一级市场发行概况 - 本周共发行24笔中资离岸债券，包括6笔人民币债券（规模88.42亿元）、10笔美元债券（规模32.032亿美元）、3笔港币债券（规模131.95亿港币）、5笔欧元债券（规模48.5亿欧元）[1] - 发行方式以直接发行为主共15只，担保发行5只，直接发行+担保发行2只，SBLC发行1只[1] - 人民币企业债单笔最大发行规模50亿元由香港按揭证券有限公司发行，最高票息6.9%由淄博高新国有资本投资有限公司发行[1] - 美元企业债单笔最大发行规模10.7197亿美元与最高票息9%均由新世界发展有限公司发行[1] 二级市场表现 - 中资美元债综合指数上涨0.06%至251.16，投资级指数上涨0.07%至243.85，高收益指数下跌0.05%至244.11[2] - 分行业看，地产美元债指数下跌0.12%至183.44，城投美元债指数上涨0.09%至153.36，金融美元债指数上涨0.08%至290.78[2] 基准利差变动 - 中美10年期国债利差缩小5.52个基点至228.76个基点[3] 信用评级调整 - 穆迪确认香港中华煤气有限公司发行人评级为"A1"，但将展望由"稳定"调整至"负面"[5] 国内政策与发行动态 - 财政部与人民银行通知自2026年6月起将储蓄国债（电子式）纳入个人养老金产品范围[6] - 财政部在卢森堡首次发行40亿欧元主权债券，其中4年期20亿欧元利率2.401%，7年期20亿欧元利率2.702%，总认购金额达1001亿欧元认购倍数25倍[7] - 债券通"北向通"10月成交5723亿元，日均成交318亿元，其中国债和政策性金融债占比分别为58%和29%，北向互换通达成交易775笔总计4104亿元[8] 国际市场动态 - 2025年9月主要海外投资者持有美债规模环比下降136亿美元至9.25万亿美元，日本连续增持9月买入290亿美元，中国持仓保持稳定为7005亿美元[9] - 日本10年期国债收益率攀升至1.765%，创2008年6月以来新高，主要因市场担忧政府推出大规模财政刺激计划[10] 公司特定事件 - 中骏集团控股已与持有78%未偿还本金总额的债权人签订重组支持协议[11] - 西部水泥对2026年到期4.95%优先票据发起现金购买要约，并拟同步发行新优先票据以优化债务结构[12] - 路劲集团附属公司New Select Global Limited因约4.42亿美元未偿还本息票据担保被提出清盘申请[13]

日本市场近期表现 - 日经平均股价在11月18日跌破50000点后，于11月21日跌至48000点水平 [1] - 日元汇率自高市早苗出任自民党总裁后下跌超过6%，至1美元兑换157日元 [1] - 日本长期国债收益率在11月20日一度突破1.83%，交易价格跌至17年前水平 [1] 高市早苗经济政策分析 - 市场认为当前日本市场惨淡状态的根源是高市早苗政权的经济政策 [1] - 其政策被称为“早苗经济学”，主张积极财政和金融缓和，试图重现安倍经济学效应 [2] - 但安倍经济学手法已不适应目前日本经济状况，当前日本处于通货膨胀、日元贬值环境，国家债务高出GDP 2倍以上 [2] - 日本缺乏落实大胆财政和宽松金融政策的余地，通过激进政策刺激经济的想法不合时宜 [2] 政府综合经济对策 - 日本政府11月21日通过的综合经济对策支出规模达21.3万亿日元，其中补充预算额为17.7万亿日元 [3] - 补充预算规模大幅超出市场预测，新冠疫情前每年补充预算不超过4万亿日元，2023年和2024年维持在13万亿日元左右 [3] 政策矛盾与潜在影响 - 政府虽将应对高物价作为首要经济问题，但积极财政政策可能与实际利率下降、日元贬值混合，进一步推高物价 [4] - 危机管理投资占补充预算三分之一，被指未真正聚焦解决物价问题 [4] - 不合时宜的积极财政将恶化财政状况，扩大财政赤字，需通过扩大国债发行弥补缺口 [5] - 失去财政纪律的国债发行将引起债券市场供需失衡，推高国债收益率，损害日元信用 [5] 货币政策调整预期 - 高市早苗开始松口，不准备强行阻挠日本央行加息方针 [5] - 市场预计日本央行最快在12月货币政策会议上决定加息，以应对高物价和防止日元进一步贬值 [5] - 但若日本政府不改变积极的财政政策，日本央行金融政策恐难充分发挥作用 [5]

