报告行业投资评级 - 对AK Medical、Angelalign Technology、Asymchem (A)、Asymchem (H)、Gushengtang Holdings、Hygeia Healthcare、Kangji Medical、Shandong Weigao Group给出“Buy”评级，对Tigermed给出“Neutral”评级 [28] 报告的核心观点 - CDMO 2Q订单势头延续，医疗技术与服务行业预计在2025年下半年更有可能复苏 [1] 各行业总结 CRO/CDMO - 2Q订单势头从1Q延续，定量更新待中期业绩披露，中国生物科技授权交易增加但对CDMO盈利影响有限，顶级CDMO仅10 - 20%收入来自中国 [2][9] - 投资者关注口服小分子GLP - 1领域，但CDMO因技术复杂未明确相关收入潜力，中国CDMO中WuXi Apptec和Asymchem或最受益；自2024年4Q起中国多数细分领域定价趋势稳定 [2][10] - 政策/地缘政治不确定性近期影响有限，关税由客户承担，无大规模订单迁移迹象，印度CXO部分公司有询价转试点项目情况但收益实现尚需时间 [10] - 产能投资按预期推进，如WuXi XDC新加坡工厂、WuXi AppTec TIDES产能等有相关进展 [10][11] MedTech - 2025年上半年手术量温和复苏，下半年有望因基数降低和政策压力缓解而改善，DRG/DIP和VBP政策影响因细分领域而异，新产品VBP实施放缓且续约定价稳定 [14] - 新产品方面，Kangji、Weigao、Yuyue、AK等公司有相关产品推进和销售增长预期；海外扩张仍是战略重点，关税和监管影响可控 [18] 服务行业 - 报销和监管压力持续，DRG/DIP改革负面影响仍为关键挑战，但报销效率有改善迹象，2Q25消费者需求温和 [17] - 为应对挑战，Gushengtang向自费服务转型，Jinxin推广高端产品；海外扩张和并购态度更积极，Hygeia对并购态度渐趋积极 [17][20] 公司指导数据 CRO/CDMO - WuXi Apptec：FY25持续运营业务收入增长10 - 15%，TIDES保持60%收入增长，资本支出70 - 80亿人民币等 [21] - Asymchem：FY25收入两位数增长且利润率改善，资本支出预算高于FY24 [21] - Pharmaron：FY25销售同比增长10 - 15%，资本支出与FY24相近或略高 [21] - Tigermed：FY25收入高个位数增长，新订单增长中两位数 [21] - WuXi Bio：FY25收入增长12 - 15%或持续运营业务同比增长17 - 20%，后续年份收入增长加速 [21] - WuXi XDC：FY25销售同比增长超35%，利润率与FY24持平，资本支出预算14亿人民币 [21] MedDevice - AK Medical：2025年净利润符合共识，净利率稳定在20%，海外业务同比增长20% [21] - AngelAlign：FY25海外病例量同比增长50%，国内增长3%，海外月度盈亏平衡推迟至2027年上半年 [21] - Kangji：FY25销售两位数增长 [21] - MicroTech：FY25销售同比增长40 - 50%，CGMS销售同比至少增长100% [21] - Weigao：FY25收入同比增长10 - 15% [21] 医疗服务 - Gushengtang：FY25收入同比增长超25%，新增15 - 20家新店 [21]

市场表现 - 大盘量价齐升 市场博弈气氛浓厚 沪指在3450点附近震荡 但量能未跟上 后续上涨动力存疑 [1] - 深成指和创业板指数情况类似 创业板指数处于磨底阶段 短期均线纠缠 需等待强力买入信号 [1] - MACD指标快慢线有金叉趋势 但红柱未明显放大 短期走势偏谨慎乐观 [1] 行业动态 - 化学制药和生物制品板块大涨 源于创新药迎来利好 多股涨停 资金疯狂涌入 [1] - 创新药获全链条政策支持 包括研发支持 医保准入 临床应用 支持医保数据用于研发 鼓励商业健康保险扩大投资 [1] - 医保目录动态调整机制健全 增设商保创新药目录 创新药进医保和商保更容易 市场空间打开 [1] 资金流向 - 主力资金大幅流入医药板块 净流入超50亿 创新药相关个股受重点关照 [1] - 北向资金净流入30亿 但流入速度放缓 偏好大蓝筹和业绩确定性高的创新药龙头 [1] - 融资余额微升 投资者加杠杆意愿不强 市场整体偏谨慎 [1] 投资策略 - 创新药主线需重点关注 可布局研发实力强 管线丰富的龙头企业 或受益于创新药产业链的CRO企业 [2] - 市场风格可能在成长和价值间切换 若量能持续萎缩 防御性的消费医药可能更受青睐 [2] - 若量能重回1.5万亿以上 科技成长板块将重获机会 [2]

