这意味着品牌总部必须突破加盟合同的自我设定，将各环节纳入统一管理体系。可以说，这也是对过去 长期存在于行业的"加盟即免责"商业模式的一种"拨乱反正"。 ▲拟出台的新规要求，食品连锁企业总部必须压实食品安全责任。图/IC photo 食品销售连锁企业的食品安全问题，将有专门的监督管理规定了。 据《新京报》报道，近日，市场监管总局组织起草《食品销售连锁企业落实食品安全主体责任监督管理 规定（征求意见稿）》，并于8月5日至9月4日向社会公开征求意见。 此次征求意见稿共34条，重点明确了各级管理事权、风险防控要求及法律责任。如细化食品销售连锁企 业总部"日管控、周排查、月调度"制度落实要求，要求总部加强从业人员、采购、配送等环节管理，及 时处置发现的问题，健全风险隐患防控机制；要求食品销售连锁企业实施覆盖总部、分支机构、仓储及 配送中心、门店等全链条的食品安全风险管控。 中国连锁经营协会数据显示，我国餐饮连锁化率已从2019年的13%提升至2024年的21%，连锁品牌市场 渗透率显著增强。然而，企业快速扩张的同时，也出现了食品安全把控滞后于企业规模发展的问题。特 别是在加盟模式下，虽然不少连锁品牌在短期内实现了门店数 ...

公司业务与运营模式 - 公司核心业务为新疆炒米粉，并正从单一品类向“新疆美食平台”升级，新增手抓饭、烤包子、牛肉汤等品类[21] - 运营模式为外卖与堂食结合，外卖占门店整体销量的60%-70%，是驱动品牌增长的核心动力[7][10][13] - 公司通过外卖平台快速验证产品、优化供应链并降低开店成本，实现规模化扩张，门店覆盖一线至三四线城市[7][8] - 公司采用0元加盟模式以降低创业门槛，扶持草根创业者[7] - 公司与新疆合作社共建辣椒种植标准，打造从种子到加工的全链路可控产业链，每年使用3000吨干辣椒[4][21] 公司业绩与增长 - 美国法拉盛门店面积30平米，日均营收突破4500美元[4] - 随着淘宝闪购等新平台加大补贴，公司订单迎来爆发式增长，饿了么平台订单同比增长超100%，在深圳、江西等区域增幅甚至超过200%[4][10] - 公司在全国已有3000家门店，90%集中在经济发达城市，乡镇市场覆盖率不足30%[20][21] - 未来发展战略包括继续下沉至西北、西南等潜力市场，目标实现万店连锁，并推动品牌走向全球[21][22] 行业趋势与平台影响 - 外卖平台改变了餐饮行业传统依赖“黄金地段”的模式，转向“好产品+好运营”，打破地理位置依赖，降低开店成本，提升扩张灵活性[8][14] - 多平台共生的竞争格局使商家拥有更多选择权和话语权，费率更合理、服务更完善[16][19] - 平台提供的数字化工具、选址模型、人群画像和流量分发机制，使中小品牌能获得过去仅大品牌才有的能力[14][15] - 平台的评分、差评、订单数据构建了高效的产品迭代闭环，帮助品牌快速调整并建立复购体系和会员运营基础[9][15] - 平台补贴活动由平台承担90%以上的优惠成本，商家仅需承担小部分即可获得巨大曝光，实现平台让利、三方共赢[17] 品牌建设与社会影响 - 外卖平台成为品牌认知的重要入口，将“新疆味”送入写字楼、社区、校园，助力品牌传播和文化输出[11][12][22] - 公司订单增长带动了就业，在其3000家门店体系内，每家店扩充约2个人手，全国预计新带动5000-6000人就业[20]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务数据 - 2025年中期收入32.40亿元人民币，同比增长21.6% [2][5] - 净利润1.90亿元人民币，同比增长122.5% [2][5] - 