监管措施 - 浙江证监局于1月19日对杭州龙蠡投资管理有限公司、杭州天域私募基金管理有限公司、浙江壹诺投资管理有限公司采取出具警示函的监督管理措施 [1] - 监管措施针对三家公司存在的多项违规问题 [1] - 浙江证监局同时对相关责任人员乔中兴和王醒采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案 [1][2] 公司违规行为 - 杭州龙蠡存在未按规定向中国证券投资基金业协会进行信息报送的问题 [1] - 杭州龙蠡存在未建立完善的合规风控制度，未做好实际控制人和公司的风险隔离的问题 [1] - 杭州天域存在未按规定向中基协进行信息报送以及报送的信息存在虚假记载的问题 [1] - 杭州天域存在未建立完善的合规风控制度，未做好实际控制人和公司的风险隔离的问题 [1] - 浙江壹诺存在未按规定向中基协进行信息报送以及报送的信息存在虚假记载的问题 [1] - 浙江壹诺存在未建立完善的合规风控制度，未做好实际控制人和公司的风险隔离的问题 [1] 责任认定 - 乔中兴作为杭州龙蠡、浙江壹诺、杭州天域的实际控制人并实际负责上述公司经营管理，对上述问题负有主要责任 [1] - 王醒作为杭州天域的法定代表人、执行董事和经理，对公司上述问题负有责任 [1]

2025年百亿级私募业绩回顾 - 2025年有业绩展示的75家百亿级私募平均收益达32.77% [2] - 其中74家实现正收益，占比高达98.67% [2] - 量化私募表现突出，有业绩展示的百亿级量化私募2025年平均收益高达37.61%，全部实现正收益 [2] - 主观策略私募表现稍逊，有业绩展示的百亿级主观策略私募2025年平均收益为25.8% [2] 不同策略业绩表现分化 - 量化私募中，7家百亿级量化私募2025年收益超50%，34家在20%至49.99%，4家在20%以内 [2] - 主观策略私募中，22家实现正收益，占比为95.65% [2] - 实现正收益的主观策略私募中，4家收益超50%，6家在20%至49.99%，12家在20%以内 [2] 私募发行市场持续活跃 - 2025年全年新备案私募证券投资基金共计12645只，较2024年的6337只增长99.54% [3] - 股票策略是发行市场主力军，2025年新备案8328只，占全部备案产品的65.86% [3] - 多资产策略、期货及衍生品策略新备案产品数量分别为1806只和1274只，占比分别为14.28%和10.08% [3] - 债券策略和组合基金新备案产品数量较少，分别为492只和512只，占比分别为3.89%和4.05% [3] 2026年市场展望与资金偏好 - 2026年开年资金端更倾向于配置指增策略产品，包括沪深300、中证500、中证1000和中证A500指增等 [3] - 能弱化市场波动、追求绝对收益的市场中性策略也持续受到投资者关注 [3] - 投资者对量化多头策略产品的关注度居高不下，尤其是全市场量化选股、指数增强产品的申购热度较高 [4] - 多家机构认为2026年基金赚钱效应有望延续，因经济稳步复苏、企业盈利修复及科技创新持续 [5] - 量化策略表现突出的原因包括市场风险偏好回暖、小盘指数表现强劲及行业技术和策略迭代加速 [5] - 展望2026年，市场风格切换的频率与幅度可能加大，行业的技术和策略迭代也将进一步加速 [5]

私募机构自购行动 - 2026年开年不足一月，久阳润泉资本董事长兼基金经理胡军程以个人自有资金认购公司旗下新基金人民币1000万元 [1] - 久阳润泉近年来多次自购，2024年2月员工近一年认购1239.6万元，2022年2月末基金经理及高管申购2251万元并长期持有 [1] - 2026年1月7日，远方私募基金运用自有资金申购旗下产品，金额不低于人民币400万元 [2] 自购行为的动机与意义 - 久阳润泉表示自购基于对基金投资策略的坚定信心及对长期投资价值的充分认可 [1] - 