工程机械板块市场表现 - 2023年12月26日，工程机械板块整体上涨1.82%，表现显著强于大盘，当日上证指数上涨0.1%，深证成指上涨0.54% [1] - 板块内领涨个股为徐工机械，当日涨幅达5.14%，收盘价为11.24元 [1] - 板块内共有10只个股涨幅超过1%，其中邵阳液压上涨4.59%，山推股份上涨3.87%，三一重工上涨2.42% [1] - 板块内亦有部分个股下跌，其中金直科技跌幅最大，为-2.96%，万通液压下跌-2.40% [2] 板块个股交易情况 - 从成交额看，三一重工成交额最高，达15.11亿元，恒立液压成交额为9.59亿元，徐工机械成交额为266.6百万元 [1] - 从成交量看，徐工机械成交量最大，为89.58万手，海伦哲成交86.34万手，三一重工成交71.58万手 [1] - 下跌个股中，厦工股份成交额较高，为2.74亿元，成交量也较大，为73.94万手 [2] 板块资金流向 - 当日工程机械板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为9642.91万元 [2] - 游资资金和散户资金则呈现净流入，净流入额分别为1517.24万元和8125.66万元 [2] - 个股层面，三一重工获得主力资金净流入最多，为6784.36万元，主力净占比为4.49% [3] - 恒立液压主力资金净流出最多，净流出额为1.30亿元，主力净占比为-13.55% [3] - 徐工机械虽然股价领涨，但主力资金仅小幅净流入148.47万元，主力净占比为0.15%，其上涨主要受游资推动，游资净流入2089.54万元 [3] - 浙江鼎力获得游资净流入最多，为2710.35万元，游资净占比达8.25% [3]

行业核心观点 - 随着大规模设备更新、房地产金融政策落地及重大水利工程开工，国内内需复苏回暖[1] - 国内企业正布局海外售前售后网络并建立当地产能，进入全球化加速期，市场渗透率逐步提升[1] - 展望全年，工程机械行业将持续复苏[1] 2025年11月销量数据 - **挖掘机**：2025年11月销售20,027台，同比增长13.9%[1] - 国内销量9,824台，同比增长9.11%[1] - 出口销量10,185台，同比增长18.8%[1] - 电动挖掘机销量19台[1] - 2025年1-11月累计销售212,162台，同比增长16.7%[1] - 国内累计销量108,187台，同比增长18.6%[1] - 出口累计销量103,975台，同比增长14.9%[1] - **装载机**：2025年11月销售11,419台，同比增长32.1%[2] - 国内销量5,671台，同比增长29.4%[2] - 出口销量5,748台，同比增长34.8%[2] - 电动装载机销量2,935台[2] - 2025年1-11月累计销售115,831台，同比增长17.2%[2] - 国内累计销量61,039台，同比增长22.5%[2] - 出口累计销量54,792台，同比增长14.9%[2] 挖掘机市场分析 - **国内市场**：2025年1-11月内销同比增长16.7%，复苏强劲[3] - 11月单月内销增速放缓至9.11%，主要因去年同期基数较高及北方降温影响开工率，但不改全年增长态势[3] - 未来需求驱动因素包括：城市更新、老旧小区整治、财政货币政策加码、“两重”“两新”投入、有色矿山、重大水利工程及高标准农田项目[3] - 挖掘机寿命约8年，上一波销量高峰在2019-2022年，大规模淘汰老旧设备补贴政策有望刺激更新需求提前释放，行业进入理性增长期，预计内销持续复苏[3] - **海外市场**：2025年1-11月出口同比增长14.9%[4] - 11月单月出口同比增长18.8%，增速扩大[4] - 2025年1-10月工程机械贸易出口金额485.26亿美元，同比增长12%[4] - 2025年1-10月挖掘机累计出口额85.17亿美元，较2024年同期的67.50亿美元增长26.19%[4] - 