欧洲国债市场动态 - 欧债收益率整体呈现下跌趋势 [1] - 法国10年期国债收益率下跌1.6个基点，报3.471% [1] - 意大利10年期国债收益率下跌1.4个基点，报3.457% [1] - 西班牙10年期国债收益率下跌1.6个基点，报3.207% [1]

货币政策预期 - 市场对美联储降息概率的预期大幅上升 从30%升至接近70% [2] - 利率市场与股市走势存在显著关联 尤其当股市上涨时债券收益率紧随其后 [2][3] 利率市场动态 - 2年期国债收益率当日几无变动 维持在约3.53%水平 但本周已下跌约8个基点 [3] - 10年期国债收益率若收于4.07%以下 将突破11月份的收盘区间 [3][4] 外汇市场动向 - 美元指数接近六个月高位收盘水平 [4] - 日本当局可能干预外汇市场 需密切关注 [4]

中国减持美债与资产配置调整 - 中国在9月份再度减持美债，使得今年前三季度抛售总额达到603亿美元，该数字相当于冰岛全年GDP的1.5倍 [1] - 中国美债持仓已从2011年巅峰时期的1.3万亿美元骤降至7005亿美元，减持幅度近半，其中2018年贸易战后减持加速，至2022年跌破万亿大关 [3] - 与减持美债同步，中国官方黄金储备连续12个月增持，达到2304.4吨，但黄金占外汇储备比例仅为7%，远低于发达国家50%-70%的水平 [3] 主要国家美债持仓动态 - 日本在前三季度增持美债1100亿美元，持仓创下三年新高 [3] - 英国在前九个月增持美债1248亿美元，尽管9月单月减持393亿美元，但整体增持力度超过日本 [3] - 日本和英国合计增持美债超过2000亿美元，完美消化了中国抛售的603亿美元份额 [4] - 日本和英国合计持有的2.05万亿美元美债，仅占美债总额38万亿美元的5.4% [4] 市场背景与未来展望 - 美联储自身持有4.2万亿美元美债，是美债市场的终极接盘侠 [4] - 全球央行正集体增持黄金，储备量达到3.6万吨，几乎重回上世纪60年代的峰值水平 [6] - 市场正密切关注美联储在年内两次降息后，12月会否进行第三次降息，以及何时停止缩表并重启扩表 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期债市震荡中信用债表现分化，3 - 5 年期普通信用债配置吸引力凸显，12 月摊余成本法债基开放高峰期带来千亿增量资金，因其特性偏好配置高等级普信债，支撑其估值；二永债虽有补涨行情，但波动大且受潜在政策扰动 [2] - 投资策略上建议以票息策略为核心，重点关注 3 - 4 年期普信债的骑乘收益机会；11 月下旬信用债市场或延续结构性行情，需精细择券挖掘超额收益 [2][6] 各章节总结 普信债修复滞后，存在补涨空间 - 11 月 10 日 - 11 月 14 日，3 - 5Y 普信债表现弱于短端，中高等级 3 - 5 年品种利差被动走阔，因国开与二永品种补涨 [7] - 2025 年 12 月摊余成本法债基到期赎回资金再投资时，因负债端特性和运作规则偏好普信债，理财净值平滑整改也需“稳定估值”工具，为 3 - 5 年期普信债带来增量需求 [7] - 参考往年，11 月下旬至 12 月上旬或出现年末“抢跑”行情，强化普信债吸引力，建议逐步布局 3 - 5Y 普信债，关注 3 - 4Y 普信债骑乘收益机会 [7] 二永债补涨行情延续，但需警惕估值波动风险 - 11 月 10 日 - 11 月 14 日，二永债补涨，与同期限普通信用债利差收窄，因其前期调整充分，有估值优势和安全边际，吸引配置资金 [8] - 基金赎回费率新规未落地，市场抢跑止盈或带来估值扰动；保险机构切换至 IFRS9，理财资金偏好收敛，影响二永债定价，但超跌后仍吸引部分买盘 [8] - 后续二永债补涨逻辑仍在，若无新利空，收益率有小幅下行空间，行情流畅性取决于政策动向；二永债适合负债端稳定、能承受净值波动的账户，交易型账户操作需灵活 [8] 收益率与利差总览 - 展示各券种不同期限收益率、变动及历史分位，如国债 0.5Y - 5Y 收益率分别为 1.37% - 1.58%，部分期限有变动 [18] - 