核心经营利润1.90亿元人民币，同比增长52.3% [2][5] - 归母净利润1.83亿元人民币，同比增长113.2% [2][5] - 毛利率22.1%，同比下降0.7个百分点 [7] - 净利率和核心经营利润率5.9%，核心经营利润率同比提升1.2个百分点 [7] 门店运营 - 上半年净增门店250家，其中新乡镇门店270家 [7] - 加盟门店报表店均收入同比增长7.9% [7] - 推出175个火锅及烧烤产品新SKU [7] - 完成超2000家社区门店24小时无人零售改造 [7] - 企业客户及终端直销收入大增125.1% [7] 会员与供应链 - 注册会员数超5000万，同比增长62.8% [7] - 预付卡金额约5.9亿，同比增长37.2% [7] - 通过抖音账号矩阵实现32亿次平台曝光量 [7] - 新增四川广元澄明食品工厂和1个数字化中央仓库（总数达19个） [7] - 计划在海南投资建设生产基地并尝试布局海外市场 [7] 费用与分红 - 销售开支占比下降1.8个百分点，广告营销效率提升 [7] - 行政开支占比下降1.8个百分点，运营效率优化 [7] - 拟派中期股息0.0716元/股，合计约1.9亿元人民币，分红率接近100% [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利分别为4.50、5.61、6.80亿元 [7] - 对应PE分别为20、16、13倍 [7]

宏观策略 - 报告通过分析19世纪后期美欧长期萧条、1929大萧条和日本70年代与90年代两次去产能案例，总结出产能失衡若不加控制可能持续二三十年，形成负反馈循环机制[1][13] - 政府干预比不干预更有效，1929大萧条后罗斯福新政通过多环节同步发力较快走出萧条，而日本90年代政策反复导致失去的三十年[1][13] - 供需再平衡需在控制产能、修复信用、稳定就业等多环节同步发力，单靠供给或需求政策效果有限[1][13] - 新兴产业去产能后可能形成垄断组织，需规范政府与市场关系，如美国通过《州际商业法》和《谢尔曼反托拉斯法》规范竞争秩序[13] 固收金工 - 陕西省2024年GDP达3.55万亿元同比增5.3%，财政预算收入3393亿元同比下降1.3%，债务率居全国中游但城投债务率近年下降[14][15] - 陕西省存量城投债余额2327亿元平均票面利率4.14%，AAA和AA+主体占比高，剩余期限集中在1-3年[14][15] - 2025年上半年新发城投债557亿元净融资-1亿元，平均票面利率3.01%显著低于存量利率，期限拉长至3-5年为主[15] - 建议配置AA+及以上核心平台3-5年期个券，谨慎下沉因等级利差已压缩至历史低位[3][15] 计算机行业 - Scale AI 2024年收入8.7亿美元同比高增，毛利率49%但未盈利，预计2025年收入20亿美元并实现EBITDA盈利[4][16] - 公司最新估值290亿美元，但Meta投资后中立性受质疑，谷歌计划停止合作[16] - AI训练数据需求刚性且复杂度提升，第三方厂商在自动标注平台、模型评估等环节具规模优势[4][16] 自动驾驶 - 小马智行自动驾驶套件BOM成本降70%至30万元内，激光雷达成本降68%，计划2025年底车队扩至千辆[5][18] - 公司累计安全运营超50万小时，Robotaxi日均订单超15单，与Uber合作拓展海外市场[18] - 预计2025-2027年营收0.78/1.05/3.42亿美元，当前PS 61.5/45.5/13.9倍[5][18] 汽车行业 - 宇通客车7月销量3219辆同环比-4%/-46%，但欧洲市占率升至16%，获巴基斯坦400辆电动大巴订单[6][20][21] - 