全球新兴市场基建需求增长，2025年1-10月对非洲出口增长49.7%，亚洲增长16.4%，大洋洲增长15.6%，拉丁美洲增长12.0%[4] - 高性价比和优质售后的国产设备受青睐，全球渗透率逐步提升[4] 装载机市场分析 - **国内市场**：2025年11月内销同比增长29.4%，复苏快速，主要受益于雅下水电、新藏铁路等重大项目集中开工，进入土石需求高峰期[5] - **海外市场**：2025年11月出口同比增长34.8%，主要系全球新兴市场基建需求持续增长[5] - **电动化趋势**：2025年11月电动装载机销量2,935台，电动化渗透率达25.70%[5] - 随着电动装载机下游应用领域拓展及经济性获市场认可，电动化趋势显现[5] 公司动态：三一重工全球化进展 - 2025年11月19日，三一集团南非产业园在约翰内斯堡竣工[6] - 该产业园集制造、物流、人才中心于一体，占地2.8万平方米，预计年产1,000台挖掘机，辐射整个非洲市场[6] - 三一集团最早从非洲开启全球化布局，目前在非洲累计销售设备超30亿美元，服务网络覆盖非洲所有国家[6] 投资建议关注点 - 建议关注海外深度布局、品牌认可度高、产品矩阵完善、成本费用高效、研发实力强劲的龙头企业[1]

报告行业投资评级 - 报告建议关注我国高端装备行业未来发展，看好“科技自强”与“出海深化”两条主线带来的投资机会 [3] 报告核心观点 - 中国高端装备行业正经历从成本优势到技术、品牌、服务综合优势的转变，在全球市场份额不断提升 [3] - 行业需求呈现“内需稳健、出海持续强劲”的特点，技术端表现为“内需反哺出海，出海带动升级”，形成“内需筑基、出海扩容”的结构性转变和“双轮驱动”新格局 [3] - 2026年投资策略应聚焦两条主线：一是以AI为代表的科技革命驱动的科技自强板块，二是全球竞争力不断提升、出海进入新阶段的板块 [3][41] 行业整体需求回顾与展望 - **国内需求**：2025年1-11月，我国制造业固定资产投资同比增长1.9%，但增速出现明显下滑，高端制造与装备业成为增长引擎 [15] 11月挖掘机国内销量9842台，同比增长9.18% [22] 1-11月叉车累计内销增幅达23.9% [22] 11月制造业PMI为49.2%，连续8个月处于荣枯线以下，PPI已连续18个月负增长 [19] 预计我国库存周期将在2026年第一季度进入被动去库存阶段 [19] - **出口需求**：2025年1-10月，我国出口机电产品13.43万亿元，同比增长8.7% [28] 受益于全球AI投资热潮及新兴市场需求，我国高端装备出口动力较强，如挖掘机、农机、叉车、燃气轮机等出口均呈现增长 [31] 截至2025年9月，美国机械订单总额为39.3亿美元，较2024年前三季度增长17.3% [32] 卡特彼勒2025年第三季度经销商库存环比增加约6亿美元，显示渠道库存回升和订单需求强劲 [35] 全球叉车订单在经历约2年下行期后，2025年以来显著增长，凯傲集团第三季度叉车订单同比增长8.1% [39] 科技自强主线细分领域 - **燃气轮机**：全球需求上行，AIDC建设打开新空间 [4] 预计2024-2026年全球燃气轮机销量均值为60GW，较2023年提升36% [48] 预计2025-2028年美国数据中心领域燃机发电需求将从4GW提升到58GW，2026-2028年增速分别为219%、135%、88% [48] 全球行业格局集中，GEV、三菱重工、西门子能源三家合计份额达81.64% [52] GEV计划2024-2027年将燃气轮机产能从55台提升到80台，提升45% [54] 核心零部件涡轮叶片产能紧缺，海外龙头PCC和HWM扩产缓慢，利好国内龙头应流股份份额提升 [57] 应流股份2024年燃机领域新签订单同比增长103%，2025年第三季度毛利率/净利率分别为38.03%/13.68%，环比提升 [58] - **工业母机**：2024年中国机床市场消费额1856亿元人民币，同比增长1.4%，为产业周期见底后复苏第一年 [67] 2025年金属切削机床行业营收保持两位数增长，1-8月出口额40.7亿美元，同比增长14.6% [70][76] 行业利润复苏，但竞争激烈，2025年上半年利润率仅为6.31% [73] 国产替代空间大，2024年金属切削机床进口额48.3亿美元，进口依存度约30% [80] 对日本进口依赖度高，如加工中心（海关编码8457）对日进口依赖度达51% [81] 中日关系紧张或利好国产替代，华中数控等公司国产替代加速 [93] - **可控核聚变**：“十五五”期间资本开支上行趋势明确 [4] 国内正处于实验堆建设阶段，主流项目包括中核系、中科院系、商业公司和高校系推动 [97][103] 2025年12月初，BEST项目多个招标密集公布，中标金额合计超5亿元，产业链进入订单密集落地期 [105] 中核系积极推进“星火一号”（预计2029年完工，投资额200亿元）和“环流四号”，中国聚变公司注册资本提升至150亿元 [106] - **量子计算**：“十五五”未来产业排序第一 [4][116] 美国加速布局，2025-2029年量子研发拨款从18亿美元增至27亿美元，英伟达等产业资本加大投入 [110] 国盾量子控股权变更为中电信量子集团，加强商业化协同 [113] 行业景气拐点显现，2025年上半年，量羲技术、国盾量子合同负债分别达4324万元、6939万元，较2024年底大幅增长 [116] 2025年第三季度，量羲技术新增订单6165.8万元，接近上半年总和，显示景气度加速 [119] 量子计算上游（测控系统、量子比特环境、芯片等）占全市场规模40%，预计2030年全球上游市场规模将增长至725.7亿美元 [120][123] - **人形机器人**：预计2026年进入小批量交付的元年 [4][128] 海外方面，特斯拉计划2026年发布V3版本，Figure目标未来4年生产10万台；国内方面，小鹏计划2026年底规模化量产，优必选2025年订单已达14亿元 [130] 丝杠是确定性较高的核心环节，特斯拉采用反向行星滚柱丝杠，国内企业如恒立液压、浙江荣泰等参与 [132] 灵巧手结构复杂，特斯拉V3版本每条手臂将搭载26个执行器 [134] 垂类应用如纺织、物流等领域有望率先落地 [135] - **3D打印**：行业景气持续向上，液冷应用打开成长天花板 [4] 2024年全球3D打印行业总收入达219亿美元，同比增长9.1% [136] 预计后续10年行业复合增速约18%，2034年市场规模达1145亿美元 [136] 苹果加大钛合金3D打印应用（如iPhone 17 Air的Type-C接口），有望提振需求 [138] 3D打印适合制造微通道液冷板，其分层制造和一体化成型优势在散热性能上优于传统工艺 [144] 出海深化主线细分领域 - **工程机械**：降息周期下全球需求大周期向上，国产厂商份额持续提升 [5] 海外欧美市场需求拐点向上，新兴市场或将处于长周期景气 [107][108] 国内更新周期有望持续拉动内销增长 [111] - **矿山机械**：看好铜、金行业景气度走高带来的上行周期机会 [5] 铜价、金价处于历史高位 [76] 随着行业景气度走高，中国矿山机械出口保持高增长 [78] - **叉车**：欧美订单已拐点向上，具身智能技术打开新的成长空间 [5] 2025年以来全球叉车订单量显著增长，北美订单增速结束长达10个季度的下行 [39] 2024年我国叉车出口销量占比达37% [120] - **农机**：国内需求提升，出口有望打开成长空间 [5] 2025年我国农机出海继续显著增长，中马力出口销量增长最快 [70] 我国拖拉机出口单价相比日本企业有明显优势 [73] 全球粮价结束单边下行，约翰迪尔对2026年展望边际改善 [74] - **油气装备**：中东市场空间广阔，国产油服及装备公司大有可为 [5] 