公司股东信息 - 截至2025年10月31日收盘 公司股东总户数为35917户 [2] - 股东户数数据涵盖合并后的普通账户和融资融券信用账户 [2] - 相关数据由中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司提供 [2]

投资评级与目标 - 首次给予天承科技"买入-A"投资评级 [4][7] - 设定十二个月目标价为108.38元，当前股价为82.19元（2025年11月4日）[4][7] - 总市值为102.51亿元，流通市值为38.98亿元 [7] 核心观点与业绩表现 - 公司抓住全球AI浪潮机遇，产品已导入行业主流和头部PCB客户，并积极拓展以英伟达为代表的AI服务器领域业务机会 [2] - 2025年三季报显示，公司实现营业收入3.34亿元，同比增长22.29%，归母净利润0.6亿元，同比增长4.97% [1] - AI高端PCB产品技术发展至28层8阶甚至30层10阶，公司核心研发团队在国内头部AIPCB客户处取得验证进展 [2] 业务拓展与产能布局 - 公司成立半导体事业部，布局大马士革、TSV、TGV、RDL、bumping等工艺的电镀液添加剂产品，应用于前道晶圆制造和先进封装等领域，已获得部分订单 [3] - 计划将金山工厂产能从年产3万吨提升至4万吨，珠海年产3万吨工厂即将开工，泰国年产3万吨工厂将于2026年建成 [3] - 公司主要产品为PCB生产过程中的沉铜、电镀等药水，并在半导体材料领域进行布局 [12] 财务预测与估值分析 - 预计公司2025年至2027年收入分别为4.87亿元、6.72亿元、8.88亿元，归母净利润分别为0.96亿元、1.55亿元、2.12亿元 [4][12] - 预计2025-2027年营业收入同比增速分别为28%、38%、32%，毛利率分别为42%、45.9%、46.8% [12] - 基于2026年20倍市销率（PS）进行估值，认为公司受益于AI算力带来的机遇和上游材料国产化趋势，存在广阔的国产替代空间 [12] - 预计每股收益（EPS）2025年至2027年分别为0.77元、1.25元、1.70元 [11] 可比公司分析 - 选取三孚新科、安集科技作为可比公司 [12] - 天承科技总市值为102.51亿元，市销率（PS, TTM）为23.22 [14]