维持2025-2027年营收预测429/499/567亿元，归母净利46.3/55.2/66.8亿元[6][7][20][21] 消费行业 - 锅圈2025H1营收32.4亿元同比+21.6%，归母净利1.83亿元同比+113.2%，乡镇门店净增270家[8][22][23] - 上调2025-2027年盈利预测，归母净利4.2/5.0/5.8亿元，对应PE 21/18/15倍[8][23] 医疗信息化 - 嘉和美康电子病历市占率连续11年第一，拓展AI应用如临床辅助决策、病历自动生成等场景[10][24] - 预计2025-2027年收入7.55/9.65/12.37亿元，归母净利0.42/0.81/1.29亿元[10][24] 传媒娱乐 - 中国儒意预计2025H1税后净利10-12亿元扭亏为盈，收购快钱金融30%股权获支付全牌照[11][26] 新能源与环保 - 仕净科技光伏电池项目转换效率≥26.5%，预计2025-2027年归母净利0.22/1.53/2.55亿元[12][30] - 九号公司2025H1营收117.4亿元同比+76%，电动两轮车销量239万辆同比+99%，归母净利12.4亿元同比+108%[12][27]

公司概况 - 公司名称：锅圈[1] - 主营业务：在家吃饭的餐食产品，包括火锅、烧烤、饮料和一人食等[6] - 价格定位：行业较低水平，低于海底捞自提餐食、天猫旗舰店、东方甄选等渠道[6] - 业务体系：涵盖上游食材、中间生产加工到终端销售，拥有7家食材生产工厂和8大品类[7] - 供应链：通过19个第三方中心仓库配送至超过10,400家门店，主要分布在中原、华东和华北地区[7] 2025年上半年业绩 - 收入：略超市场预期[3] - 利润：落在指引中枢位置，略偏下[3] - 门店净增：250家，闭店率降至约3%[12] - 店效增长：8%，单店平均收入同比增长7.9%[3][12] - 净利率：从去年的4.8%提高至5.9%[9] - 销售费用率：显著下降，主要归功于规模效应[9] 全年目标与预测 - 门店新增：计划全年新增1,000家，主要集中在旺季开设[2][3] - 利润目标：预计全年利润可达4.5亿元[2][3] - 收入增长：预计全年增长15%-20%[5][21] - 净利率：预计全年接近6%，未来有望逐步提升至10%[9][21] 未来五年发展规划 - 门店扩张：计划新增1万家门店，超过50%位于乡镇市场[2][4] - 收入增速：预计保持15%-20%的增速[4] - ToB业务：增长迅速，预计利润率从5.9%提升至10%，在2万家门店基础上实现12-13亿元以上的利润[4] - 利润复合增长率：预计未来几年在20%-25%左右[21] 单店模型与盈利情况 - 单店效益：全国平均约100万元，面积60-70平方米[8] - 前期投资：21万元，净利润率约10%[8] - 投资回收期：平均20-21个月，部分优质门店可在一年内回本[8] - 下沉市场：电效低但成本低，回收期较短[8] 门店分布与拓展 - 当前分布：一线城市占比3%，新一线城市约20%，二线城市不到20%，三线城市30%，四五线城市及乡镇市场占比超过20%[7] - 乡镇市场：上半年新增270家门店，占净增门店主导地位[14] - 未来计划：1万家新增门店中超过50%将开设在乡镇[14] - 加盟商结构：个人加盟商为主，多点职业加盟商占比20%-30%[14] 线上与线下业务 - 线上渠道：通过抖音平台销售套餐产品，小程序折扣率高达70%[15] - 线下举措：升级改造社区和乡镇门店，推出无人零售、爆品套餐等策略[15] - ToB业务：直接销售给餐饮企业及爱锅圈平台，占比已达17%以上[11] - 