品中，含权类产品占比已达到三分之一左右 [11] - 少数“固收+”产品年化收益率可达5%甚至7%以上 [4] 理财公司的策略与挑战 - 理财公司推进“固收+”采取“小步慢跑”策略，因投资者对净值波动接受度不高及公司投研存在短板 [10][13] - 公司通过多元化资产配置、与公募基金合作、使用衍生品工具等方式管理风险、追求绝对收益 [15] - 未来转型需平衡收益与风险，通过策略透明化和多元化提升客户投资体验 [15]

文章核心观点 - 部分理财公司通过“收益腾挪”手法制造“前高后低”的爆款理财产品收益率曲线，核心操作包括利用信托T-1估值规则进行套利，实现新老产品间的价值转移[3][12][17] - 这种行为在负债端压力与规模情结驱动下蔓延，扭曲净值真实性并引发“劣币驱逐良币”的行业隐忧[3][20][22] “前高后低”的收益率曲线 - 投资者案例显示，某建信理财产品成立以来年化收益率达7.29%，但近1月收益率回落至5.02%[5] - 多家银行APP主推的“打榜型”理财产品成立初期年化收益率普遍高于3%，吸引投资者后实际收益率多跌破2%[9] - 行业实际收益率与新产品展示收益率存在温差：2025年9月银行理财规模加权平均年化收益率仅为1.68%，但近3个月新发产品中仍有140余只成立以来年化收益率超过10%[9] - 高收益难以持续，8月以来成立的177只“成立以来年化收益率>10%”产品中，超过130只近1月年化收益率出现下滑[9] - 具体产品案例：某股份行理财子产品成立以来年化收益率8.08%，近1月收益率降至5.67%；另一产品成立以来年化收益率高达9.67%，但近1月收益率仅0.82%[9][10] 收益“幻术”如何上演 - 机构在产品建仓期集中注入高收益资产，快速拉升净值吸引投资者，待规模扩大后收益水平回落至常态[12] - 大量发行新产品构建打榜基础，2025年三季度全市场新发理财产品0.89万只，存续产品4.39万只同比增加10.01%，存续规模32.13万亿元同比增加9.42%[14] - 通过信托计划进行收益调剂，将部分产品在信托中产生的收益盈余沉淀后再暗中调剂给新发产品[14] - 利用信托专户的T-1估值规则实现价值转移：投资经理在T日收盘后，使用T-1日的信托净值进行“双向”套利，市场上涨时安排新产品以较低T-1净值申购捕获收益，市场下跌时安排其以较高T-1净值赎回转嫁亏损[16][17] 屡禁不止的动因 - 资产端收益承压与负债端规模焦虑双重驱动，2025年“股债跷跷板”效应凸显，债市波动加剧，常规策略获取稳定收益难度显著上升[19] - 2025年9月银行理财规模加权平均年化收益率1.68%，较上月回落35bps，现金管理类产品年化收益率1.27%，纯债类产品1.88%，“固收+”产品1.48%[19] - 监管收紧带来套利空间转移，2024年底叫停信托平滑估值等工具后，T-1估值套利的套利价值被迅速放大[20] - 负债端客户对“高收益、稳净值”产品的偏好与理财公司以规模为核心的考核机制相互强化，导致机构依赖“打榜-引流-做大规模”路径[20]

理财产品收益率展示问题 - 部分理财产品存在收益率“注水”现象，实际到手收益可能缩水超过1个百分点 [1] - 理财公司通过新手法制造“先高后低”的收益率曲线，初期年化收益率可达7%甚至10%，但随后迅速回落 [1][4] - 这种现象在业内被俗称为“养壳冲榜”，在负债端压力与规模情结驱动下蔓延 [1] “前高后低”收益率曲线的具体表现 - 有投资者反映，其购买的理财产品成立以来年化收益率达7.29%，但近1月收益率已回落至5.02% [2] - 多家银行APP主推的“打榜型”理财产品多数成立时间不足3个月，部分甚至在1个月以内，初期年化收益率普遍高于3%，但随后多跌破2% [3][4] - 在8月以来成立的177只“成立以来年化收益率>10%”的产品中，超过130只近1月年化收益率出现下滑 [5] - 