固定收益专题研究 - 报告构建了基于信用债主体的收益率曲线模型来观测成份券的成份溢价，通过基准曲线法、插值法或曲线平移法来估算参考估值 [4] - 当前做市成份券不存在显著成份溢价，而科创成份券和双边成份券的溢价在6月份前后快速走扩，中枢分别稳定在10bp和12bp附近，后者估值波动更大 [5] - 成份溢价主要源于成份券属性与科创债属性的双重赋能，建议关注成份溢价偏离中枢或出现倒挂的个券机会，以中位数为界挖掘潜在收益 [5][6] 新宙邦 (电池化学品) - 2025年前三季度公司营收66.16亿元(同比+16.75%)，归母净利润7.48亿元(同比+6.64%)；Q3单季营收23.68亿元(环比+5.45%)，归母净利润2.64亿元(环比+4.03%) [6][7] - 电解液行业触底反弹，六氟磷酸锂价格上涨正向传导，公司通过并购石磊氟材料实现六氟磷酸锂自供率50%-70%，规划产能提升至3.6万吨/年 [10] - 氟化液全球市占率稳中有升，氢氟醚产能3000吨/年、全氟聚醚产能2500吨/年，未来将扩产应对数据中心、半导体等领域需求 [11] 稳健医疗 (医疗与个护) - 2025年前三季度营收78.97亿元(同比+30.10%)，归母净利润7.32亿元(同比+32.36%)；Q3单季营收26.01亿元(同比+27.71%)，净利润2.40亿元(同比+42.11%) [13] - 医疗板块Q1-Q3营收38.3亿元(同比+44.4%)，手术室耗材、高端敷料、健康个护品类收入分别达11.5亿元、7.2亿元、3.6亿元(同比+185.3%、+26.2%、+24.6%) [14] - 消费板块Q1-Q3营收40.1亿元(同比+19.1%)，卫生巾品类收入7.6亿元(同比+63.9%)，抖音等兴趣电商平台增长近80% [15] SOFC 行业 (铬盐需求) - Bloom Energy的SOFC连接体采用95%纯铬，测算显示1GW SOFC需求拉动金属铬0.82万吨，对应重铬酸钠2.95万吨；10GW市场对应金属铬8.2万吨 [17][18] - AI数据中心电力需求激增，美国未来五年将新增55GW数据中心容量，约30%站点将采用现场电力系统，SOFC能源转化效率高且度电成本有下降空间 [19] - 铬盐供需缺口预计到2028年达34.09万吨(缺口比例32%)，推荐振华股份、三环集团、壹石通等产业链公司 [18][20] 龙旗科技 (消费电子ODM) - 2025年前三季度营收313.32亿元(同比-10.28%)，归母净利润5.07亿元(同比+17.74%)；Q3单季毛利率9.38%(同比+4.00pct)，AIoT业务营收占比提升至20.0% [21][22] - 公司推进"1+2+X"战略，AI PC业务获全球头部客户项目落地，汽车电子智控平板获两家头部客户定点，智能眼镜与互联网客户合作深化 [23] 敏芯股份 (MEMS传感器) - 2025年前三季度营收4.64亿元(同比+37.73%)，扭亏为盈实现归母净利润0.37亿元；Q3压力传感器与惯性传感器销量同比大幅增长 [25][26] - 公司为全球第三大声学传感器芯片供应商，布局六维力传感器、机器人IMU等前沿方向，产品应用于AR眼镜、TWS耳机等AI端侧设备 [27][28] 航材股份 (航空材料) - 2025年前三季度营收20.39亿元(同比-7.14%)，归母净利润4.00亿元(同比-8.23%)；公司计划使用超募资金5.40亿元收购镇江钛合金公司股权 [29][31] - Q3单季营收6.79亿元(环比-4.09%)，毛利率30.82%(环比-2.14pct)，研发费用率7.85%(同比-2.44pct) [32] 应流股份 (通用设备) - 2025年前三季度营收21.21亿元(同比+11.02%)，归母净利润2.94亿元(同比+29.59%)；Q3单季毛利率38.03%(同比+5.07pct)，净利率13.68%(同比+2.80pct) [35][38] - 公司拟募资15亿元投入叶片机匣加工涂层及核能材料项目，构建完整产业链，预计2026年完成建设 [37] 中南传媒 (出版) - 2025Q3营收21.53亿元(同比-12.94%)，毛利率46.96%(同比+4.13pct)，一般图书出版销售码洋14.7亿元(同比+1.49%)；归母净利润1.53亿元(同比-16.33%) [41] - 公司在手现金151.80亿元(同比+8.55%)，近一年股息率4.54% [43] 潍柴动力 (汽车零部件) - 2025年前三季度营收1705.7亿元(同比+5.3%)，归母净利润88.8亿元(同比+5.7%)；Q3重卡行业销量同比+58%，公司天然气发动机市占率居首 [44][45] - 新能源动力系统业务收入19.7亿元(同比+84%)，大缸径发动机销量超7700台(同比+30%)，数据中心相关产品销量增超3倍 [46] 山西汾酒 (白酒) - 2025年前三季度营收329.24亿元(同比+5.00%)，归母净利润114.05亿元(同比+0.48%)；Q3省外营收66.71亿元(同比+31.14%)，电商渠道收入同比+124.93% [49][50] - Q3毛利率74.63%(同比+0.33pct)，销售费用率同比下降0.37pct，合同负债57.81亿元环比稳定 [51] 仙乐健康 (保健食品CDMO) - 2025Q3营收12.50亿元(同比+18.11%)，中国区营收增20%+，新消费客户占比超50%；欧洲区营收同比+35%+，泰国工厂预计2027年投产 [53][54] - Q3毛利率30.76%(同比+1.13pct)，净利率7.93%(同比-0.14pct)，BFPC业务若剥离将释放利润弹性 [55] 银行板块 - 沪农商行Q3归母净利润同比+1.15%，对公贷款余额较上年末增4.17%，拨备覆盖率340.10%环比提升 [58] - 邮储银行前三季度手续费及佣金净收入同比+11.48%，对公贷款余额较上年末增17.91%，不良贷款率0.94%环比略升 [66] - 长沙银行利润增速边际提升，拨备水平有所增厚 [85] 新凤鸣 (化纤) - 2025年前三季度营收515.42亿元(同比+4.77%)，归母净利润8.69亿元(同比+16.56%)；Q3因PTA利润收窄，归母净利润环比-60.13% [68][69] - 涤纶长丝行业未来可能淘汰200-250万吨落后产能，公司现有长丝产能845万吨(市占率超15%)，短纤产能120万吨居国内第一 [71][73] 恒帅股份 (汽车零部件) - 2025Q3营收2.51亿元(环比+11.43%)，归母净利润0.44亿元(同比-7.25%)；泰国基地优化产能结构，新增主动感知清洗系统及热管理部件 [75][78] - 公司基于谐波磁场电机技术开发机器人关节电机等产品，切入工业自动化及人形机器人领域 [79] 税友股份 (IT服务) - 2025Q3营收5.04亿元(同比+7.36%)，归母净利润0.39亿元(同比+42.33%)；AI产品"犀友"大模型推动代账机构客单价提升，续费率平均提升15pct [80][82] - 代账新规出台刺激行业IT投入，公司产品契合"降本、提效、过检"需求，覆盖企业超2000家 [83][84]