胡军程认为当前市场仍处于估值修复初期，自购行为旨在表明看好市场的决心与信心，并体现与投资者同舟共济的经营理念 [2] - 研究员指出，自购为投资者搭建信心桥梁，为产品选择提供明确锚点，尤其是基金经理个人自购更直观展现其责任心 [3] - 自购的利益绑定机制能推动机构注重长期业绩，减少短期投机，从根本上保障投资者利益 [3] - 对机构自身而言，自购有助于新基金募集，并能通过实际行动积累市场口碑 [3] 行业趋势与背景 - 近年来私募自购行为显著增多，2024年以来包括海南希瓦、进化论资产、汉和资本、幻方量化、因诺资产、友山基金、卓胜基金、景林资产等多家机构均发起自购，其中不乏上亿元的大额动作 [3] - 随着行业步入规范发展“快车道”，自购行为将推动行业向规范透明升级，引导资金向优质机构集中，优化资源配置 [3] - 自购有助于吸引更多中长期资金进入资本市场，助力市场稳定发展 [3] - 截至2025年11月末，私募基金总规模达22.09万亿元创历史新高，其中私募证券投资基金规模超7万亿元 [3] 对市场的长期观点 - 胡军程对资本市场长期向好的判断基于市场生态、资金结构、政策导向与经济增长质量的系统性提升 [4] - 具体支撑因素包括：监管层持续强化“长钱长投”制度设计，完善退市、分红、回购等规则以筑牢市场底线 [4] - 多路长期资金为市场注入稳定、长期、庞大的增量资金，有助于改变“短炒快跑”现象 [4] - 经济转型与产业景气重塑投资结构，新质生产力引领投资 [4]

国资基金研究中心法律服务动态 - 骄英医疗器械（上海）有限公司完成A+轮融资，投资方为上海浦东创业投资有限公司 [1] - 上海临转院种子创业投资合伙企业（有限合伙）完成工商注册，基石投资人为浦东创投旗下的上海浦东天使母基金，基金管理人为上海国投旗下孚腾资本 [1] 公司法与对赌协议研讨 - 杨春宝律师在“最新公司法司法解释修改关键问题研讨会”上，结合代理的30余件对赌案件经验，就回购条款发言 [2] - 指出公司法司法解释（征求意见稿）未对增资方回购权的性质、“以股权为限”或“以股权价值为限”的争议、“经营权与对赌义务”等商业实践常见问题作出回应 [2] 私募基金争议解决与风险处置案例 - 杨春宝律师团队协助上海某生物科技公司通过“定向减资、分期支付回购款”方案，解决因IPO未果引发的投资人回购难题，并完成变更登记 [3] - 代理某自然人投资者诉北京某知名私募基金管理人合同纠纷案胜诉，为委托人挽回一半以上投资损失 [3] 基金业协会监管动态 - 2025年11月19日，中国证券投资基金业协会发布通知，私募基金管理人会员可查阅2025年第三季度信用信息报告 [4] - 2025年11月28日，协会注销钜享（山东）私募基金管理有限公司等3家异常经营私募基金管理人登记 [4] - 同日，协会注销浙银钜鑫（杭州）资本管理有限公司等4家失联私募基金管理人登记 [4] 私募基金管理人纪律处分案例 - 容金众合(武汉)股权投资中心因挪用基金财产、信息报送违规等被撤销管理人登记 [6] - 武汉睿通致合投资管理有限公司因基金财产混同、挪用、产品未托管等多项违规被撤销管理人登记 [6] - 武汉当代天信财富投资管理有限公司因非专业化经营、信息报送违规被取消会员资格并撤销管理人登记 [6] - 武汉辰道创业投资基金管理有限公司因产品未备案、承诺保本保收益等违规被撤销管理人登记 [6] - 湖南枫石私募股权投资基金管理有限公司因挪用基金财产被暂停受理基金产品备案十二个月 [7] - 久泰蓝山(苏州)投资管理有限公司因信息披露、勤勉尽责、信息报送及关联交易管理违规被暂停受理基金产品备案六个月 [7] - 广东邦顺投资有限公司因损害基金财产、利益冲突披露、从事无关业务等违规被取消会员资格并撤销管理人登记 [7] - 青岛祺顺投资管理有限公司因利用基金财产牟取私利、未能勤勉尽责等违规被取消会员资格并暂停受理基金产品备案十二个月 [7] 私募基金并购新模式：“先投后募” - 2025年以来，“先锁定上市公司控制权、再募集资金完成收购”的“先投后募”模式通过两宗标杆交易验证可行性 [8] - 案例一：合肥瑞丞收购鸿合科技。