微短剧行业趋势 - 微短剧行业进入下半场，平台竞争焦点从抢用户转向抢厂牌资源 [1] - 抖音、小红书、红果等平台纷纷推出厂牌入驻计划，行业竞争加剧 [2][4] - 微短剧厂牌概念逐渐形成，如麦芽、九州、河马、听花岛等头部厂牌已推出多部爆款作品 [4] 红果平台优势 - 红果2025年3月免费短剧月活用户达1.73亿，同比增长220.3%，用户基数庞大 [5] - 红果用户年龄分布均匀，24岁以下占比18.1%，25-30岁占比11.2%，受众覆盖面广 [7] - 作为垂类APP，红果能精准推送微短剧，商业模式更垂直，转化效率更高 [7] 红果厂牌运营计划 - 提供多方位曝光资源，厂牌账号在搜索页面优先展示，剧宣视频可生成跳转链接直达微短剧入口 [8][9][11] - 支持新老剧投放策略，新剧可结合预约功能积累流量，老剧可维持活跃度并长效变现 [13][16][18] - 协助厂牌打造爆款账号矩阵，通过推剧素材、粉丝运营、主题活动等方式提升账号商业价值 [18] 厂牌入驻成效 - 已有100+头部厂牌入驻红果，单厂牌日转化看剧人数超千万 [18] - 九州短剧官方入驻后积累13.7万粉丝，获2.3亿点赞，关联微短剧1697部 [19] - 百川中文入驻后获10.6万粉丝，1.6亿点赞，关联微短剧147部 [19] 微短剧厂牌与传统影视差异 - 微短剧免费趋势下，厂牌成为内容聚合标签，观众形成路径依赖 [21][22] - 微短剧制作周期短、成本低，厂牌可实现工业化量产，与传统影视高风险长周期模式不同 [23] - 微短剧以编剧中心制为主，厂牌作用突出，资源向制作方倾斜，行业走向规范化、专业化 [24]

公司股价数据 - 综合得分52 92分 趋势方向较强 [1] - 当日主力成本16 68元 5日主力成本16 11元 20日主力成本16 38元 60日主力成本15 49元 [1] - 过去一年内涨停0次 跌停1次 [1] 北向资金动态 - 北向资金持股量331 86万股 占流通股比例0 82% [1] - 昨日净买入31 32万股 增仓比例0 078% [1] - 5日增仓比例-0 054% 20日增仓比例0 323% [1] 技术面分析 - 短期压力位16 24元 短期支撑位15 58元 [2] - 中期压力位17 36元 中期支撑位15 38元 [2] - 股价突破短期压力位 短线有望走强 中期趋势待主力资金选择方向 [2] - K线形态为光头阳线 后市看涨 [2] 资金流向 - 主力资金净流入2576 99万元 占总成交额8% [2] - 超大单净流入907 97万元 大单净流入1669 01万元 [2] - 散户资金净流入102 60万元 [2] 行业板块表现 - 医疗服务板块上涨1 74% CRO板块上涨1 59% [2] - 人工智能板块下跌0 29% 重组蛋白板块上涨2 35% [2]

股价走势 - 公司当前股价为38 49元，突破短期压力位38 47元，短线有望走强 [1][2] - 短期支撑位37 22元，中期支撑位34 33元，中期压力位40 42元 [2] - 主力成本显示：当日37 84元，5日37 83元，20日36 95元，60日36 95元 [1][3] 资金流向 - 主力资金净流入7184 52万元，占总成交额13%，其中超大单净流入6127 91万元，大单净流入1056 61万元 [2][3] - 散户资金净流出235 19万元 [2] - 北向资金持股量315 26万股，占流通股1 43%，昨日净买入33 63万股，增仓比0 154% [1] 技术形态 - K线形态呈现“多方炮”，底部出现预示上涨可能，中继或顶部出现则可能为见顶信号 [2][3] - 中期趋势尚未明朗，需等待主力资金方向选择 [2][3] 财务数据 - 最新财报显示每股收益0 69元，营业利润1 78亿元，净利润1 48亿元 [2][4] - 销售毛利率达70 204%，但市盈率未披露 [2][4] 行业关联 - 所属概念板块涨幅：医疗服务1 74%、CRO1 59%、流感1 98%、肝炎概念2 80% [2][4]