产业园区建设与定位 - 华南地区首座超大规模高端电子化学品产业园于11月3日举行多个产业项目集中开工入园仪式 [1] - 园区于2023年9月授牌，2024年12月启动建设，是深圳首家、华南唯一的高端电子化学品专业园区 [3] - 产业布局聚焦“5+3+X”体系，重点发展光刻胶、电子特气、湿电子化学品等五类半导体材料，电解液原材料、高性能树脂等三类化工新材料，以及前沿新材料 [3] - 园区旨在补足深圳及大湾区在半导体材料等方面的原料短板，助力搭建完整的半导体产业生态链 [3] 入园企业与项目投资 - 瑞华泰、高发气体新材料、博纯材料等高端化学材料企业已经入园 [3] - 深圳瑞华泰应用材料科技有限公司投资的聚酰亚胺新材料工业园项目总投资10亿元，预计于2027年8月建成并进入设备调试与试产阶段 [3] - 11月4日再有4个电子化学品产业项目签约入驻，涵盖湿电子化学品、抛光液、生物基电子化学品等领域 [3] - 长盛科技与5家上下游企业签署合作协议，将延伸在高性能碳纤维领域的产业布局 [3] 智能网联汽车产业生态 - 本次签约大会有7个智能网联汽车项目集中签约，涵盖新能源智造基地、重卡超充等项目，以及汽车座椅、发动机、散热材料等上下游公司 [4] - 光储充电企业力胜源科技计划在深汕布局一座5万平方米的智慧工厂，作为公司扩大产能的重要部分，其70%以上为出口业务，临近小漠港可节约运输成本 [4] - “深汕重卡超充示范带”项目首次亮相，聚焦四大闭环运输场景，云智新能源、华润电力、智集电投3家企业签约启动示范场站建设 [4] 港口物流与产业协同 - 小漠港在1-9月共出口汽车2.3万辆，其中超过90%的货源产自比亚迪深汕基地 [4] - 比亚迪“出海舰队”年运力超百万辆，已悉数亮相小漠港，例如10月有1380台比亚迪新能源汽车发往巴西 [4] - 随着比亚迪在小漠港出口常态化及高端化学品产业园开工，深汕特别合作区形成了以新能源汽车产业为主，新型储能、高性能材料、智能制造装备产业为辅的现代化产业格局 [5]