2025年6月达成收购25%股份协议，随后成立专项基金“瑞丞鸿图”引入安徽国资系LP完成募资，10月签署补充协议，定价为协议签署前一交易日收盘价的95%以上，符合监管要求 [8] - 案例二：启明创投收购天迈科技。2025年1月宣布收购，因5月股价暴涨，原定价低于监管要求，双方于10月重新协商提高价格，约定2025年12月30日为交割最后期限 [9] - 核心实操要点包括：价格合规为底线，收购价需不低于前一交易日收盘价的80%或90% [10]；主体衔接需顺畅，确保收购主体从GP平稳过渡至基金 [11]；GP实力是核心保障，需依托产业背景或行业口碑建立信用 [12]；风险防控要到位，避免签署刚性价格协议并提前约定调价机制 [12] 地方S基金政策 - 2025年11月5日，上海市青浦区人民政府印发《上海青浦S基金管理办法（试行）》，自2025年12月10日起施行 [13] - 青浦S基金是由区政府设立、市场化运作的政府投资基金，目标为接续企业发展、提升股权市场流动性 [13] - 基金采用“监督-评审-管理”分离体制，设立投资管理委员会、专家评审会，并由基金管理机构负责日常运作 [13] - 基金存续期10年（投资期5年、退出期5年），投资方式包括参股子基金、直接受让二手基金份额及闲置资金保值性投资 [14] - 对单个子基金出资比例原则上不超过30%，投资金额不超过1亿元，且一般不成为第一大出资人 [14] - 基金不得从事担保、委托贷款、投资二级市场股票（合规情形除外）等业务，并建立绩效管理体系与激励约束机制 [15] 司法典型案例解析 - 案例一：管理人履职瑕疵与管理费。法院认定，管理人履行了投资期核心义务，有权收取投资期管理费；但因被注销资格未履行退出期职责，无权主张退出期管理费 [17][18][19] - 案例二：基金财产独立性与不当得利。法院认定，债权人通过法院强制执行取得基金托管账户款项，且执行程序未被否定，不构成不当得利 [21][22][23] - 案例三：债权人代位权在私募回购纠纷中的限制。法院认定，投资人以管理人怠于行使回购权为由提起代位诉讼，但因管理人对标的公司无直接股权且回购条件未成就，缺乏依据 [25][26][27]

论坛概况 - 第二十届私募基金发展论坛于2026年1月8日在深圳举办，主题为“循光而行、星河万里” [1] - 论坛汇聚公募、私募、券商等领域专家，围绕AI赋能投资、权益市场机遇、CTA策略等核心议题展开交流 [1] 对2025年市场的回顾与总结 - 2024年初至2025年属于市场上行期，市场信心逐步恢复，宏观叙事让位于产业叙事，基本面优秀的公司和行业开始引领市场 [3] - 景气度因子对股价影响显著，但拥挤度可能导致股价与景气度背离 [3] - 推动2025年市场的三大因素包括：政策呵护重拾市场信心、无风险利率下行支撑估值提升、反内卷背景下盈利预期的改善 [5] - 2025年市场特征是全球格局变化引发的资源股行情、科技股泡沫行情与政策驱动行情的叠加 [7] - 目前市场上“便宜的好资产”比例已从“924行情”高位后大幅下降，但仍存在约30%的挖掘空间 [7] - 2024年9月以来的市场上涨，首要驱动力是全球流动性宽松（特别是美联储降息），其次是中国出口韧性和消费弱复苏带来的边际改善 [12] 对2026年宏观经济与市场环境的展望 - 当前处于“弱复苏+宽流动性”环境，景气资产表现突出 [5] - 若后续经济数据出现一阶导改善，市场风格可能重构，消费、医药等顺周期板块或迎来系统性机会 [5] - 市场信心已得到一定修复，但多数股票定价已反映预期，因此2026年应保持“谨慎乐观”，在结构性机会中寻找优质标的 [5] - 2026年投资是最大边际变量，重点关注大型项目投资（如雅江水电项目）对顺周期行业的拉动 [15] - 2026年出口依赖制造业优势保持韧性但边际空间收窄，消费受居民资金压力制约难有大幅增长 [15] - 人民币汇率在2026年10月前难走弱，整体仍以结构性行情为主 [15] - 长期来看，霸权周期下中美博弈推动货币变迁，黄金等抗通胀资产具备中长周期配置价值 [15] - 需警惕2026年下半年市场波动风险 [7] AI产业趋势与投资主线 - AI是2026年重要的投资主线，但其内部结构可能发生变化，投资焦点或将从硬件（算力基础设施）逐渐向软件（应用与商业化）倾斜 [5] - 当前AI硬件投入占比过高，未来随着商业化进展的突破，这种不平衡有望被纠正，行业逻辑可能从“军备竞赛”转向“创新驱动” [5] - AI产业趋势明确，渗透率低、发展空间广阔，堪比历史上互联网与新能源革命的起点 [5] - 作为二级市场投资者，需兼顾收益与波动，注意投资时点的选择，避免在预期高度一致的阶段盲目追高 [5] - 坚定看好AI应用和创新药两大方向，视其为时代性机遇 [10] - 类比“AI应用是2006年的房地产”，认为未来三年内有望出现类似腾讯的标杆性AI上市公司 [10] - 坚定看好AI引领的第三次牛市，认为其规模与速度将远超前两轮（互联网、新能源） [10] - 这轮由人工智能驱动的生产力革命将长达十年，并会催生万亿美金市值的中国企业 [10] - 投资重心应集中于算力基础设施及其上游原材料 [10] - 当前仍处硬件投资与模型训练的早期，2026年将逐步进入推理与应用爆发阶段，自动驾驶、Agent（智能体）、机器人等将依次落地 [12] - 中国在AI产业链的制造环节及上游资源方面拥有全球优势，巨大的算力投资将有效拉动国内相关制造业与资源需求，并可能对冲传统经济下滑压力 [12] - AI技术革命虽有波折，但长期趋势坚韧，2026-2027年可能处于一浪收尾、二浪起步阶段 [15] 其他重点投资方向 - 消费、医药等顺周期板块若经济数据改善，或迎来系统性机会 [5] - 对于消费板块，需等待经济明显复苏与人均收入提升；医药则因老龄化趋势长期看好 [12] - 在创新药领域，中国已在多个细分赛道方向跻身世界前列，对外授权交易金额的爆发式增长展现出极强的产业竞争力与全球化潜力 [10] - 未来十年中国创新药有望占据全球20%-30%的市场份额 [10] 投资研究方法与工具 - 公司已在信息搜集和简单数据处理环节广泛使用AI工具，提升了数据对比、研报观点梳理等工作的效率 [7] - AI工具能及时响应基金经理需求，助力其加速市场认知迭代，为投资决策提供高效支持 [7] - 在投资方法上，提及使用大模型辅助研究，并用量化手段进行风控管理 [12]

纪律处分 - 中国证券投资基金业协会对杭州禹慧私募基金管理有限公司作出纪律处分 [1] - 处分原因为公司存在未勤勉谨慎履行管理职责以及未按规定报告重大事项变更信息的问题 [1] - 协会决定暂停受理该公司产品备案十二个月 [1] - 公司可在决定书送达之日起15个工作日内向协会提出书面复核申请 [1]

北京商报讯(记者刘宇阳实习生姚榕琰)1月16日，深圳证监局发布公告称，经查，深圳市晨峰华信私募股权基金管理有限公司(以下简称"深圳市晨峰华信私 募)存在基金宣传推介时对投资项目进行夸大宣传的问题，说明其管理、运用私募基金财产过程中未尽谨慎勤勉义务；未按照基金合同向部分投资者进行信 息披露；未留存部分基金的投资决策及投资者适当性管理资料等问题，违反了相关规定。同时，秦伟才作为公司时任法定代表人、总经理，负责深圳市晨峰 华信私募日常经营管理，作为私募基金从业人员，未恪守相关行为规范。 对于上述行为，深圳证监局决定对深圳市晨峰华信私募及秦伟才采取出具警示函的行政监管措施。 | 累 引 | | bm56000001/2026-00000633 | | --- | --- | --- | | 发布机构 | | | | 名 | 称 | 深圳证监局关于对深圳市晨峰华信私募股权基金管理有限公司、秦 | | 文 | | 북 行政监管措施决定书〔2025〕162号 | ...

