报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属中长线或偏多，但4月下旬来伦敦金仍整体维持区间震荡，短线支撑3300 - 3320，然后3200；阻力3365，然后3400；伦敦银支撑36.4，强支撑35.3，阻力37 - 37.3，操作上仍维持回调做多思路 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周一贵金属市场剧烈震荡，周边资产中，美股下跌，美债收益率与美指皆收涨，比特币下跌，原油上涨，南华有色金属下跌 [2] - COMEX黄金2508合约收报3346.4美元/盎司，涨幅0.1%；美白银2509合约收报于36.94美元/盎司，跌幅0.39%；SHFE黄金2508主力合约收报771.3元/克，跌幅0.54%；SHFE白银2508合约收8872元/千克，跌幅0.5% [2] 降息预期与基金持仓 - 据CME“美联储观察”数据，美联储7月维持利率不变概率为95.3%，降息25个基点概率为4.7%；9月维持利率不变概率为35.3%，累计降息25个基点概率为61.8%，累计降息50个基点概率为2.9%；10月维持利率不变概率13.4%，累计降息25个基点概率为45.4%，累计降息50个基点概率为39.4%，累计降息75个基点概率为1.8% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓维持在947.66吨；iShares白银ETF持仓维持在14868.7吨 [3] - 库存方面，SHFE银库存日降9吨至1330.7吨；截止6月27日当周的SGX白银库存周减34.6吨至1323.2吨 [3] 本周关注 - 数据方面，关注7月9日美国对等关税暂停期结束前，美国对其他国家各项关税税率的敲定 [4] - 事件方面，周二12：30澳洲联储公布利率决议；周四2：00美联储公布货币政策会议纪要，21：00，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就美国经济和货币政策发表讲话；周五02：30，2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利就美国经济前景发表讲话；本周美国国务卿鲁比奥将访问日本 [4] 贵金属期现价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 771.3 | -5.76 | -0.74% | | SGX黄金TD | 元/克 | 767.8 | -3.77 | -0.49% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3346.4 | 10.4 | 0.31% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 8872 | -47 | -0.53% | | SGX白银TD | 元/千克 | 8860 | -25 | -0.28% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 36.94 | -0.195 | -0.53% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 3.5 | -1.99 | -36.25% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 12 | -22 | 126.67% | | CME金银比 | / | 90.5901 | 0.5253 | 0.58% | [6][7] 库存持仓 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 21456 | 0 | 0% | | CME金库存 | 吨 | 1142.0304 | -2.13 | -0.19% | | SHFE金持仓 | 手 | 175760 | 720 | 0.41% | | SPDR金持仓 | 吨 | 947.66 | 0 | 0% | | SHFE银库存 | 吨 | 1330.695 | -9.051 | -0.68% | | CME银库存 | 吨 | 15499.0707 | -30.3183 | -0.2% | | SGX银库存 | 吨 | 1323.225 | -34.62 | -2.55% | | SHFE银持仓 | 手 | 229481 | -21237 | -8.47% | | SLV银持仓 | 吨 | 14868.735488 | 0 | 0% | [17][18] 其他市场数据 | 品种 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 97.5464 | 0.5592 | 0.58% | | 美元兑人民币 | / | 7.1741 | 0.0538 | 0.76% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 44828.53 | 344.11 | 0.77% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 66.5 | -0.5 | -0.75% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 9852 | -99.5 | -1% | | 10Y美债收益率 | % | 4.35 | 0.05 | 1.16% | | 10Y美实际利率 | % | 2.05 | 0.03 | 1.49% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.47 | -0.05 | -9.62% | [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年7月8日锡市场进行分析，给出价格、风险管理建议，分析基本面多空因素并展示盘面、现货、库存等数据 各部分总结 锡价格及波动率 - 最新收盘价263520元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率11.01%，历史百分位13.9% [2] 锡风险管理建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，多现货敞口，75%套保比例做空沪锡主力期货合约，入场区间275000附近；25%卖出看涨期权SN2509C275000，波动率合适时入场 - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，空现货敞口，50%套保比例做多沪锡主力期货合约，入场区间230000附近；25%卖出看跌期权SN2509P245000，波动率合适时入场 [2] 重要新闻及基本面因素 - 基本面保持稳定，利多因素为中美关税政策缓和、半导体板块处于扩张周期、缅甸复产不及预期 [3] - 利空因素为关税政策反复、缅甸复产、半导体板块扩张速度减缓走向收缩周期 [4][5] 锡期货盘面数据 - 沪锡主力、连一最新价263520元/吨，日涨跌0；沪锡连三最新价263360元/吨，日涨跌0；伦锡3M最新价33770美元/吨，日跌35美元，跌幅0.1%；沪伦比7.92，日跌0.02，跌幅0.25% [5] 锡现货数据 - 上海有色锡锭最新价266800元/吨，周跌400元，跌幅0.15%；1锡升贴水400元/吨，周跌200元，跌幅33.33%；40%锡精矿最新价254800元/吨，周跌400元，跌幅0.16%；60%锡精矿最新价258800元/吨，周跌400元，跌幅0.15%；焊锡条（60A）上海有色最新价173250元/吨，周跌500元，跌幅0.29%；焊锡条（63A）上海有色最新价180750元/吨，周跌500元，跌幅0.28%；无铅焊锡最新价272750元/吨，周跌500元，跌幅0.18% [8][11] 锡进口盈亏及加工 - 锡进口盈亏最新价 - 17666.1元/吨，日涨2311.69元，涨幅15.06%；40%锡矿加工费12200元/吨，日涨跌0；60%锡矿加工费10550元/吨，日涨跌0 [13] 锡库存数据 - 上期所仓单数量：锡合计6868吨，日涨61吨，涨幅0.9%；广东4343吨，日涨105吨，涨幅2.48%；上海1600吨，日跌44吨，跌幅2.68%；LME锡库存合计2085吨，日跌25吨，跌幅1.18% [18]