公司业务与市场地位 - 公司是全球领先的MLCC介质粉体生产厂商 [1] - 公司实现了基础粉和配方粉的全面覆盖 [1] - 客户涵盖国内及国际头部企业 [1] 公司发展战略 - 公司会不断加大技术研发和市场开拓 [1] - 公司凭借多年的技术积累和沉淀 [1] - 公司争取取得更好的业绩 [1]

园区建设进展 - 深汕高端电子化学品产业园于11月3日迎来4个产业项目和3个公辅配套项目集中开工，另有2个配套项目同步入园，园区建设进入全面提速阶段 [1] - 该园区是深圳首家、华南地区唯一的高端电子化学品专业园区，于2024年12月19日正式动工建设，规划面积约10平方公里 [1][3] 重点项目投资 - 深圳瑞华泰应用材料科技有限公司投资的聚酰亚胺新材料工业园项目总投资达10亿元，预计于2027年8月建成并进入设备调试与试产阶段 [1] - 该项目聚焦聚酰亚胺材料产业链，产品终端应用于高清显示、半导体、新能源及航天航空等领域，旨在提升产业链竞争力与安全性，推动关键材料国产化 [1][3] 园区规划与定位 - 《深汕高端电子化学品产业园总体规划》已于今年9月中旬获批，系统规划了产业布局、空间结构及基础设施建设 [3] - 园区空间划分为生产制造、公辅配套、研发创新三大功能区，产业方面聚焦“5+3+X”体系，重点发展光刻胶、电子特气、湿电子化学品等五类半导体材料，以及电解液原材料、高性能树脂等三类高端化工新材料 [3] 区域协同发展 - 园区周边规划布局复合材料产业园，重点发展高性能碳纤维复合材料及制品，与高端电子化学品产业园形成“双园”联动 [4] - “双园”联动将为深圳“20+8”产业集群提供关键供应链支撑，助力深汕特别合作区建设先进制造业高地，并加快构建深圳新一代世界一流汽车城核心承载区 [4]

公司概况与业绩表现 * 公司为天银科技（或天承科技）[1] * 2025年第三季度单季度营业收入达1.2亿元，归母净利润为2,328万元，扣非后净利润超过2000万元，均创公司历史新高[3] * 公司毛利率达到40.29%，同比提升3个百分点，较半年报的40.06%有所回升[3] * 2025年第三季度研发投入接近1,000万元，累计研发投入约2,600万元，同比增长44%[3] * 公司完成了在上海张江的总部迁移，为科创板首例上市公司总部迁移案例[3] 核心业务与发展战略 * 公司核心业务为PCB（印制电路板）水平电镀添加剂等电子化学品[4][13] * 公司积极布局东南亚市场（泰国、日本、韩国、台湾）和半导体领域[2][7][8] * 未来战略包括加大研发投入，加强与上海张江集成电路产业协同，深入布局海外市场以抓住全球供应链重构机遇[2][8][18] * 短期（2026年及以后）仍将依靠PCB业务贡献利润和现金流，同时积极布局半导体领域，目标打造领先的半导体材料平台[18][20] 市场机遇与行业动态 * AI服务器需求增长带动PCB行业景气度提升，AI产品设计对电镀药水性能要求显著提高，用量趋势增加[2][5][10] * 2025年是水平电镀添加剂国产化元年，技术此前由安美特垄断，国产替代进程加速[4][13] * 公司与上海国投先导基金（3号基金）合作，加速融入上海集成电路长链补链过程，目标未来两年内达到20%-30%的市场占有率[4][17] 客户与合作伙伴 * 在AI服务器领域的重要客户包括超影、深蓝、方正、景旺、超毅和胜宏等[6] * 超影正逐步用公司产品取代杜邦和安美特，胜宏预计明年将成为公司前三大客户之一[6] * 在半导体领域，公司与长电绍兴（由华为海思推动）合作进行产品验证，并与倒装芯片等2.5D/3D封装客户合作[11] 产能规划与扩张 * 上海工厂设计产能3万吨，改造后达4万吨；珠海工厂设计产能3万吨，预计2026年底或2027年上半年投产；泰国规划2万吨工厂预计2026年底投产[12] * 整体布局将形成9万吨总产能，可支撑约30亿元销售额[12] 技术优势与产品进展 * 公司在高多层需要的高可靠性湿对湿工艺方面具有优势，目前全球仅安美特和天银科技具备此技术[10] * 公司产品应用于Micro LED显示屏制造等泛半导体领域，该技术需求快速增长[14] * 半导体业务从2024年下半年开始推进，已有三人销售团队，预计2026年实现半导体事业部营收覆盖研发成本并逐步盈利[16] 区域市场进展 * 泰国市场已成立销售公司并组建13-14人团队，购买土地建设生产基地，计划2026年底投产，目前已有超过80%的当地PCB厂开线使用公司产品[7] * 在东南亚市场，产品主要以新线导入为主，部分现有客户因公司本土化计划而主动接洽[9] * 对明年PCB业务增量乐观，主要体现在国内AI相关赛道及海外市场（东南亚、日韩、台湾）的份额替换[19]