具体案例显示，某股份行理财子产品成立以来年化收益率为8.08%，近1月收益率降至5.67%；另一产品成立以来年化收益率高达9.67%，但近1月收益率仅0.82% [5] 行业实际收益水平与展示收益的差异 - 2025年9月，银行理财规模加权平均年化收益率仅为1.68%，整体收益水平步入“1%时代” [4][11] - 然而，近3个月新发的理财产品中，仍有140余只产品成立以来年化收益率超过10% [4] - 2025年9月银行理财规模加权平均年化收益率较上月回落35个基点，现金管理类、纯债类、“固收+”产品年化收益率分别为1.27%、1.88%、1.48% [11] 收益“幻术”的操作手法 - 机构在产品建仓期集中注入高收益资产，快速拉升净值以吸引投资者，待规模扩大后收益水平逐步回落至常态 [6] - 部分理财子公司形成“净值美化机制”，首先大量发行新产品构建打榜基础，2025年三季度全行业新发产品0.89万只，存续产品4.39万只，存续规模32.13万亿元 [8] - 通过信托T-1估值规则进行套利，在已知T日市场表现的情况下，使用T-1日的信托净值完成份额确认，实现新老产品之间的价值转移 [8][9] - 具体操作上，当市场上涨时安排打榜新产品以较低的T-1净值申购以捕获T日收益，当市场下跌时则安排其以较高的T-1净值赎回以转嫁亏损 [9] 现象屡禁不止的驱动因素 - 资产端收益承压，2025年以来“股债跷跷板”效应凸显，债市波动加剧，通过常规策略获取稳定收益难度显著上升 [10] - 监管收紧导致套利空间转移，2024年底三类核心净值调节工具被叫停后，T-1估值套利作为一项长期存在的中性交易规则，其套利价值被迅速放大 [12] - 负债端客户对“高收益、稳净值”产品的偏好，与理财公司以规模为核心的传统考核机制相互强化，导致机构路径依赖 [12] 对市场各方的影响 - 竞争加剧导致行业内卷升级，当部分公司通过“打榜产品”规模迅速扩张时，其他公司或渠道被迫应战 [13] - 购买老产品的投资者，其潜在可获得收益存在不知情下被转移的可能；被高收益吸引买入打榜产品的投资者，也很快成为“老客户” [13] - 投资经理精力被大量占用，那些坚守合规底线、深耕投研实力的机构难以在规模与行业排名中获得优势 [13] - 此类手法可能推高无风险利率预期，阻碍真实价格发现，并变相鼓励投资者“快进快出” [13]

个人养老金理财市场发展现状 - 截至2025年6月末，投资者累计购买个人养老金理财产品余额达1103.6亿元，为投资者实现收益超3.9亿元，平均年化收益率超3.4% [1][3][5][6] - 个人养老金制度实施三年来，开户人数已突破7000万人，呈现出“多层次、广覆盖”的格局 [3] - 截至2025年10月末，个人养老金理财产品数量达到37只，形成层次分明、策略丰富的产品货架 [3] 市场发展的驱动因素与特征 - 市场经历从试点探索到全面推广，呈现“制度基础全面夯实、参与规模持续增长、产品供给不断丰富”的态势 [3] - 政策支持与市场推动下，市场呈现可投资产品持续扩容、参与账户数量扩容、投资规模扩容等“三扩容”特征 [3] - 稳健收益得益于稳健的投资策略、优化的资产配置、严格的风险控制体系以及政策支持下的规模效应 [6] 未来业务发展方向与动力 - 国家金融监督管理总局发布新规，将养老理财产品试点地区扩大至全国，试点期限三年，为业务发展注入强劲动力 [1][8][9] - 未来需丰富产品谱系，放宽对权益配置的限制，在风险可控前提下增强收益弹性，并加强投资者教育 [9] - 建议探索超长期限、目标日期型、行业主题型创新产品，通过多资产、多策略运作提升投资体验 [10] - 在“股债跷跷板”效应下，可重点关注“固收+”策略，大部分资金配置稳健固收资产，小部分配置低波动权益资产 [7]