2025年上半年，国产油气装备、油服公司海外收入维持高增长 [81] 中东处于天然气扩产周期，预计2030年沙特天然气产量将较2023年提升80% [97] 2024年，中资企业在中东能源建设项目总额达154.5亿美元，同比增长116.7% [100] 海外龙头如查特工业热交换部门在手订单达到当年收入的2倍，显示行业高景气 [102] 投资建议与关注公司 - 报告建议关注具备国际竞争力以及积极拥抱新兴产业的公司 [5] - 提及的具体公司包括：应流股份、恒立液压、华中数控、一拖股份、杰瑞股份、中泰股份、徐工机械、安徽合力、国盾量子等 [5]

公司股价与交易表现 - 12月26日，山推股份股价上涨5.05%，报收11.66元/股 [1] - 当日成交额为2.66亿元，换手率为1.77% [1] - 公司总市值为174.92亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 山推工程机械股份有限公司成立于1993年12月14日，于1997年1月22日上市 [1] - 公司主营业务涉及建筑工程机械、矿山机械、农田基本建设机械、收获机械及配件的研发、制造、销售、租赁、维修及技术咨询服务 [1] - 主营业务收入构成为：工程机械主机产品占73.25%，工程机械配件及其他占19.45%，其他(补充)占7.31% [1] 基金持仓情况 - 长信基金旗下长信企业精选两年定开混合（005589）基金在第三季度重仓山推股份，持有59万股 [2] - 该持仓占基金净值比例为3.94%，为基金第六大重仓股 [2] - 根据测算，12月26日该基金持仓浮盈约33.04万元 [2] 相关基金表现 - 长信企业精选两年定开混合（005589）基金最新规模为1.55亿元 [2] - 该基金今年以来收益为14.35%，同类排名5050/8179；近一年收益为12.84%，同类排名5153/8148；成立以来收益为41.79% [2] - 该基金经理叶松累计任职时间14年277天，现任基金资产总规模16.09亿元，任职期间最佳基金回报为98.51% [3]

公司股价与市场表现 - 12月26日，徐工机械股价上涨5.14%，报收11.24元/股，成交额4.68亿元，换手率0.46%，总市值达1321.03亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为起重机械、铲运机械、压实机械、路面机械、桩工机械、消防机械、高空作业机械等工程机械及备件的研发、制造、销售和服务 [1] - 主营业务收入具体构成为：土方机械31.05%，其他工程机械、备件及其他28.09%，起重机械19.11%，矿业机械8.64%，高空作业机械8.34%，桩工机械4.77% [1] 基金持仓情况 - 长江资管旗下长江楚财一年持有混合发起A基金重仓徐工机械，为该基金第四大重仓股 [2] - 该基金三季度持有徐工机械16万股，占基金净值比例为0.47% [2] - 基于12月26日股价涨幅测算，该持仓当日浮盈约8.8万元 [2] 相关基金概况 - 长江楚财一年持有混合发起A基金成立于2023年8月18日，最新规模为3.82亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为8.45%，近一年收益率为8.01%，成立以来收益率为8.32% [2] - 该基金由柳祚勇和罗聪共同管理 [3] - 柳祚勇累计任职时间3年302天，现任基金资产总规模9.71亿元，任职期间最佳基金回报15.91%，最差基金回报5.86% [3] - 罗聪累计任职时间3年198天，现任基金资产总规模6.19亿元，任职期间最佳基金回报25.73%，最差基金回报-0.06% [3]

