城市荣誉与定位 - 长沙入选2025高质量发展·营商环境典范城市和2025高质量发展·数字赋能智慧城市 [1] - 长沙连续18年荣获“中国最具幸福感城市”称号 [1] - 长沙已连续四年获评“中国领军智慧城市” [1] 经济与产业发展 - 长沙已形成七大千亿级产业集群 [1] - 长沙A股上市公司总数领跑中部地区 [2] - 长沙成为全球第二个拥有5家以上世界工程机械50强企业的城市 [2] - 全市经营主体总量突破200万户，民营经济占比达65% [2] - 201家世界500强企业在长沙落户 [2] 科技创新与研发 - 长沙集聚各类创新平台3400余家，突破关键产业技术400余项 [1] - 长沙在全球科研城市排名中跃升至第23位 [1] - 从超级杂交稻到超级计算机，一系列领跑全球的科技成果为城市注入创新动力 [1] 营商环境与投资 - 长沙连续五年在“万家民营企业评营商环境”中位居全国前列 [2] - 长沙累计发放人才奖补超32亿元，覆盖近20万人才 [2] - 长沙经济技术开发区入选2025区域投资营商价值园区 [3] - 浏阳经济技术开发区入选2025高质量发展·营商环境示范园区 [3] - 长沙县、浏阳市入选2025高质量发展·营商环境典范县（市） [3] 数字化建设与城市治理 - “云上看地”系统推动土地配置效率提升30%以上 [1] - 城市拥有“分钟级响应”的内涝预警与“秒级定位”的燃气排查系统 [1] - “一网通办”政务服务实现企业开办“云端办结” [1] 对外开放与物流 - 中欧班列（长沙）连续七年稳居全国“第一方阵” [2] - 长沙的开放平台辐射全球231个国家和地区 [2] 城市生活与人才吸引力 - 长沙森林覆盖率位居全国省会城市前列，守护“山水洲城”生态本底 [2] - 城市坐拥3所985高校、10所三甲医院 [2] - 优越的房价收入比托起年轻人的安居梦想 [2] - “低成本创业、高品质生活”已成为城市的鲜明标识 [2]

2025年11月工程机械行业核心数据与趋势 - 2025年11月挖掘机总销量20027台，同比增长13.9% [4] - 其中内销9842台，同比增长9.1%，出口10185台，同比增长18.8% [4][8] - 2025年1-11月挖掘机总销量212162台，同比增长16.7%，内销108187台同比增长18.6%，出口103975台同比增长14.9% [4][8] - 2025年11月工程机械出口额52.3亿美元，同比增长16.6%，1-11月出口额537.6亿美元，同比增长12.4% [8] 内需市场：持续增长与复苏动力 - 2025年11月非挖品类工程机械内销呈现明显复苏趋势 [4] - 装载机内销同比增长29.4%，平地机同比增长24.7%，汽车起重机同比增长25.8%，履带起重机同比增长102.0%，随车起重机同比增长36.4% [4] - 行业增长动力源于设备更新换代，考虑到工程机械8-10年的使用寿命，上一轮周期（2015年底部至2021年初见顶）的设备进入替换期 [5] - 测算国内工程机械在2025年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长，对未来销量形成有力支持 [5] - 工程机械二手机大量出口至海外发展中国家，客观上拉低了国内保有量，也支撑了新机销量 [5] 政策支持：基建投资与财政刺激 - 2025年12月中央经济工作会议指出，2026年将继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [7] - 会议提出要推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理 [7] - 积极的财政政策有望对明年的基建投资起到拉动作用，进而带动下游设备需求 [7] 出口市场：增长机遇与挑战 - 2025年11月挖掘机出口销量10185台，同比增长18.8% [8] - 我国工程机械出口面临俄乌形势变化、东南亚/非洲/中东市场基建与矿山机械需求提升、欧美高端市场渗透率提升等机遇与挑战 [8] - 同时面临中美关税不确定性风险 [8] - 随着国内工程机械龙头纷纷加大海外布局力度，工程机械出口有望维持增长趋势 [8] 行业变革：电动化进程加速 - 2025年11月电动装载机销量2935台，同比大幅增长192.0%，电动化率达到25.7%，同比提升14.1个百分点 [9] - 2025年1-11月电动装载机销量27049台，同比增长160.9%，电动化率23.4%，同比提升12.9个百分点 [9] - 中央经济工作会议指出2026年要深入推进重点行业节能降碳改造 [9] - 绿色化、电动化是行业未来重点发展方向之一，国内厂商借电动化东风不断超车，工程机械电动化进程有望加速推进 [9] 重大项目：雅下水电工程需求潜力 - 雅鲁藏布江下游水电工程已于2025年7月19日开工，项目总投资约1.2万亿元，是目前全球规划中最大的水电站项目 [10] - 项目计划2030年部分投产，2035年全面建成 [10] - 依据三峡等大型水电项目经验，工程机械设备总投资约占项目投资的10%~15%，即设备需求量可达1200亿至1800亿元人民币 [10] - 考虑到高原施工环境及环保要求下优选新能源和无人装备，工程机械实际需求量或将更高 [10] - 大型挖掘机、岩石隧道掘进机、起重机、混凝土机械等工程机械有望成为主要需求品类 [10]