2025年A股私募市场行情特征 - 2025年A股市场呈现“高波动＋结构牛”的行情特征，主观与量化私募均能找到各自的Alpha来源 [2] - 量化私募以“速度、广度与纪律”为优势，在2025年市场成交高度活跃、行业切换快、小市值股票波动大、定价误差多的环境下，实现规模与业绩双双跃升 [2] - 主观私募以“耐心、深度与择时”为特色，2025年呈现“科技-新消费-医药-周期”多线轮动，并涌现上纬新材、天普股份、胜宏科技等多只翻倍牛股，部分投研覆盖深、选股能力强的主观管理人业绩表现亮眼 [2] 2025年百强量化私募榜单分析 - 在管理规模10亿以上的私募中，符合排名规则且有业绩展示的量化私募共有112家，其2025年收益百强榜的“上榜门槛”为***% [3] - 百强量化私募中，头部私募（规模50亿以上）共有60家，其中百亿量化私募有38家，数量为各规模组最多 [3] - 按办公城市统计，上海地区的百强量化私募共有42家，明显领先；深圳、北京也有超过10家私募在列 [3] - 2025年收益位列前10的量化私募分别为：天辉投资、海南盖亚青柯私募、灵均投资、龙吟虎啸、翰荣投资、云起量化、宁波幻方量化、智信融科、信弘天禾、橡木资产 [3] - 翰荣投资位列百强榜第5，旗下3只产品2025年平均收益为***%，公司专注于量化投资，是国内最早将端到端机器学习方法论应用到A股市场的量化投资管理人之一 [8] - 在38家百亿量化私募中，有17家私募的业绩位列百强榜前30，占比达到44.73% [8] - 宁波幻方量化位列百强榜第7，在百亿量化私募中排名第2，旗下10只产品2025年平均收益为***%，公司目前管理规模超700亿元，处于国内量化“第一梯队” [8][12] - 宁波幻方量化于2023年孵化知名AI公司深度求索（DeepSeek），2026年1月初DeepSeek发布了新的研究论文，近期市场传闻其新一代旗舰模型V4可能于2月发布 [12] 2025年百强主观私募榜单分析 - 在管理规模10亿以上的私募中，符合排名规则且有业绩展示的主观私募共有131家，其2025年收益百强榜的“上榜门槛”为***% [13] - 百强主观私募中，百亿私募仅有10家，数量最少 [13] - 按办公城市统计，上海、深圳地区的百强主观私募均有超过20家；广州、北京地区的私募均超过10家 [13] - 2025年收益位列前10的主观私募分别为：北京禧悦私募、乾图投资、富延资本、路远私募、致合资管、精砚私募、北恒基金、榕树投资、能敬投资控股、远惟投资 [13] - 北京禧悦私募以***%的收益摘得桂冠，旗下符合排名规则的产品共有5只，公司坚持“以研究为基础，以估值为准绳”的价值投资理念 [15] - 在10家百亿主观私募中，位列前5的分别为远信投资、复胜资产、国源信达、久期投资、日斗投资 [16] - 国源信达为当月新晋的百亿私募，旗下9只产品2025年平均收益为***% [16] - 国源信达总经理史江辉认为，2026年股票和黄金都有望继续上涨，相对较确定的事情是美联储降息，如果2026年能观察到一线城市房价企稳甚至上涨，房地产市场见底概率非常大，有可能走出全面的牛市且涨幅比以往牛市都要大 [20] - 史江辉认为黄金仍在牛市里，其走牛的根源是全球经济差、货币超发，目前需求增速远大于供给增速 [20]