公司股价与市场表现 - 12月26日，徐工机械股价上涨5.14%，报收11.24元/股，成交额4.71亿元，换手率0.46%，总市值1321.03亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为起重机械、铲运机械、压实机械、路面机械、桩工机械、消防机械、高空作业机械等工程机械及备件的研发、制造、销售和服务 [1] - 主营业务收入构成：土方机械31.05%，其他工程机械、备件及其他28.09%，起重机械19.11%，矿业机械8.64%，高空作业机械8.34%，桩工机械4.77% [1] 基金持仓动态 - 国泰海通资管旗下国泰海通高端装备混合发起A基金重仓徐工机械，该基金在2023年第三季度增持3000股，持有股数达10.67万股 [2] - 徐工机械是该基金的第一大重仓股，占基金净值比例为7.1% [2] - 基于12月26日股价涨幅测算，该基金持仓徐工机械单日浮盈约5.87万元 [2] 相关基金信息 - 国泰海通高端装备混合发起A基金成立于2023年3月1日，最新规模1083.65万元 [2] - 该基金今年以来收益14.25%，近一年收益15.03%，成立以来收益为-4.86% [2] - 该基金基金经理李煜，累计任职时间2年302天，现任基金资产总规模2973.93万元 [3]

文章核心观点 - 徐州市在“十四五”收官之际综合实力跃上新台阶，并正以“打造高质量发展强劲支点、建设现代化区域中心城市”为主牵引，谋划“十五五”发展，通过提升城市能级、壮大产业、改善民生、繁荣文旅等多方面举措，推动中国式现代化徐州新实践取得更大突破 [9][10] 城市发展定位与能级提升 - 区域中心城市是徐州发展的最大优势和潜力，未来五年将高水平打造区域经济中心、科创中心、消费中心、文化教育医疗中心和资源要素集结枢纽“四中心一枢纽”，以提升中心城市发展能级和首位度 [2] - 全市经济总量区域占比稳步提升，中心城市引领带动能力不断增强 [2] 产业发展战略与布局 - 在原有“343”创新产业集群框架基础上进行优化调整，突出做好固本升级、培优育新、前瞻布局“三篇文章” [5] - **固本升级**：增强工程机械、绿色低碳能源、新材料、现代食品、高端纺织等优势产业“根植性”，这些产业贡献了全市80%以上的工业产值和利润 [5] - 举全市之力推进世界级工程机械产业集群培育行动，力争到2030年产业规模达到3000亿元左右 [5] - **培优育新**：选择新一代信息技术、医药健康、安全应急3个方向发力攻坚，加快形成具有徐州特色的支柱型产业，并培育3个千亿级新兴产业集群 [6] - **前瞻布局**：选择具身智能、深地、氢能、生物制造4个领域作为未来产业发展方向 [6] 对外开放与物流枢纽 - 徐州中欧班列作为对外开放的“金名片”，累计开行超2600列，畅达41个国家60多个城市 [1] - 今年1至11月，徐州中欧班列累计开行401列，完成年度任务93.9% [1] - 近3年，中欧班列进出口货值年均增幅达42.3% [1] 文化旅游产业发展 - 近三年重点景区游客接待人数和消费金额年均增长10%以上，旅游总收入迈上千亿元台阶 [7] - 未来将推动文旅由“网红”走向“长红”，构建丰富优质的产品矩阵，发展“带娃经济”、“青春经济”、“银发经济” [7] - 催生多元融合的文旅业态，以“百业+文旅”延伸产业链，明年计划新引进首店150家以上 [7][8] - 推动“彭城七里”全面开放、德基广场开业运营，大力发展首发经济、赛事经济、演艺经济、夜间经济 [7] 民生保障与城市建设 - 精准施策稳就业、促增收，确保居民收入增长和经济增长同步 [3] - 统筹联动强供给、优服务，主动适应人口变化，预计2027年高中生源达峰、2030年接近重度老龄化社会 [3] - 靶向发力解民忧，例如投资22亿元实施175项积水点治理工程，严重内涝点全面消除 [4] - 修订《集中供热条例》，将供热申请门槛从小区总户数的60%降为40%，部署“北热南送”工程，新建改造265公里供热管网，惠及18.1万户居民 [4] 历史文化保护与城市更新 - 在“彭城七里”长约7里的城市南北轴线上，串联起235处历史文化遗存，进行城市更新 [1] - 该项目是历史文化名城宝贵名片的集中彰显、文商旅居融合人文烟火的繁荣集聚 [1]