新业态：开发预制菜、锅圈小炒及酒饮到家模式[15] 海外市场拓展 - 测试市场：计划在越南和泰国进行测试[16] - 子公司：已在香港成立子公司与办事处，辐射东南亚及欧洲市场[16] - 考虑方向：经销渠道、门店渠道及供应链建设[16] 供应链与品牌力 - 工厂布局：7家工厂，其中6家为去年年底前建立，今年新增四川广元火锅调料工厂[17] - 海南基地：计划投资4.9亿元建设海南生产基地[17] - 会员数量：已超过5,000万，全年预计达6,000万[17] - 品牌推广：通过形象代言人岳云鹏及卡通IP"郭宝"加强推广，在CCTV5等媒体投放广告[17] 行业与竞争分析 - 预制菜行业：规模持续增长，与家庭小型化趋势相符[18] - 火锅与烧烤赛道：在家吃火锅成为仅次于大型火锅店的第二大选择[18] - 一线城市：面临新零售和即时零售平台竞争，优势不明显[19] - 二线城市：主要竞争对手是传统超市和菜市场，性价比和SKU齐全性占优[19] - 三线及以下市场：价格略低于超市但高于菜市场，SKU齐全性和食品安全占优[19] 财务与估值 - 市值：不到90亿元人民币，对应估值约20倍[21] - 分红：中报已分红1.9亿元，全年回报规模预计超过5亿元[23] - 估值修复：认为仍有估值修复空间，存在超预期可能[21] 其他重要信息 - 会员复购：频次有望提高[17] - 营销活动：开展啤酒节、美食评权等[17] - 套餐产品：优化结构，实现均衡化发展[11]

核心业务发展 - 各项贷款余额突破2500亿元 [1] - 科创企业贷款余额同比增长11.82% [2] - 战略性新兴产业贷款余额突破300亿元 [2] - 涉农贷款余额328.18亿元，较年初增长25.94亿元，同比增长14.12% [3] 产业金融服务 - 累计为169户专精特新企业提供贷款28.8亿元 [2] - 为甘肃蓝科石化提供5000万元流动资金贷款支持能源装备技术升级 [2] - 为兰州西脉记忆合金公司定制2800万元抵押类流动资金贷款支持医疗技术迭代 [2] - 构建"投贷联动+场景生态"服务体系助力培育新质生产力 [2] 乡村振兴支持 - 为华羚乳品提供9800万元融资支持牦牛乳产品出口业务 [3] - 为甘肃薯香园农业科技提供980万元循环贷款支持马铃薯精深加工 [3] - 金融支持覆盖40838户农户 [3] - 服务范围涵盖原料收购、设备更新和技术研发等环节 [3] 民生领域创新 - 推出"智慧餐饮"系统改造传统餐饮支付流程 [4] - 系统从牛肉面延伸到标准中餐并形成品牌效应 [4] - 通过产业扶持、基础设施建设和教育帮扶等多维度助力民生改善 [4] - 金融支持覆盖民生产业链各个环节 [4]

美国餐饮供应链现状 - 美国供应链极度碎片化，前三大供应商Sysco、US Foods、Performance Food Group合计市场份额仅28%，但年营收达数千亿美元[17][24] - 单店运营需对接5-6个供应商，每周处理多个订单，跨州运输面临复杂审批和包装要求[17][21][28] - 冷链物流环节多且封闭，从进口到餐厅需经FDA/USDA认证及多层分销商，成本远高于中国[21][24] 中美市场差异与扩张策略 - 美国下沉市场标准化程度高于大城市，人工成本优势显著（德州服务员时薪2.13美元 vs 加州16-20美元）[8][11] - "农村包围城市"策略更有效，避开高竞争的纽约/洛杉矶，聚焦德州-佛罗里达区域[8][11] - 美国3亿中产阶级主要分布在郊区，消费习惯与中国截然不同[10][11] 数字化转型挑战 - 美国POS系统疫情后才实现云端化，此前30年依赖本地服务器存储数据[15] - 