展示各券种不同期限信用利差、变动及历史分位，如城投债公募非永续 0.5Y - 5Y 利差为 9 - 32bp，部分期限有变动 [20] 信用债分类别收益率与利差（Hermite 算法） 城投债分地区收益率与利差 - 各省份公募非永续城投债重点期限收益率、变动及历史分位，如安徽 0.5Y - 5Y 收益率为 1.71% - 2.15%，部分期限有变动 [23] - 各省份公募非永续城投债重点期限信用利差、变动及历史分位，如安徽 0.5Y - 5Y 利差为 18.63 - 37.76bp，部分期限有变动 [26] - 各省份公募非永续城投债各隐含评级收益率、变动及历史分位，如安徽 AAA - AA - 收益率为 1.75% - 2.02%，部分有变动 [30] - 各省份公募非永续城投债各隐含评级信用利差、变动及历史分位，如安徽 AAA - AA - 利差为 13.71 - 40.97bp，部分有变动 [37] - 各省份不同行政层级公募非永续城投债收益率、变动及历史分位，如安徽省级 - 区县级园区收益率为 1.74% - 2.01%，部分有变动 [41] - 各省份不同行政层级公募非永续城投债信用利差、变动及历史分位，如安徽省级 - 区县级园区利差为 12.62 - 39.72bp，部分有变动 [45] 产业债分行业收益率与利差 - 各行业公募非永续产业债重点期限收益率、变动及历史分位，如国企 0.5Y - 5Y 收益率为 1.71% - 2.23%，部分有变动 [49] - 各行业公募非永续产业债重点期限信用利差、变动及历史分位，如国企 0.5Y - 5Y 利差为 17.71 - 45.46bp，部分有变动 [52] 金融债分主体收益率与利差 - 不同发行主体金融债重点期限收益率、变动及历史分位，如商金债国有行 0.5Y - 5Y 收益率为 1.39% - 2.08%，部分有变动 [55] - 不同发行主体金融债重点期限信用利差、变动及历史分位，如商金债国有行 0.5Y - 5Y 利差为 - 13.32 - 30.76bp，部分有变动 [58] 信用债分类别收益率与利差（余额平均算法） 城投债分地区收益率与利差 - 各省份公募非永续城投债重点期限收益率、变动及债券余额，如安徽 0 - 0.5Y - 3 - 5Y 收益率为 1.69% - 2.19%，部分有变动 [62] - 各省份公募非永续城投债重点期限信用利差、变动及债券余额，如安徽 0 - 0.5Y - 3 - 5Y 利差为 28.10 - 43.94bp，部分有变动 [65] - 各省份公募非永续城投债各隐含评级收益率、变动及债券余额，如安徽 AAA - AA - 收益率为 1.93% - 2.19%，部分有变动 [68] - 各省份公募非永续城投债各隐含评级信用利差、变动及债券余额，如安徽 AAA - AA - 利差为 23.49 - 63.35bp，部分有变动 [72] - 各省份不同行政层级公募非永续城投债收益率、变动及债券余额，如安徽省级 - 地市级园区收益率为 1.95% - 2.01%，部分有变动 [76] - 各省份不同行政层级公募非永续城投债信用利差、变动及债券余额，如安徽省级 - 地市级园区利差为 24.19 - 54.01bp，部分有变动 [81] 产业债分行业收益率与利差 - 各行业公募非永续产业债重点期限收益率、变动及债券余额，如房地产国企 0 - 0.5Y - 3 - 5Y 收益率为 1.89% - 2.24%，部分有变动 [85] - 各行业公募非永续产业债重点期限信用利差、变动及债券余额，如房地产国企 0 - 0.5Y - 3 - 5Y 利差为 44.67 - 49.39bp，部分有变动 [88] 金融债分主体收益率与利差 - 不同发行主体金融债重点期限收益率、变动及债券余额，如商金债国有行 0 - 0.5Y - 3 - 5Y 收益率为 1.45% - 1.78%，部分有变动 [91] - 不同发行主体金融债重点期限信用利差、变动及债券余额，如商金债国有行 0 - 0.5Y - 3 - 5Y 利差为 1.7 - 3.24bp，部分有变动 [92] 信用债市场重点指标跟踪 主要债券指数表现 - 展示近三周主要债券指数表现，如总全价(总值)指数、国债总全价(总值)指数等的区间涨跌幅 [95] 理财规模及破净率 - 展示理财规模较上周变化量及各类机构累计破净率 [97][99] 资金及市场情绪指数 - 展示全市场、大行、中小行及非银机构资金情绪指数 [103] - 展示利率债和信用债 TKN、GVN、TRD 及 GVN 占比 [105]