公司概况 - 视涯科技是全球领先的微显示整体解决方案提供商，核心产品为硅基OLED微型显示屏，并提供战略产品开发、光学系统和XR整体解决方案等增值服务 [3] - 公司已成为全球第二、境内第一的微显示整体解决方案提供商，已实现对字节跳动、雷鸟、联想等全球一线终端厂商的出货 [5] - 2024年行业内已实现百万级出货的厂商仅索尼与视涯科技，索尼出货量占全球50.8%，视涯科技占35.2% [5] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为1.9亿元、2.15亿元和2.8亿元，持续增长但仍未盈利 [5] - 同期归母净利润分别亏损2.47亿元、3.04亿元和2.47亿元 [5] - 经营现金流净额分别为-2.23亿元、-2.87亿元和-7562.28万元 [5] - 研发费用占营业收入比例分别为124.48%、133.35%和95.93% [6] 股东结构 - 顾铁通过上海箕山合计控制公司61.79%表决权，为公司实际控制人 [8] - 顾铁同时为科创板上市公司奕瑞科技董事长，奕瑞科技最新A股市值177.2亿元 [10] - 股东阵容包括精测电子、歌尔股份等上市公司，以及小米长江、大疆系上海飞来等机构 [11] 募资计划 - 拟募资20.15亿元，其中16.09亿元用于硅基OLED生产线扩建项目，建成后年产能将达1080万块屏 [11] - 4.06亿元用于研发中心建设项目，建设周期3年 [11] 产能情况 - 2022-2024年总产能利用率分别为70.28%、73.70%和92.03% [12] - 2024年研发投片8551片，量产投片4701片 [12] - 主要固定资产累计折旧金额为3.89亿元，部分产线处于建设阶段尚未达产 [6] 关联交易 - 2022-2024年关联销售收入占比分别为1.16%、4.78%和5.67% [13] - 同期向关联方采购金额占比分别为14.92%、2.10%和19.68% [13] - 主要关联方包括精测电子、奕瑞科技和歌尔股份 [14]

港股市场表现 - 恒生指数跌0.87%或211.87点，报24072.28点，全日成交额2422.34亿港元；恒生国企指数跌0.96%，报8678.3点；恒生科技指数跌0.72%，报5302.82点 [1] - 上半年恒指累涨20%，国指累涨19.05%，恒科指累涨18.68% [1] - 短期市场可能呈现震荡走势，长期港股配置性价比仍较高，互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺 [1] 蓝筹股表现 - 理想汽车-W(02015)跌3.25%，报107港元，拖累恒指7.9点，下调2025年Q2交付量预期至约108,000辆 [2] - 信义光能(00968)涨4.18%，药明康德(02359)涨3.42%，分别贡献恒指0.71点和1.41点 [2] - 中信股份(00267)跌2.53%，阿里健康(00241)跌2.47%，分别拖累恒指2.58点和1.2点 [2] 热门板块 新消费概念 - 老铺黄金(06181)涨14.94%至1008港元，上海国金中心新店销售火爆，海外扩张迈出第一步 [3] - 卫龙美味(09985)涨6.93%，古茗(01364)涨6.46%，巨子生物(02367)涨6.36% [3] - Q3关注景气兑现度高的新消费龙头，Q4龙头有望估值切换 [4] 稳定币概念 - 国泰君安国际(01788)涨13.58%，华兴资本控股(01911)涨10.04% [4] - 香港《稳定币条例》8月1日生效，推动2300亿美元市场规模合规化 [4] CRO概念 - 昭衍新药(06127)涨12.69%，泰格医药(03347)涨7.29% [5] - 创新药临床试验审批时间拟从60天缩短至30天，CRO行业显著受益 [6] 光伏股 - 福莱特玻璃(06865)涨7.57%，协鑫科技(03800)涨7.53% [6] - 工业硅价格反弹，多晶硅期货受消息面刺激回升 [7] 热门异动股 - 宜搜科技(02550)涨38.22%，与华为云供应商合作建设数据中心 [8] - 周六福(06168)涨20.67%，市场预期其将纳入港股通 [9] - 力劲科技(00558)涨17.65%，全年收入58.25亿港元，下半年利润环比增80.9% [10] - 英皇国际(00163)跌11.76%，上财年亏损48.4亿港元，银行借贷逾期 [11] 新股首挂 - IFBH(06603)涨42.09%，泰国即饮饮料公司，净筹资10.74亿港元 [12] - 云知声(09678)涨44.59%，AI解决方案提供商，推出山海大模型 [13][14]