现金管理漏洞普遍存在，门店经理可通过优惠券/礼品卡系统截留数万美元现金[15][16] - 供应链信息化水平落后，仍广泛使用电话订货和纸质单据[33][37] 本地化运营实践 - 通过收购区域性供应商构建物流网络，已覆盖全美48州[29][30] - 建立小型中央厨房实现"去大厨化"，将重复工序集中处理[37] - 借鉴中国预制菜模式但调整为"预备菜"概念，适应美国法规[28] 行业整合机会 - 冷链仓储成为关键资源，现有仓库利用率不足但新建成本高昂[32][36] - 参照中国2008年后餐饮爆发路径，美国正处于标准化扩张前夜[31][33] - 亚餐品牌通过收并购小型供应链企业加速扩张，年增长率达20-30家店[31][37]

中国餐饮品牌出海美国的核心动因 - 国内餐饮市场内卷严重、增长趋缓，出海成为寻找新增长曲线的战略选择[1] - 美国拥有全球最大消费市场（2025年餐饮服务销售额预计达1.5万亿美元，年增长4%）和成熟资本市场[8] - 美国中产阶级消费群体规模达2亿+，虽门店数量约为中国市场的1/10，但单店营收高，总盘与中国相当[9][12][13] 美国市场的独特挑战 - **高准入门槛**：单店投资需80-100万美元（含加盟费/装修/货品），装修周期长达8-12个月[23][63] - **合规复杂性**：消防/卫生法规严苛（如纽约寿司传送带温度强制标准、撒盐操作限制）[68] - **劳动力困境**：纽约服务员时薪需20美元才能招到稳定员工，蓝领劳动力极度稀缺[74] - **房东强势地位**：优质地段竞业协议普遍，同一业态在shopping mall内仅允许单品牌入驻[60][61] 运营模式的本土化冲突 - **服务标准差异**：海底捞式服务在美国难以复制（德州门店取消免费冰淇淋、服务响应慢）[46] - **供应链断层**：美式中餐供应链成熟（Sysco/US Foods覆盖全美），但正宗中餐/茶饮供应链依赖中国进口[78][80] - **菜单定位两难**：融合餐厅（40%正宗菜+60%本地化）因管理成本高被淘汰，需明确华人或主流市场目标[34][36] - **加盟体系水土不服**：缺乏区域保护导致同品牌加盟商恶性竞争（纽约出现5分钟步行距同品牌店）[21][22] 成功案例与关键突破点 - **茶饮赛道**：茉莉奶白单店月营收达20-50万美元，年利润超百万美元[70][71] - **特殊品类**：麻辣烫/灌汤包等跨文化接受度较高，张亮麻辣烫部分门店70%客户为老外[83] - **资本路径**：美国资本市场估值溢价显著（Chipotle PE达70倍），纽约门店对品牌估值提升明显[18][19] - **长周期红利**：签约租约普遍5+5年起，社区型品牌可持续经营20年以上[71][72] 战略建议与行业洞察 - **创始人亲历性**：一号位需All in北美市场，职业经理人决策效率不足[56][57] - **细分赛道选择**：EBITDA需超15%才适合连锁化，特殊品类利润率可达30%[51] - **节奏把控**：美国市场扩张缓慢（Panda Express年均新增几十家店），需放弃短期千店幻想[77][60] - **文化输出窗口**：国际化大城市（纽约/洛杉矶）对亚裔文化接受度高，媒体曝光助力品牌破圈[85]