报告核心观点 - 10月经济增速延续三季度放缓趋势，部分经济指标受外部环境扰动明显，预计四季度经济延续弱修复态势，对债市形成支撑；央行将保持适度宽松政策基调，下阶段或仍以结构性工具为主要发力手段，年内货币进一步宽松空间有限；当前处于政策真空期，市场难以形成单边趋势，短期内利率或维持窄幅波动 [104][105] 报告行业投资评级 - 未提及 各目录总结 行情回顾 - 周度数据方面，30年期主力合约TL2512下跌0.51%，结算价115.59，成交量47.08万；10年期主力合约T2512上涨0.01%，结算价108.44，成交量37.78万；5年期主力合约TF2512下跌0.02%，结算价105.86，成交量29.14万；2年期主力合约TS2512上涨0.01%，结算价102.45，成交量16.43万；各期限前二CTD现券价格有不同变动 [13] - 国债期货行情方面，30年期主力合约下跌0.51%，10年期主力合约上涨0.01%，5年期主力合约下跌0.02%，2年期主力合约上涨0.01% [16][22] - 主力合约成交量和持仓量方面，TS、TF、T、TL主力合约成交量均上升，持仓量均下降 [30] 消息回顾与分析 - 11月17日，1 - 10月全国财政收入18.65万亿元，同比增长0.8%，10月单月财政收入2.26万亿元，同比增长3.2%；1 - 10月全国财政支出22.58万亿元，同比增长2%；10月银行结售汇顺差177亿美元，环比收窄，10月跨境资金净流入增多，综合两月跨境收支月均顺差240亿美元 [33] - 11月18日，外交部亚洲司司长与日本外务省亚大局局长磋商，中方对结果不满意，要求日方收回错误言论并深刻反省 [33] - 11月20日，1年期及5年期以上LPR分别报3.0%、3.5%，均连续六个月保持稳定，后续仍存在LPR下行可能性 [34] - 11月19日，日本新发10年期国债收益率升至1.76%，为2008年6月以来新高，因市场担忧扩张性财政政策致财政状况恶化，日本国债遭抛售，长期利率上升 [34] - 11月19日，美联储公布10月政策会议纪要，决策层降息存在严重分歧，部分官员认为剩余时间维持利率不变合适，部分认为若经济符合预期12月降息合适，对于缩表行动几乎一致认为应停止，部分人担心股市无序下跌 [34] - 11月20日，美国9月季调后非农就业人口增11.9万人，失业率为4.4%升至2021年10月来最高，上周初请失业金人数22万人 [35] 图表分析 - 价差变化方面，10年期和5年收益率期差收窄、10年和1年期收益率差走扩；2年期和5年期合约主力合约价差收窄、5年期和10年期主力合约价差走扩；10年期、30年期、5年期合约跨期价差收窄，2年期合约跨期价差小幅收窄 [41][50][54] - 国债期货主力持仓变化方面，T主力合约前20持仓净空单小幅增加 [67] - 利率变化方面，隔夜、1周利率集体下行，2周Shibor、1月期限Shibor利率集体上行，DR007加权利率回落至1.44%附近震荡；国债现券收益率窄幅震荡，1 - 7Y到期收益率变动幅度在1bp内，10Y、30Y到期收益率分别上行0.6、0.9bp左右至1.81%、2.16%；中美10年期、30年期国债收益率差均小幅收窄 [71][78] - 央行公开市场回笼投放方面，本周央行公开市场逆回购16760亿元，逆回购到期11220亿元，国库现金定存到期1200亿元，累计实现净投放4340亿元，央行持续净投放，DR007加权利率回落至1.44%附近震荡 [81] - 债券发行与到期方面，本周债券发行12038.54亿元，总偿还量12634.95亿元，净融资 - 596.41亿元 [87] - 市场情绪方面，人民币对美元中间价7.0875，本周累计调贬50个基点，人民币离岸与在岸价差走扩；10年美债收益率下行，VIX指数大幅上行；十年国债收益率上行，A股风险溢价小幅上行 [90][96][101] 行情展望与策略 - 国内基本面，10月社零、工增回落，固投环比下降，失业率改善；社融、信贷同比下滑，政府债对社融支撑减弱，企业和居民贷款需求弱；M1、M2增速回落，存款活化放缓；出口同比增速转负；5000亿新型政策性金融工具已投放完毕，预计拉动四季度投资增长，全年达成5%经济增长目标无虞 [104] - 海外方面，美国临时拨款法案通过，联邦政府停摆结束，积压经济数据将密集发布；9月非农就业人口增长超预期，但失业率升至4.4%，就业市场矛盾凸显；美联储决策层降息存在分歧，12月降息预期大幅下行 [104]