南华期货（603093）公告，美国时间2025年7月7日，公司境外全资孙公司Nanhua USA LLC收到芝加哥 期权交易所清算所的通知，获批成为Cboe clear清算会员，具备其清算资格，可以清算Cboe clear上市的 期货期权和相关产品。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金价短期料震荡为主，白银近期因风险偏好改善和美国经济下行风险减弱表现强于黄金，但关税政策扰动会使银价相对承压，黄金中长期上涨趋势未变，建议持续逢低多配 [4] 各部分总结 内外盘金、银15点价格跟踪 - 2025年7月7日与7月4日相比，伦敦金现、伦敦银现、COMEX黄金、COMEX白银、AU(T+D)、AG(T+D)涨跌幅均为 -100.0%，AU2508跌0.7%，AG2508跌0.5% [3] 价差/比价跟踪 - 2025年7月7日与7月4日相比，黄金TD - SHFE活跃价差涨幅33633.3%，白银TD - SHFE活跃价差涨幅49188.9%，黄金内外盘(TD - 伦敦)价差、白银内外盘(TD - 伦敦)价差跌幅均为 -100.0%，SHFE金银主力比价跌0.2%，AU2512 - 2508涨3.6%，AG2512 - 2508涨4.4% [3] 持仓数据 - 2025年7月3日与7月2日相比，黄金ETF - SPDR持仓无变化，白银ETF - SLV持仓涨0.15%，COMEX黄金非商业多头持仓数量跌1.73%，非商业空头持仓数量涨1.89%，非商业净多头头寸持仓数量跌2.81%，COMEX白银非商业多头持仓数量跌5.06%，非商业空头持仓数量跌1.26%，非商业净多头头寸持仓数量跌6.29% [3] 库存数据 - 2025年7月7日与7月4日相比，SHFE黄金库存无变化，SHFE白银库存跌0.68%，COMEX黄金库存跌0.71%，COMEX白银库存跌0.18% [3] 其他市场数据 - 2025年7月7日与7月3日相比，美元指数跌0.04%，美债2年期收益率涨0.35%，美债10年期收益率涨2.65%，VIX涨1.16%，标普500跌1.56%，美元/人民币中间价涨0.83%，NYMEX原油跌0.52% [4] 行情相关事件 - 贝森特称与欧盟贸易磋商推进，未来两天或宣布重大消息，特朗普和美财长表示各国8月1日开始支付新关税，关税暂停期或从7月延至8月1日 [4] - 中国6月末黄金储备报7390万盎司，环比增持7万盎司（约2.18吨），此前5月增持6万盎司，4月增持7万盎司 [4] 行情回顾 - 7月7日，沪金期货主力合约收跌0.54%至771.31元/克，沪银期货主力合约收跌0.5%至8872元/千克 [4] 短期逻辑 - 关税暂缓期或延长缓和担忧，压制贵金属；美国6月非农强劲打压美联储降息预期，特朗普税改法案落地使美元指数有阶段性反弹风险，压制金价；但特朗普施压会使关税政策不确定性担忧重来，利好金价；中国央行连续8个月增持黄金储备从情绪上支撑金价；银价因风险偏好改善和美国经济下行风险减弱表现强于黄金，关税政策扰动会使银价相对承压 [4] 中长期逻辑 - 贸易战背景仍存，美联储年内有降息概率，全球地缘不确定性持续、大国博弈加剧和去美元化浪潮下全球央行购金延续，黄金中长期上涨趋势未变，建议逢低多配 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕铜市场展开分析，提供价格、风险、新闻、多空因素及各类数据，为投资者提供决策依据，给出风险管理建议 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜价格及波动率 - 铜最新价格79270元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率9.97%，历史百分位13.6% [2] 铜风险管理建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，75%比例卖出沪铜主力期货合约，入场区间82000附近；25%比例卖出CU2509C82000看涨期权，波动率相对稳定时入场 [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，75%比例买入沪铜主力期货合约，入场区间75000附近 [2] 重要新闻 - 铜基本面保持稳定 [3] 利多因素 - 中美关税政策缓和 [4] - LME库存水平降低 [4] 利空因素 - 关税政策反复 [5] - 全球需求因关税政策导致降低 [6] - 美联储按兵不动，维持高利率 [6] - 美元指数低位徘徊 [8] - 美联储降息预期增加 [8] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力最新价79270元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连一最新价79270元/吨，日涨跌 - 460，日涨跌幅 - 0.58%；沪铜连三最新价78870元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9852美元/吨，日涨跌 - 99.5，日涨跌幅 - 1%；沪伦比最新比值8.08，日涨跌0.04，日涨跌幅0.5% [7] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价79885元/吨，日涨跌 - 650，日涨跌幅 - 0.81%；上海物贸最新价79850元/吨，日涨跌 - 575，日涨跌幅 - 0.71%；广东南储最新价79790元/吨，日涨跌 - 620，日涨跌幅 - 0.77%；长江有色最新价79980元/吨，日涨跌 - 600，日涨跌幅 - 0.74% [9] - 上海有色升贴水最新价95元/吨，日涨跌 - 20，日涨跌幅 - 17.39%；上海物贸升贴水最新价10元/吨，日涨跌 - 25，日涨跌幅 - 71.43%；广东南储升贴水最新价50元/吨，日涨跌 - 25，日涨跌幅 - 33.33%；长江有色升贴水最新价75元/吨，日涨跌 - 20，日涨跌幅 - 21.05% [9] 精废价差数据 - 目前精废价差（含税）最新价1507.13元/吨，日涨跌 - 198.08，日涨跌幅 - 11.62%；合理精废价差（含税）最新价1498.05元/吨，日涨跌 - 7.3，日涨跌幅 - 0.48%；价格优势（含税）最新价9.08元/吨，日涨跌 - 190.78，日涨跌幅 - 95.46% [10] - 目前精废价差（不含税）最新价6205元/吨，日涨跌 - 230，日涨跌幅 - 3.57%；合理精废价差（不含税）最新价6238.47元/吨，日涨跌 - 50.66，日涨跌幅 - 0.81%；价格优势（不含税）最新价 - 33.47元/吨，日涨跌 - 179.34，日涨跌幅 - 122.95% [11] 铜仓单及库存数据 - 上期所：沪铜仓单总计21682吨，日涨跌 - 625，日涨跌幅 - 2.8%；国际铜仓单总计3404吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单上海11616吨，日涨跌 - 500，日涨跌幅 - 4.13%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 - 100%；沪铜仓单完税总计21682吨，日涨跌 - 625，日涨跌幅 - 2.8% [14] - LME：铜库存合计97400吨，涨跌2125，涨跌幅2.23%；欧洲31225吨，涨跌 - 50，涨跌幅 - 0.16%；亚洲64050吨，涨跌1000，涨跌幅1.59%；北美洲0吨，涨跌0，涨跌幅 - 100%；注册仓单合计60525吨，涨跌 - 800，涨跌幅 - 1.3%；注销仓单合计36875吨，涨跌2925，涨跌幅8.62% [16] - COMEX：铜库存合计220954吨，周涨跌13063，周涨跌幅6.28%；注册仓单合计102553吨，周涨跌 - 6004，周涨跌幅 - 4.13%；注销仓单合计118401吨，周涨跌12201，周涨跌幅11.49% [18] 铜进口盈亏及加工数据 - 铜进口盈亏最新价 - 1146.49元/吨，日涨跌 - 186.63，日涨跌幅19.44%；铜精矿TC最新价 - 43.33美元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 反内卷政策引发市场对供给侧2.0猜想使双焦盘面走势偏强，但商品过剩核心是有效需求不足，下游压减产能对上游潜在利空，建议投资者理性看待反弹勿追高；焦煤供应恢复预期增强，关注产地复产进度，复产或使焦煤过剩压制盘面；下游钢焦厂盈利好、铁水产量高，煤焦需求短期有刚性支撑；焦煤单边建议观望，焦炭盘面升水仓单，产业可关注期现套利机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间780 - 900，当前波动率31.00%，历史百分位60.43% [3] - 焦炭月度价格区间1350 - 1500，当前波动率24.12%，历史百分位44.76% [3] 双焦风险管理策略建议 - 库存套保情景下，焦炭盘面大幅升水现货、交割利润可观，现货敞口为多，策略推荐做空J2509，套保工具为J2509，1425 - 1450区间卖出套保比例25%，1450 - 1500区间卖出套保比例50% [3] 黑色仓单日报 - 