市场整体表现 - 10月债券市场回暖，10年期国债收益率下行6个基点至1.80%，30年期国债收益率下行10个基点至2.14% [1] - 权益市场中，工业金属、煤炭等低估值顺周期板块及银行、保险等红利板块走强，带动上证综合指数上涨1.85% [1] - 截至10月末，全市场银行理财产品总数达44458只，较9月末增加504只，其中固收类产品数量最多，为39723只，较9月末增加829只 [1] 银行理财产品市场概况 - 银行理财子公司产品数量为29850只，10月新发1691只，较9月末增加729只 [1] - 上榜产品风险水平向中低等级收敛，10月无一级（低）和五级（高）风险产品上榜，四级（中高）风险产品占比为4.76%，较9月显著下降 [10] - 上榜机构“马太效应”强化，10月上榜机构28家，较9月减少5家，前5家机构（工银理财、信银理财、招银理财、光大理财、兴银理财）上榜产品数量占比达46.67% [14] 产品策略与资产配置 - 权益资产收益分化加剧，注重股债均衡配置的混合类产品表现相对稳健 [13] - 连续上榜产品多配置红利型基金、债券、银行优先股等低波动防御型资产，并青睐新能源、有色金属等顺周期低估值板块 [13] - 债券市场回暖背景下，中长久期信用债、利率债迎来修复行情，纯债及“固收+”产品收益率随持有期限延长显著提升 [13] - 上榜产品平均期限明显拉长，并普遍增配长久期的二级资本债、银行永续债和公司债 [13] 机构表现与竞争格局 - 理财子公司在上榜机构数量中占比82.14%，在上榜产品数量中占比90.48%，占据绝对主导地位 [11] - 城商行在上榜机构数量中占比14.29%，农村合作金融机构占比3.57% [11] - 产品上榜稳定性有所降低，10月共有17家机构旗下24只产品连续上榜，整体产品留存率为22.86% [12] - “固收+”策略产品数量快速增长，增强策略多元，预示着此类银行理财产品的竞争日趋激烈 [16]

银行理财市场整体态势 - 截至2025年三季度末，银行理财存续规模达32.13万亿元，创历史新高 [1] - 行业规范化转型持续推进，理财公司已成为资管行业中举足轻重的力量 [1] - 合资理财公司打造特色产品系列，与内资理财公司形成差异化竞争 [1] 2025年银行理财面临的机遇 - 低利率环境下，债券市场收益率走低，利息收入缩水可能促使部分储蓄资金转向潜在收益更高的资管产品 [1] - 以“稳健低波”为标签的银行理财可能成为保守投资者的首选 [1] - 行业可运用稳健投资工具和产品期限结构设计，叠加多资产、多策略等收益增厚手段，迎来规模进一步快速增长 [1] - 在央行推动银行降低负债成本背景下，预计2026年资金会持续流向银行理财 [3] - 2024年“924”政策后股市表现较强，投资人风险偏好抬升，2026年含权类理财需求可能上升 [3] 2025年银行理财面临的挑战 - 客户对产品收益存在稳定预期，净值和实际收益波动会扰动投资者持有心态 [2] - 各类非市场化工具在监管引导下逐步压退，2026年理财公司在资产端将面临大考，寻找满足稳健需求的新基础资产是首要课题 [2] - 投资端面临低利率环境下的压力，多资产多策略在提升收益潜力同时会增加收益不确定性 [2] - 需合理调整投资组合结构，并配合投教工作引导客户理解产品收益和净值波动 [2] - 需快速建设适配新资产和新策略的投研能力、风控能力和产品运营能力 [2] 满足低波稳健需求的策略 - 投资策略上，发挥投资范围广、策略灵活的优势，寻找带低波特性的创新资产，填补低利率环境下的收益差 [4] - 加强存款、同业存单、短久期债券等传统固收资产的投研，精细化管理捕捉超额收益 [4] - 产品布局上，坚持“存款替代”定位，以存款利息为锚，将流动性管理与固定期限绝对收益两大类产品的利差做稳 [4] - 积极拓展低波稳健产品边界，挖掘衍生品、境外市场等投资工具带来的稳健策略，提供多元化选择 [4] 合资理财公司在养老金融领域的优势与打法 - 充分发挥理财产品特性，把绝对收益目标作为产品核心，精准定位客群特征 [5] - 