2025年私募基金经理业绩概览 - 截至2025年底，至少有3只产品在私募排排网展示业绩的基金经理共有574位，其中股票策略基金经理占352位 [2] - 2025年基金经理收益均值与中位数均跑赢同期上证指数（18.41%）[2] - 2025年收益在***%以上的基金经理有22位，在***%以上的有99位 [2] 按管理规模划分的基金经理业绩排名 100亿以上规模组 - 该组别符合统计条件的基金经理共74位，2025年平均收益约为***% [3] - 收益前10强基金经理依次为：久期投资姜云飞、灵均投资马志宇、复胜资产陆航、信弘天禾张华、宁波幻方量化陆政哲、国源信达史江辉、九坤投资王琛、久期投资吴旭、信弘天禾章毅、诚奇私募何文奇，上榜门槛超***% [3] - 前10强中，股票策略基金经理占7位 [3] - 复胜资产创始人陆航有6只产品展示业绩，2025年收益均值接近***%，位列第3，拥有20余年从业经验，专注成长股投资 [7] - 国源信达创始人史江辉核心策略为多资产策略，有3只产品展示业绩，2025年收益均值约为***%，位列第6 [8] 50-100亿规模组 - 该组别符合统计条件的基金经理共62位，2025年平均收益约为***%，前10强上榜门槛超***% [9] - 前10强中，股票策略基金经理占9位，收益前5依次为：盛麒资产蔡智俊、博普科技何瑞琳、云起量化施恩、喜世润投资关歆、望正资产王鹏辉 [9] - 盛麒资产蔡智俊有5只产品展示业绩，2025年收益均值接近***%，在组内夺魁 [13] - 新思哲投资韩广斌从业年限达34年，有4只产品展示业绩，2025年收益均值超***%，位列前10强 [13] 20-50亿规模组 - 该组别符合统计条件的基金经理共87位，2025年平均收益约为***%，前10强上榜门槛接近***% [14] - 前10强中，股票策略基金经理占9位，收益前5依次为：北京禧悦私募袁好、乾图投资黄立图、榕树投资翟敬勇、壹点纳锦(泉州)私募何玉清、浩坤昇发资产李佳佳 [14] - 北京禧悦私募袁好有3只产品展示业绩，2025年收益均值超***%，在组内夺魁 [19] - 翰荣投资聂守华、贺杰共管3只产品，2025年收益均值超***%，并列第6名 [20] 10-20亿规模组 - 该组别符合统计条件的基金经理共78位，2025年平均收益约为***%，前10强上榜门槛接近***% [21] - 前10强中，股票策略基金经理占9位，收益前5依次为：上海恒穗资产骆华森、富延资本刘祥龙、量利私募何振权、北恒基金周一丰、远惟投资王烁杰 [21] - 上海恒穗资产骆华森有4只产品展示业绩，2025年收益均值超***%，在组内夺魁 [23] 5-10亿规模组 - 该组别符合统计条件的基金经理共101位，2025年平均收益约***%，前10强上榜门槛超***% [25] - 前10强中，股票策略基金经理占8位，收益前5依次为：乔戈里资本牛晓涛、上海峄昕私募杜彦杰、海升基金张子尧、农夫私募刘明霞与寿穜、明泽投资胡墨晗 [25] - 华澄私募颜学阶核心策略为期货及衍生品，有3只产品展示业绩，2025年收益均值接近***%，位居第6 [27] 5亿以下规模组 - 该组别符合统计条件的基金经理共170位，2025年平均收益约***%，前10强上榜门槛超***%，为各规模组中最高 [29] - 前10强中，股票策略基金经理占8位，收益前5依次为：龙辉祥投资杨仲光、京盈智投谢黎博、墨钜资产储凡、丰裕投资秦佩华、贵源投资纵华雷 [29] 部分基金经理对2026年的市场观点 - 复胜资产陆航认为2026年资本市场机会很大，经济企稳带来的企业盈利改善以及AI技术对传统行业的重塑将成为主要投资主线，公司将聚焦新消费（AI+及新型消费品）、有色金属及部分传统中游行业（如化工）的机会 [8] - 国源信达史江辉表示2026年股票和黄金都有望继续上涨，股市走强的逻辑在于货币有望进一步宽松及基本面有望见底企稳，黄金走牛的根源在于全球经济差和货币超发，且潜在购金需求增速远大于供给增速 [9]