2025年7月7日，螺纹钢仓单36441吨，环比增加7273吨；热卷仓单64587吨，环比持平；铁矿石仓单3200手，环比减少100手；焦煤仓单200手，环比增加200手；焦炭仓单90手，环比持平；硅铁仓单12587张，环比增加310张；硅锰仓单88213张，环比减少473张 [3] 利多解读 - 供给侧2.0扰动市场情绪，看涨氛围好 [5] - 山西洪涝灾害预警或影响露天矿生产，焦煤供应恢复不及预期 [5] - 蒙古国庆节口岸闭关，蒙煤短期进口无法起量 [6] - 下游钢厂利润好，吨钢利润100 + ，7月铁水难减产，焦煤需求稳定 [6] 利空解读 - 三季度蒙煤长协超预期下调 [6] - 山西煤矿超预期复产 [6] - 唐山限产大幅影响铁水产量 [6] - 9.3阅兵或影响河北周边钢厂生产 [6] 煤焦盘面价格 - 2025年7月7日，焦煤仓单成本（唐山蒙5）828元，主力基差 - 8元；焦煤仓单成本（澳峰景）1194元，主力基差354元等 [6] - 2025年7月7日，焦炭仓单成本（日照港湿熄）1315元，主力基差 - 108元；焦炭仓单成本（吕梁湿熄）1263元，主力基差 - 159元等 [6] - 2025年7月7日，盘面焦化利润99元，主力矿焦比0.514，主力螺焦比2.152，主力炭煤比1.682 [6] 煤焦现货价格 - 2025年7月7日，安泽低硫主焦煤出厂价1180元/吨；蒙5原煤288口岸自提价745元/吨等 [7] - 2025年7月7日，吕梁准一级焦出厂价980元/吨；日照准一级焦出库价1190元/吨，平仓价1220元/吨 [7] - 2025年7月7日，焦炭出口价FOB价195美元/吨；即期焦化利润24元/吨；蒙煤进口利润（长协）15元/吨等 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下半年工业硅产业处于落后产能加速出清周期，供应过剩压力持续，下游需求支撑不足，库存仍处高位，行业面临调整压力，但“反内卷”政策、成本利润及需求端表现或带来利多，丰水期产能释放和下游产业整合则为利空因素[4][5] - 下半年多晶硅市场受基本面与“反内卷”逻辑交替影响，基本面上面临供给增加、需求有限、库存高的压力，“反内卷”逻辑下若达成整合协议或调节供需关系有望改善困境[7] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅期货价格区间 - 工业硅主力合约强压力位7600，当前波动率32.6%，日涨跌 -0.99%，当前波动率历史百分位94.8%；多晶硅主力合约强压力位33000，当前波动率39.90%，日涨跌0.57%，当前波动率历史百分位84.12%[2] 工业硅&多晶硅风险管理策略建议 - 库存管理方面，产品库存偏高有存货减值风险时，可做空期货锁定利润，卖出看涨期权，买入虚值看跌期权，套保比例分别为30%、70%[2] - 采购管理方面，未来有生产计划原料有上涨风险时，可买入期货远期合约锁定采购成本，卖出看跌期权，买入虚值看涨期权，套保比例依据采购计划[2] 工业硅 核心逻辑 - 下半年产业处于落后产能出清周期，供应过剩，下游需求支撑不足，库存高位，行业面临调整压力[4] 利多解读 - “反内卷”政策提振市场情绪，成本下行空间有限且利润估值低，需求端表现超预期[4] 利空解读 - 丰水期西南工厂开工预期兑现，下游多晶硅企业产业整合或减产挺价使需求走弱[5] 期货数据 - 工业硅主力合约收盘价8045元/吨，日涨跌0.81%；成交量616743手，日环比 -29.12%；持仓量384707手，日环比 -1.52%[9] - SI2511合约收盘价7975元/吨，日涨跌0.76%；成交量37206手，日环比 -11.09%；持仓量93545手，日环比 -1.01%[9] - SI09 - 11月差本期值70元/吨，日涨跌7.69%；SI11 - 12月差本期值 -325元/吨，日涨跌 -2.99%[11] 现货数据 - 华东553硅最新价8750元/吨，黄埔港553硅8750元/吨，天津港553硅8600元/吨，昆明553硅8600元/吨，新疆553硅8100元/吨，新疆99硅8050元/吨[13] - 华东421硅最新价9050元/吨，黄埔港421硅9850元/吨，天津港421硅8950元/吨，昆明421硅9900元/吨，四川421硅9450元/吨，日涨跌 -1.05%[13] - 华东553基差705元/吨，日涨跌 -8.44%；华东421基差1005元/吨，日涨跌 -6.07%；华东421 - 553价差300元/吨[13] 基差与仓单 - 