利率互换市场发展 - 利率互换已成为投资者管理利率风险的核心工具 允许在不交换本金前提下进行固定与浮动利率互换 [1] - 人民币利率互换市场成交规模显著增长 上半年共成交20.1万笔 名义本金总额达20.9万亿元 [3] - 市场参与主体持续扩容 备案机构超800家 互换通覆盖15个国家和地区102家金融机构 [3] 市场交易表现 - 利率互换日均成交环比增长28.9%至1745.1亿元 日均成交笔数环比增加22.7% [3] - 互换通业务二季度清算1.15万亿元 同比增长26.37% 累计清算量达7.16万亿元 [3] - FR007挂钩利率互换流动性最佳 LPR基准互换活跃度持续提升 [3] 风险管理功能 - 利率互换在债券市场波动加剧背景下有效缓解投资波动 成为金融机构重要套期保值工具 [4] - 北向互换通推出30年期合约 为境外投资者提供超长期利率风险对冲工具 [4] - 30年期合约降低养老金、寿险公司等长期资本风险管理成本 完善利率互换收益率曲线 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 股票股指期权下行降波，偏度正偏回落，可考虑卖出看涨期权 [1] 根据相关目录分别进行总结 期权市场数据统计 - 标的市场统计：上证50指数收盘价2789.17，跌9.14，成交量38.92亿手；沪深300指数收盘价4104.97，跌9.70，成交量173.17亿手；中证1000指数收盘价6838.13，跌24.02，成交量251.47亿手等 [2] - 期权市场统计：上证50股指期权成交量29318，减3056，持仓量74682，减361；沪深300股指期权成交量79336，减15712，持仓量209439，增145等 [2] 期权波动率统计 - 近月：上证50股指期权ATM - IV为11.69%，降0.06%；沪深300股指期权ATM - IV为11.25%，降0.35%；中证1000股指期权ATM - IV为16.80%，升0.01%等 [5] - 次月：上证50股指期权ATM - IV为14.03%，降0.62%；沪深300股指期权ATM - IV为14.39%，降0.44%；中证1000股指期权ATM - IV为18.03%，降0.08%等 [5] 各期权品种分析 - 上证50股指期权：展示全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [8][9] - 沪深300股指期权：展示主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [12][13][14] - 中证1000股指期权：展示主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [15][16][18] - 上证50ETF期权：展示主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [19][20][22] - 华泰柏瑞300ETF期权：展示主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [23][24][26] - 南方中证500ETF期权：展示主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [31][36][37] - 华夏科创50ETF期权：展示主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [38][39][40] - 易方达科创50ETF期权：展示主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [43][44][50] - 嘉实300ETF期权：展示主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [51][53][54] - 嘉实中证500ETF期权：展示主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [55][56][59] - 创业板ETF期权：展示主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [60][61][64] - 深证100ETF期权：展示主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [65][66][68]

恒生指数技术分析 - 全日收报24858点 跌穿保力加通道中線以下 技术信号显示"中立" 含9个卖出和4个买入及10个中立信号[1] - 参考支持位24395点 阻力位25355点 投资者建议牛证收回价选择接近24000点 熊证收回价需高于25600点[1] - 看跌投资者在24828位置加熊证 收回价25288点 预期下周跌回24500点 另有投资者过夜牛证收回价24773点[1] 中国移动技术走势 - 股价跳空收报89.6港元 升穿保力加通道中線 从低位85港元开始反弹 技术信号为"中立"[3] - 上方阻力位90.1港元和93.4港元 建议多加观察 技术分析没有百分百确定性[3] 海螺水泥股价表现 - 股价逆势上升收报23.86港元 站穩保力加通道中線之上 技术信号显示"中立" 含2个卖出和10个买入及11个中立信号[6] - 第一个阻力位24.9港元 低于25港元 若突破则上望26港元[6] 赣锋锂业突破机会 - 股价冲高回落但突破保力加通道中線 技术信号为"买入" 上升阻力位30.5港元和32.3港元[9] - 前高32.2港元 从数据分析有机会突破32港元[9] 美团技术走势转弱 - 股价从高位136.1港元逐步下跌 收报120.8港元 近期在120港元横盘震荡 技术信号显示"卖出" 含11个卖出和1个买入信号[12] - 下方支持位111.6港元和110.7港元 投资者考虑110港元入场合理 牛证收回价113元被认为危险 建议选择低于110港元产品[12] 洛阳钼业上升空间 - 技术信号显示"买入" 整体比较看好 参考阻力位10.4港元和10.84港元[14] - 投资者认为应该上11港元 并持有认购证行使价11港元 但需要等待更多时间[14]