公司新品发布 - 山河智能于12月26日举办“破界智援·应急先锋”无人化应急救援成套装备新品发布会 [1] - 正式推出国内首创的“智能遥控推土机+智能遥控挖掘机+智能遥控装载机”成套装备及配套解决方案 [1] - 该产品填补了国内智能应急救援成套装备的空白 [1] 产品技术与特点 - 成套装备聚焦破解当前应急救援中遥控装备“延时大、效率低、协同不足”的痛点 [3] - 实现了“遥控推、挖、装”多机智能协同作业，标志着从“单点突破”迈向“集群协同”的跨越式升级 [3] - 核心智能遥控挖掘机具备远程、近程、本地三种操作模式，以保障救援人员安全 [5] - 配备完善的状态监控系统，实现工作场景可视化与工况参数直观呈现 [5] - 整套装备以“智能遥控、多装协同”为核心，可在断路、断网等极端场景下联动 [5] - 产品凝聚了公司深耕无人化、智能化领域二十年的技术积淀 [3] 应用场景与实战验证 - 成套装备可用于完成道路抢通、废墟清理等复杂任务，为灾害救援提供“最后一公里”关键支撑 [5] - 自2020年组建省级应急救援队以来，公司已累计参与30余次重大应急任务 [3] - 实战案例包括甘肃积石山地震救援、湖南平江洪灾排涝清淤、福建上杭山体滑坡救援及“应急使命·2025”演习 [3] - 在“应急使命·2025”演习中，水陆两栖挖掘机横渡激流，遥控装备实现“人机分离”作业，破解“孤岛救援”难题 [3] - 实战充分印证了装备在极端环境下的可靠性 [3] 市场合作与行业影响 - 该成套装备也为矿山智能化集群作业提供了技术基础 [1] - 公司已与各级应急管理部门、中国安能集团等建立深度合作，并多次获地方政府及救援单位表彰 [5] - 公司未来将继续深耕应急救援装备研发，以更多创新成果助力“全灾种、大应急”体系构建 [5]

行业投资评级 - 机械行业评级为“买入”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 2025年11月工程机械行业呈现内需持续复苏、海外增长加速的态势，行业短期具备良好催化剂，中期需求复苏有保障，长期看好国际化、电动化进程及重大工程项目带来的机遇 [1][3][10] 行业数据与现状分析 - **挖掘机销量整体增长**：2025年11月挖掘机（含出口）销量为20,027台，同比增长13.9%；2025年1-11月累计销量为212,162台，同比增长16.7% [3][14] - **内销持续复苏**：2025年11月挖掘机内销9,842台，同比增长9.1%；1-11月内销108,187台，同比增长18.6% [3][14] - **非挖品类景气度显著复苏**：2025年11月，装载机内销同比增长29.4%，平地机内销同比增长24.7%，汽车起重机内销同比增长25.8%，履带起重机内销同比增长102.0%，随车起重机内销同比增长36.4% [3] - **出口增长加速**：2025年11月挖掘机出口10,185台，同比增长18.8%；1-11月出口103,975台，同比增长14.9% [3][6][14] - **工程机械出口额增长**：2025年11月工程机械出口额为52.3亿美元，同比增长16.6%；1-11月出口额为537.6亿美元，同比增长12.4% [6] 核心驱动因素 - **更新换代需求强劲**：考虑到工程机械使用寿命通常为8-10年，上一轮周期（约2015-2021年）的设备进入替换期，测算国内工程机械在2025年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长，对销量形成有力支持 [4] - **二手机出口降低保有量**：工程机械二手机大量出口海外发展中国家，客观上拉低了国内保有量，从而支撑新机销量 [4] - **积极财政政策支持基建**：中央经济工作会议指出2026年将继续实施更加积极的财政政策，包括适当增加中央预算内投资、优化地方政府专项债券管理等，有望拉动基建投资，进而带动下游设备需求 [5] - **重大工程项目拉动**：雅鲁藏布江下游水电工程（雅下水电工程）总投资约1.2万亿元人民币，依据经验，工程机械设备投资约占项目总投资的10%~15%，即设备需求量可达1200亿至1800亿元人民币，对大型挖掘机、掘进机、起重机、混凝土机械等形成持续需求推动 [9] 行业发展趋势 - **电动化进程加速**：2025年11月电动装载机销量2,935台，同比大幅增长192.0%，电动化率达到25.7%，同比提升14.1个百分点；1-11月电动装载机销量27,049台，同比增长160.9%，电动化率23.4% [7] - **绿色化成为重点方向**：中央经济工作会议指出要深入推进重点行业节能降碳改造，绿色化、电动化是工程机械行业未来的重点发展方向之一 [7] - **国际化与海外机遇**：我国工程机械出口面临东南亚、非洲、中东市场基建与矿山机械需求提升，以及欧美高端市场渗透率提升等机遇，随着龙头企业加大海外布局，出口有望维持增长趋势 [6] 投资建议与关注标的 - **看好行业长期表现**，推荐主机厂商三一重工、徐工机械、中联重科(A/H)、柳工、山推股份、中国龙工(H)，以及零部件厂商恒立液压 [10][11] - **建议关注雅下水电工程相关受益标的**，包括铁建重工、中铁工业、山河智能、广东宏大 [10]