白皮书分析近15000份样本，揭示65%受访者将“低风险”和“收益稳定”作为养老产品首要考量 [5] - 产品设计在控制风险和回撤的同时追求长期稳健收益，例如养老理财试点产品“贝安心”及个人养老金产品“贝嘉系列” [5] - 通过与建行生态资源深度融合，将渠道优势转化为客户体验升级，例如建行推出养老规划账本服务，测算客户养老资金缺口与积累年限，反向推导资产配置方案 [5] - 将目标风险型个人养老金理财产品嵌入养老规划，帮助客户直观理解产品作用，增强配置针对性与客户感知度 [5] - 充分发挥海外股东资源禀赋及海外市场养老投资经验，融合海外成熟理念，采用“全球智慧深度本地化”模式 [6] - 保留海外方法论精髓如长期资产配置、风险平价策略，并通过建行渠道洞察本土客户行为偏好，提供差异化养老投资体验 [6]

破净情况 - 截至10月末，全行业理财产品破净比例为0.31%，环比下降1.81个百分点 [2][4] - 固收类理财产品破净率大幅下降至0.17%，环比下降1.89个百分点；混合类产品破净率为2.42%，环比下降0.24个百分点；权益类产品破净率则增长至21.57% [2][6] - 从投资周期看，固收类产品中2-3年期限破净率相对较高为0.41%，1月以内和3年以上期限产品实现零破净；权益类产品仅1月以内期限出现破净，破净率为29.73% [6] - 10月份有13家理财公司实现零破净，环比9月增加10家；汇华理财破净率居首但已大幅下降至5.65% [7] 新发产品情况 - 10月份32家理财公司合计发行1642只理财产品，环比9月下降23.88%，主要因季度末发行冲量结束 [8] - 新发产品仍以固收类为主，占比达98.7%；公募型产品占比96.4%，封闭净值型产品占比61.9% [10] - 产品募集规模均值环比涨超40%至3.18亿元，合计募集资金3005.71亿元，债市情绪回暖构成支撑 [3][13] - 募集规模前十的产品均为封闭式固收类，信银理财“安盈象固收稳利十四个月封闭式196号”以51.32亿元居首 [13][14] 产品定价趋势 - 新发固收类产品业绩比较基准普遍下调，3-6个月期限产品定价下滑0.1个百分点至2.30% [16][18] - 除1-2年期限产品定价基本不变、3年以上期限产品定价回升0.31个百分点外，其余期限产品定价均有所下滑 [16][18] 产品到期情况 - 10月份32家理财公司合计有877只封闭式人民币理财产品到期，固收类产品占比超95% [18] - 到期产品业绩下限达标率为87.76%，业绩中枢达标率为50.29%；固收类产品业绩下限达标率更高，为89.95% [3][22] - 固定收益类封闭式产品到期年化收益率均值为2.88%，混合类产品为2.28% [3][22] - 固收类产品中，1月以内期限产品到期年化收益率均值最高，达3.87% [22][23] 存续产品表现 - 权益类理财产品是前10个月表现最好的产品，平均净值增长率达17.17%；混合类和固收类产品平均净值增长率分别为4.30%和2.01% [3][30] - 产品回撤方面，权益类理财平均最大回撤达9.28%，混合类和固收类分别为1.30%和0.17% [3][30] - 存续产品中固收类占比95.38%，混合类占比4.43%，权益类占比0.19%；兴银理财、信银理财和浦银理财存续产品数量居行业前三 [25][26] - 法巴农银理财人民币公募固收类产品前10个月平均净值增长率居首，为2.48%；宁银理财混合类产品表现最佳，平均净值增长率为14.05% [34][36]