仓单总计51349手，较上期减少352手，涨跌幅18.17%；昆明交割库（周）8.1万吨，较上期减少0.1万吨，涨跌幅2010%；上海交割库（周）3.3万吨，与上期持平[20] - 广东交割库（周）3.8万吨，与上期持平；天津交割库（周）10万吨，较上期增加4257万吨，涨跌幅27.17%；四川交割库（周）2.3万吨，较上期增加7225万吨，涨跌幅1.99%[21] - 江苏交割库（周）2.2万吨，较上期增加6950万吨，涨跌幅1.98%；浙江交割库（周）1.1万吨，与上期持平；新疆交割库（周）11.8万吨，与上期持平[21] 多晶硅 核心逻辑 - 下半年市场受基本面与“反内卷”逻辑交替影响，基本面上面临供给增加、需求有限、库存高的压力，“反内卷”逻辑下若达成整合协议或调节供需关系有望改善困境[7] 利多解读 - 未来行业或出台产能整合与出清计划，美国“大而美”法案刺激光伏项目建设带动需求[7] 利空解读 - 产业整合与出清计划未落地，库存将继续累积[7] 期货数据 - 多晶硅主力合约收盘价36515元/吨，日涨跌2.83%；成交量440264手，日环比 -14.77%；持仓量105230手，日环比36.07%[23] - PS2509合约收盘价36365元/吨，日涨跌3.94%；成交量121819手，日环比 -7.34%；持仓量81998手，日环比29.91%[23] - PS2511合约收盘价36210元/吨，日涨跌4.41%；成交量44075手，日环比26.22%；持仓量51052手，日环比36.33%[23] - PS08 - 09月差本期值150元/吨，日涨跌 -71.43%；PS08 - 11月差本期值305元/吨，日涨跌 -63.25%；PS09 - 11月差本期值155元/吨，日涨跌 -49.18%[25] 现货数据 - N型多晶硅价格指数、复投料、致密料、菜花料、混包料、颗粒硅等价格较上期均无变化[30] - N型硅片价格指数、M10 - 182（130um）、M10 - 182（160um）、G12 - 210（130um）、G12 - 210（160um）等价格较上期均无变化[32][33] 基差与仓单数据 - 多晶硅主力合约基差 -915元/吨，日涨跌 -1116.67%；PS2509合约基差 -765元/吨，日涨跌 -224.4%；PS2511合约基差 -610元/吨，日涨跌 -166.30%[38] - 新疆新特能源厂库（新疆乌鲁木齐）、中疆物流三工镇物流园、新疆诚通西部物流，内蒙古国贸泰达包头、建发包头、内蒙通威厂库等仓单量较昨日均无变化[40]

高层变动 - 国投资本总经理陆俊因工作调动于7月2日离任，任职仅1年2个月，2024年税前报酬为38.82万元，董事长崔宏琴代行总经理职责 [2][3] - 崔宏琴于6月30日接替段文务担任新任董事长，此前担任国投集团财务部主任等职，具有丰富财务管理经验 [3][5] - 前董事长段文务已调任中国五矿党组成员、总会计师，可能卸任国投证券董事长职位，接任人选或为崔宏琴兼任或总经理王苏望升任 [5] - 国投证券近两年经历核心职位频繁调整，包括2024年12月副总经理刘纯亮等多人同日离职，分析师团队亦出现动荡 [6] 业务板块表现 国投证券 - 2024年营收107.84亿元（同比+1.95%），归母净利润25.3亿元（同比+30.49%），占国投资本总营收71.62%、净利润93.9% [11] - 自营业务收入同比大增834.62%至18.6亿元，但经纪业务（-0.48%）、资管业务（-2.46%）、投行业务（-45.11%）、信用业务（-7.29%）均下滑 [11][12] - 2022-2023年业绩承压，2024年因A股回暖扭转颓势，但自营业务持续性存疑 [12] - 2023年12月从"安信证券"更名为"国投证券"，强化与国投集团的战略协同 [10] 国投泰康信托 - 2024年营收14.66亿元（同比-22.17%），净利润7.12亿元（同比-29.75%），连续两年"双降" [16] - 手续费及佣金收入13.63亿元（同比-10.87%），投资收益2.97亿元（同比-27.9%），公允价值变动收益亏损扩大至-2.07亿元 [16] - 注册资本26.7亿元行业排名靠后，资金不足制约业务发展 [16] 国投瑞银基金 - 管理规模从2019年816.88亿元增至2024年2787.96亿元（+241.29%），非货基规模增长271.31% [17][19] - 近三年混合型基金平均收益率-17.08%，跑输行业平均（-10.52%），因激进押注新能源赛道 [19] - 2025年一季度规模环比下降10.9%至2484.12亿元，市场传闻瑞银集团或收购控股股权 [19] 国投期货 - 2024年营收26.45亿元（同比-18.52%），净利润2.15亿元（同比-15.69%），连续三年下滑 [20] - 客户权益规模446.7亿元（同比+1.89%），但传统经纪业务受行业竞争及政策调整拖累 [20][21] 整体财务表现 - 2024年国投资本总营收150.58亿元（同比-13.76%），归母净利润26.94亿元（同比+14.32%） [23] - 2025年一季度营收33.05亿元（同比+3.45%），净利润6.8亿元（同比+94.47%），因投资及经纪业务改善 [23] - 证券板块贡献主要利润，信托、期货持续下滑，基金规模扩张但业绩分化 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃需求保持偏弱预期，低价但缺乏驱动，虽估值处于相对低位，但整体基本面驱动有限，政策导向需继续观察[2] - 纯碱高产能基数下维持过剩预期，成本支撑偏弱，短期或跟随商品整体走势波动，中长期基本面过剩格局未变[2] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为900 - 1100，当前波动率（20日滚动）为32.77%，当前波动率历史百分位（3年）为85.0%[1] - 纯碱月度价格区间预测为1000 - 1250，当前波动率（20日滚动）为20.98%，当前波动率历史百分位（3年）为19.8%[1] 玻璃纯碱套保策略 - 玻璃库存管理方面，产成品库存偏高、担心价格下跌时，可做空FG2509期货锁定利润，卖出FG509 C1100看涨期权收取权利金降低成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1050和30 - 40[1] - 纯碱库存管理方面，产成品库存偏高、担心价格下跌时，可做空SA2509期货锁定利润，卖出SA509 C1200看涨期权收取权利金降低成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1250和30 - 40[1] 核心矛盾 - 玻璃需求保持偏弱预期，低价但缺乏驱动，未有计划外冷修预期[2] - 纯碱高产能基数下维持过剩预期，成本支撑偏弱[2] 利多解读 - 玻璃盘面上行或刺激投机需求，拉动期现正反馈，中游库存相对低位[2] - 纯碱盘面上行或刺激投机需求，拉动期现正反馈，低价时厂家签单或阶段性好转[2] 利空解读 - 玻璃供应端仍有点火预期，现实需求偏弱，整体社会库存偏高[2] - 纯碱刚需走弱，光伏减产逐步兑现，社会库存处于历史绝对高位，成本支撑不足[2] 玻璃盘面价格/月差 |合约|2025 - 07 - 03|2025 - 07 - 02|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |玻璃05合约|1183|1190|-7|-0.59%|[2] |玻璃09合约|1039|1052|-13|-1.24%|[2] |玻璃01合约|1128|1139|-11|-0.97%|[2] |月差（5 - 9）|144|138|6|/|[2] |月差（9 - 1）|-89|-87|-2|/|[2] |月差（1 - 5）|-55|-51|-4|/|[4] |05合约基差（沙河）|-42|-61|19.6|/|[4] |05合约基差（湖北）|-123|-190|67|/|[4] |09合约基差（沙河）|102.4|76.8|25.6|/|[4] |09合约基差（湖北）|-39|-52|13|/|[4] 玻璃现货价格 |地区|2025 - 07 - 03|2025 - 07 - 02|日涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |沙河交割品安全|1156|1156|0|[4] |沙河交割品长城|1145|1126|19|[4] |沙河交割品金宏阳|1158|1138|20|[4] |沙河交割品德金|1128|1111|17|[4] |沙河交割品玉晶|1120|1113|7|[4] |沙河交割品均价|1141.4|1128.8|12.6|[4] |华北地区|1150|1140|10|[4] |华南地区|1290|1290|0|[4] |华中地区|1070|1070|0|[4] |华东地区|1070|1070|0|[4] |东北地区|1170|1170|0|[4] |西北地区|1210|1210|0|[4] |西南地区|1110|1110|0|[4] |广东（大板）|1310|1310|0|[4] |山东|1180|1180|0|[4] |江苏|1250|1250|0|[4] |浙江|1220|1220|0|[4] |沙河（大板）|1076|1056|20|[4] |沙河（小板）|1048|1032|16|[4] 