公司外汇风险管理举措 - 公司董事会通过议案，拟在未来12个月内开展外汇套期保值业务 [2] - 套期保值工具包括远期结售汇、期权等，旨在对冲美元、欧元汇率波动风险 [2] - 业务使用资金为公司自有资金，不涉及募集资金，总额度不超过4亿美元 [2] - 该外汇套期保值额度在有效期内可循环使用 [2]

公司董事会决议 - 柳工于12月26日召开第十届董事会第八次会议 [2] - 会议审议通过了多项关于2026年度的议案 [2] 审议通过的具体议案 - 审议通过《关于公司开展2026年度金融衍生品业务的议案》 [2] - 审议通过《关于公司2026年经营计划的议案》 [2] - 审议通过《关于公司2026年度财务预算的议案》 [2]

行业背景与应用场景 - 棉籽油是保障国家粮油安全、提升食用油自给水平的重要力量之一[1][13] - 新疆某大型棉籽油生产车间使用晋工新能源电动装载机JGM858ES进行棉籽搬运作业[1][13] 产品核心优势与解决方案 - 针对棉籽易燃特性及生产车间对明火与油污的零容忍要求，电动装载机凭借零排放、零污染、低噪音优势，成为保障生产安全与食品安全的不二之选[3][16] - 针对新疆-30°C至40°C以上的剧烈温差，产品搭载BMS电池热管理系统，能智能调节电池温度，保障全天候高效工作，环境适应性强[6][14][17] - 针对蓬松易损的棉籽物料，公司通过深入现场并刷写自定义调节程序，实现了工作装置10级可调，解决了传统粗放式作业的问题[5][19] - 操作手反馈该调节功能如同“智能档位”，使每一铲都恰到好处，提升了效率且操作更轻松[9][21] 经济效益与客户反馈 - 现场厂区负责人表示，使用该电动装载机大约一年时间就能省下几十万元[11][24] - 以钢厂为例的行业案例测算显示，一台5.8吨电动装载机每年可增收48.3万元[24] - 该案例基于电动装载机电耗35度/小时、燃油装载机油耗15升/小时、每月工作500小时、一年12个月的计算模型[24] - 电动装载机使得司机在冬季作业时可舒适使用空调，提升了工作舒适度和干劲[11][24] 环保效益 - 电动装载机相比燃油车可实现环保减排，每升柴油减排2.67kg二氧化碳[24] - 上述钢厂案例中，电动装载机每年可减少二氧化碳排放240吨[24]