北向互换通超长期限合约上线 - 6月30日北向互换通正式推出超长期限利率互换合约 期限延长至30年 [1][2] - 上线首日25家境内外机构参与 完成56笔交易 名义本金规模达15.3亿元人民币 [1] - 三方基础设施包括中国外汇交易中心 上海清算所和香港场外结算公司联合推出 [2] 市场背景与需求 - 境外投资者持有中国30年期国债规模突破千亿元 交易活跃度显著提升 [2] - 境内30年期国债期货市场成交量维持高位 反映对超长期利率风险管理工具的迫切需求 [2] - 国际养老金和主权财富基金等长期资本将超长期限国债作为核心配置资产 [2] 产品创新意义 - 实现利率互换曲线全期限覆盖 构建覆盖全期限的利率风险管理体系 [1][3] - 填补超长期限利率管理工具空白 为保险和养老金等长期资金提供精准久期匹配工具 [3] - 提升跨境投资策略多样性 支持国际投资者构建更复杂的利率曲线交易策略 [3] 市场运行情况 - 北向互换通自2023年5月上线以来累计交易清算7.16万亿元 [4] - 吸引82家境外机构参与 日均交易量超百亿元 [4] - 已成为境外投资者管理人民币资产利率风险的主要渠道 [4] 制度与服务优化 - 推出《内地与香港利率互换市场互联互通合作清算衍生品协议》 简化谈判要素 [5] - 推出以国际货币市场结算日为支付周期的利率互换合约 对接国际交易规则 [5] - 允许使用债券通持有的国债和政金债作为合格抵押品 降低交易成本 [5] 费用优惠措施 - 交易中心与上海清算所全额减免北向互换通交易及清算费一年 [4] - 银行间市场同步延长集中清算合约期限 [4] 未来发展规划 - 将继续丰富互换通产品序列 包括推出以LPR为参考利率的利率互换合约 [2][6] - LPR利率互换合约扩容将适应LPR在贷款定价等领域的广泛应用 [6] - 完善风险管理框架 推动内地与香港金融市场协同发展 [5]

“互换通”业务发展态势 - 自2023年5月上线以来，“互换通”已成为境外投资者参与境内利率衍生品市场、管理人民币资产利率风险的重要渠道 [1] - 2025年二季度，“互换通”清算量为1.15万亿元，同比上升26.37%，占同期银行间利率互换市场总清算量的11.65% [1] - 上线以来累计清算量达7.16万亿元，参与者已覆盖15个国家和地区的102家金融机构 [1] 市场影响与成效 - “互换通”上线后，5年期FR007利率互换的在岸与离岸价格相关性从95%提升至99%，境内外价格联动效应增强 [2] - 境外投资者持续增持中国债券，截至2025年6月末，境外投资者持有中国债券达4.23万亿元，较2023年5月大幅增加1.04万亿元 [2] - 境内报价商结构更趋均衡，外资报价商参与度显著提升，境外投资者覆盖范围扩大，新增多家国际机构参与，累计达82家 [2] 产品创新与机制完善 - 2025年6月30日，“北向互换通”利率互换合约产品期限拓展至30年，上线首日有25家境内外机构参与，累计交易56笔，名义本金规模达15.3亿元 [3] - 长期限合约的推出填补了长期限利率风险管理工具的空白，为超长期国债投资者提供精准对冲手段，契合养老金、主权财富基金等长期资本需求 [3] - 为降低机构参与成本，中国外汇交易中心与上海清算所决定继续全额减免“北向互换通”交易及清算费一年 [4] 风险管理与基础设施 - “互换通”业务风险资源占用始终保持在合理区间，风险资源池储备充足，通过中央对手清算机制有效管控交易双方风险敞口 [3] - 多边净额轧差显著降低了市场参与者的资金占用和跨境资金流动风险，完善的履约担保体系提供了坚实的信用保障 [3] 未来发展规划 - 未来将做好拓展LPR标的利率的各项准备工作，为境外投资者提供精准对冲人民币贷款利率风险的工具 [4][5] - 将持续丰富产品品种，拓展增值服务，完善“全链条、多维度”的风险防控体系，推动金融市场高水平对外开放 [4][5] - LPR利率互换合约的扩容将进一步丰富境外投资者可参与的产品谱系，满足不同业务场景下的利率风险管理需求 [5]

互换通业务发展 - 互换通于2023年5月15日正式上线 业务量持续上升 截至2025年4月末累计达成人民币利率互换交易1.2万多笔 名义本金总额约6.5万亿元人民币 [1] - 2024年5月优化机制安排 推出以国际货币市场结算日为支付周期的利率互换合约 历史起息利率互换合约及合约压缩功能 便利境外机构管理人民币利率风险 [1] - 涉及20家境内报价商与79家境外投资者 提升境外投资者配置人民币资产意愿 [1] 产品优化措施 - 拟延长利率互换合约期限至30年 满足市场机构多样化风险管理需求 [2] - 扩充产品谱系 推出以贷款市场报价利率LPR为参考利率的利率互换合约 [2] - 两地金融市场基础设施机构将陆续上线优化措施 促进内地与香港金融衍生品市场协同发展 [2] 政策导向 - 贯彻落实稳步推进金融市场对外开放战略部署 推动金融高水平对外开放 [1][2] - 持续完善相关机制安排 稳步推动中国金融市场进一步对外开放 稳慎扎实推进人民币国际化 [2] - 支持香港国际金融中心繁荣发展 基于互换通运行经验及境内外投资者意见建议 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股票股指期权震荡升波，隐波相关性改变，多头可考虑保护性看跌策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 期权市场数据统计 - 标的市场中，上证50指数收盘价2798.31，涨跌0.89，成交量42.34亿手；沪深300指数收盘价4114.67，涨跌1.18，成交量198.64亿手；中证1000指数收盘价6862.15，涨跌0.84，成交量261.39亿手等 [2] - 期权市场中，上证50股指期权成交量32374，变化3863，持仓量75043，变化57；沪深300股指期权成交量95048，变化22263，持仓量209294，变化827等 [2] 期权波动率统计 - 近月期权中，上证50股指期权ATM - IV为11.75%，IV变动0.21%，同期限HV为13.77%，HV变动 - 0.37%；沪深300股指期权ATM - IV为11.60%，IV变动 - 0.01%，同期限HV为14.59%，HV变动0.02%等 [5] - 次月期权中，上证50股指期权ATM - IV为14.64%，IV变动0.03%，同期限HV为8.48%，HV变动 - 0.55%；沪深300股指期权ATM - IV为14.83%，IV变动 - 0.12%，同期限HV为8.71%，HV变动 - 0.73%等 [5] 各期权品种分析 - 上证50股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [8][9][11] - 沪深300股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [12][13][14] - 中证1000股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [15][16][17] - 上证50ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [18][19][21] - 华泰柏瑞300ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [22][23][28] - 南方中证500ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [29][32][33] - 华夏科创50ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [35][38][37] - 易方达科创50ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [41][42][47] - 嘉实300ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [49][50][52] - 嘉实中证500ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [53][54][55] - 创业板ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [58][59][61] - 深证100ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [62][63][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货方面，市场呈小盘强于大盘特征，风险偏好高位，近期几个信号显示短期市场走势可更积极，建议持有IM [7] - 股指期权方面，标的市场上涨，中小盘占优，期权市场流动性平稳，建议延续备兑思路，中小盘侧短期减小方向性敞口预防回调 [8] - 国债期货方面，短期债市利空落地情绪修复，中期预计震荡偏弱，建议趋势策略震荡偏谨慎，关注基差低位空头套保、TL主力合约基差收敛，中期做陡曲线赔率更高 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 观点为小盘风格强势，IF、IH、IC、IM当月合约基差及当月与次月合约价差有环比变化，总持仓也有变动 [7] - 逻辑是周三盘面中小盘强，行业主题开花，风险偏好高，近期焦煤期货、股债走势及盘面对负面因素脱敏等信号显示可积极看待市场走势 [7] - 操作建议持有IM，风险点是增量资金不足，展望震荡偏强 [7] 股指期权 - 观点是备兑同时防范中小盘回调，昨日标的市场上涨，期权市场成交额回升，流动性平稳 [8] - 逻辑是情绪指标显示卖方对上涨预期强，期权市场对中小盘有警惕，波动率各品种震荡，买权短期机会少 [8] - 建议备兑，风险因子是期权市场流动性超预期，展望震荡 [8] 国债期货 - 观点是市场继续消化政治局会议信息，成交持仓、跨期价差、跨品种价差、基差有变动，央行开展逆回购且有到期 [8][9] - 逻辑是昨日国债期货主力合约上涨，高开后震荡上行，市场消化政治局会议信息，7月PMI数据利好债市，但现券利率有止盈情绪，短期情绪修复，中期预计震荡偏弱 [9][10] - 操作建议趋势策略震荡偏谨慎，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略关注TL主力合约基差收敛，曲线策略中期做陡曲线赔率更高，风险因子有关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期 [10] 经济日历 - 展示当周经济日历，涉及美国、中国、欧洲相关指标，如美国6月工厂订单月率、7月ISM非制造业PMI，中国7月贸易帐，英国8月央行基准利率，美国截至8月2日当周初请失业金人数等，部分有前值、预测值 [11] 重要信息资讯跟踪 - 交通运输部等印发《新一轮农村公路提升行动方案》，提出创新投融资模式，拓宽融资渠道 [12] - 上海金融监管局等部门联合印发《关于促进商业健康保险高质量发展助力生物医药产业创新的若干措施》，提到深化创新药械支付机制创新等内容 [12] - 湖北省已有6490家规上工业企业启动数字化转型，部分指标居全国前列，上云工业企业占比近58%，率先实现省级中小企业数字化转型城市试点全覆盖 [13] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体内容 [14][18][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股票股指期权呈现上行降波，隐波溢价收窄态势[1] 各部分内容总结 期权市场数据统计 - 标的市场方面，上证50指数收盘价2790.73涨21.34，成交量41.26亿手降0.70亿手；沪深300指数收盘价4103.45涨32.75，成交量178.85亿手增16.58亿手等多个指数及ETF有相应涨跌和成交量变化[2] - 期权市场方面，上证50股指期权成交量30577增280，持仓量72824降1212；沪深300股指期权成交量78143增5831，持仓量205892增668等各期权有不同成交量和持仓量变化[2] 期权波动率统计 - 近月期权中，上证50股指期权ATM - IV为11.59%降0.57%，同期限HV为12.48%增0.74%；沪深300股指期权ATM - IV为11.16%降1.41%，同期限HV为12.88%增0.23%等各期权有不同波动率数据变化[5] - 次月期权中，上证50股指期权ATM - IV为14.35%降0.03%，同期限HV为9.24%降0.01%；沪深300股指期权ATM - IV为14.88%增0.13%，同期限HV为9.56%降0.24%等各期权有不同波动率数据变化[5] 各期权情况 - 上证50股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表[8][9][11] - 沪深300股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表[12][13][14] - 中证1000股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表[15][16][18] - 上证50ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表[19][20][22] - 华泰柏瑞300ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表[23][24][26] - 南方中证500ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表[28][29][34] - 华夏科创50ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表[35][36][39] - 易方达科创50ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表[40][41][44] - 嘉实300ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表[48][50][51] - 嘉实中证500ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表[52][53][55] - 创业板ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表[57][58][60] - 深证100ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表[61][62][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内股市小幅下跌，连续上涨趋势减弱，主要宽基指数跌幅在 -1% 左右，受上证综指震荡消化止盈压力、中美谈判未达成共识、美联储会议未降息等因素影响，但整体下跌幅度不大，市场情绪相对乐观，拉长时间看内外部环境继续改善，继续保持谨慎乐观观点 [1] - 期权市场方面，市场整体下跌幅度小，金融期权隐波变化幅度不大，处于相对适中位置，50、300 期权 IV 在 14% 左右，中证 1000、创业板指期权 IV 在 17%-23% 左右，期权持仓量 PCR 处于中等偏上位置 [2] - 策略上，指数短暂回踩，期权 IV 相对适中，可继续持有估值相对较低的指数如沪深 300、创业板指；中美谈判有不确定性，股票持仓占比大或已持有部分看涨期权可考虑买入次近月浅虚值看跌期权避险；远期观点偏乐观，继续持有远月沪深 300 或创业板指看涨期权；中证 1000 远月股指期货贴水绝对数值仍较大，多贴水较大的股指期货，卖出平值或虚值看涨期权的备兑策略仍有一定空间 [3] 各部分总结 行情概述 - 2025 年 7.18 - 7.25 期间，各标的大多收跌，如上证 50ETF 收盘价 2.88，跌幅 -1.37%；沪深 300ETF（沪）收盘价 4.13，跌幅 -1.67% 等，各标的期权 IV、持仓量 PCR 等数据也有相应表现 [4] 综述 - 上周国内股市未能连续第六周上涨，受上证综指震荡、中美谈判未达成共识、美联储未降息等因素影响，但下跌幅度不大，一方面中美谈判继续以延长贸易休战期为目标，另一方面美国非农就业表现差，9 月联储降息概率上升，国内推进相关政策，市场情绪相对乐观，当前宽基指数估值低，经济刺激政策发挥效果，美联储降息临近，RMB 汇率强势，内外部环境改善 [1] 期权市场 - 市场整体下跌幅度小，金融期权隐波变化幅度不大，处于相对适中位置，50、300 期权 IV 在 14% 左右，中证 1000、创业板指期权 IV 在 17%-23% 左右，期权持仓量 PCR 处于中等偏上位置 [2] 策略展望 - 指数短暂回踩，期权 IV 相对适中，可继续持有估值相对较低的指数如沪深 300、创业板指；中美谈判有不确定性，股票持仓占比大或已持有部分看涨期权可考虑买入次近月浅虚值看跌期权避险；远期观点偏乐观，继续持有远月沪深 300 或创业板指看涨期权；中证 1000 远月股指期货贴水绝对数值仍较大，多贴水较大的股指期货，卖出平值或虚值看涨期权的备兑策略仍有一定空间 [3]