文章核心观点 - 报告聚焦人工智能崛起与美联储降息两大核心机遇，提出四大优先投资策略及多资产配置建议，认为2025年第四季度市场机遇大于挑战 [1][2] - 美国经济表现强韧，企业盈利超预期比例接近历史高位，人工智能驱动科技板块领跑，标普500指数中科技和数据经济占比达48%，显著高于其占美国GDP的8.5%比重 [1][17][23] - 美联储政策重心转向经济温和放缓，9月重启降息周期预期强烈，债券市场有望受惠，股债相关度下降提升债券分散风险价值 [1][16] 投资组合策略 - 对环球股市持偏高观点，偏好美国、中国、新加坡市场，科技板块是核心驱动力，金融与工业板块可平衡组合风格 [2][21] - 债券市场看好发达市场投资级别债券，主动管理策略应对波动，亚洲优质债券与新兴市场本币债券具备配置价值 [2][31] - 外汇市场预期美元温和走弱，建议分散配置，看好欧元、澳元、新加坡元 [2] - 大宗商品中黄金持续受益于货币宽松与美元走弱，是对冲基金下调至中性后的重要风险分散工具 [2][31] - 私募市场聚焦优质资产与稳健基金经理，长期看好科技、医疗保健板块 [2][31] 五大投资趋势和精选主题 - 亚洲应对世界新秩序：聚焦中国创新领军企业、亚洲长盛巨头等，亚洲股票和债券市场提供收益和分散投资机遇 [2][37][41] - 科技颠覆：以人工智能生态为核心，延伸至航天安全、机器人自动化，生成式人工智能支出趋势中80%用于硬件 [2][37][56] - 气候行动：关注能源安全与循环经济，预估到2050年电力需求将上升75%，太阳能、风能等可再生能源或可满足全球67%电力需求 [2][37][75] - 社会演进：把握社会赋权健康、流媒体订阅经济趋势，付费订阅服务持续增长，2025年订阅市场规模为5,650亿美元，预期到2034年将增长至2.1万亿美元 [2][37][95] - 把握盈利与降息顺风：布局北美再工业化、环球金融等主题，工业与金融板块近来表现强劲，与科技和通信板块相辅相成 [2][37][115] 股票 - 科技板块持续强势，人工智能驱动创新推动股市上升，标普500指数中科技和数据经济占比48%，远超其占美国GDP的8.5%比重 [1][17][23] - 美国股市表现或可优于整体经济所反映的水平，因科技板块在指数中占比高，人工智能驱动的盈利上升空间可观 [17][18][29] - 对中国股市保持乐观，人工智能创新是重要原因，中国人工智能云市场去年录得55%增长，全球约47%人工智能研究人员位于中国 [18][42][48] - 对新加坡股市持偏高观点，因其具备防御特性且股息率具吸引力，2025年预估平均股息率处于4%的可观水平 [19][46] 债券 - 美联储降息有利债券市场，偏好美元投资级别债券，适当延长久期至七至十年，把握降息红利 [1][34] - 债券收益率具吸引力，实际收益率处于高位，为美联储提供充足的降息空间，目前美国政策利率较当前通胀率高出1.8% [27][34][115] - 亚洲优质债券具配置价值，美联储降息、通胀放缓和支持亚洲央行进一步宽松，亚洲投资级别债券整体收益率可观，处于约5%水平 [2][45][47] 外汇和大宗商品 - 预期美元温和走弱，美联储降息和息差收窄是主要原因，建议分散配置，看好欧元、澳元、新加坡元 [2][19] - 黄金持续受益于货币宽松与美元走弱，是重要的风险分散工具，大宗商品中对冲基金下调至中性后黄金配置价值凸显 [2][31] 对冲基金和私募市场 - 对冲基金下调至中性观点，因政策不明朗因素减弱，但仍维持关注，作为分散风险工具 [2][16][31] - 