核心观点 - 英轩重工与潍柴动力于2025年12月25日联合举办新能源产品发布会，标志着双方通过“技术共研、生态共建”的协同创新模式，共同应对工程机械电动化挑战，推动行业绿色转型 [2][17] 合作背景与战略意义 - 工程机械行业绿色转型浪潮不可逆，但面临续航焦虑、成本挑战与复杂工况适应性等深层痛点 [6][21] - 此次合作超越传统供需关系，是基于对行业痛点的共同洞察而展开的“协同创新” [6][21] - 合作旨在以体系化创新，破解新能源工程机械在续航、可靠、成本与效率之间的平衡难题 [9][24] - 双方与砂石、木材等行业协会战略签约，将合作从研发制造延伸至应用场景，形成“研发-应用-反馈-迭代”的闭环，被视为重塑产业生态的“范式革命” [9][24] - 合作模式融合了潍柴动力对动力系统的数十年理解与英轩重工的整机研发及市场洞察，为产品注入“智慧之心”与“绿色之魂” [10][25] - 彰显未来产业竞争将是生态体系与协同能力的竞争 [10][25] 新产品技术细节与市场定位 - 发布两款新品：YX656EV-GT纯电动装载机与YX656HEV混合动力装载机 [9][24] - **YX656EV-GT纯电动装载机**： - 定位为“极限降本践行者”，在电价优势区及环保严苛场景经济性成为关键 [11][26] - 搭载潍柴CTB电池，通过电芯至车身的深度集成，构建高防护、高可靠一体化结构，防护等级达IP68 [11][26] - 电池在极端温差下安全稳定，寿命大幅延长，综合效能提升**20%** [11][26] - **YX656HEV混合动力装载机**： - 定位为“全工况破冰者”，旨在解决充电基础设施不足与冬季性能衰减两大障碍 [11][26] - 采用潍柴高效增程器，以“油发电”方式实现“无限续航”，消除里程焦虑 [11][26] - 保留传统发动机暖风系统，针对北方客户需求 [11][26] - 通过智能能量管理实现高达**35%**的节油率，且不以牺牲性能为代价 [11][26] - 在相当长时期内，被认为是复杂、连续、苛刻工况的“最优解” [11][26] 公司行业地位与过往成就 - 英轩重工在新能源赛道已从“先行者”迈向“引领者”，其成就包括：交付全球首台甲醇混合动力装载机、纯电装载机完成超**2万小时**作业验证、实行纯电、混动和燃油三线并举策略，并在混合动力装载机领域取得全球销量第一、型谱最全的突破 [12][27] - 潍柴动力凭借工程机械专属CTB电池等核心技术，展现了传统巨头强大的创新转型能力 [12][27] 行业影响与展望 - 此次联合发布的影响预计将从青岛扩散至全球的矿山、港口与建设工地 [14][29] - 预示着中国工程机械行业正通过深度融合与坚实技术，携手用户奔赴高效、零碳的绿色远征 [14][29]

市场回顾与表现 - 本周沪指录得七连阳，跨年行情能见度提升，资金配置再均衡化 [1] - 国防军工（受“商业航天”概念推动）、电力设备（受锂电材料涨价）涨幅居前 [1] - 玻纤、氨纶、液冷、PCB等板块表现较好，乳业、旅游、首发经济等出现回调 [1] 产业动态与资本开支 - 国内CSP厂商加大资本开支计划，有媒体报道某互联网头部公司2026年AI资本开支从2025年的1500亿元增至接近1600亿元，重点投向AI基础设施和半导体芯片采购，其中约850亿元专门用于AI处理器 [1] - 随着NV芯片（如GB300和Rubin）持续迭代，芯片功耗显著提升，液冷方案升级，拉动液冷需求 [1] - 在液冷技术快速迭代和ASIC需求释放的窗口期，行业格局变化为国产厂商提供切入机会 [1] - 有锂电材料公司发布涨价函，宣布更改碳酸锂结算参考价，供给收缩推动价格回归合理水平 [1] 海外宏观经济 - 美国2025年第三季度实际GDP环比折年率增长4.3%，高于市场预期，主要受私人消费与AI相关设备投资拉动 [2] - 建筑、房地产等传统行业投资持续疲软，经济内部分化格局进一步加剧 [2] - 进口连续两个季度回落，反映企业在年初集中补库后已放缓进口节奏 [2] - 三季度GDP数据在一定程度上抑制了近期降息预期，美联储短期内可能维持利率不变，下一次降息时点或有推迟 [2] 大类资产与商品市场 - 黄金突破前高，美联储自今年9月重启降息，已累计降息3次，每次各25个基点，并于12月宣布购买短端国债以扩张资产负债表 [2] - 2026年联储前瞻指引仍倾向继续降息，整体货币宽松方向对黄金构成支撑 [2] - 近年来美国财政赤字率持续位于6%左右高位，债务规模迅速积累，推升债务风险 [2] - 特朗普政府对美联储决策的干预增多，叠加联储主席鲍威尔将于2026年5月卸任，市场对美联储独立性及美元信用体系的担忧加剧，推动美元进入贬值周期 [2] - 黄金的货币属性使其有望成为美元资产的替代选择 [2] - 近期美国对委内瑞拉石油出口制裁升级，同时俄乌谈判陷入僵局，地缘冲突持续推升避险需求，利好黄金 [3] - 商品方面，白银涨幅更为显著，除金融与避险属性外，亦受到工业供需面因素影响 [3] - 全球光伏、新能源汽车、电子电器等领域对白银的需求持续增长，而供给扩张有限，供需格局趋紧也对其价格形成支撑 [3] 市场展望与驱动因素 - 跨年行情阶段，政策呵护与产业催化是市场的主要支撑动力，中央经济工作会议延续偏积极定调后，2026年两会财政的加码值得市场期待 [3] - “政策窗口期”有望显著提升市场对未来的乐观预期和风险偏好 [3] - 岁末年初，保险资金等中长期资金年初倾向于加大配置，有望为市场带来增量资金，近年来由于投资者提前布局，启动时间或有提前趋势 [3] - 跨年行情阶段，成长和周期板块值得重点关注，主题也有望具备弹性 [3] - 在每年1月底之前，A股上市公司处于年报业绩预告的真空期，由于缺乏明确的业绩数据验证，市场更倾向于关注预期和题材，为主题投资提供了土壤 [3] - 风格上，成长和周期板块过往在春季行情中表现相对占优 [3] 投资方向与关注板块 - 投资方向上，可关注大科技成长，及受益于周期反转&全球景气复苏的资源/制造板块 [4] - 大科技成长方面，科技行情的延续需要新的应用拓宽AI商业化场景，可关注AI应用落地方向（端侧机器人、云测软件服务等） [4] - 制造业争夺定价权、企业出海抬高天花板，可关注受益于出海与全球化的储能、创新药等 [4] - 资源/制造方面，可关注受益于海外降息周期提振需求的有色、工程机械，以及行业周期底部蓄势、受益于“反内卷”政策的化工等 [4]