公司动态 - 淡明（上海）私募基金管理有限公司与安耐德私募基金管理（北京）有限责任公司完成登记，标志淡马锡旗下淡明资本中国布局迈出关键一步 [1] - 淡明资本为外商独资私募机构，注册资本2100万元人民币，注册及办公地均在上海静安区，由淡明资本全资控股 [1] - 淡明资本首期基金True Light Fund I完成240亿元募资，距离登记仅过去20个月 [1] 战略布局 - 淡明资本采用独立运营模式向外部投资者募集资金，与母公司淡马锡使用自有资金投资不同 [2] - 全球仅设上海与新加坡两个办公室，团队不足20人但多数拥有淡马锡职业履历，形成"轻量级团队、重型资本"配置 [2] - 董事会阵容显示深耕中国意图，包括淡马锡中国区总裁吴亦兵担任董事，董事长谢松辉曾领导淡马锡新加坡与中国市场团队 [2] 行业趋势 - 外资PE集体重注中国，中东同行如阿联酋穆巴达拉投资公司在北京设办公室，沙特主权基金在深圳成立私募基金 [3] - 国际资本对中国市场的定位从短期套利转向对数字化、老龄化、可持续消费等长期社会趋势的陪伴 [6] - 资本市场周期性波动下，中国企业凭借工程人才库、高效供应链和创新基因成为国际资本核心标的 [6] 投资策略 - 投资围绕中国四大长期结构性趋势：数字化进程、人口老龄化、可持续生活方式及未来消费模式 [4] - 采用三层布局：直接股权投资（生命科学、科技领域）、二级市场股票投资（错杀优质标的）、LP投资（本土PE/VC基金网络） [4] - 典型案例包括2023年11月对维亚生物15亿元注资，该公司市值从200亿港元峰值跌至20亿港元附近 [4] 重点投资 - 医疗与科技双赛道布局：参与协作机器人企业节卡10亿元D轮融资（2022年7月），投资浙江环动机器人关节科技（2023年1月） [4] - 2025年3月通过太白投资及自有基金参与联影医疗股权受让，加码高端医疗设备领域 [4] - 抓住港股历史性低估窗口，分析师指出港股"下跌空间有限，上涨空间巨大" [5] 资本动向 - 外资"集体东迁"趋势明显，美国汉领资本上海办公室投入运营，黑石拿下QDLP试点资质 [5] - 淡马锡中国区主席吴亦兵判断"中国资本市场被低估是全球共识" [6] - 麦肯锡中国区主席倪以理观点"The next China is China"正在被资本行动验证 [6]

CRO概念股市场表现 - 灵康药业（603669）涨停 [1] - 百诚医药（301096）、康鹏科技、昭衍新药（603127）、凯莱英（002821）跟涨 [1]

6月26日上交所公告，视涯科技股份有限公司（简称"视涯科技"）科创板IPO获受理，公司拟募 资20.15亿元。 招股书显示， 视涯科技 是全球领先的微显示整体解决方案提供商，核心产品为硅基OLED微型 显示屏，并为客户提供包括战略产品开发、光学系统和XR整体解决方案等增值服务。视涯科技 是全球首家基于12英寸晶圆背板实现硅基OLED微显示屏规模量产的企业，也是全球少数具备硅 基OLED"显示芯片+微显示屏+光学系统"全栈自研能力的科创企业。 视涯科技在我国硅基OLED产业链中占据重要位置，发挥关键作用。公司是工信部确定的国家新 型显示产业链引领企业，并受委托对硅基OLED产业牵头承担标志性产品攻关等任务，提升新型 显示产业链供应链韧性和安全水平。 IC设计是公司的另一个重要竞争力。视涯科技集聚起一支实力雄厚的研发团队，建起省、市级企 业技术中心等创新平台，使得企业具备了深厚的技术积累，在行业内保持领先地位。设计好的集 成电路交由晶圆厂代工，再回到视涯科技工厂进行蒸镀、封层、彩膜、模组等工序。 "硅基OLED微型显示器件下游应用市场规模不断扩大，行业将迎来高速增长期。"丰华预计，公 司 将 凭 借 硅 基 OL ...