业务模式创新 - 京东推出"七鲜小厨"新业态 采用无堂食纯外卖模式 首店开业即爆单 主打10-20元现炒餐食 [1] - 首创"菜品合伙人"机制 提供100万元现金保底分成加销售分成 合伙人无需承担开店成本 仅需提供配方参与研发 [2] - 京东承担全部重资产环节包括选址建店、设备采购、原材料供应及运营管理 餐饮商家可零投入实现全国化扩张 [2] 战略投资规划 - 投入10亿现金招募菜品合伙人 目标开发1000道招牌菜 [1] - 未来三年计划投入超百亿资金 在全国建设超过10000家七鲜小厨门店 [1] - 招募计划公布24小时内收到超7000份申请 截至7月22日报名量近8000份 吸引嘉和一品、紫燕百味鸡等知名品牌加入 [4] 供应链优势 - 选用中粮、中盐、益海嘉里等大型供应商保障调味品品质 [3] - 肉类和净菜由工厂完成洗切检测并密封包装 通过冷链运输到店 门店端不切不配消除卫生隐患环节 [3][4] - 依托京东物流与采购能力 将外卖定价控制在20元以内仍可保障品质和口味 [4] 食品安全体系 - 所有门店标配24小时后厨直播 消费者可实时观看制作过程 [4] - 执行全流程40项高标准检验检疫 与香港史伟莎合作定期专业灭虫消杀 [4] - 精准定位"幽灵外卖"高发区域开设门店 通过市场化手段与黑作坊竞争 [2][10] 技术应用 - 采用炒菜机器人实现自动化烹饪 橡鹿科技作为供应商之一 出餐流程可在5分钟内完成 [5] - 行业人力成本高企及口味标准化需求推动炒菜机器人市场迅猛发展 案例包括霸碗品牌全门店配备自研第三代设备 小菜园计划斥资1亿元采购2000台 [6] 市场竞争格局 - 美团采用开放平台模式 计划建设1200家"浣熊食堂"并携手商家共建10000家卫星店 强调绝不自营开店 [6] - 京东选择偏自营路线 实际运营均由公司负责 品牌方仅提供技术支持 [6] - 七鲜小厨表示对其他平台合作持开放态度 可能降低与美团、饿了么的直接对抗风险 [8] 市场规模与增长 - 中国现存外卖相关企业超350.4万家 [12] - 京东外卖业务自2025年2月上线后快速增长：3月24日突破100万单 4月15日超500万单 4月下旬破1000万单 6月上旬达2500万单日订单量 [7] - 万店规模在中国餐饮行业属顶尖阵营 目前仅蜜雪冰城、瑞幸咖啡、华莱士等少数品牌达到此规模 [7] 行业影响 - 打破平台抽佣、商户降本、骑手内卷的固化三角模式 探索餐饮业研发-生产-销售环节的专业化分离 [9] - 为餐饮商家提供轻资产扩张路径 招牌菜可实现跨城市跨平台同步分发 品牌影响力获指数级放大可能 [9][10] - 通过激活从源头采供、净菜加工到冷链配送的整套餐饮基础设施网络 强化京东在即时零售领域话语权 [12]

长沙非公经济发展概况 - 长沙非公经济尤其是民营经济撑起城市发展大半壁江山 民营经济增加值占GDP比重超60% [1] - 长沙民营经济贡献50%以上四上企业营业利润 65%以上四上企业就业人员 70%以上工业企业研发费用 90%以上企业数量 [1] - 长沙实有经营主体接近200万户 高新技术企业中民营企业占比超90% [2] 代表性企业及企业家成就 - 陈邦带领爱尔眼科从长沙走向全球 公益项目让200万眼病患者重见光明 [1] - 晏周创立鸣鸣很忙从长沙小店成长为万店品牌 向社会提供12万多个就业岗位 [1] - 王心亮以原味裸烹理念打造佳尝便饭品牌 拥有五项专利破解行业痛点 [1] 政府支持政策与环境 - 长沙以厚爱姿态为非公经济人士营造优质生态 民营企业家与党委政府主要负责人同席共商发展大计 [2] - 放管服改革实现一件事一次办速度 研发补贴等政策红利精准滴灌企业 [2] - 搭建政企直通车 建立民营企业家参与涉企政策制定的常态化机制 [2] 经济发展战略定位 - 非公经济是长沙锚定三高四新美好蓝图 实现高质量发展的重要力量 [2] - 非公经济被视为长沙发展最大的增量与变量 坚持尊商重商爱商护商理念 [3] - 持续优化非公经济发展环境 增强非公经济人士获得感幸福感安全感 [2]