纯碱盘面价格/月差 |合约|2025 - 07 - 03|2025 - 07 - 02|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯碱05合约|1229|1239|-10|-0.81%|[5] |纯碱09合约|1183|1205|-22|-1.83%|[5] |纯碱01合约|1209|1225|-16|-1.31%|[5] |月差（5 - 9）|46|34|12|35.29%|[5] |月差（9 - 1）|-26|-20|-6|30%|[5] |月差（1 - 5）|-20|-14|-6|42.86%|[5] |沙河重碱基差|42|20|22|/|[5] |青海重碱基差|-223|-245|22|/|[5] 纯碱现货价格/价差 |地区|重碱市场价2025 - 07 - 03|重碱市场价2025 - 07 - 02|重碱日涨跌|轻碱市场价2025 - 07 - 03|轻碱市场价2025 - 07 - 02|轻碱日涨跌|重碱 - 轻碱| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |华北|1300|1300|0|1200|1200|0|100|[6] |华南|1400|1400|0|1350|1350|0|50|[6] |华东|1250|1250|0|1150|1150|0|100|[6] |华中|1200|1200|0|1100|1100|0|100|[6] |东北|1400|1400|0|1400|1400|0|0|[6] |西南|1300|1300|0|1250|1250|0|50|[6] |青海|960|960|0|960|960|0|0|[6] |沙河|1225|1225|0|/|/|/|/|[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国6月ADP就业意外爆冷，美元指数创三年新低，降息预期升温，为股指提供上行驱动 [4] - 从期指算术平均基差看，除IH贴水收敛外其余贴水加深，现货与期指基差多次反向变动，市场情绪无趋势性变化 [4] - 当下消息面平淡，预计股指延续震荡略偏强趋势，若两市成交额持续缩量至年内低位，上行动能不足或回落 [4] - 本月重点关注7月下旬中央政治局会议，其对后续股指走势或有影响 [4] - 策略推荐为多头继续持有 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指集体收涨，以沪深300指数为例收盘上涨，两市成交额减少672.34亿元 [2] - 期指方面，IF、IH缩量上涨，IC、IM放量上涨 [2] 重要资讯 - 美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人，自2023年3月以来首次负增长，预期增长9.8万人，5月数据向下修正后仅增加2.9万人 [3] - 证监会党委召开扩大会议强调持续优化股债融资、并购重组等资本市场机制安排，促进要素向最有潜力领域高效集聚 [3] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.67 | 0.19 | 0.42 | 0.47 | | 成交量（万手） | 7.359 | 3.4173 | 6.4956 | 16.296 | | 成交量环比（万手） | 0.2786 | -0.3073 | -0.0523 | -0.2775 | | 持仓量（万手） | 23.8967 | 8.064 | 22.0451 | 32.1768 | | 持仓量环比（万手） | -0.0481 | -0.1877 | 0.1566 | 0.2566 | [4] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.18 | | 深证涨跌幅（%） | 1.17 | | 个股涨跌数比 | 1.75 | | 两市成交额（亿元） | 13097.34 | | 成交额环比（亿元） | -672.34 | [5]