私募市场聚焦优质资产与稳健基金经理，长期看好科技、医疗保健板块，私募股权在科技、医疗保健和服务等板块取得可观回报 [2][31] 人工智能生态演进 - 人工智能处于真正的崛起阶段，企业正利用人工智能降低成本并改善服务，人工智能生态系统内的企业有可观盈利上升空间 [18][26] - 人工智能模型的演算效率平均每十六个月增加一倍，大型语言模型的训练数据量每九个月增加一倍，推动投资、经济活动和生产力 [26] - 全球领先芯片制造商报告其数据中心收入按年增长超过100%，云基建供货商通过提供人工智能运算力签订价值数十亿美元、为期多年的合约 [26]

中国持有美国国债的规模与趋势 - 中国持有的美国国债规模已从2020年的峰值超1.2万亿美元下降至2025年3月的7650亿美元，成为第三大持有国，次于日本（超1万亿美元）和英国 [1][3] - 截至2025年上半年，中国美债持仓在7600亿至8000亿美元之间波动，整体呈减持趋势，2025年4月后有小幅波动但趋势未改 [3] - 到2025年9月，中国美债持有量进一步微调至约700.5亿美元，减持路径持续 [8][10] 中国减持美国国债的原因与策略 - 减持主要动因是中美贸易战升级及美国加征关税，促使中国调整资产配置以规避风险集中 [3] - 策略上采取到期不续、自然兑现的方式，不再购买新债补充储备，以保持外汇稳定并避免银行准备金波动 [8] - 推动外汇储备多元化，增持欧元、日元资产及黄金，并在金砖框架下探索新货币机制，以削弱对美债的依赖 [8][10] 大规模抛售美国国债的潜在影响 - 中国若快速抛售约8000亿美元美债将引发美债价格下跌、收益率飙升，2025年4月收益率一度突破1.77%部分源于抛售传闻 [4][6] - 美债收益率上升将推高美国企业借贷成本及住房按揭利率，冲击住房市场并可能导致经济增速放缓 [4][6] - 全球美债市场规模达36万亿美元，中国占比虽不足3%，但抛售可能引发他国跟风，导致全球股市债市震荡，尤其波及欧洲和亚洲市场 [3][6] 中国面临的制约与风险 - 中国外汇储备规模达3.2万亿美元，抛售美债将导致其价值缩水，削弱央行稳定汇率和调控经济的能力 [4][6] - 美债市场流动性虽高，但大规模抛售需分批进行以避免市场恐慌，快速抛售可能引发反噬，属于“杀敌一千自损八百”的操作 [4][6][10] - 美国政策风险上升，如特朗普政府前贸易顾问纳瓦罗曾建议将美债转为长期债券（变相赖账），加剧了中国对美债安全性的警惕 [3][8] 未来展望与替代方案 - 中国正通过加强与日、韩等国的亚洲货币合作，以及探索绕开美元SWIFT系统的结算路径，逐步减少对美债的依赖 [8] - 美国国债自身面临上限问题和违约危机（2025年再度出现），政治风险使其信誉打折，进一步推动中国寻求资产配置多元化 [8][10] - 专家分析认为，中国减持是理性、有序的长期策略，旨在防范风险而非引爆全球金融危机，未来可能通过金砖国家货币或亚元合作进一步削弱美元体系影响力 [10]

主权债券这玩意儿，本质是国家拿信用当门票，跟全球投资者借钱，到期连本带息还上。 利率多少，直接看市场信不信你。 本文仅在今日头条发布，谢绝转载。 11月18号，财政部在卢森堡发了40亿欧元债券。消息一出来，全球投资者疯抢，认购倍数超25倍，总认购金额超1001亿欧元。 你可能会想，咱外汇储备3万多亿美元，这40亿欧元算个啥？为啥还要跑去欧洲借钱？ 咱们这不是为了借钱，是为了抢椅子。 国际金融市场上椅子就那么多，美元坐主位，欧元坐副位，中国得先搬张小板凳坐下，再慢慢换沙发。 美国国债利率低，因为大家觉得它能还；那些经济快崩的国家，利率再高也没人敢碰，怕钱打水漂。 但中国这次不一样。 咱外汇储备够厚，40亿欧元对国家来说就是零花钱。 表面看，中国在"练外功"，提升在欧洲金融市场的影响力。但实际上，这是在为"练内功"铺路，为人民币国际化打地基。 美元为啥能称霸全球？因为它在国际贸易结算、外汇储备、跨境支付各个环节都是老大。 人民币现在在国际支付中的占比才3%左右，跟美元差距太大。要国际化，必须解决"信用成本"问题。 主权债券就是答案。 通过在卢森堡发债，欧洲投资者能直观感受到中国政府的偿债能力和信用水平，慢慢建立信 ...