行业高管变动概况 - 理财子行业诞生6年后，行业集中迎来"第二代"甚至第三代管理团队 [1] - 2025年以来，31家理财子公司中已有20家理财公司核心管理层更迭，高管在集团内调、跨机构流动成为主线 [1] 新任高管团队特征 - 新任领导团队履历不再局限于传统银行资管条线，背景更多元，以应对更复杂挑战 [5] - 跨行业背景领导增加，券商、基金、保险、外资投行等"非银"背景高管开始密集出现在理财公司核心岗位 [4][5] - 银行系统内部提拔和母行输送人才仍是重要渠道，国有行理财子新任领导来自母行的情形更常见 [9] - 在二代领导层涌入的同时，一代领导多数回归母行，特别是国有大行理财子核心高管"回流"总行的趋势明显 [10] 行业转型与能力建设 - 第一代高管团队核心任务是"平稳开业"和"完成净值化转型"，业务上高度依赖母行渠道，产品以传统固收类为主 [3] - 第二代领导团队面临同质化竞争、业绩分化和严监管的新环境，使命是带领公司实现"差异化破局" [3] - 行业迫切需要向"固收+"、多资产多策略、权益类投资等领域拓展，对新任领导的投研能力提出更高要求 [13][14] - 理财子公司需要从"母行依赖"转向"独立市场化竞争"，提升产品创新、渠道建设和客户服务能力 [6] - 随着投资范围扩大，需要从传统的"信贷文化"转向"投资文化"，更加强调市场风险管理、波动率管理、风险收益匹配 [7] 市场规模与机构表现 - 银行理财的存续规模大幅上涨，中国理财网三季度数据显示银行理财规模已经超过32万亿元 [12] - 截至三季度末，招银理财理财产品余额2.54万亿元，较上年末增长2.83% [12] - 信银理财产品管理规模（含委托管理）2.21万亿元，较上年末增长10.90% [12] - 平安理财产品余额1.15万亿元，光大理财理财产品管理规模1.89万亿元 [12]

行业高管变动规模与范围 - 理财子公司行业诞生6年后，集中迎来“第二代”甚至第三代管理团队 [1] - 2025年以来，31家理财公司中已有20家出现核心管理层更迭，高管在集团内调动、跨机构流动成为主线 [1] - 人事变动覆盖国有大行、股份制银行、城商行/农商行及合资等各类理财子公司，涉及董事长、总裁、副总裁等多个关键岗位 [2] 新任高管团队背景特征 - 新任领导团队背景更多元化，跨行业背景高管增加，来自券商、基金、保险、外资投行等“非银”机构 [4][5] - 例如工银理财董事长吴茜有工银安盛人寿和资管公司经验，招银理财总裁董方有招商基金经验，高盛工银理财CEO张雨萌有晨星、Legal & General、平安资管等多元背景 [5] - 此举旨在弥补理财子在“大资管”竞争中的能力短板，快速构建新护城河 [6] 行业转型与新领导层使命 - 第一代高管核心任务是“平稳开业”和“完成净值化转型”，业务高度依赖母行渠道，产品以传统固收类为主 [3] - “第二代”领导团队面临同质化竞争、业绩分化和严监管的新环境，使命是带领公司实现“差异化破局” [3] - 行业需从“母行依赖”转向“独立市场化竞争”，提升产品创新、渠道建设和客户服务能力 [6] 部分高管来源与流动趋势 - 不少新任领导仍出身银行系统，母行总行资管、同业、金融市场条线继续向理财子输送人才，国有行理财子更常见此情况 [7][9] - 同时存在内部提拔案例，如兴银理财总裁助理胡红波升任副总裁，信银理财总裁由副总裁贺晋代履职 [9] - 一代领导多数回归母行，国有大行理财子核心高管“回流”总行趋势明显 [9] 行业规模增长与面临压力 - 银行理财存续规模大幅上涨，三季度行业规模已超过32万亿元 [10] - 具体机构方面，招银理财产品余额2.54万亿元较上年末增长2.83%，信银理财规模2.21万亿元增长10.90%，平安理财余额1.15万亿元，光大理财规模1.89万亿元 [10] - 行业压力包括资产端“资产荒”和收益水平下滑，以及负债端风险承受能力偏低、资金流动性强 [11] 能力建设与业务拓展方向 - 行业迫切需要向“固收+”、多资产多策略、权益类投资等领域拓展，对投研能力提出更高要求 [11] - 例如信银理财打造“多资产多策略组合投资+投资顾问服务模式”双轮驱动，争做含权产品重要供应者 [11] - 投资范围扩大使风险从信用风险扩展到市场风险、流动性风险等，需要从“信贷文化”转向建设“投资文化” [6]