长沙产业获国家级认可 - 长沙市蝉联中国工程机械产业地标，长沙县荣获中国工程机械产业高地，浏阳市蝉联中国烟花炮竹产业高地 [1] 长沙工程机械产业 - 长沙工程机械产业是全国首个工程机械千亿产业集群，形成以三一、中联等5家全球工程机械50强企业为龙头，500余家主配套企业协同发展的产业矩阵 [1] - 产业产品涵盖20个大类、100多个小类、近1万个型号规格，覆盖全国工程机械产品品种的85% [1] - 全国首部工程机械领域产业立法《长沙市促进工程机械产业发展条例》于2025年1月1日正式施行，为产业提供法治保障 [2] - 中联重科挖掘机共享制造智能工厂入选国家首批“领航级智能工厂”，人工智能技术场景应用率超过80%，平均每6分钟下线1台挖掘机 [2] - 铁建重工打造行业首个掘进机生产智能制造示范工厂，使订单交付周期缩短40%，生产效率提升超过30% [2] - 长沙已累计培育工信部卓越级智能工厂11家 [2] - 长沙县作为核心承载区，齐聚三一集团、铁建重工、山河智能等全球工程机械50强企业及200余家配套企业 [3] - 2024年，长沙经开区工程机械产业累计出口额达99.93亿元，同比增长47.7% [3] 浏阳烟花炮竹产业 - 浏阳花炮产业以“绿色智造”与“文化创意”双轮驱动实现转型 [4] - 产业聚焦微烟无硫烟花技术研发，成功转化5项科技成果实现二氧化硫零排放 [4] - 2025年微烟无硫产品产值已突破10亿元 [4] - 建成20条机械化自动化示范生产线，有药工序机械化改造率达80%，关键涉药工序基本实现“人机分离、人药分离” [4] - 以“烟花+”为核心的文旅融合模式成效显著，2023年以来累计举办142场创意焰火活动，吸引游客超700万人次，拉动消费超200亿元 [4] - 催生出“烟花+民宿”、“烟花+研学”、“烟花+景区”等新兴业态 [4] - 第十七届浏阳花炮文化节上的创意画面打破两项吉尼斯世界纪录 [5] - 浏阳成为全国最大的花炮生产基地，内销总额占全国60%，出口总额占全国70%以上，产品销往全球100多个国家和地区 [5] 产业发展方向 - 工程机械产业正从“钢铁巨人”向“智能大脑”进化 [6] - 烟花鞭炮产业正从“火树银花”升华为“文化符号” [6] - 长沙正以“智能制造”与“创意文化”为双翼，在全球产业版图中确立新坐标 [6]