徐州产业转型升级与智能制造发展 - 工程机械产业是徐州重要的支柱产业 [1] - 徐州重型机械有限公司是全国首批15家“领航级智能工厂”之一 [1] - 徐州正形成“点上有标杆、线上有示范、面上有榜样”的现代产业一体化转型格局 [1] - 2025年，徐州新凤鸣江苏新拓新材有限公司的“聚酯纤维全链协同智能工厂”和徐工集团的“装载机全价值链运营增值制造智能工厂”入选工信部卓越级智能工厂项目名单 [2] - 江苏德鲁尼智能家居有限公司的“智能家居数字化生产5G工厂”入选工信部《2025年5G工厂名录》 [2] - 徐州市计划到2027年，全市规上工业企业基本完成“智改数转网联”改造，建成100家智能工厂 [2] - 徐工精益智造领航工厂依托汉云工业互联网平台，挖掘了30余项工业大数据应用场景 [3] - 新凤鸣江苏新拓新材有限公司以“凤平台”集成12个系统，车间自动化率超过95% [3] - 江苏德鲁尼智能家居有限公司引进智能制造工业4.0生产线，使企业产能提高了80% [3] - 2025年，徐州全市实施“智改数转网联”项目548个，1至9月完成投资133.05亿元，占年度计划的81.83% [3] - 徐州另有80家企业跻身“江苏省先进级智能工厂”行列，覆盖工程机械、新能源、半导体等多个领域 [3] 农业科技化与产业升级 - 徐州聚焦打造农业新质生产力，推动特色产业从“量大”到“质优”转型 [4] - 黎明食品集团将白蒜加工为黑蒜，重量减少40%，价值增4倍，果糖含量达普通大蒜的18倍 [4][5] - 企业推出百余种精深加工产品，带动邳州60万亩大蒜走向百亿级产业集群 [5] - 徐州市现有国家级农业产业化重点龙头企业11家、省级100家、市县级1087家，省级以上企业数量全省第二 [5] - 新沂市引入“AI种田”数字系统，运用卫星遥感、物联网、人工智能等技术实现“一田一策”精准管理 [5] - 徐州佳禾农业科技有限公司粮食生产无人化农场示范基地实现耕、种、管、收全智能化作业 [5] - 铜山区利用虫情测报仪和墒情监测仪，与徐州智慧农业平台相连，实现数据实时传输与分析 [5] - 徐州构建起“天、地、空”一体化监测体系，实现对农田环境与作物生长的全过程数据采集与智能决策 [5] 未来产业布局与科技创新 - 徐州不断优化创新资源配置，构建全要素支撑、全链条融合、全周期服务的创新创业生态 [6] - 国家可持续发展议程创新示范区开启新一轮建设，苏北首家江苏省实验室深地科学与工程云龙湖实验室实现新突破 [6] - 徐州设有2亿元“拨投结合”专项资金，并持续扩大“苏科贷”金融产品规模 [6] - 徐州计划到2027年底，完成18家以上（近）零碳园区的建设与验收 [6] - 徐州聚焦“5+2+X”未来产业体系，重点布局氢能与新型储能、零碳负碳等领域 [6] - 博鼎动力（江苏）有限公司天然气发动机项目一期投资30亿元，年产发动机10万台、热管理系统20万套，为工程机械产业链补上关键一环 [7] - 2025年，徐州市新增2个前沿技术应用场景，涵盖元宇宙、深海深地产业领域 [7] - 在元宇宙领域，中科宝溢视觉科技（江苏）有限公司牵头“数字裸眼3D与新型显示纳米材料技术的融合应用”项目 [7] - 在深海深地领域，深地科学与工程云龙湖实验室牵头“复杂地质且网络受限条件下无人化感知探测技术”应用项目 [7] - 徐州将加强统筹，在政策措施、供需对接、金融支持等方面协同发力，加快推动前沿技术示范场景落地见效 [8]