板块整体表现 - 11月3日电子化学品板块整体下跌0.63%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.55%，深证成指上涨0.19% [1] - 板块内个股表现分化，天承科技领涨，涨幅为4.47%，莱特光电领跌，跌幅为5.31% [1][2] 领涨个股表现 - 天承科技收盘价82.52元，上涨4.47%，成交量为3.18万手，成交额为2.59亿元 [1] - 菲沃泰收盘价23.32元，上涨2.51%，成交量为2.53万手，成交额为5798.52万元 [1] - 广钢气体收盘价13.77元，上涨2.38%，成交量为17.58万手，成交额为2.38亿元 [1] 领跌个股表现 - 莱特光电收盘价22.99元，下跌5.31%，成交量为13.01万手，成交额为2.99亿元 [2] - 瑞联新材收盘价46.26元，下跌4.95%，成交量为7.72万手，成交额为3.59亿元 [2] - 格林达收盘价29.27元，下跌2.79%，成交量为7.80万手，成交额为2.26亿元 [2] 板块资金流向 - 电子化学品板块主力资金净流出4.96亿元，游资资金净流入3745.71万元，散户资金净流入4.59亿元 [2] - 天承科技主力净流出2842.26万元，主力净占比为-12.37% [3] - 思泉新材主力净流入1606.41万元，主力净占比为2.52% [3] - 莱特光电主力净流入1056.82万元，主力净占比为4.22% [3]

公司战略与资本运作 - 公司为推进全球化战略及优化资本结构，正筹划发行境外股份（H股）并在香港联交所上市 [1] - 本次H股上市相关细节尚未确定，且不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [1] - 本次上市计划尚需公司董事会、股东大会审议通过及相关监管机构批准，能否成功实施存在较大不确定性 [1] 项目进展与信息披露 - 公司目前正与相关中介机构就本次H股上市的具体推进工作进行商讨 [1] - 公司将根据相关事项进展情况，严格按照规定及时履行信息披露义务 [1]

公司股价表现 - 11月3日公司股价上涨5.23% 报收83.12元/股 成交额1.24亿元 换手率3.27% 总市值103.67亿元 [1] - 华夏新材料龙头混合发起式A基金因重仓公司股票 在当日股价上涨中测算浮盈约4.06万元 [2] 公司基本情况 - 公司全称为上海天承科技股份有限公司 成立于2010年11月19日 于2023年7月10日上市 [1] - 公司主营业务为PCB所需专用电子化学品的研发、生产和销售 [1] - 公司主营业务收入高度集中于沉铜电镀专用化学品 占比达99.98% [1] 机构持仓情况 - 华夏基金旗下华夏新材料龙头混合发起式A基金三季度持有公司股票9836股 占基金净值比例4.28% 为公司第十大重仓股 [2] - 该基金成立于2023年2月14日 最新规模为1366.6万元 基金经理为彭锐哲 [2]