论坛背景与主题 - 第二十届私募基金发展论坛于2026年1月8日在深圳举办，主题为“循光而行、星河万里” [2] - 论坛汇聚公募、私募、券商等领域专家，围绕AI赋能投资、权益市场机遇、CTA策略配置价值等核心议题展开交流 [2] 2025年CTA业绩回顾与2026年展望 - **2025年业绩回暖因素**：美联储降息周期下的流动性宽松推动贵金属、有色等品种上涨；国内股市“924行情”后波动加剧利好股指CTA；黑色、化工等传统板块延续下跌趋势提供趋势性机会 [4] - **2026年环境展望**：美联储降息周期持续，原油、农产品等品种可能接棒上涨；股市波动环境预计延续，股指CTA盈利空间仍存；但黑色、化工等板块因“反内卷”政策落地及两年下跌后产能出清，价格可能出现反弹 [4] - **期货市场收益来源**：期货市场利润主要来源于实体企业的套保与风险管理需求，2025年CTA表现未达预期可能与实体经济活跃度不足、风险管理需求偏弱有关 [5] - **2026年潜力**：若经济复苏带动实体需求回升，期货市场“蛋糕”有望扩大，叠加行业竞争尚未白热化，CTA策略仍具备较好收益潜力 [5] - **2025年市场特征**：市场呈现分化行情，贵金属、有色等品种趋势显著，而原油、螺纹钢等走势偏弱，为不同周期策略提供机会 [6] CTA策略的配置价值与定位 - **配置工具定位**：CTA是二级市场最佳的分散配置工具，其覆盖黑色、有色等六大板块，涵盖国民经济各方面，能极大拓宽投资广度 [7] - **组合作用**：CTA与股票、债券等资产形成互补，能提升组合整体收益，同时降低波动率 [7] - **收益本质**：CTA策略本质是获取双向波动收益的工具，可提供不依赖牛市的绝对收益来源，其与股、债的低相关性有助于提升组合抗风险能力 [12] AI在CTA领域的应用现状与前景 - **当前应用**：AI在CTA领域的应用仍较为克制，主要用于因子挖掘与优化等辅助环节，尚未大规模应用于端到端策略 [5] - **制约因素**：期货品种数量远少于股票，且品种结构以商品为主，制约了AI的广泛应用 [5] - **未来前景**：随着期货品种丰富与技术进步，AI在CTA中的应用前景依然可期 [5] 投资者结构与行为建议 - **投资者结构差异**：机构投资者多将CTA作为组合配置工具，持有心态更稳定；个人投资者则往往追求高弹性与机会性收益，容易忽略策略波动与择时难度 [6] - **对个人投资者的建议**：个人投资者应更理性认识CTA的风险收益特征，避免盲目追逐短期高回报 [6] 行业发展趋势：多资产多策略布局 - **发展动因**：期货市场成交量大但资金承载能力有限，CTA管理人拓展至股票、债券等多资产领域，既是出于策略容量考量，也为提升客户持有体验，是行业发展的必然路径 [6] - **方法论延展**：量化CTA管理人在方法论上具备天然延展性，从商品期货拓展至股指、国债等资产是策略体系的自然演进 [10] - **策略补充**：多策略可通过杠杆和波动率控制精准匹配部分收益区间的产品空白，未来有望成为长期可持续收益赛道的重要补充 [10] - **宏观逻辑基础**：商品、股指、债券等资产价格均受宏观环境影响，CTA策略的研究框架天然覆盖多资产逻辑，抓住宏观主线才能准确把握各类资产联动关系，实现策略有效拓展 [12] 具体策略逻辑与宏观视角 - **策略逻辑**：坚持中长周期、逻辑驱动的量化体系，注重捕捉趋势性、套保及供需错配带来的机会 [6] - **环境适应性**：在美联储降息、大宗商品波动率维持高位的环境下，中长周期逻辑驱动策略在2026年仍将具备适应力 [6] - **黄金上涨逻辑**：2018年后“逆全球化”进程加速，导致地缘风险上升、生产效率降低、通胀压力加大，黄金的避险与保值属性凸显；主要国家债务可持续性担忧推动机构将国债等资产转向黄金等非信用依赖型资产，央行购金行为进一步强化趋势 [10] - **黄金走势关联**：黄金走势与“逆全球化”进程密切相关 [10] 管理人能力评价 - **评价核心**：评价CTA策略应穿越周期观察其收益稳定性与回撤控制，核心在于管理人的能力而非策略本身 [12]