文章核心观点 - A股公司出海已从商品出口阶段进入产能、品牌、管理体系协同输出的质变期 出海战略从可选转为必选 龙头企业正实现从中国制造到全球制造的跨越 [1] 行业选择与赛道 - 行业选择聚焦高技术护城河与强产业集聚度 具备不可替代性及成本效率优势 [2] - 三大黄金赛道包括：化工新材料（如聚氨酯、玻纤）凭借全球定价权与海外基地布局规避贸易壁垒 高端装备（如客车、工程机械、半导体设备）依托技术外溢抢占市场 电子元器件（如服务器、MLCC）受益于全球AI算力基建与汽车电子化需求 [2] - 数据显示 机械设备、电力设备、医药生物、计算机、汽车五大行业中 积极类公司数占比超七成 成为出海核心载体 [2] 区域市场机会 - 欧洲市场聚焦高端制造与绿色转型 新能源客车、化工新材料等通过本地化生产突破技术与关税壁垒 [2] - 东南亚作为产业链外溢后花园 半导体设备、消费电子等受益于成熟制程扩产与消费升级 多家计算机行业积极出海企业明确布局东南亚 [2] - 中东与拉美依托能源转型与基建需求 成为光伏储能、工程机械的新蓝海 [2] 投资策略 - 建议采用“哑铃型”投资组合 平衡稳健收益与成长弹性 [3] - 组合一端聚焦高分红、低估值的稳健资产 如商用客车、化工新材料龙头 其海外营收占比稳定且现金流充沛 [3] - 组合另一端布局高成长、技术突破的进攻资产 对应“非常积极”类公司 如半导体设备、AI服务器企业 受益于全球供应链重构与技术迭代 业绩有望非线性增长 [3] 数据与量化事实 - 在2723家涉出海业务的A股公司中 60.96%对出海持积极态度 [1] - 在12393条相关公告中 45.38%为积极类表述 [1]

文章核心观点 - 中国资本市场核心驱动力正从流动性主导的估值扩张，切换至基本面驱动的盈利修复周期[1] - 消费的结构性变迁、政策的精准滴灌以及企业盈利的广泛复苏，是把握2026年市场脉络的三大支柱[1] 消费动能：从量的复苏到质的跃迁 - 2026年投资与出口将企稳或温和承压，消费内部结构变化成为决定经济韧性的关键[4] - 消费正步入缓慢抬升通道，政策支持重心从商品转向服务领域[5] - 以旧换新等商品补贴政策对消费的边际拉动已明显减弱，刺激效果随时间自然衰减[5] - 预计2026年消费增速将维持在4%左右，较2025年可能略有放缓，但增长内涵发生实质性转变[5] - 消费复苏体现为从商品到服务的结构性转移，健康、教育、文旅、信息服务等领域获得更多系统性支持[5] - 与服务消费、新型消费相关的领域，有望呈现更持续、更深层的配置价值[6] 企业盈利：广泛修复与成长占优 - 价格改善带动名义GDP显著上行，企业盈利持续修复，成为市场强有力的基本面支撑[7] - A股有望从估值抬升带来的急而促行情，过渡到盈利支撑的缓而慢行情[7] - 2026年全A盈利增速有望从2025年的8.2%提升至10.3%[7] - 更具成长性的创业板和科创板，2026年盈利增速预计将分别达到31.7%和34.3%[7] - 盈利增速边际改善来源于以AI为代表的新一轮产业景气周期的业绩兑现，以及公司盈利的内生修复[7] - 创业板盈利增速高且规模大，预计将在2026年形成强劲的基本面支撑；科创板盈利增速高但更多基于低基数效应，基本面支撑较为有限[7] - 主要指数和多数风格估值已接近多次市场顶估值分位，但创业板和消费风格仍有空间[8] 2026年投资主线与市场风格 - 核心投资思路在于紧扣新一轮成长科技产业景气周期与基于供需逻辑改善的涨价链条两大关键主线[9] - 市场风格将呈现成长＞周期＞消费＞金融的清晰排序[9] - AI产业链作为最强科技主线，景气趋势正从核心向周边扩散[9] - 算力端是盈利增速最高、持续性最强的方向，国产算力链尤其具备更大潜力空间[9] - 算力配套如液冷散热、电源稳定等辅助设备需求将随基础设施落地同步向上[9] - 产业周期仍处于算力基建阶段，应用端全面爆发尚需时日，但机器人、游戏、软件等领域已值得提前关注[9] - 基于供需逻辑改善的涨价链条是另一关键线索[9] - 存储行业面临高、低容量产品供需的结构性矛盾，叠加AI带来的需求爆发，景气有望长期向上[9] - 储能链条直接受益于算力功耗激增，海内外需求持续旺盛[9] - 部分出口景气品种，如受益于海外高增长的工程机械，以及受益于“十五五”规划及出口前景的国防军工，也构成涨价逻辑外延的重要组成[9]